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篇1

【關(guān)鍵詞】企業(yè)聲譽(yù)　聲譽(yù)機(jī)制　公司治理

企業(yè)聲譽(yù)作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，已成為企業(yè)競爭優(yōu)勢的主要來源之一。Fombrun（2004）認(rèn)為“對于企業(yè)而言，良好的聲譽(yù)就是一張非常好的名片，能幫助企業(yè)吸引更多的投資者、消費(fèi)者和追隨者，以及贏得人們的尊敬”。企業(yè)聲譽(yù)所具備的競爭優(yōu)勢和約束作用，使其逐漸成為國內(nèi)外學(xué)術(shù)界與實務(wù)界所關(guān)注的焦點。目前國內(nèi)外研究者主要從企業(yè)聲譽(yù)與財務(wù)績效、企業(yè)聲譽(yù)與公司價值、企業(yè)聲譽(yù)與社會責(zé)任、企業(yè)聲譽(yù)與公司治理這四個方面來探討企業(yè)聲譽(yù)的價值與運(yùn)用。本文對此進(jìn)行探討。

一、企業(yè)聲譽(yù)與財務(wù)績效

對于企業(yè)聲譽(yù)與財務(wù)績效的關(guān)系，目前學(xué)者們大都得出了兩者存在正相關(guān)的結(jié)論，近期的研究主要集中在兩者的因果關(guān)系上，到底是良好的聲譽(yù)會帶來更好的財務(wù)績效，還是更好的財務(wù)績效會對企業(yè)聲譽(yù)產(chǎn)生影響，或者兩者之間存在雙向影響關(guān)系？

對此學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致共識。

Dunbar 和Schwalbach（2000） 以1988—1998年《管理者》調(diào)查的63 家德國公司為樣本，根據(jù)公司的總體財務(wù)狀況、會計測量與市場測量來衡量公司的財務(wù)績效。結(jié)果表明公司聲譽(yù)會影響未來的財務(wù)績效（聲譽(yù)影響），反過來，財務(wù)績效會影響當(dāng)期和滯后一期的公司聲譽(yù)（績效影響），兩者存在雙向影響關(guān)系。公司規(guī)模越大，所有權(quán)越集中，對聲譽(yù)的影響越大。Roberts 和Dowling（2002）以1984—1998 年《財富》報告的美國“最受尊敬的企業(yè)”為樣本，檢驗了企業(yè)聲譽(yù)和良好的財務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)隨著時間的推移，具有相對良好聲譽(yù)的公司可以更好地維持較高的利潤結(jié)果，公司聲譽(yù)對財務(wù)績效的影響具有延續(xù)效應(yīng)。Rose 和Thomsen（2004）以丹麥上市公司為樣本，研究了公司聲譽(yù)與財務(wù)績效的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)績效能夠提高公司聲譽(yù)，但良好的聲譽(yù)并不一定確保帶來良好的財務(wù)績效。Jose Luis 和Ladislao（2007）的實證結(jié)果表明，企業(yè)聲譽(yù)與財務(wù)績效在1% 的置信度下顯著正相關(guān)，并且是非線性的，這意味著通過提高聲譽(yù)或形象來提升企業(yè)財務(wù)績效的作用是有限的。

黃亮華（2005）利用國內(nèi)外企業(yè)數(shù)據(jù)，考察了企業(yè)聲譽(yù)和財務(wù)績效的關(guān)系。企業(yè)聲譽(yù)從利益相關(guān)者的角度考慮，包括管理者、股東、供應(yīng)商、債權(quán)人、顧客五類；財務(wù)績效是通過構(gòu)建多維度指標(biāo)來整體衡量，包括穩(wěn)健性、經(jīng)營效率、盈利能力和成長能力四個方面。最終得到不同的財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)聲譽(yù)的解釋能力各不一樣，這也是為什么前人研究對于兩者之間關(guān)系得到結(jié)果會不盡相同。鄭秀杰，楊淑娥（2009）以2002—2003 年被評選為“中國最受尊敬企業(yè)”的上市公司為樣本，采用對照組樣本和事件研究法，研究了上市公司聲譽(yù)對后續(xù)財務(wù)績效的影響。結(jié)果表明公司聲譽(yù)越好，其后續(xù)財務(wù)績效越高，具有良好聲譽(yù)的公司會降低后續(xù)財務(wù)績效對前期財務(wù)績效的敏感度。

一方面，企業(yè)聲譽(yù)與財務(wù)績效的測量方法的多樣性、國別的差異和時滯的存在，使得研究結(jié)果呈現(xiàn)出多樣性，甚至有些結(jié)論相互矛盾。另一方面，缺乏系統(tǒng)的理論框架，使學(xué)者難以對不同的研究結(jié)果加以整合并進(jìn)行合理地解釋。這也表明了目前對企業(yè)聲譽(yù)理論的研究還處于初級階段。

二、企業(yè)聲譽(yù)與公司價值

學(xué)者們對企業(yè)聲譽(yù)效應(yīng)研究的另一興趣點是企業(yè)聲譽(yù)與公司價值的關(guān)系。企業(yè)聲譽(yù)對公司價值是否產(chǎn)生影響？良好的企業(yè)聲譽(yù)是否有助于提高公司價值？公司價值越高是否意味著企業(yè)聲譽(yù)越好？

Fombrun（1996）認(rèn)為，企業(yè)聲譽(yù)能夠提升企業(yè)未來的資本市場價值，這稱之為聲譽(yù)的“影子價值”。

Srivastava 等（1997）對比研究了上榜《財富》雜志“最受尊敬的企業(yè)”，在公司風(fēng)險和收益水平相近而平均聲譽(yù)得分不同的情況下，在聲譽(yù)得分上相差60% 意味著在市值上相差7%。如果是十分制的，在聲譽(yù)得分上，6 分和7 分的1 分之差相當(dāng)于5 150 萬美元的公司市值。Black 等（2000）以1983—1997 年美國《財富》雜志評選的“最受尊敬的企業(yè)”為研究對象，分析了這些公司的市場價值、賬面價值、盈利能力和聲譽(yù)之間的關(guān)系，認(rèn)為在聲譽(yù)上的1 分之差相當(dāng)于5 億美元的公司市值。與以上研究結(jié)果相反，Rose 和 Thomsen（2004）的研究表明，企業(yè)聲譽(yù)對公司價值（市場權(quán)益賬面價值）沒有影響。Ying Cao等（2010）以1987—2006 年被美國《財富》雜志評為“最受尊敬的企業(yè)”為樣本，以虛擬變量代替企業(yè)聲譽(yù)并控制CEO 聲譽(yù)，實證檢驗了企業(yè)聲譽(yù)和資本成本的關(guān)系，與以往的研究結(jié)果不同，他們認(rèn)為企業(yè)聲譽(yù)與權(quán)益資本成本顯著負(fù)相關(guān)，與負(fù)債成本沒有關(guān)系，企業(yè)聲譽(yù)能夠提供重要的經(jīng)濟(jì)利益。

國內(nèi)對聲譽(yù)與公司價值關(guān)系研究較少。王惟希（2013）以商業(yè)銀行為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)上升能夠增加商業(yè)銀行的公司價值，反之則會減少商業(yè)銀行的公司價值。

現(xiàn)有研究主要以投資者的投資收益為標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)聲譽(yù)與企業(yè)市場價值的關(guān)系。對二者關(guān)系研究存在對立的結(jié)論，這可能與研究時所選取的樣本在國別、時間、資本市場環(huán)境等方面存在著較大差異有關(guān)，這也說明該領(lǐng)域研究還需要規(guī)范和深入。

三、企業(yè)聲譽(yù)與社會責(zé)任

企業(yè)在追求股東利益最大化目標(biāo)的同時還應(yīng)該積極承擔(dān)社會責(zé)任，樹立良好的形象。企業(yè)聲譽(yù)評價體系的指標(biāo)各種各樣，包括財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)。但在各種體系中，企業(yè)社會責(zé)任都是其不可或缺的組成部分，企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)聲譽(yù)的影響已經(jīng)得到各界的一致認(rèn)同。

Chun（2001）從制造業(yè)企業(yè)的角度，研究了消費(fèi)者對企業(yè)聲譽(yù)的評價，認(rèn)為產(chǎn)品的功能性屬性、產(chǎn)品的非功能性屬性、企業(yè)能力和社會責(zé)任是影響企業(yè)聲譽(yù)的四個因素。Anand（2002）認(rèn)為社會責(zé)任對企業(yè)聲譽(yù)有直接和重要的影響，企業(yè)應(yīng)該花更多的時間、精力和資源去幫助貧窮的人，從長遠(yuǎn)來說這有利于企業(yè)聲譽(yù)的建立，能夠改變公眾的看法，在政府、員工、股東、顧客和媒體面前形成自己強(qiáng)有力的價值觀，這樣才能被信任和尊重。Maignan和Ferrell（2004）從消費(fèi)者的角度研究了企業(yè)責(zé)任，認(rèn)為企業(yè)責(zé)任分為企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)利益相關(guān)者責(zé)任。企業(yè)社會責(zé)任包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、道德倫理責(zé)任和慈善責(zé)任；企業(yè)利益相關(guān)者責(zé)任包括社區(qū)責(zé)任、顧客責(zé)任、員工責(zé)任和股東責(zé)任。研究結(jié)果表明，美國、法國和德國的消費(fèi)者對企業(yè)責(zé)任的評價不一樣，各項責(zé)任與企業(yè)聲譽(yù)有顯著的相關(guān)性。Godfrey P C 等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，正面的社會責(zé)任披露有助于提升企業(yè)聲譽(yù)，為企業(yè)形成一種類似“保險”的效應(yīng)。

李海芹和張子剛（2010）將企業(yè)聲譽(yù)劃分為認(rèn)知聲譽(yù)和情感聲譽(yù)兩個方面，通過構(gòu)建企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)聲譽(yù)和顧客忠誠影響模型進(jìn)行分析，認(rèn)為企業(yè)社會責(zé)任通過影響企業(yè)社會聲譽(yù)進(jìn)而影響顧客滿意度，最終影響顧客忠誠。張鮮華（2012）以連續(xù)在2009—2011 年期間披露了獨(dú)立社會責(zé)任報告的上市公司為樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任有助于提升企業(yè)聲譽(yù)，企業(yè)社會責(zé)任的關(guān)注度越高，與聲譽(yù)的正相關(guān)關(guān)系越顯著。霍彬，周燕華（2014）將企業(yè)社會責(zé)任分為經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、慈善責(zé)任、員工責(zé)任和環(huán)境責(zé)任，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)聲譽(yù)和企業(yè)績效具有顯著的正向影響。

四、企業(yè)聲譽(yù)與公司治理

國外對聲譽(yù)研究比較早，已經(jīng)形成較為完善和成熟的理論。但直到本世紀(jì)初，國內(nèi)理論界才開始接觸西方聲譽(yù)理論，并進(jìn)行探索和研究，嘗試應(yīng)用于中國市場秩序的治理。國內(nèi)外學(xué)者從理論和實證兩個角度分析了聲譽(yù)機(jī)制在公司治理中的作用，并取得了一定的成果。

Karpoff 和Lott（1993）通過對美國1978—1987年132 個樣本公司研究表明，聲譽(yù)機(jī)制在約束公司違規(guī)行為中比法律機(jī)制更為重要，因為上市公司受到處罰的直接損失要比聲譽(yù)上的損失要小。Llsv（2000）重點探討了不同法系下公司治理對投資者保護(hù)的有效性和后果，并指出了聲譽(yù)機(jī)制對上市公司的自我約束作用。Desai 等（2006）、Karpoff 等（2008）研究表明，在法制比較完善和市場比較成熟的發(fā)達(dá)國家，聲譽(yù)機(jī)制通?？梢酝ㄟ^控制權(quán)市場和經(jīng)理人市場，達(dá)到改善和提高公司治理的目的。

趙錫鋒（2007）從理論上分析了公司治理與企業(yè)聲譽(yù)的相關(guān)性，認(rèn)為公司的治理水平會對公司績效產(chǎn)生影響，從而使公司治理和公司聲譽(yù)存在很強(qiáng)的相關(guān)性，公司治理是影響公司聲譽(yù)價值的重要因素，并從公司治理的角度提出了如何提升公司聲譽(yù)價值的建議。 肖海蓮和胡挺（2007）研究結(jié)果表明，公司聲譽(yù)機(jī)制是約束大股東利益侵占的有效機(jī)制，能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著的積極影響。第一大股東持有上市公司的股份比例越高，更會從長遠(yuǎn)角度為公司考慮，注重公司聲譽(yù)。皮天雷（2009）從微觀與宏觀的角度對國內(nèi)外的聲譽(yù)理論研究成果進(jìn)行了評述，認(rèn)為當(dāng)前法律在維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)有序運(yùn)行的重要作用已廣泛被社會認(rèn)同，但對聲譽(yù)機(jī)制的重要性還沒有得到應(yīng)有的重視，事實上，聲譽(yù)機(jī)制是一種比法律機(jī)制成本更低的機(jī)制。

葉康濤等（2010）研究結(jié)果表明，在中國這樣一個缺乏有效投資者保護(hù)和良好公司治理結(jié)構(gòu)的國度，聲譽(yù)機(jī)制可以起到延緩最終控制人與債權(quán)人沖突的作用。李延喜等（2010）通過對國內(nèi)外聲譽(yù)理論的文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)我國投資銀行的聲譽(yù)機(jī)制由于市場經(jīng)濟(jì)體制等原因，其作用并沒有得到有效的發(fā)揮；隨著股權(quán)激勵機(jī)制的進(jìn)一步發(fā)展，經(jīng)理人聲譽(yù)機(jī)制在完善市場監(jiān)督職能，降低成本和管理者道德風(fēng)險，保證契約執(zhí)行方面的作用將會進(jìn)一步得到發(fā)揮。醋衛(wèi)華（2013）以2004—2008 年“中國最受尊敬的企業(yè)”為樣本，考察了公司聲譽(yù)與權(quán)益資本成本的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)良好的公司聲譽(yù)可以顯著降低權(quán)益資本成本，聲譽(yù)機(jī)制作為非正式制度可以在改善和提高公司治理中成為正式制度的有效替代機(jī)制。陳紅等（2014） 以2008—2011 年A 股上市公司為樣本，探討了媒體發(fā)揮公司治理職能的新途徑——聲譽(yù)治理。研究發(fā)現(xiàn)大眾媒體通過披露上市公司重要信息，形成股東聲譽(yù)和公司聲譽(yù)，聲譽(yù)機(jī)制在公司治理中發(fā)揮著積極的作用。

五、結(jié)語

綜上所述，聲譽(yù)機(jī)制在治理和規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序，約束公司的違法違規(guī)行為中發(fā)揮著越來越重要的作用。但聲譽(yù)理論在具體領(lǐng)域的微觀作用機(jī)制還有待進(jìn)一步探索，在資本市場中建立聲譽(yù)機(jī)制的方法有待進(jìn)一步研究。張維迎（2014）指出：“新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)只知道市場是只看不見的手，沒有看到市場還是一雙隱性的眼睛——聲譽(yù)機(jī)制。”聲譽(yù)機(jī)制是解決信息不對稱問題的重要手段，將西方聲譽(yù)理論引入和應(yīng)用于中國市場秩序治理和公司治理的問題中，有利于聲譽(yù)機(jī)制在資本市場中發(fā)揮積極的作用，使上市公司更加重視聲譽(yù)的管理和建設(shè)。

參考文獻(xiàn)

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篇2

一、期望價值理論的基本論述

特沃爾斯基和卡尼曼在20世紀(jì)70年代后期提出了期望價值理論，它著重反映和描述人們的實際決策過程。大量的行為決策實驗研究表明，人們在決策過程中，系統(tǒng)性地違背了理性期望效用理論的假設(shè)前提。只有從行為決策的角度才能對這些研究結(jié)果及行為規(guī)律做出解釋。期望價值理論的提出，在一定程度上對個體決策與偏好的實驗結(jié)果提供了合適的解釋，是對理性期望效用理論的某種替代。

二、關(guān)于奶粉造假的抉擇

首先了解一下為什么添加？蛋白質(zhì)太不容易檢測，所以需利用元素含量來檢測。蛋白質(zhì)是含氮的，只要測出食品中的含氮量，就可推算出其中的蛋白質(zhì)含量。蛋白質(zhì)平均含氮量為16%左右，而三聚氰胺的含氮量為66%左右。常用的蛋白質(zhì)測試方法“凱氏定氮法”是通過測出含氮量乘以6.25來估算蛋白質(zhì)含量，因此，添加三聚氰胺會使得食品的蛋白質(zhì)測試含量虛高。三聚氰胺的花費(fèi)只有真實蛋白原料的1/5。三聚氰胺是一種白色結(jié)晶粉末，沒有什么氣味和味道，所以摻雜后也不易被直接發(fā)現(xiàn)。

接下來運(yùn)用前景理論的期望價值函數(shù)來對添加三聚氰胺決策的通過進(jìn)行分析。

是否大于0決定了在理性決策下是否通過三聚氰胺的添加方案。其中L為因添加三聚氰胺可直接獲得的利益增量，α為添加三聚氰胺事件被曝光的概率，M為添加三聚氰胺后被曝光所造成的客觀損失。然而在實際決策過程中，人們并不總為理性所支配，因此前景理論中的期望價值函數(shù)可更準(zhǔn)確的描述人們的決策行為。（以下期望價值函數(shù)中，影響因素并非全部列出，而是重點被揪出來構(gòu)成函數(shù)，而單獨(dú)出現(xiàn)的R，C，L，N等也均表示價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的乘積。這些可以較簡易的識別理解，穩(wěn)定性較強(qiáng)，此處便不一一贅述）。

（一）企業(yè)是以盈利為目的，在決策過程中關(guān)注的是收益和損失。對于三鹿而言，參照點首先是自己的成本，其收益必須要大于成本。筆者找到了一些影響其價值的相關(guān)因素，并用其來構(gòu)建理論中的價值。所得函數(shù)如下：

其中R為總收益，C為總成本，L為主觀上認(rèn)為因添加三聚氰胺可直接獲得的利益增量，β為認(rèn)為添加三聚氰胺可獲利的主觀概率，π（α）為三鹿認(rèn)為添加三聚氰胺事件被曝光的主觀概率，V（M）為添加三聚氰胺后安全部門查獲后主觀上所形成的價值的損失估計。L的具體值受到對添加的三聚氰胺的分量的約束。α為被曝光的概率，而曝光可能因為被安全衛(wèi)生部門檢查發(fā)現(xiàn)超標(biāo)，也可能是由于競爭對手或者內(nèi)部人員等知情人的泄露，還有可能就是因為大量出現(xiàn)的類似病癥矛頭直指產(chǎn)品。對于決策者來說，π（α）作為一個主觀指標(biāo)，必然經(jīng)過其對社會相關(guān)信息的綜合分析考量得出一個數(shù)值，由于當(dāng)今的社會監(jiān)管制度不夠完善，被檢測出概率較低，而且即使被檢測出，企業(yè)也會采取一系列的手段抑制消息的傳播，利用賄賂等手段來解決，那么相應(yīng)的損失值會增加。對于知情人的透露，其概率也是非常小的，企業(yè)一般會在發(fā)生前就做好預(yù)防的措施。知情人往往也是利益相關(guān)者，他們個人更傾向于隱藏而非暴露，當(dāng)然若是暴露造成的損失較大，企業(yè)在掩蓋其行為時也需支付很大代價。再就是因為有深受其害的小孩被發(fā)現(xiàn)，追本溯源三聚氰胺被曝光。綜合這些因素，企業(yè)會確立起自己的π（α）和V（M）。顯然，相比于不添加三聚氰胺，添加對于企業(yè)決策者來說能夠帶來更大的收益，所以才選擇了添加三聚氰胺。

（二）除了這最基本的首要因素，更重要的是作為乳制品的龍頭老大，要相比于其他企業(yè)，其目標(biāo)至少是以賺得比同行業(yè)更多為決策基礎(chǔ)的。建立如下模型：

三、就函數(shù)提出的減少食品安全問題的分析建議

根據(jù)所列函數(shù)可知，為減少三聚氰胺添加的可能性，社會各界均應(yīng)做出相應(yīng)努力：安全衛(wèi)生部門應(yīng)加大監(jiān)督檢查力度，選擇合適的檢測方法，避免有害物質(zhì)的添加；應(yīng)提高社會的整體素質(zhì)，喚醒昏睡群眾的良知；人們也要主動關(guān)注食品的質(zhì)量，使用時多關(guān)注生產(chǎn)的流程。

更為嚴(yán)重的情況是如今造假也成了一種創(chuàng)造，現(xiàn)在還有比三聚氰胺更先進(jìn)的造假產(chǎn)品，能"耐水洗化驗"，能"抗氨氮反應(yīng)"。與其花這些時間去研究造假，不如腳踏實地的研究。企業(yè)本就應(yīng)不斷地開發(fā)新技術(shù)，利用正經(jīng)方法來提高質(zhì)量，莫總是投機(jī)取巧添加有害物質(zhì)來獲取短期利益，涸澤而漁 ，做一次性買賣。

篇3

面對經(jīng)濟(jì)的全球化趨勢和激烈的市場競爭，以“企業(yè)價值最大化”為戰(zhàn)略目標(biāo)來經(jīng)營企業(yè)已廣為流行，被公認(rèn)為是21世紀(jì)企業(yè)的共同語言。隨著我國改革開放的深入和產(chǎn)權(quán)市場、資本市場的興起，企業(yè)價值的理論和方法在企業(yè)改制、企業(yè)并購、風(fēng)險投資、資本市場融資、企業(yè)經(jīng)營管理等方面也得到了廣泛應(yīng)用。

一、企業(yè)價值理論的起源及發(fā)展

企業(yè)價值是指企業(yè)作為特定資產(chǎn)綜合體在現(xiàn)實市場條件下的交換價值, 由企業(yè)獲利能力所決定, 是企業(yè)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上獲利能力價值和潛在獲利機(jī)會價值之和。

企業(yè)價值理論的研究首先在國外出現(xiàn)，1930年,費(fèi)雪出版了《利息理論》一書，標(biāo)志著資本價值理論的形成。在這本書中他指出，在確定性情況下，一個投資項目的價值就是該項目未來產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流按一定的風(fēng)險利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，此理論為企業(yè)價值理論奠定了基礎(chǔ)。

1963年，莫迪利亞尼和米勒提出了MM理論，該理論研究了企業(yè)價值與其資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，并對理論的適用性進(jìn)行了探討，建立了存在公司所得稅狀態(tài)下的企業(yè)估價模型，為現(xiàn)代企業(yè)估價理論奠定了堅實的基礎(chǔ)。

20世紀(jì)50年代以來，由于經(jīng)濟(jì)學(xué)家對折現(xiàn)率認(rèn)識不斷加深，使得資產(chǎn)組合理論、資本市場理論有了飛躍的發(fā)展。其中，著名的資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)揭示了風(fēng)險與收益之間的對應(yīng)關(guān)系,為人們更精確地估計企業(yè)資本化率掃清了障礙。從而使折現(xiàn)現(xiàn)金流量法成為企業(yè)價值評估的主流方法。

1974年，為彌補(bǔ)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的不足，美國麻省理工學(xué)院的梅耶斯提出了調(diào)整現(xiàn)值法(APV)，與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相比，調(diào)整現(xiàn)值法是―個進(jìn)步，它提高了價值評估的準(zhǔn)確率,但運(yùn)算過程過于瑣碎和復(fù)雜，在實際運(yùn)用上遇到很大困難。

1977年,麻省理工學(xué)院的邁爾斯教授提出，當(dāng)投資對象是高度不確定的項目時，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值理論低估了實際投資。邁爾斯認(rèn)為高度不確定下的實物資源投資仍然擁有類似金融期權(quán)的特性，這使得金融期權(quán)定價技術(shù)可以被應(yīng)用到實物資產(chǎn)投資領(lǐng)域,期權(quán)定價理論為企業(yè)價值評估提供了一種新思路。

1991年,思特提出了經(jīng)濟(jì)附加值概念。經(jīng)濟(jì)附加值是指公司的資本收益和資本成本之差。該方法以股東利益最大化經(jīng)營目標(biāo)為基礎(chǔ)，曾成為歐美國家一些大型投資銀行基本的價值分析工具之一。但是，由于沒有形成一套較完善的理論體系和操作方法，因此其應(yīng)用和發(fā)展受到了限制。

國內(nèi)關(guān)于價值評估的理論研究出現(xiàn)得較晚，主要集中在20世紀(jì)90年代末，但大多是譯著，且借鑒西方國家評估理論的居多。同時也有一些學(xué)者在借鑒西方理論的基礎(chǔ)上針對我國的具體情況進(jìn)行了研究。

二、企業(yè)價值評估基本方法及特點分析

企業(yè)價值評估的目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值，以幫助投資人和管理者改善決策。基本的企業(yè)價值評估方法主要包括成本法、市場法和收益法，每種方法都有其相應(yīng)的適應(yīng)性與優(yōu)缺點，主要是根據(jù)企業(yè)實際情況進(jìn)行相應(yīng)的選擇，以達(dá)到價值評估的目的。

1.成本法

成本法是指構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)按重置成本法計算的評估價值加總求得企業(yè)整體價值的方法。對于企業(yè)價值評估而言，采用成本加和法即由企業(yè)的全部資產(chǎn)的重置成本扣除各種貶值因素后的評估值的加和，具體是指構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)按重置成本法計算的評估價值加總求得企業(yè)整體價值的方法。

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，其評估結(jié)果有較強(qiáng)的客觀依據(jù)。一般情況下，在涉及一個僅進(jìn)行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法。但運(yùn)用成本法無法把握一個持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生的整合效應(yīng)或協(xié)同效應(yīng)。在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價值評估。

2.收益法

收益法，也稱收益現(xiàn)值法，是指通過估算被評估企業(yè)未來預(yù)期收益并折成現(xiàn)值，用以確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，對于目標(biāo)企業(yè)來說，若目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠地估計，則更適宜用收益法進(jìn)行價值評估。對于處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險問題難以合理衡量的私營企業(yè)則不適宜采用收益法評估。

3.市場法

市場法是指利用產(chǎn)權(quán)市場上與被評估企業(yè)相同或相似企業(yè)的交易及市場交易成交價作為參照，進(jìn)行必要的差異調(diào)整，修正市場交易價格，從而確定被評估企業(yè)價值的一種評估方法。市場法主要有相關(guān)比率法、股票和債券價值法兩種評價方法。

市場法的最大優(yōu)點在于簡單、直觀、運(yùn)用靈活。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來的收益難以做出詳盡的預(yù)測時，運(yùn)用收益法進(jìn)行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。運(yùn)用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，評估對象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險和不確定性往往不盡相同，要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場法極為關(guān)鍵的一步，需要評估師有豐富的實踐經(jīng)驗和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

三、企業(yè)價值評估方法實踐應(yīng)用及發(fā)展趨向

據(jù)統(tǒng)計，2008年~2010年，我國上市公司重大重組企業(yè)價值評估中運(yùn)用多種評估方法的比例逐年提升，同時使用兩種方法進(jìn)行評估的比例從2008年的63％上升到2010年的81%,上市公司重大重組事項最終評估結(jié)果采用成本法的比例三年平均為48%，采用收益法的比例三年平均為37%，采用市場法的比例三年平均為6%，采用綜合方法的比例三年平均為9%。2010年，采用收益法的比例為52%，采用成本法的比例為41%，收益法使用比例首次超過了成本法。

1.收益法應(yīng)用日趨廣泛

收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，其通?？蓪⒂绊懫髽I(yè)價值的各項有形和無形因素綜合考慮，得到對于企業(yè)價值相對全面的反映，并且采用收益法進(jìn)行評估是從未來收益角度衡量置入資產(chǎn)價值，符合相關(guān)方的心理預(yù)期，容易為監(jiān)管部門、投資者所接受。近年來，伴隨中國資本市場的信息積累逐漸豐富，收益法應(yīng)用的技術(shù)手段逐步完善，收益法廣泛應(yīng)用的條件已相對完善。

2.市場法運(yùn)用前景廣闊

由于中國資本市場發(fā)展歷史較短，使得市場法應(yīng)用的外部條件不夠成熟，在企業(yè)整體價值評估方面應(yīng)用比例仍然較低。但是在企業(yè)整體估值方面，市場法一直是國際上較為常用的的估值方法。隨著中國資本市場及其他產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)的不斷完善、市場化交易數(shù)量的提升、信息披露的規(guī)范化發(fā)展，市場法在中國的應(yīng)用條件也將逐步成熟，加之專業(yè)機(jī)構(gòu)的不斷技術(shù)積累與實踐探索，市場法的應(yīng)用必將得到大幅提升。

篇4

價值鏈理論是哈佛商學(xué)院教授邁克爾?波特(Michacl Porter)于1985年為了更好地分析企業(yè)競爭優(yōu)勢提出的概念。波特認(rèn)為，每個企業(yè)都進(jìn)行著設(shè)計、生產(chǎn)、營銷、供貨以及對產(chǎn)品起輔助作用的各種活動的集合，所有這些活動作業(yè)最終形成了企業(yè)的價值鏈。此后。在企業(yè)價值鏈的基礎(chǔ)上又形成了行業(yè)價值鏈的概念。通常一個房地產(chǎn)行業(yè)價值鏈?zhǔn)怯赏恋貨Q策、規(guī)劃設(shè)計、施工管理、市場推廣(銷售)以及物業(yè)管理和其他服務(wù)等各個環(huán)節(jié)構(gòu)成的。而每一個環(huán)節(jié)已隨著社會分工的日益細(xì)化而演化成一個個獨(dú)立的企業(yè)群。

一般來說房地產(chǎn)企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過程中，沒有必要也不太可能直接參與每一個環(huán)節(jié)的工作。通常都是通過自己的組織和管理充分調(diào)動內(nèi)外可利用的資源，使企業(yè)自身和與之合作的各種專業(yè)機(jī)構(gòu)的資源有效地整合起來，從而完成價值的創(chuàng)造過程。

二、房地產(chǎn)業(yè)目前特點及存在的問題

內(nèi)蒙古的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要從上世紀(jì)90年代開始，依托城市化進(jìn)程的加快于2002年后開始進(jìn)入加速發(fā)展時期，住宅產(chǎn)品開始多樣化，大型綜合小區(qū)開始出現(xiàn)。但進(jìn)入2006年，隨著國家政策環(huán)境改變，管理和調(diào)控力度加強(qiáng)，準(zhǔn)入門檻提高以及土地供應(yīng)重心向郊區(qū)轉(zhuǎn)移，土地資源減少土地成本持續(xù)上升，外地企業(yè)的進(jìn)入等諸多因素的影響，一些企業(yè)在經(jīng)營中開始出現(xiàn)了問題，一些在繁榮時隱藏的問題開始出現(xiàn)，綜合起來主要有以下幾點：

(一)企業(yè)價值鏈涉及行業(yè)價值鏈所有部分。生產(chǎn)體系為“大而全。小而全”的生產(chǎn)體系

典型的模式是拿地――建房――銷售――物業(yè)一條龍滾動開發(fā)的模式，做全能開發(fā)商。大型房地產(chǎn)商是大而全，擁有自己的建筑施工企業(yè)、銷售公司、裝修公司、物業(yè)管理公司等。實施縱向一體化，通吃全部產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)不外包，“肥水不流外人田”。中小房地產(chǎn)商是中而全、小而全，也如法炮制。各個企業(yè)都想在整個行業(yè)價值鏈中全面開花，專業(yè)化的、有多營特色的房地產(chǎn)商少之又少。

這種生產(chǎn)體系對于大型房地產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)來說是有其可行性的。由于資金實力雄厚、人員配備齊全、相對素質(zhì)較好，可以滿足產(chǎn)業(yè)不同片斷的要求，在優(yōu)化管理的前提條件下?？梢猿浞职l(fā)揮基于價值鏈管理的優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢最大化。但是對中小型企業(yè)而言，從人員配備上和資金上不可能實現(xiàn)對整個價值鏈的優(yōu)化管理。而目前的房地產(chǎn)企業(yè)主要為中小型企業(yè)居多。這種“小而全”的生產(chǎn)體系在遇到激烈的競爭環(huán)境時，其弊端就會暴露出來，對于企業(yè)贏利造成影響。

(二)贏利模式主要為利用所得土地的低價格和融資的低成本獲得利潤

這種以“地――錢”為主要特征的房地產(chǎn)贏利模式有兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，即拿地和融資。獲得廉價土地資源和低成本的銀行貸款就意味著項目的成功。這需要同時具有和地方政府、商業(yè)銀行的親密關(guān)系和搞定權(quán)勢人物的能力。其后果是房地產(chǎn)公司老板90％的時間用于在政府和銀行之間周旋協(xié)調(diào)，而且是白天公關(guān)，晚上應(yīng)酬，只有大約10％的時間用來考慮如何搞房地產(chǎn)開發(fā)，形成了“以老板為驅(qū)動力”的機(jī)會型發(fā)展模式。目前我區(qū)大部分房地產(chǎn)企業(yè)都是這種以老板為驅(qū)動力的機(jī)會型發(fā)展模式。公司老板大權(quán)小權(quán)一手獨(dú)攬。事無巨細(xì)統(tǒng)一號令。房地產(chǎn)公司大多沒有經(jīng)營戰(zhàn)略，沒有品牌，不依靠制度、贏利模式和戰(zhàn)略體系獲得持續(xù)增長，企業(yè)缺乏核心競爭力。很少有房地產(chǎn)企業(yè)具有低生產(chǎn)成本、高服務(wù)品質(zhì)的競爭優(yōu)勢。房地產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品大同小異，大多依靠廣告炒作夸大產(chǎn)品的差異化。

(三)營銷方式以概念炒作為主

成熟的營銷方式應(yīng)該是首先確定項目的潛在客戶群。針對潛在客戶群的消費(fèi)特征、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)能力來定位項目，配置對應(yīng)的銷售團(tuán)隊，選擇合適的營銷手段和營銷途徑來實現(xiàn)銷售回籠資金，即所謂面向客戶的全程策劃營銷。目前我區(qū)的營銷方式通常是前期策劃創(chuàng)意，然后是廣告轟炸和一連串的事件營銷，利用概念的差異化來渲染和夸張產(chǎn)品的差異化，而實際上產(chǎn)品差異不大。

(四)房地產(chǎn)企業(yè)的投資見效慢，抗投資風(fēng)險能力低

由于房地產(chǎn)企業(yè)全程參與房地產(chǎn)項目開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，從籌備、拿地、建設(shè)到銷售，時間跨度短則三四年，長則七八年，投資回收期長投資見效慢。通常項目開發(fā)籌備和建設(shè)期財務(wù)長期虧損，現(xiàn)金流凈流出而且逐步加大，項目銷售期現(xiàn)金流凈流入，業(yè)績開始扭虧而且逐步加大，項目開發(fā)的投資收益集中在項目后期套現(xiàn)。一旦銷售期出現(xiàn)政策或宏觀環(huán)境的惡化，輕則項目虧損。重則公司破產(chǎn)。

三、對策及建議

通過對于我區(qū)房地產(chǎn)目前存在問題的分析，結(jié)合產(chǎn)業(yè)價值鏈理論，本文給出基于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化重構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)價值鏈，即圍繞開發(fā)商核心形成包括土地開發(fā)商、金融機(jī)構(gòu)、設(shè)計總承包商和建筑總承包商等上游企業(yè)以及包括銷售公司、物業(yè)管理公司等下游企業(yè)及全程策劃為紐帶的這個企業(yè)價值鏈。

在按照優(yōu)化后的房地產(chǎn)企業(yè)價值鏈實施價值鏈管理時，作為鏈條核心的開發(fā)商要注意以下幾個問題：

(一)要明確開發(fā)商的主導(dǎo)地位

在圖2所示的價值鏈模式下，開發(fā)商將發(fā)揮主導(dǎo)作用，以“價值鏈核心驅(qū)動者”的身份代表價值鏈中若干企業(yè)來面對客戶，這必然要求開發(fā)商有很高的資源整合能力。對于開發(fā)商而言，其工作中最核心、最基本的部分是項目決策與提供資金。對實力雄厚、自身具備較強(qiáng)的全程策劃能力的開發(fā)商而言，可以由公司內(nèi)部實施：對相對較弱的開發(fā)商而言，可以外聘專業(yè)公司由其提供“全過程策劃服務(wù)”，但應(yīng)在項目定位市場劃分等關(guān)鍵問題上有自己明確的認(rèn)識。

(二)要有效整合企業(yè)的外部資源

對于房地產(chǎn)開商來講，外部價值鏈?zhǔn)怯沙邪?、供?yīng)商、設(shè)計商、企業(yè)的顧客等共同組成，并且各個節(jié)點環(huán)環(huán)相扣。外部價值鏈的優(yōu)化配置和整合，不僅保證了房地產(chǎn)開發(fā)整個業(yè)務(wù)流程的合理性，而且一定程度上決定了企業(yè)對顧客需求變化的反應(yīng)速度及效率，這對房地產(chǎn)企業(yè)實施有效的價值鏈管理至關(guān)重要。在對外部資源整合別要明確對設(shè)計總承包商和總承包建筑企業(yè)在價值鏈中的定位。

1．設(shè)計總承包商(全過程策劃服務(wù)外包時含策劃公司)通常開發(fā)商與設(shè)計商的合作模式是由設(shè)計總承包商或策劃公司與開發(fā)商共同主導(dǎo)，與不同類別的設(shè)計商共同協(xié)作、即由設(shè)計總承包商來與規(guī)劃設(shè)計商、施工圖設(shè)計商、園林綠化設(shè)計商、室內(nèi)設(shè)計商進(jìn)

行具體溝通。這種模式下要求設(shè)計總承包商有較高的設(shè)計與溝通協(xié)調(diào)的能力，否則會造成設(shè)計信息的流失，影響整體的設(shè)計效果。所以，選擇素質(zhì)較高的設(shè)計總承包商可以避免開發(fā)商與設(shè)計商之間的信息溝通不暢。同時降低了對開發(fā)商設(shè)計能力的要求，使其更有效地對整體資源進(jìn)行整合和全程控制，

2．總承包建筑企業(yè)在多數(shù)項目建設(shè)工作中，開發(fā)商占主導(dǎo)地位，一方面與各專業(yè)分項承包商相合作，整合這些資源：另一方面要充分了解建筑市場的信息。選擇合適的材料和設(shè)備供應(yīng)商。特別是材料和設(shè)備采購費(fèi)，這部分費(fèi)用的有效控制對項目整體開發(fā)成本的控制具有重要作用。在這種情況下，總承包建筑企業(yè)這個特殊角色的出現(xiàn)使得開發(fā)商更加有效地對整個項目建設(shè)進(jìn)行監(jiān)控。在這種合作模式下，總承包建筑商一方面與各專業(yè)分項承包商(包括勘探、樁基、防水、保溫、門窗、園林、室內(nèi)裝修等公司)相合作，整合這些資源：另一方面與開發(fā)商進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。這樣，開發(fā)商的合作對象也只有一個，從而可以將更多的資源與精力用于項目整體控制等更為重要的方面。增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。

(三)合理整合企業(yè)內(nèi)部資源構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部虛擬價值鏈

篇5

二、實行資產(chǎn)回報的成效

一是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的成本意識。實行資產(chǎn)回報考核管理，目的是管出效益。在成本管理方面，應(yīng)采取多種措施。首先對涉及產(chǎn)品的構(gòu)成進(jìn)行詳細(xì)分類，然后對見效快、效益大的零件進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制。其次引進(jìn)先進(jìn)適用技術(shù)，改進(jìn)工藝，合并工序，縮短生產(chǎn)流程。第三進(jìn)行比價采購，減少外采成本。第四將工具消耗和職工工資掛鉤。一拖集團(tuán)自推行掛鉤考核以來，工具消耗下降了30%左右。通過對產(chǎn)品工藝的持續(xù)改進(jìn)和配套廠家的選擇及內(nèi)部的成本管理控制，使單臺成本逐步下降，累計為企業(yè)增加創(chuàng)效百萬元以上。二是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的市場意識。實行資產(chǎn)回報考核管理，激勵了營銷人員和單位領(lǐng)導(dǎo)跑市場、多干活的主動性。如果實物量不足，掙的錢還罩不住設(shè)備折舊等成本，那么這個單位員工的收入馬上就下降了，改變了過去等訂單的習(xí)慣，這個月要想著下個月的任務(wù)來源，經(jīng)常要到營銷、生產(chǎn)部門去找活，及時溝通本單位活源的缺口，必要時主動走出去攬活，或者將沒活的員工“勞務(wù)輸出”，真正做到提升資產(chǎn)利用率，保證員工人人有活干。企業(yè)上下形成了一個共識：要想效益好，只有多干活。三是增強(qiáng)了企業(yè)基層單位和員工的質(zhì)量意識。實行資產(chǎn)回報考核管理，加大了質(zhì)量賠償力度。由于增加了產(chǎn)品出廠后的運(yùn)輸費(fèi)用和售后服務(wù)費(fèi)用考核，進(jìn)一步增強(qiáng)了基層單位和員工的質(zhì)量意識。模擬用戶進(jìn)行二次驗收，查找問題，認(rèn)真整改，盡可能把問題解決在內(nèi)部，達(dá)到用戶滿意。

篇6

二、傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理存在的問題

財務(wù)管理是企業(yè)日常經(jīng)營活動中的重要內(nèi)容之一，也是企業(yè)管理的核心環(huán)節(jié)，在企業(yè)的所有管理工作中占據(jù)著舉足輕重的地位。企業(yè)開展財務(wù)管理是為了更好地進(jìn)行對內(nèi)日常事務(wù)的管理和對外業(yè)務(wù)活動的開展，是為了在保持企業(yè)正常經(jīng)營管理活動的情況下盡可能地降低企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營管理成本，進(jìn)而獲取經(jīng)濟(jì)收益。因而，一直以來，各個企業(yè)對于財務(wù)管理給予了高度的重視，并取得了良好的經(jīng)濟(jì)成效，但是，從總體上而言，還是存在一些問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)價值的提升。

（一）觀念落后，對價值管理和財務(wù)轉(zhuǎn)型意識淡薄

財務(wù)管理對于企業(yè)的經(jīng)營管理活動具有十分重要的作用，一直以來，許多企業(yè)都對自身的財務(wù)管理給予了一定程度的關(guān)注，甚至少數(shù)企業(yè)有一套運(yùn)用成熟的財務(wù)管理體系。但是，從總體上而言，由于長期以來受到計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響和客觀環(huán)境的制約，大部分企業(yè)對于財務(wù)管理對企業(yè)價值的提升的重要意義還缺乏足夠的認(rèn)識。有些企業(yè)的財務(wù)從業(yè)人員本身并不是財務(wù)人員出身，沒有接受過財務(wù)知識的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，對于財務(wù)的理解主要是以記賬和財務(wù)報銷為主，沒有系統(tǒng)的財務(wù)管理理念和企業(yè)價值管理理念，根本意識不到企業(yè)價值提升和企業(yè)財務(wù)管理模式之間的關(guān)系。而由于長期以來的錯誤經(jīng)營理念，很多企業(yè)相關(guān)決策者認(rèn)為企業(yè)價值提升和利潤的增加主要是依賴于企業(yè)銷售管理環(huán)節(jié)或企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)管理，忽視財務(wù)管理對于企業(yè)價值的重要性，致使企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)管理模式嚴(yán)重阻礙了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動和企業(yè)價值的提升。

（二）傳統(tǒng)財務(wù)管理缺乏完善的預(yù)算管理體制

預(yù)算管理是對企業(yè)未來經(jīng)營活動和財務(wù)狀況的預(yù)測和籌劃，有助于企業(yè)最大程度地實現(xiàn)經(jīng)營的目標(biāo)，需要企業(yè)全體部門的積極參與才能完成。但是，部分企業(yè)的員工認(rèn)為預(yù)算是財務(wù)部門的職責(zé)，在財務(wù)部門進(jìn)行企業(yè)預(yù)算行為時不配合，妨礙了企業(yè)的預(yù)算管理。更嚴(yán)重的是，大部分企業(yè)缺乏完善的預(yù)算管理體制，缺少比較專業(yè)的預(yù)算人員，對于企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理，主要是根據(jù)企業(yè)以往經(jīng)營管理活動的歷史數(shù)據(jù)和指標(biāo)為依據(jù)進(jìn)行預(yù)測，在企業(yè)其他部門不配合的情況下，沒有對企業(yè)的未來經(jīng)營活動做出有效的分析和評估，從而使得得出的預(yù)算結(jié)果不能反映實際情況，缺乏客觀性，致使企業(yè)財務(wù)部門在企業(yè)后期經(jīng)營活動中需不斷地調(diào)整財務(wù)預(yù)算，增加了企業(yè)財務(wù)管理活動的難度和成本。

（三）企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的分析與控制力度不足

財務(wù)風(fēng)險是由于各種難以預(yù)料和控制的因素而使企業(yè)在發(fā)生財務(wù)經(jīng)營活動時造成的財務(wù)狀況不穩(wěn)定，從而使企業(yè)遭受到損失，甚至有可能使得企業(yè)出現(xiàn)生存困難或破產(chǎn)的情況。但是，由于企業(yè)財務(wù)管理體制的不健全或企業(yè)相關(guān)財務(wù)人員的職業(yè)素養(yǎng)不高等原因，使得部分企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的分析和控制力度不足，企業(yè)的相關(guān)決策者和財務(wù)人員對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險缺少足夠的認(rèn)識，不能從根本上把握風(fēng)險的本質(zhì)，對于風(fēng)險的防范意識和防范能力不高，沒有建立相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險防范應(yīng)急措施，使得企業(yè)在發(fā)生財務(wù)問題時才去了解相關(guān)的情況，研究解決問題的措施，被動地去應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，容易錯過財務(wù)風(fēng)險的最佳防范時間，造成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失。

（四）財務(wù)信息對企業(yè)相關(guān)決策的支持力度不大

企業(yè)的財務(wù)狀況直接反映了企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，能夠清楚地體現(xiàn)出企業(yè)的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營風(fēng)險狀況和企業(yè)盈利等重要信息，為企業(yè)未來規(guī)劃提供決策依據(jù)。但是，由于財務(wù)管理手段落后、信息化程度不高等原因?qū)е仑攧?wù)部門提供財務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、不及時，對于實際資產(chǎn)的數(shù)額把握不準(zhǔn)確、獲得真實財務(wù)數(shù)據(jù)困難，財務(wù)管理決策和分析的基礎(chǔ)是財務(wù)信息，信息的真實性和有用性直接影響到管理決策的分析和確定，在錯誤的財務(wù)信息上得出的錯誤分析結(jié)論，難以進(jìn)行決策或者做出錯誤的決策，嚴(yán)重制約了企業(yè)財務(wù)管理發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

三、加快價值管理環(huán)境下企業(yè)財務(wù)轉(zhuǎn)型的重要措施

目前，部分企業(yè)現(xiàn)行的財務(wù)管理模式并不適合企業(yè)提升自身的價值、增加企業(yè)受益，因此，企業(yè)應(yīng)將企業(yè)價值管理和企業(yè)的財務(wù)管理聯(lián)系在一起，通過轉(zhuǎn)變企業(yè)財務(wù)管理模式來提升企業(yè)的價值，從而促進(jìn)企業(yè)的長期快速發(fā)展。為加快價值管理環(huán)境下企業(yè)財務(wù)轉(zhuǎn)型的質(zhì)量，特提出以下重要措施。

（一）轉(zhuǎn)變觀念、加強(qiáng)培訓(xùn)，樹立以價值提升為目的的企業(yè)財務(wù)轉(zhuǎn)型理念

企業(yè)財務(wù)管理是企業(yè)業(yè)務(wù)活動的重要戰(zhàn)略支持，不僅是企業(yè)日常管理活動的重要內(nèi)容和主要工具，也是企業(yè)價值的直接創(chuàng)造動力之一。適當(dāng)?shù)呢攧?wù)管理不僅可以為企業(yè)經(jīng)營者和決策者提供企業(yè)未來戰(zhàn)略規(guī)劃依據(jù)、降低企業(yè)的經(jīng)營管理成本、增加企業(yè)價值，而且貫穿于企業(yè)發(fā)展的各個階段，必須給予高度的重視。財務(wù)管理的目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，即以戰(zhàn)略的眼光來建立和規(guī)劃企業(yè)的財務(wù)管理體系，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。合適的財務(wù)管理模式不僅能夠創(chuàng)造企業(yè)價值，而且能夠支持和保持企業(yè)價值，相反地，不適的財務(wù)管理模式將嚴(yán)重阻礙企業(yè)價值的提升。因此，企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，加強(qiáng)對企業(yè)相關(guān)決策者和財務(wù)人員乃至整個企業(yè)員工的培訓(xùn)，在整個企業(yè)形成良好的價值管理和財務(wù)轉(zhuǎn)型意識，將財務(wù)管理由核算事務(wù)型轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值管理型，樹立以價值提升為目的的企業(yè)財務(wù)轉(zhuǎn)型理念，從而形成一套完善的企業(yè)財務(wù)管理模式以促進(jìn)企業(yè)價值的增加。

（二）重視預(yù)算管理，建立基于價值管理的全面預(yù)算管理體系

財務(wù)預(yù)算是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的基本控制方法，對于企業(yè)的價值管理具有十分重要的作用，必須給予高度的重視。企業(yè)應(yīng)將自身的預(yù)算管理建立在提升企業(yè)價值的基礎(chǔ)上，通過價值驅(qū)動因素配置企業(yè)的資源，建立基于價值管理的全面預(yù)算管理體系，突出價值創(chuàng)造對于企業(yè)經(jīng)營活動的牽引作用。企業(yè)實行全面預(yù)算管理是企業(yè)實現(xiàn)資源最優(yōu)化配置和企業(yè)價值最大化的重要方法，可以根據(jù)企業(yè)做出的預(yù)算，合理地分配企業(yè)的內(nèi)外部資源，并將這些資源進(jìn)行全面的安排，以市場為導(dǎo)向，全員參與，將價值增加作為目的，將相應(yīng)的財務(wù)預(yù)算管理作為核心，對企業(yè)的整個財務(wù)管理過程和經(jīng)營管理活動進(jìn)行規(guī)劃和監(jiān)督管理，從而促進(jìn)企業(yè)價值的不斷提升。

（三）提高財務(wù)信息的準(zhǔn)確性和使用效率，以主動效益評價為生產(chǎn)經(jīng)營提供決策依據(jù)

企業(yè)管理者和決策者可以通過企業(yè)財務(wù)部門提交的各項財務(wù)報表得知企業(yè)的成長速度和發(fā)展態(tài)勢，同時，結(jié)合國家的相關(guān)政策和行業(yè)的相關(guān)趨勢等情況，預(yù)測出企業(yè)未來的發(fā)展態(tài)勢，以便快速、準(zhǔn)確地把握企業(yè)未來的投資方向和發(fā)展方向，對于企業(yè)的長期快速發(fā)展具有十分重要的意義。企業(yè)應(yīng)引進(jìn)先進(jìn)的財務(wù)信息管理系統(tǒng)，提高財務(wù)信息的準(zhǔn)確性和使用效率，將傳統(tǒng)財務(wù)在企業(yè)日常經(jīng)營管理活動中的事后分析狀況轉(zhuǎn)變?yōu)槭虑霸u價，利用現(xiàn)有的財務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)其他經(jīng)營管理信息，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，預(yù)測企業(yè)未來經(jīng)營管理活動在財務(wù)報表中的體現(xiàn)，從而使得財務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾鲃有б嬖u價為生產(chǎn)經(jīng)營提供決策支持，最終獲得價值增值。

篇7

每個企業(yè)都有產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)生產(chǎn)、市場營銷以及售后這一條生產(chǎn)鏈，就是該企業(yè)的價值鏈，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會影響企業(yè)價值的實現(xiàn)。企業(yè)的生產(chǎn)鏈可分為基礎(chǔ)生產(chǎn)鏈和輔助生產(chǎn)鏈，傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，基礎(chǔ)生產(chǎn)鏈?zhǔn)钱a(chǎn)生價值的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，應(yīng)是企業(yè)管理的重中之重，但實際上在市場環(huán)境下，輔助生產(chǎn)鏈也是尤為重要，不可小視的，因為已有多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出信息輔助技術(shù)才是企業(yè)價值實現(xiàn)的源泉。在信息時代下，大中小企業(yè)都應(yīng)積極實現(xiàn)企業(yè)成本管理的重構(gòu)，不斷優(yōu)化與完善管理模式，但目前我國關(guān)于企業(yè)價值鏈的相關(guān)理論并不成熟，沒有數(shù)據(jù)理論的支持，因此研究基于價值鏈理論的企業(yè)成本管理對企業(yè)創(chuàng)造價格優(yōu)勢具有重要意義。

一、價值鏈理論的提出

價值鏈理論是三維的控制論和信息論，所謂“三維”主要是以下幾方面：第一是時間維度，是對企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)作周期的成本管理；第二是經(jīng)營戰(zhàn)略維度，運(yùn)用一定的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)實現(xiàn)對企業(yè)的成本管理；第三是空間維度，是平衡企業(yè)內(nèi)部價值鏈與上下游企業(yè)價值鏈以及客戶價值鏈之間的關(guān)系。企業(yè)的價值表現(xiàn)包括內(nèi)在與外在兩種形式，其中外在價值是企業(yè)的投資價值，內(nèi)在價值是客戶所產(chǎn)生的價值。在現(xiàn)代企業(yè)中，客戶價值是企業(yè)實現(xiàn)價值增值的重要組成部分，客戶的體驗與所受服務(wù)是產(chǎn)生價值的源泉，因此企業(yè)的發(fā)展壯大必須以客戶為中心。依據(jù)邁克爾所提出的“價值鏈”，企業(yè)的經(jīng)營活動影響企業(yè)的競爭優(yōu)勢，企業(yè)的價值體現(xiàn)在相互聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)活動中，即各項經(jīng)濟(jì)活動的總和構(gòu)成了企業(yè)的價值鏈。

二、基于價值鏈理論的成本分類

價值鏈理論下成本不再是傳統(tǒng)意義上的簡單概念，而是企業(yè)生產(chǎn)線上各個環(huán)節(jié)、部門相互關(guān)聯(lián)的全面的概念，主要體現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)部管控等方面，并且這些方面最終服務(wù)于戰(zhàn)略管理及控制和成本控制等活動。下面對這三方面的成本進(jìn)行比較分析。

(一)戰(zhàn)略成本

戰(zhàn)略成本所關(guān)注的目標(biāo)是企業(yè)總體的價值定位，關(guān)乎企業(yè)價值的增殖與轉(zhuǎn)移，貫穿企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期的整個過程，影響其成本定位高低的主要因素有生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)水平、市場時機(jī)、地理位置以及學(xué)習(xí)整合的能力等，相應(yīng)地產(chǎn)生戰(zhàn)略、質(zhì)量、時間、環(huán)境及空間等各項成本。該項成本是價值鏈理論關(guān)注的起點，同時在信息技術(shù)層面上又是成本匯總的終點。

(二)管控成本

管控成本所關(guān)注的目標(biāo)是實際成本與預(yù)計目標(biāo)的差距，主要涉及生產(chǎn)中期的戰(zhàn)術(shù)成本，包括各個部門的開支、人力資源、營銷策劃及廣告等項目的開支，相應(yīng)地形成計劃、標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)責(zé)任及資本等相關(guān)成本。該項成本價值鏈理論的中級階段，對即時信息要求較高。

(三)作業(yè)成本

作業(yè)成本所關(guān)注的目標(biāo)是特定的成本對象，主要是短期的有任務(wù)期限的作業(yè)成本，包括由人工消耗、原材料耗損、技術(shù)革新、燃料動力消耗以及設(shè)備利用率等相應(yīng)產(chǎn)生的產(chǎn)品、作業(yè)以及可控成本等各項成本。該項成本是基本價值鏈理論所分析的終點，同時又是信息技術(shù)中成本歸集的起點。隨著市場環(huán)境的變化，傳統(tǒng)的成本管理模式由于局限于環(huán)境和技術(shù)手段，不再適應(yīng)管理者對企業(yè)的管理狀況，因而不能更好的服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略管理。價值鏈理論下的企業(yè)成本管理是三維度的全局模式，能更好的把握產(chǎn)品生產(chǎn)線的每一個環(huán)節(jié)，也能更充分地利用信息技術(shù)提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

三、基于價值鏈理論的成本計算

企業(yè)可通過目標(biāo)成本計算、改良計算方法以及售后成本評估方法等完成對企業(yè)全成本的評估與計算。完成成本核算主要包括初期研發(fā)成本鏈、中期生產(chǎn)投入成本鏈和后期銷售及客戶售后管理成本鏈三個階段。

(一)初期研發(fā)成本鏈

初期研發(fā)成本即目標(biāo)成本，是企業(yè)成本管理的起點，涉及產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)計以及成本預(yù)算，相關(guān)人員依據(jù)預(yù)算調(diào)整設(shè)計方案并盡可能降低產(chǎn)品的制造成本。目標(biāo)成本的計算是以市場需求以及目標(biāo)客戶階層為導(dǎo)向的，其出發(fā)點是客戶群體的消費(fèi)水平與市場同比價格水平，因此這是一種引導(dǎo)型的計算方式，在企業(yè)資本投入中具有前瞻性，也是產(chǎn)品能否開發(fā)的首要因素。

(二)中期生產(chǎn)投入成本鏈

本階段的成本鏈主要是改良成本計算，通過分析產(chǎn)品生產(chǎn)制造的相關(guān)因素，進(jìn)而減少不利因素，實現(xiàn)預(yù)期成本估計的計算方式，對企業(yè)產(chǎn)品制造階段能否順利進(jìn)行具有決定性意義。首先成本計算是企業(yè)投產(chǎn)后開始計算的，具有一定的成本數(shù)據(jù)和相關(guān)基礎(chǔ)信息的支持，其次依據(jù)管理部門制定的預(yù)算指標(biāo)，一旦發(fā)現(xiàn)偏差，可實時糾正。

(三)后期售后管理成本

售后成本主要包括產(chǎn)品售出后的維修、處理以及回收等各項成本的計算，產(chǎn)品的質(zhì)量、生產(chǎn)技術(shù)以及環(huán)境處置可影響售后成本，因此可通過平衡質(zhì)量、環(huán)境和售后管理等成本降低企業(yè)的投入總成本，在提高企業(yè)產(chǎn)品價格優(yōu)勢的同時也應(yīng)注意企業(yè)的后顧之憂。

四、基于價值鏈理論的企業(yè)成本管理模式探索

企業(yè)加強(qiáng)成本管理主要是為了加強(qiáng)企業(yè)的成本控制，在此基礎(chǔ)上，企業(yè)從產(chǎn)品生產(chǎn)的整個周期入手，依據(jù)具體情況采取合適措施，以實現(xiàn)在整體層面上對企業(yè)的把控。

(一)現(xiàn)實階段控制

對企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)的現(xiàn)實階段實行控制主要針對生產(chǎn)現(xiàn)狀、規(guī)模提出的，該階段的控制主要強(qiáng)調(diào)實時監(jiān)測產(chǎn)品成本的實際投放與預(yù)期投放的偏離差值，應(yīng)貫穿于產(chǎn)品生產(chǎn)線的整個過程，在價值鏈理論中處于企業(yè)成本管理的終端階段，但是是影響企業(yè)價值的重要因素，因此發(fā)現(xiàn)偏差應(yīng)及時糾正，或者發(fā)現(xiàn)預(yù)算不合理及時調(diào)整目標(biāo)預(yù)算，以增強(qiáng)對現(xiàn)實運(yùn)行階段的控制力。

(二)超前階段控制

對企業(yè)的超前控制是針對產(chǎn)品的設(shè)想及設(shè)計階段提出的，即依據(jù)市場現(xiàn)狀預(yù)先評估產(chǎn)本的成本和效益，并對其作出投放比例的合理調(diào)整。該階段的控制借助于市場信息的獲取手段，要求企業(yè)自身的技術(shù)達(dá)到一定的條件，從而能合理地設(shè)置目標(biāo)成本。在此過程中需要運(yùn)用價值鏈理論下的價值工程的分析方法，以對產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)劃、工藝技術(shù)進(jìn)行分析優(yōu)化，并在必要時為企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)作出指導(dǎo)，因而實現(xiàn)對企業(yè)產(chǎn)品的超前控制，有利于完善企業(yè)的價值鏈，有助于每一項成本投入都有的放矢，也有利于在企業(yè)運(yùn)營管理層次上實現(xiàn)管控前饋。

(三)理想狀況控制

實現(xiàn)企業(yè)價值的提升不能僅局限于對企業(yè)現(xiàn)狀的管理以及前瞻性管理，還應(yīng)在理想的層面上實現(xiàn)對企業(yè)的革新控管，在現(xiàn)階段市場提倡“創(chuàng)造”的時機(jī)下，理想狀況控制顯得尤為重要。所謂理想狀況控制就是在創(chuàng)造產(chǎn)品的觀念和構(gòu)想上做充分的理想狀態(tài)下的思考，構(gòu)建自身的理想目標(biāo)，該階段領(lǐng)先于產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)計、加工運(yùn)作等處理階段。在企業(yè)價值鏈上，該階段能為上述兩階段提供方向和目標(biāo)，是對企業(yè)戰(zhàn)略性分析的理想化構(gòu)想。

五、結(jié)語

傳統(tǒng)的企業(yè)成本管理模式不再適應(yīng)時代的要求，各個企業(yè)都應(yīng)積極變革現(xiàn)存的成本管理模式，提升價值管理在成本管理中的地位，這也是價值鏈理論的核心。本文通過對現(xiàn)實階段、超前階段以及理想狀態(tài)三個視角下加強(qiáng)企業(yè)管理來闡述其模式的轉(zhuǎn)變，對于現(xiàn)行的市場環(huán)境應(yīng)該是奏效的。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

關(guān)鍵詞： 契約理論；會計穩(wěn)健性；企業(yè)價值

Key words： Contract Theory；Accounting Conservatism；Enterprise Value

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）02-0132-02

1 契約與企業(yè)價值關(guān)系

從宏觀層面來講，企業(yè)就是由一些列契約形成的，企業(yè)法人的形成也是由一系列契約形成的，企業(yè)就是一個契約聯(lián)合體，從這個層面上來說，企業(yè)價值就是契約的價值，就是現(xiàn)存契約執(zhí)行價值、未來契約締約價值，因此二者關(guān)系是統(tǒng)一的，企業(yè)價值就是企業(yè)契約價值。

從微觀層面來說，企業(yè)價值可以是企業(yè)股權(quán)價值和債權(quán)價值之和，也就是金融價值，是凈金融負(fù)債價值和權(quán)益資本價值。因此從微觀層面上來講企業(yè)價值是債務(wù)契約價值和權(quán)益契約價值之和，也就是說債務(wù)契約和股權(quán)契約是企業(yè)價值的直接表現(xiàn)和標(biāo)識，而其他契約則內(nèi)含于企業(yè)實體價值、凈金融負(fù)債價值和股權(quán)價值之中，微觀層面上來說契約是與企業(yè)價值直接相關(guān)的表象。

2 契約與會計穩(wěn)健性的關(guān)系

會計穩(wěn)健性作為會計信息質(zhì)量重要的原則之一，與契約之間有著緊密的關(guān)系。通過會計穩(wěn)健性確定的會計信息，在不高估成本和費(fèi)用或低估資產(chǎn)和收益的情況下，將確定的損失或成本給予確定，對不確定收益或資產(chǎn)不予確認(rèn)，使會計信息更趨客觀性，從而使以穩(wěn)健會計信息為基礎(chǔ)的契約指標(biāo)也更具客觀性，也防止了管理者機(jī)會主義行為的發(fā)生，使契約主體之間的執(zhí)行更具客觀，也防止了信息的不對稱性。

3 契約論下會計穩(wěn)健性對企業(yè)價值影響分析

3.1 契約效率假說下會計穩(wěn)健性對企業(yè)價值影響分析 契約效率假說認(rèn)為，通過會計穩(wěn)健性的作用，可以使企業(yè)契約主體各方達(dá)到一定的利益平衡，能夠公平、合理、有效的減少因不完全契約和隱形契約所帶來的契約成本，提高契約運(yùn)行效率。其會計穩(wěn)健性的契約效率作用主要有以下兩方面。

一方面，通過會計穩(wěn)健性作用使會計信息趨于客觀、透明，契約的簽訂一般以企業(yè)所披露的會計信息為基礎(chǔ)，無論是股權(quán)契約、債務(wù)契約還是勞動報酬契約的契約主體，在簽訂契約時有理可據(jù)，使契約信息更具透明化，減少契約摩擦。另一方面，可以防止經(jīng)營管理者的機(jī)會主義行為，維護(hù)各個契約之間的關(guān)系與平衡。會計穩(wěn)健性性要求企業(yè)不要高估凈資產(chǎn)和凈收益，不得低估費(fèi)用和損失，費(fèi)用化的防止資產(chǎn)化，這就降低了管理層粉飾報表的可能性，最為契約的人，也就減少了只為某一契約負(fù)責(zé)的發(fā)生，減少了機(jī)會主義的發(fā)生，減少了契約摩擦。會計穩(wěn)健性的契約效率作用最終是將不完全契約和隱形契約盡可能轉(zhuǎn)換為顯性契約，降低契約雙方之間信息不對稱性，防止由于信息不對稱而導(dǎo)致的契約摩擦。

在契約效率假說中，會計穩(wěn)健性作用是將不完全契約和隱性契約盡可能轉(zhuǎn)為顯性契約，降低契約主體之間的不對稱性，來減少企業(yè)摩擦，提高契約的穩(wěn)定性，盡可能確認(rèn)比較確定的會計信息，以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的利益分配指標(biāo)更具透明性和公平性，能夠減少因為利益不均導(dǎo)致的契約摩擦，從而提高企業(yè)價值。

3.2 管理控制假說下會計穩(wěn)健性對企業(yè)價值影響分析 管理控制假說是指會計穩(wěn)健性不僅僅存在于會計所披露的信息、會計核算、會計記錄之中，它還存在于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)之中，通過治理結(jié)構(gòu)的中有關(guān)的穩(wěn)健性來促使企業(yè)的內(nèi)部控制的完善，通過內(nèi)部控制的不斷完善，進(jìn)而使會計信息的計量在多方均衡力量中更加穩(wěn)健，也使治理層結(jié)構(gòu)更具作用，對管理者機(jī)會主義具有良好的抑制作用，通過內(nèi)部管理控制的完善性，也使會使隱形契約轉(zhuǎn)換為顯性契約，來減少契約的摩擦性。

通過會計的穩(wěn)健性，會促使企業(yè)內(nèi)部控制的完善，通過內(nèi)部控制穩(wěn)健性的作用，一方面，加強(qiáng)了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與管理效率的完善，另一方面，增強(qiáng)少數(shù)股東或“弱勢群體”信息透明度，降低控股股東和高級管理人員“自有信息”量，進(jìn)而使契約主體之間的信息趨于公平，減少契約摩擦。會計穩(wěn)健性管理控制作用基于會計內(nèi)部控制穩(wěn)健性作用，促使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)趨于完善，進(jìn)一步弱化不同契約形式或統(tǒng)一契約形式不同契約主體之間的信息不對稱，使契約主體所掌握的信息趨于公平，進(jìn)一步減少契約摩擦。

在管理控制假說中，將穩(wěn)健的會計信息作為一種會計管理機(jī)制，它基于會計內(nèi)部控制穩(wěn)健性作用，促使契約主體所掌握的會計信息趨于公平，來促使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)水平的提高，從而促使企業(yè)契約價值的增加。高穩(wěn)健的會計信息以及會計管理機(jī)制，使會計信息更具清潔化，清潔化的會計信息也更具市場化，會促進(jìn)新契約的簽訂，增加企業(yè)價值。

綜合契約效率假說和管理控制假說下會計穩(wěn)健性對企業(yè)價值影響情況如圖1所示。

由圖1所示，通過會計穩(wěn)健性作用，可以為企業(yè)提供合理、透明、公平的會計信息，從而促進(jìn)企業(yè)為契約主體提供合理、公平、透明、有據(jù)的利益分配以及契約執(zhí)行指標(biāo)，進(jìn)而減少契約摩擦成本、保持契約穩(wěn)定性以及促進(jìn)新契約的締約，來增加契約的價值，進(jìn)而提高企業(yè)價值，因此，從宏觀契約論下，會計穩(wěn)健性可以增加企業(yè)價值。

4 結(jié)論

通過契約的作用，將會計穩(wěn)健性與企業(yè)價值聯(lián)系起來，通過會計穩(wěn)健性作用，減少契約摩擦成本、保持契約穩(wěn)定性以及促進(jìn)新契約的締約，來增加契約的價值，通過對契約價值的增加，可以降低企業(yè)毀約風(fēng)險，使債券人要求的回報率降低，減少股東間的摩擦，降低股權(quán)成本等，并且通過減少因契約摩擦而導(dǎo)致有關(guān)成本的支出以及未來現(xiàn)金流量的流出，進(jìn)而提高企業(yè)價值。

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篇9

價值鏈在經(jīng)濟(jì)活動中是無處不在的，體現(xiàn)最多的上下游關(guān)聯(lián)的企業(yè)與企業(yè)之間存在的行業(yè)價值鏈，即企業(yè)間的價值鏈；而企業(yè)內(nèi)部各業(yè)務(wù)單元的聯(lián)系也構(gòu)成了企業(yè)內(nèi)部的價值鏈。企業(yè)間和企業(yè)內(nèi)部的價值鏈上的每一項價值活動都會對整個市場或者企業(yè)最終能夠?qū)崿F(xiàn)多大的價值造成影響。

波特的價值鏈理論揭示了企業(yè)與企業(yè)的競爭，不只是某個環(huán)節(jié)的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定了企業(yè)的競爭力。用波特的話來說：“消費(fèi)者心目中的價值由一連串企業(yè)內(nèi)部物質(zhì)與技術(shù)上的具體活動與利潤所構(gòu)成，當(dāng)你和其他企業(yè)競爭時，其實是內(nèi)部多項活動在進(jìn)行競爭，而不是某一項活動的競爭?！辈ㄌ氐膬r值鏈理論道出了競爭優(yōu)勢產(chǎn)生的原因。

二、我國煤炭企業(yè)基本現(xiàn)狀和存在的問題

（一）我國煤炭企業(yè)現(xiàn)狀

煤炭是“工業(yè)糧食”，1997年亞洲金融危機(jī)以后隨著實體經(jīng)濟(jì)的萎縮和信息產(chǎn)業(yè)的興起，煤炭行業(yè)一度被認(rèn)為是“夕陽產(chǎn)業(yè)”，然而自從2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和實業(yè)的興起，煤炭作為我國的主力能源和稀缺資源被重新重視。

1.煤炭行業(yè)的戰(zhàn)略分布

煤炭是我國的基礎(chǔ)能源，我國缺油富煤的能源賦存特點使得煤炭在我國能源結(jié)構(gòu)中占有絕對地位，因此2001年以來中央逐步重新重視煤炭工業(yè)，根據(jù)2009年2月5日閉幕的全國能源工作會議精神，國家能源局2009年給煤炭工業(yè)定的調(diào)子如下：“大力推進(jìn)煤炭資源整合。煤炭工業(yè)必須大力推進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，走可持續(xù)發(fā)展之路。加快大型煤炭基地建設(shè)，推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組，抓好安全生產(chǎn)，促進(jìn)煤炭運(yùn)輸新通道建設(shè)。”這符合從2006年下半年以來，中央一直推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的戰(zhàn)略，把這條放在2009年國家能源局做好工作的第二條，反映了煤炭工業(yè)的地位。

2.處于市場波浪間的煤炭企業(yè)

眾所周知，1997年亞洲金融危機(jī)，對我國經(jīng)濟(jì)沖擊巨大，1998-2000年我國煤炭行業(yè)遇到了前所未有的困難，這既有長期計劃經(jīng)濟(jì)體制下造成的歷史包袱的因素，也有煤炭企業(yè)自身經(jīng)營機(jī)制落后難以應(yīng)付市場變化的原因。隨著2000開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及煤炭行業(yè)通過關(guān)停并轉(zhuǎn)進(jìn)行的重組，煤炭市場逐漸回暖，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益開始上升，但是由于2007年下半年開始的經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，煤炭需求激增，價格飛漲，到了2008年8月份達(dá)到高峰，此時焦煤已經(jīng)突破2000元一噸的關(guān)口。但是由于美國金融危機(jī)帶來的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蔓延，從2008年10月份開始煤炭行業(yè)進(jìn)入了振蕩期，到2011年下半年隨著國家對住房、汽車行業(yè)的嚴(yán)格調(diào)控，相關(guān)產(chǎn)業(yè)萎縮帶來煤炭需求急劇下降，煤價開始急劇下跌，煤炭開始在港口積壓，部分煤炭企業(yè)開始降薪或限產(chǎn)。

（二）我國煤炭企業(yè)存在的主要問題

2001-2008年這段時間，由于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的帶動，對能源需求的激增刺激了煤炭需求逐年增長，煤炭全行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益也處于高速增長的態(tài)勢，然而“大好形勢”掩蓋了煤炭行業(yè)的一些深層次問題，直到2008年末西方金融危機(jī)引發(fā)的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的副作用顯現(xiàn)。

1.市場體制遺留的問題

首先是行業(yè)內(nèi)部的市場化與行業(yè)外部非市場化的矛盾，這嚴(yán)重制約著煤炭價格形成和煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸；其次是煤炭企業(yè)包袱沉重，一方面安全和環(huán)境支出龐大，另一方面其他不合理稅負(fù)較多，如增值稅抵扣較少和鐵路建設(shè)基金；再次則是大中型企業(yè)和小企業(yè)不公平競爭，大中型企業(yè)在環(huán)境、安全以及員工福利保險上有必要的投入，同時還要執(zhí)行國家政策而放棄一定的收益，而小煤礦由于監(jiān)管不到位或者地方保護(hù)主義的原因根本不負(fù)擔(dān)相關(guān)成本，頻發(fā)的安全事故和勞動糾紛就說明了問題。

2.產(chǎn)業(yè)鏈延伸存在的問題

在資金支持方面，下游產(chǎn)業(yè)要達(dá)到一定的競爭力，必須達(dá)到一定的規(guī)模，而這就需要一定的資金投入；其次是技術(shù)和人才瓶頸問題，核心技術(shù)不在煤炭企業(yè)自己手中，都是受制于人的因素；再次是經(jīng)營風(fēng)險問題，作為行業(yè)進(jìn)入者，對新行業(yè)的研判和競爭者態(tài)勢把握不準(zhǔn)。這些問題其實有一個重要的誘因，就是多數(shù)煤炭企業(yè)高層不愿意失去控制權(quán)而與其他行業(yè)巨頭合作，自行進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

3.煤炭企業(yè)內(nèi)部存在的問題

首先是觀念粗放的問題，“小煤窯”式的生產(chǎn)觀念和“礦務(wù)局”式的管理觀念仍然在部分領(lǐng)導(dǎo)和大部分員工心目中，比如煤炭企業(yè)“吃肥留瘦”的資源觀，“能用就行”的技術(shù)觀，“領(lǐng)導(dǎo)說了算”的決策觀，“部門利益至上”的組織觀等等；其次是生產(chǎn)和管理的效率低下，比如資源浪費(fèi)嚴(yán)重，技術(shù)升級緩慢，安全與環(huán)境問題突出，企業(yè)管理部門膨脹等等；再次是煤炭企業(yè)大集團(tuán)已經(jīng)組建或者正在組建，但是由于重組多出于行政命令，組建后的集團(tuán)面臨整合的問題也是無法忽視的，不少煤炭企業(yè)雖然組成集團(tuán)，但仍然采取“分灶吃飯”的半獨(dú)立格局。

4.資源環(huán)境方面存在的問題

煤炭企業(yè)屬于采掘業(yè)，對資源和環(huán)境的破壞比較大，雖然不如一些行業(yè)直接和明顯，但是采空區(qū)、塌陷區(qū)以及矸石堆積等生產(chǎn)作業(yè)造成的環(huán)境問題，或者煤炭運(yùn)輸、就地轉(zhuǎn)化造成的環(huán)境污染，如產(chǎn)業(yè)鏈延伸到下游發(fā)電或者電解鋁行業(yè)，因此造成的“三廢”問題，會在特定的區(qū)域形成環(huán)境熱點。特別應(yīng)該指出的是，我國大部分煤炭生產(chǎn)基地在西部，而西部地區(qū)的生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)又是特別脆弱，加之當(dāng)?shù)厝嗣裆钶^為貧困，因此這些地方的資源開采、環(huán)境保護(hù)和民生問題交織在一起，在網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)輿論自由的當(dāng)下，特別容易成為社會熱點。

對于上述問題，問題一屬于宏觀層面問題，煤炭企業(yè)除了呼吁基本上無能為力，需要國家決策部門來協(xié)調(diào)；問題二屬于中觀層面問題，煤炭企業(yè)需要做出自身的努力乃至妥協(xié)；問題三純屬于企業(yè)管理層面的微觀問題，煤炭企業(yè)完全可以自我掌控，而問題四則純屬一種外部性。因此如果要做到產(chǎn)業(yè)升級，必須在第二和第三個問題上下功夫，而價值鏈理論正好在這兩個方面對我們有所啟示，通過這本書，本人認(rèn)為煤炭的主業(yè)重點在成本領(lǐng)先，而非煤產(chǎn)業(yè)重點是差異化，二者的核心是價值鏈。

三、煤炭產(chǎn)業(yè)價值鏈的優(yōu)化與建設(shè)

煤炭具有兩種特性：作為一種能源，具有稀缺性，同時它又處于價值鏈的最低端，因此附加值較低。在經(jīng)濟(jì)高速增長的時期，如2001-2008年，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的帶動下，其稀缺性表現(xiàn)明顯，反映在價格上就是一路沖高；但是如果進(jìn)入衰退期，附加值低的特性就會表現(xiàn)出來，因為需求降低使得其稀缺性大大減弱，如同1998-2000年以及2008年10月份以后的情況。黨的十七大以來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級成為黨和國家的總體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，剛剛結(jié)束的十重申了這一點，作為基礎(chǔ)工業(yè)的煤炭采掘業(yè)，必須根據(jù)這一部署做出戰(zhàn)略調(diào)整，在微觀層面就是對現(xiàn)有的價值鏈進(jìn)行優(yōu)化，而同時建設(shè)新的價值鏈。

（一）產(chǎn)業(yè)間的價值鏈優(yōu)化

當(dāng)前，煤炭企業(yè)已經(jīng)普遍接受了價值鏈延長的理念，也都開始進(jìn)行操作，主要模式有兩種：一種是發(fā)展下游的電力和高耗能產(chǎn)業(yè)，屬于水平多元化；一種是發(fā)展鐵路、機(jī)械和港口等煤炭的服務(wù)行業(yè)，屬于同心多元化。價值鏈的延長可以增加煤炭產(chǎn)品的附加值，抵消稀缺性減弱帶來的不良影響，同時能夠降低企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的成本。

但是，煤炭企業(yè)面臨上文提到的四個方面的問題，對于如何價值鏈延長的問題則是需要探討的，根據(jù)本書波特的理論，相關(guān)行業(yè)中有一些領(lǐng)先者，煤炭企業(yè)自身是否具備進(jìn)攻領(lǐng)先者的條件，由于我國與煤炭相關(guān)的產(chǎn)業(yè)壁壘很嚴(yán)重，不管是從技術(shù)上還是政策上，而煤炭企業(yè)自己作為一個行業(yè)的新進(jìn)入者，必然要遇到上文提到的三個問題，因此如果處理不當(dāng)很容易造成失敗。所以，國內(nèi)在價值鏈延長的歐洲模式（魯爾集團(tuán)）與主業(yè)突出的美國模式（皮博迪能源）中一直存在爭議。我認(rèn)為，中國的國情與歐洲和美國不同，歐洲的煤炭資源開采時間長逐漸面臨枯竭，其能源已經(jīng)以石油天然氣為主，我國煤炭資源比較豐富，而且能源以煤炭為主；美國煤炭資源豐富，私人資本的市場競爭充分，市場集中度很高，而我國由于體制問題，市場發(fā)育不完善，企業(yè)數(shù)量眾多，以國有資本的比例比較大。因此我們國家的煤炭企業(yè)不能純走歐洲模式，把大量的精力投入到非煤產(chǎn)業(yè)，會削弱主業(yè)的競爭力；也不能純走美國模式，專一經(jīng)營煤炭，這樣無助于解決經(jīng)營風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及環(huán)境問題。

要解決我國現(xiàn)階段價值鏈延長的問題，就應(yīng)該從兩方面入手：其一，吸取美國模式的經(jīng)驗，突出主業(yè)，發(fā)揮國有資本的優(yōu)勢，增加煤炭行業(yè)的集中度，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)達(dá)到成本領(lǐng)先，組建大型煤炭企業(yè)集團(tuán)，這方面我國已經(jīng)開始在省級起步，今后可以跨區(qū)域操作；其二，吸取歐洲模式的經(jīng)驗，根據(jù)自身條件延長煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，并根據(jù)區(qū)位和煤種特點進(jìn)行差異化。

對于產(chǎn)業(yè)價值鏈延長，鑒于煤炭企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營的弱勢，除了少數(shù)巨無霸企業(yè)，多數(shù)煤炭企業(yè)很難成為該行業(yè)市場領(lǐng)先者的對手，要獲取經(jīng)濟(jì)效益，則應(yīng)轉(zhuǎn)變思維方式，用現(xiàn)代化的專業(yè)協(xié)作思想替代傳統(tǒng)的“控制權(quán)”思想，控制權(quán)固然是重要，但是更應(yīng)該看重實際的經(jīng)濟(jì)效益，主動與下游產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者形成一種戰(zhàn)略合作關(guān)系，如淮南煤業(yè)與寶鋼的關(guān)系實質(zhì)上就是一種初級形式的卡特爾。

（二）企業(yè)內(nèi)部價值鏈優(yōu)化

根據(jù)波特論述的業(yè)務(wù)單元之間的關(guān)系，即企業(yè)內(nèi)部價值鏈問題，這其實對煤炭企業(yè)來說，重要程度超過了行業(yè)間價值鏈，因為哲學(xué)認(rèn)為，內(nèi)因才是決定因素，煤炭企業(yè)的很多教訓(xùn)，歸根結(jié)底是自身的問題。前文已論述，煤炭企業(yè)的管理觀念總體上比較落后，特別是2001-2008年的繁榮階段，反而遲滯了企業(yè)的改革，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)衰退很可能又要變成一次改革的契機(jī)。

雖然很多煤炭企業(yè)通過信息化進(jìn)行了所謂的業(yè)務(wù)流程再造（BPR），但是并不十分徹底，主要體現(xiàn)為對資源管理和技術(shù)升級的缺失。因為按照波特的理論，價值鏈?zhǔn)侨轿缓腿^程的，從資源的購買開始就已經(jīng)開始了價值活動，而對于資源企業(yè)這又十分重要，因為資源是天然的所以沒有產(chǎn)品設(shè)計階段，因此資源管理對于資源的優(yōu)化和管理就顯得十分重要，而傳統(tǒng)上開采的“吃肥留瘦”則是極大浪費(fèi)和短視的，同時資源的品質(zhì)和賦存特點決定了以后的生產(chǎn)和銷售，因此從這一點上國內(nèi)煤炭企業(yè)做得還不夠。對于技術(shù)升級，國內(nèi)許多企業(yè)重視不夠，總是認(rèn)為能出煤夠用就可以，但是如果系統(tǒng)考慮資源、環(huán)境和安全等諸多問題，新技術(shù)的重要性就顯而易見。隨著科學(xué)發(fā)展觀與和諧社會理論的推出，環(huán)保和安全的要求必然會越來越高，這是一個長遠(yuǎn)課題，煤炭企業(yè)必須重視，早一點著手，就會在將來煤炭的可持續(xù)發(fā)展，以及改變煤炭企業(yè)“傻大黑粗，污染危險”的惡劣形象方面占得先機(jī)。

值得一提的是煤炭企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，離國資委推廣的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)還有距離。從領(lǐng)導(dǎo)班子看，煤炭企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)還有濃厚的行政色彩，突出表現(xiàn)在董事長、董事和總經(jīng)理之間的權(quán)責(zé)劃分上，由于我國缺乏職業(yè)經(jīng)理人隊伍，所以主要領(lǐng)導(dǎo)層還是采用層層提拔任命機(jī)制，專業(yè)委員會的建設(shè)也比較落后，這些都是今后亟待規(guī)范和進(jìn)行改革的重點；從企業(yè)集團(tuán)角度看，重組后的煤炭企業(yè)仍然以“分灶吃飯”為主，可以說是“大礦務(wù)局套小礦務(wù)局”，具體企業(yè)職能組織機(jī)構(gòu)也很難符合企業(yè)的價值鏈進(jìn)程，亟待進(jìn)行優(yōu)化。要解決這些問題，就必須從上層進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，這與整個國有資產(chǎn)管理機(jī)制改革是配套的，直接持股，公開招聘，建立職業(yè)經(jīng)理人隊伍是發(fā)展方向，同時應(yīng)該根據(jù)煤炭企業(yè)的價值鏈來進(jìn)行組織設(shè)計，增加必要的部門，裁減多余的部門，這樣才能把企業(yè)內(nèi)部的事情做好。

（三）環(huán)境價值鏈的建設(shè)

自黨的十六大提出科學(xué)發(fā)展觀理論以來，中央就特別重視生態(tài)環(huán)境問題，這是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段學(xué)習(xí)實踐科學(xué)發(fā)展觀的一個重要體現(xiàn)，也是目前經(jīng)濟(jì)處速發(fā)展階段人口、資源和環(huán)境壓力的體現(xiàn)，黨的十特別提出“美麗中國”的愿景，給整個煤炭行業(yè)出了一道現(xiàn)實的課題。

環(huán)境價值鏈的建設(shè)，首先是思想的準(zhǔn)備，煤炭企業(yè)應(yīng)該扭轉(zhuǎn)過去“大干快上多出煤”的粗放經(jīng)營模式，這一方面是優(yōu)化內(nèi)部價值鏈的需要，同時也是節(jié)能減排應(yīng)對國際氣候壓力的戰(zhàn)略需要；其次是資金上的準(zhǔn)備，過去近10年的高速發(fā)展，使得煤炭企業(yè)積累了一定規(guī)模的資金，在維持必要生產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，企業(yè)有實力進(jìn)行環(huán)保投入；最后是技術(shù)上的準(zhǔn)備，煤炭科研應(yīng)該加大對環(huán)境科學(xué)和工程投入力度，特別是向歐洲老礦山環(huán)境改造經(jīng)驗學(xué)習(xí)，積極引進(jìn)其先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)和經(jīng)驗。

篇10

一、引言

當(dāng)前，股權(quán)激勵機(jī)制正受到國內(nèi)外理論界、政府和公司的高度關(guān)注。在歐美成熟市場，股權(quán)激勵被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托——問題的重要途徑，是促進(jìn)公司經(jīng)營者與股東形成利益共同體的有力手段。美國經(jīng)驗證明，從上世紀(jì)80年代蓬勃發(fā)展起來的股權(quán)激勵制度在促進(jìn)公司價值創(chuàng)造，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用。在當(dāng)前中國，資本市場正處于深層次的建設(shè)和完善之中。上市公司經(jīng)營者的股權(quán)激勵制度，作為最重要的長期激勵機(jī)制備受關(guān)注，無論國家還是企業(yè)，都對經(jīng)營者股權(quán)激勵極為重視。

董事會是治理機(jī)制的重要部分，具有監(jiān)督和決策的作用，股權(quán)激勵則是治理機(jī)制中重要的激勵措施。經(jīng)營者股權(quán)激勵與董事會組成構(gòu)成了公司治理機(jī)制的核心。股權(quán)激勵最終目標(biāo)是為了提升企業(yè)價值，而董事會作為公司治理機(jī)制的重要部分，其中的各董事對股權(quán)激勵實現(xiàn)公司企業(yè)價值的作用起到了什么樣影響，即董事會組成對股權(quán)激勵與企業(yè)價值的關(guān)系影響是公司治理研究中無法回避的重要命題。在此之前，國外學(xué)者對董事會組成、股權(quán)激勵與企業(yè)價值的關(guān)系研究甚少，僅有的一些研究也是眾說紛紜，學(xué)者們根據(jù)不同的實證結(jié)果提出不同的理論解釋，而這些理論解釋看起來甚至是相互矛盾的，迄今為止尚未定論。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）獨(dú)立董事與股權(quán)激勵

經(jīng)營者股權(quán)激勵與獨(dú)立董事之間是相互替代，還是互為補(bǔ)充，國外學(xué)者做過許多理論假設(shè)和經(jīng)驗研究，其結(jié)論是不一致的。Arthur(200l)通過實證研究得出這樣的結(jié)論：當(dāng)經(jīng)營者股權(quán)較低時，經(jīng)營者股權(quán)對獨(dú)立董事比例有負(fù)向作用，符合治理機(jī)制的替代假設(shè)，當(dāng)經(jīng)營者股權(quán)較高時，經(jīng)營者股權(quán)對獨(dú)立董事比例仍有負(fù)向作用，符合權(quán)力博弈假設(shè)。因此他認(rèn)為經(jīng)營者股權(quán)和獨(dú)立董事比例之間存在反向關(guān)系。Ghosh和Sirmans(2003)以美國不動產(chǎn)投資信托公司(REITS)1999年數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，無論采用OLS法還是2SLS法，經(jīng)營者股權(quán)激勵對獨(dú)立董事比例都產(chǎn)生顯著的負(fù)向作用，顯著性水平均為5%。

國內(nèi)僅有少數(shù)學(xué)者研究經(jīng)營者股權(quán)激勵與董事會組成的關(guān)系。邵少敏(2004)以浙江省50家上市公司2001年和2002年年報數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，總經(jīng)理股權(quán)對獨(dú)立董事比例有顯著的正向作用，顯著性水平為1%。牛建波(2004)選取上市公司2002年年報數(shù)據(jù)進(jìn)行截面分析，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例對總經(jīng)理的長期股權(quán)激勵程度有顯著的正向作用，顯著性水平為5%。

（二）非執(zhí)行董事與股權(quán)激勵

Mehran(1995)隨機(jī)選取了153家美國制造業(yè)上市公司1979—1980的數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)非執(zhí)行董事比例對經(jīng)營者股權(quán)激勵有顯著的正向作用，顯著性水平為5%。

而部分學(xué)者認(rèn)為非執(zhí)行董事比例對經(jīng)營者股權(quán)激勵有負(fù)向作用。Weisbach(1988)認(rèn)為非執(zhí)行董事的監(jiān)督作用和經(jīng)營者的股權(quán)激勵都是降低成本的兩種方法，因而他們之間存在相互替代的關(guān)系。Ghosh和Sirmans(2003)以美國不動產(chǎn)投資信托公司(REITS)1999年數(shù)據(jù)為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，無論采用OLS法還是，2SLS法，非執(zhí)行董事比例對經(jīng)營者股權(quán)激勵都有顯著的負(fù)向作用，顯著性水平均為5%。

（三）執(zhí)行董事與企業(yè)價值

靳云匯、李克成(2002)選取1999年滬深兩地新上市的78家公司為研究對象，通過實證研究發(fā)現(xiàn)執(zhí)行董事與企業(yè)績效(平均凈資產(chǎn)收益率和平均總資產(chǎn)收益率)呈負(fù)向關(guān)系，但不顯著。而非執(zhí)行董事(除內(nèi)部董事后的其他董事)比例對企業(yè)績效有顯著的正向作用，顯著性水平為5%。因此他們認(rèn)為引入獨(dú)立董事可以改善公司的治理效率。

（四）獨(dú)立董事與企業(yè)價值

在上世紀(jì)60年代，很多企業(yè)的董事會中內(nèi)部董事占多數(shù)，而現(xiàn)在幾乎所有企業(yè)的董事會中獨(dú)立董事都占了多數(shù)。研究證明，獨(dú)立董事與內(nèi)部董事的行為存在差異，獨(dú)立董事占多數(shù)的董事會與獨(dú)立董事不占多數(shù)的董事會的行為也存在差異。但是，相關(guān)研究并沒有發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事占多數(shù)的企業(yè)績效好于獨(dú)立董事不占多數(shù)的企業(yè)。Bhagat和Black(1999)的研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例與公司業(yè)績呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨后，他們(2002)進(jìn)一步以美國934家上市的大企業(yè)1991年的數(shù)據(jù)為樣本，采用OLS法和3SLS法進(jìn)行實證分析發(fā)現(xiàn)，隨著企業(yè)董事會獨(dú)立性的上升，企業(yè)的長期價值不斷下降，但結(jié)論不顯著。周翼翔（2011）從內(nèi)生性角度出發(fā)，對各變量進(jìn)行Pearson相關(guān)檢驗的結(jié)果得出，績效無論用什么變量來表示，它與董事會獨(dú)立性均為負(fù)相關(guān)關(guān)系，且均在1%水平上強(qiáng)烈顯著。同時，研究結(jié)果顯示，董事會獨(dú)立程度的提高不一定會導(dǎo)致企業(yè)績效的提高。

但一些研究證明，一定比例的獨(dú)立董事有利于提高企業(yè)績效。Mehran(1995)通過實證分析發(fā)現(xiàn)無論是以托賓Q還是總資產(chǎn)收益率表示企業(yè)價值時，獨(dú)立董事比例與企業(yè)價值之間都呈正向關(guān)系。Klein(1998)研究了董事會中的委員會結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事占主要成分的監(jiān)督委員會與企業(yè)價值沒有相關(guān)性，而投資委員會中內(nèi)部董事的比例與企業(yè)價值之間存在正相關(guān)性。

（五）股權(quán)激勵與企業(yè)價值

股權(quán)激勵自起源發(fā)展至今，已經(jīng)取得了較大發(fā)展，形成了諸多理論。部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與企業(yè)價值正相關(guān)。邱世遠(yuǎn)，徐國棟(2003)利用上市公司整體的經(jīng)營者持股數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，采用兩個獨(dú)立樣本的非參數(shù)檢驗，來研究高管人員持股量的高低兩類極端樣本數(shù)據(jù)的樣本均值是否有顯著差異，檢驗結(jié)果表明，高管持股數(shù)高的公司的經(jīng)營業(yè)績比高管持股數(shù)低的公司的經(jīng)營業(yè)績好，并且差異是顯著的，由此可以看出，股權(quán)激勵對公司的企業(yè)價值有正向作用。有的學(xué)者得出結(jié)論，股權(quán)激勵與企業(yè)價值不存在顯著的線性關(guān)系，而是呈顯著的倒U型曲線關(guān)系。黃之駿（2006）遵循內(nèi)生性的研究思路，選取高科技上市企業(yè)為研究對象，用其2001年-2004年的數(shù)據(jù)構(gòu)建均衡的平行數(shù)據(jù)為研究樣本，采用一系列方法，得到了與前期研究大不相同的一些結(jié)論，認(rèn)為經(jīng)營者股權(quán)激勵與企業(yè)價值間存在顯著的倒U型曲線關(guān)系，表明經(jīng)營者股權(quán)激勵和企業(yè)價值之間存在較為穩(wěn)定的關(guān)系。

三、基于董事會組成視角下的研究展望

股權(quán)激勵制度作為一種新的公司治理結(jié)構(gòu)和治理模式，促進(jìn)了各國企業(yè)管理者及其他關(guān)鍵員工的薪酬制度改革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為最終實現(xiàn)股權(quán)激勵吹來了一股新風(fēng)。影響股權(quán)激勵的因素有很多，董事會組成就是其中的一個。董事會作為聯(lián)結(jié)股東與經(jīng)理層的紐帶，是公司治理機(jī)制的重要組成部分。在我國，董事會作為一種新型的治理機(jī)制，其治理效率如何、是否發(fā)揮了其應(yīng)有的作用呢？為了更好的促進(jìn)股權(quán)激勵對企業(yè)價值的正面影響，我們將董事會作為入手點，分析其組成對兩者之間關(guān)系的影響，并據(jù)此為董事會更好的發(fā)展提出建設(shè)性意見，合理分配執(zhí)行董事、獨(dú)立董事和非獨(dú)立董事的比例，合理選擇股權(quán)激勵方式，為我國股權(quán)激勵機(jī)制的完善和董事會建設(shè)提供一些政策建議（見圖1）。

根據(jù)圖1的研究思路，將董事會結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分，分為執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事，又將非執(zhí)行董事劃分為獨(dú)立董事和非獨(dú)立董事。然后進(jìn)行實證研究，先通過相關(guān)模型研究股權(quán)激勵與企業(yè)價值的關(guān)系；再將董事會作為交叉項，研究其對股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間關(guān)系產(chǎn)生的影響。在此，把董事會分為兩組，執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事為一組，獨(dú)立董事與非獨(dú)立董事為一組。分析每一組中兩者分別對股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間關(guān)系的影響。最后，通過相關(guān)理論和實證分析，研究下述問題：一是執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事分別對股權(quán)激勵與企業(yè)價值的關(guān)系產(chǎn)生何種作用，并作對比分析；二是獨(dú)立董事和非獨(dú)立董事分別對股權(quán)激勵與企業(yè)價值的關(guān)系產(chǎn)生何種作用，并作對比分析；三是從實踐出發(fā)，分析如何合理分配董事會中各董事的比例從而最有效的促進(jìn)股權(quán)激勵對企業(yè)價值的正面影響。

基于國內(nèi)外對股權(quán)激勵、董事會組成與企業(yè)價值關(guān)系問題的研究現(xiàn)狀，應(yīng)試圖在吸取相關(guān)文獻(xiàn)研究經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，基于股權(quán)分制改革的完成，中國資本市場進(jìn)一步完善的現(xiàn)狀，對股權(quán)激勵、董事會組成和企業(yè)價值三者之間的關(guān)系進(jìn)行深入分析，采用實證的研究方法，著重研究董事會中各董事對股權(quán)激勵與企業(yè)價值關(guān)系的影響，對我國上市公司如何更好地進(jìn)行董事會建設(shè)，以促進(jìn)股權(quán)激勵、提升企業(yè)業(yè)績這一問題展開有益探討。

四、意義

隨著我國企業(yè)改革的深入，證券市場建設(shè)的深化，對完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的要求也越來越強(qiáng)烈。一方面加強(qiáng)董事會建設(shè)的相關(guān)文件法規(guī)不斷出臺；另一方面，隨著股權(quán)分置改革的加速進(jìn)行，經(jīng)營者股權(quán)激勵的相關(guān)措施也在陸續(xù)成形。然而，目前為止，我國學(xué)者大多數(shù)研究的是股權(quán)激勵、董事會組成和企業(yè)價值三者之間的關(guān)系以及三者之間的相互關(guān)系，但他們并沒有對董事會的組成作詳盡的劃分，并且也沒有人將董事會組成作為一個視角，研究其對股權(quán)激勵與企業(yè)價值之間關(guān)系的影響。在中國的市場環(huán)境下，董事會組成對經(jīng)營者股權(quán)激勵與企業(yè)價值關(guān)系的作用如何，進(jìn)行相關(guān)研究將會有助于我們進(jìn)一步加深對經(jīng)營者股權(quán)激勵、董事會組成與企業(yè)價值關(guān)系的認(rèn)識，將更有側(cè)重的去進(jìn)行董事會結(jié)構(gòu)的建設(shè)，合理分配執(zhí)行董事、獨(dú)立董事和非獨(dú)立董事的比例，合理選擇股權(quán)激勵方式，以最有效的方式實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這個企業(yè)最終目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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