導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇財務(wù)實習論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

（二）對單位資產(chǎn)負債情況展開深入分析通過構(gòu)建資產(chǎn)負債表，了解單位的資產(chǎn)負債即時情況。這份表格能將單位日常業(yè)務(wù)活動、經(jīng)營業(yè)務(wù)所得到經(jīng)濟效益數(shù)據(jù)化，將單位的資金流向、周轉(zhuǎn)情況和使用率數(shù)據(jù)化。根據(jù)資產(chǎn)負債表，可以衡量出單位的負債水平是否合理，負債承載力是否處于正常范圍。完善的資產(chǎn)負債表還能體現(xiàn)出其他一些問題，例如存貨儲備、資產(chǎn)流失情況、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的占有率等。

（三）對財務(wù)收支和財務(wù)成果的詳細分析單位各項收入、支出都應(yīng)集中起來反映在收支情況表里。根據(jù)收支情況表分析單位現(xiàn)階段的收入、支出概況，及時把握各項資金的來源和走向，了解整體資金的運作，判斷單位的收入與支出是否平衡。根據(jù)收支情況表，我們還能分析單位支出結(jié)構(gòu)的合理性，核查各項資金的用途是否正當，單位是否存在濫用資源或者以公謀私的不良現(xiàn)象。

（四）合理分析財務(wù)管理現(xiàn)狀。這項分析措施，可以通過分析單位的各項管理措施是否落實到位，發(fā)現(xiàn)問題并及時解決問題，健全單位的財務(wù)管理制度。

二、統(tǒng)計分析方法在事業(yè)單位的財務(wù)分析中的具體應(yīng)用

根據(jù)單位的實際情況，統(tǒng)計人員應(yīng)當采用適應(yīng)于本單位的統(tǒng)計分析方法和財務(wù)分析模式。要做到這點，要求統(tǒng)計人員詳細了解本單位的業(yè)務(wù)情況和實際工作環(huán)節(jié)，有針對性的應(yīng)用不同的統(tǒng)計分析方法。

（一）指標分析比較法在統(tǒng)計分析中最常采用的指標是相對指標。相對指標具有數(shù)據(jù)直觀、反應(yīng)詳細、說服力強的優(yōu)點，共有“完成情況、動態(tài)、比較、比例”這四種主要類型，適用于分析實際完成進度，審評預(yù)算計劃。它對于分析預(yù)算和實際執(zhí)行力的差值和其成因也具有重要作用。如果要深入分析實際執(zhí)行力和預(yù)算方案的可行性，那么就需要借助動態(tài)相對指標，通過分析動態(tài)相對指標，對比不同時期的相同指標，已達到凸顯該時期財務(wù)狀況的目的。

（二）差額分析法與連環(huán)替代法差額分析法和連環(huán)替代法是因素分析法的兩個主要分析方法，其構(gòu)成的指數(shù)體系被用以分析財務(wù)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的差值、影響因素和影響程度。

（三）比率分析法比率分析法可以通過基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的比較，更深入地反映出動態(tài)財務(wù)狀況。這種科學合理的統(tǒng)計分析法包括有：效率比率、構(gòu)成比率、相關(guān)比率三種具體的分析法內(nèi)容?？梢约械?、系統(tǒng)的反應(yīng)出單位里不同部門的財務(wù)狀況。同時這一分析法的廣泛應(yīng)用使得在同一時間反應(yīng)不同行業(yè)的財務(wù)狀況也成為了可能。綜上所述，事業(yè)單位要獲得長足發(fā)展，不但要轉(zhuǎn)變單位職能，更要提升財務(wù)工作效率。統(tǒng)計分析方法在這一領(lǐng)域的應(yīng)用就越發(fā)顯得迫在眉睫，目前大多數(shù)事業(yè)單位都致力于將統(tǒng)計分析方法應(yīng)用在財務(wù)分析工作中。實踐證明，這的確能夠有效提升財務(wù)工作的質(zhì)量和效率，優(yōu)化財務(wù)管理機制，對于事業(yè)單位財務(wù)分析能力的拓展和深入研究也具有積極意義。

篇2

二、企業(yè)并購的財務(wù)分析

1、一般意義上的財務(wù)分析從財務(wù)決策的角度出發(fā),無論是財務(wù)并購還是戰(zhàn)略并購,只有當企業(yè)能增加企業(yè)的價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益(R)指并購后新企業(yè)的價值大于并購前并購企業(yè)和目標企業(yè)的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為VAB,則企業(yè)并購的經(jīng)濟效益為:R=VAB-(VAVB)只有當R>0時,經(jīng)濟上才是可行的。企業(yè)并購成本(C)指并購企業(yè)因并購發(fā)生的全部支出。并購企業(yè)的全部支出包括:并購過程中所支付的各項費用,如咨詢費、談判費和履行各種法律程序的費用等,記為C1;并購目標企業(yè)的應(yīng)付價款,記為C2;并購后的整合成本,記為C3。設(shè)因企業(yè)并購,并購企業(yè)所發(fā)生的全部支出為C,則并購成本可表示為C=C1C2C3。對于并購企業(yè)來說,只有并購收益大于并購成本才可行。對于目標公司來說,如果C2<VB,于己不利,不會同意被并購。企業(yè)并購的凈收益(NR)指企業(yè)并購的經(jīng)濟收益減去并購成本后的凈額。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益是并購活動中產(chǎn)生的全部經(jīng)濟收益,這個收益要在主并企業(yè)和目標企業(yè)之間進行分配。對于并購公司來說,來自并購活動的凈收益為:NRA=R-C對于目標公司來說,凈收益為:NRB=C2-VB只有在分配后雙方的凈收益為正時,并購才可能成交。2、會計角度上的并購財務(wù)分析（一）現(xiàn)金收購的財務(wù)分析假定企業(yè)甲擬收購企業(yè)乙。設(shè)V甲為甲企業(yè)的市場價，V乙為乙企業(yè)的市場價值，V甲乙為并購后聯(lián)合企業(yè)的市場價值。成功的并購前提條件是：這也就是說，并購后聯(lián)合企業(yè)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值應(yīng)大于并購前兩個企業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，并購才應(yīng)進行。就甲企業(yè)而言，并購后帶來的收益應(yīng)該高于并購所支付的成本，否則，并購在經(jīng)濟上是不可行的。現(xiàn)金收購是一種由收購者以支付現(xiàn)金取得目標企業(yè)所有權(quán)的收購行為。收購是否經(jīng)濟合理的判定條件為：式中：為企業(yè)甲為收購企業(yè)乙所支付的成本，由于收購行為常會引起企業(yè)乙股票價格上升，所以主要包括企業(yè)乙的原市場價值和溢價部分。如果企業(yè)乙被收購后，不組成新的聯(lián)合企業(yè)，而是在企業(yè)甲的控制下獨立經(jīng)營，那么收購成功與否的評價標準是：式中：為企業(yè)乙在企業(yè)甲控制下的市場價值；為企業(yè)乙在被收購前的市場價值；為企業(yè)乙因被收購而引起的溢價；為因收購而引起的企業(yè)乙的溢價率。顯然，對企業(yè)甲而言，也存在收購后的市場價值大于其收購前的市場價值。企業(yè)甲收購企業(yè)乙的最低和最高的價格標準應(yīng)是：（1）最低收購價———指在既定的投資報酬率的條件下，目標企業(yè)（企業(yè)乙）可包含溢價的市場價值，即：式中：為目標企業(yè)第t年的現(xiàn)金凈流量；為目標企業(yè)的預(yù)測期限;i為既定的投資報酬率；g為目標企業(yè)預(yù)測期限后每年現(xiàn)金凈流量的固定增長率；L為目標企業(yè)目前的負債。在預(yù)測期后，假定目標企業(yè)每年現(xiàn)金凈流量的增長率固定為g，上式才成立。(2)最高收購價———指目標企業(yè)(企業(yè)乙),在收購企業(yè)(企業(yè)甲)的控制下，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)后所能形成的新的市場價值，即：式中:表示目標企業(yè)在收購企業(yè)控制下第t年的現(xiàn)金凈流量。成功的收購應(yīng)有。（二）股票收購的財務(wù)分析企業(yè)并購的目的，在于最大限度地增加股東的長期財富。因此采用股票收購方式進行企業(yè)并購時，必須兼顧并購雙方股東的利益。其衡量的標準是：企業(yè)股票的市價是否超過其并購前的水平。因此，在確定調(diào)換比率時，并購雙方通常關(guān)注的是并購對每股收益（EPS）的影響。股東都希望并購使其每股收益得到增加，而不希望被稀釋。并購價格AP對EPS的影響如下圖所示。顯然，并購后的每股收益隨并購價格AP的提高而不斷下降。當時，(并購前每股收益)；當時；當時，。那末，臨界并購價由什么來決定的呢?設(shè)：為并購后的收益總額；為并購企業(yè)并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)的股票市價；為協(xié)商的并購價格；為被并購企業(yè)(目標企業(yè))并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)為實行并購而必須增發(fā)的股票數(shù)。則并購后每股收益為：其中：并購價格.，X為股票交換率，X*為并購企業(yè)為并購目標企業(yè)所需增發(fā)的股票數(shù)。假定：(并購企業(yè)并購前的收益)(目標企業(yè)并購前的收益)所以，當股票交換率時，則有，此時并購價格即為臨界并購價格，即此時的股票交換率也就是臨界股票交換率。三、結(jié)束語與國外上百年的企業(yè)并購歷程相比,我國當前企業(yè)并購活動仍然十分幼稚,在規(guī)模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。特別的是,有相當數(shù)量涉及有關(guān)上市公司的并購案例均帶有明顯的投機因素。這些并購事件對廣大投資者、投資機構(gòu)造成了重大的損失,也有損于資本市場的健康發(fā)展。本文通過對并購的一般理論認識和并購財務(wù)分析的闡述，基本上為我們在評論并購的財務(wù)分析上提供了一個框架。

參考文獻：

1：艾青向正軍，企業(yè)并購的動因與理論分析，中南財經(jīng)政法大學學報，2004第2期雙月刊總第143期

2：淺析企業(yè)并購的動機，《發(fā)展論壇》2003年第6期

篇3

（一）高校財務(wù)分析是落實教育事業(yè)規(guī)劃的需要

2012年教育部的《國家教育事業(yè)發(fā)展第十二個五年規(guī)劃》中指出：“要嚴格執(zhí)行國家的財經(jīng)紀律，通過建立精細化、科學化的預(yù)算管理機制，統(tǒng)籌好高校資金的使用，做好經(jīng)費撥款的科學論證，健全項目申報、事前評估、財政投資評審、立項論證制度，細分預(yù)算與決算，提高資金管理的有效性?！睆摹兑?guī)劃》中的要求可以看出，尤其對公辦高校在財政經(jīng)費的使用方面做出了嚴格的要求。旨在通過財政資金的科學使用，不斷完善經(jīng)費使用內(nèi)部稽核和內(nèi)部控制制度，確保經(jīng)費使用規(guī)范、安全、有效，來促進高等教育事業(yè)的健康發(fā)展。因此，做好高校的財務(wù)分析是落實教育事業(yè)規(guī)劃的體現(xiàn)，是國家相關(guān)規(guī)劃對高校的要求。

（二）高校財務(wù)分析是推動教育發(fā)展方式順利轉(zhuǎn)型的需要

高校通過財務(wù)分析，是高校整體實力的綜合實現(xiàn)。近年來，從國家層面上看，促進高校的自主辦學，減少對財政的依賴，提高高?！白灾髟煅?、自我發(fā)展、自我完善的能力，已成為一種大勢所趨。早在2001年國家就確立了“科教興國”、“人才強國”的教育發(fā)展方略，“十二五”期間，我國將“促進高等教育結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提高高等教育質(zhì)量”作為重要的抓手?！秶抑虚L期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要（2010～2020年）》強調(diào)未來的教育工作方針為“優(yōu)先發(fā)展、促進公平、育人為本、改革創(chuàng)新、提高質(zhì)量”。將“促進教育的優(yōu)先發(fā)展、實現(xiàn)教育的公平發(fā)展”作為首要任務(wù)?！兑?guī)劃》中指出：“要推進高校自主確定內(nèi)部收入分配，自主管理和使用人才，自主管理和使用學校財產(chǎn)和經(jīng)費。”因此，可以看出做好高校的財務(wù)分析是促進高等教育發(fā)展方式由外延式發(fā)展向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)變的重要基點，將有利于高校進一步更新教育教學觀念，調(diào)整學科專業(yè)結(jié)構(gòu)，改革人才培養(yǎng)模式，增強自我發(fā)展的內(nèi)生動力。

（三）高校財務(wù)分析是合理安排資金、提高資金的使用效益的需要

從《國家教育事業(yè)發(fā)展第十二個五年規(guī)劃》、《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》等系列政策規(guī)劃可以看出，促進高校的自我發(fā)展、自我完善，其中最為重要的任務(wù)之一就是不斷減少對中央財政資金的依賴，提高自身的資金使用效益。高校的財務(wù)分析則是提高高校資金使用效益的重要舉措。一方面，財務(wù)分析能夠及時發(fā)現(xiàn)預(yù)算資金使用中存在的問題，對資產(chǎn)的完好率、增值率、年增長率等要素進行有效的評估，不斷完善財務(wù)支出結(jié)構(gòu)。例如：當前，建設(shè)學術(shù)型高校、科研型高校成為各大高校的發(fā)展主題，也是國家對高等教育事業(yè)發(fā)展的要求，就要求高校要加強科研、學術(shù)建設(shè)等方面的資金投入，而這些則可通過財務(wù)分析對資金的投向進行跟蹤，及時找到投入中的不同，從而對資金的支出結(jié)構(gòu)進行合理調(diào)整。另一方面，財務(wù)分析能夠有效的增強高校預(yù)算管理能力，有效的預(yù)防財務(wù)風險。預(yù)算管理是當前高校財務(wù)管理的核心內(nèi)容，進行財務(wù)分析能夠更加科學合理的進行預(yù)算編制，使預(yù)算更加契合高校的工作重點。同時，財務(wù)分析也有利于高校預(yù)防財務(wù)風險。對高校的資產(chǎn)、負債、收入、結(jié)合等方面進行摸底，有效地進行資產(chǎn)處置，調(diào)整收支結(jié)構(gòu)，規(guī)避財務(wù)運行中存在的各類風險，提高財務(wù)運行的穩(wěn)定性。第三方面，財務(wù)分析可以促進高校進一步挖掘收入潛力、提高投資收益。在積極向上級財政和主管部門爭取事業(yè)經(jīng)費撥款外，高校還可以通過財務(wù)分析進一步理清增收渠道，在保障開源節(jié)流的前提下，改善高校的經(jīng)營模式以及利益的增收方式，實現(xiàn)自身的可持續(xù)健康發(fā)展。

（四）高校財務(wù)分析是執(zhí)行好教育財經(jīng)政策的需要

在增強高校自主發(fā)展能力的同時，也要強化其自我約束的能力。在高校財務(wù)管理過程中，貫徹和落實國家的財務(wù)法規(guī)和學校的有關(guān)規(guī)章制度，推進國家相關(guān)教育事業(yè)規(guī)劃、計劃的實施是工作的重中之重。而通過財務(wù)分析，則能夠更好的對高校進行“自查”和“自我監(jiān)督”，保障學校的財務(wù)活動能夠遵守國家的財務(wù)法規(guī)和學校自身的財務(wù)制度。對收費項目、支出項目進行逐一的核查，及時發(fā)展高校的收費標準執(zhí)行情況，以及在資產(chǎn)清算、稅務(wù)管理中存在的問題，及時揭示違反法律和規(guī)章制度的現(xiàn)象，增強財務(wù)管理的嚴肅性，使得高校教育事業(yè)發(fā)展能夠與國家政策法規(guī)保持高度的一致。

二、新時期做好高校財務(wù)分析工作的措施

（一）財務(wù)分析指標體系化

科學合理的指標體系是進行財務(wù)分析的第一步，高校必須切合當前的高等教育改革實際，對現(xiàn)行的指標進行體系化的改造。傳統(tǒng)的高校財務(wù)分析指標包括“一般指標、專項指標”兩大部分。其中，共性指標主要有：學校經(jīng)費自給率、公用支出比率、人員支出占事業(yè)支出的比率和資產(chǎn)負債率等內(nèi)容。在共性指標的安排過程中，隨著高校自主發(fā)展的空間不斷增大，要積極增強資產(chǎn)、負債規(guī)模及增長率、支出結(jié)構(gòu)與生均支出水平等基本財務(wù)指標的分析力度，同時側(cè)重于教學科研活動的收入及其他自籌經(jīng)費的增長率核算，從而對全校的整體財務(wù)指標有全面的把握。在專項財務(wù)指標的設(shè)置中，要進一步細化專項財務(wù)指標，并且針對某些專項財務(wù)管理問題設(shè)置靈活多樣的分析指標。隨著高等教育的產(chǎn)業(yè)人發(fā)展，未來還要增加無形資產(chǎn)分析指標、人力資源分析指標、科研經(jīng)費收支和現(xiàn)金流量指標等相關(guān)指標體系，要核算好每個專項中的凈現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量的組成、國庫資金的支付等內(nèi)容。

（二）財務(wù)分析方法多樣化

當前，高校財務(wù)分析的主要方法為比率分析法和比較分析法，這兩種分析方法對于以財政撥款為主要資金渠道的傳統(tǒng)高校較為適合，并且相對側(cè)重于預(yù)算的編制與執(zhí)行。而隨著高等教育的市場化、多元化發(fā)展，教育的市場化程度不斷提高，在這種情況下，比率分析法與比較分析法已不能夠完全適應(yīng)新形勢下高校財務(wù)管理工作的需要。因此，有必要借鑒西方高等學校在財務(wù)分析中的相關(guān)經(jīng)驗，在比率分析法和比較分析法的基礎(chǔ)上，大力探索趨勢分析法、動態(tài)分析法、因素分析法、聚類分析等多樣的財務(wù)分析方法，不僅要重視定量分析，也要重視定性分析。結(jié)合成本會計向管理會計的轉(zhuǎn)變，增強財務(wù)分析的前瞻性與預(yù)見性，提高財務(wù)分析對決策和管理影響效能。

（三）財務(wù)分析程序制度化

做好財務(wù)分析工作，就必須進一步完善相關(guān)的工作制度，用制度的力量來推進整個高校財務(wù)分析工作的開展。高校要高度重視財務(wù)分析工作，將財務(wù)分析工作落實到人、落實到每個部門。根據(jù)財務(wù)分析的內(nèi)容，將財務(wù)分析工作與每個部門的業(yè)務(wù)相結(jié)合，實施績效法與崗位責任制，使各個部門、各個財務(wù)相關(guān)的工作人員能夠各司其責，進一步減少職能的交叉，提高財務(wù)分析的效能。根據(jù)財務(wù)管理相關(guān)法律法規(guī)的要求，細分分解各項專項制度，制定符合高校自身實際情況的相關(guān)細則與規(guī)定。

（四）財務(wù)分析手段信息化

要不斷推進財務(wù)分析手段的信息化，實現(xiàn)“記賬、報賬、查賬、報表、審計”等工作的“一體化”，將傳統(tǒng)的“事后分析”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆虑?、事中、事后”三位一體的分析方式，不斷完善和建立網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫，在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下，使得財務(wù)分析更有針對性，為報表和數(shù)字的收集、整理提供便利條件。在未來的發(fā)展中，要大力推進“云計算”在高校財務(wù)分析中的應(yīng)用，通過建立“云服務(wù)器”的方式，將高校的財務(wù)數(shù)據(jù)進行收集和整合，實現(xiàn)海量存儲、調(diào)度，實現(xiàn)財務(wù)管理的現(xiàn)代化，使會計信息得到及時反饋，使得財務(wù)分析與信息化發(fā)展同步。

（五）財務(wù)分析預(yù)警常態(tài)化

高校要利用財務(wù)分析，做好財務(wù)的預(yù)警，并使之常態(tài)化。要積極樹立風險評估的意識，對財務(wù)工作的各個環(huán)節(jié)進行控制，及時發(fā)現(xiàn)工作中存在的問題。增強風險預(yù)警的預(yù)見性，打好“提前量”，充分消除系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。例如：可通過對高校貨幣資金周轉(zhuǎn)時間、凈流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間等指標來測量高校在某一時間的支付能力與資金構(gòu)成，從而進一步調(diào)整資金投放節(jié)奏、控制資金量，從而強化財務(wù)管理。積極探索將每一時段的預(yù)警分析數(shù)量進行收集，積極建立會計風險評估數(shù)據(jù)庫，因地制宜的采取多樣化的財務(wù)分析方法，最大限度的消除財務(wù)風險。

篇4

市場營銷和財務(wù)部門的沖突性及產(chǎn)生的原因

篇5

近些年來,西方學者開始對財務(wù)分析師的遠期(>1年)預(yù)測信息的有效性進行廣泛研究。Collins、Kothari、Shanken和Slone(1994)以及Liu和Thomas(2000)的研究發(fā)現(xiàn),加入未來年份的盈余指標后的模型解釋能力大大提高。Copeland、Dolgoff和Moel(2004)又研究發(fā)現(xiàn),下一年盈余預(yù)期的改變和對未來第3-5年的長期盈余預(yù)期增長率的改變都與市場調(diào)整后回報有顯著的關(guān)系。這些證據(jù)表明,財務(wù)分析師的有關(guān)未來遠期盈余預(yù)期,具有信息含量。

我國的財務(wù)分析師行業(yè)起步晚,發(fā)展總體水平還比較低(胡奕明等,2003),但已有資料顯示我國的財務(wù)分析師的盈余預(yù)測具有一定的價值。吳東輝和薛祖云(2005a)實證表明,我國證券分析師的(年度)盈利預(yù)測比隨機游走模型(年度)盈利預(yù)測準確;徐躍(2007)發(fā)現(xiàn)利用財務(wù)分析師的季度盈利預(yù)測一元時間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測比利用年度盈利的一元時間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測更加準確。吳東輝和薛祖云(2005b)利用財務(wù)分析師的公開的盈余預(yù)測進行套頭交易策略研究,及王征、張崢和劉力(2006)對六大券商財務(wù)分析師的投資評級進行組合研究,都證明了財務(wù)分析師預(yù)測的經(jīng)濟價值,而且在統(tǒng)計上顯著。

由于種種條件的限制,我國學者仍主要囿于對財務(wù)分析師的短期盈余預(yù)測的研究。而在我國“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場中,我國財務(wù)分析師的遠期(≥1年)是否具有有效性,首先要解決如下問題:財務(wù)分析師遠期盈余預(yù)測的準確性如何?哪些因素會顯著影響財務(wù)分析師的遠期預(yù)測精確度?

二、研究設(shè)計

(一)盈余預(yù)測精確度的計量

我們采用PRECISION表示預(yù)測精確度,PRECISION=︱FEPS-AEPS︱/|AEPS|,其中FEPS表示財務(wù)分析師預(yù)測的每股收益,AEPS表示實際的每股收益。分子、分母都取絕對值,是因為無論是正的預(yù)測偏差,還是負的預(yù)測偏差都是不精確的預(yù)測。

(二)影響預(yù)測精確度的因素

理論上說,影響財務(wù)分析師盈余預(yù)測精確性的因素主要有兩方面:一是預(yù)測主體方面,如財務(wù)分析師自身素質(zhì)和預(yù)測能力,如對宏觀政策信息、行業(yè)背景信息及公司的基本面信息解析能力和利用能力,對各方面未來趨勢的把握能力等;二是被預(yù)測客體方面,如上市公司的規(guī)模、發(fā)展速度、盈余質(zhì)量、信息披露質(zhì)量和被關(guān)注程度等(姜國華2004)?？傮w說來,鑒于對財務(wù)分析師預(yù)測行為研究的復雜性,大部分研究仍集中在對公司因素的研究。

結(jié)合國內(nèi)外文獻研究,我們作出相關(guān)假設(shè):

1.公司規(guī)模(Scale)。Brown等(1987)及Kross等(1990)研究表明,分析師的盈余預(yù)測受公司規(guī)模變量影響;我國上市公司存在主業(yè)不突出的特點,公司越大往往所從事的行業(yè)也越多,多元化跨地區(qū)經(jīng)營,各年行業(yè)變化也很大,必然增加盈余預(yù)測的難度。因此,提出假設(shè)1:公司規(guī)模與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。

2.公司擴張(Growth)速度。從盈余的變異來看,公司的高成長性,通常會伴隨大的盈余波動,因此分析師難以預(yù)測其盈余。由此可以得到假設(shè)2:公司擴張速度與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。

3.公司經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性(EarningPersistence)。凈利潤的不同來源部分具有不同的持續(xù)性,一般認為經(jīng)營性利潤(即營業(yè)利潤)的持續(xù)性要高于非經(jīng)營性利潤(包括投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支等)。因此,如果公司的利潤總額中更多是由非經(jīng)營性利潤構(gòu)成的,則該公司的未來盈余具有更大的不確定性,更不容易預(yù)測。所以可作假設(shè)3:經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

4.公司盈余波動(EarningVariance)。公司是一個持續(xù)經(jīng)營的主體,歷史盈余的波動蘊含著不穩(wěn)定因素,影響盈余可預(yù)測程度。公司歷史盈余波動性越大,意味著未來盈余越不確定,其盈余也越難以預(yù)測。這樣可以得到假設(shè)4:盈余波動與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。

5.公司受關(guān)注程度。(1)對同一公司預(yù)測的機構(gòu)家數(shù)越多,說明該公司受關(guān)注的程度越高,盈余預(yù)測中所包含的信息就越多;(2)從統(tǒng)計學的角度來看,預(yù)測值越多,估計值也將越接近期望值,預(yù)測偏差將越小。這樣,眾多分析師對同一公司都比較關(guān)注,就容易得出比較一致的預(yù)測意見,而該預(yù)測可能比較接近企業(yè)的實際情況,這也反映了整個市場對公司未來盈余的預(yù)期。于是可以得到假設(shè)5:預(yù)測機構(gòu)家數(shù)與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

(三)模型構(gòu)建

結(jié)合以上的假設(shè),我們建立如下多元回歸方程:

PRECISION=α0+α1Scale+α2Growth+α3EP+α4EV+α5Number+ε。其中:對于Scale變量,反映的是當前信息,我們選擇公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù);公司擴張速度(Growth),反映的是未來成長信息,我們采用股本增長百分比來衡量;經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性EP(EarningPersistence),反映的是未來經(jīng)營利潤的可持續(xù)性信息,我們采用利潤構(gòu)成比重來衡量,以非營業(yè)利潤與利潤總額比值的絕對值來計量利潤構(gòu)成情況;盈余的波動程度EV(EarningVariance),反映的是歷史信息,我們利用過去3年每股盈余的標準差計量;Number變量表示公司當前受財務(wù)分析師的關(guān)注程度,是當前信息,我們用同一公司盈余預(yù)測的預(yù)測機構(gòu)的數(shù)量計量。

(四)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文的研究目的在于了解我國財務(wù)分析師的遠期盈余預(yù)測共識的準確性,Wind資訊中包含財務(wù)分析師對未來盈余的市場共識。但由于2007年1月1日起開始執(zhí)行新的《企業(yè)會計準則》會對2007年年度會計盈余產(chǎn)生巨大影響,從而系統(tǒng)影響財務(wù)分析師的盈余預(yù)測。所以,我們選取了2004年和2005年年報后一周內(nèi)35家券商(機構(gòu))財務(wù)分析師對未來盈余的市場共識作為研究對象。在當前最新可比較范圍內(nèi),財務(wù)分析師市場共識的遠期預(yù)測有兩類:一類是預(yù)測期為1年的預(yù)測,如2004年報后對2005年度EPS的預(yù)測,以及2005年報后對2006年度EPS的預(yù)測;另一類預(yù)測是預(yù)測期為2年的預(yù)測,如2004年報后對2006年度EPS的預(yù)測。

三、描述性分析

2004年報后和2005年報后財務(wù)分析師對上市公司未來EPS的遠期預(yù)測的描述性統(tǒng)計結(jié)果,在財務(wù)分析師平均關(guān)注程度方面:(1)預(yù)測期為一年時,即2004年年報后預(yù)測機構(gòu)對617家上市公司的2005年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為8.06;2005年年報后,預(yù)測機構(gòu)對481家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為11.48。(2)預(yù)測期為2年時,即預(yù)測機構(gòu)在2004年報后對716家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為9.71;另外統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)2005年報后預(yù)測機構(gòu)對573家公司的2007年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為6.78。這些說明,上市公司的未來業(yè)績開始受到了我國財務(wù)分析師越來越多的關(guān)注。

在財務(wù)分析師預(yù)測偏好方面:(1)預(yù)測期為1年時,即在2004年報后對2005年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.34元和0.30元,高于2005年度實際EPS的均值0.30元和中位數(shù)0.27元;在2005年報后對2006年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.44元和0.37元,高于2005年度實際EPS的均值0.41元和中位數(shù)0.37元。(2)預(yù)測期為2年時,即在2004年報后對2006年度EPS的市場共識中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.40元和0.33元,高于2006實際EPS的均值0.38元和中位數(shù)0.31元。上述數(shù)據(jù)說明分析師的預(yù)測,預(yù)測期不論是1年還是2年,都偏好樂觀。

在財務(wù)分析師的EPS預(yù)測精確度方面:(1)在預(yù)測期為1年時,即2004年報后的對2005年度預(yù)測和2005年報后對2006年度預(yù)測精確度變量的均值分別為0.84與0.28;(2)在預(yù)測期為2年時,即2004年報后對2006年度的預(yù)測精確度變量的均值為1.26。這些資料,一方面說明我國財務(wù)分析師預(yù)測精度不高,且不穩(wěn)定;另一方面說明預(yù)測期越長,精確度越低,與Kross(1990)及Dreman&Berry(1995)的結(jié)論類似。

四、回歸結(jié)果分析

為了避免異常值的影響,在回歸估計時剔除PRECISION>2的公司和PV>2的公司,結(jié)合回歸結(jié)果來看,可將影響財務(wù)分析師遠期盈余預(yù)測的因素分為兩類:

1.無顯著影響的因素。在對財務(wù)分析師的1年期預(yù)測模型的回歸中,公司規(guī)模變量(Scale),擴張速度變量(Growth)和歷史盈余波動性變量(EV)這三變量估計系數(shù)符號基本與預(yù)期符號一致,說明上市公司的規(guī)模越大,公司股本擴張越大、或歷史盈余波動都可能影響財務(wù)分析師的遠期盈余預(yù)測的精確度,但這些因素的影響基本不顯著;而在對財務(wù)分析師的2年期預(yù)測模型的回歸中,上述這三變量的估計系數(shù)符號與預(yù)期符號都相反,而且都不顯著。

2.有顯著影響的因素。不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,盈余可持續(xù)性(EP)變量的估計系數(shù)的符號與預(yù)期符號一致,并且都在1%的水平上顯著。說明在公司的利潤總額中非營業(yè)利潤的增加,降低了盈余的可預(yù)測性,即EP越大,預(yù)測的誤差越大,預(yù)測精確度越低,與假設(shè)4一致。

不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,預(yù)測機構(gòu)家數(shù)(Number)變量的估計系數(shù)的符號與預(yù)期符號一致,并且都在5%的水平上顯著。說明越多的財務(wù)分析師對同一上市公司關(guān)注,越能形成市場共識,越能降低盈余預(yù)測偏差,提高預(yù)測的精確度,與假設(shè)5一致。

五、研究結(jié)論及啟示

本文使用2004年和2005年年報披露后一周內(nèi)財務(wù)分析師對上市公司的未來遠期盈余預(yù)測的市場共識為數(shù)據(jù),對財務(wù)分析師的遠期盈余預(yù)測的精確度及其在公司層面的影響因素進行了研究。結(jié)果表明,分析師有樂觀預(yù)期的偏好,遠期盈余預(yù)測的偏差較大,而且預(yù)測期越長偏差越大;上市公司規(guī)模、歷史盈余變動在一定時期會較顯著影響財務(wù)分析師的遠期盈余預(yù)測的精確性。上市公司受財務(wù)分析師的關(guān)注程度和上市公司的未來利潤的可持續(xù)性兩大因素,則一直顯著地影響財務(wù)分析師的遠期預(yù)測精度:上市公司越是受到財務(wù)分析師的關(guān)注,財務(wù)分析師越是能達成較精確的市場共識;而上市公司的未來非營業(yè)利潤比重越大,財務(wù)分析師遠期盈余預(yù)測的偏差越大。

通過以上研究結(jié)論,我們可得到如下啟示:

1.對于國家來說,應(yīng)進一步培養(yǎng)和發(fā)展我國的財務(wù)分析師行業(yè),擴大財務(wù)分析師的數(shù)量,對上市公司盈余遠期盈余預(yù)期,提高上市公司受關(guān)注程度,更好地融通資本市場信息。

篇6

    1，流動比率

    流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負債×l00％

    這一比率用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度，亦即流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力。然而在流動資產(chǎn)中往往有些項目在實際情況下不能很快轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。從會計處理來看，某些挪借的公款或呆帳、壞帳是通過其應(yīng)收款、長期應(yīng)收帳款等科目反映的。從穩(wěn)健原則出發(fā)，應(yīng)當在計算流動比率指標時予扣除或根據(jù)具體情況按一定比例扣除。另外，在資產(chǎn)負債表的流動負債中最好應(yīng)加上將有可能發(fā)生的可以預(yù)計的或有負債，如產(chǎn)品質(zhì)量保證金、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、訴訟賠償金等。

    2。速動比率

    速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負債×100％

    該指標用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)可以在當前償還流動負債的能力。一般認為這一指標越高，債權(quán)人的債務(wù)風險越小。就速動資產(chǎn)，在國內(nèi)外會計實務(wù)中，有兩種計算方法。

    (1)一般計算方法(減法)

    速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)一存貨

    財政部93年頒布的《企業(yè)財務(wù)通則》就是以這種方法進行計算的。

    (2)保守的計算方法(加法)

    速動資產(chǎn)＝貨幣資金十短期可上市證券十應(yīng)收賬款凈值(含應(yīng)收票據(jù))

    美國多數(shù)企業(yè)財務(wù)報表分析采用這種方法。其中，貨幣資金不合其他貨幣資金，如外埠存款，指定用途的銀行存款；應(yīng)收帳項則要扣除長期應(yīng)收款。上述兩種計算方法，使速動資產(chǎn)計算結(jié)果有時會差別很大。因為保守的速動資產(chǎn)扣除了數(shù)額較大的預(yù)付帳款和其他流動資產(chǎn)。就我國企業(yè)資產(chǎn)負債表所列項目來看，這些其他流動資產(chǎn)包括其他貨幣資金，長期應(yīng)收帳款，其他應(yīng)收款，待攤費用，待處理流動資產(chǎn)凈損失，一年內(nèi)到期的長期債券投資，不能用于交付的償債基金，技改基金等，這些項目的會計數(shù)字，在流動資產(chǎn)中占有相當大的比重，同時又難于隨時變現(xiàn)以償還債務(wù)。因此，衡量企業(yè)即時償付能力更為穩(wěn)健的指標是現(xiàn)金比率，它等于現(xiàn)金及存款再加現(xiàn)金當量與流動負債之比。其中現(xiàn)金當量為預(yù)期三個月內(nèi)可收回的債券，股票投資，這個指標在分析企業(yè)財務(wù)困難，面臨破產(chǎn)清算時尤其有用。

二、長期償債能力分析中的運用

長期償債能力指標主要是資產(chǎn)負債率。公式：資產(chǎn)負債率＝期末負債總額／期末資產(chǎn)總額×100％

該指標反映企業(yè)舉債經(jīng)營的比率。用于衡量企業(yè)保護債權(quán)人利益的程度。對于不同產(chǎn)業(yè)，不同行業(yè)有不同的標準，如農(nóng)業(yè)不依靠貸款舉債投入，因此這一指標通常在20％左右，工業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)一般在40一60％之間，而第三產(chǎn)業(yè)則相對較活。我國資產(chǎn)負債率較高有著體制上的原因，計劃經(jīng)濟條件下企業(yè)沒有破產(chǎn)風險，企業(yè)留利、折舊基金統(tǒng)一上交財政，而證券市場的不發(fā)達又使得企業(yè)外部資本性投資少。企業(yè)要發(fā)展，只有依靠借債。作為企業(yè)債權(quán)人，希望該指標越低越好；作為投資者，只要企業(yè)資產(chǎn)報酬率大于負債成本率，負債多一點也無妨；經(jīng)營者則希望有一個合理比率，因為過高會影響企業(yè)融資信譽，過低則影響企業(yè)生產(chǎn)擴展。在具體分析時要注意以下兩個方面；

1．少數(shù)股東權(quán)益。將一個非百分之百擁有股權(quán)的子公司的財務(wù)報表進行合并以后，必然要加上一個少數(shù)股權(quán)的帳戶來反映子公司中占少數(shù)股權(quán)的其他股東權(quán)益。在資產(chǎn)負債表上，少數(shù)股東權(quán)益通常列在股東權(quán)益(所有者權(quán)益)之前。在西方國家，有些企業(yè)在計算債務(wù)比率時不包括少數(shù)股權(quán)，理由是少數(shù)股權(quán)并不是將來要償還的債務(wù)。而另一些企業(yè)將少數(shù)股權(quán)包括在債務(wù)總額中用于計算債務(wù)比串，理由是少數(shù)股權(quán)也是企業(yè)的外部籌資，是企業(yè)使用的全部資本的一部分。由于少數(shù)股權(quán)使企業(yè)(對母公司的所有者來講)虛增了一塊資產(chǎn)，為使分子分母所反映的內(nèi)容相對應(yīng)，則必須要把少數(shù)殷權(quán)包含在負債中。

2．可贖回優(yōu)先股。是指由股份公司發(fā)行的，可以在需要時以一定價格贖回的優(yōu)先股。它可以增加企業(yè)資金運用余地，減少因市場利宰升降而造成的風險，緩解企業(yè)籌建時資金緊張狀況。這類優(yōu)先股與普通股及一般意義上的優(yōu)先股有所區(qū)別，最好應(yīng)列在負債項目中計算。

三、企業(yè)資產(chǎn)營運效率分析中的運用

l，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝賒銷凈收入／平均應(yīng)收帳款余額

該指標是指在一個會計年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的次數(shù)。目前我國企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率較低，主要原因是平均應(yīng)收帳款余額增長過快。在具體計算該指標時，分子賒銷凈額應(yīng)為銷售總額減去銷售退貨損失，分母應(yīng)收帳款余額采用總價法核算時包括銷售折扣，折讓和壞帳準備。另外，我國《企業(yè)會計準則》中規(guī)定應(yīng)收票據(jù)不包括在應(yīng)收帳款余額中，原因是應(yīng)收票據(jù)事先規(guī)定付款期限。但事實上應(yīng)收票據(jù)也是由賒銷產(chǎn)生，計算應(yīng)收帳款余額時如不包括進去，會使相當一部分債權(quán)失去有效的風險管理。另外一個值得注意的是，平均應(yīng)收帳款余額用簡均法，對于季節(jié)性經(jīng)營單位不一定合理，年末如為淡季，該比率也有可能較高，但并不能因此說明企業(yè)效益好。因此，分母平均應(yīng)收帳款余額應(yīng)采用年內(nèi)平均法計算。

2，存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率＝產(chǎn)品銷售成本／平均存貨余額

該指標反映在一個會計期間存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般越高越好。存貨包括產(chǎn)、供、銷三個方面的庫存材料、半成品和產(chǎn)成品。西方存貨周轉(zhuǎn)率指標是指商品存貨周轉(zhuǎn)率，即產(chǎn)品銷售成本與平均商品存貨之比。這是因為市場經(jīng)濟條件下，與銷售成本相對應(yīng)的應(yīng)是商品存貨，存貨上的問題主要反映在商品存貨上。對于存貨的計價方法，《企業(yè)會計準則》規(guī)定統(tǒng)一采用成本法，未采用比較穩(wěn)健的成本與市價孰低法，這就忽略了成本高出市價的情況，如長期積壓的滯銷、變質(zhì)和破損貨物。因此，應(yīng)建立“存貨躍價準備”和“商品削價準備”科目，準確計算企業(yè)生產(chǎn)成本和銷售成本，消除通貨膨脹對存貨計價影響，調(diào)整存貨帳面價值使企業(yè)存貨接近現(xiàn)價。

3．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率i賒銷凈額／平均固定資產(chǎn)余額

該指標越大，表示固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率越高。由于企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例一般在2／3以上，對這個指標的計算就有一定的參考價值。固定資產(chǎn)的核算關(guān)鍵表現(xiàn)在折舊方法的選取上，我國企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限普遍過長，折舊率偏低，企業(yè)折舊基金較少。隨著現(xiàn)代科學技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)固定資產(chǎn)無形損耗增加，《具體會計準則》(征求意見稿)改變了單一的平均年限的折[日計算方法，規(guī)定企業(yè)有權(quán)自主選擇包括雙倍余額遞減法在內(nèi)的四種折舊方法，使企業(yè)固定資產(chǎn)的更新改造和升級換代有了一定的資金來源。

四、獲利能力分析中的運用

《企業(yè)會計準則》規(guī)定，企業(yè)的營業(yè)收入確認要遵循權(quán)責發(fā)生制和配比原則，但由于“三角債”等原因使企業(yè)不能按時收回貨款，導致利潤虛盈，超前分配和無力墊稅。參照西方財務(wù)會計做法，在完善相應(yīng)監(jiān)督機制前提下，應(yīng)允許企業(yè)合理延緩某些營業(yè)收入的確認，推遲納稅時間或按一定比例合理確認收入。另外，企業(yè)的投資損益和營業(yè)外收支也是確認利潤的關(guān)鍵。企業(yè)進行短期投資，購買各種有價證券，由于股市干變?nèi)f化，若按購入成本計價，反映不出投資損益，因此應(yīng)采用購入成本與市價孰低法計價。對于企業(yè)長期投資，如果擁有實際控制權(quán)，則按“權(quán)益法”計算投資收益。當被投資企業(yè)出現(xiàn)虧損，應(yīng)提取投資虧損準備金，相應(yīng)減少長期投資金額。分析企業(yè)獲利能力的指標主要有：

1．凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／年末凈資產(chǎn)×loo％

該指標實際反映企業(yè)所有者擁有資產(chǎn)實現(xiàn)收益的能力。企業(yè)凈資產(chǎn)的主體是投資者，他們最關(guān)心企業(yè)凈利潤。企業(yè)債務(wù)利息作為利潤總額的扣減項目，涉及投資者的切身利益，投資者通過股東大會影響經(jīng)營決策者，使之選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，以期取得最佳的收益。因此，凈資產(chǎn)收益指標集中體現(xiàn)了企業(yè)管理水平和經(jīng)營業(yè)績，對于廣大投資者而言是評價企業(yè)盈利能力最重要的指標。

2．成本費用利潤率

成本費用利潤率＝利潤總額／成本費用總額×l00％

該指標綜合反映企業(yè)一定時期內(nèi)投入產(chǎn)出的效率。雖然說企業(yè)的成本資料涉及商業(yè)秘密，國家也不再要求企業(yè)呈報詳細的成本報表，但筆者認為，企業(yè)某一項目或某一產(chǎn)品的成本費用總額并非商業(yè)秘密，完全可以向外公開，并不造成企業(yè)秘密泄露。在市場經(jīng)濟條件下，作為市場競爭主體的企業(yè)，為了實現(xiàn)收益最大化目標，必然首先要使成本費用最小化，企業(yè)為降低成本，縮減費用而采取的各種措施必將提高企業(yè)各種資源的配置效率。

3．每股盈利 ．

每股盈利＝(凈利潤一優(yōu)先股股息)／發(fā)行在外的普通股平均數(shù)

這個指標是西方財務(wù)分析中最重要的指標。在英國、新加坡等國還制訂了專門的每股盈利會計準則。這里要注意的是：

①分母的計算應(yīng)采取加權(quán)平均的方法。如某公司年初發(fā)行1000股普通股，7月份又

發(fā)行500股，則該公司當年共發(fā)行1000×12／12十500×6／12＝1250股。

②如公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券，這時要考慮增加的普通股當量，即按優(yōu)先股(債券)與普

篇7

二、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的模式

根據(jù)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的實踐方式，結(jié)合戰(zhàn)略實踐中的財務(wù)因素，分析戰(zhàn)略實踐的模式，如下：1.風險模式。風險模式具有不確定的特點，其對企業(yè)財務(wù)的競爭力影響比較大，企業(yè)選擇風險模式的目的偏重于控制風險，了解企業(yè)財務(wù)中的風險來源，財務(wù)真實、有效的管控措施。企業(yè)財務(wù)風險模式，需分析財務(wù)戰(zhàn)略實踐的項目風險，包括：現(xiàn)金風險、理財風險等，比對各個項目的風險大小，權(quán)衡風險模式的實際利益。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的風險模式，有利于提高企業(yè)財務(wù)分配的能力。在風險模式中，企業(yè)的財務(wù)資金始終保持稀缺狀態(tài)，干擾企業(yè)的財務(wù)分配。目前，風險模式在社會競爭的狀態(tài)下，將知識能力作為評價風險的一項內(nèi)容，所以風險模式在順應(yīng)知識發(fā)展的同時，加強資本與知識共同籌備的力度。2.融資模式。融資模式能夠提升企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的靈活性，根據(jù)企業(yè)在不同發(fā)展階段的表現(xiàn)，提出融資方式，保障企業(yè)的安全發(fā)展。例如：企業(yè)在初期運營階段，財務(wù)戰(zhàn)略的牽動性較強，此時期企業(yè)的財務(wù)風險值最高，企業(yè)需慎重選擇融資方式，避免過度追求財務(wù)利潤，忽視財務(wù)的基礎(chǔ)建設(shè)，大多數(shù)企業(yè)在初期選擇籌資戰(zhàn)略，盡量滿足企業(yè)運營的成本需求，解決負債的波動影響，籌資模式可在最短的實踐內(nèi)改善企業(yè)初期運營的狀態(tài)，雖然利潤不高，但是為企業(yè)提供穩(wěn)定、安全的融資模式，同時也正是由于企業(yè)初期的低利潤影響，促使企業(yè)需要大量的資金支持。3.利潤模式。利潤模式注重財務(wù)戰(zhàn)略的分配實踐，充分利用人力資本，配合企業(yè)的財務(wù)政策，防止戰(zhàn)略實踐過程中，企業(yè)財務(wù)狀態(tài)出現(xiàn)明顯的起落變化。利潤是內(nèi)部財務(wù)的實質(zhì)來源，強化財務(wù)實力，增強企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)實力。利潤分配有效擴展企業(yè)的財務(wù)實力，明確分析財務(wù)占據(jù)的實踐狀態(tài)。4.并購模式。并購模式在企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐中獲取效益的速度非?？?，以企業(yè)的財務(wù)實力為根本，實行兼并、收購。并購模式下的企業(yè)，財務(wù)戰(zhàn)略實踐的能力較強，基本不會出現(xiàn)明顯的戰(zhàn)略缺陷，由此大幅度增加企業(yè)財務(wù)的實踐能力，發(fā)展穩(wěn)定競爭的優(yōu)勢。并購模式可以促使企業(yè)之間保持長期的戰(zhàn)略關(guān)系，主流引導企業(yè)財務(wù)的戰(zhàn)略實踐，構(gòu)建核心財務(wù)戰(zhàn)略，推進實踐發(fā)展。

三、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的程序

財務(wù)戰(zhàn)略實踐平衡企業(yè)的財務(wù)狀態(tài)，發(fā)揮企業(yè)的競爭優(yōu)勢，集中處理流動資金，總體部署財務(wù)戰(zhàn)略，針對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，提出實踐程序，如下：1.構(gòu)建理論框架。理論框架是財務(wù)戰(zhàn)略實踐的基本支持，正確指導戰(zhàn)略實踐的方向，同時提供預(yù)測性的實踐行為。企業(yè)規(guī)劃財務(wù)戰(zhàn)略時，需遵循理論框架的組織要求，既可以規(guī)劃企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)，又可預(yù)測不同層次的財務(wù)狀態(tài)，通過框架指導戰(zhàn)略實踐。企業(yè)以財務(wù)戰(zhàn)略的范圍、制度等為框架內(nèi)容，達成理論共識，構(gòu)建堅實的理論基礎(chǔ)。2.樹立實踐意識?；诶碚摽蚣艿淖饔孟拢髽I(yè)主動樹立實踐意識，利用意識約束戰(zhàn)略實踐的行為。戰(zhàn)略實踐為財務(wù)發(fā)展提供合適的方式，進而構(gòu)成戰(zhàn)略實踐的核心，企業(yè)正確意識到財務(wù)之間的關(guān)系，掌握財務(wù)與戰(zhàn)略之間的實踐方式，優(yōu)化財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在實踐意識的引導下，積極分析財務(wù)戰(zhàn)略，研究可行的戰(zhàn)略實踐，通過實證挖掘戰(zhàn)略實踐的優(yōu)勢。企業(yè)在意識狀態(tài)下，總結(jié)戰(zhàn)略實踐的思想，準確分析并研究企業(yè)財務(wù)的戰(zhàn)略實踐。3.選擇并實踐財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的最終程序為選擇、實踐，成為實踐分析與研究的重點。企業(yè)可行選擇戰(zhàn)略并實踐，必須遵循戰(zhàn)略實踐的特性，降低財務(wù)運行的風險。企業(yè)充分利用理論框架與意識約束，以免選擇不當引發(fā)財務(wù)風險，戰(zhàn)略實踐的過程中還需權(quán)衡多項財務(wù)因素，確保產(chǎn)權(quán)、集權(quán)的穩(wěn)定性，企業(yè)財務(wù)標準的管理措施，管控戰(zhàn)略實踐，引入信息技術(shù)，集中匯總、監(jiān)督、分配企業(yè)財務(wù)的戰(zhàn)略實踐。近幾年，我國中小型企業(yè)在戰(zhàn)略實踐方面，創(chuàng)建數(shù)據(jù)平臺，緊密連接中小型企業(yè)，推進信息交互，完善財務(wù)戰(zhàn)略實踐的分析與研究。

四、探究企業(yè)財務(wù)實踐的戰(zhàn)略

企業(yè)探究財務(wù)實踐的戰(zhàn)略，目的是提高自身財務(wù)運轉(zhuǎn)的能力，便于獲取更大的經(jīng)濟效益，穩(wěn)定立足社會。企業(yè)研究戰(zhàn)略實踐的過程中，為財務(wù)管理提出“持續(xù)進步”的發(fā)展理念，因此，以某中型企業(yè)為例，針對該企業(yè)的戰(zhàn)略體系、實施戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略完善三方面進行研究，如下：1.構(gòu)建戰(zhàn)略體系。該企業(yè)在收益、風險的干預(yù)下，構(gòu)建戰(zhàn)略體系，綜合評價現(xiàn)行的財務(wù)戰(zhàn)略，并行為可持續(xù)體系。該企業(yè)堅持構(gòu)建持續(xù)進步的戰(zhàn)略體系，最大化發(fā)揮戰(zhàn)略體系的優(yōu)勢，統(tǒng)籌財務(wù)戰(zhàn)略的實踐狀態(tài)，該企業(yè)結(jié)合目標與實踐，協(xié)調(diào)財務(wù)內(nèi)的利益關(guān)系。例如：受金融危機的影響，大部分企業(yè)財務(wù)面臨嚴重危機，該企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略體系時維護財務(wù)安全，其在應(yīng)對金融危機中，仍舊具備較高的償債水平。目前，該企業(yè)系統(tǒng)分析資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)融資性的戰(zhàn)略體系，以高效益、低債務(wù)的優(yōu)勢推進戰(zhàn)略體系的發(fā)展。2.實施實踐戰(zhàn)略。該企業(yè)所處的財務(wù)市場多樣化明顯，引發(fā)激烈的市場競爭，財務(wù)戰(zhàn)略是提高競爭力的一項重要手段，該企業(yè)結(jié)合市場環(huán)境，以競爭市場為戰(zhàn)略背景，實行市場化戰(zhàn)略。該企業(yè)主動匹配實踐戰(zhàn)略，順應(yīng)市場發(fā)展，迅速占領(lǐng)特定市場，創(chuàng)造持續(xù)的財務(wù)來源。該企業(yè)將實踐戰(zhàn)略作為財務(wù)配置的依據(jù)，其在戰(zhàn)略實踐方面，選擇融資與籌資的結(jié)合，由此維護企業(yè)的市場財務(wù)，確保運營安全。該企業(yè)通過融資途徑，科學安排財務(wù)戰(zhàn)略在競爭市場中的實踐方式，利用籌資途徑，彌補實踐不足，用于穩(wěn)定財務(wù)重心，實現(xiàn)穩(wěn)定的戰(zhàn)略實踐。該企業(yè)實施實踐戰(zhàn)略時，非常關(guān)注債務(wù)資本，根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的實際，債務(wù)資本需控制在50%以內(nèi)，才可保障該企業(yè)的盈利能力。3.完善戰(zhàn)略實踐。該企業(yè)財務(wù)實踐的戰(zhàn)略性較強，實踐效益逐步提升，由此該企業(yè)得到充足的效益保障。為保障企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略實踐的安全價值，該企業(yè)主動完善戰(zhàn)略實踐，深層次改善戰(zhàn)略實踐的方式，拓寬財務(wù)實踐的途徑。該企業(yè)將財務(wù)戰(zhàn)略實踐的目標放置在現(xiàn)金管理上，啟動多項融資渠道，如：債券、銀行等，順應(yīng)現(xiàn)代市場的變動，不僅要置身財務(wù)市場，更要參與市場。該企業(yè)在完善戰(zhàn)略實踐方面，提出兩種實踐途徑，第一種是風險預(yù)警，積極分析戰(zhàn)略實踐中的財務(wù)風險，提出管控方式，宏觀掌握市場變化，規(guī)避市場對企業(yè)造成的風險沖擊，企業(yè)通過風險預(yù)警約束戰(zhàn)略實踐的所有內(nèi)容，緩解財務(wù)決策的壓力，進而為財務(wù)決策、戰(zhàn)略實踐提供預(yù)警性計劃方案。第二種是投資戰(zhàn)略，投資有利于企業(yè)的自我積累，其在戰(zhàn)略實踐中具備高利潤、高風險的特點，所以企業(yè)在投資戰(zhàn)略中應(yīng)注意風險分擔，由此穩(wěn)定企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

篇8

(一)財務(wù)困境的定義

關(guān)于財務(wù)困境的定義，有不同的觀點。Carmiehael(1972)認為財務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時受阻，具體表現(xiàn)為流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認為可從四個方面定義企業(yè)的財務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會計破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)，資不抵債。從防范財務(wù)困境的角度看，“財務(wù)困境是指一個企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財務(wù)困境。Altman(1968)定義的財務(wù)困境是“進入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認為財務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或為債權(quán)人利益而已經(jīng)進行清算的公司”。

(二)預(yù)測變量的選擇

財務(wù)困境預(yù)測模型因所用的信息類型不同分為財務(wù)指標信息類模型、現(xiàn)金流量信息類模型和市場收益率信息類模型。

1．財務(wù)指標信息類模型。Ahman(1968)等學者(Ahman，Haldeman和Narayanan，1980；Platt和Platt，1991)使用常規(guī)的財務(wù)指標，如負債比率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測模型的變量進行財務(wù)困境預(yù)測。

盡管財務(wù)指標廣泛且有效地應(yīng)用于財務(wù)困境預(yù)測模型，但如何選擇財務(wù)指標及是否存在最佳的財務(wù)指標來預(yù)測財務(wù)困境發(fā)生的概率卻一直存在分歧。Harmer(1983)指出被選財務(wù)指標的相對獨立性能提高模型的預(yù)測能力。Boritz(1991)區(qū)分出65個之多的財務(wù)指標作為預(yù)測變量。但是，自Z模型(1968)和ZETA模型(1977)發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財務(wù)指標于預(yù)測財務(wù)困境的模型。

2．現(xiàn)金流量信息類模型?，F(xiàn)金流量類信息的財務(wù)困境預(yù)測模型基于一個理財學的基本原理：公司的價值應(yīng)等于預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。如果公司沒有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù)，而且又無其他途徑獲得資金時，那么公司最終將破產(chǎn)。因此，過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應(yīng)能很好地反映公司的價值和破產(chǎn)概率。

在Gentry，Newbold和Whitford(1985a；1985b)研究的基礎(chǔ)上，Aziz、Emanuel和Lawson(1988)發(fā)展了現(xiàn)金流量信息預(yù)測財務(wù)困境模型。公司的價值來自經(jīng)營的、政府的、債權(quán)人的、股東的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。他們根據(jù)配對的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前5年內(nèi)兩類公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著的差異。顯然，這一結(jié)果是符合現(xiàn)實的。破產(chǎn)公司與非破產(chǎn)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量會因投資質(zhì)量和經(jīng)營效率的差異而不同，二者以現(xiàn)金支付的所得稅也會因稅收會計的處理差異而不同。Aziz、Emanuel和Lawson(1989)比較了Z模型、ZETA模型、現(xiàn)金流量模型預(yù)測企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的準確率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預(yù)測效果較好。

3．市場收益率信息類模型。Beaver(1968)是使用股票市場收益率信息進行財務(wù)困境預(yù)測研究的先驅(qū)。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場里，股票收益率也如同財務(wù)指標一樣可以預(yù)測破產(chǎn)，但時間略滯后。Altman和Brenner(1981)的研究表明，破產(chǎn)公司的股票在破產(chǎn)前至少1年內(nèi)在資本市場上表現(xiàn)欠佳。Clark和Weinstein(1983)發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)前至少3年內(nèi)存在負的市場收益率。然而，他們也發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公告仍然向市場釋放了新的信息。破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)公告日前后的兩個月時間區(qū)段內(nèi)平均將經(jīng)歷26％的資本損失。

Aharony，Jones和Swary(1980)提出了一個基于市場收益率方差的破產(chǎn)預(yù)測模型。他們發(fā)現(xiàn)在正式的破產(chǎn)公告日之前的4年內(nèi)，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差與一般公司存在差異。在接近破產(chǎn)公告日時，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差變大。

(三)計量方法的選擇

財務(wù)困境的預(yù)測模型因選用變量多少不同分為單變量預(yù)測模型和多變量預(yù)測模型；多變量預(yù)測模型因使用計量方法不同分為線性判定模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。

此外，值得注意的是，近年來財務(wù)困境預(yù)測的研究方法又有新的進展。網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)遺傳方法已經(jīng)開始被應(yīng)用于構(gòu)建和估計財務(wù)困境預(yù)測模型。

(四)我國對企業(yè)財務(wù)困境預(yù)測的研究

在國內(nèi)的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預(yù)測模型；陳靜(1999)以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995—1997年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負債比率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個財務(wù)指標中，流動比率與負債比率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本／總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6個指標構(gòu)建的模型，在ST發(fā)生的前3年能較好地預(yù)測ST。張玲(2000)以120家公司為研究對象，使用其中60家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外60家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4年的預(yù)測結(jié)果。

二、本文的樣本和研究方法

本文與以前我國上市公司財務(wù)困境的研究有所不同。第一，樣本新、時間長、容量大。本文研究的ST樣本包括1998—2000年發(fā)生ST的公司，即A股市場上全部的ST公司，同時剔除了非正常的ST公司；此外，樣本數(shù)據(jù)的收集時間延至公司發(fā)生ST前5年，樣本時間跨度較長。選入研究的ST樣本公司70家和相對應(yīng)的非ST樣本公司70家，樣本容量達到了140家，可望在一定程度上降低估計和預(yù)測誤差。第二，選擇多種研究方法，建立單變量判定模型和三種多變量判定模型，并比較各種模型在財務(wù)困境預(yù)測中的效率。

(一)財務(wù)困境公司的樣本選定

本文從我國A股市場上3年中出現(xiàn)的82家ST公司中界定出70家公司作為財務(wù)困境公司，進行財務(wù)困境預(yù)測研究。它們是：(1)連續(xù)兩年虧損，包括因?qū)ω攧?wù)報告調(diào)整導致連續(xù)兩年虧損的“連虧”公司，共51家；(2)一年虧損但最近一個會計年度的股東權(quán)益低于注冊資本，即“巨虧”公司，共16家；(3)因注冊會計師意見而特別處理的，共3家。但排除了：(1)上市兩年內(nèi)就進入特別處理的公司，共8家。排除原因是財務(wù)數(shù)據(jù)過少和存在嚴重的包裝上市嫌疑，因此與樣本中的其他公司不具有同質(zhì)性；(2)因巨額或有負債進行特別處理的公司，共2家。排除原因是或有負債屬偶發(fā)事件，不是由企業(yè)正常經(jīng)營造成的，與其他樣本公司不具有同質(zhì)性；(3)因自然災(zāi)害、重大事故等進行特別處理的，共2家，原因同(2)。

(二)研究程序和計量方法

本研究首先計算140家樣本公司的盈利增長比率、股東權(quán)益收益率等21個財務(wù)指標，這些指標綜合反映了企業(yè)的盈利能力、長短期償債能力、營運能力、成長能力和企業(yè)規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，使用剖面分析對樣本中的財務(wù)困境公司和非財務(wù)困境公司在財務(wù)困境發(fā)生前5年期間歷年的21個財務(wù)指標進行對比分析，探討對企業(yè)陷入財務(wù)困境影響顯著的變量。其后，應(yīng)用單變量分析，選擇4個財務(wù)指標為例估計單變量判定模型。最后，篩選和確定對企業(yè)陷入財務(wù)困境影響最為顯著的6個指標為模型的判定指標，應(yīng)用線性概率模型、Fisher二類線性判定模型、Logistic模型三種計量方法，建立和估計財務(wù)困境的預(yù)測模型，并比較這三種模型的預(yù)測效果。

三、實證研究

(一)剖面分析

首先分組計算70家財務(wù)困境公司和70家非財務(wù)困境公司的21個財務(wù)指標在財務(wù)困境發(fā)生前1至5年的平均值和標準差等描述性統(tǒng)計量，比較這二組在21個財務(wù)指標各年的平均值是否具有顯著差異，其次計算各年的Z統(tǒng)計檢驗量，結(jié)果如表1所示。剖面分析結(jié)果表明：(1)在ST發(fā)生的前1和2年，財務(wù)困境公司和非財務(wù)困境公司的17個財務(wù)指標的平均值存在顯著的差異；(2)Z值隨著ST發(fā)生時間的臨近而顯著增大，即二組的財務(wù)指標平均值的差異隨ST發(fā)生時間的臨近而擴大。由此可見，在所選的21個財務(wù)指標中，除利息保障倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、Log(總資產(chǎn))和Idg(凈資產(chǎn))外，其余17個在財務(wù)困境發(fā)生前1至2年中具有顯著的預(yù)測能力。

表121個財務(wù)指標Z統(tǒng)計量的計算結(jié)果*

(二)單變量判定分析

本文選擇凈資產(chǎn)報酬率、負債比例、營運資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個財務(wù)指標，應(yīng)用單變量判定分析分別建立4個單變量預(yù)測模型，通過確定模型的最佳判定點，可以判定某一企業(yè)在財務(wù)困境發(fā)生前1至5年其是否會陷入財務(wù)困境。估計模型的結(jié)果如表2至表5所示。

表2凈資產(chǎn)報酬率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

由表2至表5可見：(1)從各個單變量判定模型的判定效果來看，凈資產(chǎn)報酬率的判定模型誤差最??；營運資本／總資產(chǎn)的判定模型和負債比率的判定模型誤差次之，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的判定模型誤差最大。(2)財務(wù)指標作為預(yù)測變量具有信息含量和時效性，其信息含量隨著時間的推移而遞減，即指標值離財務(wù)困境發(fā)生的時間愈短，信息含量愈多，預(yù)測的準確性愈高，反之信息含量愈少，預(yù)測準確性愈低。(3)結(jié)合剖面分析，在兩組均值的差異性檢驗中非常顯著的財務(wù)指標，在單變量判定分析中的誤判率卻較高。例如，財務(wù)困境公司與非財務(wù)困境公司兩組的負債比率在財務(wù)困境前1年的Z統(tǒng)計量為7．0696，差異性非常顯著，但在單變量判定分析中誤判比率卻高達24．46％。以上結(jié)果表明，應(yīng)用不同研究方法分析同一個指標所得結(jié)果不同。我們認為，這是因為在剖面分析的z檢驗中，誤判率不僅與兩組的均值有關(guān)，而且與兩組的樣本分布的狀況有關(guān)。因此，應(yīng)用不同判定分析方法構(gòu)建的單指標判定模型，結(jié)論往往相互沖突。

表3負債比率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

表5資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在財務(wù)困境前1-5年的判定模型

(三)多元線性判定模型的變量選擇分析

本研究首先應(yīng)用LPM，采用逐步回歸選擇變量方法，對5年的樣本數(shù)據(jù)依次進行回歸，從21個變量中選擇若干變量。選擇的標準是：F值的概率值小于0．10時進入，大于0．11時剔除。

利用財務(wù)困境前1至5年的數(shù)據(jù)，分別進行逐步回歸，結(jié)果如表6所示。我們最終選取了Xl(盈利增長指數(shù))、X3(資產(chǎn)報酬率)、X7(流動比率)、X11(長期負債與股東權(quán)益比率)、X12(營運資本與總資產(chǎn)比)、X19(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)等6個指標作為多元判定分析的變量。選取這些指標的原因是：(1)以財務(wù)困境前1年的逐步回歸結(jié)果為主，參考其他年份的回歸結(jié)果。由剖面分析可知，財務(wù)困境前1年的財務(wù)指標作為財務(wù)困境預(yù)測的信息含量最多，時效性最強；離財務(wù)困境發(fā)生的時間越遠，指標的信息含量越少，時效性越差。所以，財務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量全部入選。結(jié)合其他年份特別是財務(wù)困境前2年的結(jié)果，營運資本總資產(chǎn)比、速動比率、負債比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是表現(xiàn)較好的變量。(2)兼顧全面綜合的信息反映，適當避免同類信息的重復反映。首先，財務(wù)困境前1年逐步回歸所得的變量盈利增長指數(shù)、資產(chǎn)報酬率、長期負債股東權(quán)益比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是反映企業(yè)成長能力、盈利能力、長期償債能力、營運能力的指標，但沒有反映短期償債能力的指標。營運資本與總資產(chǎn)比是財務(wù)困境前2年逐步回歸所得的變量之一，而且參數(shù)估計值的顯著性水平在0．05之上，故也把該變量作為預(yù)測變量之一。其次，速動比率是反映短期償債能力的指標，但更能全面反映短期償債能力是流動比率，結(jié)合剖面分析，歷年兩組間的流動比率和速動比率均值差異性檢驗統(tǒng)計量Z值比較接近，表明這二個指標都能反映的兩組的差異性。因此，從反映短期償債能力的全面性來考慮，我們在建模時選擇了流動比率，舍棄了速動比率。再次，考慮到若企業(yè)短期償債能力較強，會減少其在短期內(nèi)陷入財務(wù)困境的概率，因此把短期償債能力的兩個指標——營運資本與總資產(chǎn)比和流動比率同時引入預(yù)測變量組合，加強短期償債能力信息在預(yù)測中的比重。第四，負債比率與長期負債股東權(quán)益比同是反映企業(yè)長期償債能力的指標，長期負債股東權(quán)益比已在財務(wù)困境前1年引入了變量組合，為避免信息的重復反映，舍棄了負債比率。最后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同是反映營運能力的指標，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全面，所以反映營運能力的指標選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，舍棄應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

表6各年逐步回歸的所得的變量結(jié)果

為了避免多重共線性，對選定的6個變量進行多重共線性檢驗。本文使用的檢驗指標是容許度(TOL)和方差膨脹因子(VIF)。計算公式為：

TOLj=1—R2j=1／VIFj

其中，群為均對其余k—1個自變量回歸中的判定系數(shù)R2。當TOL較小時，認為存在多重共線性。一般地，方差膨脹因子VIF大于10，認為具有高的多重共線性。VIF檢驗的結(jié)果見表7。從表7可知，6個變量的VIF均小于10，可認為各變量之間不存在顯著的多重共線性。

表7多重共線性檢驗

(四)多元線性判定模型的估計結(jié)果

1．LPM模型。根據(jù)上述選定的6個變量及其財務(wù)困境前1年的樣本數(shù)據(jù)，得到LPM模型的回歸結(jié)果如表8所示。LPM模型的方程可表示為：

Y=0．3883+0．1065x1-2．7733x3+0．0537x7+0．1970x11-0．3687Xl2-0.1388x19

其中：Y是陷入財務(wù)困境的概率；X1是盈利增長指數(shù)；x3是資產(chǎn)報酬率；x7是流動比率；X11，是長期負債股東權(quán)益比率；x12是營運資本／總資產(chǎn)；X19是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表8LPM模型的回歸估計結(jié)果

線性概率方程是以70家非財務(wù)困境公司與69家財務(wù)困境公司在財務(wù)困境前1年的6個財務(wù)指標的數(shù)據(jù)為因變量值，取財務(wù)困境公司為1，非財務(wù)困境公司為0作為因變量值進行估計的。因此，理論上取0．5為最佳判定點。根據(jù)估計的模型對原始數(shù)據(jù)進行回代判定，若預(yù)測值大于0．5的，判定為財務(wù)困境公司；否則為非財務(wù)困境公司。判定結(jié)果如表9所示。

表9LPM在財務(wù)困境前1年的判定結(jié)果

在回判過程中，70家非財務(wù)困境公司有4家被錯判，誤判率為5．71％；69家財務(wù)困境公司有10家被錯判，誤判率為14．49％；總的誤判率為10．07％。判定正確率較高。采用同樣的方法可以計算其他年份的最佳判定點和誤判率。

2．Fisher二類線性判定模型。把財務(wù)困境公司劃分為組合1，非財務(wù)困境公司劃分為組合2，對樣本公司的財務(wù)困境前1年的財務(wù)數(shù)據(jù)，使用同樣的6個變量，估計Fisher二類線性判定分析。

對于組合1，判定模型為：

Z=-6．059+0．331x1一25．865x3+4．033x7+3．250x11-11．905x12+4．428x19

對于組合2，判定模型為：

Z=-4．859—0．812x1+3．989x3+3．432x7+1．142x11一7．734x12+5．924x19

以典則(Canonical)變量代替原始數(shù)據(jù)中指定的自變量，其中，典則變量是原始自變量的線性組合，得到典則的線性判定模型為：

Z=0．448—0．435xl+11.374x3—0．229x7—0．803x11+1．589x12+0．570x19

根據(jù)上述判定模型，以財務(wù)困境發(fā)生前1年的原始數(shù)據(jù)分別進行回代。二個組合的平均Z值分別是-1．3254和1．3065，樣本個數(shù)分別為69和70，所以按完全對稱原則確定的最佳判定點為z*。由此可知：當把財務(wù)困境發(fā)生前1年的原始數(shù)據(jù)代入判定模型所得的判定值Z大于Z*，則判為組合2，即非財務(wù)困境公司，否則判為組合1。由此得到的判定結(jié)果見表10。同理可計算其他年份的最佳判定點和誤判率。

表10Fisher二類線性判定模型在財務(wù)困境前1年

值得指出的是，F(xiàn)isher判定模型在財務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率為10．07％，與LPM模型的誤判率相同，這從應(yīng)用上證明二個模型是等價的。

3．Iosistic回歸模型。使用同樣的財務(wù)指標和數(shù)據(jù)，進行二元Logistic回歸分析，得到模型的估計結(jié)果見表11。

表11二元Logistic回歸模型估計結(jié)果

截距模型是將所有自變量刪除后只剩一個截距系數(shù)模型。當前模型是含有自變量的Logistic回歸模型?！癓ikelihood"為似然函數(shù)值，“—2LogLikelihood"(縮寫為—2LL)是似然函數(shù)值的自然對數(shù)的—2倍，常用來反映模型的擬合程度，其值越小，表示擬合程度越好。因為Idsistic模型是使用最大似然估計，似然函數(shù)值越大，則表明越接近最大似然值，擬合程度越好。從表10可見，變量x1、X3、X11的顯著水平均小于0．05，說明其預(yù)測能力較強；其余3個變量的顯著水平較高，說明其預(yù)測能力較弱。

方程可表示為：

log(p/(1-p))=-0.867+2.5313X2-40.2785X4+0.4597X8+3.2293X12-3.9544X13-1.7814X20

即

P=1/(1+e-(-0.867+2.5313X1-40.2785X3+0.4597X7+3.2293X11-3.9544X12-1.7814X19))

根據(jù)回歸所得到的Logistic方程，以0．5為最佳判定點，對財務(wù)困境前1年的原始數(shù)據(jù)進行回代判定，結(jié)果見表12。

表12Logistic回歸模型在財務(wù)困境前1年的判定結(jié)果

在財務(wù)困境前1年，70個非財務(wù)困境公司有4個被錯判，誤判率為5．71％，69個財務(wù)困境公司有5個被錯判，誤判率7．25％，總體上看，139個公司有9個被錯判，誤判率6．47％。同樣地，使用二元Logistic回歸可以對財務(wù)困境前2年財務(wù)困境前5年的情況進行判定分析，判定結(jié)果見表13。

表13三種多元判定分析方法估計模型的比較

四、結(jié)論與啟示

第一，我國上市公司的財務(wù)指標包含著預(yù)測財務(wù)困境的信息含量，因此其財務(wù)困境具有可預(yù)測性。第二，在我國上市公司陷入財務(wù)困境的前1年和前2年，本文所選的21個財務(wù)指標中16個指標具有判定和預(yù)測財務(wù)困境的信息含量，但各個指標的信息含量不同，預(yù)測財務(wù)困境的準確率不同。在單變量分析中，凈資產(chǎn)報酬率的判定效果較好。第三，多變量判定模型優(yōu)于單變量判定模型。第四，比較三種判定模型的效果表明，Logistic模型的判定準確性最高。

內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了70家處于財務(wù)困境的公司和70家財務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個財務(wù)指標的差異，最后選定6個為預(yù)測指標，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個財務(wù)指標的信息時效性較強，其中凈資產(chǎn)報酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財務(wù)困境發(fā)生前做出相對準確的預(yù)測，在財務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以內(nèi)；(3)相對同一信息集而言，Logistic預(yù)測模型的誤判率最低，財務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。

參考文獻

篇9

1.1資源配置不合理在社會主義市場經(jīng)濟體制下，市場對資源配置起著基礎(chǔ)性作用，若要有效地發(fā)揮市場的作用，首先應(yīng)當保證財務(wù)會計工作的順利進行，只有這樣才能使得市場有效發(fā)揮作用。資源的分配情況要從不同的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)的現(xiàn)實情況出發(fā)進行配置，只有這樣才能保證資源配置的合理性，最大限度地滿足設(shè)計的需求。但是在現(xiàn)實當中，財務(wù)會計工作難以發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。只有建立起科學合理的現(xiàn)代市場體系，然后通過價格的變動對市場流通中的各個環(huán)節(jié)進行調(diào)節(jié)，才能實現(xiàn)資源的合理流通和配置。在資源配置的過程中，不論是從哪個行業(yè)來說，資金都是最為匱乏同時也是最為重要的資源。若要引進資源，當務(wù)之急是通過制定科學的財務(wù)報表使得外部的投資者看到企業(yè)發(fā)展的基本情況以及其發(fā)展的活力，從而打動投資者，使其愿意進行投資。但是現(xiàn)實情況中，一些企業(yè)的財務(wù)會計工作進展緩慢，直接導致反映在財務(wù)報表中的各項信息不完善、不準確，因而無法打動投資者進行資金投資。一旦資金鏈斷掉，那么企業(yè)的生存將面臨嚴峻的考驗。由此可以看出財務(wù)會計工作的重要性和欠缺之處，企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，今后若要保證企業(yè)的活力，對于這一問題必須加以重視并提出有效的解決措施，否則這對于企業(yè)的生存將是巨大的隱患。

1.2信息披露制度不健全科學技術(shù)的發(fā)展，使得當今社會進入到了信息時代，隨之而來的便是經(jīng)濟活動的范圍、內(nèi)容不斷拓展，電子商務(wù)開始走進人們的視角。電子商務(wù)與普通的貿(mào)易不同，更加便捷、簡單，只要雙方達成協(xié)議，便可以在兩個沒有任何關(guān)系的主體之間進行業(yè)務(wù)的往來，當業(yè)務(wù)結(jié)束之后，兩者間的關(guān)系也就歸于消失。這樣迅速的交易方式簡化了人與人之間的業(yè)務(wù)往來方式，為生產(chǎn)和生活帶來了巨大變革，因此在經(jīng)濟活動中具有較高的地位，扮演著重要的角色，但是，這也給財務(wù)會計工作帶來了一定的難度。如何將電子商務(wù)貿(mào)易中的財務(wù)信息反映在財務(wù)報告中具有一定的難度，從目前的經(jīng)濟發(fā)展狀況來看，電子商務(wù)的應(yīng)用范圍將會進一步推廣，因此為了保證企業(yè)財務(wù)信息的正確度保證信息披露制度的科學性，這也成為了財務(wù)會計工作所面臨的問題之一。此外，對于企業(yè)來講，財務(wù)會計信息就是企業(yè)的心臟，對企業(yè)的發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。企業(yè)只有向與企業(yè)密切相關(guān)的外部人員提供詳細、準確的信息，才能幫助外部人士進行正確、科學的判斷。目前而言信息披露的內(nèi)容主要是財務(wù)會計確認和計量的有關(guān)事項，這樣的信息披露還不夠完整，無法使得外部對企業(yè)的發(fā)展狀況做出正確的判斷，因此企業(yè)信息披露的范圍仍然有待于進一步的擴大。

1.3部分傳統(tǒng)的會計內(nèi)容失去了存在價值會計計量是財務(wù)會計的的內(nèi)容之一，在財務(wù)會計中占據(jù)著重要的地位。所謂的會計計量是指根據(jù)一定的計量標準和計量方法，將符合確認條件的會計要素登記入賬并列報于財務(wù)報表而確定其金額的過程。會計包括六大要素：資產(chǎn)、負債所有者權(quán)益、收入、費用和利潤。由于財務(wù)會計信息是一種定量化的信息，這些要素都要通過計量之后才能在財務(wù)報表中得以反映。電子商務(wù)的存在使得傳統(tǒng)的財務(wù)會計工作即將面臨一場變革，因為在傳統(tǒng)的企業(yè)發(fā)展中，各項會計要素都有固定的、明確的顯示，但是電子商務(wù)的發(fā)展使得財務(wù)會計統(tǒng)計工作所需的各項數(shù)據(jù)可以隨意的進行復制，因此會計計量也就沒有了其存在的意義。

2信息時代下加強財務(wù)會計工作創(chuàng)新的途徑

在日趨激烈的商業(yè)競爭中，創(chuàng)新財務(wù)會計工作是發(fā)展的必然趨勢，也是信息時代提出的必然要求。根據(jù)目前企業(yè)財務(wù)會計工作中存在的一些問題，立足于信息化的社會發(fā)展背景，本文主要提出以下幾點建議，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)會計工作的完善，進而促進企業(yè)的跨越式發(fā)展。

2.1加強會計信息管理工作，保障會計信息質(zhì)量在如今的信息化時代之下“，信息”在激烈的企業(yè)競爭中扮演著至關(guān)重要的角色，可以說，商業(yè)戰(zhàn)爭便是一場信息戰(zhàn)掌握了科學、準確的信息便站在了競爭的制高點上。為了保證企業(yè)財務(wù)會計信息的真實、準確，并使外界能夠簡便、有效地接受信息，了解企業(yè)的真實情況，從而做出正確判斷，在信息管理上，企業(yè)可以嘗試進行網(wǎng)絡(luò)化的管理方式。這就要求財務(wù)會計人員在工作中嚴格按照企業(yè)的規(guī)章制度、法律法規(guī)的規(guī)定，對各項信息進行核實和確認，以保證信息的真實性和準確性。為了確保會計信息的網(wǎng)絡(luò)化，一方面需要對會計信息的數(shù)據(jù)進行有效的管理，加強內(nèi)部的控制，保證數(shù)據(jù)的真實性和完整性，同時對重要的信息通過硬盤進行備份，當計算機出現(xiàn)故障導致信息丟失時，能夠保證會計信息管理工作的順利進行。另一方面，集中分散式和授權(quán)分散式兩種數(shù)據(jù)處理方式同時并用，對各項數(shù)據(jù)分別進行處理，并保存到數(shù)據(jù)庫當中。此外，還需通過防火墻、殺毒軟件等方法對會計信息進行保護，防止會計信息的泄露。

2.2改變財務(wù)會計工作體系，實現(xiàn)財會工作的國際化與智能化由于經(jīng)濟全球化的不斷深入，與國際間的貿(mào)易往來變得更加密切，由于我國與其他國家在財務(wù)會計工作體系存在一定的出入，因此也增加了國際間的貿(mào)易往來的風險。而隨著時代的不斷變遷，國際間的經(jīng)濟交往勢必會更加緊密，如果再按照傳統(tǒng)的財務(wù)會計工作模式進行，很難保證我國企業(yè)的交易安全。為此，對財務(wù)會計工作的改革勢在必行。根據(jù)國際上的財務(wù)會計模式，對財務(wù)的計量等工作內(nèi)容進行適當?shù)母淖?，實現(xiàn)財務(wù)會計工作的智能化，既可以簡化企業(yè)的財務(wù)管理工作，確保工作的科學性，又可以進一步提高企業(yè)的核心競爭力，在激烈的國際競爭中立于不敗之地。財務(wù)會計工作的智能化同樣離不開財務(wù)會計工作人員的支持，為了實現(xiàn)這一目標，應(yīng)當提高人才的選拔標準，對工作人員進行必要的培訓，以形成一支專業(yè)知識精湛、工作水平較高的財會人員隊伍。相信在科學體系和人才的雙重保障下，改變財務(wù)會計工作體系，實現(xiàn)財務(wù)會計工作的國際化將成為可能。

2.3建立健全內(nèi)部的監(jiān)督管理體系為了實現(xiàn)財務(wù)會計工作的順利開展，建立內(nèi)部監(jiān)督機構(gòu)，對財務(wù)會計的各項工作進行監(jiān)督十分必要。現(xiàn)實中由于利益驅(qū)使、工作失誤等原因，可能會出現(xiàn)財務(wù)會計信息失實的情況。通過建立監(jiān)督機構(gòu)進行審核，可以及時地發(fā)現(xiàn)財務(wù)會計工作中可能存在的問題并及時解決，保證信息的完整和真實，同時也可以對相關(guān)的工作人員起到警醒的作用，使其對工作更加用心負責，從而保證財務(wù)會計工作的科學性。在進行內(nèi)部審核的過程中要注意以下兩個問題：一是保證內(nèi)部審核的全面性、徹底性，而不能流于形式，否則審核將無法發(fā)揮其作用。其次，要建立與此相對應(yīng)的問責制度。一旦發(fā)現(xiàn)問題便要對相關(guān)責任人員進行問責，從而強化監(jiān)督管理的作用。只有同時做到了這兩點，監(jiān)督管理體系才能真正地發(fā)揮作用，為企業(yè)的決策和發(fā)展提供科學的信息支持。

篇10

從會計信息質(zhì)量特征考慮，本文采用了四個比較重要又可以量化的會計信息質(zhì)量特征指標。為了得出綜合衡量會計信息質(zhì)量好壞的標準，將上述四個指標加總求得會計信息質(zhì)量總分這一指數(shù)，以此作為會計信息質(zhì)量的替代變量。其構(gòu)成如下：

1.1.1可靠性指標（Rel）i。

本文采用審計機構(gòu)審計意見衡量可靠性：審計意見若為標準無保留意見，則取1；審計意見若為帶強調(diào)事項的無保留意見，則取2。

1.1.2相關(guān)性指標(Corr)。

本文以上市公司凈資產(chǎn)收益率（凈利潤）與銀行一年定期存款利率的比值來衡量相關(guān)性這一指標：若該比值處于（10，+∞）區(qū)間，則取0；若該比值處于(5，10]區(qū)間，則取1。

1.1.3一致性指標(Cons)。

若研究樣本范圍最近三個會計年度的凈資產(chǎn)收益率均值高于10%，而且最近一年凈資產(chǎn)收益率高于10%，取1；否則，取0。若最近一年的每股凈資產(chǎn)大于1，取1；否則，取0。若上一年度虧損（凈利潤為負數(shù)），而最近一年微盈（凈利潤為正），取1；否則，取0。上述三個得分之和為一致性指標的取值。所以，本文被解釋變量AIQ，即會計信息質(zhì)量的衡量指標為：AIQ=Reli+Corr+Time+Cons

1.2解釋變量

資本結(jié)構(gòu)決定了公司的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，同時影響公司的財務(wù)機制，從公司利益相關(guān)者角度出發(fā)，可以將上市公司財務(wù)治理分為大股東治理、債權(quán)融資治理、國有股監(jiān)管、資本市場的外在治理等，因此選擇以下4個指標來衡量財務(wù)治理水平，變量1：資產(chǎn)負債率（DR）；變量2：Z指數(shù)(Zindex)，用Z來衡量第一大股東控制程度；變量3：董事會規(guī)模（SIZE）；變量4：獨立董事比例（Inde-pendent）。

1.3控制變量

凈資產(chǎn)收益率有可能會引起會計信息質(zhì)量的變動，為控制解釋變量以外的因素影響，本文選擇凈資產(chǎn)收益率ROE作為財務(wù)治理對會計信息質(zhì)量影響回歸分析的控制變量：凈資產(chǎn)收益率(ROE)，ROE=凈利潤÷凈資產(chǎn)。

2理論分析

由于信息不對稱，經(jīng)營管理者出于自身利益目的，也可能會為了自身利益呈報對自己有利的會計信息。這時二者利益出現(xiàn)了不一致；除了上述公司內(nèi)部利益相關(guān)者之間的信息不對稱和利益不趨同所導致的會計信息質(zhì)量問題外，像職工、銀行等債權(quán)人還有稅務(wù)機關(guān)等政府部門，也同時需要用到會計信息，高質(zhì)量的會計信息對這些外部利益相關(guān)者的決策也很重要，可是內(nèi)外部利益相關(guān)者更加存在信息不對稱，這些外部利益相關(guān)者只能通過披露的會計信息來作決策，公司為了融資或其他目的，選擇降低會計信息質(zhì)量，很可能編制披露會計信息質(zhì)量低下的會計信息報告出來。

3研究設(shè)計

3.1研究假設(shè)

假設(shè)1：H1：資產(chǎn)負債率與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。股權(quán)高度集中，雖然利于對人員行為監(jiān)督，降低成本，但由于“隧道效應(yīng)”的存在，在經(jīng)濟環(huán)境變壞的情況下，大股東會加大對其他投資者利益的侵害。假設(shè)2：H2：Z指數(shù)與會計信息質(zhì)量負相關(guān)。假設(shè)3：H3：董事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。近年來我國獨立董事制度不斷完善，獨立董事所起的監(jiān)督作用也在不斷加大。所以提出假設(shè)4：H4：獨立董事比例與會計信息質(zhì)量正相關(guān)。

3.2數(shù)據(jù)選擇

本文選擇部分2010年滬深兩市非金融類上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)作為研究樣本。數(shù)據(jù)樣本中剔除了被ST、PT的公司、被停止上市的公司以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最后樣本公司為64家。本文數(shù)據(jù)來源于CCER中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。

4實證結(jié)果及分析

利用回歸模型，本文進行了實證研究，下面將回歸分析結(jié)果列示，并對該模型的擬合優(yōu)度、顯著性檢驗結(jié)果加以解釋。數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計、共線性診斷以及多元線性回歸分析采用SPASS18.0統(tǒng)計分析軟件。從以上回歸分析結(jié)果看：資產(chǎn)負債率與會計信息質(zhì)量指數(shù)在5%的顯著性水平上正相關(guān)，支持了假設(shè)1；Z指數(shù)與會計信息質(zhì)量指數(shù)在5%的顯著性水平上負相關(guān)，支持了假設(shè)2；董事會規(guī)模與會計信息質(zhì)量指數(shù)在5%的顯著性水平上正相關(guān)，支持了假設(shè)3；獨立董事比例與會計信息質(zhì)量不相關(guān)，無法支持假設(shè)4。