導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇金融危機(jī)的起因，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

由2007年初夏美國次貸危機(jī)而引發(fā)并席卷全球的金融危機(jī)在2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行及華盛頓相互銀行的破產(chǎn)達(dá)到了它的頂峰。隨之而來的是全球股票市場的急劇動(dòng)蕩, 經(jīng)濟(jì)增長呈明顯下降趨勢。金融危機(jī)已逐漸演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。本文就這次危機(jī)的原因及經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行分析和探討, 同時(shí)也給我國金融市場的發(fā)展提供借鑒。

一、 金融危機(jī)產(chǎn)生原因

1.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備的低利率政策

研究此次金融危機(jī)的導(dǎo)火索美國次貸危機(jī),不可避免地要回顧一下美國房地產(chǎn)價(jià)格在過去幾年內(nèi)的變化。根據(jù)美國聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室(簡稱OFHEO)的數(shù)據(jù)顯示,美國的房地產(chǎn)價(jià)格從2001年1月份到2007年1月份總共提高了76%,在佛羅里達(dá)和加利弗尼亞的增幅甚至超過了140%。這種房地產(chǎn)價(jià)格的暴漲是建立在個(gè)人收入的明顯增加和失業(yè)率持續(xù)降低的基礎(chǔ)上。但最主要的原因則是相對(duì)較低的貸款利率刺激了對(duì)房地產(chǎn)的需求。在利率降低的情況下,實(shí)物投資(如房地產(chǎn))比投資于資金市場上收益更大,特別是當(dāng)房地產(chǎn)的供給在短期內(nèi)保持不變的情況下,更推動(dòng)了其價(jià)格的飆升。從2001年1月份開始美國聯(lián)邦儲(chǔ)備在短短的一年時(shí)間內(nèi),將基準(zhǔn)利率從6.5%降到1.75%,到2003年6月時(shí)基準(zhǔn)利率只有1%。

隨著上世紀(jì)末到本世紀(jì)初“新經(jīng)濟(jì)泡沫”的破裂,從2001年開始,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備為避免經(jīng)濟(jì)蕭條,開始大幅度降低利率。這種擴(kuò)張性的貨幣資金政策同樣引起了很大的爭議,一方面,通過低利率的方式給市場投入資金,在短期內(nèi)不會(huì)影響資金價(jià)值的穩(wěn)定性。但是另一方面,過多地注入資金會(huì)引起資產(chǎn)價(jià)格膨脹。美國房地產(chǎn)價(jià)格在過去幾年里的發(fā)展也證明了這個(gè)觀點(diǎn)的準(zhǔn)確性。

對(duì)于熱衷于貸款消費(fèi)的美國人來說,利率的降低就意味著購買力的增加。那么貸款數(shù)量的增加在所難免。而對(duì)于投資者來說,低利率意味著投資傳統(tǒng)債券(如國家債券)的收益相對(duì)較低。一些機(jī)構(gòu)性的債券投資者如投資銀行, 休基金會(huì),人壽保險(xiǎn)公司因此面臨壓力,他們基于組合考慮必須將手中的大部分資金投資于債券市場,而傳統(tǒng)證券的低收益迫使他們?nèi)ネ顿Y收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的金融衍生品。 那么這些產(chǎn)品是如何產(chǎn)生的呢?

2.金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展

近幾年來金融衍生品在資本市場上起到了越來越重要的作用。建造或者購買房屋者一般情況下不能用自用資金承擔(dān)全部費(fèi)用,通常他們會(huì)用抵押的形式來尋求銀行貸款。銀行提供貸款咨詢、設(shè)計(jì)貸款合同、通過吸收儲(chǔ)戶存款進(jìn)行融資并發(fā)放貸款,同時(shí)銀行將貸款納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表,并監(jiān)管貸款的執(zhí)行情況。但是,隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,這種傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已適應(yīng)不了放貸銀行及其它金融機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)高額利潤的追求。在過去的幾十年里,特別是在美國,貸款證券化得到了空前的發(fā)展。通過以下分析,我們可以了解一下貸款證券化的形成過程:

(1)抵押貸款的發(fā)放。銀行自己或通過不同的中介如汽車銷售商,抵押貸款經(jīng)紀(jì)人,商場等等,以抵押的形式發(fā)放貸款,房屋和汽車被作為抵押物 (在美國房屋抵押貸款公司也可以發(fā)放住房貸款,房屋被作為抵押品)。

(2)抵押貸款的轉(zhuǎn)移。銀行將抵押貸款轉(zhuǎn)賣給其他金融機(jī)構(gòu),從中收取手續(xù)費(fèi)。此時(shí)的貸款業(yè)務(wù)已不同于傳統(tǒng)的方式,放貸銀行成了經(jīng)營貸款的中間商。

(3)證券化的一級(jí)組合。住房抵押貸款公司(或投資銀行)從商業(yè)銀行收購符合放貸標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款,再將這些貸款按照償付的時(shí)間順序和信用等級(jí)由評(píng)級(jí)公司(rating agent)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)鑒定后分類打包,以抵押貸款支持證券(簡稱MBS)或者是資產(chǎn)支持證券(簡稱ABS)的形式在證券市場上進(jìn)行出售,回籠的資金再用于收購新的住房抵押貸款。通過證券化這個(gè)渠道,銀行系統(tǒng)內(nèi)成千上萬個(gè)零散貸款變成了具有定價(jià)和流動(dòng)性的證券,可以在資本市場上自由流通。

(4)證券化的二級(jí)組合。在組合MBS和ABS的時(shí)候,也附帶出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)度較高的債券。在這種情況下,發(fā)行抵押貸款債券的機(jī)構(gòu)將次類債券和其它優(yōu)質(zhì)債券進(jìn)行重新混合,推出一種新型債券:抵押債務(wù)債券(簡稱CDO)。這時(shí)債券發(fā)行機(jī)構(gòu)通過評(píng)級(jí)公司,借用內(nèi)部固定的數(shù)學(xué)模型,將原本評(píng)級(jí)在投資級(jí)以下的抵押貸款(這里主要是指次級(jí)抵押貸款)轉(zhuǎn)化為形式上適合各種風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者,并且具有較高信用等級(jí)的新型債券CDO。就也是為什么將近80%的低值的次級(jí)抵押貸款債券變成了受人追捧的AAA級(jí)的債券。

(5)結(jié)構(gòu)性投資工具。為滿足進(jìn)一步的融資需求,一些銀行又借助結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)的形式發(fā)行高評(píng)級(jí)的、資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)(ABCP)來重新獲得資金用于CDO的再投資,以賺取0.25%的利差。發(fā)行ABCP是一種短期的融資方式,它的期限通常只有1到3個(gè)月,并且由發(fā)起銀行對(duì)發(fā)行的CDO進(jìn)行擔(dān)保。

(6)投資者。在證券市場上MBS、ABS、CDO被不同類型的金融機(jī)構(gòu)和投資者所購買。如投資基金、對(duì)沖基金、銀行、退休基金會(huì)、人壽保險(xiǎn)公司,個(gè)人投資者及許多外國投資機(jī)構(gòu)等購買。就這樣,一個(gè)完整的融資、投資鏈條就此形成了。

過去幾年里房地產(chǎn)泡沫不停的被吹大,這個(gè)鏈條一直運(yùn)行順暢。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率政策,房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。一些貸款機(jī)構(gòu)借機(jī)放寬房屋抵押貸款資格審核。一方面,貸款中間紀(jì)紀(jì)人可以通過發(fā)放貸款收取可觀的中介費(fèi)。另一方面,通過房屋作為抵押品,即使貸款者出現(xiàn)還款困難,因?yàn)榉績r(jià)上漲,拍賣房屋的收益仍然可以抵消貸款本息。美國的住房抵押貸款有5種:優(yōu)級(jí)、次優(yōu)級(jí)、次級(jí)、追加，以及聯(lián)邦住房管理局和退伍軍人管理局給低收入家庭及退伍軍人提供的抵押貸款。其中前三種貸款形式是按借款者的信用條件和貸款所占資產(chǎn)的比重來劃分的。次級(jí)貸款的主要對(duì)象是信用等級(jí)差、貸款所占比重大、并缺乏資產(chǎn)評(píng)估證明、收入證明和貸款記錄證明的客戶。此種貸款相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大,但在房地產(chǎn)市場一片火紅的形勢下,即使是這種風(fēng)險(xiǎn)貸款也可以在證券市場上變成受人追捧的具有高信用等級(jí)的明星債券。于是為吸引更多的客戶,一些貸款機(jī)構(gòu)在放貸操作上也提供很多優(yōu)惠政策:如借款人開始階段支付較低利息, 或者開始階段只支付利息不償還本金,或用房屋再抵押來取得更多的貸款。這種寬松的借貸條件根本就不顧及借款人的償付能力。就這樣,次級(jí)抵押貸款的金額由2001年的2160億美元猛增加到2006年的6000億美元。

此時(shí)的次級(jí)抵押貸款通過不同方式的組合, 已經(jīng)滲透到資本市場的各個(gè)環(huán)節(jié),加上世界上很多富余的資金在資本市場上尋找高收益的投資產(chǎn)品,在美國房地產(chǎn)市場一片看好的情況下,許多大型投資基金和外國投資機(jī)構(gòu)紛紛購買由次級(jí)抵押貸款所產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品 MBS,ABS及CDO。特別是CDO以它的高信用等級(jí),高回報(bào)率而倍受投資者的青睞。次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)就這樣被傳遞給全球的投資者。到2007年,美國共計(jì)發(fā)行了5.8萬億美元各種抵押債券, 其中8500億美元為國外投資者所持有。

3.還貸違約嚴(yán)重

從2004年中期開始,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備開始貨幣緊縮政策而提高基準(zhǔn)利率。在接下來的兩年的時(shí)間內(nèi),優(yōu)級(jí)貸款的利率升高了2%,對(duì)于次級(jí)抵押貸款來說,由于貸款機(jī)構(gòu)在放貸時(shí)給予了相應(yīng)的優(yōu)惠,在開始兩年內(nèi)采用的優(yōu)惠利率剛好在這其間結(jié)束,利率實(shí)際提升了約3%。到2006年6月美國的基準(zhǔn)利率已升至到5.25%。由次引起了一系列連鎖反應(yīng)。低收入的借貸者已經(jīng)沒有能力來償還愈來愈多的貸款本息,在這種情況下只能拍賣他們的房屋。由于房屋市場上此時(shí)已是供過于求,房地產(chǎn)價(jià)格呈下降趨勢。出現(xiàn)了大量資不抵債的情況。銀行和各種投資者手頭的沒有被擔(dān)保的貸款形式的債權(quán)增多。

4.銀行資金拆借市場上的信任危機(jī)

從2007年上半年開始,持續(xù)的利率抬高和房地產(chǎn)價(jià)格的下跌,導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款本息的償還拖欠率達(dá)到了它的頂峰。由于房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)走低,評(píng)級(jí)公司不得不對(duì)已有的貸款抵押債券的價(jià)值重新估值。結(jié)果是次類債券價(jià)值出現(xiàn)了大幅度縮水。一些投資者 開始放棄貸款抵押債券的收購并在證券市場上拋售。

2007年6月,美國美林銀行(Merill Lynch) 試圖在證券市場上拋售由貝爾斯登投資銀行(Bear Stearns)下屬的兩個(gè)對(duì)沖基金發(fā)行的CDO,來降低因兩個(gè)對(duì)沖基金倒閉帶來的損失,但是此時(shí)的現(xiàn)實(shí)情況是:已經(jīng)沒有人購買此類債券,雖然它們擁有AAA或者AA高信用級(jí)別。這里要特別提到對(duì)沖基金和SIV在金融危機(jī)中起到的作用。商業(yè)銀行和房屋貸款抵押公司將次級(jí)抵押貸款以結(jié)構(gòu)性的投資形式在資本市場上進(jìn)行了再融資。貸款的償還請(qǐng)求權(quán)被作為有債權(quán)擔(dān)保的債券在證券市場上發(fā)行。同時(shí)一些投資銀行或者商業(yè)銀行利用美國近年來監(jiān)管金融市場的松懈,致力于沖基金和SIV的發(fā)展,因?yàn)樗鼈冊(cè)谫徺I(發(fā)行)債券時(shí)不受最低儲(chǔ)備基金的限制,其業(yè)務(wù)都不納入發(fā)起銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。SIV通過發(fā)行短期ABCP來購買高回報(bào)率的結(jié)構(gòu)性債券,并且不斷發(fā)行新的ABCP來償還到期的ABCP而進(jìn)行滾動(dòng)融資。由于此時(shí)房價(jià)下滑、次級(jí)貸出現(xiàn)問題,發(fā)起銀行必須承擔(dān)義務(wù)。這些嚴(yán)重虧損和資不抵債的對(duì)沖基金和SIV不得不重新列入資產(chǎn)負(fù)債表。所以當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí),銀行不可避免地要承擔(dān)其損失。很多對(duì)沖基金也不得不關(guān)閉和清算。

對(duì)沖基金的關(guān)閉和銀行的巨額損失導(dǎo)致了私人和機(jī)構(gòu)性的投資者對(duì)以房地產(chǎn)做抵押的投資工具缺乏信任度,他們不愿意再繼續(xù)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),并在短的時(shí)間內(nèi)從資本市場抽出大量資金或者不再投資于此類債券。投資者們的小心謹(jǐn)慎使由銀行和房地產(chǎn)抵押貸款公司操作的以房地產(chǎn)抵押貸款證券化的融資和通過SIV發(fā)行ABCP的融資陷入了停頓。造成的結(jié)果是發(fā)行次類債券的銀行,對(duì)于已經(jīng)到期的短期貸款不能通過新的融資進(jìn)行償還,他們只能動(dòng)用自有的流動(dòng)資金。造成銀行流動(dòng)資金短缺。而此時(shí)銀行間也出現(xiàn)信任危機(jī),因?yàn)闆]有人知道誰擁有多少這種房地產(chǎn)抵押債券。銀行擔(dān)心盲目地投入資金會(huì)造成更大的損失,所以銀行間的資金拆借也沒有象以前那樣順暢。這種通過次貸危機(jī)引起的大量流動(dòng)資金的需求, 在資金拆借市場上表現(xiàn)為拆借利率在短期內(nèi)突然升高。2007年8月9日在世界范圍內(nèi)銀行間的拆借利率相比于央行的標(biāo)準(zhǔn)利率大幅度上升,特別是在美國。這一天也被很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是金融危機(jī)的開始。

二、 金融危機(jī)的表現(xiàn)及影響

這場被稱為自二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重和最危險(xiǎn)的金融危機(jī)所造成的損失,和前幾次主要發(fā)生在發(fā)展中國家的金融危機(jī)不可同日而語。根據(jù)世界貨幣基金組織統(tǒng)計(jì),世界金融機(jī)構(gòu)截止到2008年9月共計(jì)損失約13000億美元。從以下幾個(gè)方面我們可以看出金融危機(jī)的表現(xiàn)及影響:

美國許多商業(yè)銀行,投資銀行,證券公司紛紛倒閉,銀行間的信任度急劇下降。這種負(fù)面影響也像傳染病波及到歐美其他國家的銀行,各國央行不得不大量投入資金、降低基準(zhǔn)利率對(duì)金融市場進(jìn)行干預(yù)。

2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行以及華盛頓相互銀行相繼破產(chǎn),金融危機(jī)也到達(dá)了它的頂峰。對(duì)金融系統(tǒng)安全性的不信任感，以及經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測的大幅度降低造成世界股票市場經(jīng)歷了又一次股市狂跌,僅2008年10月份的第二個(gè)星期世界上幾大股票交易所的主要股票指數(shù)跌幅高達(dá)20%到25%。

從2008年下半年開始,金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響開始逐漸擴(kuò)大。金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響特別表現(xiàn)在西方工業(yè)國家的支柱產(chǎn)業(yè)汽車工業(yè)上。從2008年10月份開始,由于汽車銷售量的下降,歐洲的主要汽車生產(chǎn)廠家已大幅度降低了生產(chǎn)數(shù)量。2008年12月中旬,美國政府宣布給通用和克萊斯勒兩大汽車公司提供134億美元的緊急貸款,以幫助其渡過難關(guān)。世界貨幣基金組織在2008年11月初預(yù)測,2009年將是自二戰(zhàn)以來的第一個(gè)全球性的經(jīng)濟(jì)蕭條。全球經(jīng)濟(jì)增長率約為2.2%(經(jīng)濟(jì)增長率如低于3%就被稱為蕭條),美國和德國的經(jīng)濟(jì)甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長。各國政府紛紛推出振興經(jīng)濟(jì)措施,來避免經(jīng)濟(jì)下滑。

此次金融危機(jī)對(duì)我國金融機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)的直接損失不是特別巨大,據(jù)統(tǒng)計(jì),建行,中行,工行共計(jì)持有112.56億美元的抵押債券。相對(duì)來說涉及的金額較小。但是由于金融危機(jī)已影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì),所以我國的外貿(mào)出口已呈現(xiàn)下降趨勢。從目前情況來看,玩具制造業(yè)和紡織業(yè)已受到?jīng)_擊。世界銀行預(yù)測,我國2009年的經(jīng)濟(jì)增長率將只有7.5%。經(jīng)濟(jì)增長率的降低將會(huì)直接影響到勞動(dòng)就業(yè)。這也給我國政府提出了一個(gè)新的挑戰(zhàn)。2008年11月初我國政府宣布將在2009年投入46000億人民幣以拉動(dòng)內(nèi)需,緩解因經(jīng)濟(jì)增長緩慢而帶來的負(fù)面影響。

三、 金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)

各國政府和中央銀行的干預(yù)并不能從根本上解決問題,重要的是在總結(jié)經(jīng)驗(yàn),吸取教訓(xùn),并在將來采取預(yù)防措施,避免類似的連鎖反應(yīng)。只有這樣國際金融市場才能恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn),同時(shí)為世界經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展奠定一個(gè)新的,良好的基礎(chǔ)。以下總結(jié)出幾點(diǎn)我們應(yīng)該從這次危機(jī)中吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),也可以給我國的金融市場的發(fā)展提供借鑒:

1.這次金融危機(jī)起源于美國的次貸危機(jī),因此美國應(yīng)當(dāng)首先解決好自己的問題

這其中涉及到美國人基本觀念的改變。其一,美國人崇尚消費(fèi),很多人甚至在沒有足夠的還款能力的情況下借貸消費(fèi),造成的結(jié)果是私人家庭的負(fù)債日益增加,抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下。其二,對(duì)金融市場管制的極端放松和自由化,以及過分相信市場經(jīng)濟(jì)的自我治愈和自我調(diào)節(jié)能力。當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)再考慮金融市場的規(guī)范化。多年來人們一直忽視了這樣一個(gè)問題,一個(gè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的市場經(jīng)濟(jì)也需要一個(gè)穩(wěn)定的監(jiān)管機(jī)制。此外,美國聯(lián)邦儲(chǔ)備長期實(shí)行低利率的貨幣政策,對(duì)危機(jī)的形成負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

2.加強(qiáng)信息透明度

在次級(jí)貸款證券市場上首先要解決的問題是信息透明化和重新贏得投資者的信任。在過去的幾年里,抵押貸款證券化變得十分復(fù)雜,對(duì)抵押物財(cái)產(chǎn)的價(jià)值很難進(jìn)行正確的估價(jià),特別是CDO。在目前情況下,這種形式的債券幾乎已經(jīng)沒有市場。這就要求此類證券的發(fā)行者將證券的結(jié)構(gòu)簡單化,并且提供債權(quán)及抵押物安全性的詳細(xì)資料。只有在這種情況下,投資者才會(huì)愿意承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。同樣投資者也應(yīng)要求發(fā)行者持續(xù)提供關(guān)于債權(quán)及抵押物安全性的詳細(xì)資料,以便他們自己對(duì)債券的風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行評(píng)估。而貸款償付能力的審核和監(jiān)控屬于銀行本職業(yè)務(wù),這就要求在債權(quán)證券化后, 銀行繼續(xù)履行這項(xiàng)職責(zé)。

3.提高對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)督

對(duì)抵押資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)實(shí)行一個(gè)國際標(biāo)準(zhǔn)。出于盈利的考慮80%的次級(jí)貸款抵押證券被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了AAA級(jí)的評(píng)價(jià)。這種錯(cuò)誤的評(píng)估會(huì)直接導(dǎo)致投資者出現(xiàn)決策失誤,在這里也要求資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型的透明性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的債券加以特別注明。

4.風(fēng)險(xiǎn)自我保證

比信息透明度更有說服力的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的自我擔(dān)保。發(fā)行貸款抵押證券的銀行和房貸公司應(yīng)該將發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)較高的債券納入資金平衡表,并且發(fā)行者必須持有一定比例的發(fā)行債券(至少20%),這樣一來可以減少發(fā)行抵押債券的盲目性, 因?yàn)殂y行的自有資金不能全部被占用。一旦貸款出現(xiàn)問題,風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)被內(nèi)部消化,吸收不至于引起連鎖反應(yīng)。

參考文獻(xiàn):

篇2

關(guān)鍵詞 印度微型金融SHG 農(nóng)村貧困人口

微型金融是為貧困、低收入人口和微型企業(yè)提供的金融服務(wù)，包含小額信貸、儲(chǔ)蓄、匯款和微型保險(xiǎn)等金融服務(wù)，國際上稱為microfinance。從發(fā)展過程和業(yè)務(wù)開展情況看，微型金融中最主要的業(yè)務(wù)還是小額信貸和儲(chǔ)蓄，其他業(yè)務(wù)往往是在小額信貸業(yè)務(wù)和客戶群基礎(chǔ)上開發(fā)的，并與小額信貸業(yè)務(wù)配合開展。印度微型金融的發(fā)展是成功的。

一、印度微型金融的現(xiàn)狀

印度是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國，其人口有10.27億，而生活在農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)民就占到總?cè)丝诘?2%，農(nóng)民在印度的政治經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著十分重要的作用。農(nóng)業(yè)在印度社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有極為重要的地位。印度已經(jīng)建立起一套比較完整的農(nóng)村金融體系，其中，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、信貸機(jī)構(gòu)、農(nóng)村開發(fā)金融機(jī)構(gòu)以及農(nóng)村金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。然而，很多貧困地區(qū)的農(nóng)村人口仍無法獲得正規(guī)金融部門的服務(wù)，不得不依靠非正規(guī)金融，特別是擁有少量土地的農(nóng)民、無地農(nóng)民、小商人和手工藝人等社會(huì)和經(jīng)濟(jì)地位低下的階層。為幫助廣大的低收入人群獲得正規(guī)金融服務(wù)，提高收入水平和生活水平，RBI 、NABARD（印度國家農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展銀行）和大量的非政府組織（NGO）付出了巨大的努力，通過開展SHG-銀行聯(lián)結(jié)項(xiàng)目（SHG-Bank Linkage Program），為貧困人口提供微型金融服務(wù)。

SHG（Self Help Group）以及SHG與銀行的關(guān)系是印度微型金融非常有特色的地方，小組借貸（group lending）的理念也是微型金融活動(dòng)成功的關(guān)鍵。1992年，印度借鑒印尼模式由NA BA RD進(jìn)行了試點(diǎn)，并于1996年在全國推廣。經(jīng)過十多年的發(fā)展，印度的這一模式已經(jīng)取得了巨大的成功，SHG是由10-20個(gè)窮人組成的非正式小組，成員有相似的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)背景，也面臨相似的困難，通過小組的形式可以互相幫助。SHG首先要求成員自愿儲(chǔ)蓄，建立小組資金，SHG將小組資金以小額貸款的形式貸給有需要的成員。它是以窮人為核心，提供以免擔(dān)保貸款為主體的綜合業(yè)務(wù)，搭建聯(lián)系農(nóng)村貧困人口和銀行之間的橋梁。

二、印度微型金融的貢獻(xiàn)

（一）印度微型金融體系彌補(bǔ)了農(nóng)村金融體系的不足，健全了農(nóng)村金融體系，提高了金融服務(wù)覆蓋率高。不但有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和信貸機(jī)構(gòu)解決農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和鄉(xiāng)村工業(yè)發(fā)展的金融開發(fā)機(jī)構(gòu)，還有專門為貧困人口提供小額貸款機(jī)構(gòu)。印度農(nóng)村金融的覆蓋度在世界范圍來說也是比較高的。截止2004年3月，聯(lián)系銀行的貸款支付額總計(jì)達(dá)390億盧布（約886百萬美元）。這些貸款的壞賬率低于5%。每個(gè)SHG平均貸款36 179盧布，每個(gè)成員平均2 412盧布（約55美元）。

（二）印度微型金融降低了借債的利息負(fù)擔(dān)，增加了收入，減少了貧困。SHG成立以前貧困農(nóng)戶只能求助于當(dāng)?shù)貕艛嗟姆艂?，承受著極高的利率（據(jù)研究顯示，年利率36%-60%）。這種剝削關(guān)系的存在使放債者越來越富有，貧困農(nóng)戶則陷入惡性循環(huán)。SHG減少了農(nóng)村貧困人口對(duì)私人放債者的依賴?，F(xiàn)在SHG成員從聯(lián)系銀行獲得貸款的利率各地不等，但都大大低于私人放債者索要的利率據(jù)2002年在Warangal District對(duì)Kalathiya C raneena Banl的案例研究顯示，農(nóng)戶末參加SHG的銀行貸款利率是13%-17%，而銀行對(duì)SHG的貸款利率是12.5%-13%。不少SHG成員利用借來的資金開始從事餐飲、小買賣等創(chuàng)收活動(dòng)。截止2004年3月，全國平均每個(gè)農(nóng)戶家庭凈收入增長了32%，增加額超過6 000盧比，達(dá)到25 000盧比。SHG使貧困線以下的家庭數(shù)從SHG成立以前的5%降為成立SHG后的31%。

（三）印度從自身情況出發(fā)建立符合本國國情的農(nóng)村微型金融體系，多層次、多渠道地為農(nóng)民提供金融服務(wù)，滿足不同社會(huì)階層的需要，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。SHG的成立是符合印度貧困人口反貧困的需要，幫助少地、無地的農(nóng)民、婦女以及手工藝者發(fā)展畜牧業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、手工藝以及經(jīng)營其他小生意，將金融支持與他們本身的技能結(jié)合起來，幫助窮人，促進(jìn)農(nóng)村農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

三、印度微型金融對(duì)我們的啟示

（一）發(fā)展中國家要發(fā)展微型金融要從本國國情出發(fā)，不斷創(chuàng)新金融機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，小額信貸作為信貸扶貧工具，金額小、個(gè)性化強(qiáng)，具有很強(qiáng)的生命力。農(nóng)村信用社在內(nèi)部管理上要借鑒小額信貸取得的成就，充分利用聯(lián)保、等級(jí)評(píng)分法、農(nóng)戶項(xiàng)目技術(shù)輔導(dǎo)等小額信貸經(jīng)營模式改造自身經(jīng)營管理機(jī)制，根據(jù)農(nóng)戶個(gè)性化的需求設(shè)計(jì)金融服務(wù)產(chǎn)品，徹底實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融服務(wù)的市場化和客戶化導(dǎo)向。

（二）簡化和放寬貸款條件，同時(shí)要密切關(guān)注農(nóng)民的貸款情況以及資金利用狀況，提高小額貸款的管理水平。對(duì)農(nóng)戶的農(nóng)作物貸款或小額貸款，采用信用貸款形式發(fā)放；對(duì)信用農(nóng)戶短期貸款需求，通過核定、調(diào)整信用卡透支額度的方式解決；根據(jù)合理需要確定貸款期限，遇有自然災(zāi)害，貸款可以連續(xù)展期兩次。通過方式發(fā)放小額信貸。

（三）以立法手段提升機(jī)構(gòu)覆蓋面和信貸投放水平，要加強(qiáng)對(duì)小額貸款公司的合理引導(dǎo)和監(jiān)管，國家應(yīng)盡快出臺(tái)《小額信貸管理辦法》，填補(bǔ)對(duì)小額貸款公司監(jiān)管的法律真空，促進(jìn)小額貸款公司健康持續(xù)發(fā)展。

（四）采取多種措施改善發(fā)展農(nóng)村微型金融的政策環(huán)境。一是對(duì)農(nóng)村地區(qū)金融業(yè)務(wù)開展給予指導(dǎo)和約束。二是對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)實(shí)行特殊的監(jiān)管政策。四是不斷改進(jìn)農(nóng)村金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此促進(jìn)微型金融的發(fā)展。

（五）要盡快開放農(nóng)村金融市場，特別是在市場利率定價(jià)、市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)監(jiān)管和市場退出等方面多做探索，積極引進(jìn)小額信貸、社區(qū)銀行等金融服務(wù)主體，促進(jìn)農(nóng)村微型金融市場化。

綜上所述，印度微型金融的發(fā)展是與該國農(nóng)村的具體情況和印度微型金融的發(fā)展的缺陷相聯(lián)系的。其模式SHG為該國社會(huì)底層的貧困人口提供了脫貧致富的平臺(tái)，將金融機(jī)構(gòu)和貧困人口聯(lián)系起來，使得貧困人口也可以獲得金融服務(wù)來發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)、手工業(yè)以及其他經(jīng)營，從而增加收入，提高生活水平。印度微型金融的發(fā)展完善了農(nóng)村金融體系，擴(kuò)大了金融服務(wù)覆蓋面，促進(jìn)印度農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙冬青.印度微型金融對(duì)我國農(nóng)村金融發(fā)展的啟示.金融理論與實(shí)踐.2008(6).

篇3

[中圖分類號(hào)] F270；F831.59[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1673-0461(2009)04-0023-04

本研究得到河北省重點(diǎn)學(xué)科(企業(yè)管理)資助。

一、引 言

2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致華爾街和全球主要的金融市場風(fēng)險(xiǎn)加劇，繼而，華爾街五大投資銀行的全軍覆沒和房地美、房利美等上市公司破產(chǎn)或被并購，拉開了百年一遇的全球金融危機(jī)的序幕，其它各國金融機(jī)構(gòu)均受到不同程度影響，產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

美國政府動(dòng)用了諸如國家收購、批準(zhǔn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等手段來拯救整個(gè)金融市場，但是，金融危機(jī)還是蔓延開來，并誘發(fā)了大量并購事件。說明，他們沒有找到此次金融危機(jī)的根源，沒有對(duì)癥下藥。次貸危機(jī)固然是誘發(fā)此次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?，但是，公司治理在此次金融危機(jī)中暴露的問題，更是值得我們關(guān)注的。眾所周知，公司治理的質(zhì)量直接影響著公司競爭的成敗，是保證公司持續(xù)成長的關(guān)鍵。

二、金融危機(jī)引發(fā)的并購案例分析

1.并購案例

2008年3月，美國摩根大通公司以總價(jià)約2.36億美元(每股2美元)收購美國第五大投行貝爾斯登公司。此次收購是以換股方式進(jìn)行，且已得到美聯(lián)儲(chǔ)及美國政府部門的批準(zhǔn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將為摩根大通的收購計(jì)劃提供“特殊融資”。[1]

2008年9月，美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券已達(dá)成協(xié)議，美國銀行將以每股29美元的價(jià)格，總價(jià)約440億美元，以換股方式收購美林證券。[2]

2008年9月，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)其下屬的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行為美國國際集團(tuán)提供850億美元緊急貸款，作為交換，政府將獲得美國國際集團(tuán)79.9%的股份。[3]

2008年9月，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)了高盛和摩根士丹利兩家投行的請(qǐng)求，性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司后，他們將被允許經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，可以吸收存款。[4]

2008年9月，財(cái)政部長保爾森和聯(lián)邦住房金融局局長洛克哈特一起公布并闡釋了美國政府接管第一大和第二大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)――房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)(下稱“兩房”)的詳細(xì)方案。截至2009年12月31日，美國財(cái)政部計(jì)劃向“兩房”最多注資2000億美元，并提高“兩房”的信貸額度；美國財(cái)政部還將收購 “兩房”發(fā)行的高級(jí)優(yōu)先股。財(cái)政部將在公開市場收購“兩房”發(fā)行的房貸抵押證券，同時(shí)將通過美聯(lián)儲(chǔ)紐約分區(qū)銀行向“兩房”提供特別信貸額度，初始階段將向兩家公司分別注資10億美元。作為交換條件，美國財(cái)政部將獲得定期收費(fèi)、分紅以及相當(dāng)于“兩房”79.9%所有權(quán)的權(quán)益保證。[5]

2008年9月， 英國最大抵押貸款機(jī)構(gòu)哈利法克斯銀行，成為首個(gè)華爾街金融危機(jī)的受害者，萊斯銀行以122億英鎊收購哈里法克斯銀行(HBOS)，收購以全股票收購方式進(jìn)行，即以每0.83股萊斯銀行股份收購一股哈里法克斯銀行(HBOS)股份。[6]

2.并購案例的分析與比較

國外近些年用得比較多的企業(yè)重組方式主要是：現(xiàn)金收購、換股收購、綜合證券收購、杠桿收購等，而此次并購主要采用的方式除了以上方式外，還有政府注資控股、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等，具體比較如表1：

從表中，我們可以看出，這次的并購除了以往的方式外，更多的加入了政府的因素。兩房是美國住房抵押貸款的主要資金來源，雖然這兩家公司是私人所有的上市公司，但他們又是“準(zhǔn)國有企業(yè)”，實(shí)際上承擔(dān)著某些政府機(jī)構(gòu)職能，兩房以這種“準(zhǔn)國有”身份享受著特權(quán)，包括可以免交聯(lián)邦和地方政府的各類稅收，享受來自美國財(cái)政部的信貸支持。[7] 而注資美國國際集團(tuán)(AIG)，給了AIG內(nèi)部整頓及喘息的空間，有利于穩(wěn)定日趨嚴(yán)峻的金融市場。所以，美國政府將諸如兩房、AIG這樣關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的大公司收為國有，以便能夠更好的掌控國民經(jīng)濟(jì)命脈，減少金融危機(jī)帶來的損失。此外，美國政府還計(jì)劃從2，500億美元的救助資金中撥出部分款項(xiàng)給那些愿意收購實(shí)力較弱競爭對(duì)手的銀行，以進(jìn)一步推動(dòng)銀行間的并購活動(dòng)，這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于可以很好的追蹤資金用途，更好的監(jiān)督資金的使用情況。[8]

眾所周知，選擇適當(dāng)?shù)牟①彿绞?，能最大限度地減少成本、防范和規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，最終幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和利潤最大化。美國政府在這次金融危機(jī)中屢屢出手拯救各大公司，可見此次金融危機(jī)影響之深遠(yuǎn)，問題之嚴(yán)重。因此，要減小金融危機(jī)帶來的損失，就要分析誘發(fā)金融危機(jī)的根源，采取有效的應(yīng)對(duì)措施。

三、并購所暴露的公司治理問題分析

1.公司治理主客體

法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)的主要特征和重要體現(xiàn)，企業(yè)實(shí)行股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)分權(quán)制衡的企業(yè)組織制度和運(yùn)行機(jī)制。[9]但是，這種企業(yè)運(yùn)行機(jī)制為內(nèi)部治理機(jī)制，當(dāng)內(nèi)部治理失效時(shí)，作為外部治理機(jī)制主體的政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券市場、新聞媒體、社區(qū)等應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的作用，對(duì)公司強(qiáng)行進(jìn)行糾偏。

美國政府及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管，而投資公司只接受美國證券交易委員會(huì)的監(jiān)管，這種監(jiān)管缺位在相當(dāng)程度上助長了相關(guān)實(shí)體的非理。外部治理主體上嚴(yán)重缺位，導(dǎo)致了投資的不理性，最終全軍覆沒。在這種內(nèi)部治理失效下，公司陷入困境，只能由外部治理方式，通過資本市場，強(qiáng)行收購其股權(quán)，改組其股東、董事會(huì)結(jié)構(gòu)，對(duì)其進(jìn)行糾偏，從而通過外部市場來實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營權(quán)的有效控制。

2.公司治理目標(biāo)

眾所周知，廣義的公司治理涉及到廣泛的利益相關(guān)者，包括股東、政府、社區(qū)、國家等大客戶一切與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)。[10]公司治理的目標(biāo)就是通過內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，從而使公司的決策從科學(xué)走向成功最終邁向卓越，同時(shí)使相關(guān)者利益最大化。

在此次金融危機(jī)中，被并購的公司，無一例外的都是在追求自身的利益最大化，從而忽視了其他利益相關(guān)者，沒有使短期收益目標(biāo)與長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)結(jié)合起來，導(dǎo)致了短期行為的失敗，不但使自身利益受損，還影響了整個(gè)資本市場，乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.公司治理過程中的控制權(quán)

美國的治理機(jī)構(gòu)的權(quán)利中心是經(jīng)理層，這樣可以使公司的治理機(jī)制的決策機(jī)構(gòu)的決策效率和效用更高，但是，這種機(jī)制容易促生經(jīng)理層(CEO)，尤其當(dāng)董事或高管為了追求短期利益最大化時(shí)，他們就會(huì)背離自己的職責(zé)，忽視利益相關(guān)者的利益。上述并購案例中，可以看出與以經(jīng)理層為中心不無關(guān)系，這些高管將自己的短期利益最大化目標(biāo)凌駕于一切利益相關(guān)者之上，結(jié)果就是公司陷入困境，破產(chǎn)被并購。

產(chǎn)生這種運(yùn)行機(jī)制的根本原因是英美模式的公司治理模式，這種模式實(shí)行的是單層董事會(huì)制度，不設(shè)監(jiān)事會(huì)，而在董事會(huì)內(nèi)部設(shè)立各專門委員會(huì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)董事會(huì)業(yè)務(wù)執(zhí)行權(quán)的監(jiān)督，并在董事會(huì)中引進(jìn)外部董事，克服公司決策上的短視性。但是，就現(xiàn)實(shí)情況來看，這種內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制并未起到作用，間接導(dǎo)致了投資決策的失敗，最終被并購。

4.股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理化

一直以來，英美模式的公司治理法律機(jī)制一直被世界各國或地區(qū)學(xué)習(xí)和模仿，中國也曾學(xué)習(xí)其中的某些因素，而在西方投資銀行中，美國投資銀行以其完善有效的內(nèi)部管理機(jī)制、銳意進(jìn)取的開拓精神、推陳出新的創(chuàng)新意識(shí)在全球資本市場中獨(dú)領(lǐng)。現(xiàn)在看來，這種治理機(jī)制并不是盡善盡美的。這種高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使內(nèi)部監(jiān)控約束機(jī)制匱乏，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度分離，股東把注意力集中到股票的收益上，增加了所有者監(jiān)督經(jīng)營者的難度，而經(jīng)營者迫于市場的壓力，不得不把精力從制定長期的經(jīng)營目標(biāo)轉(zhuǎn)移到實(shí)現(xiàn)短期的利潤上，進(jìn)而導(dǎo)致了投資決策失敗。

股權(quán)高度分散的對(duì)立面是股權(quán)高度集中，股權(quán)高度集中將導(dǎo)致監(jiān)督、約束機(jī)制的弱化，大股東難以得到有效的約束，這將阻礙公司的發(fā)展。此次美國政府接管房地美、房利美等公司，獲得了絕對(duì)的控股權(quán)，股權(quán)高者可達(dá)79.9%，有誰來代表美國政府行權(quán)，代表者對(duì)于不屬于自身的資產(chǎn)能否進(jìn)到職責(zé)，這種股權(quán)高度集中的結(jié)構(gòu)是否能夠獲得預(yù)期的效果，還是走向股權(quán)高度集中的弊區(qū)，我們只有拭目以待。

5.風(fēng)險(xiǎn)管理

薩繆爾森在《經(jīng)濟(jì)學(xué)》第一章提出：對(duì)于部分來說是對(duì)的事情，誤認(rèn)為對(duì)于整體來說也是對(duì)的，這種錯(cuò)誤就是“合成謬誤”。[11]因此，即使資本市場中各主體行為都是理性的，他們都是追求的自身利益最大化的目標(biāo)，但是，當(dāng)所有的投資者都追求這一目標(biāo)時(shí)，就會(huì)使整個(gè)資本市場資源配置混亂，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，結(jié)果就是金融危機(jī)的產(chǎn)生。并購案例中的這些公司，在次級(jí)債券這種高收益的投資機(jī)會(huì)下，美國式的自由主義思想占了上風(fēng)，忽視了高收益背后隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)因素，監(jiān)管部門也盲目樂觀，盲目信任高風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新工具，最終導(dǎo)致了悲劇的發(fā)生。

6.激勵(lì)約束機(jī)制與高管薪酬合理

美國的投資銀行為了有效地激勵(lì)經(jīng)營者努力提高公司業(yè)績，增加對(duì)股東回報(bào)，采用的短期激勵(lì)措施就是對(duì)高級(jí)管理人員采用高工資、高獎(jiǎng)金，同時(shí)采用股票期權(quán)等多種金融工具來強(qiáng)化中長期激勵(lì)。

美國投資銀行對(duì)高管人員實(shí)行重點(diǎn)激勵(lì)，給予他們極為豐厚的待遇。以董事長兼CEO的現(xiàn)金收入為例，1999年度，摩根士丹利添惠的董事長兼CEO(Purcell，Philip J)總收入達(dá)2，109.7萬美元，其中工資收入77.5萬美元，獎(jiǎng)金1，211.3萬美元，股票期權(quán)等其他收入為821萬美元；[12] 這種激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)了經(jīng)營者的工作熱情，但是，沒有比較合理的約束機(jī)制與之適應(yīng)，當(dāng)公司績效上升時(shí)，高管獲得高薪，反之，績效退后時(shí)，卻沒有相應(yīng)的機(jī)制調(diào)節(jié)高管薪酬，如這次被美國政府勒令離職的房利美首席執(zhí)行官丹尼爾?馬德和房地美首席執(zhí)行官里查德?賽倫將分別拿到930萬美元離職金或1，410萬美元“遣散費(fèi)”。[13]這種情形極易引起中小股東的不滿，對(duì)公司失去信心。因此，從此次并購事件中，這也應(yīng)引起相關(guān)政策、法規(guī)制定部門以及公司監(jiān)督管理層的注意。

四、并購行為引發(fā)的啟示

1.加強(qiáng)外部治理機(jī)制的建設(shè)

作為公司治理外部機(jī)制的金融體制和金融監(jiān)管部門應(yīng)該強(qiáng)化監(jiān)管意識(shí)，監(jiān)管部門自身的改革在某種程度上可能比金融創(chuàng)新更為重要。此次被并購的公司多數(shù)外部監(jiān)管嚴(yán)重空缺，在很大程度上誘發(fā)了此次金融危機(jī)。各國，乃至全球的經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該重視外部治理機(jī)制，建立健全貨幣市場、資本市場、保險(xiǎn)市場等，使內(nèi)部和外部治理機(jī)制有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展，維護(hù)金融運(yùn)行和金融市場的整體穩(wěn)定，促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.更加關(guān)注利益相關(guān)者

這次金融危機(jī)后，各公司更加應(yīng)該關(guān)注自身的社會(huì)責(zé)任，關(guān)注所有利益相關(guān)者。利益相關(guān)者最初是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，斯坦福研究所給出的利益相關(guān)者的定義是：對(duì)公司來說存在這樣一些利益群體，如果沒有他們的支持，公司就無法生存。[14]不同的利益相關(guān)者關(guān)注的利益不同，有長短期之分，利益相關(guān)者有時(shí)候承擔(dān)的責(zé)任可能比股東還要重大，但是，他們分散風(fēng)險(xiǎn)的能力要明顯弱于股東，因此，提升對(duì)社區(qū)、國家等大客戶的利益的重視程度，有助于改善經(jīng)營者的短期行為，增加關(guān)注長期效益的行為，這樣，既促進(jìn)了公司的發(fā)展，提高自身的資本回報(bào)率，又兼顧了利益相關(guān)者的權(quán)益。

3.注意股權(quán)結(jié)構(gòu)以及控制權(quán)的歸屬問題

中國有句成語“過猶不及”，意思是說，事情做得過頭，就跟做得不夠一樣，都是不合適的。股權(quán)過度集中不好，過度分散也是不利的，英美高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在此次金融危機(jī)下，弊端暴漏無疑，過度分散的股權(quán)使控制權(quán)獨(dú)落管理層，種下禍根，董事會(huì)和股東大會(huì)被架空，沒有行使好職權(quán)，導(dǎo)致內(nèi)部治理失效。但是，收為國有，股權(quán)高度集中了，我國有國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)來監(jiān)督國有資產(chǎn)的使用，美國由誰來監(jiān)督這些國有資產(chǎn)的使用，是否能使公司治理機(jī)制有效運(yùn)行，這些給我國公司的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)敲響了警鐘，控制權(quán)應(yīng)該由誰行使，股權(quán)結(jié)構(gòu)怎樣才能合理，都是值得我們深思的問題。

4.公司治理要有敏銳的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

風(fēng)險(xiǎn)有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性。我們一般所說的風(fēng)險(xiǎn)都是指帶來損失的可能性，公司治理的過程中，要有很好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，市場和風(fēng)險(xiǎn)并存的，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展、全球的信息化、知識(shí)經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)崛起，如何識(shí)別、判斷、監(jiān)測、控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是必須考慮的問題，企業(yè)應(yīng)該建立健全一套合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)沒有發(fā)生時(shí)，識(shí)別并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)到來，最大限度的減少損失。

5.健全合理的激勵(lì)與約束機(jī)制

有激勵(lì)就必須有約束，建立激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)必須建立約束機(jī)制，這就是哲學(xué)上講的矛盾的兩個(gè)方面，二者是缺一不可的。只有激勵(lì)，必會(huì)導(dǎo)致利益熏心；只有約束，必會(huì)打擊個(gè)體積極性。因此，在公司治理的過程中，健全的激勵(lì)約束機(jī)制也是公司成敗的關(guān)鍵因素之一。

6.公司治理需要經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控

在美國這樣資本市場發(fā)達(dá)的國家，大型投資銀行都是私有的，而我國大都是國有，所以我國的經(jīng)濟(jì)調(diào)控更加有力。而此次金融危機(jī)爆發(fā)后，美國將AIG、房地美、房利美收為國有，目的就是更好的監(jiān)管其運(yùn)營情況，這充分的說明了外部公司治理需要國家經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)和調(diào)控。

7.合理審視并購機(jī)遇與挑戰(zhàn)

現(xiàn)在全球都受到金融危機(jī)的影響，可以說是一個(gè)很好的并購的機(jī)會(huì)，但是，要認(rèn)真審視當(dāng)前的形式，衡量好利弊的關(guān)系，慎重考慮并購方式，要將當(dāng)前利益與長遠(yuǎn)利益結(jié)合考慮。而且并購要注意考慮對(duì)方，并購應(yīng)該是一個(gè)互利互惠的過程，這樣，才有利于并購后的資源的整合，發(fā)揮整體的整合效應(yīng)。

[參考文獻(xiàn)]

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[3]美聯(lián)儲(chǔ)同意提供850億美元貸款拯救美國國際集團(tuán) [J/OL].中國網(wǎng)，.

[14]段 偉.利益相關(guān)者參與公司治理制度研究 [D].吉林大學(xué)(中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫)，2007，4-5.

The Enlightenment of Enterprise M&A from Financial Crisis

Sun Banjun，Liu Ye，Guo Penghao

篇4

匯市持續(xù)走低，越南盾貶值加快。2008年3月下旬，越南政府?dāng)U大了每日越南盾兌外幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度，但這一調(diào)整卻使匯率持續(xù)下滑，越南盾在短時(shí)間內(nèi)由升值變?yōu)橘H值。

股市和房市價(jià)格暴跌。2007年10月3日到2008年6月16日，短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，越南證券交易所胡志明指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了370.18點(diǎn)，跌幅接近七成，跌幅居全球之首。同時(shí)，越南大、中城市多年來居高不下的房價(jià)也開始出現(xiàn)大幅下滑，房市成交量明顯萎縮。

經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分銀行經(jīng)營陷入困境。2008年第一季度，越南GDP增長7.4%，低于去年同期的7.8%。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，股市和樓市價(jià)格大幅下跌，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，以及銀行貸款利率高調(diào)，越南的商業(yè)銀行特別是私有銀行面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，客戶違約率迅速上升，經(jīng)營陷入困境。

越南金融危機(jī)發(fā)生的原因

經(jīng)濟(jì)過熱，外貿(mào)財(cái)政“雙赤字”。越南自1986年實(shí)行全面“革新開放”以來，經(jīng)濟(jì)保持較快增長，尤其是進(jìn)入21世紀(jì)以來，越南經(jīng)濟(jì)連續(xù)8年保持7%以上的高速增長，GDP總量從2000年的312億美元增加到了2007年的713億美元。越南因此被國際社會(huì)看成是僅次于“金磚四國”的第五個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，越南國內(nèi)也逐漸興起了“超印趕中”的豪情，以致于忽視了經(jīng)濟(jì)高速增長背后的經(jīng)濟(jì)過熱問題。高投資導(dǎo)致越南機(jī)械設(shè)備、零配件和原材料等大量進(jìn)口，加上美國次貸危機(jī)造成進(jìn)口成本上升、出口疲軟等因素的共同作用，越南貿(mào)易逆差由2002年5.98億美元上升到2007年124億美元，占GDP比重由1.7%上升到17.4%，這遠(yuǎn)高于1997年泰國爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)其貿(mào)易逆差占GDP6.5%的比例。同時(shí)，越南政府為了改善投資環(huán)境，使得政府財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大。

資本項(xiàng)目開放過早，外資大量涌入引發(fā)資產(chǎn)泡沫。在國內(nèi)資本短缺的條件下，越南政府為吸引外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不僅大量舉借外債，還迅速開放資本項(xiàng)目，導(dǎo)致熱錢大量涌入。2008年前5個(gè)月，F(xiàn)DI高達(dá)142.73億美元，同比增加298%。在資本賬戶流入的外資中，房地產(chǎn)和旅游方面的投資增長尤其迅速，部分資金甚至繞開限制進(jìn)入了股票市場，引發(fā)了當(dāng)?shù)叵M(fèi)和投資熱潮，推動(dòng)了股市和房市等資產(chǎn)價(jià)格不斷走高，通脹壓力持續(xù)累積。

宏觀調(diào)控政策不力，貨幣政策偏松。一是越南政府應(yīng)對(duì)通脹上升的政策措施比較滯后。在2007年10月，越南的CPI已經(jīng)達(dá)到了12％，高通脹已露端倪，但越南政府為了保持經(jīng)濟(jì)的增長勢頭，對(duì)物價(jià)上漲采取了容忍的態(tài)度，貨幣政策明顯偏松。2008年第一季度，越南信貸投放同比竟增長了65%。但是，越南央行直到2008年5月份才將存款準(zhǔn)備金率從9.3％調(diào)到12％，基準(zhǔn)利率由8.75%調(diào)到14%，這一利率水平仍遠(yuǎn)低于通脹率。二是越南對(duì)通脹的調(diào)控政策有失偏頗。越南實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度。由于通脹愈演愈烈，越南政府在2008年3月下旬接受了外國專家“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將每日越南盾兌外幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由0.75%擴(kuò)大到1%。由于越南盾存在強(qiáng)烈貶值預(yù)期，匯率幅度的擴(kuò)大反而加快了貶值的步伐。

此外，越南經(jīng)濟(jì)體小，股市市值有限，對(duì)國際市場沖擊的抵抗能力相對(duì)較弱，也是導(dǎo)致此次越南金融風(fēng)波發(fā)生的一個(gè)重要因素。

越南金融危機(jī)對(duì)我國的啟示

繼續(xù)實(shí)行從緊的貨幣政策，防治通貨膨脹。越南金融危機(jī)已為我們敲響警鐘。防治通脹是我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作之重中之重，在自然災(zāi)害比往年加重的情況下，從緊的貨幣政策將是首選。新興市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對(duì)境外資源有很強(qiáng)的依賴性，極易增大我國輸入型通脹壓力。因此，我國在不斷促進(jìn)FDI流入和貿(mào)易增長的同時(shí)，要高度重視由此帶來的國際收支不平衡，外匯占款大量增加造成的流動(dòng)性過剩問題，必要時(shí)可以實(shí)行提高存款準(zhǔn)備金、保值儲(chǔ)蓄與信貸規(guī)?？刂迫荦R下的措施，及時(shí)回收市場流動(dòng)性，有效抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。

避免人民幣快速升值，嚴(yán)防熱錢興風(fēng)作浪。雖然匯率管制的金融抑制戰(zhàn)略對(duì)發(fā)展中國家利用外貿(mào)出口和FDI進(jìn)行工業(yè)化和現(xiàn)代化建設(shè)起了不可低估的積極作用，但是，這種金融抑制卻又削弱了本國金融資源的有效配置，削弱了金融資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造中所需要的風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理的基本功能，也削弱了政府對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控的能力。越南金融危機(jī)再次凸顯幣值被長期抑制會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，從長遠(yuǎn)來看，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是必須的。但從歷次貨幣危機(jī)來看，在通脹高企的局面下，放寬匯率波動(dòng)的幅度，反而會(huì)加快本幣貶值。因此，我國人民幣升值應(yīng)堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三項(xiàng)原則。

審慎開放資本項(xiàng)目，加強(qiáng)外資流向監(jiān)管。一是審慎開放資本項(xiàng)目。新興市場的金融危機(jī)總是出現(xiàn)在金融自由化和較大規(guī)模的資本流入之后。為確保經(jīng)濟(jì)金融安全，我國應(yīng)堅(jiān)持“不到合適的時(shí)機(jī)，資本項(xiàng)目就不放開”的原則，保持防火墻，以增強(qiáng)對(duì)國際金融動(dòng)蕩的抵御能力。二是加強(qiáng)對(duì)外資流向的監(jiān)管。應(yīng)該說，目前人民幣升值遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢滿意的程度，人民幣走勢逆轉(zhuǎn)的壓力在日復(fù)一日地積累，一旦基本面受到外部沖擊出現(xiàn)惡化（如嚴(yán)重通脹等），很可能出現(xiàn)金融動(dòng)蕩。當(dāng)前我國應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化外匯監(jiān)測，完善監(jiān)控體系，及早察覺外匯流向異動(dòng)，大力控制FDI進(jìn)入股市和房市，同時(shí)，注意外匯政策和制度設(shè)計(jì)的可逆性。

扶優(yōu)限劣，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在保證一定發(fā)展速度的同時(shí)，要注重對(duì)不同行業(yè)實(shí)施有差別的信貸政策，扶優(yōu)限劣，防止經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。目前在國內(nèi)商業(yè)銀行和本土企業(yè)資金鏈已經(jīng)極為緊張的情況下，要避免運(yùn)用一刀切的信貸規(guī)模和貸款利率政策，防止利率的過快上調(diào)，使綠色產(chǎn)業(yè)、民生工業(yè)等行業(yè)經(jīng)營陷入困境，甚至因資金鏈斷裂而被迫停產(chǎn)休克，造成經(jīng)濟(jì)衰退。

篇5

2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)，已經(jīng)演變成為21世紀(jì)波及全球的金融危機(jī)。這場危機(jī)不僅使得美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，而且導(dǎo)致世界許多國家的經(jīng)濟(jì)遭遇寒流，甚至進(jìn)入冷冬。這場金融危機(jī)的影響正在從投資銀行蔓延到商業(yè)銀行。迄今為止，美國已有15家銀行倒閉。其中最大的銀行是IndyMac，該行擁有320億美元資產(chǎn)和190億美元存款，它也是美國歷史上破產(chǎn)的第三大銀行。美國金融巨擘花旗股票連續(xù)多個(gè)交易日下挫，其市值僅為210億美元，不及其2006年年底時(shí)2740億美元的1/10。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，全球金融業(yè)將因次貸危機(jī)而損失1.4萬億美元。這一數(shù)字相當(dāng)于工行市值的7倍之多。

一、次債危機(jī)的原因分析

1、在金融體系與金融機(jī)構(gòu)方面

所謂次級(jí)按揭是指向負(fù)債較重，資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)在620分以下，多數(shù)沒有固定收入憑證的“劣質(zhì)客戶”提供貸款。在激烈的競爭面前，諸如新世紀(jì)金融和Countryside這樣的按揭貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)降低住房信貸消費(fèi)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，把大量的房地產(chǎn)按揭發(fā)放給沒有能力償還貸款的中低收入購房者。出現(xiàn)了零首付以及向“劣質(zhì)客戶”提供貸款的行為。貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。次級(jí)貸款一般是無本金貸款，在開始幾年只需每月償還貸款利息，只用償還超低利息，之后利率將重設(shè)，并且在3-7年可調(diào)整利率貸款。從實(shí)際利率看，大部分次級(jí)貸款基于浮動(dòng)利率，即貸款利率隨短期利率變動(dòng)而變動(dòng)。商業(yè)銀行和投資銀行又通過以次級(jí)按揭還款為抵押品的衍生證券把中低收入購房者償還貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了風(fēng)險(xiǎn)接力賽中的接棒者。發(fā)放貸款的機(jī)構(gòu)大多“只貸不存”，為了不斷獲取資金，維持放貸規(guī)模，這些機(jī)構(gòu)通過二級(jí)市場中的對(duì)沖基金，投資銀行，商業(yè)銀行和社會(huì)公眾籌集資本，使得大量投資者聚集到次級(jí)貸這個(gè)鏈條上來。由于這些次級(jí)貸款是建立在低利率和房價(jià)不斷上漲的基礎(chǔ)之上的，而自從2004年開始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)的升息政策，將基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到5.25%，使得借款人成本激增，加上樓市開始下滑，動(dòng)搖了整個(gè)次級(jí)貸款存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，使得次級(jí)按揭還款出現(xiàn)拖欠的情況日益嚴(yán)重，違約率不斷提高。抵押貸款企業(yè)紛紛宣布倒閉，2007年3月美國新世紀(jì)金融公司，因?yàn)槌^84億美元的債務(wù)無法償還提出破產(chǎn)保護(hù)。第一張多米諾骨牌倒下的時(shí)候，整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī)隨之降臨。

2、投資者方面

這些金融衍生品的生成過程很復(fù)雜，一般的投資者是沒有能力去辨認(rèn)是建立在什么價(jià)值基礎(chǔ)上的，不具備理解這些衍生證券所攜帶的金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資者的不理智一面，使得投資者在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的時(shí)候反應(yīng)過度。

3、監(jiān)管方面

由于監(jiān)管方面的缺失，政府把對(duì)這種金融衍生品的監(jiān)督責(zé)任交給了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。但這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有真實(shí)，準(zhǔn)確的反映次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)情況。做出了一些不負(fù)責(zé)任的評(píng)級(jí)，使得投資者在沒有充分能力去理解整個(gè)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的情況下依靠這些評(píng)級(jí)結(jié)果，做出錯(cuò)誤的決策。我國持有雷曼兄弟債券的中資銀行有7家。中國建設(shè)銀行持有雷曼債券1.914億美元，占公司總資產(chǎn)的0.29%，中國工商銀行（包括境外機(jī)構(gòu)）持有雷曼債券1.518億美元，占公司總資產(chǎn)的0.01%，中國交通銀行持有雷曼銀行債券7002萬美元，占公司總資產(chǎn)的0.02%。而我國銀行國際交易涉及次級(jí)貸逼近100億美元。隨著次級(jí)貸款風(fēng)波的不斷升級(jí)，我國金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸損失高達(dá)49億人民幣。目前國內(nèi)國外宏觀經(jīng)濟(jì)都存在一定的下滑可能性的情況下，我國國內(nèi)商業(yè)銀行將面臨資產(chǎn)質(zhì)量惡化以及利潤增長放緩的狀況，并且已經(jīng)有14家上市銀行已經(jīng)出現(xiàn)了借款人違約數(shù)量增加以及流動(dòng)性收緊的跡象，商業(yè)銀行有可能出現(xiàn)新一輪的不良資產(chǎn)。我們應(yīng)當(dāng)重視這場金融危機(jī)給我們帶來的教訓(xùn)和啟示，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，讓我國的商業(yè)銀行走得更快更穩(wěn)。

二、對(duì)我國商業(yè)銀行的啟示

1、嚴(yán)把信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)口

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，確保償付能力，量化風(fēng)險(xiǎn)。在結(jié)合巴塞爾協(xié)議8%的最低資本金要求，建立符合相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要的資本金充足水平和貸款呆賬準(zhǔn)備金。同時(shí)應(yīng)嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，把握信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)口，并做好貸款擔(dān)保和抵押的動(dòng)態(tài)管理，防止因?yàn)?009年房價(jià)可能進(jìn)入下行通道導(dǎo)致的抵押物價(jià)值不足的問題，保持信貸業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。近年來，大部分商業(yè)銀行已將住房信貸作為新的利潤增長點(diǎn)來加以發(fā)展，有的商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款在信貸資產(chǎn)中的比重高達(dá)40%以上。我國目前房貸證券化產(chǎn)品很少，并且發(fā)行量比較小，房貸大部分只涉及銀行和購房者。2005年12月15日，建設(shè)銀行推出國內(nèi)首個(gè)住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，2007年12月建行又推出自己的41.6億元人民幣的證券化產(chǎn)品。這與整個(gè)抵押貸款市場的規(guī)模相比，證券化率非常低。與美國銀行業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)相比較，我國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)規(guī)定首付比例20%-30%，還貸收入比不得超過50%，而且在我國，商業(yè)銀行一般都保持1元的貸款抵押物的市值一般超過2元。這些措施降低了借款人違約的概率，有效保證了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。但隨著我國房地產(chǎn)市場的走弱趨勢越來越明顯，為了防止大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，在發(fā)放住房貸款時(shí)應(yīng)該更加注意挑選信用記錄好，收入穩(wěn)定，還款能力強(qiáng)的客戶作為發(fā)展對(duì)象。

2、保障金融安全，注重風(fēng)險(xiǎn)管理

篇6

目前，匯豐已經(jīng)在85個(gè)國家設(shè)立9500個(gè)機(jī)構(gòu)，擁有2.3億客戶和33萬員工，而且，引領(lǐng)匯豐的“環(huán)球金融，地方智慧”之理念，更是體現(xiàn)了這家國際頂級(jí)金融巨擎的睿智與韜略，注重全球化布局，強(qiáng)調(diào)本土化經(jīng)營，推進(jìn)一體化戰(zhàn)略，突出屬地化特色，完美詮釋了“矛盾普遍性與特殊性對(duì)立統(tǒng)一”的哲學(xué)精髓。

一個(gè)戰(zhàn)略核心。所有的戰(zhàn)略計(jì)劃都要圍繞能給匯豐創(chuàng)造優(yōu)異的業(yè)績?cè)鲩L來構(gòu)建和實(shí)施，一句話就是實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的收入水平。兩個(gè)基本判斷。新興市場的增長要快于富有國家的增長；世界貿(mào)易的增長要快于各國GDP的增長。三種參與模式?？缭剿锌蛻羧旱娜轿环?wù)銀行，具體客戶細(xì)分中的針對(duì)方案，小規(guī)模、區(qū)域性的存在以配合全球網(wǎng)絡(luò)。四大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。個(gè)人金融業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行、公司投行業(yè)務(wù)、私人銀行，截止2007年末，客戶群占比分別為24%、30%、25%和6%。五大地區(qū)總部。匯豐在不斷完成全球擴(kuò)張并購后，已形成亞太、歐洲、中東、北美和拉美五大區(qū)域中心。其中，亞太和歐洲對(duì)其集團(tuán)的利潤和貢獻(xiàn)度已達(dá)86%。而且，HSBC也非常看好中東和拉美的市場潛力。六條并購經(jīng)驗(yàn)。一是分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如20世紀(jì)80～90年代的一系列收購，使匯豐迅速打開與壯大在北美、歐洲和亞太的市場，既成功化解亞洲金融風(fēng)暴，又分享到歐美經(jīng)濟(jì)增長的成果，同時(shí)又保持了雄厚的資金實(shí)力和充足的流動(dòng)性。二是注重盈利潛質(zhì)。1992年，收購英國Midland Bank就是成功案例，不到五年，該行從“丑小鴨”變成了“金鳳凰”。三是高附加值并購。要考慮客戶群構(gòu)成，銀行系統(tǒng)對(duì)接和區(qū)域市場潛能。如并購中東金融機(jī)構(gòu)，就是要為石油大亨們提供先進(jìn)的金融服務(wù)，進(jìn)而提升自身的業(yè)績。四是逆周期操作。如在亞洲金融蕭條時(shí)期，匯豐于1995年收購韓國漢城銀行，以時(shí)間換空間。五是成本收入比。匯豐對(duì)所有的并購行為都要引進(jìn)成本收入的測算，有時(shí)候，雖然短期看成本高了點(diǎn)，但是長期成長性較好，這源于“放長線，釣大魚”。六是與地方人文的契合。任何并購?fù)瓿梢院?，其市場、客戶、員工仍是以當(dāng)?shù)貫橹?，處理好與被購方的無縫對(duì)接和有機(jī)整合，是決定并購最終效果的關(guān)鍵所在，匯豐深諳其道。

匯豐幸免金融風(fēng)暴的因素

在這場百年不遇的金融風(fēng)暴中，許多國際知名的金融機(jī)構(gòu)陷入了生存危機(jī)，有的已經(jīng)轟然倒下，然而匯豐卻有一種“天下皆醉，唯我獨(dú)醒”的霸氣，迄今為止，不但沒有傷筋動(dòng)骨，反而歷久彌堅(jiān)。從我對(duì)匯豐多角度的觀察和解讀，歸納起來，至少有因素成全了她能夠幸免于這次金融海嘯的沖擊。

審慎保守的治理文化。作為一家成立于香港的銀行，匯豐從骨子里就帶著東方的文化背景。如不要鋌而走險(xiǎn)，要量力而行；有多少錢，辦多大事；先積蓄，再消費(fèi)等等。因此，匯豐非常注重自身的財(cái)務(wù)規(guī)劃，始終保持適宜的資本充足率（9%以上）、適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性比率（20%左右）和適度的杠桿比率（10倍以下），強(qiáng)調(diào)長期穩(wěn)定的資金來源，一直重視傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的占比，這些都是抵御風(fēng)險(xiǎn)的根基和屏障?，F(xiàn)在看來，只有這種穩(wěn)健型的經(jīng)營方針才能筑就長青基業(yè)。

健全完善的風(fēng)險(xiǎn)框架。在集團(tuán)總部，獨(dú)立的集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)功能根據(jù)授權(quán)對(duì)匯豐在全世界的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高層的集中管理，包括五大風(fēng)險(xiǎn)，即信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)各國和各條線的信貸權(quán)限進(jìn)行匯總和分析，確保資本在全球的合理化配置，并對(duì)個(gè)人權(quán)限的使用進(jìn)行獨(dú)立的審查，并定期向董事會(huì)、集團(tuán)審計(jì)委員會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交報(bào)告，尤其是環(huán)球銀行風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如，他們?cè)?007年2月就預(yù)警美國的次貸風(fēng)險(xiǎn)，并迅速采取措施，保證銀行安全。

縝密有序的控制體系。匯豐通過三級(jí)控制，有效地防范和化解潛在的各類風(fēng)險(xiǎn)。一級(jí)控制主要通過人手一份的業(yè)務(wù)操作手冊(cè)中確立的程序和制度。二級(jí)控制依賴管理層和管理人員的監(jiān)督，包括合規(guī)功能的指導(dǎo)。三級(jí)控制是內(nèi)部審計(jì)獨(dú)立審查。三道防線各就各位，責(zé)權(quán)明晰，尤其是獨(dú)立的報(bào)告路線，更使得這種控制有效、有力、有權(quán)威。

完備高效的合規(guī)政策。集團(tuán)對(duì)全轄的合規(guī)提出四條“鐵律”，并通過各級(jí)合規(guī)經(jīng)理督促實(shí)施。一是集團(tuán)及分支機(jī)構(gòu)必須做到“高標(biāo)準(zhǔn)的誠實(shí)和公平交易”，并“以必要的技能審慎行事”。二是無論在何地從事業(yè)務(wù)，必須遵守相關(guān)法律、條例和市場規(guī)則。三是必須立即糾正不規(guī)范的行為，以將損失或名譽(yù)影響最小化。四是首席行政官和各級(jí)管理層對(duì)確保法律、條例和規(guī)則的遵守負(fù)責(zé)。另外，五大地區(qū)的合規(guī)經(jīng)理同時(shí)向本地業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和集團(tuán)合規(guī)負(fù)責(zé)人雙線報(bào)告，并為條線經(jīng)理提供顧問服務(wù)。

獨(dú)立權(quán)威的內(nèi)部審計(jì)。匯豐有著名的內(nèi)審三原則。即內(nèi)部審計(jì)功能必須獨(dú)立、客觀；內(nèi)審可以有進(jìn)入各業(yè)務(wù)條線或板塊的自由和權(quán)利；內(nèi)審對(duì)程序及其遵守情況提出看法，但不執(zhí)行建議。在審計(jì)過程中，按照以風(fēng)險(xiǎn)為本的原則選擇被審計(jì)的業(yè)務(wù)單元，一般以18個(gè)月至3年為一周期，管理層必須在六個(gè)星期內(nèi)對(duì)審計(jì)報(bào)告作出回應(yīng)，回應(yīng)必須包括執(zhí)行的時(shí)間表或要求免于執(zhí)行審計(jì)建議的請(qǐng)求。而建議執(zhí)行完成后，必須由業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人核實(shí)，并在下一次審計(jì)時(shí)接受檢查。

嚴(yán)格科學(xué)的資本管理。匯豐集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)資本管理策略是保持充足資本的基礎(chǔ)，以維持業(yè)務(wù)發(fā)展及隨時(shí)滿足資本要求。匯豐銀行業(yè)務(wù)條線的配置資本戰(zhàn)略目標(biāo)以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)，充分考慮監(jiān)管資本要求、經(jīng)濟(jì)資本需求和資金成本追求，并不斷嘗試在有利的資本結(jié)構(gòu)與較高的資本收益之間尋求一個(gè)穩(wěn)健的平衡。而且從2008年開始，匯豐開始執(zhí)行巴塞爾Ⅱ的規(guī)定，采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法度量信用風(fēng)險(xiǎn)資本，用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。由于有健全的資本管理機(jī)制和多元的資本補(bǔ)充渠道，匯豐的資本充足率始終大大高于8％（2007年資本充足率為9.3%），這也是她能夠在金融風(fēng)暴中巋然不動(dòng)的“定海神針”。

充沛自如的流動(dòng)比率。匯豐集團(tuán)上下非常重視流動(dòng)性管理，而這次全球流動(dòng)性不足引發(fā)的金融危機(jī)，恰恰襯托出匯豐在流動(dòng)性方面是一個(gè)非常成功的案例。其實(shí)，除了穩(wěn)健、保守的財(cái)務(wù)指導(dǎo)思想外，匯豐還得益于平時(shí)長效的流動(dòng)性管理。具體來講，一是按主要貨幣預(yù)測不同壓力測試得到現(xiàn)金流需求，評(píng)估必需的流動(dòng)資產(chǎn)水平；二是維持多元化的資金來源；三是根據(jù)銀行內(nèi)部和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債水平；四是對(duì)存款債務(wù)的期限和集中度進(jìn)行分析管理；五是實(shí)施及時(shí)的債務(wù)融資安排；六是制定資金應(yīng)急計(jì)劃。目前，匯豐的整體流動(dòng)性比率在20％左右，存貸比85％左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他國際大型銀行的水平（Barclays和RBS的存貸比都高于120％，已被國有化的北巖銀行曾高達(dá)170%）。

遍布全球的網(wǎng)點(diǎn)分布。匯豐在85個(gè)國家擁有9500個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋五大洲，按照“東方不亮西方亮”的原則和“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”的策略，這種全球化布局既有利于業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展，更有利于風(fēng)險(xiǎn)的多極化釋放。如，上世紀(jì)90年代末的亞洲金融風(fēng)暴雖然波及到匯豐的亞太業(yè)務(wù)，但歐美地區(qū)卻毫發(fā)未損。而這次次貸引發(fā)的金融地震，也給匯豐北美以及歐洲的業(yè)務(wù)造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，但是新興市場國家又彌補(bǔ)了這種潛在損失，尤其是中國、印度、巴西及中東地區(qū)，對(duì)匯豐躲過這次金融浩劫功不可沒。

匯豐行冠全球領(lǐng)先創(chuàng)新之處

匯豐作為一家國際型大銀行集團(tuán)，在公司治理、管理架構(gòu)、市場開發(fā)、營銷模式和社會(huì)責(zé)任等方面都具有獨(dú)到之處和領(lǐng)先之勢。下面，我從九個(gè)方面進(jìn)行詮釋，希望匯豐的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌虺蔀橹匈Y金融機(jī)構(gòu)的“點(diǎn)睛之筆”。

公司治理。匯豐的董事會(huì)有6名執(zhí)行董事和12名非執(zhí)行董事組成，他們分別來自6個(gè)國家（2名女性），任期不超過9年，且每3年選舉1次。下轄5個(gè)專門委員會(huì)，并至少由一名董事牽頭，除了管理、審計(jì)、薪酬和提名4個(gè)委員會(huì)以外，匯豐專門設(shè)有可持續(xù)性委員會(huì)，由2名獨(dú)立非執(zhí)行董事掛帥，負(fù)責(zé)監(jiān)督集團(tuán)的可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任活動(dòng)，就業(yè)務(wù)對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響以及道德問題等事項(xiàng)對(duì)董事會(huì)進(jìn)行顧問和指導(dǎo)。每年至少舉行五次會(huì)議，這充分說明匯豐對(duì)可持性發(fā)展和應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任的高度重視。

管理架構(gòu)。按照矩陣式和事業(yè)部制，匯豐通過四大條線和五大區(qū)域進(jìn)行縱橫式復(fù)合管理，風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)審等突出條線報(bào)告的獨(dú)立性，合規(guī)、營銷等則明確條塊報(bào)告的雙向性，減少博弈成本，提升控制水平。

環(huán)球金融。匯豐提出的“以新興市場為導(dǎo)向，以融資為核心的批發(fā)銀行”作為戰(zhàn)略中樞，非常強(qiáng)調(diào)在“joining-up”文化的引領(lǐng)下，與匯豐的所有客戶群建立鏈接，以八條核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)線在五大地區(qū)進(jìn)行“交融式”銷售與管理，并最終形成一個(gè)環(huán)繞地球的服務(wù)鏈條。截止2008年上半年，環(huán)球金融同比增長37％，對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)度達(dá)26％。

品牌匯豐。匯豐對(duì)品牌的建設(shè)已經(jīng)從粗淺的廣告宣傳轉(zhuǎn)向通過以品牌為核心的營銷去拓展全球業(yè)務(wù)，并逐步實(shí)現(xiàn)從“管理品牌”到“管理依靠品牌”的跨越。HSBC提出：所有銀行都能得到錢，但并不是所有銀行都能得到人。他們深信，不同人才的匯聚、不同思想的匯融才是進(jìn)步與成功的根本動(dòng)力。尤其是對(duì)不同文化、不同民族的地區(qū)和人民，匯豐非常注重挖掘本土化的價(jià)值，讓HSBC植根于世界的每一個(gè)角落，追尋“大同”而又“大不同”，這或許是對(duì)匯豐品牌的最佳描述。

客戶體驗(yàn)。匯豐非常重視客戶忠誠度的培育，其中核心就是強(qiáng)調(diào)客戶在匯豐的體驗(yàn)與感受。他們認(rèn)為，客戶體驗(yàn)是一個(gè)銀行實(shí)際表現(xiàn)與激發(fā)的熱情的混合體，在與客戶接觸的整個(gè)過程中，對(duì)照客戶期望對(duì)其進(jìn)行衡量與管理。匯豐提出，銀行不僅僅只看到賬戶，更要全面地了解客戶，要把從每個(gè)客戶那里學(xué)到的東西來去幫助更好地服務(wù)于另一個(gè)客戶。運(yùn)用人員和產(chǎn)品，輔之以多種服務(wù)方式和業(yè)務(wù)措施，先提升客戶的預(yù)期，再總結(jié)他們的體驗(yàn)，最后達(dá)到增加忠誠度的目的。

市場細(xì)分。匯豐特別注重差異化服務(wù)，按照“金字塔”分布模型，將市場劃分為四個(gè)等級(jí)，包括公司類客戶和個(gè)人消費(fèi)者。下圖是英國公司類市場細(xì)分的概況。

匯豐統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，不到20％的客戶創(chuàng)造了80％的價(jià)值，而有將近30％的客戶根本不創(chuàng)造甚至是負(fù)價(jià)值，因此，他們對(duì)市場細(xì)分后的客戶群進(jìn)行精細(xì)化管理，力求實(shí)現(xiàn)成本最小化、收益最大化。

第一直銷。匯豐旗下的第一直銷可以說是銀行服務(wù)的一次革命，它利用在線網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，將不同的銷售渠道進(jìn)行整合，鎖定目標(biāo)客戶群，以客戶體驗(yàn)為切入，以客戶教育為保障，以量身定做為標(biāo)桿，為客戶提供從頭到尾的安全在線服務(wù)，而且提出讓第一直銷成為客戶進(jìn)行研究、交易和互動(dòng)的首選。目前，主要通過網(wǎng)上銀行、電話中心和移動(dòng)手機(jī)等方式進(jìn)行，且注冊(cè)客戶已達(dá)100萬，76％的客戶注冊(cè)網(wǎng)銀，31％使用短信服務(wù)，53％的第一直銷客戶經(jīng)常使用網(wǎng)絡(luò)銀行，在線滿意度高達(dá)86％。這種銷售和服務(wù)模式的確是銀行業(yè)未來的主流方向。

社會(huì)責(zé)任。無論是從年報(bào)里，還是高管的談話中，匯豐都體現(xiàn)了對(duì)自身可持續(xù)發(fā)展的關(guān)心和社會(huì)責(zé)任的關(guān)注。匯豐規(guī)劃了集團(tuán)的可持續(xù)戰(zhàn)略，從2006年7月開始，啟動(dòng)實(shí)施“赤道原則”，并將是否“可持續(xù)”列為重要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估內(nèi)容。HSBC提出了經(jīng)濟(jì)責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和社會(huì)責(zé)任“三位一體”的可持續(xù)發(fā)展框架。這充分顯示了匯豐作為一個(gè)國際級(jí)大銀行，注重經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，對(duì)社會(huì)責(zé)任的高度重視，更體現(xiàn)了HSBC品牌價(jià)值的內(nèi)涵。

監(jiān)管合作。匯豐在全球接受約500個(gè)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，而且各地的監(jiān)管口徑也不盡相同，但匯豐本著“以不變應(yīng)萬變”的原則，能非常妥善地處理好與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的溝通與協(xié)調(diào)。首先，集團(tuán)總部與英國監(jiān)管當(dāng)局英國金融服務(wù)管理局（FSA）建立了高度緊密和順暢的工作關(guān)系，由合規(guī)部門專線聯(lián)系。審計(jì)、信貸和財(cái)務(wù)是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。其次，要求各地區(qū)總部或分支機(jī)構(gòu)必須先了解當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管政策和環(huán)境，再去開展業(yè)務(wù)，避免監(jiān)管成本的發(fā)生。還有，匯豐從上到下都強(qiáng)調(diào)要采取“誠實(shí)、主動(dòng)、積極”的態(tài)度與監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行交流，包括集團(tuán)層面每季一次與FSA的內(nèi)外審聯(lián)動(dòng)會(huì)議，經(jīng)常邀請(qǐng)全球各地的監(jiān)管人員到匯豐進(jìn)行考察培訓(xùn)，以期是監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多地了解匯豐，這跟我們銀監(jiān)會(huì)提出的KYC（了解你的客戶）、KYB（了解你的客戶業(yè)務(wù)）不謀而合。

對(duì)中國商業(yè)銀行及監(jiān)管的啟示

對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

堅(jiān)定國際化戰(zhàn)略。中資銀行要以匯豐為標(biāo)桿，堅(jiān)持“走出去”，通過設(shè)立分支機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)有機(jī)增長，通過兼并收購實(shí)現(xiàn)無機(jī)增長，要抓住全球經(jīng)濟(jì)一體化帶來的機(jī)遇，分“兩步走”。第一步，哪里有中國人，哪里就有我們的機(jī)構(gòu)；第二步，哪里有人，哪里就有我們的存在。通過走國際化之路，樹立我們中國銀行業(yè)的新形象，提升我們中國金融業(yè)的話語權(quán)。

堅(jiān)持差異化布局。要本著“門當(dāng)戶對(duì)”的原則，根據(jù)目標(biāo)客戶群選擇國際化路徑。總的思路應(yīng)該是，發(fā)達(dá)國家能看到我們的網(wǎng)點(diǎn)，新興地區(qū)能享受我們的服務(wù)，貧弱居民能領(lǐng)略到我們的責(zé)任。大型銀行要利用這次金融風(fēng)暴轉(zhuǎn)“?！睘椤皺C(jī)”，通過收購兼并，加速挺進(jìn)歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)；中小股份制銀行要在“練好內(nèi)功”的基礎(chǔ)上，穩(wěn)健進(jìn)入新興市場經(jīng)濟(jì)國家，在“與狼共舞”中實(shí)現(xiàn)雙贏。

堅(jiān)守傳統(tǒng)型經(jīng)營。對(duì)我們中國銀行業(yè)來講，剛剛完成“鳳凰涅磐”，扎實(shí)做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，審慎推進(jìn)綜合經(jīng)營，守住資本充足要求，強(qiáng)化流動(dòng)比率管理，都是非常重要的，這也的確是有效規(guī)避和應(yīng)付金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的有力保障。

堅(jiān)決隔離開風(fēng)險(xiǎn)。金融海嘯和匯豐幸免，從正反兩方面告訴我們：妥善處理好不同性質(zhì)業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，避免傳染效應(yīng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是多么的關(guān)鍵。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，銀行業(yè)也逐步實(shí)現(xiàn)市場全球化，業(yè)務(wù)綜合化和服務(wù)現(xiàn)代化，以及本外幣聯(lián)動(dòng)，傳統(tǒng)與新興業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)和發(fā)達(dá)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)聯(lián)動(dòng)的“合縱聯(lián)橫”式發(fā)展，為此，做好不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)防范和有效隔離就顯得非常重要，從而避免“多米諾骨牌”效應(yīng)的產(chǎn)生。

堅(jiān)信創(chuàng)新型發(fā)展。 匯豐始終沒有停止對(duì)創(chuàng)新的追求，包括體制機(jī)制、業(yè)務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)方式和綜合經(jīng)營，但是卻沒有步其他金融機(jī)構(gòu)因不當(dāng)創(chuàng)新而引發(fā)的巨大風(fēng)險(xiǎn)之后塵，奧妙就在于匯豐能很好地處理“創(chuàng)新與合規(guī)“、“創(chuàng)新與監(jiān)管”、“創(chuàng)新與可持續(xù)”的關(guān)系，不搞為創(chuàng)新而創(chuàng)新的“花架子”，甚至不惜代價(jià)地濫創(chuàng)新，而是結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、客戶的個(gè)性化需求和市場的檢驗(yàn)效果來決定創(chuàng)新什么和如何創(chuàng)新的問題，這對(duì)我們中資商業(yè)銀行來講，就是科學(xué)處理好“在創(chuàng)新中發(fā)展，在發(fā)展中創(chuàng)新”的辨證關(guān)系。

對(duì)監(jiān)管工作的啟示

原則導(dǎo)向型監(jiān)管是方向。原則監(jiān)管可以讓被監(jiān)管機(jī)構(gòu)主動(dòng)參與到監(jiān)管過程中去，內(nèi)審合規(guī)部門要發(fā)揮更大作用，強(qiáng)調(diào)市場紀(jì)律的培育，強(qiáng)調(diào)高管層的責(zé)任。匯豐的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，監(jiān)管越原則，銀行越規(guī)則；監(jiān)管越放權(quán)，銀行越慎權(quán)；監(jiān)管越理解，銀行越理性。這或許只有“好銀行”才能做到，但是，它代表著監(jiān)管的未來，不能因?yàn)閭€(gè)別國家、個(gè)別銀行出問題而否定原則監(jiān)管的方向。

資本充足率監(jiān)管是法寶。由于資產(chǎn)擴(kuò)張的剛性與資本補(bǔ)充的柔性存在“時(shí)差”，如何確保資本金能及時(shí)、足額地跟上業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，是監(jiān)管部門需高度關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)。8％的底線要力保，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，可以實(shí)施差別比率，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則要求高資本充足。

流動(dòng)性指標(biāo)監(jiān)管是生命。HSBC的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和比率的控制是確保一家銀行能持續(xù)經(jīng)營和長久發(fā)展的重要保證。銀行本身就是高負(fù)債行業(yè)，流動(dòng)性相當(dāng)于身體中的血液，如果不能有足夠的流動(dòng)資金，就意味著一個(gè)人很可能得貧血或其他疾病。因此，F(xiàn)SA擬針對(duì)英國的金融機(jī)構(gòu)將開始監(jiān)控流動(dòng)性指標(biāo)（過去沒有），我們中國則要完善這一指標(biāo)。

篇7

1 吸引人才與留住人才的難點(diǎn)

1.1 企業(yè)規(guī)模較小。中小企業(yè)規(guī)模較小意味著企業(yè)生產(chǎn)能力、利潤量、資產(chǎn)擁有量、人員規(guī)模及社會(huì)影響力都要遜于大企業(yè)，也無法像跨國公司那樣為員工積累國際化的工作經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)一般來講企業(yè)規(guī)模小也意味著中小企業(yè)的穩(wěn)定性比大企業(yè)要差。因此，對(duì)企業(yè)人才而言，在中小企業(yè)工作保障度低，發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)要高于大企業(yè)。

1.2 中小企業(yè)行業(yè)分布極廣泛，地域性強(qiáng)。中小企業(yè)分布在各種行業(yè)中，從手工作坊式的加工業(yè)到高科技產(chǎn)業(yè)，地域性強(qiáng)使人員的構(gòu)成更具有明顯的地域性，有時(shí)容易形成排外的企業(yè)氛圍，不利于企業(yè)引進(jìn)新的人才。這些因素的存在對(duì)人才吸引形成了很大的障礙。

1.3 管理制度難成體系。大企業(yè)的持續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)更多的是依賴完善的制度，而中小企業(yè)缺乏一個(gè)系統(tǒng)、完善的管理制度體系，沒有一個(gè)持續(xù)、完整的人力資源管理體系，都不利于中小企業(yè)有計(jì)劃地進(jìn)行人才引進(jìn)和儲(chǔ)備。

1.4 缺乏良好的企業(yè)文化。這是精神層次的因素。中小企業(yè)的發(fā)展歷史或稱存續(xù)期不如大企業(yè)長，所以大多數(shù)中小企業(yè)也不愿將企業(yè)資源的一部分用以企業(yè)文化的建設(shè)，往往造成個(gè)人的價(jià)值觀念與企業(yè)理念的錯(cuò)位，這也是中小企業(yè)難以吸引與長久留住人才的原因。

2 吸引人才和留住人才的對(duì)策

2.1 用適當(dāng)?shù)拇黾?lì)人才

2.1.1 薪酬激勵(lì) 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，薪酬水平是引導(dǎo)人才流向、控制人才流量最有力的杠桿。與其他企業(yè)相比能保持優(yōu)勢的薪酬水平是吸引人才和留住人才最有效的辦法。目前，我國的薪酬主要包括工資（固定與浮動(dòng)）和獎(jiǎng)金（短期獎(jiǎng)和長期股權(quán)等）兩部分。香港著名實(shí)業(yè)家李嘉誠先生統(tǒng)領(lǐng)的長江實(shí)業(yè)集團(tuán)公司在過去的二十年內(nèi)，人員變動(dòng)是所有香港大公司中最小的，高層管理人員流失率更是低于1%，這是為什么呢？李嘉誠先生自我“揭秘”：“第一給他好的待遇，第二給他好的前途?！崩罴握\先生把待遇放在第一位，可見待遇對(duì)留住人才的重要。雖然李嘉誠所講的待遇并不完全指薪資收入問題，但薪資收入?yún)s是待遇問題的核心。在同樣的工作內(nèi)容、工作條件、同樣的內(nèi)部管理控制下，較高的薪酬待遇是穩(wěn)定人才的重要措施。

2.1.2 福利激勵(lì) 在薪酬激勵(lì)的同時(shí)，許多企業(yè)也在致力于改善福利措施，這與高薪酬同樣具有較大的吸引力。這里的福利主要是指各種保險(xiǎn)、津貼、培訓(xùn)規(guī)劃、帶薪休假制度等。公司所有的員工除享受基本的社會(huì)保險(xiǎn)外，可以通過公積金的合法繳存方式，實(shí)現(xiàn)合理避稅。同時(shí)，可以為員工增加補(bǔ)充醫(yī)療、補(bǔ)充養(yǎng)老（企業(yè)年金或商業(yè)養(yǎng)老）、補(bǔ)充意外傷害等商業(yè)保險(xiǎn)。針對(duì)出差及異地駐外人員，制定有針對(duì)性的差補(bǔ)或異地駐外津貼制度，通過住房補(bǔ)貼、交通補(bǔ)貼、餐補(bǔ)、通訊補(bǔ)貼、異地生活補(bǔ)貼等多種方式，為員工提供各類福利津貼，使在外員工無后顧之憂。一些國有企業(yè)在員工福利津貼方面，還包括防暑降溫費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、購物卡等現(xiàn)金津貼，以增加額外福利項(xiàng)目。另外，企業(yè)對(duì)人才的重視與培養(yǎng)，也是福利待遇的一個(gè)重要方面。建立科學(xué)的人才培養(yǎng)機(jī)制，不斷挖掘本企業(yè)職工的潛力，是防止人才折舊的最好辦法。員工通過參與公司組織的各類內(nèi)外部培訓(xùn)，獲得工作能力和職業(yè)素質(zhì)的全面提升，使員工實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，從而能夠獲得更好的職業(yè)發(fā)展與市場競爭力。此外，帶薪休假制度在吸引人才和留住人才方面也起著很大的作用。日本的一些大企業(yè)，如索尼、東芝等，在這方面投入力度更大，對(duì)招攬和留住企業(yè)所需人才起到了積極作用。

2.2 用宏偉的事業(yè)凝聚人才 吸引人靠事業(yè)?，F(xiàn)在，許多企業(yè)的管理層都充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。為了留住人才，進(jìn)行大膽授權(quán)，給人才創(chuàng)造施展才能和價(jià)值的空間，同時(shí)針對(duì)中高級(jí)管理人員和核心員工進(jìn)行配股，讓他們成為企業(yè)的股東，使他們把自己的命運(yùn)與企業(yè)的命運(yùn)緊密聯(lián)系在一起，從而使他們穩(wěn)定下來。俗話說：人往高處走，水往低處流?？释麜x升、渴望在事業(yè)上步步高升，是每一位員工的夢(mèng)想，每個(gè)人都在計(jì)劃著職業(yè)生涯，都在設(shè)計(jì)著自己的人生藍(lán)圖。如果企業(yè)管理人員能幫助他們?cè)O(shè)計(jì)出符合自己個(gè)性特征的職業(yè)發(fā)展道路，讓員工清楚地看到自己的成長之路，他們必定會(huì)感到歡欣鼓舞，備受激勵(lì)。企業(yè)留人的目的是要發(fā)揮他們的作用，通過搭建競爭平臺(tái)，提供廣闊的事業(yè)發(fā)展舞臺(tái)讓員工感到企業(yè)很重視自己，自己在企業(yè)是有用的人，是有前途的，他們就會(huì)愿意在公司長期地干下去。美國的惠普公司匯集著大量素質(zhì)優(yōu)秀、訓(xùn)練有素的科技人才，惠普為了能夠吸引、留住并激勵(lì)這些高級(jí)人才，幫助每位員工制定令他們滿意、具有針對(duì)性的職業(yè)生涯規(guī)劃。GE公司將輪崗作為實(shí)現(xiàn)員工職業(yè)擴(kuò)展的手段，通過輪崗不斷增加其工作技能和技巧，發(fā)揮員工的特長，充分做到人盡其才、才盡其能、能盡其用，從而最大限度地保證了人才的穩(wěn)定性。

2.3 用優(yōu)良的環(huán)境激勵(lì)人才 人才如同樹苗，環(huán)境便是土地，只有土地肥沃才能枝繁葉茂。如何優(yōu)化人才生存環(huán)境，建立健全人才管理和使用機(jī)制，創(chuàng)造適宜人才發(fā)展的空間，營造良好的人才環(huán)境已越來越被企業(yè)所重視。優(yōu)良的環(huán)境不僅能有效地留住人才，而且也能起到很好的激勵(lì)員工的作用。人總是希望在一個(gè)既透明又公平競爭的環(huán)境里工作，好的工作環(huán)境，除了可以提高生產(chǎn)力外，員工也會(huì)有被尊重的感覺。公司的責(zé)權(quán)利與目標(biāo)清晰，制度流程規(guī)范，辦公條件與工作資源的不斷改進(jìn)與完善，領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)可，良好的內(nèi)部溝通與人文環(huán)境等，都會(huì)對(duì)人才產(chǎn)生很大的吸引力。在摩托羅拉，員工可以通過”總經(jīng)理座談會(huì)“、”業(yè)績報(bào)告會(huì)“、”暢所欲言“或”我建議“、公司互聯(lián)網(wǎng)等形式反映個(gè)人問題，進(jìn)行投訴或提出合理化建議，與管理層進(jìn)行直接溝通。管理層也可以根據(jù)存在問題及時(shí)處理員工事務(wù)，不斷地促進(jìn)員工關(guān)系，創(chuàng)造良好的工作氛圍。好的企業(yè)文化營造的優(yōu)良環(huán)境，像一個(gè)巨大的磁石，時(shí)刻吸引著員工，使員工找到精神的家園，使他們?cè)谒季S及行為模式上獲得質(zhì)的改變，獲得企業(yè)的歸屬感與認(rèn)同感，可以與企業(yè)同成長共命運(yùn)，能夠最大限度地減少管理成本，同時(shí)也有助于企業(yè)獲得良好的經(jīng)營業(yè)績。

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一、引言

2008年席卷全球的金融危機(jī)引起了全球經(jīng)濟(jì)的劇烈動(dòng)蕩，上市公司的負(fù)債水平產(chǎn)生了很大的波動(dòng)。對(duì)于國有企業(yè)而言，不僅面臨不確定性更高的外部環(huán)境，還需要比平常更多地?fù)?dān)負(fù)起許多企業(yè)職能以外的政策性負(fù)擔(dān)，被迫去接收地方瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)，因此其資本結(jié)構(gòu)更容易受到自身盈利能力和外部環(huán)境等一系列因素的干擾。對(duì)民營企業(yè)而言，由于危機(jī)期間銀行更為明顯的信貸歧視，民企獲得外部融資非常困難，其借債能力的顯著下降影響了資本結(jié)構(gòu)決策。因此，在金融危機(jī)背景下對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析，并區(qū)分不同所有制企業(yè)的研究，為突出外部環(huán)境不確定性以及融資約束對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，提供了一個(gè)絕佳的研究環(huán)境。

本文結(jié)構(gòu)安排如下，第二部分進(jìn)行文獻(xiàn)的歸納和評(píng)述；第三部分簡要介紹本文采用的數(shù)據(jù)來源和樣本選擇；第四部分分析金融危機(jī)期間資本結(jié)構(gòu)的影響因素，以及在不同所有制企業(yè)之間的差異，呈現(xiàn)全文的實(shí)證結(jié)果；最后總結(jié)全文。

二、文獻(xiàn)綜述

從資本結(jié)構(gòu)的決定理論來看，權(quán)衡理論認(rèn)為，公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是對(duì)調(diào)整成本與收益進(jìn)行權(quán)衡的過程，即使資本市場的不完善導(dǎo)致調(diào)整不能一蹴而就，公司也會(huì)主動(dòng)向目標(biāo)債務(wù)水平進(jìn)行逐步接近。

國內(nèi)外研究從數(shù)個(gè)角度研究了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，最具有代表性的是Frank and Goyal（2009）針對(duì)美國樣本識(shí)別出資本結(jié)構(gòu)的核心影響因素，包括了公司成長性、有形資產(chǎn)比重、公司規(guī)模、行業(yè)債務(wù)比重及預(yù)期的通貨膨脹率、盈利水平等六個(gè)控制變量；ztekin and Flannery（2011）則針對(duì)37個(gè)國家的超過15000家公司進(jìn)行研究，則為資本結(jié)構(gòu)影響變量的選擇提供了國際對(duì)比經(jīng)驗(yàn)，識(shí)別出最重要的因素為上一期的負(fù)債水平、有形資產(chǎn)比重、公司規(guī)模和行業(yè)債務(wù)水平，國內(nèi)的研究中，顧乃康et al.（2007）借鑒了Frank and Goyal（2009）的方法，識(shí)別出公司規(guī)模、營利性、產(chǎn)業(yè)因素、名義所得稅率、成長性等五個(gè)核心變量。此外，還有李朝霞（2003）采用主成分分析、洪正（2005）采用因子分析研究了影響資本結(jié)構(gòu)的因素。

針對(duì)國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)的影響因素的研究，現(xiàn)有研究分析了公司規(guī)模和盈利能力（童勇，2004）、公司成長能力（童勇，2004；連玉君和鐘經(jīng)樊，2007）等財(cái)務(wù)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，后續(xù)研究將調(diào)整成本的研究視角擴(kuò)展到外部融資環(huán)境，考慮了制度因素（李國重，2006）、市場化進(jìn)程（姜付秀和黃繼承，2011）、宏觀經(jīng)濟(jì)（蘇冬蔚和曾海艦，2009；何靖，2010）、產(chǎn)品市場競爭（姜付秀等，2008）、地區(qū)差異（麥勇等，2011）等可能的影響因素，發(fā)現(xiàn)融資環(huán)境的改善均影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

三、樣本來源和變量統(tǒng)計(jì)

上市公司基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自CCER數(shù)據(jù)庫，我們整理了上市公司2008～2011年公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得到了本文研究的數(shù)據(jù)，并基于公司特征變量進(jìn)一步篩選滿足本文實(shí)證條件的樣本，篩選原則如下：（1）選取2008年1月1日前上市且僅發(fā)行A股的公司；（2）剔除金融類和ST/PT類公司；（3）剔除總負(fù)債率大于100%，事實(shí)上已經(jīng)資不抵債的公司；為了克服離群值的影響，本文分別在第1和第99百分位上對(duì)主要變量進(jìn)行了Winsorized縮尾處理。

就核心變量―資本結(jié)構(gòu)的定義而言，資本結(jié)構(gòu)表示的是企業(yè)的負(fù)債，對(duì)于中國上市公司而言，普遍采用總債務(wù)（短期債務(wù)加上長期債務(wù)）占總債務(wù)的比重的衡量方式。

此外，在控制變量的選擇上，我們使用TobinQ衡量投資機(jī)會(huì)。托賓Q定義為資產(chǎn)的市場價(jià)值與賬面價(jià)值之比。

我們用Cflow衡量現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量采用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來衡量。

我們用Cash衡量現(xiàn)金持有。對(duì)于現(xiàn)金持有量的衡量，在本文中用企業(yè)的貨幣資金除以總資產(chǎn)。

我們用Size衡量公司規(guī)模。由于上市公司的總資產(chǎn)在數(shù)億到數(shù)千億之間有巨大的波動(dòng)，直接采用該變量回歸使得估計(jì)系數(shù)非常小，且存在嚴(yán)重的異方差，因此我們將其對(duì)數(shù)化，用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來代表公司規(guī)模。

我們用Tang衡量有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，即具有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)的資產(chǎn)，該變量主要體現(xiàn)了公司真正具有抵押價(jià)值的資產(chǎn)占據(jù)公司總資產(chǎn)的比重。

此外，我們采用前三位高管薪酬、管理層持股比重、前五大股東持股比例之和以及董事會(huì)規(guī)模變量來衡量公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債水平的影響。

下表給出了描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。

表1

四、實(shí)證結(jié)果

表2中，列出了金融危機(jī)期間，資本結(jié)構(gòu)影響因素的靜態(tài)模型的估計(jì)結(jié)果，其中模型設(shè)定如下。

Tlit=axit+eit（1）

其中，控制變量xit表示影響了資本結(jié)構(gòu)的公司財(cái)務(wù)特征和治理結(jié)構(gòu)，具體包括了在資本結(jié)構(gòu)研究中最常用的現(xiàn)金持有、公司規(guī)模、公司成長性、現(xiàn)金流、有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，以及董事會(huì)規(guī)模、管理層持股比重、高管薪酬和股東持股比重等公司治理變量。

第（1）欄為中國上市公司2008～2011年數(shù)據(jù)的靜態(tài)模型進(jìn)行截面加權(quán)最小二乘（WLS）估計(jì)的結(jié)果，僅僅使用了公司財(cái)務(wù)變量；第（2）欄考慮了不可觀測的個(gè)體效應(yīng)，給出了固定效應(yīng)模型（FE）的結(jié)果；第（3）欄考慮了公司治理因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可能存在影響，在固定效應(yīng)模型的基礎(chǔ)上加入了公司治理變量；第（4）欄、第（5）欄分別對(duì)國有企業(yè)和民營企業(yè)，給出了固定效應(yīng)模型（FE）的結(jié)果；從表2中金融危機(jī)期間影響公司資本結(jié)構(gòu)的變量對(duì)負(fù)債水平的實(shí)證結(jié)果可以看到：

首先，規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，規(guī)模越大的公司負(fù)債水平越高。大規(guī)模的公司多元化程度更高、公司債務(wù)違約的可能性更低，更能有效利用債務(wù)稅盾帶來的優(yōu)勢，因此，大規(guī)模的公司負(fù)債水平更高。

其次，成長性越高的企業(yè)負(fù)債水平越高，原因在于，根究權(quán)衡理論，高成長的機(jī)會(huì)投資水平更高，因此應(yīng)該積累更高的債務(wù)融資用于投資行為，因此成長機(jī)會(huì)與債務(wù)水平是顯著正相關(guān)的。

再次，現(xiàn)金與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，為了防止未來的市場風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會(huì)的融資需求，公司保持一定的流動(dòng)性資產(chǎn)，并通過低負(fù)債的形式來保持一定的負(fù)債能力。

但是，有形資產(chǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。權(quán)衡理論下，資本結(jié)構(gòu)與有形資產(chǎn)比重正相關(guān)。對(duì)那些高研發(fā)投入的公司而言，通常負(fù)債率都顯著較低。

此外，除了董事會(huì)規(guī)模以外，管理層持股比重、高管薪酬和股東持股比重等公司治理因素也顯著影響了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

表2 金融危機(jī)期間資本結(jié)構(gòu)影響因素的靜態(tài)模型

五、結(jié)論和研究展望

本研究的意義體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：其一，豐富和擴(kuò)展了資本結(jié)構(gòu)影響因素的相關(guān)研究，加深了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策行為的理解。其二，對(duì)危機(jī)的研究是經(jīng)濟(jì)研究中一個(gè)經(jīng)久不衰的課題，本文從實(shí)證角度，基于資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，分析了危機(jī)環(huán)境下企業(yè)負(fù)債決策的影響因素和作用機(jī)理，不僅豐富了現(xiàn)有的危機(jī)理論的研究方法，而且可以為宏觀經(jīng)濟(jì)決策部門制定應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策提供具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值的指導(dǎo)。

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篇9

中圖分類號(hào)：F830.99 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003－3890（2009）01－0070-04

2007年夏季美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)（Sub-prime mortgage crisis）的爆發(fā)，迅速向全球蔓延。美國房地產(chǎn)泡沫的破滅不僅導(dǎo)致國際金融市場的動(dòng)蕩，而且引發(fā)了美國房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的衰退，拖累了美國乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長。盡管西方主要發(fā)達(dá)國家政府采取了強(qiáng)有力的聯(lián)合干預(yù)措施，部分緩解了危機(jī)的進(jìn)一步惡化，但危機(jī)的影響至今尚未完全消除。目前，次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)演變?yōu)樽?0世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。次貸危機(jī)的發(fā)生，使金融創(chuàng)新和金融國際化的過程受到重大挫折，尤其是要重新認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

一、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

何謂次級(jí)抵押貸款？一般地，根據(jù)信用等級(jí)的不同，美國抵押貸款市場分為“優(yōu)惠級(jí)”（Prime）和“次級(jí)”（Subprime）兩個(gè)市場，次級(jí)抵押貸款的對(duì)象主要是針對(duì)信用級(jí)別較低和收入不高、不穩(wěn)定的借款人。次級(jí)貸款主要分以下幾種：第一，無本金貸款（Interest-only Payments），允許借款人在開始的5~10年無須償還本金，只需支付利息；第二，支付可選擇貸款（Pay Option），可以選擇多種償還方式，通常是可調(diào)整利率貸款，借款人可以選擇多種月供方式，包括全額支付本金，只支付利息、無須償還本金等方式；第三，混合貸款（Hybrid）即貸款合同執(zhí)行初期采取固定利率，某一時(shí)期后再采取可調(diào)整利率的一種貸款方式。次級(jí)貸款抵押債券（Subprime MBS），主要是指以次級(jí)房貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)通過證券化的方式，可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場。

次貸危機(jī)經(jīng)歷了一個(gè)較長的過程。美國房地產(chǎn)業(yè)繁榮的經(jīng)濟(jì)背景是，20世紀(jì)90年代中期以來，美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、長期利率處于低位、外來移民涌入、勞動(dòng)力數(shù)量不斷增加；金融背景是始于20世紀(jì)80年代金融自由化的浪潮，美國政府出臺(tái)了一系列放松金融管制的法律法規(guī)，為房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款的發(fā)展創(chuàng)造了條件。次級(jí)貸款為信用低的人群購買住房提供了可能，因此受到普遍歡迎?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫崩潰后，美國政府為刺激經(jīng)濟(jì)而實(shí)施了長期的寬松的貨幣政策，促使房價(jià)不斷增長，其中，房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新起了推波助瀾的作用。金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)抵押貸款打包成次級(jí)貸款抵押證券，經(jīng)過信用增強(qiáng)，由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，最后出售給市場投資者。在房價(jià)不斷上漲的條件下，投資次貸抵押貸款證券能夠獲得豐厚的利潤，因此受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧，市場規(guī)模迅速膨脹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國次級(jí)貸款抵押證券的規(guī)模由1995年的650億美元增長至2006年的1.3萬億美元，占美國住房抵押貸款總額的比重由2002年的0.7%增加至2006年的20%。

近年來美國經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，導(dǎo)致房價(jià)上漲的勢頭受阻。自2004年中期開始，美國連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，由1%調(diào)整至5.25%。因?yàn)槊绹蠹s75%的次貸合同都是采取可調(diào)整利率的，每2~3年就要調(diào)整一次。利率的重置使房貸利率不斷攀升，導(dǎo)致貸款者還貸壓力加大，越來越多的購房者不堪重負(fù)。受利率不斷提高的影響，美國房市經(jīng)過多年上漲后，從2006年中期開始沖高回落（如圖1所示），房價(jià)的不斷下跌使越來越多的人采取違約、停止抵押贖回權(quán)等手段逃避債務(wù)，引發(fā)了房地產(chǎn)金融市場的不斷萎縮，最終導(dǎo)致國際金融市場的危機(jī)。次貸危機(jī)的直接原因是美國房價(jià)的沖高回落，導(dǎo)致以房貸為基礎(chǔ)的證券資產(chǎn)的大幅縮水，根本原因是次貸市場過度發(fā)展的自我矯正，是由信用風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)釀成的信用危機(jī)。以次貸市場的泡沫崩潰為契機(jī)，引發(fā)了西方國家資本市場資產(chǎn)價(jià)格的普遍下跌，造成資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)。由于這場危機(jī)由房價(jià)下跌引發(fā)，因此美國房價(jià)的下跌程度，將決定次貸危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。

二、次貸危機(jī)對(duì)國際金融市場的沖擊

次貸危機(jī)不僅直接沖擊了國際金融市場的穩(wěn)定，而且把美國經(jīng)濟(jì)引入了溫和衰退的進(jìn)程，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。

金融市場上受到次貸危機(jī)直接影響的有商業(yè)銀行、抵押貸款金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行、房地產(chǎn)投資信托（REIT）和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者。由于借款人違約，導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)減記賬面資產(chǎn)、提高資產(chǎn)準(zhǔn)備金而遭受巨大損失。截至2008年5月，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)確認(rèn)的與次貸有關(guān)的資產(chǎn)減記和實(shí)際發(fā)生的利潤損失已經(jīng)達(dá)到3 790億美元。以美國為例，美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的8 533家成員銀行，2007年第四季度總利潤已由上一年同期的352億美元降至6.46億美元，下降了89%，是1990年以來表現(xiàn)最差的一個(gè)季度；2007年各家銀行盈利約1 000億美元，比2006年的1 450億美元下降了31%；進(jìn)入2008年第一季度，各家銀行盈利總額由上年同期的356億美元下降到193億美元，下降了46%。次貸危機(jī)不僅沉重打擊了美國金融業(yè)，而且迅速波及到全球的金融市場。IKB德意志工業(yè)銀行率先宣布遭受次貸危機(jī)影響而發(fā)生重大損失，最后由德意志銀行和德國商業(yè)銀行聯(lián)合救助，資金達(dá)350億歐元，2008年2月德國政府再次提供150億歐元的救助方案；英國第五大信貸銀行――北巖銀行因?yàn)榇钨J危機(jī)影響而發(fā)生擠兌現(xiàn)象，一共被提取了10億英鎊，英格蘭銀行向該銀行注入資金，成為50年來最大救市，2008年2月最終還是被英國財(cái)政部收購，變成了國有銀行；瑞士聯(lián)合銀行2007會(huì)計(jì)年10月報(bào)告稱，受次貸危機(jī)影響，銀行虧損超過30億美元。2008年4月各大投資銀行紛紛公布了虧損報(bào)告，其中日本瑞穗金融集團(tuán)預(yù)估瑞穗證券2007年度與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的交易損失達(dá)39億美元；美林公司宣布2008年第1季度凈虧損達(dá)19.6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季度虧損，該公司第1季度資產(chǎn)減記總額超過了65億美元，并將再裁員3 000人；花旗集團(tuán)宣布，在沖減逾130億美元損失后，2008年第1季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元；東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)預(yù)計(jì)，截至3月31日的1財(cái)年內(nèi)，該集團(tuán)在次級(jí)貸上的相關(guān)損失折合為9.21億美元；瑞信2008年第1季度資產(chǎn)減值53億瑞郎，財(cái)務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達(dá)到21.5億瑞郎；摩根斯坦利2008年第1季度總的凈收入下降至83.3億美元，相比2007年同期下降17%，凈利潤為15.5億美元，相比2007年同期的凈利潤26.7億美元下降了42%；德意志銀行也宣布近五年來首次出現(xiàn)凈虧損。2008年4月份IMF出臺(tái)的報(bào)告宣稱，全球次貸危機(jī)造成的損失預(yù)計(jì)超過1萬億美元。其后這一預(yù)測結(jié)果不斷被調(diào)高，紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nouriel Roubini估計(jì)，次貸危機(jī)造成的損失將達(dá)到2萬億美元。受次貸危機(jī)影響，截至2008年8月，全球超過100家大商業(yè)銀行和證券公司的資產(chǎn)減記和信貸緊縮造成的損失已經(jīng)超過5 000億美元。受次貸危機(jī)影響的主要金融機(jī)構(gòu)如表1所示。

次貸危機(jī)造成貸款抵押公司大規(guī)模破產(chǎn)倒閉和其他金融機(jī)構(gòu)的巨額損失，相應(yīng)地，股票市場也不能免遭厄運(yùn)。2007年7月19日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)達(dá)到歷史新高，收盤14 000點(diǎn)，但是次貸危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)年8月15日該指數(shù)已經(jīng)跌至13 000點(diǎn)。其他國家股市，包括巴西和韓國等地的股市也深受影響，2007年8月17日韓國綜合股價(jià)指數(shù)KOSPI當(dāng)日跌幅達(dá)8.8%，香港恒生指數(shù)也在當(dāng)日一度急瀉940點(diǎn)，跌至5個(gè)月以來的低位，次日日經(jīng)平均指數(shù)亦大跌874點(diǎn)，是7年以來最大單日跌幅。經(jīng)過近半年的沖擊后，2008年1月22日亞太區(qū)股市再次大幅下挫，其中香港恒生指數(shù)當(dāng)天下跌2061點(diǎn)，以點(diǎn)數(shù)計(jì)為歷來最大跌幅。

三、次貸危機(jī)對(duì)中國銀行業(yè)的影響

近年來中資銀行加快了海外擴(kuò)張的步伐，包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行等在內(nèi)的多家中資銀行紛紛以參股、并購或在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等方式，進(jìn)軍海外市場。隨著次貸危機(jī)逐步深入，中資銀行的海外投資損失逐漸凸現(xiàn)出來。次貸危機(jī)對(duì)中國銀行業(yè)的影響包括直接和間接兩種，前者是直接投資次級(jí)貸款抵押證券而遭受的風(fēng)險(xiǎn)，后者是參股外資銀行而蒙受的潛在損失。中國銀行2008年第一季度季報(bào)顯示，截至2008年3月31日，中國銀行持有美國次級(jí)債的賬面價(jià)值為44.28億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備14.98億美元；工商銀行公布的2008年中報(bào)顯示，截至2008年6月30日，工商銀行持有的與房利美和房地美有關(guān)的抵押貸款證券27.16億美元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備7.02億美元；建設(shè)銀行2008年中報(bào)披露，建設(shè)銀行持有與房利美和房地美有關(guān)的債券賬面價(jià)值32.5億美元，持有美國次級(jí)貸款抵押債券面值2.73億美元，共計(jì)提的減值準(zhǔn)備共計(jì)6.71億美元。民生銀行、國家開發(fā)銀行因?yàn)槿牍赏赓Y金融機(jī)構(gòu)也蒙受了損失。2007年10月民生銀行海外收購美國聯(lián)合銀行，目前美國聯(lián)合銀行股價(jià)跌至8美元左右，較民生銀行17.79美元/股的收購價(jià)少了一半以上；國家開發(fā)銀行因?yàn)槭召徲涂巳R銀行股權(quán)也遭受次貸危機(jī)的影響，國家開發(fā)銀行持有巴克萊銀行3.1%的股份，收購價(jià)為7.2英鎊/股，而當(dāng)前巴克萊銀行股價(jià)僅在3.3英鎊左右，國家開發(fā)銀行蒙受了較大的賬面損失。

四、對(duì)金融創(chuàng)新的再認(rèn)識(shí)

始于20世紀(jì)70年代的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化是重要的組成部分。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要可以分為資產(chǎn)支持證券（ABS）和房屋抵押貸款證券（MBS）兩大類，其中ABS又可以分為狹義ABS和抵押債務(wù)證券（CDO）兩類。次級(jí)貸款抵押證券，顧名思義是指以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。房利美和房地美，全稱分別為“聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（Fannie Mae）”和“聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Freddie Mac）”，都是屬于美國政府主辦的企業(yè)，房利美和房地美這兩家住房抵押貸款公司，其業(yè)務(wù)占美國次貸市場七成的份額。它們將次級(jí)貸款打包成證券，在二級(jí)市場上出售，增加了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，因此這一金融創(chuàng)新自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券、完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。

次貸危機(jī)使各國反思以證券化為標(biāo)志的金融創(chuàng)新和金融國際化的進(jìn)程。第一，資產(chǎn)證券化使貸款機(jī)構(gòu)將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者，金融全球化又將信用風(fēng)險(xiǎn)傳遞給各國的機(jī)構(gòu)投資者。資產(chǎn)證券化和金融全球化雖然降低了風(fēng)險(xiǎn)的集中度，在全球范圍分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，但是刺激了全球的信用膨脹。信用鏈條一旦斷裂，容易引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，證券化使信用危機(jī)由銀行系統(tǒng)擴(kuò)展到了金融市場，對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的沖擊有放大的效應(yīng)，最終釀成國際性金融危機(jī)；第二，抵押貸款證券等金融衍生產(chǎn)品，割裂了產(chǎn)品本身與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的聯(lián)系，使得投資者難以對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，只能根據(jù)產(chǎn)品的歷史業(yè)績和獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行判斷；第三，在證券化的收益分配鏈條上，由于獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、法律咨詢機(jī)構(gòu)等第三方金融服務(wù)部門都是向證券發(fā)起人收取費(fèi)用，這種利益結(jié)構(gòu)必然會(huì)損害第三方機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和客觀性，低估抵押貸款證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者的利益；第四，金融機(jī)構(gòu)通過各種創(chuàng)新手段來逃避監(jiān)管和信息披露義務(wù)，這些資產(chǎn)不必納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表，容易造成監(jiān)管漏洞，使金融機(jī)構(gòu)傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益的證券資產(chǎn)，加大了損失的可能性。

五、次貸危機(jī)對(duì)中國房地產(chǎn)金融的啟示

中國房地產(chǎn)金融化始于1991年，當(dāng)時(shí)上海市參考新加坡的經(jīng)驗(yàn)建立了住房公積金制度，到了1994年，全國大中城市基本建立了完備的住房公積金制度。1998年中國開始了以貨幣化為標(biāo)志的住房制度改革，同時(shí)中國人民銀行陸續(xù)出臺(tái)了《個(gè)人住房貸款管理辦法》等配套政策，此后住房貨幣化改革進(jìn)程加快，個(gè)人住房貸款規(guī)模迅速增加。2007年國內(nèi)A股上市的14家銀行年報(bào)顯示，14家上市銀行2007年度個(gè)人按揭貸款增加4 582億元，占當(dāng)年總貸款比率5.5%。截至2008年第二季度末，全國各銀行住房抵押貸款余額約3.2萬億元，占銀行全部人民幣貸款余額的比重為11%，占銀行全部人民幣資產(chǎn)余額的比重為6%，按揭貸款已經(jīng)成為中國銀行信貸市場和金融市場的重要組成部分。

在中國住房信貸資產(chǎn)證券化方面，2005年12月中國建設(shè)銀行首推建元住房抵押貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品，金額為30億元；國家開發(fā)銀行發(fā)行一期開元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）41億元，2006年4月國開行發(fā)行二期開元資產(chǎn)支持證券57億元。隨著國家開發(fā)銀行2007年6月總規(guī)模80億元證券化產(chǎn)品的發(fā)行，商業(yè)銀行第二批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)拉開帷幕。浦發(fā)銀行在2007年9月發(fā)行了總額為43.83億元的證券化產(chǎn)品，中國工商銀行在2007年10月推出了總額41.21億元的證券化產(chǎn)品?？傮w來講，中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段，市場規(guī)模很小，房地產(chǎn)貸款的二級(jí)市場還不成熟。

如上所述，中國房地產(chǎn)金融市場仍然以個(gè)人住房按揭貸款為主，貸款主體是商業(yè)銀行。個(gè)人住房按揭貸款具有收益穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的特點(diǎn)，成為各大銀行優(yōu)先發(fā)展的業(yè)務(wù)。而當(dāng)前部分城市房地產(chǎn)市場成交低迷，景氣下滑，令市場對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量日益憂慮，房價(jià)波動(dòng)成為房地產(chǎn)相關(guān)貸款的最大風(fēng)險(xiǎn)。深圳的房價(jià)大幅下跌使部分購房者“理性違約”，從而導(dǎo)致按揭貸款斷供。據(jù)中國人民銀行深圳分行統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度按揭不良余額較年初上升0.81億元至13.36億元，不良率升至0.58%；中國人民銀行北京營管部公布的2008年第2季度銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，16.9%的銀行表示個(gè)人貸款的逾期客戶數(shù)量增加，為1年來的最高占比。個(gè)人住房按揭貸款質(zhì)量取決于房價(jià)跌幅，在房價(jià)高位發(fā)放的按揭貸款面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。由房價(jià)大幅調(diào)整而造成的次貸危機(jī)，對(duì)中國銀行業(yè)和房地產(chǎn)金融創(chuàng)新具有深層次的警示意義，一方面，規(guī)范房地產(chǎn)市場發(fā)展，抑制投機(jī)需求，整治違規(guī)房地產(chǎn)開發(fā)貸款，支持保障性住房建設(shè)，遏制房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，銀行業(yè)在發(fā)放房地產(chǎn)相關(guān)貸款時(shí)應(yīng)嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，如提高按揭貸款的首付比例、提高房地產(chǎn)開發(fā)貸款的自有資金比率等，以便在房價(jià)下跌的環(huán)境中，保持較高的安全邊界。同時(shí)學(xué)習(xí)跨國銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平，推動(dòng)商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程，充分發(fā)揮資本市場分散風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，使中國商業(yè)銀行在國際競爭中立于不敗之地。

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The Causes and Impacts of Sub-prime Lending Crisis and Suggestions on Chinese Finance

Qiu Yunbo

篇10

人們常常用活力四射、色彩斑斕這類詞語來形容巴西，熱情的桑巴軍團(tuán)不僅在國際足壇上縱橫捭闔，所向披靡，其銀行業(yè)在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)及后金融危機(jī)時(shí)代的發(fā)展中都顯示出令人稱贊的能力。面對(duì)這次波及范圍廣、影響程度深的全球金融危機(jī)，巴西則較晚的進(jìn)入衰退并且有效地緩解了危機(jī)的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)金融及時(shí)恢復(fù)并快速增長。就巴西自身情況來說，作為金磚國家，經(jīng)濟(jì)實(shí)力居拉美首位，在世界經(jīng)濟(jì)中也占有一席之地，是世界第經(jīng)濟(jì)體；其國內(nèi)有著良好的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，近年來的經(jīng)濟(jì)增長一直保持較高水平。

一、巴西銀行業(yè)在金融危機(jī)中的應(yīng)對(duì)措施

巴西圣保羅大學(xué)的教授Hsia談到：“巴西政府出臺(tái)的政策最重要的不是對(duì)股市的干預(yù)，而是對(duì)金融市場，特別是外匯市場的干預(yù)，政府非常重視市場的流動(dòng)性?！痹诎臀?，談到金融危機(jī)的影響，并沒有導(dǎo)致政府出大量的錢來進(jìn)行拯救銀行體系。銀行還是比較安全的。在危機(jī)當(dāng)中，主要是通過銀行的準(zhǔn)備金要求降低，增加銀行的流動(dòng)性。包括降低存款準(zhǔn)備金率，提前并增加農(nóng)業(yè)發(fā)放貸款，拍賣美元給出口的企業(yè)提供外匯等措施，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，維持長期貸款利率不變。根據(jù)以上巴西銀行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施我們可以初步得知，雖然金融危機(jī)肆虐全球，引發(fā)了各種經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題，而巴西卻從容地應(yīng)對(duì)危機(jī)，成為這場金融風(fēng)暴中為數(shù)不多的綠洲，令其他國家地區(qū)刮目相看。

首先，在巴西銀行業(yè)的發(fā)展中，“平民銀行的”理念發(fā)揮了重要的作用，這個(gè)理念為巴西經(jīng)濟(jì)騰飛提供了強(qiáng)有力的金融支持。巴西社會(huì)貧富差距懸殊，兩極分化較為嚴(yán)重，針對(duì)這個(gè)國情，巴西的眾多銀行大都以“平民銀行”的理念為指導(dǎo)來經(jīng)營運(yùn)作發(fā)展。具體說來可以有以下三個(gè)方面：1、因地施策，針對(duì)巴西不同地方的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，銀行開展各種類型的小額貸款業(yè)務(wù)。比如說，巴西東北銀行就是開展小額貸款業(yè)務(wù)的大戶，它在貧困地區(qū)發(fā)放金額不等、規(guī)模各異的生產(chǎn)性小額貸款，幫助當(dāng)?shù)氐呢毨丝趯?shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)和再就業(yè)。2、“平民銀行”服務(wù)面向居民社區(qū)，主要是針對(duì)沒有主流銀行城鎮(zhèn)，為那里的居民提供相關(guān)的金融服務(wù)。這些銀行網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛密集，以一些代收費(fèi)業(yè)務(wù)和小額的現(xiàn)金交易為主，為中低收入的小城鎮(zhèn)居民生活提供了較大便利。3、“平民銀行”為居民提供方便的刷卡消費(fèi)方式，大力推動(dòng)了巴西信用卡的發(fā)展；發(fā)放與居民日常生活密切相關(guān)的各類消費(fèi)貸款，強(qiáng)有力的刺激了國內(nèi)消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，這在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用?？傊捌矫胥y行”服務(wù)大眾，關(guān)心民生的策略定位在巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融危機(jī)期間扮演著重要角色，大幅度減少了巴西的貧困人口，有利于維持社會(huì)的穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

其次，巴西銀行業(yè)信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用為金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和宏觀決策提供了有利的技術(shù)支持。著名的信息技術(shù)咨詢公司GARTNER研究報(bào)告顯示，巴西銀行業(yè)的信息技術(shù)應(yīng)用水平已居國際金融業(yè)前列，這是電子技術(shù)與金融業(yè)發(fā)展完美結(jié)合的典型。除了全國統(tǒng)一的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)控系統(tǒng)外，巴西央行還于2003年成立了新信用風(fēng)險(xiǎn)中心，可以有效的對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別并加以監(jiān)控。這一系統(tǒng)使得巴西各個(gè)銀行機(jī)構(gòu)能夠較好地控制風(fēng)險(xiǎn)，為信用卡和消費(fèi)貸款對(duì)平民的大量發(fā)放提供有利的支撐，保證銀行的信貸安全，巴西銀行體系2010年的不良貸款率維持在4%以下。同時(shí)，這個(gè)強(qiáng)大的信息分析功能使金融監(jiān)管部門可以有效識(shí)別潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)集中狀況，減少損失的發(fā)生，也為決策者提供了重要的信息依據(jù)。正是因?yàn)殂y行業(yè)有強(qiáng)有力的信息技術(shù)支持，保證了危機(jī)期間巴西出臺(tái)的一系列的宏觀調(diào)控措施及時(shí)到位，有效緩沖了國內(nèi)通脹壓力。

二、后金融危機(jī)時(shí)代巴西銀行的發(fā)展

巴西現(xiàn)行的金融體系形成于20世紀(jì)60年代，在巴西，銀行業(yè)的壟斷程度極高，包括巴西銀行在內(nèi)的銀行擁有的分支機(jī)構(gòu)占全國商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)總數(shù)一半以上。商業(yè)銀行以綜合性銀行為主，中小銀行的地位極為有限。60年代至90年代中期，外資銀行依據(jù)對(duì)等原則進(jìn)入巴西市場。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，巴西的銀行業(yè)也在尋求新的出路，面對(duì)復(fù)雜多變的金融市場和激烈的國際競爭，國際化已成為其發(fā)展的必然趨勢。

抓住機(jī)遇抄底海外同行。這場金融危機(jī)令全球無數(shù)銀行面臨經(jīng)營困難甚至倒閉的境地，而巴西的銀行業(yè)卻幾乎毫發(fā)未損，反而乘機(jī)大舉進(jìn)軍海外市場。《泰晤士報(bào)》指出，巴西伊塔烏銀行考慮購買次貸危機(jī)期間受到英國政府資金援救的英國銀行業(yè)者股份，并稱在英國政府出手蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行股份時(shí)伊塔烏銀行可能出價(jià)收購，而英國政府目前持有這兩家銀行的股份分別為84%和43%。

大力發(fā)展與新興市場的合作。金融全球化帶來金融國際化合作的深入發(fā)展，各國開展國際銀行業(yè)務(wù)時(shí)也越來越多的把目光投向新興市場。近年來，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長吸引了眾多的國外金融機(jī)構(gòu)，加上中巴經(jīng)貿(mào)關(guān)系快速積極發(fā)展，同作為金磚國家的交流日益密切，使得中國市場成為巴西眾多金融機(jī)構(gòu)的合作目標(biāo)。目前，巴西多家銀行準(zhǔn)備或已經(jīng)在中國開設(shè)業(yè)務(wù)部，主要為中巴企業(yè)在雙邊外貿(mào)、投資方面提供相關(guān)金融咨詢服務(wù)。桑托斯銀行于2004年1月1日率先在巴西成立了中國業(yè)務(wù)部，9月1日，又在中國設(shè)立了代表處，成為第一家在中國設(shè)立代表處的巴西私有銀行，不僅為中巴企業(yè)開展雙邊貿(mào)易提供幫助，尤其是為有意進(jìn)入巴西市場的中國企業(yè)提供金融、經(jīng)濟(jì)、法律和政策等咨詢服務(wù)。

鼓勵(lì)國內(nèi)私有金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。上世紀(jì)80年代開始，巴西政府逐漸放松了金融管制，重點(diǎn)清除了金融市場中不同領(lǐng)域的壁壘，從此巴西的金融機(jī)構(gòu)正式走上了混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展道路。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，大力在欠發(fā)達(dá)地區(qū)建立開發(fā)銀行，正是由于政府對(duì)落后地區(qū)的重視和經(jīng)濟(jì)開發(fā)，并采用得力的方法，加快了落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長步伐，縮小了和發(fā)達(dá)地區(qū)的差異。

后金融危機(jī)時(shí)代，在其他國家地區(qū)愁于如何恢復(fù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，巴西卻被稱為“機(jī)遇新大陸”，而且不容忽視的是，巴西將會(huì)面臨一個(gè)前所未有的新時(shí)期：首都里約熱內(nèi)盧獲得了承辦2014年足球世界杯和2016年奧運(yùn)會(huì)的資格。這個(gè)機(jī)遇也將給巴西金融及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入新的血液。

三、巴西銀行發(fā)展的借鑒和啟示

首先，金融全球化是21世紀(jì)國際金融業(yè)發(fā)展的主流趨勢。金融危機(jī)周期性發(fā)生，后金融危機(jī)時(shí)代，如何應(yīng)對(duì)金融風(fēng)波，如何在復(fù)雜多變的金融市場中求生存，成為世界各國金融機(jī)構(gòu)所要面對(duì)和解決的問題。作為發(fā)展中國家，在世界金融并購重組的浪潮面前，我們更應(yīng)該抓住機(jī)遇，健全和完善本國金融體制，積極進(jìn)行本國金融業(yè)的并購重組，增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

其次，明確政府在金融業(yè)并購重組中的主導(dǎo)作用。發(fā)展中國家金融體制普遍不完善、金融監(jiān)管不到位、信息透明度較低，所以在強(qiáng)調(diào)市場的同時(shí)，必須明確政府對(duì)銀行重組的指導(dǎo)和支持，加強(qiáng)監(jiān)管。有步驟、有計(jì)劃地向外資銀行開放本國市場，并進(jìn)行適度的引導(dǎo)和干預(yù)。在保障本國金融機(jī)構(gòu)利益的前提下，積極發(fā)揮外資在銀行業(yè)并購重組中的作用，通過競爭機(jī)制提高本國金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理和服務(wù)水平。

最后，加快推進(jìn)銀行業(yè)信息技術(shù)的應(yīng)用。從巴西金融業(yè)先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)中，我們必須認(rèn)識(shí)到，加強(qiáng)對(duì)信息數(shù)據(jù)的整理分析和匯總，有利于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測和分析、增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。因此，我國要加大對(duì)銀行領(lǐng)域信息技術(shù)的投資，大力推進(jìn)銀行也的信息化建設(shè)，提高決策的前瞻性和敏感性。

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