導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業(yè)證券投資的目的，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

我國證券市場經(jīng)過十多年的快速發(fā)展，上市企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量逐漸提高。上市企業(yè)是證券市場投資的課題，也是主體，同時，也是參與者。上市企業(yè)對證券市場的參與，通常是以獲取短期投資收益。目前，我國上市企業(yè)較多，且質(zhì)量得到顯著提高。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析，與盈余管理進行研究，可以有效的促進我國證券市場的可持續(xù)發(fā)展，促進上市企業(yè)的經(jīng)濟效益提高。

1證券投資概況

在我國開始實施新會計準則后，在證券投資過程中，應采用公允價值計量，企業(yè)需要對自身的業(yè)務特點進行分析，結合風險管理要求來綜合考慮證券投資。企業(yè)取得金融資產(chǎn)在初始確認的時候需要對其進行分類：根據(jù)公允價值計量且變動計入當期金融資產(chǎn)的損益情況；持有至到期的投資；專供出售金融資產(chǎn)；貸款與應收款項。在獲取短期收益為目的的時候，上市企業(yè)證券投資主要集中在公允價值計量類的金融資產(chǎn)投資中，與專供出售金融資產(chǎn)中，在直接出售的時候，獲取的損益會直接計入到投資收益中。這種證券投資收益包括已經(jīng)實現(xiàn)與未實現(xiàn)的收益。在證券投資中，采用雙重確認收益模式，上市企業(yè)能夠對金融資產(chǎn)出售來選擇證券投資的收益[1]。證券投資收益具有以下幾個特征：首先，獨立性。上市企業(yè)的證券投資與其他經(jīng)營資產(chǎn)相互獨立，其收益與上市企業(yè)的業(yè)務經(jīng)營能力無關，卻與證券市場行情有著密切聯(lián)系。其次，波動性。上市企業(yè)的證券投資收益具有不穩(wěn)定性，不持續(xù)性特點。另外，可預見性?；钴S的金融市場會促進證券投資力度，通過對上市企業(yè)的證券投資金融資產(chǎn)進行分析，投資者可以對證券投資收益進行評估。這些特征導致證券投資在股價中的反應名次區(qū)別于企業(yè)營業(yè)利潤。在證券投資收益中，可以通過兩種方法對其收益進行確認，對證券市場的定價特性與有效性進行了解，并能夠深入的了解兩種確認方法的優(yōu)劣情況[2]。證券投資收益的特征使得其在股價中的反應可能會與企業(yè)的營業(yè)利潤有較大差異,而證券投資收益的兩種確認模式,又使得兩部分證券投資收益可能存在不同的盈余管理狀況。對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行研究有助于了解我國證券市場的有效性與定價特征以及證券投資收益的信息質(zhì)量(相關性、可靠性與及時性),并可以進一步了解兩種證券投資收益確認模式的優(yōu)劣,為金融危機下爭論較多的公允價值確認損益模式提供理論與實證支持。

2理論分析與假設

根據(jù)會計理論進行分析，可以將盈余分為暫時性盈余與永久性盈余，后者是可持續(xù)的，穩(wěn)定性的；而前者是一次性的，波動性的。永久性盈余在估值中的作用明顯高于暫時性盈余。企業(yè)的營業(yè)利潤通常為永久性盈余，證券投資收益為暫時性盈余。根據(jù)理論進行分析，證券投資收益的價值相關性會比營業(yè)利潤低，在估值模型中價值乘數(shù)也會明顯低于營業(yè)利潤。在實際資本市場中，盈余反應系數(shù)會跟理論有著明顯的區(qū)別，但是，可以根據(jù)理論分析對其進行合理的預期。與證券投資收益價值乘數(shù)相比，其盈余反應系數(shù)會明顯較大。根據(jù)理論分析研究，可以對其提出相關假設：與營業(yè)利潤盈余反應系數(shù)相比，證券投資收益價值乘數(shù)相對較低；公允價值變動損益能夠促進會計盈余信息相關性的提高，未實現(xiàn)證券投資收益與已實現(xiàn)證券投資收益相比，前者更具有增量價值相關性；證券投資收益信息缺乏及時性，與年報信息區(qū)間內(nèi)的股價變化關系不大；盈余管理現(xiàn)象存在已實現(xiàn)證券投資收益中，而公允價值變動損益則沒有。

3研究設計

3.1樣本數(shù)據(jù)來源

本次研究中的證券投資收益包括未實現(xiàn)證券投資收益與出售金融資產(chǎn)的直接收益。兩者數(shù)據(jù)來源不同，前者為上市企業(yè)年報投資收益項目中計算得出的；而后者是年報利潤表中公允價值變動損益計算得出的。

3.2模型設計

根據(jù)上述四個假設進行模型設計，其中前兩個假設需要根據(jù)價格模型進行論證，第三個假設需要報酬率模型論證，最后一個假設采用盈余管理模型論證。

3.2.1價格模型

通過對相關資料進行研究，根據(jù)以往相關專家的觀點與建議進行分析，并結合本次研究實際情況，對價格模型進行設計。凈資產(chǎn)=截距項+資本成本倒數(shù)×每股稅后營業(yè)利潤+1×證券投資收益暫時性盈余+自變量系數(shù)×（每股凈資產(chǎn)-公允價值變動損益）+誤差項。將其對假設1進行論證。在假設2中論證，需要在上訴模型中增加證券投資公允價值變動損益情況，在解釋變量中，以每股凈資產(chǎn)為標準。并分析價值相關性是否存在于公允價值變動損益中，從而對模型的解釋力度進行增加。

3.2.2報酬率模型

在對該模型進行設計的時候，設計需要綜合考慮到在一定的時期內(nèi)，會計盈余對股價變化的影響。并且，在一定的時期內(nèi)，對會計信息進行探究，以便分析其對股價造成的影響。根據(jù)證券投資收益的可預見性特點進行分析，在證券市場中可能會出現(xiàn)提前反應現(xiàn)象。在該模型中，并沒有與價值模型相同的價值相關性。其模型公式為持有累計月報酬率=截距項+自變量系數(shù)（每股稅后營業(yè)利潤/收盤價）+自變量系數(shù)（每股稅后已實現(xiàn)證券投資收益/收盤價）+自變量系數(shù)（每股稅后未實現(xiàn)證券投資收益/收盤價）-誤差項。

3.2.3盈余管理模型

根據(jù)盈余管理的動機對證券投資收益盈余管理情況進行分析，以便設計盈余管理模型，對其有效契約觀與不對稱信息觀進行分析與研究。其模型公式為：已實現(xiàn)證券投資收益在利潤總比重的百分比=截距項+自變量系數(shù)×再融資變量+自變量系數(shù)×扭虧變量+自變量系數(shù)×營業(yè)利潤增長率+自變量系數(shù)×規(guī)模變量+自變量系數(shù)×金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的百分比+自變量系數(shù)×行業(yè)變量+誤差項。

4結果分析

4.1描述性統(tǒng)計

分析模型的變量情況，對每個樣本的描述進行計量計算，以便對其進行評估。其中大多數(shù)上市企業(yè)會以增加當年的利潤總額為目的，對其選擇適當?shù)墨@利了結?；驅⒔鹑谫Y產(chǎn)歸納到不影響損益的專供出售金融資產(chǎn)中。

4.2模型結果分析

在我國模型中，增加未實現(xiàn)證券投資收益，對模型進行解釋。在價格與報酬率模型中，證券投資收益會對股票價的及時性進行影響。由于證券投資收益具有可預測性，不具備及時性，對年報信息區(qū)的股價匯報。

5結論

在現(xiàn)代化經(jīng)濟快速發(fā)展過程中，大多數(shù)上市企業(yè)越來越重視證券投資收益，其也是企業(yè)的經(jīng)濟來源之一，在企業(yè)的盈余管理中，需要重視對證券投資收益的價值相關性進行分析，對兩者之間的關系進行充分了解，以便為企業(yè)經(jīng)濟效益的提高提供有利的依據(jù)[3]。根據(jù)結果進行評價，我國證券市場能夠對證券投資收益與營業(yè)利潤進行區(qū)分，并根據(jù)其重要性給予不同的估值。上市企業(yè)根據(jù)出售前的實際選址，對已實現(xiàn)證券進行盈余管理。證券投資收益具有價值相關性，不具備及時性[4]。證券投資主要采用公允價值變動情況對損益方式進行收益，可以顯著提高會計信息的相關性，避免盈余管理。在新會計準則實施后，對我國證券投資進行公允值計量模式，對歷史成本計量模式能夠造成較大的突破[5]。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析，對其盈余管理進行了解，可以為證券投資收益提供相關內(nèi)容，促進證券市場的可持續(xù)發(fā)展。

作者:孟鵬 單位:廈門大學

參考文獻：

[1]吳戰(zhàn)篪.證券投資的盈余管理研究———來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2013，19（02）：193-194.

[2]魏濤，陸正飛，單宏偉.非經(jīng)常性損益盈余管理的動機、手段和作用研究———來自中國上公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界，2013，17（02）：127-128.

篇2

前言

從證券投資市場長期的發(fā)展歷程來看，其中很大一部分投資者投資活動的失敗與財務分析有著密不可分的聯(lián)系。由于企業(yè)財務信息披露不充分，不真實，導致投資者對財務信息、財務指標分析不全面、不客觀，從而不能準確的評估投資風險，不能做出合理的投資決策，既影響了投資者自身的投資活動，同時也對證券投資市場產(chǎn)生了負面影響。所以，注重對財務分析的合理應用對證券投資至關重要。

一、財務分析與證券投資之間的相關性

(一)財務分析是證券投資的必要環(huán)節(jié)

所謂財務分析，是指基于財務報表、會計核算等一系列相關資料，借助專門的技術工具，采用專門的分析方法對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去或當前的經(jīng)濟活動(投資活動、籌資活動、經(jīng)營活動等)與能力(償債能力、營運能力、盈利能力等)進行分析和評價，依據(jù)分析結果和評價結果為投資者、債權人等個人或組織對所關心企業(yè)的了解提供所需必要的信息和依據(jù)的一門應用學科。財務分析有廣義和狹義之分，廣義上的財務分析包括財務報表分析、會計資料分析、其他業(yè)務核算資料分析，而狹義的財務分析則僅指財務報表的分析。進行財務分析的主要目的在于了解和評估企業(yè)過去和當前的業(yè)績情況與可持續(xù)經(jīng)營能力，為證券投資提供必要數(shù)據(jù)參考。換句話說，財務分析是證券投資所必不可少的一個重要環(huán)節(jié)，只有通過財務分析投資者才能了解到企業(yè)的經(jīng)營情況。若通過財務分析讓投資者了解到某企業(yè)良好的業(yè)績和可持續(xù)經(jīng)營能力，則企業(yè)相對容易吸引投資者進行投資，增加企業(yè)籌融資能力。

(二)證券投資是財務分析的價值體現(xiàn)

所謂證券投資，是指投資者通過購買基金券、債券、股票等有價證券及其衍生品，來從中獲取利息、紅利的一種投資行為，投資過程，投資手段。它產(chǎn)生于資本市場和市場經(jīng)濟發(fā)展之中，而資本市場的建立與發(fā)展則是將財務分析與證券投資聯(lián)系起來的重要紐帶。在直接投資中，證券投資是非常重要的一種形式，也是絕大多數(shù)投資者所選擇的投資方式。為了將自己投資風險降至最低，提高投資成功幾率，投資者們需要對證券投資進行分析，分析證券投資過程中能夠對證券價格、價值產(chǎn)生影響的各種因素和各種相關信息，以此來判斷證券價格變動趨勢與幅度。而在證券投資分析過程中，財務分析作為必要的一個環(huán)節(jié)，其所具有的重要價值通過證券投資得以充分體現(xiàn)出來。

二、財務分析在證券投資中的應用

(一)財務分析的主要內(nèi)容

以廣義上的財務分析為例，從盈利能力、營運能力、償債能力等幾方面對財務分析主要內(nèi)容進行簡要介紹。盈利能力，簡單來說就是指企業(yè)資本的升值能力。對一個企業(yè)的盈利能力進行分析，可以幫助投資者了解該企業(yè)資本升值空間大小，以及資本的變現(xiàn)能力，是衡量一個企業(yè)發(fā)展能力的重要指標。通常，盈利能力的分析是通過對企業(yè)某一時期總體收益額度的提升幅度占原來總資產(chǎn)比重的計算來確定的。營運能力，指企業(yè)的綜合經(jīng)營運行能力，即在交易活動中企業(yè)當前所能夠獲取的更大收益能力，它是衡量一個企業(yè)當前現(xiàn)有綜合經(jīng)濟實力強弱的重要指標。償債能力，指企業(yè)用資產(chǎn)來償還其在短期或長期經(jīng)營過程中所產(chǎn)生債務的能力。分析一個企業(yè)的償債能力，可以幫助投資者更好的了解企業(yè)的經(jīng)營能力與財務狀況，而企業(yè)只有擁有強大的償債能力才能吸引更多的投資者為其投資，才能爭取到更大的發(fā)展空間。

(二)證券投資合理應用

財務分析的對策了解財務分析各項指標之后，還需采取有效的對策方法來將其分析結果合理應用到證券投資中。分析對策的采取主要是為了彌補當前財務指標分析中所存在的各種缺陷，提高財務指標分析的準確性與客觀性。由于不同財務指標、不同分析對象所存在的缺陷不同，因而需要針對不同指標采取不同的改進對策。在盈利能力分析中，存在的主要缺陷是對收入配比的成本費用沒有進行詳細劃分，會計分期核算在一年或幾年間的聯(lián)系被隔斷，單純的用全部成本費用來表示盈利指標，掩蓋了企業(yè)真實的盈利能力。對這一缺陷的改進對策是對企業(yè)當期取得的收入及其配用情況進行對比分析，得出當期的收入成本，將其作為盈利能力分析依據(jù)，實現(xiàn)財務的準確分析。營運能力分析存在缺陷主要是過度的將損益表數(shù)據(jù)與資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)相結合，造成了指標分析的不全面。對于這一缺陷的改進對策是根據(jù)企業(yè)每一季度的實際經(jīng)營情況來合理分配權重，求出各指標權重系數(shù)，最后進行加權平均，用加權平均值來表示企業(yè)固定時期的資產(chǎn)情況，進而求出營運指標。償債能力分析存在主要缺陷是仍處于死板固定的靜態(tài)定位上，容易造成企業(yè)整體籌融資能力的忽略。對于這一缺陷的改進對策是以現(xiàn)存缺陷為切入點，通過對缺陷的客觀深入分析，從企業(yè)動態(tài)發(fā)展能力入手改變企業(yè)當前靜態(tài)的分析模式，構建動態(tài)的償債能力分析機制，學會從整體角度對企業(yè)的償債能力進行分析。通過動態(tài)的定位分析，使償債能力分析結果更靠近企業(yè)真實情況，并符合整體性要求。將動態(tài)分析得到的償債指標用于財務分析中，從而為證券投資提供所需數(shù)據(jù)信息。通過對各財務指標缺陷的彌補與指標的客觀準確分析，相信可以為證券投資起到一定指導參考作用。

三、總結

目前，我國資本市場建立的尚不夠完善，市場經(jīng)濟體制也不夠成熟，與證券投資的各項制度有待進一步改進。在這樣的背景下，做好財務分析對證券投資來說無疑是一項重要的功課。投資人員應深刻意識到財務分析與證券投資之間的緊密關系，提高對企業(yè)財務信息真實度的辨識能力，客觀看待投資行為與證券市場，通過財務分析在提高自身投資水平的同時，推動我國證券市場健康發(fā)展。

參考文獻:

［1］趙志明．價值型投資分析在我國證券投資中的應用［D］．四川大學，2014．

［2］林華．公司財務指標分析在證券投資中的應用———來自中國滬市A股的經(jīng)驗證據(jù)［J］．上海經(jīng)濟研究，2008，03:106－111．

［3］代亞功．EVA價值評估方法在我國證券投資中的應用［D］．大連交通大學，2008．

篇3

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

篇4

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

篇5

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

經(jīng)濟租金是扣除全部成本后的凈額，這些成本不僅包括生產(chǎn)成本、儲藏成本等，而且包括資金的機會成本。也就是說，經(jīng)濟租金是扣除了資金的機會成本之后的利潤。根據(jù)微觀經(jīng)濟學的價格理論，競爭促使經(jīng)濟租金趨于零。

篇6

投資是企業(yè)重要的財務活動之一,它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上,以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實物投資,是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進行投資,直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大,回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資,是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券(股票、債券等)。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性,在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力,因此,對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述,固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變,因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務中,企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時,一般都要提出幾種投資方案,進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法,但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為:

NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t

其中:CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量;COt表示第t年的現(xiàn)金流出量;i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn),凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點:

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù),因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值,因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標,就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此,現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來,對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立,后經(jīng)威廉?夏普(WSharpe)等人發(fā)展,主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值,以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險,即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險,是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說,都是不可避免的;非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術的老化等所造成的風險,此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明,證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性,即風險與收益對等,高風險可以用高回報來補償,而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中,證券的價格反映其價值,證券的價格在任何時刻都應與其價值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說,證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標,而應采用“E—β”分析法。

綜上所述,對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點:

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法,而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時,才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場,使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài),因此,證券投資的平均租金高于零;而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭,或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間,所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。

三、原因分析

1.從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實并非如此,兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。

威廉?夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑,它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為:

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù);Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見,資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例:當前的無風險報酬率為6%,市場平均報酬率為12%,A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大,其值β為1.5;B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小,其β值為0.75,則:

A項目的必要報酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%

B項目的必要報酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%

因此,資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具,應用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產(chǎn)投資決策中,資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用,即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本,固定資產(chǎn)投資方案的風險越大,資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零,就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此,無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資,資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產(chǎn)投資決策中,用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn),計算其凈現(xiàn)值,并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

篇7

投資是企業(yè)重要的財務活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務中，企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。

(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。

例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預期股權現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預期股權現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：

A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結果的大小對投資方案作出取舍。

篇8

“證券投資學”教學中，應鼓勵師生就學術探討廣泛交流、共同參與新知識、新技術的研究，這種科學研究型的教學遠遠好于單純的知識傳授，因為通過科研式的教學，教師能夠不斷豐富更新教學內(nèi)容，從而帶動和推進人才培養(yǎng)的質(zhì)量和水平。更重要的是，學生能夠從這種教學方式中感到學知識是一種創(chuàng)造的行為，而不是簡單的重復記憶。研究型大學之所以被冠以“研究型”就在于其擁有完善的教學和科研設施，比較充足的科研經(jīng)費，能夠為本科學生提供一種研究型的校園文化，因此，研究型大學理應培養(yǎng)學生的強烈求知愿望和探知精神。只有而且只有將學術研究融入到“證券投資學”的教學過程中，金融專業(yè)的學生才能夠對變化莫測，新興的金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)和發(fā)展的證券市場產(chǎn)生濃厚的興趣，才能夠適應證券市場對高層次人才的需要。

2.將實踐教學視為本門課程的重要環(huán)節(jié)

證券投資學涉及到經(jīng)濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識，是對各種理論知識的一種綜合應用，學生如果能在證券投資實訓環(huán)境下接受投資

理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關理論知識，認識和把握相關證券投資實踐，而且也能在實現(xiàn)二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。最重要的是，通過實踐教學，學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理，也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技術手段，有利于學生學習和接受新的知識，有利于學生在實踐中發(fā)現(xiàn)問題，培養(yǎng)學生的主動探究精神，營造一種能培養(yǎng)探索性、創(chuàng)新性和創(chuàng)造性的學習環(huán)境，使證券投資學理論學習和實踐學習互相滲透促進，產(chǎn)生強大的聚合效應。

二、研究型大學金融專業(yè)“證券投資學”本科課程教學模式的建構

根據(jù)2007年《教育部、財政部關于實施高等學校本科教學質(zhì)量與教學改革工程的意見》和《教育部關于進一步深化本科教學改革全面提高教學質(zhì)量的若干意見》，高校推行研究型教學模式是“質(zhì)量工程”的內(nèi)在要求，是研究型大學對培養(yǎng)創(chuàng)新型人才需求的響應，同時也是落實教學改革與實踐的重要體現(xiàn)。因此，從上述特征出發(fā)，研究型大學金融專業(yè)“證券投資學”本科課程教學模式的建構應包括以下幾個方面：

1.教師教育理念的重構

研究型大學的教師在金融專業(yè)“證券投資學”中所秉持的教育理念應從向學生傳遞證券投資學知識轉變到讓學生體驗和發(fā)現(xiàn)證券投資學知識的過程，從讓學生記憶證券投資學知識向鼓勵學生運用證券投資學知識來發(fā)展創(chuàng)新思維與創(chuàng)新品質(zhì)的過程轉變。法國文化教育學家斯普朗格曾言：教育的最終目的不是傳授已有的東西，而是要把人的創(chuàng)造力量誘導出來。在“證券投資學”教學過程中突出證券投資學的知識、證券投資學的應用能力、對證券投資學核心理念領悟的素質(zhì)三維度有機結合的證券投資學教學理念，強調(diào)知識、能力、素質(zhì)在證券投資學教學過程中互相促進、相輔相成的辯證關系。證券投資學知識是基礎，沒有知識，證券投資學的應用能力與核心理念領悟的素質(zhì)就成為無源之水、無本之木。能力是知識外化的表現(xiàn)，素質(zhì)是知識內(nèi)化的結果。從教育角度看，能力和素質(zhì)是知識追求的目標。學習證券投資學知識的根本目的不是占有知識，而是發(fā)展能力，提高素質(zhì)。知識是死的，能力和素質(zhì)是活的。一個有能力的人可以在一定證券投資學知識基礎上不斷獲得新的知識和創(chuàng)造新的知識，并在此過程中促進其證券投資學綜合素質(zhì)的全面提升。因此，對于研究型大學而言，對金融學專業(yè)的學生在“證券投資學”教學的過程中進行科學精神、科學研究方法、科學品德的培養(yǎng)，強調(diào)證券投資學知識、應用能力、核心理念的領悟等素質(zhì)是非常重要的。

2.注重教學內(nèi)容的開放性和前瞻性

“證券投資學”課程有兩個顯著的特點：一個是其創(chuàng)新性強，證券市場上新品種、新規(guī)則、新現(xiàn)象層出不窮；二是其動態(tài)性強，證券市場的行情瞬息萬變。這兩個特點決定了“證券投資學”的教學內(nèi)容必須與時俱進，呈現(xiàn)開放式的姿態(tài)，不斷融合新的知識和理念，突破傳統(tǒng)課堂教學由于受到物理空間和授課時間的限制導致學生難以直觀地感受到證券市場的動態(tài)特征的情況。因此，證券投資學的課堂教學應在內(nèi)容、時間和空間上進一步拓展和延伸。教師在證券投資學的教學中首先要知道何可言，何不可言；何可為，何不可為；何可取，何不可取。

首先要注重培養(yǎng)學生高尚的道德情操和社會責任感。其次要培養(yǎng)學生高效的溝通技巧，使其在今后的工作中能夠讓他人迅速了解自己想法，從而對他人施加影響，充分展現(xiàn)自己和自己所從事項目的思想和價值。再次要培養(yǎng)學生的團隊合作精神，現(xiàn)在在任何領域的創(chuàng)新都要涉及多個領域的知識，它已經(jīng)不是一個人單打獨斗就能夠實現(xiàn)的。因而，團結協(xié)作的精神是在“證券投資學”教學過程中應予以特別關注的。最后要培養(yǎng)學生開闊的國際視野。面對經(jīng)濟的全球化和激烈的國際競爭，培養(yǎng)的證券投資業(yè)拔尖創(chuàng)新型人才必須要有開闊的國際視野。要熟悉國際文化環(huán)境，擁有國際態(tài)度和國際知識，擁有國際意識、國際活動能力和競爭能力。因此，“證券投資學”教學內(nèi)容的開放性和前瞻性是研究型大學金融學專業(yè)教學必須深入研究的重要課題。

篇9

關鍵詞實業(yè)投資證券投資產(chǎn)權投資網(wǎng)絡經(jīng)濟虛擬企業(yè)

1充分利用網(wǎng)絡資源,提高實業(yè)投資效益

首先,要善于捕捉投資機會。投資機會的捕捉有賴于企業(yè)對自身以及外部環(huán)境的了解與認識，有賴于企業(yè)對商業(yè)機會的把握。商業(yè)機會與企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化息息相關，變化之中孕育著商業(yè)機會。人類社會的發(fā)展本身表現(xiàn)為一種變化，沒有變化即無所謂發(fā)展。而人類社會加速發(fā)展的整體趨勢意味著各種變化的加速，也意味著所謂的瞬息萬變逐步成為現(xiàn)實。在這一情勢下，把握商業(yè)機會的前提即是對瞬息萬變的企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，特別是企業(yè)外部環(huán)境要及時地把握。對于傳統(tǒng)環(huán)境下的企業(yè)而言，這絕非易事，只有極少數(shù)的企業(yè)有足夠的人力、物力與財力可以建立相應的信息系統(tǒng)來處理來自世界各地的相關信息，并從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資機會。即使是對大型企業(yè)來說，實現(xiàn)這種信息的搜集與分析，不管是在效率方面還是在效益方面都是難如人意的。網(wǎng)絡經(jīng)濟時代，國際互聯(lián)網(wǎng)可以將世界各地的大量信息聚于一臺網(wǎng)絡終端機之上，使各類企業(yè)可進行信息搜集與分析、實現(xiàn)更高的效率與效益，極大地提升了企業(yè)捕捉投資機會的能力。

其次,利用網(wǎng)絡優(yōu)勢，提高投資項目的管理質(zhì)量，增加投資數(shù)量。網(wǎng)絡經(jīng)濟時代，世界經(jīng)濟一體化的進程大大加快，企業(yè)跨地區(qū)、跨國投資活動迅猛發(fā)展。而相對于本地區(qū)或較近地區(qū)范圍的投資活動而言，跨國、跨地區(qū)投資活動中的投資管理問題有其獨特之處。由于空間距離的遙遠，企業(yè)對于投資項目所涉及的諸如貨幣資金、存貨、應收賬款以及企業(yè)行政管理方面的各種因素的了解都比就近投資更為困難。在國際互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之前，雖然各種通訊技術在企業(yè)管理之中的運用使遠程管理可以成為一種現(xiàn)實，但是，在這些通訊技術支持下的投資管理畢竟有著相應的時滯問題。相對而言，國際互聯(lián)網(wǎng)則是一種更為先進的通訊技術，這一先進通訊技術運用于企業(yè)管理之中可以使遠程實時監(jiān)控成為可能，這無疑為縮短監(jiān)控時滯、提高監(jiān)控效率提供了技術上的保障。這種技術上的保障，一方面可以提高企業(yè)跨地區(qū)和跨國投資項目的管理質(zhì)量，另一方面，由于在這一先進技術的支持下，企業(yè)為管理同一投資項目所需付出的時間和精力都相應減少。因此，它們可以有更多的時間和精力來考慮其他投資項目，這對于增加企業(yè)的對外投資量也有著潛在的促進作用。

2產(chǎn)權投資形式、投資要素和投資方式均應適應網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展作相應的改變

網(wǎng)絡經(jīng)濟時代，企業(yè)的產(chǎn)權投資應注意以下變化：

2.1更多地以組建虛擬企業(yè)的形式進行產(chǎn)權投資

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)一般采取縱向一體化的方式來保證企業(yè)與其存貨供應商及分銷商之間的穩(wěn)定關系。這種縱向一體化是通過企業(yè)采取投資自建、投資控股或兼并的方式來實現(xiàn)對為其提供原材料、半成品或零部件的企業(yè)及分銷商的控制，也即以產(chǎn)權為紐帶來實現(xiàn)核心企業(yè)與其供應商和分銷商之間的穩(wěn)定關系。應當說，在市場環(huán)境相對穩(wěn)定的條件下，這種縱向一體化的模式有助于加強核心企業(yè)對原材料供應、產(chǎn)品制造、分銷和銷售的全過程的控制，使企業(yè)在激烈的市場競爭中取得主動地位。但是，進入網(wǎng)絡經(jīng)濟時代之后，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了顯著的變化，這種變化突出表現(xiàn)在企業(yè)所面對的是一個變化迅速的買方市場，在這一環(huán)境下，企業(yè)對未來的預測顯得越來越難把握，相應地，企業(yè)要保持在市場競爭中的主動地位的話，就必須能夠對市場中出現(xiàn)的各種機會具有快速反應的能力，而以往的縱向一體化模式顯然難以實現(xiàn)這一要求。因為在以產(chǎn)權為紐帶的縱向一體化模式下，企業(yè)與其供應商與分銷商之間是一種非常穩(wěn)固的關系，這種穩(wěn)固關系是為把握以往的某種市場機會而建立的。當以往的市場機會已經(jīng)不存在的時候，或者企業(yè)需要把握更好的新的市場機會的時候，這種關系的解除對企業(yè)來說絕非易事?；谶@一認識，組建虛擬企業(yè)成為企業(yè)的必然選擇，即企業(yè)放棄過去那種從設計到制造甚至一直到銷售都由自己來實現(xiàn)的經(jīng)營模式，轉而在全球范圍內(nèi)去尋找適當?shù)墓碳胺咒N商，通過與它們之間建立伙伴關系而結成利益共同體，形成一個策略聯(lián)盟，而當相應的市場機會已經(jīng)消失的時候，這種伙伴關系的解除不管是從時間上還是從成本上都比縱向一體化要少得多。而國際互聯(lián)網(wǎng)又為企業(yè)在尋找合作伙伴上提供了更加廣闊的選擇空間。因此，組建虛擬企業(yè)代表著網(wǎng)絡經(jīng)濟時代企業(yè)產(chǎn)權投資的發(fā)展方向。

2.2產(chǎn)權投資要素中無形資產(chǎn)的比重提高

這是由網(wǎng)絡經(jīng)濟自身特有的性質(zhì)所決定的。如前所述，網(wǎng)絡經(jīng)濟也是一種知識經(jīng)濟，知識已轉化成一種資本，成為生產(chǎn)和再生產(chǎn)過程中不可或缺的要素。在企業(yè)的產(chǎn)權投資中，運用知識這種無形資產(chǎn)進行資本運營將越來越普遍，從而使得在整個產(chǎn)權投資的要素總量中，無形資產(chǎn)的比重呈上升趨勢。

2.3產(chǎn)權投資方式多表現(xiàn)為企業(yè)間相互持股

現(xiàn)代經(jīng)濟是一種以分工為基礎的經(jīng)濟模式。在這一模式下，企業(yè)與個人均在其相對擅長的領域中高效地開展活動，從而取得較好的成果。在網(wǎng)絡環(huán)境下，這種模式將由于企業(yè)相互之間的聯(lián)系與溝通的便捷而獲得進一步的發(fā)展。即在網(wǎng)絡經(jīng)濟環(huán)境下，尋找企業(yè)及個人核心能力成為一個關于企業(yè)或個人能否有良好生存狀態(tài)的核心問題。針對某一特定企業(yè)來說，在尋求到其核心能力之后，就應當圍繞其核心能力去開展相應的活動，至于其余問題則應該交由其他企業(yè)去解決。在這種思路下，企業(yè)的分工協(xié)作關系被進一步賦予新的內(nèi)涵。在這種新型的分工協(xié)作關系的指導下，企業(yè)之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟及戰(zhàn)略伙伴關系將被提升到一個前所未有的高度。企業(yè)的產(chǎn)權投資活動即圍繞這一中心問題展開。要實現(xiàn)這種戰(zhàn)略聯(lián)盟及戰(zhàn)略伙伴關系，書面協(xié)議的簽訂當然是手段之一，而相互之間的持股既是一種傳統(tǒng)的模式，也是一種非常自然的選擇。因此，在網(wǎng)絡經(jīng)濟條件下，企業(yè)的產(chǎn)權投資更多地選擇相互持股的方式。

3采用網(wǎng)上證券交易方式進行證券投資

3.1證券投資的品種大大豐富

網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展帶來的副產(chǎn)品之一就是整個經(jīng)濟發(fā)展中的風險程度提高?；诖?，金融市場中必然產(chǎn)生許多防范風險類的金融衍生商品，加之競爭加劇所產(chǎn)生的多種金融創(chuàng)新商品，必然使得金融投資品的種類趨于極大豐富。企業(yè)可能采納的證券投資品種由于有了更大的選擇空間而大大豐富起來。投資品種的豐富一方面可以使企業(yè)通過多種證券投資組合降低投資風險、提高投資收益率，另一方面也使企業(yè)的投資活動趨于復雜化。

3.2證券投資的地理范圍擴大

在世界經(jīng)濟一體化浪潮的大背景下，為企業(yè)籌資及投資者服務的證券市場也呈現(xiàn)出國際化的特征。目前，世界各國主要的證券交易所基本上都已經(jīng)發(fā)展成為國際性證券交易所，同時，越來越多的企業(yè)選擇國外證券市場作為籌集資金的渠道，越來越多的投資者參與國外證券的投資。在網(wǎng)絡經(jīng)濟環(huán)境下，證券市場的國際化步伐將進一步加快。一方面，國際互聯(lián)網(wǎng)使投資者了解世界各地證券發(fā)行企業(yè)的財務狀況及經(jīng)營狀況更加便利，對世界其他國家的宏觀經(jīng)濟政策及其他影響證券市場發(fā)展變化因素的了解也更加全面而迅捷；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展使網(wǎng)上證券交易成為可能，這也在極大程度上方便了投資者對其他國家和地區(qū)的證券進行投資。

3.3網(wǎng)上證券業(yè)務優(yōu)于傳統(tǒng)的證券業(yè)務模式

網(wǎng)上證券業(yè)務相對于傳統(tǒng)的證券業(yè)務模式，其優(yōu)勢在于：

（1）成本優(yōu)勢。在傳統(tǒng)證券業(yè)務模式下，作為交易中介的證券商在經(jīng)營證券業(yè)務的過程中有許多費用必須發(fā)生，如人工成本、場地成本、水電費等費用，這些費用在網(wǎng)上證券業(yè)務模式下都將大大下降。當然，在證券商的傳統(tǒng)費用項目發(fā)生變化的過程中，也有一些新的費用項目將會出現(xiàn)，如互聯(lián)網(wǎng)相關費用上升。但從費用總量來看是削減的趨勢。

（2）便利程度高。國際互聯(lián)網(wǎng)使得證券投資者無論身處何時何地，只要能通過計算機終端聯(lián)上國際互聯(lián)網(wǎng)，就可以非常便利地通過互聯(lián)網(wǎng)獲得相關信息，進行證券買賣，其便利程度的提高也是網(wǎng)上證券業(yè)務迅猛發(fā)展的重要原因之一。

（3）證券投資相關資訊服務全面快捷。對于證券投資者來說，進行科學合理的證券投資的前提即是掌握充分的投資決策相關信息。網(wǎng)上證券業(yè)務的開展可以使證券投資者通過自主地選擇瀏覽等方式，從網(wǎng)絡證券經(jīng)紀商以及證券資訊類網(wǎng)站上獲得即時更新的以及經(jīng)過深入分析和研究的證券投資相關信息，這些信息的獲取可以在極大程度上支持投資者的投資決策。與傳統(tǒng)證券業(yè)務模式相比，網(wǎng)上證券業(yè)務的這一內(nèi)容對證券投資者具有極大的吸引力，也是網(wǎng)上證券業(yè)務的重要優(yōu)勢之一。

（4）個性化的證券投資咨詢與指導。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，網(wǎng)絡證券經(jīng)紀商及其他相關機構可以在其建立的網(wǎng)站中設立證券投資咨詢與指導業(yè)務，通過這一業(yè)務，可以針對特定投資者對待風險的態(tài)度、期望的投資回報要求的基礎上，結合其資金量，為其量身度制證券投資組合，幫助證券投資者實現(xiàn)增值目標，或者通過網(wǎng)上實時互動的溝通方式，在網(wǎng)上為證券投資者提供投資指導。這也是網(wǎng)上證券業(yè)務超越傳統(tǒng)業(yè)務模式的重要方面。

網(wǎng)上證券業(yè)務的上述優(yōu)勢，對網(wǎng)絡經(jīng)濟時代的企業(yè)證券投資來說，是很有吸引力的。而且隨著網(wǎng)上證券經(jīng)紀商的服務內(nèi)容的增加和服務質(zhì)量的提高，及網(wǎng)絡安全性程度的提高，網(wǎng)上證券交易方式應該成為許多企業(yè)證券投資的重要選擇方式之一。

參考文獻

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篇10

近年來，伴隨著中國經(jīng)濟的快速增長，中國資本市場也在日漸完善和成熟，人們的投資理財意識也變得更加主動和積極。證券投資組合問題廣泛存在于金融#風險投資等多個領域，日常投資活動中的有價證券類型在不斷地增多，同時投資方的可選擇范圍也越來越大。在這種情況下，如何利用有限的投資來獲得經(jīng)濟效益的最大化是大家廣為關注的問題，合理的投資結構模式能夠幫助企業(yè)有效地避開風險，最大化地保證投資效益。

一、證券投資組合的發(fā)展及意義

實現(xiàn)經(jīng)濟效益的最大化，是證券投資活動的主要目標，而在實際投資中，風險和收益總是成正比的，收益越高風險越大。投資者為了分散風險，將投資資金分配給若干不同的證券資產(chǎn)，如股票#債權及證券衍生產(chǎn)品，形成一組合理的資產(chǎn)組合，以期實現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化和風險最小化。這種同時投資多種證券及衍生品的做法就叫做證券投資組合。這種投資組合的收益是所投資證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，因此能極大地降低投資證券活動中的風險頻率。

二、證券投資組合的策略與風險

為了達到降低風險影響的效果，需要利用有效的措施對證券投資活動進行合理的組合，那么到底什么樣的措施才是有效的、什么樣的組合結構才是合理的、下面本文將對該項活動的有效措施以及合理結構類型進行詳細分析。通常情況下可以分成以下幾類。

（一）保守型策略

這種類型的措施所提倡的是所有的投資活動以及具體的形式應該和市場的發(fā)展狀況相符合，盡量把各種類型的證券活動以及組合形式都囊括于其中，以此來達到最大限度地降低風險的作用，以獲得市場平均收益的的均衡與穩(wěn)定。該種類型的投資活動具有的三個重要的特點是：能夠有效地減少凡是可以存在的風險類型；對于證券投資活動的專業(yè)技術知識的要求標準不高；證券投資活動中的管理成本比較低。

（二）冒險型策略

這種方案的觀點是，不是所有好的結構類型都要符合市場的發(fā)展狀況，只要結構類型優(yōu)良，就能夠在市場的發(fā)展過程中獲得經(jīng)濟效益的最大化，提高市場份額。在這種結構類型之下有很多潛力比較大的投資方案與政策。

（三）適中型策略

這種方案的觀點是，通過證券的定價，尤其是股票類型的定價，來對企業(yè)的經(jīng)營效益進行判斷。通常情況下股票價格的漲幅不是特別明顯，在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不差的情況下，股票一定會出現(xiàn)新的發(fā)展。采用這一策略方案的時候，企業(yè)應該大力提高股票的投資能力水平。

三、證券投資組合方法分析

因為投資者所使用的資源種類不一樣，所以通過這些投資活動能夠獲得的經(jīng)濟效益也有很大的不同，加上投資者的心理狀態(tài)#行為風格等不同，故證券投資組合方法多種多樣。根據(jù)目前已經(jīng)存在的投資結構概念，在投資活動的過程中，可以通過兩種不同的形式進行投資結構的調(diào)整，首先要對市場上已經(jīng)存在的投資類型進行重新優(yōu)化組合，其次對同一種投資類型內(nèi)部的不同投資活動進行有效調(diào)整。最后通過不同類型的投資結構的相互比較確定收益最大化的投資結構類型，能夠在很大的程度上降低企業(yè)所負擔的風險壓力。

在某種程度上投資活動的參與者所預期的投資目標對于投資活動的管理目的有著決定性的影響，在很大的程度上反映著投資者的實際愿望與需要。就正常情況而言，證券組合的管理目標可表述為在一定的風險水平上使收益盡可能達到較高的水準，或在一定的收益水平上盡量降低投資風險。就具體情況而言，由于投資需求以及由此決定的投資目標和投資政策的不同，可將證券組合的方法分為兩大類：一是投資目標的實現(xiàn)能夠穩(wěn)定收益，一般情況下被看做是證券的優(yōu)化結構方案；二是投資目標是為了凈收入的提高，一般將其稱作是正增長的種類。

收入型組合在很大的程度上要比其它類型的結果更具有穩(wěn)定性#低風險影響性，在該種類型下，企業(yè)經(jīng)濟效益的獲得都來源于企業(yè)的基本運行，從債券中獲得的收益是利息收益，優(yōu)先股是股息收益。和一些國家債券的類型以及較高信用等級的債券類型具有一致性，與其它類型的投資活動相比具有優(yōu)先性以及高息性。它們所具有的穩(wěn)定性#預告收益性能夠為投資活動的參與者提供極大的利益。能夠將投資活動的參與者的經(jīng)濟效益進行最大化處理。該種類型的投資活動的參與者不僅僅包括中低收入者還有很多年收入很高的參與者，作為一種投資活動，適用于不同收入階層的人群。

政權結構類型的不斷增長：以價格上升過程中存在差價作為基礎。構成一種基本的方式。參與該種類型的證券投資活動的人，對于可以獲得的收益可以無限期地延長等待的時間。該種類型的投資者所購買的分紅屬于一般投資類型，其中企業(yè)的索要擔負的風險壓力比較大。增長型證券組合的股票類型所共同具有的特點有：收入和股息穩(wěn)步增長、收入增長率非常穩(wěn)定、低派息、高預期收益，高總收益、低風險。