導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業(yè)資本運營分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

國有企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中占據(jù)著主導作用，是我國經(jīng)濟發(fā)展的主要力量，也是我國國民經(jīng)濟健康發(fā)展的安全保障。因此，我國十分重視國有企業(yè)的發(fā)展。而資本運營是國有企業(yè)改革和發(fā)展的重要途徑，能夠有效擴大生產(chǎn)規(guī)模和市場占有份額，提高國有企業(yè)的競爭力。但是，國有企業(yè)資本運營由于外部環(huán)境不完善以及企業(yè)內(nèi)部管理不足存在著很大的運營風險，使國有企業(yè)的運營和發(fā)展面臨著巨大威脅。在這種情況下，資本運營風險管理成為國有企業(yè)的重要工作，受到國有企業(yè)和社會各界的關(guān)注。研究國有企業(yè)資本運營風險管理不僅能夠有效防范資本運行風險，而且對國有企業(yè)的健康發(fā)展有著直接作用。

一、國有企業(yè)資本運營風險的相關(guān)概述

（一）國有企業(yè)資本運營風險的內(nèi)涵

國有企業(yè)資本運營風險主要指國有企業(yè)資本運營習慣過程中存在著運營環(huán)境的變動性、運營活動的復(fù)雜性以及國有企業(yè)自身存在抗風險能力的有限性而造成的國有企業(yè)資本運營達不到預(yù)期目標的現(xiàn)象。首先，資本運營的復(fù)雜性主要指現(xiàn)階段我國國有企業(yè)在運營的過程中，資本的循環(huán)和周轉(zhuǎn)存在著巨大的風險；其次，外部環(huán)境的變動性主要指政府相關(guān)部門的管理環(huán)境、國家宏觀經(jīng)濟政策和法律規(guī)定以及資本市場的不斷變動；再次，企業(yè)主體的制約性主要指國有企業(yè)本身在發(fā)展過程中沒有充分發(fā)揮自身的主體作用；最后，企業(yè)抗風險能力的有限性主要指國有企業(yè)在運行的過程中缺乏相應(yīng)的風險意識和風險處理能力。

（二）國有企業(yè)資本運營風險的類別

按風險影響范圍不同，國有企業(yè)資本運營風險主要包括基本險和特殊風險。首先，基本風險主要指由于受經(jīng)濟、政治以及社會文化環(huán)境影響所產(chǎn)生的風險?；撅L險是國有企業(yè)普遍存在并難以避免的風險，主要包括政策風險、政治風險、體制風險和自然風險。其中政策風險主要指國家經(jīng)濟發(fā)展政策變動所帶來的風險，體制風險主要指我國市場經(jīng)濟體制尚未完善，國有企業(yè)的資本運作難免會受到行政機關(guān)的影響，政治風險主要指政治因素變動而帶來的資本運營風險，自然風險主要指自然因素的化，如地震、火災(zāi)、洪澇災(zāi)害等自然因素對國有企業(yè)運營帶來的風險。其次，特殊風險主要指國有企業(yè)由于錯誤經(jīng)營、資金短缺、資本結(jié)構(gòu)不合理等因素產(chǎn)生的風險。特殊風險只會影響個別國有企業(yè)的收入，而不會影響所有國有企業(yè)的運營。特殊風險主要包括財務(wù)風險、管理風險、信息風險、法律風險、技術(shù)風險以及經(jīng)營風險等。其中財務(wù)風險主要指國有企業(yè)的資金難以支持企業(yè)運營而產(chǎn)生的風險，經(jīng)營風險主要指國有企業(yè)經(jīng)營變化給企業(yè)帶來的風險，管理風險主要指國有企業(yè)經(jīng)營管理者錯誤操作而帶來的風險，法律風險主要指企業(yè)為避免法律限制而在收購過程中加大交易成本帶來的風險，信息風險主要指國有企業(yè)在運營過程中由于企業(yè)信息不對稱而產(chǎn)生的風險，技術(shù)風險主要指企業(yè)技術(shù)開發(fā)或企業(yè)技術(shù)運用泄密而產(chǎn)生的風險。

二、國有企業(yè)資本運營風險的形成原因

（一）企業(yè)資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的制約

首先，國有企業(yè)資本循環(huán)中斷會引起資本運營風險。如果將企業(yè)的資本全都放在某種資本形式上，一旦這種資本形式出現(xiàn)了中斷，那么國有企業(yè)的運營便將難以形成。另外，國有企業(yè)的資本在某個投資階段轉(zhuǎn)向下一個投資階段的時候，如果發(fā)生靜止狀況也會導致企業(yè)的資金循環(huán)中斷，帶來資本運營風險。其次，資本周轉(zhuǎn)緩慢會引起資本運營風險，資本周轉(zhuǎn)緩慢會影響到國有企業(yè)的資本保值和國有企業(yè)增值，導致國有企業(yè)的經(jīng)濟效益下滑，甚至產(chǎn)生巨大的生存危機。

（二）外部環(huán)境的制約

首先，政府過度干預(yù)會帶來風險。政府過度干預(yù)主要指政府對國有企業(yè)外部資本運營推動作用過大，背離了資本運營的驅(qū)利性，違背市場經(jīng)濟規(guī)律，導致企業(yè)面臨資金風險。另外，中央政府與地方政府的行政條條框框管理模式阻礙了國有企業(yè)的跨區(qū)域發(fā)展，嚴重影響了國有企業(yè)的資本運營；其次，政策法規(guī)不完善。我國現(xiàn)有的市場經(jīng)濟資本法律法規(guī)和政策法規(guī)仍不夠完善，缺乏穩(wěn)定性，而且部分政策法規(guī)和法律法規(guī)內(nèi)容十分落后，難以適應(yīng)國有企業(yè)的發(fā)展；再次，資本運營平臺不穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏相關(guān)部門的統(tǒng)籌規(guī)劃和宏觀指導，并購行為不夠規(guī)范，證券市場行政化嚴重、市場結(jié)構(gòu)單調(diào)，缺乏風險規(guī)避功能；最后，社會保障體系不夠完善。當前，我國的社會保障體系仍然存在著很大的缺陷，社會保障服務(wù)對象沒有完全覆蓋，國有企業(yè)勞動者的合法權(quán)益得不到保障，嚴重影響了國有企業(yè)的正常運行，導致國有企業(yè)產(chǎn)生資本運營風險。

（三）國有企業(yè)自身風險免疫力的制約

首先，資本結(jié)構(gòu)不合理。資本不足是當前我國國有企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，并且在“撥轉(zhuǎn)貸”政策下，國有企業(yè)的負債率大幅度提高，極大地影響了國有企業(yè)的生產(chǎn)效率，導致企業(yè)面臨著巨大的資本運營風險。另外，當前我國國有企業(yè)中還存在著國有股權(quán)過度集中、資本結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象，內(nèi)部控制現(xiàn)象嚴重，難以形成高效的治理結(jié)構(gòu)，導致國有企業(yè)缺乏科學的資本運營；其次，缺乏抗風險意識。部分國有企業(yè)在運營的過程中需要通過戰(zhàn)略決策和內(nèi)部管控來開展經(jīng)營，在這種狀況下，國有企業(yè)的風險意識和競爭意識不夠強烈，缺乏完善的風險防范體系，國有企業(yè)自身風險免疫力不高。

三、國有企業(yè)資本運營風險管理的策略

（一）國有企業(yè)資本運營風險管理的特點

首先，國有企業(yè)資本運營風險管理具有動態(tài)調(diào)整性特點。因為國有企業(yè)的資本運營具有較強的動態(tài)性，資本運營的過程中隨時會產(chǎn)生新的狀況，加之企業(yè)資本運營風險的破壞性，企業(yè)的資本運營風險管理必須根據(jù)企業(yè)運營過程中產(chǎn)生的新情況來制定管理決策；其次，國有企業(yè)資本運營風險管理具有科學性，資本運營風險管理不僅要針對不同內(nèi)容、不同性質(zhì)和不同規(guī)模的風險制定針對性管理決策，而且還要符合經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和資金運營的規(guī)律。

（二）國有企業(yè)資本運營風險管理的原則

1. 方向性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理應(yīng)積極遵循方向性原則，制定明確的資本運營風險管理目標，為資本運營風險管理提供正確方向，實現(xiàn)國有企業(yè)資本運營過程中經(jīng)濟效益的最大化。

2. 信息性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理需要以科學的信息為基礎(chǔ)，掌握及時、準確的信息，為風險管理決策提供依據(jù)。并且，國有企業(yè)資本運營風險管理需要對豐富的信息進行篩選整理，進而形成真實的、可靠的信息系統(tǒng)。

3. 預(yù)測性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理需要對風險管理的科學性、企業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)發(fā)展趨勢等進行預(yù)測，正確把握企業(yè)資本運營所面臨的經(jīng)濟形勢。

4. 民主性原則。國有企業(yè)在資本運行風險管理的過程中要充分發(fā)揮民主的作風，積極調(diào)動相關(guān)管理人員的積極性和創(chuàng)造性，鼓勵國有企業(yè)員工參與風險管理決策集體智慧。并且國有企業(yè)的資本運營風險管理必須要杜絕領(lǐng)導說了算的現(xiàn)象，積極實施民主管理和民主決策，增強資本運營風險管理的科學性。

5. 可行性原則。國有企業(yè)資本運營風險管理工作應(yīng)積極運用先進的風險管理理論知識和科學的風險管理策略，認真分析風險管理方案的利弊，探析風險管理方案實施的可行性。

三、國有企業(yè)資本運營風險的防范對策

（一）優(yōu)化資本運營外部環(huán)境

首先，明確政府的治理邊界。政府應(yīng)重新審視職能定位，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的思想觀念改進行政命令式管理方式，采取間接管理的方式積極為國有企業(yè)的發(fā)展提供政策引導，減少對國有企業(yè)的行政干預(yù)做到放權(quán)和管理的融合。政府相P部門應(yīng)制訂國有企業(yè)發(fā)展的宏觀調(diào)控政策，加強國有企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極培育健康的市場體系，為國有企業(yè)的發(fā)展提供平等的競爭環(huán)境；另外，政府部門應(yīng)積極規(guī)范自身的行為，做到依法行政，簡化國有企業(yè)項目評審、技術(shù)咨詢以及風險投資等各個環(huán)節(jié)的程序，提高政府部門的工作效率。其次，完善相關(guān)政策法規(guī)。政府相關(guān)部門應(yīng)積極完善我國現(xiàn)有的國有企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，加強對國有企業(yè)資本的政策規(guī)定，建立完善國有企業(yè)資本運營為國有企業(yè)發(fā)展解除后顧之憂；再次，政府相關(guān)部門應(yīng)積極搭建資本運營平臺，堅持國家發(fā)展與產(chǎn)權(quán)交易市場宏觀指導相結(jié)合的原則，積極完善國有企業(yè)的并購法律，規(guī)范國有企業(yè)的并購行為。最后，政府相關(guān)部門應(yīng)積極完善社會保障體系，加快社會保障法制建設(shè)，積極拓寬社會保障覆蓋面積，加強對社會保障基金的管理和監(jiān)督，切實保障國有企業(yè)員工的基本生活，保證國有企業(yè)的正常運營，降低資本運營風險。

（二）塑造理性主體

首先，明確國有企業(yè)職能，明確國有企業(yè)在股東大會出資人代表出資人權(quán)益等方面的職能，積極調(diào)整國有企業(yè)的資產(chǎn)及股權(quán)結(jié)構(gòu)提高國有企業(yè)的影響力。國家相關(guān)管理部門應(yīng)與國有企業(yè)職能劃分界限，避免國有企業(yè)和相關(guān)管理部門職能重復(fù)的現(xiàn)象；其次，完善國有資產(chǎn)的委托經(jīng)營。國家相關(guān)部門應(yīng)加強對國有資產(chǎn)委托機構(gòu)的監(jiān)督和激勵，積極完善經(jīng)營決策機制，設(shè)立國有企業(yè)科學決策體系，避免國有企業(yè)經(jīng)營收入決策產(chǎn)生的資本風險。我國相關(guān)部門應(yīng)積極完善國有企業(yè)信息披露機制，加強國家和國有企業(yè)之間的了解和信任，完善國有企業(yè)的自我約束。積極完善國有企業(yè)管理人績效考核機制，不斷提高管理人員的素質(zhì)和管理能力，增強國有企業(yè)管理的科學性；最后，克服國有企業(yè)短視行為。國有企業(yè)應(yīng)積極克服短視行為，著眼于企業(yè)發(fā)展的長遠利益，不斷提高自身的競爭意識和風險防范意識，制定風險防范的方案，最大限度地降低企業(yè)的資本運營風險。

參考文獻：

[1]劉文祥.國有企業(yè)上市公司資本運作的風險問題分析[J].商業(yè)經(jīng)濟，2013（03）.

[2]吳鳴飛.我國國有企業(yè)資本運營風險及其評價體系研究[J].企業(yè)導報，2013（02）.

篇2

經(jīng)濟全球化的發(fā)展使得企業(yè)壓力不斷增加，很多企業(yè)通過并購重組的方式提高自身的競爭力。雖然說企業(yè)并購可以促進資本運作模式的整合和發(fā)展，但并不是每一次并購都能夠?qū)崿F(xiàn)資本的有效運營，很多企業(yè)在并購過程中仍然存在著嚴重的資本運營風險，當然國有企業(yè)自然也不例外。因此，需要對這些風險進行預(yù)測和評估，確保企業(yè)在并購之后能有效的規(guī)避風險，真正實現(xiàn)企業(yè)擴張的意義。

一、國有企業(yè)并購整合模式對資本運作的影響分析

國有企業(yè)在發(fā)展過程中實行并購整合的主要原因在于，企業(yè)想通過這樣的方式獲取戰(zhàn)略機會，減少企業(yè)競爭，并且能夠直接獲取其在行業(yè)發(fā)展中的優(yōu)勢地位。其次，通過并購整合能夠獲取協(xié)同效應(yīng)，增加企業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭力；通過企業(yè)并購整合能夠提高企業(yè)的管理效率，使企業(yè)能夠以零資本取得剩余資本，從資本市場獲得更大的收益。但是通過并購整合模式對企業(yè)的資本運作會產(chǎn)生較大的影響。主要表現(xiàn)為以下兩個方面的內(nèi)容：

（一）并購整合模式對資本收入的影響

資本運作是促進國有企業(yè)發(fā)展的主要形式。一些企業(yè)通過擴大規(guī)模加強資本運作，但是規(guī)模擴大并不僅僅是資金數(shù)量的增加，而是需要對企業(yè)中的整體運行機制進行整改。加強國有企業(yè)的并購整合對整個企業(yè)發(fā)展有著非常重要的影響。其中對企業(yè)資本收入的影響是一個突出部分。企業(yè)通過并購能夠?qū)崿F(xiàn)不同企業(yè)之間的聯(lián)合，這樣一來，對原有企業(yè)的收入會有所增加。收入的增加有時候是來自于企業(yè)的營銷利得，另一方面是來自市場壟斷，一些企業(yè)通過對自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行改善，進一步改變企業(yè)的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，從而獲得營銷收入。資本收入的增加會使得企業(yè)的利益隨之增長，但是這種利益的增長需要在企業(yè)發(fā)展和綜合利益之間做出權(quán)衡。合并整合后的企業(yè)在發(fā)展中會處于優(yōu)勢地位，這種地位也不會長久的存在，只有企業(yè)自身在發(fā)展中不斷調(diào)整，才能夠促進企業(yè)的全面發(fā)展。

（二）并購整合模式對資本成本的影響

國有企業(yè)在兼并之后可以受益于規(guī)模經(jīng)濟，這種經(jīng)濟模式會使得企業(yè)的成本下降。主要表現(xiàn)為兩個方面的內(nèi)容，一方面，企業(yè)規(guī)模的擴大， 一定程度上能夠增強企業(yè)與供應(yīng)商或者是其他團體的砍價能力，從而降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；另一方面，兼并之后的企業(yè)在材料采購、產(chǎn)品營銷等眾多方面都能夠統(tǒng)一協(xié)調(diào)，這樣一來，可以減少企業(yè)中的固定成本支出，節(jié)約大量的人力消耗和財力消耗。通過企業(yè)兼并出現(xiàn)的企業(yè)規(guī)模增長實際上是一種激進式的增長，與企業(yè)發(fā)展中形成的漸進式增長模式有所不同。這種激進式的發(fā)展模式對企業(yè)管理層形成了較大的挑戰(zhàn)。

二、加強國有企業(yè)資本運作的策略

（一）堅持國有經(jīng)濟發(fā)展的方針政策

加強國有企業(yè)資本運作，首先應(yīng)該堅持國有經(jīng)濟發(fā)展的方針政策，對國有資本進行整合，進一步實現(xiàn)國有資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?？梢约訌娖髽I(yè)的集中管理，尤其是對國資局直接管轄的企業(yè)，按照業(yè)主相同、產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)的原則，將一些資產(chǎn)質(zhì)量差、經(jīng)營效益不好以及缺乏競爭力的企業(yè)向著優(yōu)勢大型企業(yè)集中。有些企業(yè)可以按照市場化原則實施開放性整合，對于一些發(fā)展不好的企業(yè)可以擇機退出。

（二）增強國有資本的證券化比重

國有企業(yè)要想取得較好的發(fā)展，需要通過提高市屬國有資本證券化比重的方式進行發(fā)展，借助于資本市場實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。國有企業(yè)在并購重組的過程中還應(yīng)該幫助各類具備條件的企業(yè)上市。為中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提供更多的機會，支持這些企業(yè)上市發(fā)展。

（三）加強國有企業(yè)同其他投資公司之間的合作

國有企業(yè)資本運作的發(fā)展要借助于不同平臺在資本運作以及資產(chǎn)重組方面的作用，促進不同平臺之間的互動和配合，從而實現(xiàn)國有企業(yè)整體利益的最大化目標。其中主要的平臺公司包括投資控股公司、香港上市公司、境內(nèi)上市公司以及投資基金等。通過與這些平臺公司之間的合作，從而增強國有企業(yè)在市場上的運作地位。

（四）加強資本運作風險的控制

企業(yè)在并購之后往往會選擇融資模式實現(xiàn)資本運作，但是融資模式運作資本也會給企業(yè)的發(fā)展帶來一定的風險，這關(guān)鍵在于融資結(jié)構(gòu)選擇的合理性。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)該遵循成本和風險最小化的原則，在融資成本、企業(yè)風險以及基本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上進行融資，才能夠更好的控制好企業(yè)并購后的風險。并購后的企業(yè)需要大量的資金作為運營支撐，資金不足的情況下就會讓企業(yè)放棄并購行為，因此，需要綜合多方面選擇合適的融資方式。我國大多數(shù)企業(yè)采用的融資方式都是銀行貸款，雖然這是一種比較好的融資方式，但是還是會受到很多方面的限制，不利于企業(yè)維持良好的財務(wù)狀況。為了改變這種現(xiàn)狀，可以選擇新的融資渠道，限制比較少，并且融資周期比較短的渠道，通過融資來改變企業(yè)的負債率，進一步優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)的良好發(fā)展。

三、結(jié)束語

國有企業(yè)在并購之后并不意味著并購行為的結(jié)束，企業(yè)并購效益的實現(xiàn)關(guān)鍵在于后期運行情況。并購之后的企業(yè)面臨著不同企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)的融合，這個融合過程也就是企業(yè)的整合。并購整合之后的國有企業(yè)對資本運作會產(chǎn)生較大的影響，不僅影響資本運作的成本，同時還會影響資本運作的收入，這種影響有其積極的一面，自然也會對企業(yè)的發(fā)展造成一定限制。因此，需要采取有效的方式加強國有企業(yè)資本運作，促進企業(yè)的全面發(fā)展。

參考文獻：

[1]林秋桂.簡析國有企業(yè)并購整合模式對資本運作的影響[J].中國總會計師，2010，（8）：94-95

篇3

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)05-224-01

營運資本管理是指以經(jīng)營活動現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱,主要是對資產(chǎn)負債表上半部分項目進行管理,確定合理的營運資本持有量。作為企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分,營運資本管理的基本和最終目標應(yīng)該遵循企業(yè)整體財務(wù)管理的目標。概括而論,企業(yè)營運資本管理的目的是通過實施有效的管理活動,保證企業(yè)營運資本的充分流動性和安全性,并盡可能地提高營運資本的利用水平和周轉(zhuǎn)能力,努力提高企業(yè)的整體盈利水平。

企業(yè)營運資本的循環(huán)始于現(xiàn)金的支出(原材料的購買),而終于現(xiàn)金的回收(產(chǎn)品的出售),其間涉及到存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)。因此,企業(yè)所處行業(yè)特征、公司規(guī)模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況、管理者的習慣與偏好等因素將影響著企業(yè)營運資本規(guī)模的大小。

一、行業(yè)特征對營運資本規(guī)模的影響

在一定的銷售額下,公司所處的行業(yè)特征、它所采用的技術(shù)特點和細分市場決定著營運資本規(guī)模。例如,要完成相同的銷售額,機械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營運資本。行業(yè)特征決定了百貨連鎖店與機械制造商相比,沒有多少應(yīng)收賬款和存貨。一些公司,如大型超市,營運資本需求是負值,在這種情況下,公司運營不僅不占用現(xiàn)金,而且能產(chǎn)生現(xiàn)金。

二、公司規(guī)模對營運資本的影響

營運資本是指企業(yè)進行經(jīng)營周轉(zhuǎn)使用的日常性流動資金,是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)。一般來說,企業(yè)固定資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)需要相應(yīng)的營運資本作保證,即企業(yè)規(guī)模擴大,其營運資本規(guī)模也應(yīng)該相應(yīng)擴大,以保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動能過正常進行。雖然,由于規(guī)模效應(yīng)的存在,企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大與其對營運資本的需求并非同比例的增長,但是,隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的大幅度擴張,營運資本需求也應(yīng)該會上升。如果營運資本的增長不足以滿足企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴張的需要,則企業(yè)的過度擴張必然帶來不良的后果。從營運資本管理角度看,管理者不僅需要決定不同經(jīng)營規(guī)模下的營運資本需求水平,而且也要保證為維持這一營運資本水平籌集到足夠的資金。當企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模隨市場對該企業(yè)產(chǎn)品的需求增加而擴大時,有可能出現(xiàn)過度增長的問題。特別是當市場需求出乎意料的迅猛增加,這種情況就更容易出現(xiàn)。面對利潤豐厚的市場,企業(yè)很難抑制其強烈的擴張動機,但如果經(jīng)營規(guī)模的擴張得不到相應(yīng)的營運資本支持,企業(yè)經(jīng)營問題的出現(xiàn)將是不可避免,甚至可能會導致企業(yè)走向財務(wù)困境。而導致過度增長的常見問題是,人們總是錯誤地認為,企業(yè)業(yè)務(wù)量增加所產(chǎn)生的新增利潤自然會成為企業(yè)新的營運資本資金來源。但是,在很多情況下,這一因果關(guān)系是反向的,新增業(yè)務(wù)量所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入是在營運資本的需求(增加存貨、提高工資費用支出)增加之后,即往往企業(yè)營運資本的增長在前,業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的實現(xiàn)在后。大多數(shù)企業(yè)在銷售實現(xiàn)之前,必須為確保銷售實現(xiàn)而墊付大量的成本?？傊?公司規(guī)模會對營運資本規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。

三、銷售收入及增長趨勢對營運資本規(guī)模的影響

一般來講,如果企業(yè)的經(jīng)營管理效率不變,營運資本規(guī)模會隨著銷售額的增長而增長。因為隨著銷售增長,一方面直接造成了企業(yè)應(yīng)收賬款的增加,同時也會自發(fā)要求提高存貨水平以保持較高的銷售水平。也即是說,需要更多的存貨、應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款支持增加的銷售額。但是兩者之間呈非線性關(guān)系,隨著銷售水平的提高,營運資金將以遞減的速度增加,特別是現(xiàn)金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現(xiàn)金和存貨所占用的資金因時間、數(shù)量的不一致而可以相互調(diào)劑使用,使占用于流動資產(chǎn)的資金增加速度小于銷售額的增長速度。

四、管理效率對營運資本規(guī)模的影響

在同一行業(yè)中不同企業(yè)的營運資本規(guī)模與銷售額之比可能不同。因為盡管它們可能面臨相同的約束條件,但是有些企業(yè)經(jīng)營較好,有些企業(yè)經(jīng)營較差,導致其經(jīng)營效率存在差異。對于那些存貨、應(yīng)收賬款管理高效率的企業(yè)來說,由于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高,支持相同銷售增長所需流動資產(chǎn)的投資規(guī)模顯然要低于一般水平。而存貨或應(yīng)收賬款管理水平較差的企業(yè),由于資金使用效率低下,使得其營運資本規(guī)模與銷售額之比就會高于同行業(yè)的平均水平。而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率提高,表明企業(yè)還款速度加快,企業(yè)占用的其他企業(yè)的資金減少,從而需要增加企業(yè)自有資金的占用,使得企業(yè)營運資本規(guī)模增加。但是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)速度加快,會使得企業(yè)的信用水平提高,保持良好的企業(yè)形象,可能會給企業(yè)帶來其他方面的好處。

五、通貨膨脹對營運資本規(guī)模的影響

通貨膨脹對經(jīng)濟的影響可謂是全方位的,從而對企業(yè)營運資本循環(huán)的每個環(huán)節(jié)均會產(chǎn)生影響。由于通貨膨脹,使企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格上升,隨著銷售價格上升,引起銷售額增加,即便是銷售量可能不變。由此,造成應(yīng)收賬款增加,原材料價格、工資以及其他相關(guān)的成本費用價格也上漲,進而企業(yè)存貨增加。此時應(yīng)付款項規(guī)模也可能擴大,除非企業(yè)加強管理,提高效率,否則,必然會造成營運資本規(guī)模擴大。

六、現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的狀況對營運資本規(guī)模的影響

企業(yè)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的不確定性和時間上的非銜接程度的高低會影響企業(yè)的營運資本規(guī)模。在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日趨復(fù)雜,企業(yè)的材料采購、產(chǎn)品銷售都廣泛地以商業(yè)信用為媒介來實現(xiàn),很難對現(xiàn)金流量進行準確的預(yù)測。企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出量不確定性程度越高,為了降低企業(yè)的財務(wù)風險,企業(yè)保持在流動資產(chǎn)上的資金就越多,現(xiàn)金流入和流出在時間上的協(xié)調(diào)程度就越差。因此,企業(yè)應(yīng)保持較大的營運資本規(guī)模,以償付當期的到期債務(wù)。而如果企業(yè)現(xiàn)金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時間上保持銜接一致,就可持有較少的營運資本。

七、管理者的習慣與偏好對營運資本規(guī)模的影響

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營運資本管理涵蓋營運資本效率管理與營運資本政策管理兩方面：衡量營運資本管理的指標有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期；營運資本政策管理包含營運資本投資與融資政策，分別用流動資產(chǎn)率與流動負債率來表示。凈資產(chǎn)收益率為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，是財務(wù)指標體系中最具綜合性的盈利指標。所以筆者采取凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)盈利能力。

假設(shè)1：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與盈利能力負相關(guān)?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)涉及存貨與應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)，其周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)營運資本周轉(zhuǎn)效率越高，盈利性越強。

假設(shè)2：營運資本投資政策的激進水平與盈利能力正相關(guān)。流動資產(chǎn)的盈利性遠低于長期資產(chǎn)，其占總資產(chǎn)比例越小，資金利用率越高，盈利性愈強。但流動資產(chǎn)占比過小，企業(yè)將會面臨財務(wù)風險。

假設(shè)3：營運資本籌資政策的激進水平與盈利能力正相關(guān)。流動負債彈性大，企業(yè)資金需求小時可選擇償還利息且其本身的利息遠低于長期負債，故短期負債籌資成本低于長期負債。企業(yè)融資成本低，盈利性好。

假設(shè)4：流動比率與企業(yè)盈利能力負相關(guān)。較多的流動資產(chǎn)與較少的流動負債都相當于降低企業(yè)的盈利性，故盈利能力與流動比率呈反向變動。

二、研究設(shè)計

為提高研究結(jié)果可靠性，筆者剔除ST類及數(shù)據(jù)不全的公司，且由于金融業(yè)的業(yè)務(wù)特殊故也被刨除。經(jīng)過以上篩選，本文在國泰安數(shù)據(jù)庫上選取了我國新三板中小企業(yè)的314家公司作為研究樣本。

（一）變量說明

因變量為凈資產(chǎn)收益率ROE；自變量：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期CTP（存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期），流動資產(chǎn)率CAT，流動負債率CAL，流動比率CR；控制變量：企業(yè)規(guī)模SIZE[LN（期末資產(chǎn)總額）]，資產(chǎn)負債率LEV（期末負債總額/期末資產(chǎn)總額），營業(yè)收入增長率SG[（營業(yè)收入t-營業(yè)收入t-1）/營業(yè)收入t-1]。

（二）模型構(gòu)建

MOD1ROEit=β1+β2CTPit+β3CRit+β4CATit+β5CALit+β6SIZEit+β7LEVit+β8SGit+e，β為回歸系數(shù)，e為殘差。

三、實證研究

（一）相關(guān)性分析：應(yīng)用Pearson相關(guān)性分析對變量進行檢驗，得出流動比率、流動資產(chǎn)率及流動負債率均在1%水平上與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期在5%水平上與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)。資產(chǎn)負債率通過1%的顯著性檢驗，企業(yè)規(guī)模與營業(yè)收入增長率通過5%的顯著性檢驗。

（二）多元回歸分析：調(diào)整后R方為0.421，說明該線性方程擬合度較好。F值為39.491，則模型具備較好解釋能力。

多元回歸分析結(jié)果顯示：變量sig值均小于0.05，通過了顯著性檢驗。實證研究結(jié)論如下：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期在1%水平上與盈利能力顯著負相關(guān)，假設(shè)1成立，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，即企業(yè)資金回流速度快，營運資金管理效率高，盈利性能力強。流動資產(chǎn)比率與企業(yè)盈利能力顯著正相關(guān)，說明盈利能力與營運資本投資政策的激進程度呈負相關(guān)。與假設(shè)2相反，可能是短期償債能力對于中小企業(yè)的重要性所致。企業(yè)能選擇合適的流動資產(chǎn)比率以提高盈利性。流動負債比率在1%水平上與盈利能力顯著正相關(guān)，假設(shè)3成立。短期負債占比越高，籌資成本越低，盈利能力越強。流動比率與盈利能力在5%的水平上呈負相關(guān)，假設(shè)4也成立。流動資產(chǎn)占比大盈利性差，流動負債占比小籌資成本大，二者比值越高，盈利能力就弱。

四、相關(guān)建議

上述研究表明企業(yè)盈利能力與營運資本顯著相關(guān)，現(xiàn)提出以下建議：

（一）提高營運資本周轉(zhuǎn)效率。從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計算出發(fā)，企業(yè)應(yīng)加強應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的管理。

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企業(yè)資本運營近年來在我國應(yīng)用普及發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定，其目前受用對象已日趨穩(wěn)定，因此其核心競爭力和國內(nèi)的影響力都處于不斷高漲階段，由于我國經(jīng)濟發(fā)展超前迅速，且許多層面以及企業(yè)的影響都是源自于西方歐美國家，而企業(yè)資本運營的誕生也是在西方自己經(jīng)濟體制之后完善工作進程中提出的，因此可以說，企業(yè)資本運營也是當前我國部分類型企業(yè)的一部分，在企業(yè)資本運營的帶動作用之下，企業(yè)的實際工作中在資源利用最大化、節(jié)約化，且其對企業(yè)合理化的實力提升與開創(chuàng)都讓我們看見了企業(yè)資本運營之所以深得人心的內(nèi)在因由，由現(xiàn)狀之中洞見，其未來發(fā)展的核心競爭力在近期依然會得到充分支持。

（二）企業(yè)資本運營現(xiàn)今中存在的主要問題

企業(yè)資本運營雖然現(xiàn)今應(yīng)用廣泛，實力空前，然而其依然存有諸多尚待完善的地方。其自身的完善問題在現(xiàn)有技術(shù)水平下已無可挑剔。但是其在落實工作中問題出現(xiàn)便層出不窮了，一方面我國企業(yè)管理工作者對于企業(yè)資本運營的理解與認識不足，致使在工作開展進程中問題出現(xiàn)不斷且后期的干預(yù)工作也大多無濟于事，因此人員素質(zhì)的提高或相關(guān)工作的介紹與培養(yǎng)應(yīng)當被給予足夠多的重視與探索，此外監(jiān)管力度的加強也能在其效益提升上起到一定的功效，問題的著手主要集中在后期圍繞資本運營的落實與應(yīng)用上。我國目前資本運營的相關(guān)保護法律以及機制并不足夠完善，這也導致了其在發(fā)展進程中受到相當大的阻礙，應(yīng)當被及時解決的。

二、企業(yè)資本運營的未來發(fā)展的研討與分析

（一）企業(yè)資本運營當下問題的解決建議

企業(yè)運營當下存在的問題主要來自與企業(yè)運營實際落實上，因此筆者認為對其問題的解決也應(yīng)集中在實際進展層面上，企業(yè)資本運營的重要性有目共睹，我國不但應(yīng)該加強應(yīng)用于普及工作，也應(yīng)逐步反思反饋，對應(yīng)用經(jīng)驗進行總結(jié)分析并實施合理的人才培養(yǎng)計劃，確保資本運營工作實際落實上不出問題，與此同時，合理強度的監(jiān)管工作加之輔助，企業(yè)資本運營必然會得以提升。

（二）企業(yè)資本運營創(chuàng)新性思維的融入分析

面對風險，由于企業(yè)本身就是江湖，起落難定，受到多方面不可控因素的制約與影響，對此筆者認為其動態(tài)更變中也保有一些恒長不變，要對這些恒長不變的東西加以更大的把握與理解，資本運營企業(yè)面臨風險來自于方方面面，對于具體風險往往是不可控的也是不可逆的，因此在未來發(fā)展中企業(yè)資本運營應(yīng)重點考慮防范機制的巧妙運用，在問題發(fā)生之后盡快干預(yù)和緩解問題，促使問題后果嚴重性降到最低，這是很重要的，當然防患于未然的先決工作也應(yīng)被合理展開與體現(xiàn)。

（三）企業(yè)資本運營功效增長的開創(chuàng)性分析

企業(yè)資本運營是助力和保障企業(yè)資金實力正向發(fā)展與開創(chuàng)的重要因素之一，且其是不局限于當下能從企業(yè)未來發(fā)展上以遠見卓識入手的，企業(yè)資本運營具有非常意義，它開創(chuàng)了企業(yè)工作不斷完善和加強的格局，給它的未來發(fā)展帶來了新的希望與蓬勃血液。企業(yè)資本運營的目的在于助力企業(yè)經(jīng)濟增長，使企業(yè)綜合實力增強的同時，為其帶去更蓬勃與希望的企業(yè)動力，企業(yè)資本運營是一種充滿可行性與挑戰(zhàn)性的企業(yè)助力發(fā)展方式。企業(yè)資本運營功效也就是指幫助其目的更快更好地落實與完成，而增加其功效性也就能使目標達成過程變得便利而簡潔，這是極為可觀的一條思路線索。對于其具體功效加強的行為內(nèi)容，筆者認為效率的提升往往是需要足夠的監(jiān)管工作加之以正向干預(yù)的，除此之外監(jiān)管工作加強的同時，也應(yīng)對人員的素質(zhì)提升方面工作予以不斷的高度重視，企業(yè)資本運營雖然是有嚴格的理論依據(jù)與制度約束的，但是其經(jīng)管者、執(zhí)行者等都是人類自身，因此要投諸足夠的人文關(guān)懷視角，其效率增長問題的解決也就不言而喻、迎刃而解了。

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一、企業(yè)資本運營概述

1、資本運營的概念

資本在市場經(jīng)濟條件下是企業(yè)內(nèi)部一切可以增值的價值的總稱，企業(yè)對資本的擁有表現(xiàn)為強大的資源支配權(quán)。運營的一般含義是指對企業(yè)的籌劃和管理活動，那么所謂資本應(yīng)該是指對企業(yè)資本的籌劃和管理活動。所謂資本運營，就是指以追求最大利潤或資本最大增值為目的，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產(chǎn)要素都視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流通、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對企業(yè)資本進行有效運作，實現(xiàn)增值的一種經(jīng)營管理模式。

2、資本運營的主要特點

（1）資本運營是一種開放式經(jīng)營。資本運營者不僅考慮企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，而且還要考慮運用一切經(jīng)營手段擴大可以利用的資本的份額，通過實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源的有效整合來獲得更大價值的增值。資本運營的這種開放性，使企業(yè)面對的經(jīng)營空間更為廣闊，打破地域、行業(yè)、部門、產(chǎn)品等分割，把企業(yè)看成可增值資本的載體，使企業(yè)資本隨著利潤的多少和高低而轉(zhuǎn)移。

（2）資本運營要求資本在運動中增值。運動是資本的內(nèi)在屬性，資本只有通過不斷的流動才能實現(xiàn)合理配置和增值，資本的閑置是資本的極大浪費和流失。一方面，資本運營要求通過資本形態(tài)的變化，盤活沉淀、閑置、利用率低下的資本存量，使資本不斷的流動到報酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上，優(yōu)化資本的組合質(zhì)量，達到資本有效增值的目的；另一方面，資本運營要求加快資本流動的速度，縮短資本的流動過程，提高資本的流動效率，實現(xiàn)資本的迅速增值。

（3）資本運營具有分散風險的要求。資本運營而對眾多的可供選擇的經(jīng)營對象和經(jīng)營方式，在未來結(jié)果中不可避免地存在著各種“不確定性”，因而也存在著風險。任何一項資本運營活動，總是高風險、高收益、低風險、低收益。資本所有者總是希望自己的資本既能夠安全運行，又能夠得到最大盈利，因此資本運營均趨于把資本分散并吸收其他資本參股，營造一種分散和混合的資本結(jié)構(gòu)，通過資本組合避免“把雞蛋放在同一個籃子里”，從而增強資本的抗風險能力。

（4）資本運營重視資本的支配權(quán)和使用權(quán)而非占有權(quán)。利潤來源于對資本的使用、運作而非占有，因而資本運營把資本的支配和使用看得比資本占有史為重要。資本運營關(guān)注一切有利于自身資本擴張的資源，可以通過控股、合資、租賃、兼并等方式將木不屬于自身占有的有增值價值的資本納入自己的支配體系，盡可能利用社會力量來發(fā)展自己的企業(yè)，從而增強競爭能力，“做大蛋糕”，提高獲取更大盈利的可能性。

二、完善國內(nèi)企業(yè)資本運營的建議

1、企業(yè)資本運營應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)并與企業(yè)戰(zhàn)略管理相協(xié)調(diào)

（1）戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略管理。戰(zhàn)略廣義上包括目的與目標以及為實現(xiàn)這些目的而采取的手段，狹義上只包括為實現(xiàn)企業(yè)目標而采取的手段。一般認為戰(zhàn)略是由若干要素構(gòu)成。安索夫認為企業(yè)戰(zhàn)略是由產(chǎn)品與市場范圍、增長向量、競爭優(yōu)勢和協(xié)同作用四要素構(gòu)成的。產(chǎn)品與市場范圍說明企業(yè)屬于什么特定行業(yè)和領(lǐng)域；增長向量說明企業(yè)有產(chǎn)品與市場范圍向未來產(chǎn)品與市場范圍移動的方向即企業(yè)經(jīng)營方向；競爭優(yōu)勢表明企業(yè)某一產(chǎn)品的市場組合與眾不同的特殊性，憑此可給企業(yè)帶來強有力的競爭地位；協(xié)同作用指明了一種聯(lián)合作用的效果，涉及到企業(yè)與其新產(chǎn)品與市場項目配合所需要的特征。企業(yè)在進行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。

（2）為何要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)。企業(yè)戰(zhàn)略的總體指導性。企業(yè)戰(zhàn)略是指貫穿于企業(yè)一定歷史時期的所有重大決策中的指導思想及其事關(guān)企業(yè)的整體和長遠利益的重大目標、規(guī)劃與謀略；是企業(yè)進行各項管理工作的總體指導思路，具有強大的指引性。企業(yè)戰(zhàn)略的科學性。這體現(xiàn)為兩個方面：一是企業(yè)的戰(zhàn)略是充分分析了所有對企業(yè)經(jīng)營有影響的因素（包括外部環(huán)境與內(nèi)條件）之后決定的。企業(yè)在進行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所而臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。二是戰(zhàn)略分析工具的科學性。企業(yè)對影響企業(yè)經(jīng)營因素進行分析時運用了各種科學的分析方法，包括產(chǎn)品生命周期法、學習曲線法、競爭性分析法、成本領(lǐng)先地位分析、產(chǎn)品差異分析、價值鏈分析、盈利相關(guān)分析、市場份額分析、產(chǎn)品質(zhì)量分析、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、關(guān)系矩陣、成長/份額矩陣分析、吸引力矩陣分析等，這些分析方法或工具為企業(yè)科學地、正確地確定企業(yè)戰(zhàn)略提供了保證。國內(nèi)企業(yè)資本運營的盲目性，是指國內(nèi)企業(yè)資本運營過程中目標定位不能反應(yīng)企業(yè)實踐發(fā)展的要求。表現(xiàn)在：一是重產(chǎn)權(quán)資本運營輕產(chǎn)業(yè)資本運營。部分企業(yè)的經(jīng)營者認為產(chǎn)權(quán)資本運營是一種高級的經(jīng)營形式，所以要從產(chǎn)業(yè)資本運營轉(zhuǎn)向資本運營，在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴張，忽視自己的主業(yè)，結(jié)果搞得企業(yè)組織龐大，但資本盈利性卻較??；二是資本運營不講究量身策略。有些企業(yè)認為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實行多元化經(jīng)營，會降低企業(yè)的經(jīng)營風險，實現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。但實際上如果企業(yè)實施無關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，不太熟悉所進入的行業(yè)，反而會加大風險。有的企業(yè)本無良好的基礎(chǔ)和業(yè)績支撐，由于收購項目與企業(yè)原先所具有的核心產(chǎn)品、技術(shù)缺乏內(nèi)在的聯(lián)系，又未能在新產(chǎn)品中培養(yǎng)出新的核心產(chǎn)品最終把自己原有的競爭優(yōu)勢也喪失了。正由于以上三個方面的分析，國內(nèi)企業(yè)資本運營應(yīng)該在企業(yè)戰(zhàn)略的指引下運用各種資本運營方式、方法來進行。

2、提高企業(yè)資本運營的財務(wù)決策水平

（1）處理好戰(zhàn)略決策與財務(wù)決策的關(guān)系。在企業(yè)進行資本運營時，在具體資本運營方式的選用上，要以戰(zhàn)略決策為主，并發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細化的作用。戰(zhàn)略決策為主是指在擴張、收縮或治理型資本運營方式類型的選擇上應(yīng)以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)來確定。企業(yè)在進行戰(zhàn)略管理時，通過運用各種戰(zhàn)略分析方法分析企業(yè)所面臨的外部環(huán)境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業(yè)自身在競爭中存在哪些有優(yōu)勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業(yè)目前在行業(yè)或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業(yè)戰(zhàn)略等。另外，企業(yè)對影響企業(yè)經(jīng)營因素進行分析時運用了各種科學的分析方法，這些分析方法或工具確保了企業(yè)戰(zhàn)略制定的科學性與正確性。發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細化的作用。發(fā)揮財務(wù)決策為輔和細化的作用是指在先定的資本運營類型后，以財務(wù)管理的各種分析、決策方法來評判該資本運營類型下方案的盈利性、可行性，以對戰(zhàn)略決策進行財務(wù)管理上的第二道把關(guān)，并在此基礎(chǔ)上，通過風險與收益的比較，選擇具體資本運營方式。

（2）改變企業(yè)財務(wù)決策方法的運用方式。改變企業(yè)財務(wù)決策方法的主體方法。據(jù)有關(guān)調(diào)查，國內(nèi)企業(yè)所采用的決策方法中，成本法是最主要的評估方法，占95%左右。收益法一般被作為成本法的驗證方法，市場法很少采用，期權(quán)法幾乎無人采用。一般其中的收益法是最科學合理的一種決策方法，其被國際公認為是企業(yè)價值估算最恰當、最理想的方法，而這種方法卻被企業(yè)運用的最少，這一點是一定要更正的。所以，應(yīng)提倡一般的企業(yè)在決策時以收益法為主體方法。當然，這也要根據(jù)企業(yè)的客觀情況而定，應(yīng)該收益法也有它的缺點。輔以非主體方法的驗證。因為各種決策方法都有它的缺點，都有它小適用或發(fā)生偏差的情況，所以企業(yè)有必要再選用另外一種方法加以驗證，以保證決策的正確與科學。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，期權(quán)法的優(yōu)點決定了它應(yīng)當被用為驗證方法的第一選擇。

（3）提高企業(yè)財務(wù)管理人員的素質(zhì)。企業(yè)財務(wù)管理人員的知識水平、業(yè)務(wù)能力、職業(yè)操守等直接影響著企業(yè)財務(wù)決策的正確性，而財務(wù)管理對企業(yè)來說又處于一個管理的核心位，所以企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)當具各相應(yīng)執(zhí)業(yè)能力。另一方面，改變企業(yè)財務(wù)決策時選用的財務(wù)方法，必然提高了對企業(yè)財務(wù)管理人員素質(zhì)的要求，特別是收益法、期權(quán)法的復(fù)雜原理和對數(shù)學等方面的高要求。成本法原理簡單、操作簡便，這也是以往企業(yè)財務(wù)決策大都采用這一方法的原因。所以，企業(yè)應(yīng)該在人力資本運營上下功夫，對職工進行培訓、教育，以提高業(yè)務(wù)能力。

3、加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運營中的虛值資本運營

企業(yè)的虛值資本運營包括管理資本運營、人力資本運營、無形資本運營。根據(jù)馬克思的勞動價值理論，勞動者是產(chǎn)生的新價值的源泉，而企業(yè)的勞動力就主要體現(xiàn)在企業(yè)的管理資本運營、人力資本運營和無形資本運營當中，所以企業(yè)的虛值資本運營是企業(yè)價值創(chuàng)造的過程，如果沒有這三個過程，企業(yè)的所有資本的運動只能表現(xiàn)為各資本類型的等值的轉(zhuǎn)化，而沒有新增價值的產(chǎn)生。

不論企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)資本運營還是產(chǎn)權(quán)資本運營，企業(yè)價值的增值都離不開企業(yè)的虛值資本的運營。所以企業(yè)不論進行產(chǎn)業(yè)資本運營還是產(chǎn)權(quán)資本運營都要重視虛值資本的運營。

然而，在企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)資本運營時，主要是并購資本運營，其并購動機決定了并購的成敗就取決于企業(yè)并購后新企業(yè)或兩個企業(yè)的虛值資本運營過程，這個過程就是要將原有的和新增的虛值資本很好的融合在一起，形成能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的虛值資本整體，然后發(fā)揮虛值資本的價值創(chuàng)造作用。所以，企業(yè)虛值資本的運營對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)資本運營的成敗是最關(guān)鍵的。

綜上所述，企業(yè)在進行產(chǎn)權(quán)資本運營后，最關(guān)鍵的問題就是要進行企業(yè)虛值資本的整合。

三、結(jié)論

本文在企業(yè)資本運營的發(fā)展理論與方法上，吸取國外企業(yè)的成功經(jīng)驗針對國內(nèi)企業(yè)資本運營實務(wù)中存在的問題，運用相關(guān)理論思考解決辦法，提出企業(yè)資本運營要以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)、提高企業(yè)財務(wù)決策水平、加強企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運營中的虛值資本運營三個建議。

本文對企業(yè)資本運營在理論與方法的研究力圖為完善企業(yè)資本運營的實務(wù)提供一個理論指導。但是，由于能力及篇幅所限，研究不可能面面俱到，其中提出的方法也還有待于在實務(wù)中進行一步驗證與完善。

【參考文獻】

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[2] 趙炳賢：資本運營論[M].企業(yè)出版社，1997.

篇7

資本運營是指出資人或經(jīng)營者為了追求收益最大化而進行的以資本為核心的經(jīng)營和運作的活動。它包含在企業(yè)以盈利為目的的各項經(jīng)濟活動之中，主要表現(xiàn)于資本規(guī)模的擴張與資本質(zhì)量的改變兩個方面。前者涉及資本的增加與積累，即以最低的資金成本和財務(wù)風險增加資本，改善現(xiàn)金流量狀況，擴張企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，如籌集借款、發(fā)行股票、轉(zhuǎn)增資本等；后者涉及資本的重組與運用，即對存量資本進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置，如企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、對外投資、合并與分立等。

企業(yè)資本運營的作用主要有：（1）使資本有效地低成本擴張，一方面依靠企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本的多年積累，另一方面是要引發(fā)資本資金的橫向集中，增加資本的流動性，為資本的增值創(chuàng)造條件。（2）資本運營可以結(jié)合國家政策及市場環(huán)境，在短時間內(nèi)聚集優(yōu)勢資本，解決企業(yè)資金不足問題。（3）企業(yè)資本運營打破了原來封閉僵化的狀態(tài)，優(yōu)化資本配置，形成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在動力。（4）在企業(yè)資本運營的基礎(chǔ)上形成有效的資本策略擴張，形成企業(yè)整體資本優(yōu)勢，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

一、我國企業(yè)資本運營的環(huán)境

影響我國企業(yè)資本運營環(huán)境的因素包括：

1、不利因素：首先，目前我國的市場經(jīng)濟體制尚待進一步完善，完全依靠市場機制進行資源配置尚有能力不足的弱點，同時資本市場上投機成份占的比例較大，投資意識尚不強烈。其次，加入WTO后，將受到外來資本的沖擊，企業(yè)本身適應(yīng)市場環(huán)境能力有待加強，資本運營的政策需盡快完善，人才配置不足。

2、有利因素：首先，我國國民經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長，積極的財務(wù)政策和寬松的貨幣政策為企業(yè)資本運營提供了前提條件。其次，國家扶持企業(yè)發(fā)展，強化現(xiàn)代企業(yè)管理機制，制定相應(yīng)政策保證企業(yè)向規(guī)范化、科學化方向前進。再次，加入WTO后，可以吸收外來資本運營方面好的經(jīng)驗，同時也可引進人才為企業(yè)所用。第四，國家正規(guī)范資本運營市場，完善相關(guān)的法律、法規(guī)。第五，政府已不再運用行政手段直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營行為，而是以間接的手段進行市場宏觀調(diào)控。第六，完善社會中介市場，避免因中介機構(gòu)原因而造成企業(yè)資本運營失敗。

二、企業(yè)資本運營的策略

1、企業(yè)發(fā)展型資本運營策略

（1）集中發(fā)展型資本運營策略即集中企業(yè)的資源，以快于過去的增長速度來增加現(xiàn)有產(chǎn)品或勞務(wù)的銷售額、利潤額或市場占有率。這種策略的優(yōu)點是經(jīng)營目標集中，容易實現(xiàn)生產(chǎn)專業(yè)化、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益；這種策略的缺點是當外部環(huán)境發(fā)生變化時，經(jīng)營的風險很大。因此，應(yīng)考慮實施一段時間后，向其他類型發(fā)展策略轉(zhuǎn)移。

（2）縱向一體化資本運營策略是指在兩個可能的方向上，擴大企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)的一種發(fā)展策略。企業(yè)采取縱向一體化策略，是為了達到某種程度的壟斷控制，希望通過建立全國性銷售組織的擴大生產(chǎn)規(guī)模來獲得經(jīng)濟利益。

（3）橫向一體化資本運營策略是企業(yè)通過購買、聯(lián)合或兼并與自己有競爭關(guān)系的企業(yè)的發(fā)展策略。橫向一體化可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，實現(xiàn)經(jīng)驗共享和優(yōu)勢互補。提高行業(yè)集中程度，增強了對外市場的控制能力。橫向一體化同時也要承擔在更大規(guī)模上經(jīng)營的風險，容易出現(xiàn)由于龐大而產(chǎn)生機構(gòu)臃腫、效率低下的弊病。

（4）復(fù)合多樣化資本運營策略是指通過企業(yè)重組、資源整合上市、發(fā)行債券、產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多樣模式進行綜合資本運營。這種策略有許多優(yōu)點：可以通過這樣的整合，提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，增強企業(yè)資金實力，降低企業(yè)經(jīng)營風險；向具有更優(yōu)經(jīng)濟特征的行業(yè)轉(zhuǎn)移，以提高企業(yè)的盈利能力和靈活性。但企業(yè)要注意投資風險控制，不熟悉的行業(yè)進入要慎重。

2、企業(yè)穩(wěn)定型資本運營策略

企業(yè)穩(wěn)定型資本運營策略具有如下特點：企業(yè)滿足于過去的經(jīng)濟效益水平，決定繼續(xù)追求與過去相同或相似的目標；每年所期望取得的成就，按大體相同的比率增長；企業(yè)繼續(xù)用相同資本運營模式進行運作。

企業(yè)穩(wěn)定型資本運營策略的優(yōu)點是：可以避免開拓新市場所必須的巨大的資金投入、激烈的競爭和資金投入失敗的風險；容易保持經(jīng)營規(guī)模和資源的平衡協(xié)調(diào)；可避免因資源的重新組合而造成的時間上的損失等。但這種方式會降低企業(yè)的風險意識，從而使企業(yè)面臨風險時缺乏適應(yīng)性和抗爭性；當外部環(huán)境發(fā)生動蕩時，運營將失去平衡，使企業(yè)陷入困境。

三、企業(yè)資本運營風險的管理機制

企業(yè)的資本運營是一項充滿風險要素的經(jīng)營活動，企業(yè)無論是從開始籌措資本，還是在運營資本階段，至投資回收分配的過程，都伴隨著大量的不確定因素。這些不確定因素給企業(yè)的整個資本運營行為帶來巨大的風險。為此，發(fā)現(xiàn)資本運營活動中的潛在風險因素，探討風險管理對策，對保證企業(yè)資本運營活動的正常進行，提高資本運營的效率和效果，增強企業(yè)發(fā)展的整體實力，無疑有相當重要的意義。

1、風險辨識機制

它包括兩方面的含義：一是識別當前運行環(huán)境狀態(tài)下的風險威脅，二是分析預(yù)測未來可能發(fā)生的風險概率。風險辨識不僅要定性的分析判斷，也要求對風險進行定量和測定的描述。因此，提高風險辨識水平，應(yīng)注意定性和定量兩方面的有機結(jié)合。為此，事前必須做好規(guī)劃，充分估計可能產(chǎn)生的風險，制訂相應(yīng)的應(yīng)對策略，將風險控制在能接受的范圍內(nèi)。

2、風險防范機制

它有兩種基本的類型：（1）消極防范。也就是要盡量避免大面積地和風險接觸，使企業(yè)最大程度地避開風險的影響。事實上，要做到這一點，只能不進行資本運營風險大的項目運作，但也不會產(chǎn)生好的效果。（2）創(chuàng)新防范，也叫主動防范。這種防范方法是通過企業(yè)資本運營行為本身對環(huán)境的作用影響，改善環(huán)境的結(jié)構(gòu)，以達到減少風險發(fā)生概率的目的。

篇8

有效企業(yè)資本運營是指對企業(yè)有限的資本運作進行有效地運籌、謀劃、決策、理財和投資的行為。是對企業(yè)可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進行統(tǒng)籌謀劃和優(yōu)化配置，以實現(xiàn)最大限度的資本增值目標，是有限地經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利與義務(wù)。其基本要素主要有：資本、資本的使用價值、目標；主要手段是實現(xiàn)企業(yè)資本增值目標的重要工具。它同一般商品的價值交換（或稱買賣行為）而獲利的方法是截然不同的。有效企業(yè)資本運營則是通過運用投資手段和理財手段對企業(yè)資本（或資產(chǎn)）進行再配置，或?qū)ΜF(xiàn)有的資本（或資產(chǎn)）結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。所謂資本結(jié)構(gòu)通常涉及企業(yè)資本在產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及企業(yè)之間分布狀況或企業(yè)內(nèi)部構(gòu)成情況，這是通過早期投資積累、沉淀而蓄存結(jié)果，具有資本“存量”性質(zhì)。一般地有效企業(yè)資本運營往往都帶有新增量資本對資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的行為，其目的是依據(jù)變化的市場環(huán)境或外部環(huán)境進行調(diào)整，從而提高資本或資產(chǎn)有效運營效應(yīng)?？梢哉f有效企業(yè)資本運營是以有效投資或有效理財為前提，以最佳成本和合適風險為基礎(chǔ)，以求得利潤最大化或資本有效增值為目標，以價值管理為特征，按照資本運營的一般規(guī)律來經(jīng)營并優(yōu)化企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的經(jīng)濟活動。

二、有效企業(yè)資本運營基本特征

有效企業(yè)資本運營是調(diào)整和企業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)動各種企業(yè)力量，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、快速健康發(fā)展的戰(zhàn)略手段和措施，是實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營、專業(yè)化協(xié)作發(fā)展和社會化大生產(chǎn)的重要手段和措施；是克服企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，促進產(chǎn)品升級換代、技術(shù)更新的重要手段和措施。有效企業(yè)資本運營主要存在謀劃、決策、組織、投入、產(chǎn)出、銷售和再分配等幾個環(huán)節(jié)，包括籌資活動和投資活動。其方式多種多樣，如兼并、收購、聯(lián)合、租賃等都可以促進企業(yè)資本存量的合理流動和優(yōu)化配置，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高資本配置效率。方法也是多種多樣的，有實業(yè)資本運營、金融資本運營、產(chǎn)權(quán)資本運營以及無形資產(chǎn)運營等，從而使企業(yè)資本運營具有如下總體特征：1.以資本導向為中心的企業(yè)運作機制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟活動中始終以資本保值增值為核心進行決策，籌集資本時力求速度快、成本低；運用資本時力求投向準確、規(guī)模適中、期限短、收益高。2.以價值形態(tài)為主的管理。有效運營不僅重視生產(chǎn)經(jīng)營過程中的實物供應(yīng)、原料消耗、產(chǎn)品生產(chǎn)，而且更關(guān)心產(chǎn)品的價格變動、資本的價值平衡及產(chǎn)品與資本間價值形態(tài)的變換等。與實物形態(tài)資本比較，實物形態(tài)資本不宜分離，不宜流動；而價值形態(tài)資本則能克服這些弱點，易于分割流動。因此，通過有效企業(yè)資本運營可以實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置。3.開放式經(jīng)營。實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置，需要有一個寬松環(huán)境，有一個更大的選擇空間。為此，在企業(yè)資本運營過程中要打破地域概念、行業(yè)概念和產(chǎn)品概念，實現(xiàn)跨地域、跨行業(yè)、跨產(chǎn)品的開放式經(jīng)營。企業(yè)是資本價值增值的載體和形式。4.注重資本的流動性?！傲魉桓?，戶樞不?”，資本只有流動才能增值，資產(chǎn)閑置是資產(chǎn)最大流失。通過企業(yè)兼并、合作、租賃等方式盤活沉淀、閑置的存量資本；或縮短資本流通渠道，加快資本循環(huán)，避免資金、半成品、產(chǎn)成品的積壓。5.通過資本組合回避風險。由于外部環(huán)境的不確定性，使企業(yè)經(jīng)營充滿風險，為保障投入資本的安全，“不要把雞蛋僅放在一只籃子里，”要進行有效的資本組合，不僅要靠產(chǎn)品組合，還要靠多個產(chǎn)業(yè)和多元化經(jīng)營來支撐企業(yè)，降低或分散企業(yè)風險。6.結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營。結(jié)構(gòu)決定功能，結(jié)構(gòu)優(yōu)化包括企業(yè)內(nèi)部資源結(jié)構(gòu)，如組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等優(yōu)化；也包括外部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如實業(yè)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。7.以人為本的經(jīng)營。人本管理是現(xiàn)代管理觀念，人是企業(yè)資本的重要組成部分，是積極活躍的因素。確立“人本思想”，將對人的管理作為資本增值的首要目標是不斷挖掘人的創(chuàng)造力，通過人創(chuàng)造效應(yīng)獲得資本增值。8.重視資本的支配和使用而非占有性?！敖桦u下蛋，借船出?！保ㄟ^合資、兼并、控股等多種形式獲得對更多資本的支配權(quán)；通過戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式與其他企業(yè)合作開拓市場，獲取技術(shù)，降低風險，增強競爭能力，獲得更大資本增值。

三、有效企業(yè)資本運營實施

有效企業(yè)資本運營的實施方式多種多樣，主要包括企業(yè)資產(chǎn)重組、買“殼”借“殼”上市、兼并與收購、股權(quán)資本轉(zhuǎn)換（或股權(quán)資本運作）、吸收合并、股份回購與可售回股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、債務(wù)重組和破產(chǎn)重組等。根據(jù)不同的分類標準，主要的實施途徑有：

1.行政資本運營與市場資本運營途徑。行政途徑是指政府以國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)主體身份，從特定目標出發(fā)（有時可能是非經(jīng)濟性目標），通過政府對國有資產(chǎn)進行行政性劃撥方式來實現(xiàn)其資本運營。一般來說，行政途徑的資本運營往往力度大、效果直接，但很有可能由于非經(jīng)濟目的而出現(xiàn)“拉郎配”的現(xiàn)象，導致資本運營效率下降或非效率資本運營。市場途徑是指企業(yè)在資本市場以產(chǎn)權(quán)主體身份，從企業(yè)自身利益出發(fā)，通過自身力量作用于市場而實現(xiàn)的資本運營。其目標始終指向資本增值，尋求資本效率擴張和企業(yè)制度創(chuàng)新。

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隨著市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，市場中企業(yè)間競爭力也不斷增強，各企業(yè)要想提高自身的競爭力，在市場上脫穎而出，就必須實現(xiàn)以更少的資本配置更多的資源，即提高資本運營效率。在下文中，筆者將簡要指出我國資本運營存在的主要問題，并針對這些問題提出相應(yīng)的解決對策。

一、我國企業(yè)資本運營現(xiàn)存的問題

隨著社會進步以及市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)提高自身在市場中競爭力的一個重要方法，就是改革企業(yè)資本運營模式，提高企業(yè)資本運營效率，從而增加企業(yè)的產(chǎn)出利潤。然而我國企業(yè)資本運營方面尚存在著許多問題，在下文中，筆者將從市場運營決策主體非市場化、缺乏規(guī)范化的中介組織、企業(yè)盲目進行多元化擴張、未進行規(guī)范化資產(chǎn)評估等方面進行深入分析，為解決我國企業(yè)市場運營方面存在的問題奠定基礎(chǔ)。

1.決策主體非市場化。企業(yè)資本運營是一種市場行為，因此，其目標是實現(xiàn)資本收益的最大化。而我國目前的大部分企業(yè)實際上是以一種不完全的企業(yè)法人形式存在。因為其不是真正的產(chǎn)權(quán)主體，所以大部分的企業(yè)，其實是由政府介入并且承包資本運營，為企業(yè)作出相應(yīng)決策。市場對企業(yè)資本運營的決策能力減弱，因而政府成為決策主體。

2.中介組織沒有實現(xiàn)規(guī)范化。中國的商業(yè)模式主要偏向于發(fā)展商業(yè)銀行，開展借貸業(yè)務(wù)，而對于介入產(chǎn)權(quán)交易的中介媒體的發(fā)展力度相對不夠。而產(chǎn)權(quán)中介組織的建立與發(fā)展在實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、流動以及重組等方面都起到了極其重要的作用，如果沒有中介組織的撮合，企業(yè)間資產(chǎn)的交易以及流動會變得及其困難，交易成本較高，并且交易效率低。由于我國的企業(yè)交易中介組織起步較晚，服務(wù)意識淡薄、服務(wù)方面不到位、發(fā)展不完善，因此，沒有實現(xiàn)規(guī)范化的中介組織機構(gòu)將導致企業(yè)交易信息不流通或者信息傳遞較慢，這對于我國商業(yè)的發(fā)展將會是一大阻礙。

3.企業(yè)盲目進行多元化擴張。近年來，由于我國市場上企業(yè)間競爭不斷增強，企業(yè)為了增加自己的競爭優(yōu)勢，而不斷地擴展其資產(chǎn)規(guī)模。除了在本行業(yè)內(nèi)進行規(guī)模擴展，跨行業(yè)擴展也成為其規(guī)模擴展的一個主要方式。企業(yè)除大規(guī)模收購兼并運營本行業(yè)主營業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)資本運營活動，也對非主營業(yè)務(wù)的領(lǐng)域進行投資。這種多元化的資產(chǎn)規(guī)模擴張形式，看似擴大了企業(yè)的經(jīng)營范圍，以便更好地創(chuàng)造利潤，并且分散了企業(yè)經(jīng)營的風險，其實，多元化的擴張在實質(zhì)上卻加大了企業(yè)的運營風險，企業(yè)對于不了解的非主營業(yè)務(wù)不能很好的掌握并且控制、運營，因而面臨著跌入資本運營陷阱的風險，副業(yè)不旺，主業(yè)不精，更加造成了企業(yè)對于自身核心競爭力的發(fā)展。綜上所述，盲目、無目的地大規(guī)模、無關(guān)聯(lián)、多元化的規(guī)模擴張，不僅不能使企業(yè)抓緊發(fā)展的機遇，反而會使企業(yè)走向衰退甚至滅亡。

4.未進行規(guī)范化資產(chǎn)評估。資產(chǎn)評估是企業(yè)資本運營一個非常重要的環(huán)節(jié)，在其他國家，資產(chǎn)評估已經(jīng)比較成熟，并且形成了一套規(guī)范的資產(chǎn)評估體系。但在我國的企業(yè)并購過程中，并沒有完整準確的資產(chǎn)評估標準以供參考，導致資產(chǎn)價格難以準確估量，為資產(chǎn)交易、買賣帶來困難。另外，政府過度干預(yù)使得資產(chǎn)評估核算未按照市場標準進行，從而為我國企業(yè)資本運營的進一步發(fā)展造成阻礙。

二、提高我國企業(yè)資本運營效率的改革對策

面對上文中提到的我國企業(yè)資本運營在決策主體、中介組織、盲目擴張規(guī)模和資產(chǎn)評估等方面存在的各種問題。企業(yè)以及政府應(yīng)勇于面對問題，并且積極尋找改革策略。在下文中，筆者將根據(jù)已經(jīng)分析得出的各類問題，尋找相應(yīng)的解決對策并進行分析與闡述，為我國的企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率的提高作出貢獻。

1.建立政資分明的國有資產(chǎn)管理、監(jiān)督、運營機制。由于國家的資本所有權(quán)與企業(yè)的資本經(jīng)營權(quán)沒有清晰的界定標準，所以企業(yè)在進行資本運營的時候無法作出合理的決策。為解決以上問題，國家應(yīng)積極推進國有企業(yè)授權(quán)經(jīng)營的工作。具體實施方法為：由國務(wù)院管理、控制國有企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)，地方各級政府分級管理、控股國有資產(chǎn)，大型企業(yè)以及企業(yè)集團掌握國有資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)。將國有資產(chǎn)管理體制大致分為三個層次，即政府監(jiān)督、資本機構(gòu)運營、國有集團控股參股、大型企業(yè)及企業(yè)集團經(jīng)營。政府應(yīng)作為監(jiān)督機構(gòu)，履行監(jiān)督職責，并且授權(quán)資本機構(gòu)進行資本運營，讓國有集團控制股權(quán)，而參股企業(yè)負責經(jīng)營，掌握經(jīng)營權(quán)。這樣政資分明、產(chǎn)權(quán)明確的資產(chǎn)經(jīng)營模式才能夠?qū)崿F(xiàn)真正的高效率的資本運營。

2.加強企業(yè)資本運營中介組織的規(guī)范化建設(shè)。中介組織在企業(yè)資產(chǎn)交易過程中起到承上啟下的作用，因此政府和企業(yè)應(yīng)當重視企業(yè)資本運營中介組織的建設(shè)。首先，應(yīng)理清政府與資本運營中介組織之間的關(guān)系，對于由政府職能部門直接轉(zhuǎn)化而來的中介組織，必須與之脫離，使之成為真正的中介組織。其次，要根據(jù)我國實際的具體情況，加之借鑒國外的資本經(jīng)營中介組織的發(fā)展經(jīng)驗，建立和健全中介組織的各種運營規(guī)章制度，形成一套有自我特色的約束和管理的內(nèi)在機制，保證中介組織的服務(wù)活動有條不紊、高效率地進行。

3.為企業(yè)選擇合理的企業(yè)資本運營方式。由企業(yè)資本運營的實踐證明，企業(yè)資本運營方式對于企業(yè)資本運營效率的提升具有極其重要的作用，而大多數(shù)企業(yè)為了實現(xiàn)良好的資本運營效果，為了提高資本運營效率，都會使用規(guī)模擴張的方式。然而，過度的規(guī)模擴張或者是選擇了方式不正確的規(guī)模擴張都會使企業(yè)面臨不可以預(yù)知的風險。企業(yè)應(yīng)當重視適當?shù)囊?guī)模收縮以及有效的內(nèi)變，或者根據(jù)企業(yè)的實際運營現(xiàn)狀，選擇適當?shù)亩嘣?guī)模擴張方式，在企業(yè)經(jīng)營的不同階段，采取不同的經(jīng)營方式，這樣才能夠收獲最有效率的資本運營效果。

4.規(guī)范資產(chǎn)評估。建立實行標準的資產(chǎn)評估行業(yè)準入制度，對于已成立的各個評估機構(gòu)及其從業(yè)人員，要依據(jù)國家規(guī)定進行一次全面的清理和檢查，以保證資產(chǎn)評估機構(gòu)的規(guī)范性、準確性。另外，評估機構(gòu)要嚴格遵守以下原則：第一，公正性原則，即資產(chǎn)評估機構(gòu)不能為資產(chǎn)業(yè)務(wù)當事人的任何一方所有，而應(yīng)該是獨立、規(guī)范、公正性的資產(chǎn)評估機構(gòu)；第二，科學性原則，即在資產(chǎn)評估過程中，要實事求是，嚴格按照標準并依據(jù)充分的科學依據(jù)進行評估；第三，客觀性原則，評估機構(gòu)必須要求評估委托人提供真實的信息，并且嚴格執(zhí)行評估流程。綜上可見，資產(chǎn)評估機構(gòu)的健康發(fā)展要靠每個資產(chǎn)評估人員的自覺性以及標準法規(guī)體系下的監(jiān)督機制來實現(xiàn)。

三、結(jié)語

通過上文中對于我國企業(yè)資本運營中現(xiàn)存的問題的闡述，國家和企業(yè)都要進行反思，并且可以參考筆者在上文中提出的一些解決策略及時改正。國家在宏觀上，應(yīng)為企業(yè)資本運營創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，同時企業(yè)自身應(yīng)當加強自身的產(chǎn)權(quán)建設(shè)、明晰產(chǎn)權(quán)、增強產(chǎn)權(quán)意識。

參考文獻： 

[1]劉星呂.企業(yè)資本運營模式改革[J].商業(yè)會計，2015，（15）：106-107. 

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中圖分類號：F127 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）05－0022－02

一、資本運營的內(nèi)涵與作用

資本運營也稱為資本經(jīng)營，它是以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式。其特點是圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理核心，實現(xiàn)資本盈利最大化。它是將企業(yè)所擁有的各種社會資源和生產(chǎn)要素，即企業(yè)所擁有的各種資本，視為可以經(jīng)營的價值資本，通過收購、兼并、重組、參股、轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、租賃等各種途徑優(yōu)化配置和有效營運，實現(xiàn)最大限度增值的經(jīng)營活動。

資本運營的作用就微觀方面講主要是可以提高企業(yè)經(jīng)營效益，迅速擴張企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力；就宏觀方面講，主要是有利于資源的有效配置，促進資產(chǎn)存量的流動，實現(xiàn)企業(yè)之間的優(yōu)勢互補與地區(qū)之間的投資合理化。

二、黑龍江老工業(yè)基地資本運營存在的問題

1.融資方式單一，資本結(jié)構(gòu)不合理

黑龍江老工業(yè)基地企業(yè)金融意識不強，融資方式單一。一些企業(yè)觀念不新、缺乏金融意識，一提到融資就去找銀行，而不是把眼光放在資本市場上，利用資本市場籌資的能力較差，使企業(yè)資產(chǎn)負債率偏高，資本結(jié)構(gòu)不合理。僅以2004年哈爾濱市區(qū)規(guī)模以上大中型工業(yè)企業(yè)為例，負債總額為7 290 681萬元，資產(chǎn)總額10 171 906萬元，資產(chǎn)負債率71.67%，其中國有及國有控股企業(yè)的負債總額占到81.94%。過高的負債水平，不合理的資本結(jié)構(gòu)，必然會導致較高的財務(wù)風險，企業(yè)效益也會受到影響。

2.缺乏多樣化的資本運營方式

近年來，黑龍江老工業(yè)基地企業(yè)資本運營活動呈現(xiàn)上升的趨勢，以企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的資本運營方式為主線，積極拓展了其他資本運營方式。綜合近年來老工業(yè)基地上市公司的資本運營方式，主要有收購兼并、資產(chǎn)出售與轉(zhuǎn)讓、股權(quán)變更及協(xié)議轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換與托管、合營、直接投資（包括對外和對內(nèi)部子公司）、債務(wù)重組、擔保等，極少使用其他方式。這使得上市公司對資本運營的概念上僅僅理解為純粹的資本運作、資產(chǎn)重組和兼并、股權(quán)變更等方式，也沒有與無形資產(chǎn)的資本運作、人力資源資本運營、金融資本運營等方式結(jié)合使用，偏離了資本運營的真正內(nèi)涵，使資本運營效果難有支撐。

3.資本運營經(jīng)驗不足，資本運營效益不高

資本運營是企業(yè)將擁有的資本在全社會優(yōu)化配置的過程。從范圍上看，資本運營可以涉及任何地域和行業(yè)。但黑龍江老工業(yè)基地的資本運營由于自身固有運行管理機制的影響和目前對資本運營工作認識不足，以及運行經(jīng)驗的欠缺等問題，使企業(yè)缺乏在國內(nèi)外進行有效資本運營的相關(guān)條件。就實際情況來看，老工業(yè)基地資本運營理念和手段的缺乏主要表現(xiàn)在兩個方面：一個是缺乏現(xiàn)代市場經(jīng)濟下資本運營的理念和意識；另一個是老工業(yè)基地的外部形象欠佳、企業(yè)人力資源匱乏等因素，造成企業(yè)缺少資本運營的有利環(huán)境和必要條件。在這種情況下，黑龍江老工業(yè)基地有效地進行資本運營的條件和環(huán)境并不是很完備，即使有些企業(yè)在資本市場上進行了資本運營工作，但這些工作也僅僅停留在融資這些相對簡單的資本運營活動上，真正具有實質(zhì)性的運營活動，如兼并、收購等不是很多、很有效。

4.資本運營人才短缺，資本運營缺少人力支持

資本運營是一種專業(yè)性的經(jīng)營活動，它要求從業(yè)人員是具有金融、證券、稅務(wù)、財務(wù)、法律、經(jīng)營管理等方面的知識和能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，進行資本運作的復(fù)合型人才。然而，由于黑龍江地域的特點，使得這樣的專業(yè)人才短缺，即使目前市場化意識和發(fā)展條件有所好轉(zhuǎn)，也沒有得到明顯的改善。

5.資本運營的決策主體存在問題

觀察近幾年的資本運營案例，我們發(fā)現(xiàn)了一個很不正常的現(xiàn)象，即國內(nèi)的國有企業(yè)在進行兼并、收購、合資等影響力較大的資本運營活動前，推動力大多來源于政府部門，而不是企業(yè)經(jīng)營者主動尋求運營途徑和方式。企業(yè)資本運營是一種市場行為，追求的目標是資本收益最大化。但是，我國目前的企業(yè)實際上是一種不完全的企業(yè)法人，他們往往并不是真正的產(chǎn)權(quán)主體，因此，在這種非完全的市場經(jīng)濟情況下，企業(yè)資本運營并不完全是一種市場行為，政府介入企業(yè)資本運營就成為一種必然。尤其是大部分國有企業(yè)資本運營的決策，決策主體是所有權(quán)主體即有關(guān)行政機構(gòu)。

6.資本運營中介機構(gòu)不完善

資本運營的復(fù)雜性和專業(yè)性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產(chǎn)評估、融通資金等作用。投資銀行等中介機構(gòu)起步較晚，規(guī)模尚小，市場化程度低，運作不規(guī)范現(xiàn)象嚴重。而且主要工作集中在股票上市承銷與配股承銷業(yè)務(wù)上，有的只停留在承銷、經(jīng)紀和自營等一般業(yè)務(wù)上，對于近年來此起彼伏的上市公司兼并重組卻少有券商參與，對企業(yè)的購并、企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理等知之甚少，服務(wù)意識淡薄。

7.企業(yè)內(nèi)部管理需要進一步加強。

企業(yè)內(nèi)部管理水平不高是影響黑龍江老工業(yè)基地國有資本營運效率的一個重要因素。目前，在企業(yè)管理中存在一種注重企業(yè)財產(chǎn)組織制度建設(shè)、以企業(yè)財產(chǎn)組織制度建設(shè)代替管理的傾向。在企業(yè)管理中，企業(yè)管理人才缺乏，管理人員和工人素質(zhì)不高，不懂技術(shù)和管理的人管理企業(yè)比較常見。在管理理念上，有些企業(yè)仍只重視生產(chǎn)經(jīng)營，不注重技術(shù)創(chuàng)新和市場營銷，新產(chǎn)品開發(fā)能力弱，市場應(yīng)變能力和國家政策執(zhí)行能力差。

三、提高黑龍江老工業(yè)基地資本運營效率的對策

1.選擇合理的運營方式，實現(xiàn)資本運營形式多樣化

資本運營方式對資本運營效果的影響很大。為實現(xiàn)企業(yè)資本的有效運營，應(yīng)合理選擇資本運營方式。振興黑龍江老工業(yè)基地，應(yīng)該根據(jù)實際情況，分別采用不同的資本運營方式來優(yōu)化企業(yè)的資源配置，實現(xiàn)投資主體的多元化。根據(jù)企業(yè)資本運營的實際情況，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不同階段采取不同的資本運營方式，才能取得較好的資本運營效果。

2.培養(yǎng)經(jīng)營管理與資本運營的復(fù)合型人才

資本運營是一項融專業(yè)性和復(fù)合性于一體的經(jīng)濟活動，對人才的要求很高。因此，應(yīng)根據(jù)市場發(fā)展情況，不斷地培養(yǎng)出適合資本運營的專業(yè)化經(jīng)營人才。一是完善高校教育，加大對教育的投入，培養(yǎng)具有現(xiàn)代管理知識的復(fù)合型人才和專業(yè)技術(shù)人才；二是舉辦中短期或業(yè)余培訓班，以彌補短期從業(yè)人員的不足；三是在整個企業(yè)范圍內(nèi)形成知識創(chuàng)新的企業(yè)文化機制，加強人力資源的開發(fā)和管理，吸引高素質(zhì)的專業(yè)化人才，提高員工素質(zhì)。

3.創(chuàng)造良好的企業(yè)外部環(huán)境

首先，完善資本市場環(huán)境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結(jié)構(gòu)和良好的監(jiān)管機制。應(yīng)進一步改進和完善市場結(jié)構(gòu)，增進市場流動性，完善市場的價格機制，建立與整個經(jīng)濟開放程度相適應(yīng)的高度權(quán)威的管理體制。

其次，完善法律制度。包括完善證券法律制度，規(guī)范證券機構(gòu)、發(fā)行公司和上市公司；擴展金融市場容量，完善金融法規(guī)體系；完善公司法律制度，規(guī)范公司的合并、分立和破產(chǎn)等行為，完善國有資產(chǎn)管理法律制度，規(guī)范國有資產(chǎn)監(jiān)督管理、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定、國有資產(chǎn)評估以及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記行為。

4.加強資本運營中介組織的建設(shè)

資本運營是一項系統(tǒng)性、操作性極強的活動，這一活動的各個環(huán)節(jié)，均需中介機構(gòu)參與運作，中介機構(gòu)的行為直接關(guān)系到資本運營的成敗。要建立并規(guī)范包括信息網(wǎng)絡(luò)、金融機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估所在內(nèi)的中介機構(gòu)。

5.處理好國有資產(chǎn)管理與企業(yè)法人治理的關(guān)系，完善資本運營的決策機制

企業(yè)資本運營必須正確定位，明確決策的權(quán)限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業(yè)資本運營決策的分權(quán)模式，明確劃分決策權(quán)限；二是明晰企業(yè)資產(chǎn)決策的責任，構(gòu)建資本運營決策的風險約束機制；三是要廣泛建立法人產(chǎn)權(quán)制度，架構(gòu)以企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)為核心的企業(yè)資本運營體系。

6.加大對黑龍江老工業(yè)基地國有資本營運的政策支持

根據(jù)黑龍江老工業(yè)基地國有資本比較集中的特點，國家在政策上應(yīng)給一定的傾斜，包括資金方面的支持、稅收優(yōu)惠、金融等方面的政策支持，鼓勵老工業(yè)基地加快國有經(jīng)濟調(diào)整，建立有效的國有資本運營機制，提高資本運營效率。

總之，通過對黑龍江老工業(yè)基地的資本運營存在問題的分析及對策的闡述，要提高企業(yè)資本運營效率。政府應(yīng)從宏觀上為企業(yè)資本運營造就一個良好的外部環(huán)境。同時，企業(yè)自身應(yīng)明晰產(chǎn)權(quán)，加快公司化改造，探索選擇合理的資本運營方式來提高黑龍江省企業(yè)資本運營的效率，真正發(fā)揮資本運營在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用。

參考文獻：

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