導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇食品市場風(fēng)險，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

Keywords:out the couter,liquidity risk,system risk,Liquidation

場外市場(OTC),又稱柜臺交易市場。場外市場沒有固定的場所,沒有規(guī)定的成員資格,沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度,沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制,主要是交易對手通過私下協(xié)商進(jìn)行的一對一的交易。

一、場外衍生品市場運行方式

(一)場外衍生品市場沒有集中的交易場所。場外交易市場是由眾多企業(yè)、證券公司、投資公司以及普通投資者分別交易組成的,它基本屬于一個分散而且無固定交易場所的無形市場。在現(xiàn)代,場外交易更多地借助現(xiàn)代通訊技術(shù)和通訊網(wǎng)絡(luò),其中最為完善的代表是美國納斯達(dá)克市場。

(二)場外衍生品市場的組織方式采取做市商制度。做市商制度是不同于競價交易方式的一種證券交易制度。是指在證券市場上,由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商,不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(雙向報價),并在該價格上接受公眾投資者的買賣要求,以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商制度的優(yōu)點是能夠保證證券市場的流動性,即投資者隨時都可以按照做市商的報價買入、賣出證券,不會因為買賣雙方不均衡(如只有買方或賣方)而無法交易。一般來說,每家在證券場外交易市場上掛牌公司至少應(yīng)該有兩個做市商為其股票報價,即競爭性做市商制度。掛牌公司有較多的做市商的好處,能有利于競爭,防止價格操縱。

(三)場外衍生品市場主要以協(xié)商定價方式成交。場外交易的對象一般是非標(biāo)準(zhǔn)化合約,其標(biāo)的物、金額、到期日等都是雙方商定的,即所謂量身定做。場外交易按照“一對一”方式確定證券價格的,成交價格取決于交易雙方協(xié)商一致。有些場合下,證券交易價格是由交易雙方反復(fù)協(xié)商而確定的,有些場合下,證券價格是由一方掛牌出價的,但依照可根據(jù)市場情況以及交易雙方的接受程度加以調(diào)整,依然存在著協(xié)商定價的機會。

(四)場外衍生品市場的清算方式。場內(nèi)交易實行集中清算。交易得到確認(rèn)之后,清算機構(gòu)成為所有合約持有者的對手,即買方的賣方,賣方的買方。而場外交易是雙邊交易,一般是交易雙方自行安排資金,實行雙邊清算。

二、場外衍生品市場存在的風(fēng)險探析

從以上場外衍生品市場的運行方式可以知道,場外衍生品市場具有信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等諸多風(fēng)險。

(一)信用風(fēng)險

信用風(fēng)險,也稱對手風(fēng)險,是指由于交易對手違約而招致?lián)p失的風(fēng)險。衍生品場外交易市場以雙方的信用為基礎(chǔ)。而金融機構(gòu)的信用是場外金融衍生品市場的基礎(chǔ)。而此次金融危機的爆發(fā),恰恰是一時間,所有金融機構(gòu)信用都出了問題。

(二)流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指一方面由于場外金融衍生品市場信息不完全和不對稱,以及缺乏有深度的二級交易市場,使得該市場上金融產(chǎn)品的流動性嚴(yán)重不足。另一方面,場外金融衍生品是一對一個性化合約,到期清算,本身也孕育著巨大的流動性差風(fēng)險。尤其是當(dāng)金融市場流動性不足時,風(fēng)險會急劇放大。由于衍生品場外市場極低的透明度與監(jiān)管缺失,造成參與交易的銀行等金融機構(gòu)對交易對手的實際交易頭寸等情況一無所知,如果一家交易商出現(xiàn)流動性問題或倒閉,則會牽連許多參與交易的做市商,造成連鎖反應(yīng)。

(三)系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險,指由于一個對手無法履行義務(wù)而引起其他對手無法履行義務(wù)的風(fēng)險。場外金融衍生品把互不相關(guān)的金融市場品種,通過結(jié)構(gòu)性的金融工具組合起來,一旦場外金融衍生品出問題,所有與其相關(guān)的金融市場都會出問題。由于衍生品場外交易參與者多是全球性的金融機構(gòu),尤其是衍生品場外交易規(guī)模越來越大,系統(tǒng)風(fēng)險嚴(yán)重時會導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的支付風(fēng)險。金融危機前全球場外金融衍生品市場最高600萬億美元的規(guī)模,相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的10倍。當(dāng)如此高規(guī)模的場外衍生品市場產(chǎn)生風(fēng)險時,其對金融系統(tǒng)的破壞作用可想而知。

三、場外衍生品市場建立清算機制的路徑選擇

美國的金融危機是由于美國場外金融衍生品市場缺乏監(jiān)管和其內(nèi)在運行機制弊端所引發(fā)的。場外衍生品市場風(fēng)險不斷集聚,交易各方都持有大量風(fēng)險敞口頭寸,交易對手之間相互不了解,沒有結(jié)算機構(gòu)為其進(jìn)行結(jié)算,最終導(dǎo)致危機的爆發(fā)和愈演愈烈。只要存在場外衍生品交易,就一定存在信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等。風(fēng)險無法被消滅,而只能被控制?？刂蒲苌穲鐾馐袌鲲L(fēng)險的最終方法就是改革其運行機制,建立集中清算制度。

1998年長期資本管理公司宣告破產(chǎn),之后出臺的一份政府報告呼吁對衍生品場外市場進(jìn)行改革。但是隨著時間的流逝,沒有了關(guān)于長期資本管理公司的新聞,改革的動力也就不復(fù)存在。如今,仍然面臨著類似的挑戰(zhàn)――不要讓時間、市場反彈或衍生品交易商的游說努力,掩蓋場外衍生品市場改革的必要性。

對場外衍生品市場進(jìn)行改革,把重點放在對風(fēng)險防范占有優(yōu)勢的衍生品集中清算機制上。清算所在衍生品的結(jié)算過程中發(fā)揮如下兩個主要的功能:一方面,對于登錄的衍生品交易,清算所介入其中成為每一賣方結(jié)算會員的買方,也成為每一買方結(jié)算會員的賣方。另一方面,對每個結(jié)算會員的財務(wù)健全提供保障。

這兩個功能意味著清算所直接對清算會員負(fù)責(zé),因此如果有清算會員倒閉,該倒閉會員的財務(wù)責(zé)任將完全由清算所負(fù)責(zé)。清算所提供的保證使會員可以放心交易,而不用擔(dān)心交易對手的信用。清算所具有較強的穩(wěn)定性,是金融市場迅速擴(kuò)展的關(guān)鍵因素。

在場外衍生品市場引入清算平臺,是使場外衍生品市場體系變得更為強健的好方法。清算所作為賣方的買方,買方的賣方,可以解決信用風(fēng)險。同時解決了每個交易方相互牽制,一方出現(xiàn)流動性不足時影響另一交易方問題,化解了流動性風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。清算機構(gòu)把這些合約置于一個中央清算平臺,對它們加以恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)控,即使其他投資者突然破產(chǎn)、恐慌時期也能照樣結(jié)算,同時降低雙邊場外市場所固有的風(fēng)險,并提高了透明度,方便于政府監(jiān)管。

在金融危機期間,集中清算保護(hù)了股票期權(quán)、黃金期貨以及能源期貨衍生品市場。雷曼兄弟破產(chǎn)后的幾天內(nèi),其集中清算期貨以及場外衍生品利率互換合約,沒有給對手方造成損失,也沒有造成市場中斷。相比之下,雷曼未進(jìn)行集中清算的信貸違約互換和非清算利率互換合約則引發(fā)了市場的混亂。由此可知建立場外衍生品市場的清算機制具有穩(wěn)定市場、阻斷危機、增強流動性的作用。

自改革開放以來,中國經(jīng)濟(jì)取得突飛猛進(jìn)的巨大發(fā)展,已經(jīng)初步具備了發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場的實體經(jīng)濟(jì)支柱和信息的需求。我國政府已經(jīng)充分意識到建立多層次資本市場體系的重要性,在一些綱領(lǐng)性文件中都明確提出要構(gòu)建中國的多層次資本市場體系,在推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)的進(jìn)程中,建立完善的場外市場是一項極為重要的工作。因此,在金融危機中國外的場外衍生品市場暴露出來的問題及其運行機制的完善路徑選擇,對我國具有積極的引導(dǎo)和示范作用,我國應(yīng)吸取經(jīng)驗教訓(xùn),建立安全、高效的場外衍生品市場。

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篇2

從以上一個月期間，整個高鐵基建板塊資金流向來看，以中小單流入的資金非常明顯，這就是主力非常隱蔽的操作手法。對于中單而言，在一個月的時間里只有3個交易日是流出的，其余的16個交易日都是流入的，說明主力近期操作手法很隱秘。

如果從鐵路基建的指數(shù)來看，從10月10日開始，該指數(shù)一直是上漲的，并沒有出現(xiàn)調(diào)整，說明指數(shù)無論從資金流向還是板塊指數(shù)來看，都是屬于抗跌品種。

那么，我們看看未來還有哪些個股更有機會呢？

中國南車（601766）：該公司擁有全球技術(shù)領(lǐng)先的高速動車組研發(fā)制造基地，其制造的CRH2型時速200公里以上動車組是第一列國產(chǎn)化動車組，下屬的四方股份是國內(nèi)唯一掌握高檔客車核心技術(shù)企業(yè)，是國家高檔客車定點生產(chǎn)企業(yè)，高檔客車研發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司也是中國最大的城軌地鐵車輛制造商，擁有三家城軌車輛國產(chǎn)化定點企業(yè)，公司生產(chǎn)的鋁合金和不銹鋼車體的A、B型均具有世界先進(jìn)水平。2012年，在國內(nèi)12個城市的16個整車招標(biāo)項目和3個議標(biāo)項目中，該公司中標(biāo)10個招標(biāo)項目和2個議標(biāo)項目。

篇3

一直以來，農(nóng)業(yè)是我國重要的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。保護(hù)好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定發(fā)展，是國家孜孜以求的重要目標(biāo)。在市場經(jīng)濟(jì)體系下，在供求、價格、競爭間的相互作用下，在農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、儲運、銷售過程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的實際收益不斷變化，經(jīng)常與預(yù)期收益產(chǎn)生較大偏差。農(nóng)產(chǎn)品的價格大漲大落，甚至農(nóng)產(chǎn)品大面積滯銷，給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者造成巨大損失，農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險日益凸顯。

一、農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析

（一）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身的弱質(zhì)性

雖然，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)開始逐步擺脫自然條件的束縛，但是，農(nóng)產(chǎn)品的生物學(xué)特征、自然條件的不斷變化決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍然無法徹底擺脫對自然環(huán)境的依賴。人類尚不能完全掌握自然環(huán)境的變化規(guī)律，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的數(shù)量波動起伏在所難免，農(nóng)產(chǎn)品的供給具有很大的不確定性。加上很大一部分農(nóng)產(chǎn)品為鮮活產(chǎn)品，無法長期保存，需要盡量短時間內(nèi)銷售出去，這樣即使銷售價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本價格，也要到處找門路銷售出去。為了應(yīng)對市場需求的變化，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)隨之不斷調(diào)整，但是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有一定的周期性，很難短時間內(nèi)調(diào)整農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)量應(yīng)對市場需求變化，農(nóng)產(chǎn)品的供給變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場需求的變化。在瞬息萬變的市場環(huán)境中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不確定性、周期性和需求變化的經(jīng)常性間的矛盾便迸發(fā)出來，農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的發(fā)生不可回避。

（二）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)落后和農(nóng)民組織化程度低

改革開放以來，摒棄了農(nóng)民公社的方式，極大地激發(fā)了農(nóng)民特別是以家庭為單位的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的生產(chǎn)積極性，農(nóng)業(yè)產(chǎn)量大幅上升。但是，隨著時間的推移和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的不斷進(jìn)步，“一家一戶”式的小規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自身的弊端也逐步暴露出來，比如，推廣先進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)農(nóng)作物品種時，家庭負(fù)擔(dān)的成本太高；分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在農(nóng)產(chǎn)品市場中缺乏價格談判的能力，農(nóng)產(chǎn)品價格大多掌握在少數(shù)農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營者手中等等。此外，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的阻力重重，除了土地流轉(zhuǎn)機制等政策性方面的因素外，農(nóng)民素質(zhì)和組織化程度也是重要方面。我國農(nóng)民很大一部分知識水平不高，對于大型農(nóng)業(yè)機械的操作和先進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)的掌握不是很充分，原有的生產(chǎn)技術(shù)很難滿足現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的需求；打破了原有的農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)的模式，農(nóng)民合作經(jīng)濟(jì)組織覆蓋面仍然很低、內(nèi)部治理不健全等矛盾仍然大面積存在。

（三）農(nóng)產(chǎn)品市場流通體系不健全

第一，流通損耗大、效率低。相比于美日等發(fā)達(dá)國家的農(nóng)產(chǎn)品流通損耗平均比例3%，我國農(nóng)產(chǎn)品物流環(huán)節(jié)的流通損耗相差10倍之多，達(dá)到了30%，這樣嚴(yán)重加大了農(nóng)產(chǎn)品的銷售成本，壓縮了農(nóng)產(chǎn)品的銷售利潤，降低了農(nóng)產(chǎn)品的市場競爭力。第二，農(nóng)產(chǎn)品交易信息不對稱。由于缺乏專業(yè)的市場信息交流平臺和農(nóng)產(chǎn)品銷售經(jīng)紀(jì)人等，分散的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和銷售大市場嚴(yán)重脫節(jié)，造成了農(nóng)民很難掌握時刻變化的市場需求對生產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時調(diào)整。第三，農(nóng)產(chǎn)品市場流通鏈條廠，交易環(huán)節(jié)多。從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的田間地頭到擺到百姓的餐桌，需要經(jīng)過地頭經(jīng)紀(jì)人、收購商、運輸車隊、批發(fā)商、零售商等等層層環(huán)節(jié)的流通，雖然極大縮短了流通周期，但是帶來的流通成本高的問題也是非常嚴(yán)重，農(nóng)產(chǎn)品交易價格中，流通成本可以占到1/2，甚至2/3之多。流通成本的高企和不穩(wěn)定因素，最終傳到農(nóng)產(chǎn)品價格波動中，而分散的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者最終背負(fù)大部分風(fēng)險。

（四）外部政策環(huán)境不完善

第一，隨著我國農(nóng)產(chǎn)品市場與世界逐漸接軌，發(fā)達(dá)國家規(guī)模集約化生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品與我國小規(guī)模家庭生產(chǎn)的科技含量低、產(chǎn)品品質(zhì)不高的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行了直接競爭，對于對農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量有更高要求的消費者來說，我國農(nóng)產(chǎn)品面臨更多的市場挑戰(zhàn)；第二，我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)政策，特別是對于農(nóng)產(chǎn)品價格保護(hù)的政策近年來沒有大的調(diào)整，除了少數(shù)的糧食農(nóng)產(chǎn)品實現(xiàn)價格保護(hù)政策外，其它農(nóng)產(chǎn)品面臨較大市場風(fēng)險，農(nóng)產(chǎn)品價格嚴(yán)重低于生產(chǎn)成本的情況下，各地仍沒有出臺相應(yīng)的價格保護(hù)政策。第三，農(nóng)村資金外流嚴(yán)重。由于農(nóng)民缺乏抵押物、信息不對稱、放款成本高等原因，農(nóng)村金融機構(gòu)房貸給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的積極性不高，導(dǎo)致大量農(nóng)村資金外流，真正投入到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的比例很少，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的資金需求得不到滿足。

二、化解農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險的措施及建議

（一）優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品品種培育和引進(jìn)，積極推廣農(nóng)業(yè)保險

農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性特征決定了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者一旦遇到自然災(zāi)害，便承受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。政府在加大農(nóng)業(yè)投資力度，加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品品種培育和引進(jìn)，這不僅減少了農(nóng)作物病蟲害，增加抵御自然災(zāi)害的能力，還有提高我國農(nóng)產(chǎn)品品味和質(zhì)量，優(yōu)化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)化，以獲取消費者的青睞。

此外，還需建立相應(yīng)的風(fēng)險補償機制以應(yīng)對時有發(fā)生的自然災(zāi)害。雖然，國家的農(nóng)業(yè)補貼政策一定程度上減少了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者的損失，但是，如何調(diào)動社會各方力量，匯聚金融機構(gòu)的職能，積極推廣農(nóng)業(yè)保險才是保持農(nóng)產(chǎn)品價格平穩(wěn)和減輕農(nóng)民損失的長效機制。各保險公司要因地制宜設(shè)置險種，向易遭受災(zāi)害損失的品種延伸，加強宣傳，積極提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者參與農(nóng)業(yè)保險的投保率，使保險業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)實現(xiàn)相互扶持、雙贏合作。

（二）推行農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)，提高農(nóng)民組織化程度

為了改變單戶農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在農(nóng)產(chǎn)品市場中的弱勢地位，改變“小農(nóng)戶、大市場”的格局，因勢利導(dǎo)的發(fā)展農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)組織，提高農(nóng)民的組織化程度。這將在農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的各個階段帶來具體好處：產(chǎn)前階段，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的集中購買，會增強價格的談判能力，享受集體購買的優(yōu)惠政策，降低購買成本。產(chǎn)中階段，由于合作組織非常方便與農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)達(dá)成訂單生產(chǎn)，而生產(chǎn)訂單有非常明確的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量要求。這將促使農(nóng)民自發(fā)改變過去的粗放經(jīng)營模式，積極主動的接受農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)技術(shù)，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)高效的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。產(chǎn)后階段，農(nóng)民專業(yè)合作社作為一個整體參與市場競爭，可以有效地規(guī)避市場各方面對農(nóng)民利益的盤剝和抵御各方面的市場風(fēng)險，提高農(nóng)民的市場競爭力，增加農(nóng)民的收入。

（三）加強農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)，豐富農(nóng)產(chǎn)品市場信息交流平臺

首先，要加強傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場的規(guī)劃建設(shè)。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場不僅是農(nóng)產(chǎn)品集散中心，也是農(nóng)產(chǎn)品交易的信息交流平臺。批發(fā)市場的建設(shè)要充分考慮產(chǎn)地生產(chǎn)布局和城市總體規(guī)劃，使農(nóng)產(chǎn)品能夠在第一時間完成產(chǎn)銷間的轉(zhuǎn)移。同時，要加強批發(fā)市場配套的倉儲、配送等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力地支撐農(nóng)產(chǎn)品流通質(zhì)量。其次，積極鼓勵農(nóng)超對接等從產(chǎn)地到市場零售一體化的營銷模式。發(fā)展從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)地直接到配送到相關(guān)超市，最大程度減少流通環(huán)節(jié)，既保證產(chǎn)品新鮮度，還降低了流通成本。第三，開拓農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)等新型購銷模式，將農(nóng)產(chǎn)品的實體交易和電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)交易有機整合，開展線上線下相結(jié)合的一體化經(jīng)營。

政府作為農(nóng)產(chǎn)品市場信息主要采集、提供者，需要充分調(diào)動廣播、電視、報紙、農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)站、手機客戶端等各方力量，充分開拓信息途徑，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者第一時間獲取農(nóng)產(chǎn)品最新價格和掌握市場行情，采取有效措施應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品市場風(fēng)險。

（四）加大農(nóng)產(chǎn)品價格保護(hù)力度，提升農(nóng)村金融服務(wù)水平

改善農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的政策環(huán)境，需要調(diào)動各方社會力量，加大對農(nóng)業(yè)投入的力度。第一，進(jìn)一步完善農(nóng)產(chǎn)品價格保護(hù)政策。作為弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，世界各國都對農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的價格采取一定的保護(hù)政策，我國也對糧食采取保護(hù)價敞開收購的辦法，應(yīng)當(dāng)提高財政支農(nóng)資金在財政總支出的比例，科學(xué)合理地制定農(nóng)產(chǎn)品的保護(hù)價格，擴(kuò)大農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格保護(hù)的種類，幫助農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品價格的劇烈波動。第二，在深化農(nóng)村金融改革基礎(chǔ)上，繼續(xù)引導(dǎo)新型農(nóng)村金融組織發(fā)展，擴(kuò)大村鎮(zhèn)銀行覆蓋面，積極穩(wěn)妥地開展農(nóng)村土地承包權(quán)和房屋財產(chǎn)權(quán)為抵押貸款試點，創(chuàng)新金融服務(wù)類型，為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和品優(yōu)、科技含量高的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)提供更廣泛的金融支持。

三、結(jié)語

雖然改革開放已過去30余年，我國農(nóng)產(chǎn)品交易市場仍然不太成熟，受到諸多不確定因素的影響，目前存在很多不容忽視的問題，價格波動較大，需要我們追根溯源，找出其中的根本原因。本文從農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性、農(nóng)民組織化程度、農(nóng)產(chǎn)品市場流通體系、外部政策環(huán)境等方面入手，仔細(xì)分析原因，找出應(yīng)對策略，對提高農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者抵御市場風(fēng)險的能力，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，具有重要現(xiàn)實意義。

參考文獻(xiàn)：

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國內(nèi)市場發(fā)展的幾個里程碑

上世紀(jì)50年代末至1980年前后，國內(nèi)基本無藝術(shù)品市場。80年代初至80年代中期，名家作品價格主要受海外市場的影響。1983年在杭州義賣的陸儼少畫作只要100元一幅。80年代中期至90年代初期，受海外市場深層影響，10年間每年每位畫家漲幅均不一樣。

漲勢最猛的是80年代中后期，以陸儼少畫作為例，1987年1000元一幅，1988年到1990年似乎一年漲一倍左右，1990年6000元一幅。90年代初期過后，漲勢依舊較猛，1993年國內(nèi)深圳特區(qū)、上海、北京等地先后成立藝術(shù)品拍賣行，對藝術(shù)品市場起到了推波助瀾的作用，也帶動民間藝術(shù)品交易價格節(jié)節(jié)攀升。1992年陸儼少的作品每平方尺三五千左右，即1983年賣100元的此時值1萬元左右一幅。1993年至1997年，拍賣此起彼伏，名家作品每年都要漲價，到1997年，陸儼少作品此時值40000元左右一幅，1997年亞洲金融危機，此價格維持到2000年。

2000年剛過，價格便大漲，2000年像是“黎明前的黑暗”，很多人紛紛出手名家書畫。到2003年價格與海外價格持平，陸儼少的畫作已達(dá)到15萬元左右。2004年到2006年藝術(shù)品市場最火爆，在世的藝術(shù)家，包括年輕書畫家在內(nèi)的作品，價格都炒得很高。古今書畫名家作品的國內(nèi)價格全面超越海外與國外，浙江價格最高，形成“海外回流”的說法。

2007年理性回歸了二三年，藝術(shù)品市場有重新洗牌的意思，高價的繼續(xù)高，價格回落的也有。2009年藝術(shù)品市場又有繁榮的跡象，近現(xiàn)代書畫中的李可染、潘天壽、黃賓虹、齊白石、徐悲鴻等和古代書畫全面漲價，本年度有2件古代書畫拍賣價超億元。

2011年藝術(shù)品市場再掀，李可染、齊白石、徐悲鴻等近現(xiàn)代名家作品拍賣價超億元。

書畫收藏在浙江得天獨厚

全中國搞書畫收藏的人，最羨慕的一個地方就是浙江。浙江如今是名副其實的經(jīng)濟(jì)強省，文化大省。全中國的書畫50%以上被收藏在浙江，投入市場的資金也超過50%出自浙江。更重要的是浙江歷代出書畫名家，翻開中國美術(shù)史，有不計其數(shù)的書畫名家是浙江人，尤其是杭州人或在杭州生活過的書畫名家。現(xiàn)在在藝術(shù)市場上受追捧最多的，或價格較高的，或升值潛力最大的多數(shù)也跟浙江有關(guān)。不知有多少人認(rèn)為想看一眼潘天壽、黃賓虹、吳昌碩、蒲華、陸儼少或沙孟海等大師作品千難萬難，但在浙江這里卻幾乎是想看就能看到，根本不需要千里迢迢地來回奔波。在浙江，如果想收藏被稱為是硬通貨的名家書畫的話，可謂是條件“得天獨厚”。浙江省市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)厚實，藝術(shù)品經(jīng)營機構(gòu)多，給藝術(shù)品變現(xiàn)帶來極大的便利。除了增值，收藏書畫還有很多好處，不論生活壓力多大，多累，抽空多欣賞幾眼自己收藏的藝術(shù)品，再多的煩惱也沒有了。當(dāng)然這是一種無為收藏，就是首先是從興趣和愛好出發(fā)，但是這種無為收藏也可以讓它變得有為。至于收藏書畫能提高審美和增加文史哲知識的好處在此就不必多說了。

藝術(shù)品投資風(fēng)險及規(guī)避方法

成功投資、收藏藝術(shù)品，不僅能創(chuàng)造財富，增值財富，而且還能享受藝術(shù)帶給我們的美感與樂趣，從而提高自己的生活品質(zhì)。這就是藝術(shù)品吸引眾多投資者的重要原因。近幾年，只要投資方向正確，以合理的價格購入書畫真跡，即能獲利。因此，投資名家書畫，其前提條件與關(guān)鍵是：收藏者自身必須具備鑒真識假的能力和科學(xué)合理的決策，這樣才沒有風(fēng)險。

現(xiàn)在的藝術(shù)品投資市場有兩大風(fēng)險：第一是真假風(fēng)險，也是最大的風(fēng)險。在藝術(shù)品市場，什么東西最貴？假貨最貴！而且大家可能不知道現(xiàn)在僅書畫市場，贗品的比例就高達(dá)90%。再就是價格泡沫風(fēng)險。所以，收藏書畫和房地產(chǎn)、股票不一樣，有相應(yīng)的門檻。收藏者須具備：審美能力、經(jīng)濟(jì)實力，判斷商品是否貨真價實的能力。如果說不具備這些能力，但只要決策科學(xué)，照樣也可以成為書畫收藏的大贏家。

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1需要真正的現(xiàn)代營銷觀念

中國的蜂業(yè)市場經(jīng)濟(jì)需要市場營銷，但要樹立真正的市場營銷觀念，掌握市場營銷真諦，蜂業(yè)企業(yè)要走的路還很長。蜂產(chǎn)品市場營銷觀念不是號召出來的，也不是模仿出來的，而是被市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展逼出來的。改革開放30多年，不同的發(fā)展階段，必然會有相適應(yīng)的營銷觀念。蜂產(chǎn)品市場營銷的含義是指一個蜂業(yè)企業(yè)為適應(yīng)和滿足消費者需求，從蜂產(chǎn)品開發(fā)、定價、宣傳推廣到將蜂產(chǎn)品從生產(chǎn)者送達(dá)消費者，再將消費者的意見反饋回蜂業(yè)企業(yè)的整體企業(yè)活動。所謂蜂產(chǎn)品市場營銷觀就是一個蜂產(chǎn)品企業(yè)在面對企業(yè)、消費者和社會三方利益分配時的觀點和態(tài)度。理論上把它劃分為生產(chǎn)觀念、產(chǎn)品觀念、推銷觀念、市場營銷觀念和社會營銷觀念5種類型。我國有相當(dāng)數(shù)量的蜂產(chǎn)品企業(yè)還是處于家族式管理下的原始積累形態(tài)，受此制約，蜂業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的從業(yè)人員的思想素質(zhì)和觀念也是屬于較傳統(tǒng)落伍的小農(nóng)和市民短視意識。因此與真正的現(xiàn)代市場營銷觀念還有很大差距。

中國有相當(dāng)數(shù)量的蜂業(yè)企業(yè)缺乏現(xiàn)代市場營銷觀念和理念的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場營銷技能和機制的培訓(xùn)，缺乏現(xiàn)代市場營銷策略和消費文化；在蜂業(yè)企業(yè)和市場管理之間、在蜂產(chǎn)品企業(yè)和社會之間、在產(chǎn)品銷售和消費者之間、在產(chǎn)品銷售和市場之間、即在企業(yè)、消費和社會三者之間缺乏平衡協(xié)調(diào)的營銷策略。因此中國的大蜂業(yè)企業(yè)創(chuàng)立蜂產(chǎn)品名牌，以國家這個大市場為出發(fā)點設(shè)計市場銷售策略，小蜂產(chǎn)品企業(yè)則創(chuàng)立蜂產(chǎn)品品牌，以本省或者本地區(qū)這個小市場為出發(fā)點制定市場銷售計劃，而更多的蜂產(chǎn)品商販則沒有自己的品牌，走街串巷叫賣打一槍換一個地方。中國的蜂產(chǎn)品行業(yè)的準(zhǔn)入門檻太低，不但產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，而且從業(yè)人員的素質(zhì)也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，蜂業(yè)區(qū)域之間、蜂業(yè)企業(yè)之間、蜂產(chǎn)品生產(chǎn)者之間、蜂產(chǎn)品商販之間分地割據(jù)，跑馬圈地，質(zhì)量不齊、市場混亂，任何蜂產(chǎn)品品牌難以在消費者中間扎根。

成熟的消費者經(jīng)過近乎苛刻的選擇，當(dāng)買到大企業(yè)價格不菲的名牌蜂產(chǎn)品后，轉(zhuǎn)身卻發(fā)現(xiàn)小胡同里沿街叫賣的所謂的“純正”的“物美價廉”的蜂產(chǎn)品時，此時消費者無法弄清對蜂產(chǎn)品的選擇是對還是錯，也不清楚自己下一次還要不要再買蜂產(chǎn)品。可以說很多蜂產(chǎn)品沒有讓消費者刮目相看，蜂產(chǎn)品經(jīng)營者一廂情愿地認(rèn)為，消費者對蜂產(chǎn)品已經(jīng)家喻戶曉，其實不然，蜂產(chǎn)品質(zhì)量不純易摻雜使假已經(jīng)家喻戶曉。筆者認(rèn)為，為蜂產(chǎn)品正名嚴(yán)打假冒偽劣蜂產(chǎn)品外，業(yè)者亟待樹立現(xiàn)代市場營銷觀念和營造符合中國國情的“蜂文化”價值觀。

2蜂產(chǎn)品消費文化沒有找到坐標(biāo)

中國歷來被稱為“地大物博”，有世界上最大的消費市場和悠久的商業(yè)文化（這里筆者稱商業(yè)文化為消費文化）。例如中國有很多寄托于“茶文化”的茶葉品牌；寄托于“酒文化”的白酒品牌、啤酒品牌、葡萄酒品牌、洋酒品牌；寄托于“煙文化”的香煙品牌；寄托于“食文化”的菜系品牌；寄托于“飲文化”的飲料品牌；寄托于“保健文化”的養(yǎng)生品牌；寄托于“醫(yī)文化”的醫(yī)藥品牌……可是誰能滿意地說中國有令消費者認(rèn)可又稱道的“蜂文化”和家喻戶曉的“蜂產(chǎn)品名牌”？在中國眾多的“消費文化”中找不到“蜂產(chǎn)品消費文化”的坐標(biāo)，更多的是商業(yè)炒作下的蜂產(chǎn)品暴利和假冒偽劣蜂產(chǎn)品給消費者造成的陰影！冷靜地思尋，中國沒有幾個蜂產(chǎn)品企業(yè)擁有自己像樣的“市場營銷計劃書”，擁有自己的“銷售手冊”、“導(dǎo)購手冊”、“專賣店（柜）手冊”、“服務(wù)手冊”。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者不但迷失了“蜂文化”的坐標(biāo)，而且丟失了“商業(yè)文化”的職業(yè)道德。中國有太多的蜂產(chǎn)品經(jīng)營者太在意營造蜂業(yè)的硬件條件即贏利條件，而忽略了營造蜂業(yè)的軟件條件即“蜂產(chǎn)品消費文化”。在不少消費者心目中蜂產(chǎn)品是“有它也罷無它也罷”的可有可無的奢侈品，難怪有的農(nóng)村流行一句順口溜“真假難分蜂產(chǎn)品，蜂蜜中醫(yī)作藥引，當(dāng)做禮品來送人，千萬莫送蜂產(chǎn)品”。筆者認(rèn)為，業(yè)者亟待為中國的“蜂文化”找到坐標(biāo)外，還急需營造中國的“蜂產(chǎn)品消費文化”。

3質(zhì)量管理混亂，缺乏有效細(xì)節(jié)管理，行業(yè)管理部門形同虛設(shè)

中國的蜂產(chǎn)品質(zhì)量管理混亂，除了業(yè)者不自律和不法造假者外，相關(guān)管理部門管而不理，理而不細(xì)，缺乏細(xì)節(jié)管理，成了一個習(xí)以為常的普遍現(xiàn)象，相關(guān)管理部門形同虛設(shè)，官僚扯皮。在中國眾多的質(zhì)量事故處理中，有一種模式叫做“先錯后懲，以罰代懲，以罰代管”。蜂產(chǎn)品摻雜使假事件的處理也不外乎這種模式，相關(guān)管理部門打假的唯一手段就是繳納罰款，只要交了罰款就萬事大吉了。罰款者以罰款為利，犧牲了廣大消費者的權(quán)益。這樣的行政執(zhí)法不但沒有徹底清除假冒偽劣的后患，反而讓造假者覺得就像“有錢能使鬼推磨”一樣“有錢能開造假路”，變本加厲地再造假?？梢哉f，不合法者、違法者、不夠格做蜂產(chǎn)品經(jīng)營者越來越多地邁入蜂業(yè)經(jīng)營的低門檻，而被取締逐出蜂業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)的少之又少。蜂產(chǎn)品行業(yè)本來是一片凈土藍(lán)天，現(xiàn)在卻是魚目混珠、混水摸魚者多。筆者認(rèn)為，業(yè)者當(dāng)自律監(jiān)督外，各地蜂業(yè)協(xié)會、蜂業(yè)企業(yè)、合法經(jīng)營者要配合管理部門，從質(zhì)量和行業(yè)的細(xì)節(jié)管理入手，清除行業(yè)敗類，還中國蜂業(yè)一片凈土藍(lán)天。

4蜂業(yè)人才資源少，市場營銷者素質(zhì)低下，心態(tài)浮躁，急功近利

在此讓我們濃墨重點反思一下，據(jù)筆者所知，中國的很多蜂業(yè)企業(yè)營銷總部叫“銷售公司”而不叫“營銷公司”；中國有很多蜂業(yè)企業(yè)沒有市場部，有了市場部也不知道到底該做什么、怎樣與銷售部門配合；部門與下屬分公司或者辦事處的責(zé)權(quán)利問題也爭論不休；中國的蜂業(yè)企業(yè)市場營銷人才供應(yīng)資源是世界上最少的國家之一，各級大學(xué)里設(shè)立蜂學(xué)專業(yè)最少的國家之一，蜂學(xué)專業(yè)畢業(yè)的人才也是不參與蜂業(yè)科研最多的國家之一；中國的蜂業(yè)企業(yè)招募人才的廣告最少也最不好招人才，蜂業(yè)企業(yè)的營銷人員也很難管，跳槽率很高；很多蜂業(yè)企業(yè)對市場營銷的管理多是重視結(jié)果而忽略過程；蜂業(yè)企業(yè)年底的營銷結(jié)果總是與年初的計劃指標(biāo)相距很遠(yuǎn)。中國蜂業(yè)企業(yè)的管理者和市場營銷人員的素質(zhì)亟待提高，他們的心態(tài)也較浮躁，總是會聽到一年要創(chuàng)“第一”、二年要拿“金獎”、實現(xiàn)利潤“億元”等口號；他們最想要的是怎樣少投入高回報，怎樣打通關(guān)系從銀行貸到款，怎樣用少的人員辦更多的事情，怎樣用低的成本獲取高的利潤，怎樣用夸大的宣傳去贏得市場的青睞。

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隨著國際金融迅猛發(fā)展，金融衍生新產(chǎn)品的種類越來越豐富。為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融服務(wù)產(chǎn)生的需求發(fā)揮了重要作用。在金融市場的實際交易中，金融衍生產(chǎn)品的效應(yīng)具有顯著的雙重特征，即在有效地規(guī)避金融風(fēng)險時，也產(chǎn)生了新的風(fēng)險。因此，深入研究和認(rèn)識金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險，為市場監(jiān)管提供決策依據(jù)，從而有效防范和化解金融風(fēng)險，具有重要的意義。

一、對金融衍生產(chǎn)品的界定

一般來說．金融衍生產(chǎn)品在形式上可 區(qū)分為金融遠(yuǎn)期(Financial Forwards)、金融期貨(Financial Futures)、金融期權(quán)(Financial Options)和金融互換(Financial Swaps)四種，其他形式的金融衍生產(chǎn)品不過是這幾種基本衍生品的變化、疊加、組合而產(chǎn)生的再衍生產(chǎn)品或組合衍生產(chǎn)品。按性質(zhì)劃分，金融衍生產(chǎn)品又可區(qū)分為利率衍生產(chǎn)品、外匯衍生產(chǎn)品和股票衍生產(chǎn)品等。通常，人們更關(guān)注從形式上區(qū)分的那些衍生產(chǎn)品類型。

二、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險及其控制

金融衍生產(chǎn)品在市場交易中會出現(xiàn)兩種風(fēng)險：一種是與各種原生產(chǎn)品在交易中產(chǎn)生的風(fēng)險一致的那些風(fēng)險(稱為一般風(fēng)險)；另一種是衍生產(chǎn)品交易所特有的風(fēng)險(稱為特定風(fēng)險)。由于衍生產(chǎn)品交易的對象是原生產(chǎn)品，所以它不可避免地存在法律風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和運作風(fēng)險等一般風(fēng)險，其中最主要的是市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。對一般風(fēng)險的防范與化解，各國都已經(jīng)有相對比較成熟的辦法，因而對衍生產(chǎn)品一般風(fēng)險的控制不是需要關(guān)注的重點。對金融衍生產(chǎn)品的特定風(fēng)險，世界各國都著重進(jìn)行研究，并不斷完善相應(yīng)的風(fēng)險處置辦法。概括地說．在金融衍生產(chǎn)品的市場交易中，存在著三種較為典型的風(fēng)險：期貨中的基差風(fēng)險、期權(quán)中的德爾塔()風(fēng)險和金融互換中的信用風(fēng)險。相應(yīng)地，它們都需要有不同的風(fēng)險控制辦法。

1．金融期貨中的基差風(fēng)險

從本質(zhì)上講，基差風(fēng)險根植于金融期貨產(chǎn)品到期日的差異，進(jìn)而導(dǎo)致不同到期日的金融期貨間相對價格發(fā)生變化。不論是基于投機、套利還是保值的目的，只要在不同期間套作，就始終存在著基差風(fēng)險。投資者在期貨市場上購買金融期貨合約所需支付的融資成本和持有合約期間所獲得的收益之間的差額(即持有成本)，是基差的基本來源。

為了避免基差變化紿套期保值操作帶來損失，通?？梢砸砸欢ɑ钯I賣現(xiàn)貨而進(jìn)行保值。具體做法是：經(jīng)現(xiàn)貨買賣雙方同意．以一方當(dāng)事人選定的某月份期貨價格作為計價基礎(chǔ)，以高于或低于該期貨價格來買賣現(xiàn)貨，而可以不考慮現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化情況。因此，只要正確確定基差，就可以排除合約固定作價的價格變動風(fēng)險，確保盈利，而不必去管市場價格上漲還是下跌、價格趨勢發(fā)生有利變化還是不利變化?？梢姡谡_確定基差(首先是確定包括如運費、利息、銷售費用等在內(nèi)的成本)的條件下，也就基本確定了獲利水平；由于期貨市場與現(xiàn)貨市場價格一般受同類因素的影響．兩者大致呈現(xiàn)相同方向的變化，從而使基差的波動相對于現(xiàn)貨價格或期貨價格的波動要小得多，即基差的變化相對較小而且穩(wěn)定，這為套期保值創(chuàng)造了重要條件，基差交易則為規(guī)避風(fēng)險提供了“再保險”

2.金融期權(quán)中的德爾塔風(fēng)險

影響期權(quán)價格的因素很多，主要有原生金融資產(chǎn)的價格、原生金融資產(chǎn)價格波動的劇烈程度、期權(quán)到期時問的長短等，與之相對應(yīng)的參數(shù)是A(德爾塔)、 (伽瑪)和 (卡帕)。其中最主要的是A風(fēng)瞼。一般來說，期權(quán)價格隨著即期價格的變化而變化，對這種變化A參數(shù)能夠有效地反映出來 如果相關(guān)的即期價格波動頻繁且波動幅度較大，則A參數(shù)變化幅度也很大，這意味著期權(quán)金水平相應(yīng)較高。在這種情況下，對于空頭期權(quán)的一方來說，由于其風(fēng)險與即期價格的波動幅度成正比，所以風(fēng)險也就較大。為了確保對空頭的期權(quán)保值，通常需要隨時凋整用以保值的期貨或遠(yuǎn)期合約的保證金。在國外，通常由經(jīng)紀(jì)人要求交易者追加保證金(當(dāng)然這也可能存在經(jīng)紀(jì)人道德風(fēng)險引致的保證金風(fēng)險)。由于這種保證金十分重要，因而保證金帳戶必須維持在規(guī)定的最低水平之上，并且每個帳戶每天都要評估，當(dāng)帳戶金額低于最低水平時，必須追加資金。在實際操作中，很多交易者用證券抵押其保證金帳戶，以減少反復(fù)提供新資金的必要性。

3 金融互換中的信用風(fēng)險

由于互換協(xié)議與傳統(tǒng)金融工具相比，信用風(fēng)險表現(xiàn)得更為復(fù)雜，因此在控制這類信用風(fēng)險上需要采取一些更嚴(yán)格的方式，其中最主要的是對在場外衍生交易中的交易方的信用等級應(yīng)該比傳統(tǒng)交易中的要求高，在交易之初從盡可能多的角度把握對手的信用狀況，并力求所獲信息的真實和及時，以避開那些信用相對較差的、違約可能性更大的對手：據(jù)賓西法尼亞太學(xué)沃頓教授的一項調(diào)查，在互換交易中，要求一年期以內(nèi)交易對手最低信用等級為A級以上的比例為87％，其中35％的被調(diào)查者要求在AA級以上，而對于期限超過一年的互換交易，有6O％的被調(diào)查者要求對手的信用等級在AA級以上。可見，有效規(guī)避交易中的信用風(fēng)險，必然要求對參與交易的各方的信用等級進(jìn)行嚴(yán)格的限定，否則將難以事前化解風(fēng)險。當(dāng)然，對于那些利用互換交易投機和套利的銀行來講，通常不宜長期持有互換頭寸，而最好軋平頭寸，通過金融產(chǎn)品的組合來將長期交易短期化，以化解存續(xù)期長帶來的風(fēng)險。

三、金融衍生產(chǎn)品交易的市場監(jiān)管

盡管金融衍生產(chǎn)品在規(guī)避傳統(tǒng)交易風(fēng)險方面發(fā)揮著重要作用，但它在交易中卻具有前述雙重的風(fēng)險特征，因此加強對衍生產(chǎn)品的市場監(jiān)管是防范及化解金融風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)。

第一，由于金融衍生產(chǎn)品交易帶來了新的風(fēng)險(特有風(fēng)險)，所以在對其進(jìn)行市場監(jiān)管時，必須進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管制度創(chuàng)新，提供新的、充分的“制度供培”。雖然各國情況不同，可以分別制定自己新的監(jiān)管制度，但我們認(rèn)為，在金融全球化日益加深的背景下，各國應(yīng)該有一個原則一致的對衍生產(chǎn)品交易的監(jiān)管框架。

第二，在大的監(jiān)管框架下，各市場交易主體必須建立嚴(yán)格有效的內(nèi)部風(fēng)險管理和控制機制。這是有效防范和化解風(fēng)險最重要的環(huán)節(jié)。如果這個問題沒有得到較好解決，要化解衍生產(chǎn)品市場交易風(fēng)險只能是一句空話：實際上，從國外的實踐可以看出，整個金融衍生市場的有效、穩(wěn)健和有序運行，無不是建立在市場交易主體的普遍安全的基礎(chǔ)上。因此，監(jiān)管當(dāng)局除了采取傳統(tǒng)的外部監(jiān)管方式外，還應(yīng)當(dāng)刨設(shè)新的制度安排(從新制度意義上分為強制性措施和誘致性措施)，來改善金融市場環(huán)境，引導(dǎo)各市場交易主體主動建立和完善內(nèi)部風(fēng)險控制機制。這樣就可以創(chuàng)造一種外部的制度性監(jiān)管與內(nèi)部自律性的制度監(jiān)管相結(jié)合的模式．從而有效防范和化解非系統(tǒng)性風(fēng)險，最終實現(xiàn)防范系統(tǒng)性風(fēng)險、確保金融體系健康運行的目標(biāo)。

最后，應(yīng)該加強金融衍生產(chǎn)品交易市場監(jiān)管的國際合作。金融衍生產(chǎn)品交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場的發(fā)展和國際化程度的加深，使衍生產(chǎn)品交易具有全球一體化特征，逐步建立起有效的國際間、銀行與非銀行金融機構(gòu)間的監(jiān)管合作體系，從而促進(jìn)國際金融市場的健康運行：

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16723198（2012）13010904

1引言

近幾年來，電子商務(wù)的飛速發(fā)展，對提升我國傳統(tǒng)現(xiàn)貨批發(fā)市場、促進(jìn)商品流通、規(guī)避價格風(fēng)險、實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能以及實現(xiàn)供應(yīng)鏈的信息化等，起到了重大的作用。Grieger（2003）認(rèn)為電子交易市場能夠把眾多的買家和賣家集中到一個“中心市場”，使得買家和賣家之間以動態(tài)的價格進(jìn)行交易，而價格的變化是由這個交易市場的規(guī)則及供需情況決定的。在我國出現(xiàn)的這類行業(yè)垂直型B2B電子交易市場，是在傳統(tǒng)現(xiàn)貨商品批發(fā)市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，主要選取諸如食糖、糧食、鋼材、煤炭等標(biāo)準(zhǔn)化程度高的大宗商品作為交易品種，因此這類市場又被稱為大宗商品電子交易市場。大宗商品電子交易是利用計算機網(wǎng)絡(luò)將不同產(chǎn)地的同類貨物，打破傳統(tǒng)的區(qū)域交易模式，實行集中競價、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價格行情實時顯示的交易方式，實現(xiàn)了各地價格的基本統(tǒng)一。這有利于交易商準(zhǔn)確快速根據(jù)供需情況及其它判斷行情波動趨勢，從而決定是長線持有現(xiàn)貨商品到期進(jìn)行交割，還是短線即時買賣，套取短期差價。目前，電子交易市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易的品種也越來越多，從農(nóng)產(chǎn)品到金屬類和能源類，凡是標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的商品幾乎都在電子交易市場進(jìn)行了交易，為商品的流通提供了極大的便利，正在以飛快的速度影響著人們的商務(wù)模式。但是，由于市場定位不明確、法律法規(guī)缺失、不健全等問題，大宗商品電子交易市場作為一種新興的交易模式，在以飛快的速度發(fā)展的同時，所存在的一些問題也開始暴露出來，譬如類期貨交易、投機炒作等。人們對電子市場從認(rèn)識到普及使用，所經(jīng)歷的時間是極其短暫的，也就是說，在還沒有對電子交易市場進(jìn)行充分認(rèn)識的時候就已經(jīng)開始普及使用了。在沒有經(jīng)驗可以借鑒的情況下，沒有合理的法律法規(guī)對其進(jìn)行制約管理，風(fēng)險事件不斷涌現(xiàn)。因此我們可以說，風(fēng)險事件發(fā)生的根本原因是快速發(fā)展的電子交易市場和人們對該市場認(rèn)識的滯后之間的矛盾所導(dǎo)致的。

風(fēng)險事件的不斷發(fā)生，不僅嚴(yán)重影響了大宗商品電子交易市場的正常運轉(zhuǎn)，損害了交易市場及交易商的利益，也危及著這類市場的生存與發(fā)展。當(dāng)前只有一小部分公司在使用電子交易市場進(jìn)行采購，眾多公司由于對電子交易市場進(jìn)行采購所產(chǎn)生的風(fēng)險不確定而未能使用。因此對這類市場進(jìn)行風(fēng)險分析，制定合理可靠的法律法規(guī)具有極其重要的意義。

2文獻(xiàn)綜述

B2B電子交易市場的迅猛發(fā)展，吸引了國內(nèi)外廣大學(xué)者對電子交易市場風(fēng)險管理從各種不同的角度進(jìn)行了詳盡的研究。Kheng and Al-Hawamdeh（2002）識別出電子采購中存在四種主要障礙：與互聯(lián)網(wǎng)安全有關(guān)的業(yè)務(wù)（如電子支付）存在風(fēng)險，電子采購所必需的硬件、軟件以及人員培訓(xùn)方面需要巨大投資，管制電子商務(wù)的法律與規(guī)則不完善，搜索引擎在查找有效信息方面效率較低。Pauline Ratnasingam（2006）將B2B電子商務(wù)中的風(fēng)險分為技術(shù)風(fēng)險、組織風(fēng)險、實施風(fēng)險與相關(guān)風(fēng)險。Subba Rao等人（2007）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上指出，買方在參與電子交易市場時通常面臨兩類風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險與信任障礙。李莉、楊文勝和蔡淑琴（2005）對電子市場質(zhì)量信息不對稱引起的逆向選擇風(fēng)險規(guī)避以及電子市場中介交易風(fēng)險控制等問題進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，而邢偉、汪壽陽和馮耕中（2008）從供應(yīng)鏈角度展開電子交易市場風(fēng)險研究。石曉梅、馮耕中和邢偉等則對大宗商品電子交易市場的經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行了總結(jié)，然后從交易中心與交易商的角度對這類市場的風(fēng)險狀況進(jìn)行了分析。

上述文獻(xiàn)側(cè)重于從各個不同的角度對電子交易市場的風(fēng)險進(jìn)行識別與分類，而沒有從大宗商品電子交易市場與現(xiàn)貨市場的差別因素方面進(jìn)行風(fēng)險分析。

大宗商品交易市場是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的，或是位于商品生產(chǎn)地，或是依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地發(fā)展而來。因此大宗商品交易市場和傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場有著極為密切的聯(lián)系，同時，大宗商品交易市場所發(fā)生的風(fēng)險事故，在傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場中未曾發(fā)生過，因此探索兩者之間的差異，從而找到導(dǎo)致大宗商品電子市場風(fēng)險不斷發(fā)生的根源具有重要的意義。

我國的電子交易市場采用了部分期貨交易的制度與規(guī)則，為現(xiàn)貨市場注入了新的活力，使得交易更加靈活，效率大大提高，吸引了大量資金不斷流入，同時實現(xiàn)了風(fēng)險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)的功能。但是在引進(jìn)期貨交易的同時，期貨市場的一些交易風(fēng)險也同時被帶到了大宗電子交易市場，同時由于投機資金直接與現(xiàn)貨相結(jié)合，在某些情況下，投機資金更容易操縱市場，因而風(fēng)險比期貨市場的風(fēng)險更要嚴(yán)重的多。

為此，本文首先分析大宗商品電子交易市場與現(xiàn)貨市場的主要差異，即與現(xiàn)貨市場相比較，大宗商品電子交易市場增添了哪些新的特征，然后著重針對每一項增添的特征可能對交易市場產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，最后提出了一些規(guī)避風(fēng)險的對策與建議。

3大宗商品電子交易市場的經(jīng)濟(jì)特征

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一、前言

隨著國際貿(mào)易的不斷深入發(fā)展，作為企業(yè)對沖市場無序波動風(fēng)險的重要渠道，商品期貨市場正越來越受到包括工廠、進(jìn)出口商等各類企業(yè)的關(guān)注。不過由于商品期貨市場專業(yè)性較強且價格波動劇烈，很多企業(yè)往往會認(rèn)為商品期貨風(fēng)險太大，進(jìn)而望而生畏。但其實在商品期貨市場里，存在著一種風(fēng)險較低但收益卻很穩(wěn)定的操作模式———期現(xiàn)結(jié)合低風(fēng)險套利(以下簡稱“低風(fēng)險套利”)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)同一價格理論，期貨與現(xiàn)貨價格的差應(yīng)該等于該商品的持有成本。但當(dāng)期貨遠(yuǎn)月價格與近月(或現(xiàn)貨)價格的差高于商品持有成本，價差能夠覆蓋倉儲、利息、交割等所有套利成本時，就出現(xiàn)了低風(fēng)險套利機會。此時可以在買入近月合約(或現(xiàn)貨)的同時賣出遠(yuǎn)月合約，并到期交割，從而賺取固定利差。此種低風(fēng)險套利機會出現(xiàn)的次數(shù)還是較多的，尤其是近兩年期貨價格大跌，使得很多品種都出現(xiàn)了遠(yuǎn)月升水近月(或現(xiàn)貨)的價格結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)可以以此為突破口，作為參與商品期貨市場的初始策略，不斷積累操作經(jīng)驗，待業(yè)務(wù)較成熟后再進(jìn)一步運用其他交易策略來更深度的參與商品期貨市場，對沖相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險。

二、發(fā)展低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的必要性分析

(一)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有助于倉儲物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨運往期貨交割倉庫注冊成期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，然后等待交割，期間倉儲時間短則半個月，長則幾個月，這將給倉儲物流相關(guān)企業(yè)帶來豐厚的收入，促進(jìn)倉儲物流這一重要行業(yè)的良性發(fā)展，最終將促進(jìn)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(二)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)可以擴(kuò)大期貨市場

企業(yè)參與度由于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的低風(fēng)險特征，使得企業(yè)對商品期貨市場的可接受程度有所提高，一方面可以賺取比較穩(wěn)定的收益，還可以借此逐漸熟悉期貨市場，提高員工的專業(yè)素質(zhì)，為日后復(fù)雜套利及行情預(yù)測等業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。相關(guān)機構(gòu)也可以加強低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的宣傳力度，擴(kuò)大期貨市場企業(yè)參與度，這不僅有利于企業(yè)自身發(fā)展，還將為期貨市場的健康發(fā)展增加推力。

(三)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有利于期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展

在商品期貨市場，偶爾會出現(xiàn)逼倉行情(當(dāng)空頭沒有足夠貨物可以用來交割，多頭往往會抓住機會大幅拉高價格，逼迫空頭平倉出局)，此種行情將極大地影響商品期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展，給市場參與者帶來較大的損失。而大力發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)，使得現(xiàn)貨大量集中于交割倉庫，這將在一定程度上對有逼倉動機的期貨多頭形成威懾，因為大部分期貨多頭并不想在最后時候交割進(jìn)來一大批現(xiàn)貨，這樣就可以顯著降低逼倉行情的出現(xiàn)，同時也可以比較好的保護(hù)低風(fēng)險套利企業(yè)的整體盤位。

(四)低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)有助于企業(yè)擴(kuò)大市場規(guī)模

低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)對幾乎所有企業(yè)都是可以帶來益處的，尤其對于那些融資成本較低的企業(yè)，該業(yè)務(wù)更是可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。企業(yè)可以借助融資成本低的優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大期貨現(xiàn)貨市場參與規(guī)模，加強與市場主要參與者的合作共贏，逐步提升市場影響力，擴(kuò)展市場關(guān)鍵信息獲取渠道，為業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

三、發(fā)展低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)關(guān)鍵點探討

(一)期貨交割庫容需要足夠

由于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)需要涉及到現(xiàn)貨環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨需要先通過物流入庫然后儲存至交割月份進(jìn)行交割，因此需要提前在倉庫留好庫容。倉庫一般分為期貨交割庫和非期貨交割庫兩種，這是由對應(yīng)品種期貨交易所嚴(yán)格審查篩選后指定的，一般單個期貨品種會對應(yīng)十幾個期貨交割倉庫。用于低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)的現(xiàn)貨只能儲存在期貨交割庫里，否則不能交割。在業(yè)務(wù)實際中，當(dāng)價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)低風(fēng)險套利機會時，期貨交割倉庫很可能會出現(xiàn)庫容緊張的情況，因此在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)之前，需要先確認(rèn)好交割庫容，然后才能組織現(xiàn)貨貨源進(jìn)行入庫，否則將會出現(xiàn)貨物無法入庫交割的嚴(yán)重問題。

(二)現(xiàn)貨倉儲風(fēng)險需要重視

如前所屬，在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，企業(yè)一般需要將現(xiàn)貨在交割倉庫儲存較長時間，短則半個月，長則幾個月。貨物在儲存期間可能會遇到變質(zhì)、短量、被盜等風(fēng)險，雖然這種風(fēng)險很低，但對企業(yè)來說，這種風(fēng)險一旦發(fā)生，將可能會給企業(yè)帶來巨大的損失，因此貨物安全問題需要充分重視。在實際業(yè)務(wù)操作中，一般通過給貨物投保財產(chǎn)一切險來轉(zhuǎn)移和規(guī)避這種風(fēng)險，需要注意的是，有的保險公司財產(chǎn)一切險并不包括一些重要的附加險，企業(yè)如果覺得有必要，也可以額外再投保一些附加險，以便更好地轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

(三)倉單注冊時間需要控制

在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)中，貨物在交割之前需要在交割倉庫注冊成標(biāo)準(zhǔn)期貨倉單，只有這樣，貨物才能順利參與期貨交割。一般情況下，期貨交易所會有現(xiàn)貨最晚注冊期貨倉單的相關(guān)規(guī)定，也就是現(xiàn)貨在生產(chǎn)日期之日后多少日內(nèi)必須注冊期貨倉單，逾期將無法注冊。因此企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要控制好期貨倉單注冊的時間，建議不要太早也不要太晚，太早注冊會多交倉儲費，太晚注冊可能會錯過申請注冊期貨倉單的最后日期。

(四)套保比例需要把握恰當(dāng)

企業(yè)在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要在買入現(xiàn)貨的同時賣出期貨，以此鎖定固定利差。由于國內(nèi)現(xiàn)貨含有增值稅，而期貨不含增值稅，所以期貨現(xiàn)貨套保比例一般不能是一比一。按17%的增值稅率，一般期貨現(xiàn)貨套保比例為0.85，即在買入10000噸現(xiàn)貨的同時需要在期貨上賣出8500噸，這樣才能保證套利利潤的實現(xiàn)。后期再逐步將剩下1500噸貨物在期貨盤面上賣出，一般是在交割月份最后十個交易日每天在期貨上賣出150噸，十個交易日恰好是1500噸，這樣操作的原因主要是一般期貨品種的最終交割結(jié)算價格是交割月最后十個交易日結(jié)算價的平均價。但是當(dāng)?shù)惋L(fēng)險套利規(guī)模較大時，最后十個交易日賣出15%的期貨量將會非常困難，因為屆時市場流動性將會非常差，這種情況下，可以提前將15%頭寸逐步在期貨上賣出，同時買入其他頭寸進(jìn)行對沖，比如買入遠(yuǎn)月合約或者現(xiàn)貨等。

(五)套保額度需要及時申請

在業(yè)務(wù)實際中，如果低風(fēng)險套利的規(guī)模比較大，所需期貨賣出數(shù)量超出了交易所規(guī)定的單個企業(yè)所能開倉的期貨數(shù)量，則需要向交易所申請?zhí)妆ｎ~度。套保額度分為一般月份套保額度和臨近交割月份套保額度，比較關(guān)鍵的是臨近交割月份套保額度的申請，因為交易所一般對這塊管理的比較嚴(yán)格。套保額度申請是有最晚時間限制的，企業(yè)在實際操作過程中需要注意這個問題。

(六)集中注銷規(guī)定需要留意

一般每個期貨品種對應(yīng)的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，每年都將會在某個固定的時間點被交易所強制注銷，注銷后的貨物一般將無法再次注冊期貨倉單，大部分都是要出庫的，以此保證期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單對應(yīng)的貨物不會太陳舊。這種情況下，就要特別注意低風(fēng)險套利時期貨合約的選擇，否則很可能會導(dǎo)致無法實現(xiàn)低風(fēng)險套利收益。比如某產(chǎn)品的集中注銷時間點是3月份，那么在運用3月份后下一主力合約進(jìn)行低風(fēng)險套利時，就要保證現(xiàn)貨注冊倉單的日期不能早于3月注銷日，否則提前注冊成的期貨倉單將會在3月份被集中注銷，無法實現(xiàn)到期交割，可能會給企業(yè)帶來較大的損失。

四、低風(fēng)險套利潛在盈利機會分析

一般情況下，期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格同方向變動而且在期貨合約到期交割時價格趨同，這種價格趨于相同的方向變動主要是由于期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格受到相同的市場供求影響。所以在低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)后期，期貨價格將逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏，這就有可能帶來更大的潛在盈利機會。從表面上看，低風(fēng)險套利賺取的僅是一個固定的價差，但其實該業(yè)務(wù)還蘊藏著很大的盈利機會，即當(dāng)升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水時，可以直接雙邊平倉，此時賺取的利潤將是十分可觀的。比如升水價差從180元/噸轉(zhuǎn)為貼水100元/噸，套利規(guī)模達(dá)到10萬噸時，盈利將達(dá)到2000多萬元。以鄭州商品交易所的PTA期貨為例，本文研究了2007年以來市場出現(xiàn)的可低風(fēng)險套利升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水的機會。經(jīng)過研究，發(fā)現(xiàn)自2007年以來的9年里，PTA1月合約和5月合約有3年出現(xiàn)了這種機會，PTA5月合約和9月合約有2年出現(xiàn)了這種機會，PTA9月合約和1月合約有3年出現(xiàn)了這種機會。可見，升水價差大幅縮小甚至轉(zhuǎn)為貼水機會的出現(xiàn)頻率還是較高的。其實，實際操作中，這種機會出現(xiàn)的頻率會更高，因為該統(tǒng)計僅包括買入期貨近月合約同時賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機會，并沒有包括買入現(xiàn)貨同時賣出期貨遠(yuǎn)月合約的套利機會。

五、結(jié)語

在商品期貨市場中，低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)具有風(fēng)險低收益穩(wěn)定的特征，而且還蘊藏著較大的潛在擴(kuò)大盈利機會。該業(yè)務(wù)模式可以作為企業(yè)初始參與商品期貨市場的突破口，為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步深化發(fā)展奠定基礎(chǔ)，逐步做大企業(yè)規(guī)模。低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)還可以促進(jìn)期貨市場和倉儲物流行業(yè)的健康有序發(fā)展，在一定程度上為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。不過在進(jìn)行低風(fēng)險套利業(yè)務(wù)時，需要重點關(guān)注貨物安全、倉庫庫容、套保比例、額度申請、集中注銷等業(yè)務(wù)關(guān)鍵點，確保業(yè)務(wù)順利進(jìn)行，利潤按期足量實現(xiàn)。

參考文獻(xiàn):

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一、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的必要性

1、農(nóng)民難以走出農(nóng)產(chǎn)品價格波動的怪圈

最近幾年，農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)“蒜比肉貴”、“菜價元時代”、“菜補貼”等農(nóng)產(chǎn)品賣貴和政府補貼菜價現(xiàn)象，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品賣難、“谷賤傷農(nóng)”問題?！懊状?、菜籃子”事關(guān)老百姓的居家生活，農(nóng)產(chǎn)品市場價格違背價值規(guī)律，不能準(zhǔn)確反映市場供求，影響老百姓生活，甚至影響老百姓對市場的預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場在價格形成機制方面存在天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾。在單一的現(xiàn)貨市場條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場價格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長周期一般較長，如果本期價格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價格必然下降，價格下降又會引起新一輪的產(chǎn)出減少和價格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價格信號的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。同時，由于農(nóng)作物的生長周期較長，價格波動幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實現(xiàn)。

2、蛛網(wǎng)模型詮釋了農(nóng)產(chǎn)品的周期波動

由于農(nóng)產(chǎn)品往往是缺乏需求價格彈性的商品，所以，供給曲線S斜率的絕對值小于需求曲線D斜率的絕對值，即S與D相比較，前者較平緩?；蛘哒f，供給的價格彈性大于需求的價格彈性，這時，當(dāng)市場由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實際價格和實際產(chǎn)量上下波動的幅度會越來越大，偏離均衡點越來越遠(yuǎn)（詳見圖1）。

如圖1所示，假定在第一期由于某種外在原因的干擾，實際產(chǎn)量由均衡水平Qe減少為Q1。根據(jù)需求曲線，消費者為了購買全部的產(chǎn)量Q1，愿意支付較高的價格P1，于是，實際價格上升為P1。根據(jù)第一期的較高的價格水平P1，按照供給曲線，生產(chǎn)者將第二期的產(chǎn)量增加為Q2。在第二期，生產(chǎn)者為了出售全部的產(chǎn)量Q2，接受消費者所愿意支付的價格P2，于是，實際價格下降為P2。根據(jù)第二期的較低的價格水平P2，生產(chǎn)者將第三期的產(chǎn)量減少為Q3。在第三期，消費者為了購買全部的產(chǎn)量Q3，愿意支付的價格上升為P3，于是，實際價格又上升為P3。根據(jù)第三期的較高的價格水平P3，生產(chǎn)者又將第四期的產(chǎn)量增加為Q4。如此循環(huán)下去，實際產(chǎn)量和實際價格波動的幅度越來越大，偏離均衡產(chǎn)量和均衡價格越來越遠(yuǎn)。圖中的均衡點E所代表的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的，被稱為不穩(wěn)定的均衡。因此，當(dāng)供給曲線比需求曲線較為平緩時，即供給的價格彈性大于需求的價格彈性，得到蛛網(wǎng)模型不穩(wěn)定的結(jié)果，相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。

二、開發(fā)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的技術(shù)可行性分析

1、對未來看漲行情的技術(shù)分析

正由于農(nóng)產(chǎn)品周期性價格波動的原因有必要引入期貨期權(quán)對其進(jìn)行調(diào)峰平谷的價格調(diào)整，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看漲行情時可以通過期貨市場購買這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)，有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的價格高于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約上約定的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)獲得收益，這種收益可能是無限的。如果市場價格的變化與預(yù)測相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于或等于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)買方也可以放棄購買權(quán)利，最大損失為其支付的權(quán)利金（詳見圖2）。

由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營，組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看跌行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重不足的行情；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，判斷來年農(nóng)產(chǎn)品是個看漲行情，于是，采取期權(quán)這一金融衍生工具購買其看漲期權(quán)。這樣的期權(quán)運作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

2、對未來看跌行情的技術(shù)分析

當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格處在看跌行情時可以通過期貨市場賣出這一看漲期權(quán)，如果在未來規(guī)定的時間內(nèi)有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的變化與預(yù)測一致，即標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的買方就可以按期權(quán)合約約定的執(zhí)行價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。買入看跌期權(quán)的最大損失是所支付的權(quán)利金，而最大利潤是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格為0時的收益（如圖3所示）。

正由于農(nóng)戶的分散經(jīng)營、組織化程度較低，對于今年的農(nóng)產(chǎn)品看漲行情農(nóng)民還是按照這種行情推測并布置來年的農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，這樣就會出現(xiàn)來年的農(nóng)產(chǎn)品大量上市；但是期權(quán)投資者會理性地分析市場的波動變化，采取期權(quán)這一金融衍生工具出賣其來年看跌期權(quán)。這樣的期權(quán)運作方式正好與農(nóng)民的生產(chǎn)周期相反，起到了調(diào)峰平谷的作用，規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險。

三、努力加強我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場建設(shè)

1、建立適合我國國情的農(nóng)產(chǎn)品期貨價格調(diào)節(jié)機制

現(xiàn)實中，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率會有差異。要有效利用期貨市場真實、客觀且具有超前性的價格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷售和進(jìn)行市場調(diào)控，增強經(jīng)營、調(diào)控的主動性，健全期貨市場的定價機制非常重要許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗和套利檢驗等方法對我國大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實證研究，計量結(jié)果顯示，我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體對此功能的認(rèn)識和利用問題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r格與現(xiàn)貨價格關(guān)系的扭曲和價格的過度波動問題。

尤其值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格與國際市場價格聯(lián)系密切，特別是近年來國外的指數(shù)基金給國內(nèi)市場價格帶來了較大影響，使市場波幅大幅提高。在國際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價值僅次于金屬品種。因為農(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時，除供求基本面外，美元走勢、全球物價走向都是影響其價格走勢的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國內(nèi)期貨市場需建立完善的風(fēng)險控制機制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價格波動。

2、增加交易品種，提高期貨交易占農(nóng)產(chǎn)品交易的比重

上市品種的多少決定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時推出生豬、黃牛等品種的上市交易。我國曾出現(xiàn)了豬肉價格的較大波動，而我國的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對這一市場進(jìn)行深入研究，對生豬的市場供求關(guān)系及其未來價格變動趨勢科學(xué)預(yù)測，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對象，對其風(fēng)險規(guī)避與價格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。

3、完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險防范機制

我國農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來就非常薄弱，經(jīng)不起過度投機的風(fēng)險，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的法律法規(guī)，并加強監(jiān)管。第一，西方國家發(fā)展期貨市場，大多是先立法，后建交易所，而我國至今未出臺專門的期貨法，法制建設(shè)相對滯后。健全期貨市場法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門參與的品種上市審批制度，這不利于我國期貨市場的健康發(fā)展，有必要過渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的公開、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的運行效率。

4、培植參與主體，增加交易主體總量

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的專業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通網(wǎng)絡(luò)的配合。我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng)經(jīng)濟(jì)為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對京郊農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強農(nóng)民的話語權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，將極大提高其運行效率和價格發(fā)現(xiàn)效率，對農(nóng)業(yè)風(fēng)險規(guī)避效果的提高具有重要意義。同時，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場效率的提高，也有助于增強農(nóng)民自組織的意愿。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 盧建峰：論農(nóng)產(chǎn)期貨市場在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的作用[J].經(jīng)濟(jì)問題，2003（4）.

篇10

資產(chǎn)證券化發(fā)端于20世紀(jì)70年代的美國，在近40年的發(fā)展過程中顯示出了強大的生命力和發(fā)展?jié)摿?，在世界范圍?nèi)都得到積極的開展。從數(shù)量上看，在美國資產(chǎn)證券化的數(shù)額已經(jīng)超過了國債數(shù)額及公司債數(shù)額，成為第一大市場 ；從發(fā)展速度上看，歐洲從1987年首次發(fā)行住房抵押貸款支持證券（Mortgage-back Securitization，MBS）以來，市場每年平均增長61%. 從范圍來看，現(xiàn)在除了歐美發(fā)達(dá)國家，澳大利亞及南非等國資產(chǎn)證券化也有大規(guī)模開展。亞洲一些國家和地區(qū)也紛紛通過了資產(chǎn)證券化方面的專門立法來促進(jìn)資產(chǎn)證券化在本國的發(fā)展。如地區(qū)在2002年通過了《金融資產(chǎn)證券化條例》。

二、資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化之所以在世界范圍內(nèi)迅速地發(fā)展，原因就是與其他融資方式相比，它具有獨特的優(yōu)勢，能為參與者帶來諸多方面的利益。

（一）從融資者的角度來看，資產(chǎn)證券化能提供低成本的資金。證券化融資成本反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券的利率上。對于一家公司來說，如果利率低于它以其他方式直接融資的成本，則證券化對于這家公司則是有吸引力的。而證券化的功能之一就是把公司的資產(chǎn)（通常表現(xiàn)為應(yīng)收款）與公司整體風(fēng)險隔離開來，（再加上信用增級）使這部分資產(chǎn)獲得比公司本身更高的信用評級，從而使依托其發(fā)行的證券能夠以較低的利率被資本市場所接受。這對那些風(fēng)險評級較低的公司可能好處更為明顯。因為這些公司如果不采取資產(chǎn)證券化這種模式，根本就不具備發(fā)行證券的資格。此外，資產(chǎn)證券化還能夠通過一定的制度安排使得應(yīng)收款的轉(zhuǎn)讓被視為銷售，這樣一來發(fā)起人的債權(quán)就從資產(chǎn)負(fù)債表上消除，而獲得的現(xiàn)金也不體現(xiàn)為負(fù)債。這為公司管理資產(chǎn)負(fù)債提供了靈活的手段，這一點對于銀行業(yè)具有非常重大的意義。因為銀行的貸款規(guī)模受到資本充足率的限制，而資產(chǎn)證券化提供了將有風(fēng)險的資產(chǎn)變?yōu)樽杂匈Y本的途徑，能提高銀行的資本充足率，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。資產(chǎn)證券化對于融資者的另一個好處就是擴(kuò)大了可融資資產(chǎn)的范圍，從現(xiàn)有實踐來看，包括不良資產(chǎn)及未來發(fā)生的應(yīng)收款都可以成為資產(chǎn)證券化的對象。資產(chǎn)證券化對于融資者在其他方面也有好處，比如增加資產(chǎn)的流動性，分散風(fēng)險，改善收入來源等等。