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篇1

Keywords:out the couter,liquidity risk,system risk,Liquidation

場(chǎng)外市場(chǎng)(OTC),又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)沒有固定的場(chǎng)所,沒有規(guī)定的成員資格,沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度,沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制,主要是交易對(duì)手通過私下協(xié)商進(jìn)行的一對(duì)一的交易。

一、場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)運(yùn)行方式

(一)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)沒有集中的交易場(chǎng)所。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是由眾多企業(yè)、證券公司、投資公司以及普通投資者分別交易組成的,它基本屬于一個(gè)分散而且無固定交易場(chǎng)所的無形市場(chǎng)。在現(xiàn)代,場(chǎng)外交易更多地借助現(xiàn)代通訊技術(shù)和通訊網(wǎng)絡(luò),其中最為完善的代表是美國納斯達(dá)克市場(chǎng)。

(二)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的組織方式采取做市商制度。做市商制度是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度。是指在證券市場(chǎng)上,由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商,不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(雙向報(bào)價(jià)),并在該價(jià)格上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商制度的優(yōu)點(diǎn)是能夠保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性,即投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買入、賣出證券,不會(huì)因?yàn)橘I賣雙方不均衡(如只有買方或賣方)而無法交易。一般來說,每家在證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)上掛牌公司至少應(yīng)該有兩個(gè)做市商為其股票報(bào)價(jià),即競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。掛牌公司有較多的做市商的好處,能有利于競(jìng)爭(zhēng),防止價(jià)格操縱。

(三)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)主要以協(xié)商定價(jià)方式成交。場(chǎng)外交易的對(duì)象一般是非標(biāo)準(zhǔn)化合約,其標(biāo)的物、金額、到期日等都是雙方商定的,即所謂量身定做。場(chǎng)外交易按照“一對(duì)一”方式確定證券價(jià)格的,成交價(jià)格取決于交易雙方協(xié)商一致。有些場(chǎng)合下,證券交易價(jià)格是由交易雙方反復(fù)協(xié)商而確定的,有些場(chǎng)合下,證券價(jià)格是由一方掛牌出價(jià)的,但依照可根據(jù)市場(chǎng)情況以及交易雙方的接受程度加以調(diào)整,依然存在著協(xié)商定價(jià)的機(jī)會(huì)。

(四)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的清算方式。場(chǎng)內(nèi)交易實(shí)行集中清算。交易得到確認(rèn)之后,清算機(jī)構(gòu)成為所有合約持有者的對(duì)手,即買方的賣方,賣方的買方。而場(chǎng)外交易是雙邊交易,一般是交易雙方自行安排資金,實(shí)行雙邊清算。

二、場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)探析

從以上場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行方式可以知道,場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)具有信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn),也稱對(duì)手風(fēng)險(xiǎn),是指由于交易對(duì)手違約而招致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。衍生品場(chǎng)外交易市場(chǎng)以雙方的信用為基礎(chǔ)。而金融機(jī)構(gòu)的信用是場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)。而此次金融危機(jī)的爆發(fā),恰恰是一時(shí)間,所有金融機(jī)構(gòu)信用都出了問題。

(二)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指一方面由于場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)信息不完全和不對(duì)稱,以及缺乏有深度的二級(jí)交易市場(chǎng),使得該市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。另一方面,場(chǎng)外金融衍生品是一對(duì)一個(gè)性化合約,到期清算,本身也孕育著巨大的流動(dòng)性差風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足時(shí),風(fēng)險(xiǎn)會(huì)急劇放大。由于衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)極低的透明度與監(jiān)管缺失,造成參與交易的銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)交易對(duì)手的實(shí)際交易頭寸等情況一無所知,如果一家交易商出現(xiàn)流動(dòng)性問題或倒閉,則會(huì)牽連許多參與交易的做市商,造成連鎖反應(yīng)。

(三)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),指由于一個(gè)對(duì)手無法履行義務(wù)而引起其他對(duì)手無法履行義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)外金融衍生品把互不相關(guān)的金融市場(chǎng)品種,通過結(jié)構(gòu)性的金融工具組合起來,一旦場(chǎng)外金融衍生品出問題,所有與其相關(guān)的金融市場(chǎng)都會(huì)出問題。由于衍生品場(chǎng)外交易參與者多是全球性的金融機(jī)構(gòu),尤其是衍生品場(chǎng)外交易規(guī)模越來越大,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的支付風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)前全球場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)最高600萬億美元的規(guī)模,相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的10倍。當(dāng)如此高規(guī)模的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí),其對(duì)金融系統(tǒng)的破壞作用可想而知。

三、場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建立清算機(jī)制的路徑選擇

美國的金融危機(jī)是由于美國場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)缺乏監(jiān)管和其內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制弊端所引發(fā)的。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷集聚,交易各方都持有大量風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸,交易對(duì)手之間相互不了解,沒有結(jié)算機(jī)構(gòu)為其進(jìn)行結(jié)算,最終導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)和愈演愈烈。只要存在場(chǎng)外衍生品交易,就一定存在信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)無法被消滅,而只能被控制。控制衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最終方法就是改革其運(yùn)行機(jī)制,建立集中清算制度。

1998年長期資本管理公司宣告破產(chǎn),之后出臺(tái)的一份政府報(bào)告呼吁對(duì)衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行改革。但是隨著時(shí)間的流逝,沒有了關(guān)于長期資本管理公司的新聞,改革的動(dòng)力也就不復(fù)存在。如今,仍然面臨著類似的挑戰(zhàn)――不要讓時(shí)間、市場(chǎng)反彈或衍生品交易商的游說努力,掩蓋場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)改革的必要性。

對(duì)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)進(jìn)行改革,把重點(diǎn)放在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范占有優(yōu)勢(shì)的衍生品集中清算機(jī)制上。清算所在衍生品的結(jié)算過程中發(fā)揮如下兩個(gè)主要的功能:一方面,對(duì)于登錄的衍生品交易,清算所介入其中成為每一賣方結(jié)算會(huì)員的買方,也成為每一買方結(jié)算會(huì)員的賣方。另一方面,對(duì)每個(gè)結(jié)算會(huì)員的財(cái)務(wù)健全提供保障。

這兩個(gè)功能意味著清算所直接對(duì)清算會(huì)員負(fù)責(zé),因此如果有清算會(huì)員倒閉,該倒閉會(huì)員的財(cái)務(wù)責(zé)任將完全由清算所負(fù)責(zé)。清算所提供的保證使會(huì)員可以放心交易,而不用擔(dān)心交易對(duì)手的信用。清算所具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性,是金融市場(chǎng)迅速擴(kuò)展的關(guān)鍵因素。

在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)引入清算平臺(tái),是使場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)體系變得更為強(qiáng)健的好方法。清算所作為賣方的買方,買方的賣方,可以解決信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)解決了每個(gè)交易方相互牽制,一方出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)影響另一交易方問題,化解了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。清算機(jī)構(gòu)把這些合約置于一個(gè)中央清算平臺(tái),對(duì)它們加以恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)控,即使其他投資者突然破產(chǎn)、恐慌時(shí)期也能照樣結(jié)算,同時(shí)降低雙邊場(chǎng)外市場(chǎng)所固有的風(fēng)險(xiǎn),并提高了透明度,方便于政府監(jiān)管。

在金融危機(jī)期間,集中清算保護(hù)了股票期權(quán)、黃金期貨以及能源期貨衍生品市場(chǎng)。雷曼兄弟破產(chǎn)后的幾天內(nèi),其集中清算期貨以及場(chǎng)外衍生品利率互換合約,沒有給對(duì)手方造成損失,也沒有造成市場(chǎng)中斷。相比之下,雷曼未進(jìn)行集中清算的信貸違約互換和非清算利率互換合約則引發(fā)了市場(chǎng)的混亂。由此可知建立場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的清算機(jī)制具有穩(wěn)定市場(chǎng)、阻斷危機(jī)、增強(qiáng)流動(dòng)性的作用。

自改革開放以來,中國經(jīng)濟(jì)取得突飛猛進(jìn)的巨大發(fā)展,已經(jīng)初步具備了發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱和信息的需求。我國政府已經(jīng)充分意識(shí)到建立多層次資本市場(chǎng)體系的重要性,在一些綱領(lǐng)性文件中都明確提出要構(gòu)建中國的多層次資本市場(chǎng)體系,在推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的進(jìn)程中,建立完善的場(chǎng)外市場(chǎng)是一項(xiàng)極為重要的工作。因此,在金融危機(jī)中國外的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)暴露出來的問題及其運(yùn)行機(jī)制的完善路徑選擇,對(duì)我國具有積極的引導(dǎo)和示范作用,我國應(yīng)吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),建立安全、高效的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。

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篇2

從以上一個(gè)月期間，整個(gè)高鐵基建板塊資金流向來看，以中小單流入的資金非常明顯，這就是主力非常隱蔽的操作手法。對(duì)于中單而言，在一個(gè)月的時(shí)間里只有3個(gè)交易日是流出的，其余的16個(gè)交易日都是流入的，說明主力近期操作手法很隱秘。

如果從鐵路基建的指數(shù)來看，從10月10日開始，該指數(shù)一直是上漲的，并沒有出現(xiàn)調(diào)整，說明指數(shù)無論從資金流向還是板塊指數(shù)來看，都是屬于抗跌品種。

那么，我們看看未來還有哪些個(gè)股更有機(jī)會(huì)呢？

中國南車（601766）：該公司擁有全球技術(shù)領(lǐng)先的高速動(dòng)車組研發(fā)制造基地，其制造的CRH2型時(shí)速200公里以上動(dòng)車組是第一列國產(chǎn)化動(dòng)車組，下屬的四方股份是國內(nèi)唯一掌握高檔客車核心技術(shù)企業(yè)，是國家高檔客車定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，高檔客車研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司也是中國最大的城軌地鐵車輛制造商，擁有三家城軌車輛國產(chǎn)化定點(diǎn)企業(yè)，公司生產(chǎn)的鋁合金和不銹鋼車體的A、B型均具有世界先進(jìn)水平。2012年，在國內(nèi)12個(gè)城市的16個(gè)整車招標(biāo)項(xiàng)目和3個(gè)議標(biāo)項(xiàng)目中，該公司中標(biāo)10個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目和2個(gè)議標(biāo)項(xiàng)目。

篇3

一直以來，農(nóng)業(yè)是我國重要的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。保護(hù)好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展，是國家孜孜以求的重要目標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，在供求、價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)間的相互作用下，在農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、銷售過程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的實(shí)際收益不斷變化，經(jīng)常與預(yù)期收益產(chǎn)生較大偏差。農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格大漲大落，甚至農(nóng)產(chǎn)品大面積滯銷，給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者造成巨大損失，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

一、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分析

（一）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身的弱質(zhì)性

雖然，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開始逐步擺脫自然條件的束縛，但是，農(nóng)產(chǎn)品的生物學(xué)特征、自然條件的不斷變化決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍然無法徹底擺脫對(duì)自然環(huán)境的依賴。人類尚不能完全掌握自然環(huán)境的變化規(guī)律，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的數(shù)量波動(dòng)起伏在所難免，農(nóng)產(chǎn)品的供給具有很大的不確定性。加上很大一部分農(nóng)產(chǎn)品為鮮活產(chǎn)品，無法長期保存，需要盡量短時(shí)間內(nèi)銷售出去，這樣即使銷售價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本價(jià)格，也要到處找門路銷售出去。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)隨之不斷調(diào)整，但是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有一定的周期性，很難短時(shí)間內(nèi)調(diào)整農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)量應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求變化，農(nóng)產(chǎn)品的供給變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)需求的變化。在瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不確定性、周期性和需求變化的經(jīng)常性間的矛盾便迸發(fā)出來，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生不可回避。

（二）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)落后和農(nóng)民組織化程度低

改革開放以來，摒棄了農(nóng)民公社的方式，極大地激發(fā)了農(nóng)民特別是以家庭為單位的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的生產(chǎn)積極性，農(nóng)業(yè)產(chǎn)量大幅上升。但是，隨著時(shí)間的推移和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的不斷進(jìn)步，“一家一戶”式的小規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身的弊端也逐步暴露出來，比如，推廣先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)農(nóng)作物品種時(shí)，家庭負(fù)擔(dān)的成本太高；分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中缺乏價(jià)格談判的能力，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大多掌握在少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者手中等等。此外，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的阻力重重，除了土地流轉(zhuǎn)機(jī)制等政策性方面的因素外，農(nóng)民素質(zhì)和組織化程度也是重要方面。我國農(nóng)民很大一部分知識(shí)水平不高，對(duì)于大型農(nóng)業(yè)機(jī)械的操作和先進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)的掌握不是很充分，原有的生產(chǎn)技術(shù)很難滿足現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的需求；打破了原有的農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)的模式，農(nóng)民合作經(jīng)濟(jì)組織覆蓋面仍然很低、內(nèi)部治理不健全等矛盾仍然大面積存在。

（三）農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)流通體系不健全

第一，流通損耗大、效率低。相比于美日等發(fā)達(dá)國家的農(nóng)產(chǎn)品流通損耗平均比例3%，我國農(nóng)產(chǎn)品物流環(huán)節(jié)的流通損耗相差10倍之多，達(dá)到了30%，這樣嚴(yán)重加大了農(nóng)產(chǎn)品的銷售成本，壓縮了農(nóng)產(chǎn)品的銷售利潤，降低了農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。第二，農(nóng)產(chǎn)品交易信息不對(duì)稱。由于缺乏專業(yè)的市場(chǎng)信息交流平臺(tái)和農(nóng)產(chǎn)品銷售經(jīng)紀(jì)人等，分散的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和銷售大市場(chǎng)嚴(yán)重脫節(jié)，造成了農(nóng)民很難掌握時(shí)刻變化的市場(chǎng)需求對(duì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。第三，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)流通鏈條廠，交易環(huán)節(jié)多。從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的田間地頭到擺到百姓的餐桌，需要經(jīng)過地頭經(jīng)紀(jì)人、收購商、運(yùn)輸車隊(duì)、批發(fā)商、零售商等等層層環(huán)節(jié)的流通，雖然極大縮短了流通周期，但是帶來的流通成本高的問題也是非常嚴(yán)重，農(nóng)產(chǎn)品交易價(jià)格中，流通成本可以占到1/2，甚至2/3之多。流通成本的高企和不穩(wěn)定因素，最終傳到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)中，而分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者最終背負(fù)大部分風(fēng)險(xiǎn)。

（四）外部政策環(huán)境不完善

第一，隨著我國農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與世界逐漸接軌，發(fā)達(dá)國家規(guī)模集約化生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品與我國小規(guī)模家庭生產(chǎn)的科技含量低、產(chǎn)品品質(zhì)不高的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行了直接競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于對(duì)農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量有更高要求的消費(fèi)者來說，我國農(nóng)產(chǎn)品面臨更多的市場(chǎng)挑戰(zhàn)；第二，我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)政策，特別是對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)的政策近年來沒有大的調(diào)整，除了少數(shù)的糧食農(nóng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)格保護(hù)政策外，其它農(nóng)產(chǎn)品面臨較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格嚴(yán)重低于生產(chǎn)成本的情況下，各地仍沒有出臺(tái)相應(yīng)的價(jià)格保護(hù)政策。第三，農(nóng)村資金外流嚴(yán)重。由于農(nóng)民缺乏抵押物、信息不對(duì)稱、放款成本高等原因，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)房貸給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的積極性不高，導(dǎo)致大量農(nóng)村資金外流，真正投入到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的比例很少，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的資金需求得不到滿足。

二、化解農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施及建議

（一）優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品品種培育和引進(jìn)，積極推廣農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特征決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者一旦遇到自然災(zāi)害，便承受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。政府在加大農(nóng)業(yè)投資力度，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品品種培育和引進(jìn)，這不僅減少了農(nóng)作物病蟲害，增加抵御自然災(zāi)害的能力，還有提高我國農(nóng)產(chǎn)品品味和質(zhì)量，優(yōu)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)化，以獲取消費(fèi)者的青睞。

此外，還需建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制以應(yīng)對(duì)時(shí)有發(fā)生的自然災(zāi)害。雖然，國家的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策一定程度上減少了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者的損失，但是，如何調(diào)動(dòng)社會(huì)各方力量，匯聚金融機(jī)構(gòu)的職能，積極推廣農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)才是保持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)和減輕農(nóng)民損失的長效機(jī)制。各保險(xiǎn)公司要因地制宜設(shè)置險(xiǎn)種，向易遭受災(zāi)害損失的品種延伸，加強(qiáng)宣傳，積極提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者參與農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的投保率，使保險(xiǎn)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)相互扶持、雙贏合作。

（二）推行農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)，提高農(nóng)民組織化程度

為了改變單戶農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的弱勢(shì)地位，改變“小農(nóng)戶、大市場(chǎng)”的格局，因勢(shì)利導(dǎo)的發(fā)展農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)組織，提高農(nóng)民的組織化程度。這將在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的各個(gè)階段帶來具體好處：產(chǎn)前階段，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的集中購買，會(huì)增強(qiáng)價(jià)格的談判能力，享受集體購買的優(yōu)惠政策，降低購買成本。產(chǎn)中階段，由于合作組織非常方便與農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)成訂單生產(chǎn)，而生產(chǎn)訂單有非常明確的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量要求。這將促使農(nóng)民自發(fā)改變過去的粗放經(jīng)營模式，積極主動(dòng)的接受農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)高效的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。產(chǎn)后階段，農(nóng)民專業(yè)合作社作為一個(gè)整體參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，可以有效地規(guī)避市場(chǎng)各方面對(duì)農(nóng)民利益的盤剝和抵御各方面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高農(nóng)民的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加農(nóng)民的收入。

（三）加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)，豐富農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息交流平臺(tái)

首先，要加強(qiáng)傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)的規(guī)劃建設(shè)。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)不僅是農(nóng)產(chǎn)品集散中心，也是農(nóng)產(chǎn)品交易的信息交流平臺(tái)。批發(fā)市場(chǎng)的建設(shè)要充分考慮產(chǎn)地生產(chǎn)布局和城市總體規(guī)劃，使農(nóng)產(chǎn)品能夠在第一時(shí)間完成產(chǎn)銷間的轉(zhuǎn)移。同時(shí)，要加強(qiáng)批發(fā)市場(chǎng)配套的倉儲(chǔ)、配送等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力地支撐農(nóng)產(chǎn)品流通質(zhì)量。其次，積極鼓勵(lì)農(nóng)超對(duì)接等從產(chǎn)地到市場(chǎng)零售一體化的營銷模式。發(fā)展從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)地直接到配送到相關(guān)超市，最大程度減少流通環(huán)節(jié)，既保證產(chǎn)品新鮮度，還降低了流通成本。第三，開拓農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)等新型購銷模式，將農(nóng)產(chǎn)品的實(shí)體交易和電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)交易有機(jī)整合，開展線上線下相結(jié)合的一體化經(jīng)營。

政府作為農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)信息主要采集、提供者，需要充分調(diào)動(dòng)廣播、電視、報(bào)紙、農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)站、手機(jī)客戶端等各方力量，充分開拓信息途徑，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者第一時(shí)間獲取農(nóng)產(chǎn)品最新價(jià)格和掌握市場(chǎng)行情，采取有效措施應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加大農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)力度，提升農(nóng)村金融服務(wù)水平

改善農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的政策環(huán)境，需要調(diào)動(dòng)各方社會(huì)力量，加大對(duì)農(nóng)業(yè)投入的力度。第一，進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)政策。作為弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，世界各國都對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格采取一定的保護(hù)政策，我國也對(duì)糧食采取保護(hù)價(jià)敞開收購的辦法，應(yīng)當(dāng)提高財(cái)政支農(nóng)資金在財(cái)政總支出的比例，科學(xué)合理地制定農(nóng)產(chǎn)品的保護(hù)價(jià)格，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格保護(hù)的種類，幫助農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者應(yīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)。第二，在深化農(nóng)村金融改革基礎(chǔ)上，繼續(xù)引導(dǎo)新型農(nóng)村金融組織發(fā)展，擴(kuò)大村鎮(zhèn)銀行覆蓋面，積極穩(wěn)妥地開展農(nóng)村土地承包權(quán)和房屋財(cái)產(chǎn)權(quán)為抵押貸款試點(diǎn)，創(chuàng)新金融服務(wù)類型，為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和品優(yōu)、科技含量高的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)提供更廣泛的金融支持。

三、結(jié)語

雖然改革開放已過去30余年，我國農(nóng)產(chǎn)品交易市場(chǎng)仍然不太成熟，受到諸多不確定因素的影響，目前存在很多不容忽視的問題，價(jià)格波動(dòng)較大，需要我們追根溯源，找出其中的根本原因。本文從農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性、農(nóng)民組織化程度、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)流通體系、外部政策環(huán)境等方面入手，仔細(xì)分析原因，找出應(yīng)對(duì)策略，對(duì)提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

篇4

國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的幾個(gè)里程碑

上世紀(jì)50年代末至1980年前后，國內(nèi)基本無藝術(shù)品市場(chǎng)。80年代初至80年代中期，名家作品價(jià)格主要受海外市場(chǎng)的影響。1983年在杭州義賣的陸儼少畫作只要100元一幅。80年代中期至90年代初期，受海外市場(chǎng)深層影響，10年間每年每位畫家漲幅均不一樣。

漲勢(shì)最猛的是80年代中后期，以陸儼少畫作為例，1987年1000元一幅，1988年到1990年似乎一年漲一倍左右，1990年6000元一幅。90年代初期過后，漲勢(shì)依舊較猛，1993年國內(nèi)深圳特區(qū)、上海、北京等地先后成立藝術(shù)品拍賣行，對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)起到了推波助瀾的作用，也帶動(dòng)民間藝術(shù)品交易價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。1992年陸儼少的作品每平方尺三五千左右，即1983年賣100元的此時(shí)值1萬元左右一幅。1993年至1997年，拍賣此起彼伏，名家作品每年都要漲價(jià)，到1997年，陸儼少作品此時(shí)值40000元左右一幅，1997年亞洲金融危機(jī)，此價(jià)格維持到2000年。

2000年剛過，價(jià)格便大漲，2000年像是“黎明前的黑暗”，很多人紛紛出手名家書畫。到2003年價(jià)格與海外價(jià)格持平，陸儼少的畫作已達(dá)到15萬元左右。2004年到2006年藝術(shù)品市場(chǎng)最火爆，在世的藝術(shù)家，包括年輕書畫家在內(nèi)的作品，價(jià)格都炒得很高。古今書畫名家作品的國內(nèi)價(jià)格全面超越海外與國外，浙江價(jià)格最高，形成“海外回流”的說法。

2007年理性回歸了二三年，藝術(shù)品市場(chǎng)有重新洗牌的意思，高價(jià)的繼續(xù)高，價(jià)格回落的也有。2009年藝術(shù)品市場(chǎng)又有繁榮的跡象，近現(xiàn)代書畫中的李可染、潘天壽、黃賓虹、齊白石、徐悲鴻等和古代書畫全面漲價(jià)，本年度有2件古代書畫拍賣價(jià)超億元。

2011年藝術(shù)品市場(chǎng)再掀，李可染、齊白石、徐悲鴻等近現(xiàn)代名家作品拍賣價(jià)超億元。

書畫收藏在浙江得天獨(dú)厚

全中國搞書畫收藏的人，最羨慕的一個(gè)地方就是浙江。浙江如今是名副其實(shí)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，文化大省。全中國的書畫50%以上被收藏在浙江，投入市場(chǎng)的資金也超過50%出自浙江。更重要的是浙江歷代出書畫名家，翻開中國美術(shù)史，有不計(jì)其數(shù)的書畫名家是浙江人，尤其是杭州人或在杭州生活過的書畫名家?，F(xiàn)在在藝術(shù)市場(chǎng)上受追捧最多的，或價(jià)格較高的，或升值潛力最大的多數(shù)也跟浙江有關(guān)。不知有多少人認(rèn)為想看一眼潘天壽、黃賓虹、吳昌碩、蒲華、陸儼少或沙孟海等大師作品千難萬難，但在浙江這里卻幾乎是想看就能看到，根本不需要千里迢迢地來回奔波。在浙江，如果想收藏被稱為是硬通貨的名家書畫的話，可謂是條件“得天獨(dú)厚”。浙江省市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)厚實(shí)，藝術(shù)品經(jīng)營機(jī)構(gòu)多，給藝術(shù)品變現(xiàn)帶來極大的便利。除了增值，收藏書畫還有很多好處，不論生活壓力多大，多累，抽空多欣賞幾眼自己收藏的藝術(shù)品，再多的煩惱也沒有了。當(dāng)然這是一種無為收藏，就是首先是從興趣和愛好出發(fā)，但是這種無為收藏也可以讓它變得有為。至于收藏書畫能提高審美和增加文史哲知識(shí)的好處在此就不必多說了。

藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避方法

成功投資、收藏藝術(shù)品，不僅能創(chuàng)造財(cái)富，增值財(cái)富，而且還能享受藝術(shù)帶給我們的美感與樂趣，從而提高自己的生活品質(zhì)。這就是藝術(shù)品吸引眾多投資者的重要原因。近幾年，只要投資方向正確，以合理的價(jià)格購入書畫真跡，即能獲利。因此，投資名家書畫，其前提條件與關(guān)鍵是：收藏者自身必須具備鑒真識(shí)假的能力和科學(xué)合理的決策，這樣才沒有風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在的藝術(shù)品投資市場(chǎng)有兩大風(fēng)險(xiǎn)：第一是真假風(fēng)險(xiǎn)，也是最大的風(fēng)險(xiǎn)。在藝術(shù)品市場(chǎng)，什么東西最貴？假貨最貴！而且大家可能不知道現(xiàn)在僅書畫市場(chǎng)，贗品的比例就高達(dá)90%。再就是價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。所以，收藏書畫和房地產(chǎn)、股票不一樣，有相應(yīng)的門檻。收藏者須具備：審美能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，判斷商品是否貨真價(jià)實(shí)的能力。如果說不具備這些能力，但只要決策科學(xué)，照樣也可以成為書畫收藏的大贏家。

篇5

1需要真正的現(xiàn)代營銷觀念

中國的蜂業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要市場(chǎng)營銷，但要樹立真正的市場(chǎng)營銷觀念，掌握市場(chǎng)營銷真諦，蜂業(yè)企業(yè)要走的路還很長。蜂產(chǎn)品市場(chǎng)營銷觀念不是號(hào)召出來的，也不是模仿出來的，而是被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逼出來的。改革開放30多年，不同的發(fā)展階段，必然會(huì)有相適應(yīng)的營銷觀念。蜂產(chǎn)品市場(chǎng)營銷的含義是指一個(gè)蜂業(yè)企業(yè)為適應(yīng)和滿足消費(fèi)者需求，從蜂產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)、宣傳推廣到將蜂產(chǎn)品從生產(chǎn)者送達(dá)消費(fèi)者，再將消費(fèi)者的意見反饋回蜂業(yè)企業(yè)的整體企業(yè)活動(dòng)。所謂蜂產(chǎn)品市場(chǎng)營銷觀就是一個(gè)蜂產(chǎn)品企業(yè)在面對(duì)企業(yè)、消費(fèi)者和社會(huì)三方利益分配時(shí)的觀點(diǎn)和態(tài)度。理論上把它劃分為生產(chǎn)觀念、產(chǎn)品觀念、推銷觀念、市場(chǎng)營銷觀念和社會(huì)營銷觀念5種類型。我國有相當(dāng)數(shù)量的蜂產(chǎn)品企業(yè)還是處于家族式管理下的原始積累形態(tài)，受此制約，蜂業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的從業(yè)人員的思想素質(zhì)和觀念也是屬于較傳統(tǒng)落伍的小農(nóng)和市民短視意識(shí)。因此與真正的現(xiàn)代市場(chǎng)營銷觀念還有很大差距。

中國有相當(dāng)數(shù)量的蜂業(yè)企業(yè)缺乏現(xiàn)代市場(chǎng)營銷觀念和理念的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場(chǎng)營銷技能和機(jī)制的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場(chǎng)營銷策略和消費(fèi)文化；在蜂業(yè)企業(yè)和市場(chǎng)管理之間、在蜂產(chǎn)品企業(yè)和社會(huì)之間、在產(chǎn)品銷售和消費(fèi)者之間、在產(chǎn)品銷售和市場(chǎng)之間、即在企業(yè)、消費(fèi)和社會(huì)三者之間缺乏平衡協(xié)調(diào)的營銷策略。因此中國的大蜂業(yè)企業(yè)創(chuàng)立蜂產(chǎn)品名牌，以國家這個(gè)大市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)設(shè)計(jì)市場(chǎng)銷售策略，小蜂產(chǎn)品企業(yè)則創(chuàng)立蜂產(chǎn)品品牌，以本省或者本地區(qū)這個(gè)小市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)制定市場(chǎng)銷售計(jì)劃，而更多的蜂產(chǎn)品商販則沒有自己的品牌，走街串巷叫賣打一槍換一個(gè)地方。中國的蜂產(chǎn)品行業(yè)的準(zhǔn)入門檻太低，不但產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，而且從業(yè)人員的素質(zhì)也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，蜂業(yè)區(qū)域之間、蜂業(yè)企業(yè)之間、蜂產(chǎn)品生產(chǎn)者之間、蜂產(chǎn)品商販之間分地割據(jù)，跑馬圈地，質(zhì)量不齊、市場(chǎng)混亂，任何蜂產(chǎn)品品牌難以在消費(fèi)者中間扎根。

成熟的消費(fèi)者經(jīng)過近乎苛刻的選擇，當(dāng)買到大企業(yè)價(jià)格不菲的名牌蜂產(chǎn)品后，轉(zhuǎn)身卻發(fā)現(xiàn)小胡同里沿街叫賣的所謂的“純正”的“物美價(jià)廉”的蜂產(chǎn)品時(shí)，此時(shí)消費(fèi)者無法弄清對(duì)蜂產(chǎn)品的選擇是對(duì)還是錯(cuò)，也不清楚自己下一次還要不要再買蜂產(chǎn)品?？梢哉f很多蜂產(chǎn)品沒有讓消費(fèi)者刮目相看，蜂產(chǎn)品經(jīng)營者一廂情愿地認(rèn)為，消費(fèi)者對(duì)蜂產(chǎn)品已經(jīng)家喻戶曉，其實(shí)不然，蜂產(chǎn)品質(zhì)量不純易摻雜使假已經(jīng)家喻戶曉。筆者認(rèn)為，為蜂產(chǎn)品正名嚴(yán)打假冒偽劣蜂產(chǎn)品外，業(yè)者亟待樹立現(xiàn)代市場(chǎng)營銷觀念和營造符合中國國情的“蜂文化”價(jià)值觀。

2蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化沒有找到坐標(biāo)

中國歷來被稱為“地大物博”，有世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)和悠久的商業(yè)文化（這里筆者稱商業(yè)文化為消費(fèi)文化）。例如中國有很多寄托于“茶文化”的茶葉品牌；寄托于“酒文化”的白酒品牌、啤酒品牌、葡萄酒品牌、洋酒品牌；寄托于“煙文化”的香煙品牌；寄托于“食文化”的菜系品牌；寄托于“飲文化”的飲料品牌；寄托于“保健文化”的養(yǎng)生品牌；寄托于“醫(yī)文化”的醫(yī)藥品牌……可是誰能滿意地說中國有令消費(fèi)者認(rèn)可又稱道的“蜂文化”和家喻戶曉的“蜂產(chǎn)品名牌”？在中國眾多的“消費(fèi)文化”中找不到“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”的坐標(biāo)，更多的是商業(yè)炒作下的蜂產(chǎn)品暴利和假冒偽劣蜂產(chǎn)品給消費(fèi)者造成的陰影！冷靜地思尋，中國沒有幾個(gè)蜂產(chǎn)品企業(yè)擁有自己像樣的“市場(chǎng)營銷計(jì)劃書”，擁有自己的“銷售手冊(cè)”、“導(dǎo)購手冊(cè)”、“專賣店（柜）手冊(cè)”、“服務(wù)手冊(cè)”。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者不但迷失了“蜂文化”的坐標(biāo)，而且丟失了“商業(yè)文化”的職業(yè)道德。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者太在意營造蜂業(yè)的硬件條件即贏利條件，而忽略了營造蜂業(yè)的軟件條件即“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”。在不少消費(fèi)者心目中蜂產(chǎn)品是“有它也罷無它也罷”的可有可無的奢侈品，難怪有的農(nóng)村流行一句順口溜“真假難分蜂產(chǎn)品，蜂蜜中醫(yī)作藥引，當(dāng)做禮品來送人，千萬莫送蜂產(chǎn)品”。筆者認(rèn)為，業(yè)者亟待為中國的“蜂文化”找到坐標(biāo)外，還急需營造中國的“蜂產(chǎn)品消費(fèi)文化”。

3質(zhì)量管理混亂，缺乏有效細(xì)節(jié)管理，行業(yè)管理部門形同虛設(shè)

中國的蜂產(chǎn)品質(zhì)量管理混亂，除了業(yè)者不自律和不法造假者外，相關(guān)管理部門管而不理，理而不細(xì)，缺乏細(xì)節(jié)管理，成了一個(gè)習(xí)以為常的普遍現(xiàn)象，相關(guān)管理部門形同虛設(shè)，官僚扯皮。在中國眾多的質(zhì)量事故處理中，有一種模式叫做“先錯(cuò)后懲，以罰代懲，以罰代管”。蜂產(chǎn)品摻雜使假事件的處理也不外乎這種模式，相關(guān)管理部門打假的唯一手段就是繳納罰款，只要交了罰款就萬事大吉了。罰款者以罰款為利，犧牲了廣大消費(fèi)者的權(quán)益。這樣的行政執(zhí)法不但沒有徹底清除假冒偽劣的后患，反而讓造假者覺得就像“有錢能使鬼推磨”一樣“有錢能開造假路”，變本加厲地再造假?？梢哉f，不合法者、違法者、不夠格做蜂產(chǎn)品經(jīng)營者越來越多地邁入蜂業(yè)經(jīng)營的低門檻，而被取締逐出蜂業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)的少之又少。蜂產(chǎn)品行業(yè)本來是一片凈土藍(lán)天，現(xiàn)在卻是魚目混珠、混水摸魚者多。筆者認(rèn)為，業(yè)者當(dāng)自律監(jiān)督外，各地蜂業(yè)協(xié)會(huì)、蜂業(yè)企業(yè)、合法經(jīng)營者要配合管理部門，從質(zhì)量和行業(yè)的細(xì)節(jié)管理入手，清除行業(yè)敗類，還中國蜂業(yè)一片凈土藍(lán)天。

4蜂業(yè)人才資源少，市場(chǎng)營銷者素質(zhì)低下，心態(tài)浮躁，急功近利

在此讓我們濃墨重點(diǎn)反思一下，據(jù)筆者所知，中國的很多蜂業(yè)企業(yè)營銷總部叫“銷售公司”而不叫“營銷公司”；中國有很多蜂業(yè)企業(yè)沒有市場(chǎng)部，有了市場(chǎng)部也不知道到底該做什么、怎樣與銷售部門配合；部門與下屬分公司或者辦事處的責(zé)權(quán)利問題也爭(zhēng)論不休；中國的蜂業(yè)企業(yè)市場(chǎng)營銷人才供應(yīng)資源是世界上最少的國家之一，各級(jí)大學(xué)里設(shè)立蜂學(xué)專業(yè)最少的國家之一，蜂學(xué)專業(yè)畢業(yè)的人才也是不參與蜂業(yè)科研最多的國家之一；中國的蜂業(yè)企業(yè)招募人才的廣告最少也最不好招人才，蜂業(yè)企業(yè)的營銷人員也很難管，跳槽率很高；很多蜂業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)營銷的管理多是重視結(jié)果而忽略過程；蜂業(yè)企業(yè)年底的營銷結(jié)果總是與年初的計(jì)劃指標(biāo)相距很遠(yuǎn)。中國蜂業(yè)企業(yè)的管理者和市場(chǎng)營銷人員的素質(zhì)亟待提高，他們的心態(tài)也較浮躁，總是會(huì)聽到一年要?jiǎng)?chuàng)“第一”、二年要拿“金獎(jiǎng)”、實(shí)現(xiàn)利潤“億元”等口號(hào)；他們最想要的是怎樣少投入高回報(bào)，怎樣打通關(guān)系從銀行貸到款，怎樣用少的人員辦更多的事情，怎樣用低的成本獲取高的利潤，怎樣用夸大的宣傳去贏得市場(chǎng)的青睞。

篇6

隨著國際金融迅猛發(fā)展，金融衍生新產(chǎn)品的種類越來越豐富。為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生的需求發(fā)揮了重要作用。在金融市場(chǎng)的實(shí)際交易中，金融衍生產(chǎn)品的效應(yīng)具有顯著的雙重特征，即在有效地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)。因此，深入研究和認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)監(jiān)管提供決策依據(jù)，從而有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，具有重要的意義。

一、對(duì)金融衍生產(chǎn)品的界定

一般來說．金融衍生產(chǎn)品在形式上可 區(qū)分為金融遠(yuǎn)期(Financial Forwards)、金融期貨(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)和金融互換(Financial Swaps)四種，其他形式的金融衍生產(chǎn)品不過是這幾種基本衍生品的變化、疊加、組合而產(chǎn)生的再衍生產(chǎn)品或組合衍生產(chǎn)品。按性質(zhì)劃分，金融衍生產(chǎn)品又可區(qū)分為利率衍生產(chǎn)品、外匯衍生產(chǎn)品和股票衍生產(chǎn)品等。通常，人們更關(guān)注從形式上區(qū)分的那些衍生產(chǎn)品類型。

二、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其控制

金融衍生產(chǎn)品在市場(chǎng)交易中會(huì)出現(xiàn)兩種風(fēng)險(xiǎn)：一種是與各種原生產(chǎn)品在交易中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)一致的那些風(fēng)險(xiǎn)(稱為一般風(fēng)險(xiǎn))；另一種是衍生產(chǎn)品交易所特有的風(fēng)險(xiǎn)(稱為特定風(fēng)險(xiǎn))。由于衍生產(chǎn)品交易的對(duì)象是原生產(chǎn)品，所以它不可避免地存在法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等一般風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一般風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，各國都已經(jīng)有相對(duì)比較成熟的辦法，因而對(duì)衍生產(chǎn)品一般風(fēng)險(xiǎn)的控制不是需要關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)金融衍生產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)，世界各國都著重進(jìn)行研究，并不斷完善相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置辦法。概括地說．在金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)交易中，存在著三種較為典型的風(fēng)險(xiǎn)：期貨中的基差風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)中的德爾塔()風(fēng)險(xiǎn)和金融互換中的信用風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，它們都需要有不同的風(fēng)險(xiǎn)控制辦法。

1．金融期貨中的基差風(fēng)險(xiǎn)

從本質(zhì)上講，基差風(fēng)險(xiǎn)根植于金融期貨產(chǎn)品到期日的差異，進(jìn)而導(dǎo)致不同到期日的金融期貨間相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。不論是基于投機(jī)、套利還是保值的目的，只要在不同期間套作，就始終存在著基差風(fēng)險(xiǎn)。投資者在期貨市場(chǎng)上購買金融期貨合約所需支付的融資成本和持有合約期間所獲得的收益之間的差額(即持有成本)，是基差的基本來源。

為了避免基差變化紿套期保值操作帶來損失，通?？梢砸砸欢ɑ钯I賣現(xiàn)貨而進(jìn)行保值。具體做法是：經(jīng)現(xiàn)貨買賣雙方同意．以一方當(dāng)事人選定的某月份期貨價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以高于或低于該期貨價(jià)格來買賣現(xiàn)貨，而可以不考慮現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化情況。因此，只要正確確定基差，就可以排除合約固定作價(jià)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保盈利，而不必去管市場(chǎng)價(jià)格上漲還是下跌、價(jià)格趨勢(shì)發(fā)生有利變化還是不利變化?？梢姡谡_確定基差(首先是確定包括如運(yùn)費(fèi)、利息、銷售費(fèi)用等在內(nèi)的成本)的條件下，也就基本確定了獲利水平；由于期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一般受同類因素的影響．兩者大致呈現(xiàn)相同方向的變化，從而使基差的波動(dòng)相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格或期貨價(jià)格的波動(dòng)要小得多，即基差的變化相對(duì)較小而且穩(wěn)定，這為套期保值創(chuàng)造了重要條件，基差交易則為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了“再保險(xiǎn)”

2.金融期權(quán)中的德爾塔風(fēng)險(xiǎn)

影響期權(quán)價(jià)格的因素很多，主要有原生金融資產(chǎn)的價(jià)格、原生金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的劇烈程度、期權(quán)到期時(shí)問的長短等，與之相對(duì)應(yīng)的參數(shù)是A(德爾塔)、 (伽瑪)和 (卡帕)。其中最主要的是A風(fēng)瞼。一般來說，期權(quán)價(jià)格隨著即期價(jià)格的變化而變化，對(duì)這種變化A參數(shù)能夠有效地反映出來 如果相關(guān)的即期價(jià)格波動(dòng)頻繁且波動(dòng)幅度較大，則A參數(shù)變化幅度也很大，這意味著期權(quán)金水平相應(yīng)較高。在這種情況下，對(duì)于空頭期權(quán)的一方來說，由于其風(fēng)險(xiǎn)與即期價(jià)格的波動(dòng)幅度成正比，所以風(fēng)險(xiǎn)也就較大。為了確保對(duì)空頭的期權(quán)保值，通常需要隨時(shí)凋整用以保值的期貨或遠(yuǎn)期合約的保證金。在國外，通常由經(jīng)紀(jì)人要求交易者追加保證金(當(dāng)然這也可能存在經(jīng)紀(jì)人道德風(fēng)險(xiǎn)引致的保證金風(fēng)險(xiǎn))。由于這種保證金十分重要，因而保證金帳戶必須維持在規(guī)定的最低水平之上，并且每個(gè)帳戶每天都要評(píng)估，當(dāng)帳戶金額低于最低水平時(shí)，必須追加資金。在實(shí)際操作中，很多交易者用證券抵押其保證金帳戶，以減少反復(fù)提供新資金的必要性。

3 金融互換中的信用風(fēng)險(xiǎn)

由于互換協(xié)議與傳統(tǒng)金融工具相比，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)得更為復(fù)雜，因此在控制這類信用風(fēng)險(xiǎn)上需要采取一些更嚴(yán)格的方式，其中最主要的是對(duì)在場(chǎng)外衍生交易中的交易方的信用等級(jí)應(yīng)該比傳統(tǒng)交易中的要求高，在交易之初從盡可能多的角度把握對(duì)手的信用狀況，并力求所獲信息的真實(shí)和及時(shí)，以避開那些信用相對(duì)較差的、違約可能性更大的對(duì)手：據(jù)賓西法尼亞太學(xué)沃頓教授的一項(xiàng)調(diào)查，在互換交易中，要求一年期以內(nèi)交易對(duì)手最低信用等級(jí)為A級(jí)以上的比例為87％，其中35％的被調(diào)查者要求在AA級(jí)以上，而對(duì)于期限超過一年的互換交易，有6O％的被調(diào)查者要求對(duì)手的信用等級(jí)在AA級(jí)以上。可見，有效規(guī)避交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)，必然要求對(duì)參與交易的各方的信用等級(jí)進(jìn)行嚴(yán)格的限定，否則將難以事前化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，對(duì)于那些利用互換交易投機(jī)和套利的銀行來講，通常不宜長期持有互換頭寸，而最好軋平頭寸，通過金融產(chǎn)品的組合來將長期交易短期化，以化解存續(xù)期長帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融衍生產(chǎn)品交易的市場(chǎng)監(jiān)管

盡管金融衍生產(chǎn)品在規(guī)避傳統(tǒng)交易風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著重要作用，但它在交易中卻具有前述雙重的風(fēng)險(xiǎn)特征，因此加強(qiáng)對(duì)衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)管是防范及化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。

第一，由于金融衍生產(chǎn)品交易帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)(特有風(fēng)險(xiǎn))，所以在對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管時(shí)，必須進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管制度創(chuàng)新，提供新的、充分的“制度供培”。雖然各國情況不同，可以分別制定自己新的監(jiān)管制度，但我們認(rèn)為，在金融全球化日益加深的背景下，各國應(yīng)該有一個(gè)原則一致的對(duì)衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)管框架。

第二，在大的監(jiān)管框架下，各市場(chǎng)交易主體必須建立嚴(yán)格有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和控制機(jī)制。這是有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)最重要的環(huán)節(jié)。如果這個(gè)問題沒有得到較好解決，要化解衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)只能是一句空話：實(shí)際上，從國外的實(shí)踐可以看出，整個(gè)金融衍生市場(chǎng)的有效、穩(wěn)健和有序運(yùn)行，無不是建立在市場(chǎng)交易主體的普遍安全的基礎(chǔ)上。因此，監(jiān)管當(dāng)局除了采取傳統(tǒng)的外部監(jiān)管方式外，還應(yīng)當(dāng)刨設(shè)新的制度安排(從新制度意義上分為強(qiáng)制性措施和誘致性措施)，來改善金融市場(chǎng)環(huán)境，引導(dǎo)各市場(chǎng)交易主體主動(dòng)建立和完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。這樣就可以創(chuàng)造一種外部的制度性監(jiān)管與內(nèi)部自律性的制度監(jiān)管相結(jié)合的模式．從而有效防范和化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、確保金融體系健康運(yùn)行的目標(biāo)。

最后，應(yīng)該加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)監(jiān)管的國際合作。金融衍生產(chǎn)品交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展和國際化程度的加深，使衍生產(chǎn)品交易具有全球一體化特征，逐步建立起有效的國際間、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)間的監(jiān)管合作體系，從而促進(jìn)國際金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行：

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：16723198（2012）13010904

1引言

近幾年來，電子商務(wù)的飛速發(fā)展，對(duì)提升我國傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)、促進(jìn)商品流通、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的信息化等，起到了重大的作用。Grieger（2003）認(rèn)為電子交易市場(chǎng)能夠把眾多的買家和賣家集中到一個(gè)“中心市場(chǎng)”，使得買家和賣家之間以動(dòng)態(tài)的價(jià)格進(jìn)行交易，而價(jià)格的變化是由這個(gè)交易市場(chǎng)的規(guī)則及供需情況決定的。在我國出現(xiàn)的這類行業(yè)垂直型B2B電子交易市場(chǎng)，是在傳統(tǒng)現(xiàn)貨商品批發(fā)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，主要選取諸如食糖、糧食、鋼材、煤炭等標(biāo)準(zhǔn)化程度高的大宗商品作為交易品種，因此這類市場(chǎng)又被稱為大宗商品電子交易市場(chǎng)。大宗商品電子交易是利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)將不同產(chǎn)地的同類貨物，打破傳統(tǒng)的區(qū)域交易模式，實(shí)行集中競(jìng)價(jià)、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價(jià)格行情實(shí)時(shí)顯示的交易方式，實(shí)現(xiàn)了各地價(jià)格的基本統(tǒng)一。這有利于交易商準(zhǔn)確快速根據(jù)供需情況及其它判斷行情波動(dòng)趨勢(shì)，從而決定是長線持有現(xiàn)貨商品到期進(jìn)行交割，還是短線即時(shí)買賣，套取短期差價(jià)。目前，電子交易市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易的品種也越來越多，從農(nóng)產(chǎn)品到金屬類和能源類，凡是標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的商品幾乎都在電子交易市場(chǎng)進(jìn)行了交易，為商品的流通提供了極大的便利，正在以飛快的速度影響著人們的商務(wù)模式。但是，由于市場(chǎng)定位不明確、法律法規(guī)缺失、不健全等問題，大宗商品電子交易市場(chǎng)作為一種新興的交易模式，在以飛快的速度發(fā)展的同時(shí)，所存在的一些問題也開始暴露出來，譬如類期貨交易、投機(jī)炒作等。人們對(duì)電子市場(chǎng)從認(rèn)識(shí)到普及使用，所經(jīng)歷的時(shí)間是極其短暫的，也就是說，在還沒有對(duì)電子交易市場(chǎng)進(jìn)行充分認(rèn)識(shí)的時(shí)候就已經(jīng)開始普及使用了。在沒有經(jīng)驗(yàn)可以借鑒的情況下，沒有合理的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行制約管理，風(fēng)險(xiǎn)事件不斷涌現(xiàn)。因此我們可以說，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的根本原因是快速發(fā)展的電子交易市場(chǎng)和人們對(duì)該市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的滯后之間的矛盾所導(dǎo)致的。

風(fēng)險(xiǎn)事件的不斷發(fā)生，不僅嚴(yán)重影響了大宗商品電子交易市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，損害了交易市場(chǎng)及交易商的利益，也危及著這類市場(chǎng)的生存與發(fā)展。當(dāng)前只有一小部分公司在使用電子交易市場(chǎng)進(jìn)行采購，眾多公司由于對(duì)電子交易市場(chǎng)進(jìn)行采購所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不確定而未能使用。因此對(duì)這類市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，制定合理可靠的法律法規(guī)具有極其重要的意義。

2文獻(xiàn)綜述

B2B電子交易市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，吸引了國內(nèi)外廣大學(xué)者對(duì)電子交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理從各種不同的角度進(jìn)行了詳盡的研究。Kheng and Al-Hawamdeh（2002）識(shí)別出電子采購中存在四種主要障礙：與互聯(lián)網(wǎng)安全有關(guān)的業(yè)務(wù)（如電子支付）存在風(fēng)險(xiǎn)，電子采購所必需的硬件、軟件以及人員培訓(xùn)方面需要巨大投資，管制電子商務(wù)的法律與規(guī)則不完善，搜索引擎在查找有效信息方面效率較低。Pauline Ratnasingam（2006）將B2B電子商務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)分為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。Subba Rao等人（2007）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上指出，買方在參與電子交易市場(chǎng)時(shí)通常面臨兩類風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與信任障礙。李莉、楊文勝和蔡淑琴（2005）對(duì)電子市場(chǎng)質(zhì)量信息不對(duì)稱引起的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及電子市場(chǎng)中介交易風(fēng)險(xiǎn)控制等問題進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，而邢偉、汪壽陽和馮耕中（2008）從供應(yīng)鏈角度展開電子交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究。石曉梅、馮耕中和邢偉等則對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行了總結(jié)，然后從交易中心與交易商的角度對(duì)這類市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了分析。

上述文獻(xiàn)側(cè)重于從各個(gè)不同的角度對(duì)電子交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與分類，而沒有從大宗商品電子交易市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的差別因素方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

大宗商品交易市場(chǎng)是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的，或是位于商品生產(chǎn)地，或是依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地發(fā)展而來。因此大宗商品交易市場(chǎng)和傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)有著極為密切的聯(lián)系，同時(shí)，大宗商品交易市場(chǎng)所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事故，在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)中未曾發(fā)生過，因此探索兩者之間的差異，從而找到導(dǎo)致大宗商品電子市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)生的根源具有重要的意義。

我國的電子交易市場(chǎng)采用了部分期貨交易的制度與規(guī)則，為現(xiàn)貨市場(chǎng)注入了新的活力，使得交易更加靈活，效率大大提高，吸引了大量資金不斷流入，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。但是在引進(jìn)期貨交易的同時(shí)，期貨市場(chǎng)的一些交易風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)被帶到了大宗電子交易市場(chǎng)，同時(shí)由于投機(jī)資金直接與現(xiàn)貨相結(jié)合，在某些情況下，投機(jī)資金更容易操縱市場(chǎng)，因而風(fēng)險(xiǎn)比期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更要嚴(yán)重的多。

為此，本文首先分析大宗商品電子交易市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要差異，即與現(xiàn)貨市場(chǎng)相比較，大宗商品電子交易市場(chǎng)增添了哪些新的特征，然后著重針對(duì)每一項(xiàng)增添的特征可能對(duì)交易市場(chǎng)產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，最后提出了一些規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議。

3大宗商品電子交易市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)特征

篇8

一、前言

隨著國際貿(mào)易的不斷深入發(fā)展，作為企業(yè)對(duì)沖市場(chǎng)無序波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要渠道，商品期貨市場(chǎng)正越來越受到包括工廠、進(jìn)出口商等各類企業(yè)的關(guān)注。不過由于商品期貨市場(chǎng)專業(yè)性較強(qiáng)且價(jià)格波動(dòng)劇烈，很多企業(yè)往往會(huì)認(rèn)為商品期貨風(fēng)險(xiǎn)太大，進(jìn)而望而生畏。但其實(shí)在商品期貨市場(chǎng)里，存在著一種風(fēng)險(xiǎn)較低但收益卻很穩(wěn)定的操作模式———期現(xiàn)結(jié)合低風(fēng)險(xiǎn)套利(以下簡(jiǎn)稱“低風(fēng)險(xiǎn)套利”)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)同一價(jià)格理論，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的差應(yīng)該等于該商品的持有成本。但當(dāng)期貨遠(yuǎn)月價(jià)格與近月(或現(xiàn)貨)價(jià)格的差高于商品持有成本，價(jià)差能夠覆蓋倉儲(chǔ)、利息、交割等所有套利成本時(shí)，就出現(xiàn)了低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。此時(shí)可以在買入近月合約(或現(xiàn)貨)的同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約，并到期交割，從而賺取固定利差。此種低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的次數(shù)還是較多的，尤其是近兩年期貨價(jià)格大跌，使得很多品種都出現(xiàn)了遠(yuǎn)月升水近月(或現(xiàn)貨)的價(jià)格結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)可以以此為突破口，作為參與商品期貨市場(chǎng)的初始策略，不斷積累操作經(jīng)驗(yàn)，待業(yè)務(wù)較成熟后再進(jìn)一步運(yùn)用其他交易策略來更深度的參與商品期貨市場(chǎng)，對(duì)沖相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)的必要性分析

(一)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)有助于倉儲(chǔ)物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

在低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨運(yùn)往期貨交割倉庫注冊(cè)成期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，然后等待交割，期間倉儲(chǔ)時(shí)間短則半個(gè)月，長則幾個(gè)月，這將給倉儲(chǔ)物流相關(guān)企業(yè)帶來豐厚的收入，促進(jìn)倉儲(chǔ)物流這一重要行業(yè)的良性發(fā)展，最終將促進(jìn)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(二)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大期貨市場(chǎng)

企業(yè)參與度由于低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)的低風(fēng)險(xiǎn)特征，使得企業(yè)對(duì)商品期貨市場(chǎng)的可接受程度有所提高，一方面可以賺取比較穩(wěn)定的收益，還可以借此逐漸熟悉期貨市場(chǎng)，提高員工的專業(yè)素質(zhì)，為日后復(fù)雜套利及行情預(yù)測(cè)等業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。相關(guān)機(jī)構(gòu)也可以加強(qiáng)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)的宣傳力度，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)企業(yè)參與度，這不僅有利于企業(yè)自身發(fā)展，還將為期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展增加推力。

(三)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展

在商品期貨市場(chǎng)，偶爾會(huì)出現(xiàn)逼倉行情(當(dāng)空頭沒有足夠貨物可以用來交割，多頭往往會(huì)抓住機(jī)會(huì)大幅拉高價(jià)格，逼迫空頭平倉出局)，此種行情將極大地影響商品期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，給市場(chǎng)參與者帶來較大的損失。而大力發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)，使得現(xiàn)貨大量集中于交割倉庫，這將在一定程度上對(duì)有逼倉動(dòng)機(jī)的期貨多頭形成威懾，因?yàn)榇蟛糠制谪浂囝^并不想在最后時(shí)候交割進(jìn)來一大批現(xiàn)貨，這樣就可以顯著降低逼倉行情的出現(xiàn)，同時(shí)也可以比較好的保護(hù)低風(fēng)險(xiǎn)套利企業(yè)的整體盤位。

(四)低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)有助于企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模

低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)對(duì)幾乎所有企業(yè)都是可以帶來益處的，尤其對(duì)于那些融資成本較低的企業(yè)，該業(yè)務(wù)更是可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。企業(yè)可以借助融資成本低的優(yōu)勢(shì)，逐步擴(kuò)大期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)參與規(guī)模，加強(qiáng)與市場(chǎng)主要參與者的合作共贏，逐步提升市場(chǎng)影響力，擴(kuò)展市場(chǎng)關(guān)鍵信息獲取渠道，為業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)關(guān)鍵點(diǎn)探討

(一)期貨交割庫容需要足夠

由于低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)需要涉及到現(xiàn)貨環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨需要先通過物流入庫然后儲(chǔ)存至交割月份進(jìn)行交割，因此需要提前在倉庫留好庫容。倉庫一般分為期貨交割庫和非期貨交割庫兩種，這是由對(duì)應(yīng)品種期貨交易所嚴(yán)格審查篩選后指定的，一般單個(gè)期貨品種會(huì)對(duì)應(yīng)十幾個(gè)期貨交割倉庫。用于低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨只能儲(chǔ)存在期貨交割庫里，否則不能交割。在業(yè)務(wù)實(shí)際中，當(dāng)價(jià)差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，期貨交割倉庫很可能會(huì)出現(xiàn)庫容緊張的情況，因此在進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)之前，需要先確認(rèn)好交割庫容，然后才能組織現(xiàn)貨貨源進(jìn)行入庫，否則將會(huì)出現(xiàn)貨物無法入庫交割的嚴(yán)重問題。

(二)現(xiàn)貨倉儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)需要重視

如前所屬，在低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨在交割倉庫儲(chǔ)存較長時(shí)間，短則半個(gè)月，長則幾個(gè)月。貨物在儲(chǔ)存期間可能會(huì)遇到變質(zhì)、短量、被盜等風(fēng)險(xiǎn)，雖然這種風(fēng)險(xiǎn)很低，但對(duì)企業(yè)來說，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將可能會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失，因此貨物安全問題需要充分重視。在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，一般通過給貨物投保財(cái)產(chǎn)一切險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移和規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，需要注意的是，有的保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)一切險(xiǎn)并不包括一些重要的附加險(xiǎn)，企業(yè)如果覺得有必要，也可以額外再投保一些附加險(xiǎn)，以便更好地轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

(三)倉單注冊(cè)時(shí)間需要控制

在低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)中，貨物在交割之前需要在交割倉庫注冊(cè)成標(biāo)準(zhǔn)期貨倉單，只有這樣，貨物才能順利參與期貨交割。一般情況下，期貨交易所會(huì)有現(xiàn)貨最晚注冊(cè)期貨倉單的相關(guān)規(guī)定，也就是現(xiàn)貨在生產(chǎn)日期之日后多少日內(nèi)必須注冊(cè)期貨倉單，逾期將無法注冊(cè)。因此企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)時(shí)，需要控制好期貨倉單注冊(cè)的時(shí)間，建議不要太早也不要太晚，太早注冊(cè)會(huì)多交倉儲(chǔ)費(fèi)，太晚注冊(cè)可能會(huì)錯(cuò)過申請(qǐng)注冊(cè)期貨倉單的最后日期。

(四)套保比例需要把握恰當(dāng)

企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)時(shí)，需要在買入現(xiàn)貨的同時(shí)賣出期貨，以此鎖定固定利差。由于國內(nèi)現(xiàn)貨含有增值稅，而期貨不含增值稅，所以期貨現(xiàn)貨套保比例一般不能是一比一。按17%的增值稅率，一般期貨現(xiàn)貨套保比例為0.85，即在買入10000噸現(xiàn)貨的同時(shí)需要在期貨上賣出8500噸，這樣才能保證套利利潤的實(shí)現(xiàn)。后期再逐步將剩下1500噸貨物在期貨盤面上賣出，一般是在交割月份最后十個(gè)交易日每天在期貨上賣出150噸，十個(gè)交易日恰好是1500噸，這樣操作的原因主要是一般期貨品種的最終交割結(jié)算價(jià)格是交割月最后十個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的平均價(jià)。但是當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)套利規(guī)模較大時(shí)，最后十個(gè)交易日賣出15%的期貨量將會(huì)非常困難，因?yàn)閷脮r(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性將會(huì)非常差，這種情況下，可以提前將15%頭寸逐步在期貨上賣出，同時(shí)買入其他頭寸進(jìn)行對(duì)沖，比如買入遠(yuǎn)月合約或者現(xiàn)貨等。

(五)套保額度需要及時(shí)申請(qǐng)

在業(yè)務(wù)實(shí)際中，如果低風(fēng)險(xiǎn)套利的規(guī)模比較大，所需期貨賣出數(shù)量超出了交易所規(guī)定的單個(gè)企業(yè)所能開倉的期貨數(shù)量，則需要向交易所申請(qǐng)?zhí)妆ｎ~度。套保額度分為一般月份套保額度和臨近交割月份套保額度，比較關(guān)鍵的是臨近交割月份套保額度的申請(qǐng)，因?yàn)榻灰姿话銓?duì)這塊管理的比較嚴(yán)格。套保額度申請(qǐng)是有最晚時(shí)間限制的，企業(yè)在實(shí)際操作過程中需要注意這個(gè)問題。

(六)集中注銷規(guī)定需要留意

一般每個(gè)期貨品種對(duì)應(yīng)的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，每年都將會(huì)在某個(gè)固定的時(shí)間點(diǎn)被交易所強(qiáng)制注銷，注銷后的貨物一般將無法再次注冊(cè)期貨倉單，大部分都是要出庫的，以此保證期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單對(duì)應(yīng)的貨物不會(huì)太陳舊。這種情況下，就要特別注意低風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)期貨合約的選擇，否則很可能會(huì)導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)套利收益。比如某產(chǎn)品的集中注銷時(shí)間點(diǎn)是3月份，那么在運(yùn)用3月份后下一主力合約進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利時(shí)，就要保證現(xiàn)貨注冊(cè)倉單的日期不能早于3月注銷日，否則提前注冊(cè)成的期貨倉單將會(huì)在3月份被集中注銷，無法實(shí)現(xiàn)到期交割，可能會(huì)給企業(yè)帶來較大的損失。

四、低風(fēng)險(xiǎn)套利潛在盈利機(jī)會(huì)分析

一般情況下，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)而且在期貨合約到期交割時(shí)價(jià)格趨同，這種價(jià)格趨于相同的方向變動(dòng)主要是由于期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格受到相同的市場(chǎng)供求影響。所以在低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)后期，期貨價(jià)格將逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，這就有可能帶來更大的潛在盈利機(jī)會(huì)。從表面上看，低風(fēng)險(xiǎn)套利賺取的僅是一個(gè)固定的價(jià)差，但其實(shí)該業(yè)務(wù)還蘊(yùn)藏著很大的盈利機(jī)會(huì)，即當(dāng)升水價(jià)差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水時(shí)，可以直接雙邊平倉，此時(shí)賺取的利潤將是十分可觀的。比如升水價(jià)差從180元/噸轉(zhuǎn)為貼水100元/噸，套利規(guī)模達(dá)到10萬噸時(shí)，盈利將達(dá)到2000多萬元。以鄭州商品交易所的PTA期貨為例，本文研究了2007年以來市場(chǎng)出現(xiàn)的可低風(fēng)險(xiǎn)套利升水價(jià)差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水的機(jī)會(huì)。經(jīng)過研究，發(fā)現(xiàn)自2007年以來的9年里，PTA1月合約和5月合約有3年出現(xiàn)了這種機(jī)會(huì)，PTA5月合約和9月合約有2年出現(xiàn)了這種機(jī)會(huì)，PTA9月合約和1月合約有3年出現(xiàn)了這種機(jī)會(huì)。可見，升水價(jià)差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水機(jī)會(huì)的出現(xiàn)頻率還是較高的。其實(shí)，實(shí)際操作中，這種機(jī)會(huì)出現(xiàn)的頻率會(huì)更高，因?yàn)樵摻y(tǒng)計(jì)僅包括買入期貨近月合約同時(shí)賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機(jī)會(huì)，并沒有包括買入現(xiàn)貨同時(shí)賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機(jī)會(huì)。

五、結(jié)語

在商品期貨市場(chǎng)中，低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)具有風(fēng)險(xiǎn)低收益穩(wěn)定的特征，而且還蘊(yùn)藏著較大的潛在擴(kuò)大盈利機(jī)會(huì)。該業(yè)務(wù)模式可以作為企業(yè)初始參與商品期貨市場(chǎng)的突破口，為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步深化發(fā)展奠定基礎(chǔ)，逐步做大企業(yè)規(guī)模。低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)還可以促進(jìn)期貨市場(chǎng)和倉儲(chǔ)物流行業(yè)的健康有序發(fā)展，在一定程度上為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。不過在進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注貨物安全、倉庫庫容、套保比例、額度申請(qǐng)、集中注銷等業(yè)務(wù)關(guān)鍵點(diǎn)，確保業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，利潤按期足量實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn):

篇9

一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的必要性

1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的怪圈

最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價(jià)元時(shí)代”、“菜補(bǔ)貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補(bǔ)貼菜價(jià)現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題?！懊状印⒉嘶@子”事關(guān)老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格違背價(jià)值規(guī)律，不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格形成機(jī)制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長周期一般較長，如果本期價(jià)格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價(jià)格必然下降，價(jià)格下降又會(huì)引起新一輪的產(chǎn)出減少和價(jià)格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。同時(shí)，由于農(nóng)作物的生長周期較長，價(jià)格波動(dòng)幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。

2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動(dòng)

由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價(jià)格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對(duì)值小于需求曲線D斜率的絕對(duì)值，即S與D相比較，前者較平緩。或者說，供給的價(jià)格彈性大于需求的價(jià)格彈性，這時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實(shí)際價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)量上下波動(dòng)的幅度會(huì)越來越大，偏離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)（詳見圖1）。

如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實(shí)際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價(jià)格P1，于是，實(shí)際價(jià)格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價(jià)格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費(fèi)者所愿意支付的價(jià)格P2，于是，實(shí)際價(jià)格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價(jià)格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費(fèi)者為了購買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價(jià)格上升為P3，于是，實(shí)際價(jià)格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價(jià)格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實(shí)際產(chǎn)量和實(shí)際價(jià)格波動(dòng)的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格越來越遠(yuǎn)。圖中的均衡點(diǎn)E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當(dāng)供給曲線比需求曲線較為平緩時(shí)，即供給的價(jià)格彈性大于需求的價(jià)格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結(jié)果，相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。

二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的技術(shù)可行性分析

1、對(duì)未來看漲行情的技術(shù)分析

正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價(jià)格波動(dòng)的原因有必要引入期貨期權(quán)對(duì)其進(jìn)行調(diào)峰平谷的價(jià)格調(diào)整，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處在看漲行情時(shí)可以通過期貨市場(chǎng)購買這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約上約定的執(zhí)行價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于或等于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)買方也可以放棄購買權(quán)利，最大損失為其支付的權(quán)利金（詳見圖2）。

由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營，組織化程度較低，對(duì)于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測(cè)并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會(huì)出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重不足的行情；但是期權(quán)投資者會(huì)理性地分析市場(chǎng)的波動(dòng)變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個(gè)看漲行情，于是，采取期權(quán)這一金融衍生工具購買其看漲期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、對(duì)未來看跌行情的技術(shù)分析

當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格處在看跌行情時(shí)可以通過期貨市場(chǎng)賣出這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時(shí)間內(nèi)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化與預(yù)測(cè)一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約約定的執(zhí)行價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。買入看跌期權(quán)的最大損失是所支付的權(quán)利金，而最大利潤是標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為0時(shí)的收益（如圖3所示）。

正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營、組織化程度較低，對(duì)于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測(cè)并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會(huì)出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權(quán)投資者會(huì)理性地分析市場(chǎng)的波動(dòng)變化，采取期權(quán)這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權(quán)。這樣的期權(quán)運(yùn)作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、努力加強(qiáng)我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)

1、建立適合我國國情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制

現(xiàn)實(shí)中，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率會(huì)有差異。要有效利用期貨市場(chǎng)真實(shí)、客觀且具有超前性的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷售和進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控，增強(qiáng)經(jīng)營、調(diào)控的主動(dòng)性，健全期貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制非常重要許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗(yàn)和套利檢驗(yàn)等方法對(duì)我國大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實(shí)證研究，計(jì)量結(jié)果顯示，我國期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)此功能的認(rèn)識(shí)和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系的扭曲和價(jià)格的過度波動(dòng)問題。

尤其值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與國際市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系密切，特別是近年來國外的指數(shù)基金給國內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格帶來了較大影響，使市場(chǎng)波幅大幅提高。在國際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價(jià)值僅次于金屬品種。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時(shí)，除供求基本面外，美元走勢(shì)、全球物價(jià)走向都是影響其價(jià)格走勢(shì)的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國內(nèi)期貨市場(chǎng)需建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。

2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重

上市品種的多少?zèng)Q定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場(chǎng)化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運(yùn)作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時(shí)推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國曾出現(xiàn)了豬肉價(jià)格的較大波動(dòng)，而我國的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行深入研究，對(duì)生豬的市場(chǎng)供求關(guān)系及其未來價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)科學(xué)預(yù)測(cè)，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對(duì)象，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計(jì)，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。

3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

我國農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管。第一，西方國家發(fā)展期貨市場(chǎng)，大多是先立法，后建交易所，而我國至今未出臺(tái)專門的期貨法，法制建設(shè)相對(duì)滯后。健全期貨市場(chǎng)法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有必要過渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

4、培植參與主體，增加交易主體總量

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡(luò)的配合。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對(duì)京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強(qiáng)農(nóng)民的話語權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，將極大提高其運(yùn)行效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，對(duì)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的提高，也有助于增強(qiáng)農(nóng)民自組織的意愿。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 高鐵生、朱玉辰：中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮與產(chǎn)業(yè)發(fā)展[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.

[2] 盧建峰：論農(nóng)產(chǎn)期貨市場(chǎng)在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的作用[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003（4）.

篇10

資產(chǎn)證券化發(fā)端于20世紀(jì)70年代的美國，在近40年的發(fā)展過程中顯示出了強(qiáng)大的生命力和發(fā)展?jié)摿Γ谑澜绶秶鷥?nèi)都得到積極的開展。從數(shù)量上看，在美國資產(chǎn)證券化的數(shù)額已經(jīng)超過了國債數(shù)額及公司債數(shù)額，成為第一大市場(chǎng) ；從發(fā)展速度上看，歐洲從1987年首次發(fā)行住房抵押貸款支持證券（Mortgage-back Securitization，MBS）以來，市場(chǎng)每年平均增長61%. 從范圍來看，現(xiàn)在除了歐美發(fā)達(dá)國家，澳大利亞及南非等國資產(chǎn)證券化也有大規(guī)模開展。亞洲一些國家和地區(qū)也紛紛通過了資產(chǎn)證券化方面的專門立法來促進(jìn)資產(chǎn)證券化在本國的發(fā)展。如地區(qū)在2002年通過了《金融資產(chǎn)證券化條例》。

二、資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化之所以在世界范圍內(nèi)迅速地發(fā)展，原因就是與其他融資方式相比，它具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能為參與者帶來諸多方面的利益。

（一）從融資者的角度來看，資產(chǎn)證券化能提供低成本的資金。證券化融資成本反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券的利率上。對(duì)于一家公司來說，如果利率低于它以其他方式直接融資的成本，則證券化對(duì)于這家公司則是有吸引力的。而證券化的功能之一就是把公司的資產(chǎn)（通常表現(xiàn)為應(yīng)收款）與公司整體風(fēng)險(xiǎn)隔離開來，（再加上信用增級(jí)）使這部分資產(chǎn)獲得比公司本身更高的信用評(píng)級(jí)，從而使依托其發(fā)行的證券能夠以較低的利率被資本市場(chǎng)所接受。這對(duì)那些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)較低的公司可能好處更為明顯。因?yàn)檫@些公司如果不采取資產(chǎn)證券化這種模式，根本就不具備發(fā)行證券的資格。此外，資產(chǎn)證券化還能夠通過一定的制度安排使得應(yīng)收款的轉(zhuǎn)讓被視為銷售，這樣一來發(fā)起人的債權(quán)就從資產(chǎn)負(fù)債表上消除，而獲得的現(xiàn)金也不體現(xiàn)為負(fù)債。這為公司管理資產(chǎn)負(fù)債提供了靈活的手段，這一點(diǎn)對(duì)于銀行業(yè)具有非常重大的意義。因?yàn)殂y行的貸款規(guī)模受到資本充足率的限制，而資產(chǎn)證券化提供了將有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)變?yōu)樽杂匈Y本的途徑，能提高銀行的資本充足率，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。資產(chǎn)證券化對(duì)于融資者的另一個(gè)好處就是擴(kuò)大了可融資資產(chǎn)的范圍，從現(xiàn)有實(shí)踐來看，包括不良資產(chǎn)及未來發(fā)生的應(yīng)收款都可以成為資產(chǎn)證券化的對(duì)象。資產(chǎn)證券化對(duì)于融資者在其他方面也有好處，比如增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散風(fēng)險(xiǎn)，改善收入來源等等。