導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融市場與證券投資，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、引言

改革開放以來，以商品市場和金融市場為代表的市場經(jīng)濟體系逐漸形成，其中以央行為領(lǐng)導(dǎo)核心的金融市場和以證券行業(yè)協(xié)會為領(lǐng)導(dǎo)核心的證券市場得到了跨越式的發(fā)展。毫無疑問的是，證券市場的迅速發(fā)展不僅得益于以商品市場為代表的實體經(jīng)濟的發(fā)展，更得益于金融投資中數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面的不斷優(yōu)化。因此，本文首先介紹了與證券市場效用相關(guān)的現(xiàn)代金融理論并對金融投資概念進行了界定，在此基礎(chǔ)上分析金融投資對于證券市場的效用，為促進我國證券市場進一步發(fā)展提供建議。

二、現(xiàn)代金融理論與金融投資的界定

（一）現(xiàn)代金融理論

伴隨第三次產(chǎn)業(yè)革命以來世界經(jīng)濟的快速發(fā)展，以貨幣市場理論和證券市場理論為主的現(xiàn)代金融理論同樣日益豐富。分析金融投資對于證券市場的效用至少涉及以下現(xiàn)代金融理論：第一，金融投資理論。金融投資歸根到底是理性經(jīng)濟人效用最大化或者成本最小化的過程，因此經(jīng)濟個體（包括自然人）在金融投資時首先要考慮不同證券資產(chǎn)的組合收益以及不同投資期限的收益率，代表性的理論包括動量交易理論等。第二，金融市場理論。金融投資對于證券市場存在效用的前提為貨幣市場與證券市場是相互關(guān)聯(lián)的，即金融投資是商品經(jīng)濟的概念，代表性的理論包括機會成本理論等。第三，金融工具創(chuàng)新。隨著信息技術(shù)、計算機技術(shù)和數(shù)學(xué)在現(xiàn)代金融學(xué)中的不斷應(yīng)用，金融投資的形式――金融工具得到了絕無僅有的創(chuàng)新。然而，金融工具創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面能夠促進證券市場的迅速發(fā)展，另一方面也提高了證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，不利于證券市場的穩(wěn)定。

（二）金融投資的界定

根據(jù)現(xiàn)代金融理論以及我國證券市場的發(fā)展實踐，本文將金融投資界定為一種證券市場的微觀行為，理性經(jīng)濟人購買、流通與銷售證券市場中股票、期貨、債券等無形資產(chǎn)的個體行為。股票投資的主要市場為上交所和深交所，期貨投資的主要市場包括各行業(yè)（農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)等）、各地區(qū)且不同形式的期貨市場，而債券投資品種包括政府債券以及企業(yè)債券等。也就是說，金融投資影響我國證券市場的方方面面，即影響我國證券市場是否能夠有效運行的關(guān)鍵因素。

三、金融投資對于證券市場的效用分析

（一）提高證券市場深度

金融投資對于證券市場的效用涉及金融投資理論、金融市場理論以及金融工具創(chuàng)新等理論，因此本文在合理界定金融投資概念的基礎(chǔ)上進一步分析金融投資對于證券市場的效用。首先，金融投資能夠提高證券市場深度。證券市場深度主要是指證券市場交易主體數(shù)量的多少，是衡量證券市場發(fā)展水平的主要指標(biāo)。由于大量貨幣資本和非貨幣資本不斷進入證券市場，在理性預(yù)期的框架下理性經(jīng)濟人根據(jù)利益最大化的目標(biāo)必然會涌入證券市場中去，從而增加了證券市場交易主體數(shù)量，提高了證券市場深度。此外，由于我國商品市場和金融市場的迅速發(fā)展，證券市場的規(guī)模和效率得到了質(zhì)的提高，為提高證券市場深度提供了必要基礎(chǔ)。加之日益完善成熟的證券市場機制，金融投資在證券市場中發(fā)揮作用的同時也能夠規(guī)避風(fēng)險，最大程度的促進證券市場的繁榮發(fā)展。

（二）拓展證券市場廣度

金融投資不僅能夠提高證券市場深度，根據(jù)金融市場理論，金融投資對于證券市場的效用還包括拓展證券市場廣度。證券市場廣度是與證券市場深度相對應(yīng)的概念，證券市場深度是指證券市場交易主體數(shù)量的多少，即總量意義，而證券市場廣度是指證券市場交易主體類型的多樣，是反映證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的主要指標(biāo)。如果證券市場中交易主體類型較少或者實際參與交易的主體較為單一，那么證券市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性就會增加，“暗箱操作”或者“操縱市場”的概率就會提高，不利于證券市場的發(fā)展。相反，金融投資的增加不僅能夠從總量上促進證券市場的發(fā)展，而且能夠從結(jié)構(gòu)上維護證券市場的穩(wěn)定。具體而言，在金融投資增加的初期，證券市場的資金總量與交易主體不斷增加。在金融投資增加的中期，其結(jié)構(gòu)逐漸體現(xiàn)，市場交易主體的類型伴隨市場競爭程度與開放程度的增加而增加，從而有利于維護證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）提升證券市場效率

提高證券市場深度為金融投資對于證券市場的前期效用，拓展證券市場廣度為金融投資對于證券市場的中期效用，而后期效用則為提升證券市場效率。這里需要注意的是，證券市場的深度、廣度與效率并非孤立存在的，在分析證券市場的過程中必須同時加以考慮，否則會出現(xiàn)金融投資偏誤的問題。同時，傳統(tǒng)意義的效率是指投入――產(chǎn)出的關(guān)系，而證券市場效率是指證券部門對于金融發(fā)展或者經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，是判斷證券市場是否健康有序發(fā)展的重要指標(biāo)，具體評價方法包括DEA法等等。上文已經(jīng)分析了金融投資增加初期和中期的效用，而在金融投資增加的后期，隨著金融投資總量的增加以及結(jié)構(gòu)性的改善，證券市場對于實體經(jīng)濟的貢獻(xiàn)將會大大增加。毫無疑問的是，證券市場結(jié)構(gòu)性的改善對于其效率提升的作用更為重要，能夠縮小實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的隔閡，為解決企業(yè)融資問題、規(guī)避風(fēng)險提供良好的市場。

四、結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)代金融理論關(guān)于金融投資對于證券市場的效用進行了很好的歸納。然而在我國證券市場實際運行過程中不能完全照搬已有理論，需要在實際操作過程中界定金融投資的概念，并分析金融投資與證券市場的關(guān)聯(lián)。同時，本文認(rèn)為至少可以從證券市場深度、證券市場廣度以及證券市場效率三個方面分析金融投資對于證券市場的效用，從而真正發(fā)揮金融投資應(yīng)有的作用。最為根本的是，金融投資的主要效用為維護證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展，避免證券市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能，為促進實體經(jīng)濟或商品市場的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄭軍，林鐘高，彭琳.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、治理環(huán)境與內(nèi)部控制的治理效應(yīng)――來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財經(jīng)理論與實踐，2014（02）

篇2

中圖分類號：G642 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）22-0150-02

一、應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)的內(nèi)涵與證券投資學(xué)課程培養(yǎng)目標(biāo)

地方院校培養(yǎng)應(yīng)用型人才是國家人才培養(yǎng)戰(zhàn)略調(diào)整的重要舉措。本科應(yīng)用型人才培養(yǎng)的內(nèi)涵是強調(diào)人才既具有寬厚的知識基礎(chǔ)、應(yīng)用性專業(yè)知識和技能，又具有轉(zhuǎn)化和應(yīng)用理論知識的實踐能力。人才培養(yǎng)的定位突出實踐應(yīng)用與能力培養(yǎng)，所以教學(xué)內(nèi)容既強調(diào)理論知識的基礎(chǔ)性，又要重視理論知識在實踐中的應(yīng)用，培養(yǎng)學(xué)生分析和解決實際問題的能力。

證券投資學(xué)是金融專業(yè)的專業(yè)基礎(chǔ)課，內(nèi)容涵蓋證券投資的工具、市場運行、交易主體、投資組合理論、市場均衡理論、證券的分析與估值、投資組合管理等。課程的理論性強，同時又緊密結(jié)合實際市場，用市場去檢驗所學(xué)的理論。應(yīng)用型本科證券投資學(xué)的人才培養(yǎng)目標(biāo)是了解證券市場如何運行，知曉國內(nèi)外市場上證券投資工具的特征，掌握證券投資的基礎(chǔ)理論，能夠用理論去指導(dǎo)證券投資實踐行為，并能分析國內(nèi)外證券投資領(lǐng)域的現(xiàn)象與事件，提出投資建議。

二、應(yīng)用型本科《證券投資學(xué)》教學(xué)中存在的問題

（一）投資學(xué)教材的更新跟不上我國日新月異的金融市場發(fā)展

我國作為新興市場國家，金融市場快速發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有很多中國特色。但現(xiàn)有的教材顯然跟不上我國金融市場的發(fā)展，使得學(xué)生在學(xué)習(xí)過程對本土證券市場存在疏離感。本科院校《證券投資學(xué)》課程教材的選擇一般有兩種：一種是國外的教材，常用的是滋維?博迪等著的《投資學(xué)》，該書以美國市場為背景，介紹了證券投資的基本知識、理論與方法，核心內(nèi)容是投資組合理論、市場均衡理論及證券分析。其理論與實證檢驗都是以美國發(fā)達(dá)資本市場為依據(jù)，沒有涉及我國證券市場的實踐。另外一種是國內(nèi)的教材，一般包括以我國證券市場為背景的基礎(chǔ)知識介紹，再加上國外成熟的投資組合理論、定價理論與方法、證券的技術(shù)分析與基本分析。教材對投資理論的闡述多，但跟實際市場結(jié)合的內(nèi)容少，針對證券市場的實際案例分析也很少涉及；對證券投資工具的介紹僅僅限于基本的投資工具，沒有涉及我國市場上日新月異的金融產(chǎn)品，比如分級基金、量化投資工具、證券化產(chǎn)品等。

（二）課堂理論知識傳授占比多，學(xué)生實踐操作環(huán)節(jié)薄弱

證券投資學(xué)涉及的理論多并且內(nèi)容深，不容易掌握，比如市場均衡理論中就涉及資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、有效市場假定理論和行為金融理論，這些理論的創(chuàng)始者大多獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，可見其理論達(dá)到了很高的深度，要理解這些內(nèi)容對本科生來說并非易事。所以，教師會在課堂占用很多的時間來闡述，這樣留給學(xué)生實踐操作環(huán)節(jié)的課時就不多，學(xué)生上實驗課的時間一般不超過10個課時。在這過程中，學(xué)生至少需要完成組合理論、資本資產(chǎn)定價理論、證券分析這三個部分內(nèi)容的相關(guān)實驗操作，并撰寫實驗報告。但往往因為時間倉促，實驗環(huán)節(jié)完成情況不是很理想。

（三）內(nèi)容多，課時少，學(xué)生對知識的掌握不深入透徹

完整的證券投資學(xué)的教材內(nèi)容一般包括基礎(chǔ)的投資工具與環(huán)境、投資組合的優(yōu)化選擇、市場均衡理論及應(yīng)用、市場有效性理論及檢驗、證券投資的技術(shù)分析、證券投資的基礎(chǔ)分析以及投資績效的評價等。特別是國外的教材內(nèi)容篇幅巨大，教材會建議學(xué)習(xí)課時為一年。國內(nèi)很多應(yīng)用型本科證券投資學(xué)采用了國外的教材，但一般設(shè)置為48―51課時。在保證本課程體系完整講授的情況下，只能降低課程的深度，很多內(nèi)容只能停留在基礎(chǔ)層面，不能深入展開。學(xué)生對相關(guān)知識的掌握也只能在淺顯的層次。

三、應(yīng)用型本科《證券投資學(xué)》課程改革的思考

（一）利用超星的泛雅平臺，實現(xiàn)翻轉(zhuǎn)課堂教學(xué)模式

美國新媒體聯(lián)盟對翻轉(zhuǎn)課堂的定義是指重新調(diào)整課堂內(nèi)外的時間，將學(xué)生的學(xué)習(xí)決定權(quán)從教師轉(zhuǎn)移給學(xué)生。在這種教學(xué)模式下，課堂內(nèi)學(xué)生能更專注于主動的基于項目（或問題）的學(xué)習(xí)，共同研究解決現(xiàn)實世界的問題，從而獲得更深層次的理解。在翻轉(zhuǎn)課堂中，教師的角色從內(nèi)容的呈現(xiàn)者轉(zhuǎn)換為學(xué)習(xí)的教練，重點放在師生溝通、回答學(xué)生問題、啟發(fā)并引導(dǎo)學(xué)生思考。利用超星公司開發(fā)的泛雅平臺，給學(xué)生提供網(wǎng)絡(luò)化教學(xué)手段，可以幫助實現(xiàn)翻轉(zhuǎn)課堂的教學(xué)模式。

首先，利用平臺在課前進行視頻課學(xué)習(xí)。網(wǎng)絡(luò)化教學(xué)手段可以把很多教學(xué)內(nèi)容轉(zhuǎn)移到課堂外進行。授課教師在平臺上預(yù)先錄制好一些視頻，學(xué)生可以在課外提前學(xué)習(xí)證券投資學(xué)中相關(guān)的知識，特別是教材中有一定難度并且比較重要的理論，比如資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、有效市場理論、股利貼現(xiàn)估值模型、市盈率估值模型等。這些理論一般涉及假設(shè)、推導(dǎo)、結(jié)論及應(yīng)用或者檢驗，內(nèi)容思想性及邏輯性強，有些還要借助高等數(shù)學(xué)的知識，學(xué)生單純通過看教科書不是很容易弄明白。視頻課可以幫助學(xué)生理解與掌握課程的重點和難點。這樣可以節(jié)省課堂的講授時間，在一定程度上化解課程學(xué)時少但內(nèi)容多的矛盾。學(xué)生在課堂可以有更多的時間與教師交流，師生互動，進行探究性學(xué)習(xí)。

其次，利用平臺進行拓展閱讀。平臺內(nèi)部有超星電子書庫，可以指定學(xué)生進行課內(nèi)外拓展閱讀，比如其他的與證券投資學(xué)相關(guān)的圖書，指定學(xué)生閱讀哪些段落，并可以查看每個學(xué)生是否閱讀。還可以收集公共財經(jīng)類視頻，比如第一財經(jīng)、經(jīng)濟半小時欄目中跟證券有關(guān)的視頻，放入平臺，使得學(xué)生能夠貼近金融市場，追蹤證券市場熱點，了解投資領(lǐng)域的事件，傾聽專業(yè)人士的觀點，并引發(fā)自己的思考。在課外有了這些準(zhǔn)備，在課堂就可以針對一些專題展開討論，比如2015年的股災(zāi)事件、光大烏龍指事件、2016年的股市熔斷機制事件等，讓學(xué)生試著用投資學(xué)的相關(guān)理論去解釋。學(xué)生在討論的過程中會有觀點的沖突，這樣更能引發(fā)思考與學(xué)習(xí)。教師的角色從講授者轉(zhuǎn)變?yōu)檩o導(dǎo)者、建議者，在課堂及網(wǎng)絡(luò)平臺上引導(dǎo)、啟發(fā)學(xué)生，對各種觀點進行點評和總結(jié)。通過拓展閱讀與討論，可以解決教材滯后于日新月異的金融市場發(fā)展的問題，并且培養(yǎng)了學(xué)生將投資理論知識應(yīng)用于實際金融市場與投資領(lǐng)域的意識與能力。

（二）利用國泰安的市場通金融分析軟件和CSMAR數(shù)據(jù)庫，進行有選擇的實驗教學(xué)

實驗教學(xué)是形成應(yīng)用能力的重要環(huán)節(jié)。常用的證券投資學(xué)實驗操作軟件是國泰安公司開發(fā)的市場通金融分析軟件和CSMAR數(shù)據(jù)庫。通過實驗手段進行模擬、分析及檢驗，促使學(xué)生深入理解和掌握相關(guān)投資理論知識與實際應(yīng)用。該系統(tǒng)實驗內(nèi)容豐富，包括金融市場行情的揭示與觀察、共同基金投資分析、投資組合構(gòu)建與風(fēng)險、資本資產(chǎn)定價模型的計算、證券的基本分析、證券的技術(shù)分析、金融衍生品及外匯分析等。

因為證券投資學(xué)課程的課時有限，分配給實驗課的時間一般是10個課時左右，所以不能對上述所有的內(nèi)容都進行實驗教學(xué)，可以挑選核心的內(nèi)容來進行。建議選擇三個內(nèi)容進行，具體包括投資組合構(gòu)建與分析、資本資產(chǎn)定價模型計算及應(yīng)用、證券的基本面分析與估值。這三個內(nèi)容既是證券投資學(xué)的核心又是難點，所以需要在實驗課堂指導(dǎo)學(xué)生完成。其他的內(nèi)容可以讓學(xué)生在課后自主學(xué)習(xí)如何操作。實驗課可以通過組成實驗小組方式來完成實驗任務(wù)，小組方式的好處是可以發(fā)揮各小組成員的優(yōu)勢、相互學(xué)習(xí)，來完成一個工作量大且有難度的作業(yè)。

（三）產(chǎn)學(xué)合作，引入證券、期貨公司現(xiàn)場教學(xué)以及專業(yè)人士的專題講座

應(yīng)用型人才培養(yǎng)的重點是注重能力培養(yǎng)，而培養(yǎng)什么樣的能力要與工作世界緊密結(jié)合。證券投資學(xué)課程對應(yīng)的工作主要是證券、期貨公司。帶領(lǐng)學(xué)生進入這類公司進行現(xiàn)場教學(xué)，可以讓學(xué)生直觀了解金融機構(gòu)的運作，比如崗位如何設(shè)置、對專業(yè)人員的技能及素質(zhì)要求有哪些，然后在學(xué)習(xí)過程中可以有針對性地培養(yǎng)一些專業(yè)技能。金融市場的專業(yè)人士接觸金融市場的前沿，掌握最新的金融工具的開發(fā)應(yīng)用。所以，專業(yè)人士的專題講座可以讓學(xué)生了解市場前沿的知識與信息。專業(yè)人士還可以傳授投資中某個細(xì)分領(lǐng)域的實際操作，特別是證券投資學(xué)中創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的投資操作，比如量化投資管理、阿爾法對沖基金的操作、分級產(chǎn)品的運作等等，使得學(xué)生對本課程有更直觀的認(rèn)知與感悟，激發(fā)對該領(lǐng)域的興趣，從而進行更深層次的學(xué)習(xí)。

（四）課程考核評估方法多樣化

課程的考核評估對學(xué)生的學(xué)習(xí)有引導(dǎo)作用。證券投資學(xué)現(xiàn)有的考核還是以期末考試成績?yōu)橹?，結(jié)合平時作業(yè)完成及考勤情況，給出綜合成績。實踐環(huán)節(jié)的成績占比一般比較低，這樣的考核方式?jīng)]有突出對實踐應(yīng)用能力的評價，導(dǎo)致學(xué)生對于實驗課不夠重視。增加實驗課考核的占比，可以改變學(xué)生對實驗課的態(tài)度，提高其實踐操作能力。課堂討論與發(fā)言在考核成績中的占比也很低，導(dǎo)致學(xué)生在課堂討論中的積極主動性不夠。采用翻轉(zhuǎn)課堂教學(xué)模式后，可以增加課程考核中課堂討論的占比，注重考核學(xué)生在實際投資領(lǐng)域的分析問題與解決問題能力。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 梁朝暉.關(guān)于《證券投資學(xué)》教學(xué)方法改革的探討[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2010，（23）：261-262.

篇3

金融市場是一個綜合性市場，由證券市場、股票市場、債券市場、基金、貨幣等多種市場組成。在金融市場運營過程中，存在一些無法解釋的異常現(xiàn)象，無論是給金融理論發(fā)展還是投資者都造成了巨大阻礙。如何對這些異?，F(xiàn)象做出有效的解釋，一直是人們探索研究的主要課題。而行為金融學(xué)的建立為金融市場異象的解釋帶來了生機。它從人類行為角度出發(fā)以有限自利、有限理性和有限控制力為根據(jù)，對金融異?，F(xiàn)象進行解釋，為金融市場的發(fā)展開拓了新的道路。

1行為金融相關(guān)概述

20世紀(jì)80年代，股票市場出現(xiàn)了一系列無法解釋的、不符合有效市場理論的異?，F(xiàn)象，為了解釋這些異?，F(xiàn)象行為金融學(xué)應(yīng)運而生。行為金融學(xué)以應(yīng)用心理學(xué)為基礎(chǔ)，是通過將行為學(xué)、心理學(xué)和社會學(xué)等多門學(xué)科理論融入到金融學(xué)理論當(dāng)中所形成的一門新興學(xué)科。它通過對金融市場微觀主體行為及促使這些行為產(chǎn)生的深層次動因，如心理動因、社會動因等進行分析，從而實現(xiàn)對金融市場異?，F(xiàn)象的解釋[1]。行為金融學(xué)依據(jù)的理論基礎(chǔ)包括價值理論、前景理論、行為組合理論、認(rèn)知偏差理論、行為資產(chǎn)定價模型等多種理論與模型。其中，前景理論是行為金融學(xué)的奠基理論，該理論的核心思想是行動決策以行動期望給人帶來的心理感受和行動后果的偏移為依據(jù)，在評價心理感受之前，通過決策分析，初步確定有效的行動，并選擇自認(rèn)為適合的參考點，預(yù)測可能產(chǎn)生的后果。

2行為金融視角下的證券投資行為與投資風(fēng)險

2.1行為金融學(xué)視角下的證券投資行為

與標(biāo)準(zhǔn)金融理論觀點不同，行為金融學(xué)認(rèn)為證券市場中的投資者為非理性人，認(rèn)知偏差和行為偏差的存在使投資者無法做到理性的預(yù)期和投資效益的最大化。不僅如此，投資者的非理還會降低市場有效性，導(dǎo)致資產(chǎn)價格偏移其應(yīng)有的基本價值，反過來又給投資者的投資決策與投資行為帶來影響[2]。以現(xiàn)實投資為基礎(chǔ)，通過歸納總結(jié)，行為金融視角下，投資者在認(rèn)知與行為上存在的偏差主要體現(xiàn)在以下幾方面：(1)過度自信。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人們往往會高估自己成功的個人因素，過于相信自己的能力，而低估或忽視機會和運氣的作用。當(dāng)失敗時將原因歸咎于外部因素，這是過度自信的表現(xiàn)與可能帶來的后果。(2)羊群行為(從眾行為)。羊群行為在證券市場上、在投資行為中是一種非常常見的現(xiàn)象。受其他投資者投資影響，投資者可能采取與其相同的投資策略，這種影響主要表現(xiàn)為其他投資者的行為影響當(dāng)前投資者的投資決策。(3)啟發(fā)式偏差。啟發(fā)式是人腦在解決不確定、不規(guī)范、無現(xiàn)成算法問題時所采取的一種決策方式，一種高效的思維范式。就證券市場而言，投資者依靠自身經(jīng)驗來進行投資決策，但這種啟發(fā)方式很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的認(rèn)知錯誤，從而導(dǎo)致錯誤的判斷與決策。常出現(xiàn)的啟發(fā)式偏差主要有可得性偏差、代表性偏差和調(diào)整與錨定偏差。(4)動量效應(yīng)與處置效應(yīng)。動量效應(yīng)是指就某一持有期的平均水平而言，若某只、某些股票前期漲幅較好，則后期也將會有較好的漲幅。這是幾乎所有投資者都會存在的心理，也是投資者的一種認(rèn)知偏差[3]。處置效應(yīng)是行為金融理論下投資者認(rèn)知和行為偏差中的一種典型表現(xiàn)，具體指的是投資者對投資失敗、損失的厭惡心理和對投資盈利的確定性心理。當(dāng)股票等處于虧損狀態(tài)時，投資者不甘心的心理促使其產(chǎn)生強烈的繼續(xù)投股欲望，行為上表現(xiàn)為虧損股票爭取轉(zhuǎn)機心理；當(dāng)處于盈利時，為了盡早鎖定利潤，投資者想要盡快將持有股票賣出，行為上表現(xiàn)為急于賣出心理。

2.2行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險

證券投資是指投資者將資金投入到股票、債券等有價證券之上，以此來獲取利潤，達(dá)到贏利目的的一種投資活動、投資行為。相比于銀行存款，證券投資往往能夠取得更高的收益率，這是促使有價證券市場活躍度高于普通市場的主要原因之一。但證券市場客觀存在的不確定性，使證券投資面臨著比銀行存款更大的風(fēng)險，而且證券投資對國家經(jīng)濟宏觀政策的調(diào)控、金融市場的變化、經(jīng)濟形勢的波動、上市公司的業(yè)績、利息利率等因素尤為敏感[4]。這些因素的變化給證券投資帶來了諸多不確定性，增加了證券投資風(fēng)險發(fā)生概率。為了規(guī)避風(fēng)險發(fā)生，證券投資者往往采用組合投資的方式，即按照預(yù)定計劃將資金分散投資到多個項目上，以降低或規(guī)避一次性投資所能帶來的較大風(fēng)險。在投資風(fēng)險規(guī)避方面，基于行為金融理論所形成的多種投資策略，為證券投資者對風(fēng)險的規(guī)避提供了有力的支持和更多的選擇。

3行為金融視角下的證券投資策略

行為金融理論為證券投資提供了多種選擇，包括反向投資策略、動量交易策略、成本平均策略等。

3.1動量交易策略

動量交易策略，通過對股票交易量和股票收益預(yù)先設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票交易量和收益同時滿足所設(shè)定的過濾準(zhǔn)則時，投資者便對股票進行買入或賣出。它主要是針對動量效應(yīng)所提出的一種投資策略。行為金融理論視角下，投資者對于動量交易策略的采取，應(yīng)以證券市場股票價格中間收益延續(xù)性作為出發(fā)點和基點。這是因為行為金融理論指出，在一定持有期內(nèi)，若某只股票前期具備較好漲幅狀態(tài)，那么后期也將具有較好的漲幅[5]。根據(jù)這一特點，利用股票基本價值的變動或市場對不同信息的反應(yīng)不足即可通過實施動量交易策略來實現(xiàn)獲取利潤目標(biāo)。

3.2反向投資策略

行為金融學(xué)理論下的反向投資策略主要是對投資者過度反應(yīng)、過度自信認(rèn)知偏差的一種糾正策略。即對過去表現(xiàn)差的股票進行買進，而對表現(xiàn)好的股票則賣出，以這種反向、逆向的投資方式來達(dá)到套利目的的一種投資方法。在過度自信認(rèn)知偏差的影響下，投資者在投資過程中往往會做出過度的反應(yīng)，這就容易造成盈利者對股價進行高估，損失者對股價進行低估的現(xiàn)象發(fā)生。針對這種現(xiàn)象，行為金融理論認(rèn)為，由于大多數(shù)投資者對證券市場中的冷門股票往往不會存在較高的預(yù)期，這樣在實際的投資行為中若通過采用反向投資策略來進行投資決策，則可以幫助投資者做出更為理想、正確的投資行為[6]。即以公司近期表現(xiàn)為依據(jù)對其未來進行預(yù)測，激發(fā)投資者做出持續(xù)的過度反應(yīng)，形成對業(yè)績較差公司股價的過分低估和業(yè)績較好公司股價的過分高估，從而為投資者通過反向投資策略來獲取套利的機會。

3.3時間分散化投資策略

時間分散化投資策略，指的是隨著投資期限的延長，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險能力將逐漸下降，根據(jù)這一關(guān)系，投資者年輕時適合將資產(chǎn)組合中的較大比例投資股票，而隨著年齡的增長，應(yīng)逐漸增加在債券上的投資比例。這種投資策略是行為金融理論發(fā)展過程中的一個重要產(chǎn)物，一個重要結(jié)果結(jié)論，是依靠時間對投資風(fēng)險，具體是對股票風(fēng)險進行分散的一種策略。行為金融理論利用股市風(fēng)險會隨著投資期限的延長而有所下降的特點而得出時間分散化投資策略，為證券市場投資者的投資決策、投資行為提供了有效的參考與指導(dǎo)。投資者在采用這種策略進行投資實踐時，應(yīng)避免交易的過于頻繁，否則將出現(xiàn)不理性投資行為。

3.4成本平均策略

成本平均策略，是指投資者為了規(guī)避由一次性投資所引發(fā)的風(fēng)險發(fā)生、攤低成本，而將投資成本按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格進行分批投入的一種投資策略。行為金融理論認(rèn)為，證券市場投資者采用成本平均策略，其各期買入股票所花費的平均成本將低于股票的平均價格[7]。因為，這種策略下投資者每期可以買入固定金額的股票，而股票數(shù)量可以是一種或多種，若股價下跌則購買數(shù)量就多，若股價上漲則買入的高價股數(shù)量就少，因而整體上投資者的低價股數(shù)量要多于高價股數(shù)量，這樣一定時期內(nèi)每股的平均成本便低于總購買股票的平均價格。行為金融視角下，它主要是針對處置效應(yīng)的一種投資策略。

3.5行為控制策略及小盤股投資策略

行為金融理論下的行為控制策略，主要是針對投資者恐懼和過于貪婪心理所制定的一種投資策略。相比于上述幾種投資策略，行為控制策略更具強制性和約束力，適用于絕大多數(shù)投資者，對證券市場廣大投資者們具有重要的借鑒指導(dǎo)意義。就國內(nèi)證券市場而言，證券投資者存在的幾種典型行為偏差可以通過行為控制策略來得到較好的控制與約束，幫助投資者加強對自我的約束與管制，規(guī)范其投資行為。小盤股投資策略有著非常顯著的一月效應(yīng)，投資者采用這種投資策略應(yīng)在一月初買下小公司股票，并在一月末轉(zhuǎn)讓賣出。盡管對中國證券市場小盤股投資策略的一月效應(yīng)不甚明顯，但其較高的收益率使其仍不失為一種有效的投資策略，尤其是在行為金融理論視閾下。

4結(jié)語

綜上所述，融合了心理學(xué)、社會學(xué)和行為學(xué)多種學(xué)科的行為金融理論,不僅理論基礎(chǔ)雄厚，還可以為金融市場和金融學(xué)理論發(fā)展提供相應(yīng)理論支撐，而且能夠為投資者投資提供更為科學(xué)、適用的投資策略。在互聯(lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展的新形勢下，人們應(yīng)加強對行為金融理論的研究和運用，投資者應(yīng)依據(jù)自身實際和所投資項目對行為金融理論下的各種投資策略予以合理的選擇，這對促進證券市場健康發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

參考文獻(xiàn)

[1]陳瑋.基于行為金融理論的證券投資基金績效分析研究[D].武漢理工大學(xué),2015.

[2]唐蓓.行為公司金融理論視角下的中國上市公司并購?fù)度谫Y行為研究[D].山東大學(xué),2013.

[3]張力公.基于投資者有偏信念的中國股票市場風(fēng)險行為機理研究[D].重慶大學(xué),2011.

[4]梁宇.行為金融視角下證券投資風(fēng)險度量模型分析[J].商業(yè)時代,2014(15).

[5]胡才泓.機構(gòu)投資者情緒及投資行為對股價同步性影響的實證研究[D].江西財經(jīng)大學(xué),2014.

篇4

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-0-01

一、引言

我國的證券投資基金近幾年來不斷發(fā)展壯大，成為了我國證券市場上重要的機構(gòu)投資者。然而近幾年來，我國的證券市場經(jīng)歷了從波峰到波谷的劇烈動蕩時期，在此過程中，證券投資基金可能不僅沒有起到穩(wěn)定市場的作用，反而起到了推波助瀾的作用。因此研究證券投資基金的投資行為有一定的現(xiàn)實意義。

此前，國內(nèi)的學(xué)者對證券市場的羊群行為作了一定的研究：楊文娟（2010）利用“羊群行為度”指標(biāo)，對從2007年第二季度到2009年第一季度兩年來收益率排名前五十的證券投資基金的投資組合進行分析，來衡量羊群行為的程度。研究得出投資基金存在顯著的羊群行為，且和股市有密切的聯(lián)系[1]。王學(xué)明（2010）則通過LSV及其修正模型，運用2003年第一季度到2009年第四季度我國開放式證券投資基金的季度投資組合數(shù)據(jù)，對我國證券投資基金羊群行為進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)我國證券市場存在明顯的羊群行為，且基金賣出羊群一般會明顯大于買入羊群[2]。

本文則從實證研究的角度具體分析我國證券投資基金經(jīng)理是否存在羊群行為。

二、我國證券投資基金羊群行為的實證研究

1.羊群行為簡介

“羊群效應(yīng)”也稱“從眾心理”，是一種心理效應(yīng)。朱曦濟（2012）在其研究中指出金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論（即市場中的壓倒多數(shù)的觀念），而不考慮自己的信息的行為[3]。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關(guān)，對于市場的穩(wěn)定性和效率有很大影響，也和金融危機有密切的關(guān)系。因此，羊群行為引起了學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。

2.樣本與數(shù)據(jù)

本文所采用的數(shù)據(jù)全部來源于巨潮資訊網(wǎng)。文章選取我國證券市場的一些封閉式投資基金作為樣本。我們選取樣本的時間跨度從2010年第一季度到2012年第一季度。根據(jù)現(xiàn)有的信息披露要求，我們僅以基金所持有的前十名股票為作為研究對象，并且假定這些股票的買賣都是一次性完成的，從而根據(jù)基金在相鄰季度持股數(shù)量的變化來計算基金對該股票的買賣數(shù)量。

3.基于LSV方法的羊群行為檢驗

從統(tǒng)計的角度來看，如果只有3家基金對某只股票進行了交易，其中2家買入，1家賣出，那么我們很難判斷基金經(jīng)理是否存在羊群行為。所以，為了消除這種影響，我們統(tǒng)計了3家以上（n>3）基金買賣股票的羊群值。根據(jù)計算結(jié)果，各個季度以及年度總體水平的投資基金的羊群行為值（HM值）分別為2010年2季度0.04，2010年3季度0.123，2010年4季度0.085，2011年1季度0.099，2011年2季度0.084，2011年3季度0.104，2011年4季度0.074，2012年1季度0.081；2010年0.082667，2011年0.09125。

可以看出，在樣本基金n>4的情況下，2010年的HM（i， t）值為8.2667%，也就是說，當(dāng)有眾多基金購買同一股票時，假設(shè)E[p（i，t）]=50%，將會有58.2667%（50%+8.2667%）的基金位于買賣的同一個方向，而且有41.7333%（50%-8.2667%）的基金位于買賣的相反方向。2011年的HM（i，t）值更是高于2010年。但是根據(jù)Wermers的計算，美國股市的所有共同基金所計算得HM（i，t）值的結(jié)果為僅為3.4%，而Lakonishok、Shleifer 和Vishny 對美國的養(yǎng)老基金計算的HM（i， t）值的結(jié)果為也僅僅為2.7%，由此可見我國的投資基金羊群行為程度遠(yuǎn)大于成熟的金融市場，存在比較顯著的羊群行為。此外，我國證券投資基金除了在2010年2季度到3季度變化較大外，其余時間都大致保持在小范圍內(nèi)波動。

由此看來，我國證券投資基金確實存在一定程度上的羊群行為。

三、本文研究結(jié)論及相關(guān)建議

本文通過實證研究我國證券投資基金的交易行為，可以得出我國證券投資基金確實存在羊群行為，而且與成熟的金融市場相比還比較顯著。針對以上研究結(jié)果，本文提出以下相關(guān)建議：⑴完善對基金經(jīng)理的評價體系和薪酬體系。一方面更加注重基金經(jīng)理在幾年內(nèi)取得的平均收益率，引導(dǎo)基金經(jīng)理進行價值投資而不是短期投機。另一方面改革基金經(jīng)理的薪酬體系，減少短期業(yè)績對薪酬的影響；⑵完善信息披露制度，擴大信息披露的范圍。應(yīng)該創(chuàng)新監(jiān)管制度與方法，把信息監(jiān)管作為金融市場監(jiān)管的首要位置。建立嚴(yán)格的公開監(jiān)督約束機制，加強信息披露的準(zhǔn)確性、及時性和完整性；⑶減少政策對證券市場的過度干預(yù)，建立市場自主調(diào)節(jié)機制，改善證券市場的外部環(huán)境。應(yīng)加強市場的自主調(diào)節(jié)的職能，使政府只是在合理的范圍內(nèi)進行調(diào)節(jié)，而且要十分注重調(diào)節(jié)的力度和強度，循序漸進地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇5

一、概述

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，而隨著證券市場的發(fā)展，投資者日益成長為證券市場上真正的主體，也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量，其投資行為日益受到關(guān)注，投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過，從我國證券市場的現(xiàn)狀看，還存在諸多問題，比如，投資的高投機性問題顯著，投資過程中還存在著過高的換手率問題，導(dǎo)致整個證券市場頻繁波動，“短線為王”成為當(dāng)下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強，并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動。

行為金融源于現(xiàn)代金融理論，近年來，其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實際上，通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破，該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向，應(yīng)用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此，本文將基于后危機時代的背景，對行為金融理論進行梳理，進而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

二、行為金融的由來及發(fā)展

行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具，通過分析金融市場行為，能夠更加逼近真實市場行為，應(yīng)用前景廣闊?；谟邢蘩硇?、有限控制力和有限自利三大原則，行為金融學(xué)對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋，認(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中，人的有限理性被引入，通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素，資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。

行為金融理論認(rèn)為，證券市場存在短期證券價格，動力效應(yīng)、長期市場價格逆轉(zhuǎn)和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化，投資者并非總追求自身利益最大化，其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會導(dǎo)致自身的行為偏差和反?，F(xiàn)象，金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實也證明，投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此，復(fù)雜金融市場的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性，自此，以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個方面：一是認(rèn)知偏差理論，該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會導(dǎo)致投資錯誤，復(fù)雜問題往往使得投資者存在認(rèn)識限制，缺少對問題的最優(yōu)分析，這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便，但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論，該理論主要基于實驗對比，認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者，且其投資行為并不總是理性的，其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù)，也并非完全的風(fēng)險規(guī)避型。三是行為組合理論，該理論認(rèn)為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產(chǎn)的風(fēng)險決策分析，同時要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。

三、投資策略及注意事項

篇6

    一、概述

    金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,而隨著證券市場的發(fā)展,投資者日益成長為證券市場上真正的主體,也成為影響國民經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的重要力量,其投資行為日益受到關(guān)注,投資者投資行為的規(guī)范程度對于證券市場資源配置效率的影響也越來越顯著。不過,從我國證券市場的現(xiàn)狀看,還存在諸多問題,比如,投資的高投機性問題顯著,投資過程中還存在著過高的換手率問題,導(dǎo)致整個證券市場頻繁波動,“短線為王”成為當(dāng)下我國證券投資的流行觀點。這種投資理念使得投資者心理因素的影響力大大增強,并導(dǎo)致投資者的投資行為存在諸多異動。

    行為金融源于現(xiàn)代金融理論,近年來,其在指導(dǎo)證券投資方面的作用凸顯。實際上,通過對傳統(tǒng)金理論“理性人”假說的改造和突破,該理論能夠有效解釋當(dāng)前金融市場的非理性行為。行為金融代表著金融理論的發(fā)展方向,應(yīng)用該理論對中國證券市場現(xiàn)狀進行分析意義重大。鑒于此,本文將基于后危機時代的背景,對行為金融理論進行梳理,進而分析在該理論指導(dǎo)下證券投資的策略。

    二、行為金融的由來及發(fā)展

    行為金融以應(yīng)用心理學(xué)研究為工具,通過分析金融市場行為,能夠更加逼近真實市場行為,應(yīng)用前景廣闊?；谟邢蘩硇?、有限控制力和有限自利三大原則,行為金融學(xué)對金融活動中存在的大量的非理性行為進行了解釋,認(rèn)為人們的認(rèn)知、感情等心理特征都會倒是市場非有效性。在研究金融市場“特異性”過程中,人的有限理性被引入,通過分析微觀個體行為及其心理、社會動因要素,資本市場的各種現(xiàn)象和問題可以進行更加有效的分析。

    行為金融理論認(rèn)為,證券市場存在短期證券價格,動力效應(yīng)、長期市場價格逆轉(zhuǎn)和波動性高等現(xiàn)象普遍存在。隨著環(huán)境變化,投資者并非總追求自身利益最大化,其后悔、過度自信、缺少反應(yīng)能力等心理因素往往會導(dǎo)致自身的行為偏差和反?，F(xiàn)象,金融市場的“特異性”實際上總是存在。而當(dāng)前的大量事實也證明,投資者的行為方式和心理特征直接影響投資效果。因此,復(fù)雜金融市場的研究必須考慮人性的復(fù)雜多變性,自此,以投資者的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系初步形成。該理論主要基礎(chǔ)包含三個方面:一是認(rèn)知偏差理論,該理論主要研究人們的經(jīng)驗主義會導(dǎo)致投資錯誤,復(fù)雜問題往往使得投資者存在認(rèn)識限制,缺少對問題的最優(yōu)分析,這種直觀推斷法使人們處理問題能夠更加簡便,但容易導(dǎo)致失誤。二是期望理論,該理論主要基于實驗對比,認(rèn)為多數(shù)投資者是行為投資者,且其投資行為并不總是理性的,其投資的效用函數(shù)也并非單純的財富要素函數(shù),也并非完全的風(fēng)險規(guī)避型。三是行為組合理論,該理論認(rèn)為投資者要考慮整個投資組合而非單個資產(chǎn)的風(fēng)險決策分析,同時要著重考慮不同資產(chǎn)的相關(guān)性。這是現(xiàn)實投資者基本無法做到的。

    三、投資策略及注意事項

篇7

保險投資證券化是保險公司為了取得預(yù)期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展,不僅促進了證券市場的發(fā)展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和償付能力,是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢,必將對各國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析

1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。

2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。

1975-1992年西方發(fā)達(dá)國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)

項目美國日本德國法國英國瑞士承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07

資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期

二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。

中、美、英、日等國壽險資金運用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)

投資項目中國美國英國日本瑞士銀行存款72.99.40.110.61有價證券10.55166.143.744貸款8.327.48.127.32不動產(chǎn)1.83.519.64.715其它6.58.76.113.738

(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。

1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。

2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。

3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。

1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。

2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。

3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。

(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。

1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。

2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。

3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。

4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。

三、推進我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路

(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:

1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。

2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。

3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。

4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。

5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。

篇8

保險投資證券化是保險公司為了取得預(yù)期的收益,將保險資金投向資本市場,用于購買股票、債券等有價證券,使它們的投資結(jié)構(gòu)向證券化方向發(fā)展。保險投資的證券化發(fā)展,不僅促進了證券市場的發(fā)展和繁榮,而且能使保險公司獲得相當(dāng)可觀的投資收益,提高保險業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和償付能力,是保險業(yè)逐步走向與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的新趨勢,必將對各國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析

1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。

2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。

1975-1992年西方發(fā)達(dá)國家保險業(yè)收益狀況表1(單位:%)

項目美國日本德國法國英國瑞士承保收益率-8.020.330.51-11.6-8.72-8.48投資收益率14.448.488.7213.0113.2911.55綜合盈余率5.84.564.991.384.573.07

資料來源:瑞士《西格馬》雜志1997年1期

二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。

中、美、英、日等國壽險資金運用結(jié)構(gòu)比較表2(單位:%)

投資項目中國美國英國日本瑞士銀行存款72.99.40.110.61有價證券10.55166.143.744貸款8.327.48.127.32不動產(chǎn)1.83.519.64.715其它6.58.76.113.738

(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。

1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。

2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。

3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。

1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)

揮積極的推動作用。

2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。

3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。

(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。

1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。

2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。

3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。

4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。

三、推進我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路

(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:

1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。

2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。

3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。

4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。

5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。

篇9

一、國際保險投資證券化發(fā)展的背景分析

1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。

2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。

3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。

4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。

5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過?，F(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力。

二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇

長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。

(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。

1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。

2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。

3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

(二)保險投資證券化是促進我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。

1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。

2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進我國證券市場逐步走向成熟。

3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。

(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。

1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。

2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。

3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。

4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。

三、推進我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路

(一)分階段、有重點地推進保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進行:

1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。

2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。

3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進入證券市場。

4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。

5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。

篇10

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）05-0-01

對于儲蓄規(guī)模巨大的我國來說，發(fā)展證券投資基金能夠促進我國證券市場的健康發(fā)展，還能促進我國金融市場資源的優(yōu)化配置。但是，隨著經(jīng)濟和證券行業(yè)的發(fā)展，也暴露出很多問題。這些問題都需要有合理的會計理論來指導(dǎo)才能高效得到解決。這就意味著證券投資基金的會計理論的重要性呼之欲出。本文將對基金會計的作用和特殊性進行分析，并結(jié)合會計基本要素進行探討，從而促進證券投資基金的健康發(fā)展。

一、證券投資基金會計的作用和特殊性

1.證券投資基金會計的作用

會計作為一種商業(yè)語言，它承擔(dān)著市場參與者之間的相互溝通工作，同時承擔(dān)著市場的監(jiān)督任務(wù)。在證券投資基金領(lǐng)域，會計的作用更是不能被忽略。我國現(xiàn)在的證券投資基金行業(yè)雖然在國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大潮推動下，得到了前所未有的發(fā)展。但是，也暴露出很多問題，這與基金會計的不規(guī)范有著必然的聯(lián)系。首先，基金在信息披露方面要求較低，很多專營投資機構(gòu)，只有相關(guān)的各項比例數(shù)據(jù)，卻沒有實質(zhì)的內(nèi)容。其次，在時間方面披露存在嚴(yán)重的滯后性。第三，由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范的核算方法，資產(chǎn)估值存在嚴(yán)重問題。

暴露出來的這些問題都給投資機構(gòu)的管理者留下了不按規(guī)則辦事的余地，慫恿他們的僥幸心理越來越嚴(yán)重，這樣就制約了證券投資基金市場的健康發(fā)展。只有建立一套統(tǒng)一規(guī)范的核算方法，規(guī)范了信息披露問題，才能促進證券投資基金市場的透明運作，才能維護投資者的財產(chǎn)權(quán)益。

2.證券投資基金會計的特殊性

證券投資基金會計是以證券投資基金為核算對象的，所以，證券投資基金會計的特殊性也是源自證券投資基金與別的會計主體相比表現(xiàn)出的特殊性。主要體現(xiàn)在組織形式、運作方式、信息披露和信息使用者這四個方面。這些特殊性決定了證券投資基金在運營和發(fā)展過程中不能直接套用現(xiàn)有的會計核算辦法。如果直接套用，由于不能適應(yīng)該行業(yè)的特殊性，反而不利于證券投資基金的健康發(fā)展。因此，屬于證券投資基金行業(yè)特有的會計核算準(zhǔn)則的實施刻不容緩。

二、證券投資基金會計要素的確認(rèn)和計量

其實，在證券投資基金領(lǐng)域，其會計要素仍然符合一般的六大會計要素。其分別是：資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤。這六大會計要素，相輔相成，共同支撐著證券投資基金的運作和發(fā)展。本文著重分析資產(chǎn)和所有者權(quán)益兩大模塊。通過對這兩大要素的確認(rèn)和計量，揭示會計理論在證券投資基金市場中的重要意義。

1.證券投資基金資產(chǎn)的確認(rèn)和計量

證券投資基金資產(chǎn)的特點是具有較強的流動性。對于證券投資基金資產(chǎn)的確認(rèn)和計量，我國現(xiàn)階段的金融市場中還是有一套根據(jù)會計原理制定的核算辦法。這樣，使得證券投資基金得到了一定的迅速發(fā)展。但是，還是存在一定的缺陷。首先，對市場上的問題股沒有提供賬務(wù)處理依據(jù)。其次，低估了部分股票的價值。第三，配股權(quán)證也存在估值不合理的現(xiàn)象。股票領(lǐng)域面臨的問題也是證券投資基金所面臨的問題，以此，我們應(yīng)該借鑒國外金融行業(yè)的先進經(jīng)驗，設(shè)立一個由專業(yè)人員組成的專門的估值機構(gòu)，并制定一套專門的公開的估值方案進行估值。

此外，《核算辦法》對此行業(yè)的估值也有不完善的地方。一方面要求在持有債券期間按票面值和票面利率計提應(yīng)收利息，另一方面又要求按市場價進行估值， 將成本價與市場價的差額確定投資估值增值或減值。而且， 債券的成本包含利息以外的所有購買款， 換言之是不考慮溢折價。這樣就在賬務(wù)處理上埋下了嚴(yán)重問題。對于發(fā)行一段時間的債券其實已經(jīng)包含了一定數(shù)量的利息，也就是說，利息在債券利息收入和未實現(xiàn)資產(chǎn)利得中得到了重復(fù)計算。為了能夠減少以至于避免這些問題，相關(guān)部門和行業(yè)必須實施普通的投資核算辦法，在計提利息的同時分?jǐn)傉垡鐑r，才能清楚地反映出債券價值、應(yīng)收利息和未實現(xiàn)利得，才能確定是否獲得最大利潤，從而促進自身的健康發(fā)展，更加推動了證券投資基金的健康發(fā)展。

2.證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計量

基金的所有者權(quán)益，事實上也習(xí)慣性的被稱為凈資產(chǎn)，把它稱為股東權(quán)益或者是業(yè)益是不對的。從動態(tài)方面看，是投資基金資產(chǎn)總額扣除全部債務(wù)后的余額。從靜態(tài)方面看，它被分為實收基金、未實現(xiàn)利得與損益平準(zhǔn)金三部分。只有這樣劃分， 才能更科學(xué)地核算開放式基金的申購或贖回業(yè)務(wù)。

對于證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計量，很有必要將申購款和贖回款按凈資產(chǎn)的三項具體劃分。在現(xiàn)行的確認(rèn)和計量方式中，將申購款和贖回款中除了面值和未分配利潤這兩項的金額都簡單地劃為未實現(xiàn)利得，但是這并不符合這一項的經(jīng)濟含義，應(yīng)該劃為“超面值繳入資本”比較合理。因此，針對于證券投資基金所有者權(quán)益的確認(rèn)和計量，相關(guān)部門也要實施相應(yīng)的改革方案，明確規(guī)定各個核算項目的具體要求，并推進實施步伐，改善證券投資基金核算中會計科目不明確的現(xiàn)象，從而使證券投資基金的操作和運營日趨透明化，促進證券投資基金的穩(wěn)健發(fā)展。

結(jié)語

金融行業(yè)的穩(wěn)定和健康發(fā)展關(guān)系到整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展和深化體制改革的順利進行，同時也制約著國民經(jīng)濟的優(yōu)化資源配置。證券投資基金對于我國金融行業(yè)來說，并沒有發(fā)展到相對成熟的程度。然而，隨著國民收入的不斷增加，證券投資基金能夠推動我國國民資產(chǎn)由儲蓄化向投資化轉(zhuǎn)型，從而推動金融行業(yè)的繁榮。但是在證券投資基金的會計理論方面仍然存在很多不完善的地方，這些都制約著證券投資基金發(fā)揮本應(yīng)該具有的盡善盡美。所以，本文通過結(jié)合會計要素的分析，總結(jié)了證券投資基金發(fā)展過程中的會計理論問題，以此誘導(dǎo)該行業(yè)健康發(fā)展。