導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融危機秘史，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

引言

價格發(fā)現(xiàn)一般是指在市場交易活動中，通過交易雙方的活動，使得某一種商品的交易價格無限接近其均衡價格的過程。對于期貨市場來說，由于其特有的機制，使得其具有更高的市場價格發(fā)現(xiàn)效率。玉米作為一種重要的糧食儲備資源和重要的工業(yè)原料，其價格波動就顯得極為重要。玉米期貨的出現(xiàn)有效的解決了玉米現(xiàn)貨市場無法解決的風(fēng)險問題和價格發(fā)現(xiàn)問題。尤其是在2008年金融危機這一段特殊時期，玉米期貨市場是否真正的起到了價格發(fā)現(xiàn)的功能值得我們進(jìn)行研究。如果在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)和波動時期，玉米期貨市場都具有高效的價格發(fā)現(xiàn)功能，那么我們就可以在相當(dāng)程度上利用玉米期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能對玉米生產(chǎn)進(jìn)行指導(dǎo)，從而達(dá)到更加高效的市場資源配置結(jié)果。

理論綜述

1.持有成本理論

持有成本理論是早期的商品期貨價格理論，即商品期貨價格等于即期現(xiàn)貨價格加上到期的存儲費。持有成本包括儲藏費用、利息、保險費和損耗費。由此可知，期貨價格隨存儲的時間增加而增加當(dāng)臨近交割期時期貨價格將與現(xiàn)貨價格趨于一致。持有成本理論對于解釋玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價格具有一定的解釋能力，同時這也是它一個重要的適用范圍的缺陷。

2.隨機波動理論

薩繆爾森認(rèn)為，理論上，期貨價格等于期貨合約到期當(dāng)日的現(xiàn)貨價格的一個條件期望值，在有效的市場情況下，期貨價格呈現(xiàn)出隨機波動的狀況。雖然只是一種隨機波動的趨勢，但期貨價格仍然將會條件收斂于到期日現(xiàn)貨價格的條件期望值，這讓市場參與者可以有一定的信息進(jìn)行預(yù)測。

3.理性預(yù)期理論

理性預(yù)期理論認(rèn)為信息是參與資源配置最主要的資源，預(yù)期價格實際上是市場所有交易者預(yù)期的總和，一個特定的經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期應(yīng)看做是該變量未來值的一個概率分布。該理論對期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的解釋在于，隨著交割期接近，越來越多的信息將被市場參與者運用，屆時期貨價格將越來越接近到期日現(xiàn)貨價格。并且，在長期中，市場參與者也將做出符合現(xiàn)貨價格合理預(yù)期的預(yù)測。

實證分析

1.數(shù)據(jù)選擇

根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的研究經(jīng)驗選取結(jié)算價，也即期貨合約當(dāng)日成交價格按成交量的加權(quán)平均價。為使期貨價格與現(xiàn)貨價格更加接近，在確定期貨價格序列時，應(yīng)選取距離交割月份最近的期貨合約作為樣本，當(dāng)最近期期貨合約進(jìn)入交割月份時，應(yīng)選取與下一個交割月份最短的期貨合約為樣本。根據(jù)這種經(jīng)驗方法可以選出連續(xù)的期貨合約序列，進(jìn)一步選取這些連續(xù)的期貨合約序列所對應(yīng)的期貨結(jié)算價格構(gòu)造連續(xù)的期貨合約價格序列。

2.相關(guān)關(guān)系

首先進(jìn)行了數(shù)據(jù)的對數(shù)運算，然后得出兩組序列的相關(guān)度。簡單的相關(guān)關(guān)系得出，期貨價格與現(xiàn)貨價格存在較強的相關(guān)度。對于時間序列的回歸檢驗必須進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，本文將采用ADF單位根檢驗來檢驗兩序列的平穩(wěn)性。我們使用ADF方法對LNx與LNy兩組變量的單位根進(jìn)行檢驗，采用 AIC 準(zhǔn)則確定最佳滯后階數(shù)。

3.ADF單位根檢驗

ADF單位根檢驗結(jié)果表明，在5% 的顯著性水平下，LNx與LNy兩個變量為平穩(wěn)序列，不必進(jìn)行差分即可進(jìn)行下一步的協(xié)整檢驗。

4.協(xié)整檢驗

對于選定的兩個時間序列同階單整，這兩個向量之間可能存在著協(xié)整關(guān)系。本文在這里采用 E- G兩步法協(xié)整檢驗來分析玉米期貨價格和現(xiàn)貨價格之間是否存在著長期均衡的關(guān)系。

第一步， 對LNx和LNy兩個變量的時間序列進(jìn)行最小二乘估計， 模型的估計結(jié)果如下：

（7.903） （8.043）

R2=0.896 F=62.458

第二步，設(shè)序列e=resid并對上述模型的殘差e進(jìn)行單位根檢驗。

檢驗結(jié)果表明，序列e在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，接受不存在單位根的結(jié)論，屬于平穩(wěn)序列，得出LNx和LNy存在協(xié)整關(guān)系。也即玉米期貨價格和玉米現(xiàn)貨價格之間存在著長期均衡的關(guān)系。方程回歸系數(shù)表明，玉米期貨價格對玉米現(xiàn)貨價格的彈性為0.495，即玉米現(xiàn)貨價格每增長1個百分點，玉米現(xiàn)貨價格可增長0.495個百分點，

這說明玉米期貨價格發(fā)現(xiàn)作用顯著。

5.誤差修正模型

對變量系數(shù)取1進(jìn)行施加約束，假設(shè)玉米現(xiàn)貨價格與玉米期貨價格有長期均衡關(guān)系，得出相應(yīng)的協(xié)整方程：

其中ecm表示誤差修正模型中的第一個誤差修正項。由方程可知，在其他條件不變的條件下，期貨價格每上升 1 個百分點，玉米現(xiàn)貨價格將平均上升0.998個百分點。這一彈性系數(shù)比較符合我國經(jīng)濟(jì)情況，期貨價格在我國能夠較大的影響現(xiàn)貨價格，即使是在金融危機發(fā)生后也沒有因此受到太大影響。

6.格蘭杰因果關(guān)系檢驗

按照格蘭杰因果關(guān)系檢驗方法，建立LNx與LNy的變量模型，對原假設(shè)進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果表明：LNx和LNy存在著雙向因果關(guān)系，即在玉米期貨價格是玉米現(xiàn)貨價格的原因，玉米現(xiàn)貨價格也是玉米期貨價格的格蘭杰原因。說明二者之間的相互促進(jìn)作用明顯。

結(jié)論與建議

實證結(jié)論

從現(xiàn)貨價格關(guān)于期貨價格的長期彈性系數(shù)看，期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響顯著，說明玉米期貨價格是玉米現(xiàn)貨價格的主要影響因素之一。格蘭杰因果檢驗發(fā)現(xiàn)兩者間存在明顯的雙向影響關(guān)系，這表明期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能比較顯著。

.政策建議

實證分析的結(jié)果也再次證明無論是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時期還是出現(xiàn)危機波動的特殊時期，期貨市場都具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。對此，政府和相關(guān)部分應(yīng)該從以下幾個方面做出努力來完善和發(fā)展我國期貨市場：首先，進(jìn)一步完善我國期貨市場，尤其是大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。其次，期貨市場主體參與度不夠。期貨市場目前活躍的參與者較少，廣大農(nóng)業(yè)相關(guān)生產(chǎn)者未能參與進(jìn)來，而且相關(guān)專業(yè)知識比較匱乏，政府部門應(yīng)該通過各種渠道使市場參與主體豐富起來，這樣才能從根本上促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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