導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇資產(chǎn)證券化合作協(xié)議，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

令史凱文樂觀的理由，是中國即將啟動(dòng)的第二輪證券化試點(diǎn)。《財(cái)經(jīng)》記者近日獲悉，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司（下稱信達(dá)）不良資產(chǎn)（Non-performing Loan，NPL）證券化已經(jīng)獲得銀監(jiān)會批準(zhǔn)，擬發(fā)行市場估值規(guī)模為50億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。只待中國人民銀行批準(zhǔn)，該產(chǎn)品就能正式到銀行間債券市場上市交易。

此前，11月17日，中國工商銀行向中國人民銀行和銀監(jiān)會遞交了發(fā)行45億元資產(chǎn)支持證券的申請。

此外，東方資產(chǎn)管理公司的審請也獲批在望，中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和數(shù)家股份制銀行，也在忙著準(zhǔn)備遞交申請。第二輪資產(chǎn)證券化熱潮似乎一觸即發(fā)。

信達(dá)兩年期待

據(jù)信達(dá)副總裁陳孝周介紹，這次信達(dá)擬發(fā)行的證券化產(chǎn)品將以信達(dá)2004年從中國銀行收購的廣東地區(qū)約210億元未償本金余額的可疑類貸款資產(chǎn)為基礎(chǔ)組成資產(chǎn)池，市場估值總額約為50億元左右，其中擬發(fā)行的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券規(guī)模約為30億元（最多不超過37億元），而其余次級資產(chǎn)均由信達(dá)公司自己持有，以作為內(nèi)部增信。

此次發(fā)行由信達(dá)作為發(fā)起人，中誠信國際信用評級有限公司（下稱中誠信）負(fù)責(zé)評級，中誠信托與民生銀行分別作為受托人和資金保管機(jī)構(gòu)，中國國際金融有限公司（下稱中金）負(fù)責(zé)承銷。中金投資銀行部董事總經(jīng)理趙曉征對《財(cái)經(jīng)》記者表示，預(yù)計(jì)很快將可以正式發(fā)行。

“第二輪試點(diǎn)首發(fā)預(yù)計(jì)在2007年一季度。”惠譽(yù)（北京）信用評級有限公司結(jié)構(gòu)融資評級聯(lián)席董事（下稱惠譽(yù)北京）周捷對《財(cái)經(jīng)》記者說。

早在2004年10月，信達(dá)與中金就簽署了不良資產(chǎn)國內(nèi)證券化合作協(xié)議，擬將其從中國銀行收購的廣東地區(qū)約210億不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，開展不良資產(chǎn)證券化。然而國內(nèi)相關(guān)政策法規(guī)不夠健全，資產(chǎn)證券化各項(xiàng)準(zhǔn)備工作繁瑣；加上央行和銀監(jiān)會本著審慎創(chuàng)新的原則，先由建行、開行等大行先行試點(diǎn)，由此，信達(dá)的不良資產(chǎn)證券化計(jì)劃一再推遲。

2005年，中國建設(shè)銀行建元RMBS（個(gè)人住房抵押貸款證券）、國家開發(fā)銀行開元ABS（信貸資產(chǎn)支持證券）兩期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品隆重登場之后，除今年4月國開行發(fā)行一期產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化可謂雷聲大雨點(diǎn)小。此番信達(dá)拔得第二輪試點(diǎn)頭籌，已距其籌備之初兩年有余。

熱情與現(xiàn)實(shí)

如上所述，信達(dá)之外，多家銀行機(jī)構(gòu)也在翹首期待資產(chǎn)證券化第二輪試點(diǎn)的到來。一位業(yè)內(nèi)人士透露，今年央行和銀監(jiān)會曾召開兩次會議，與七家銀行和兩家資產(chǎn)管理公司討論第二輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，各家均表示出積極的興趣。

不過，各家機(jī)構(gòu)如此熱衷于資產(chǎn)證券化，意圖顯然不僅在于經(jīng)濟(jì)利益。工行投資銀行部風(fēng)險(xiǎn)管理處馬筱林坦言，“主要是為了打通資產(chǎn)證券化這個(gè)通道。”因?yàn)閮H就目前已經(jīng)上市的建行和國開行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而言，可謂交易冷清。按照一位業(yè)內(nèi)人士對《財(cái)經(jīng)》記者的說法，建元基本上沒有交易，開元只是偶有交易。

據(jù)悉，第二批試點(diǎn)中確定的產(chǎn)品，只有抵押貸款證券（CLO）、RMBS和ABS，包括銀行不良貸款（NPL）支持的ABS。“國內(nèi)目前的技術(shù)很難支持更高級和更復(fù)雜的產(chǎn)品?！敝芙菡f。

以RMBS為例，一位業(yè)內(nèi)人士分析說，與美國等成熟市場不同，中國的住房貸款缺乏歷史有效數(shù)據(jù)，銀行難以掌握提前還款的規(guī)律，其設(shè)計(jì)的RMBS存在著提前還款的不確定性，從而難以根據(jù)提前還款模型定價(jià)。

除了歷史數(shù)據(jù)問題，標(biāo)準(zhǔn)普爾中國區(qū)總裁、董事總經(jīng)理扈企平認(rèn)為，國外住房貸款大部分為固定利率，市場利率下降時(shí)，消費(fèi)者會進(jìn)行再融資提前還款，而國內(nèi)大部分房屋抵押貸款是浮動(dòng)利率，當(dāng)利率上升時(shí)，消費(fèi)者會提前還款，動(dòng)機(jī)不一樣導(dǎo)致美國的提前還款模型也無法直接用于中國。

此外，外資評級機(jī)構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)，目前都不得直接開展銀行間債券市場評級，只有五家國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)――中誠信、大公國際資信評估有限公司、聯(lián)合資信評估有限公司、上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司、上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司――獲央行認(rèn)可，可參與銀行間債券市場評級。

“有一個(gè)對資產(chǎn)證券化有比較豐富經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，從宏觀、現(xiàn)金流、法律等各方面綜合分析，才能給出一個(gè)比較合理的評級?！痹鴧⑴c建行建元項(xiàng)目的一位人士說。“中介機(jī)構(gòu)力量不能保證的話，市場可能會出現(xiàn)很大問題。”

不過，在之前建行與國開行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，國際評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過與國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)合作參與其中；其形式是向國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)提供技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，只是評級報(bào)告仍然以國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)名義發(fā)表。據(jù)悉，穆迪參與了對建行建元項(xiàng)目的評級，惠譽(yù)也參與了對國開行開元項(xiàng)目的評級。

2006年9月，穆迪收購中誠信49％股權(quán)，從而獲得了參與中國銀行間債券市場評級的途徑。

惠譽(yù)北京中國董事總經(jīng)理李運(yùn)建表示，未來的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，惠譽(yù)仍然會與國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)合作。同時(shí)，惠譽(yù)也在尋求合資，以避開這個(gè)門檻?！耙呀?jīng)談得很深入了，希望能在明年證券化推出之前達(dá)成?！崩钸\(yùn)健說。

扈企平也表示，標(biāo)準(zhǔn)普爾也在尋找國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)“結(jié)婚”，只是還沒有找到對象。

美國富蘭克林鄧普頓投資公司（Franklin Templeton Investments）高級副總裁、浮動(dòng)利率債券部門主管博雅?。∕ark S. Boyadjian）認(rèn)為，中國目前資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的意義在于發(fā)現(xiàn)建立結(jié)構(gòu)和發(fā)現(xiàn)問題，而不在于市場規(guī)模大小。

他表示，由于中國沒有成熟的債券市場，無法形成類似于美國債券市場的收益曲線，自然會為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)帶來困難。

“收益曲線是一棟建筑的基礎(chǔ)，資產(chǎn)證券化是建筑的高層，法律、稅收等制度安排是保障建筑舒適的排水管道。最重要的是發(fā)展出債券市場，而這需要耐心和時(shí)間?！辈┭沤Α敦?cái)經(jīng)》記者說。

他還認(rèn)為，中國不一定要完全照搬西方的資產(chǎn)證券化，在法律、稅收等制度安排方面應(yīng)結(jié)合中國情況來解決問題。

銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)也表示，明年有多少只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行、有多大發(fā)行規(guī)模，都不是重要的問題，制度建設(shè)才是下一步的重點(diǎn)。

“目前我們在SPV設(shè)立、稅制安排等方面的相關(guān)基礎(chǔ)制度規(guī)范上，同國際標(biāo)準(zhǔn)相比還有一些差距?！崩罘舱f。

此外，李伏安認(rèn)為，由于第一輪試點(diǎn)產(chǎn)品過少，二手交易冷清，發(fā)行機(jī)構(gòu)在跟蹤信息評級、投資分紅、債券償還等各個(gè)環(huán)節(jié)上的實(shí)踐還沒有充分反映出來，試點(diǎn)水準(zhǔn)還有待提高。

據(jù)悉，銀監(jiān)會經(jīng)過了近一年的調(diào)查研究，將于12月上旬推出《商業(yè)銀行創(chuàng)新監(jiān)管指引》，作為全面實(shí)現(xiàn)WTO承諾后銀監(jiān)會鼓勵(lì)和規(guī)范銀行創(chuàng)新的指導(dǎo)性意見，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)亦在此規(guī)范之列。

目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化工作由央行和銀監(jiān)會審批，企業(yè)資產(chǎn)證券化則由證監(jiān)會負(fù)責(zé)。有意見認(rèn)為中國應(yīng)該建立“資產(chǎn)證券化法”或?qū)ｉT的條例，全面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)等各個(gè)領(lǐng)域開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

對此，李伏安表示，如果真要起草專門的條例，按程序還應(yīng)該由國務(wù)院法制辦牽頭，先列一個(gè)立法計(jì)劃，或是由法制辦直接起草，其他有關(guān)部門配合。

“但現(xiàn)在這些程序都沒有得到明確。明年會否大范圍推開，不僅取決于市場成熟的程度，還要看制度建設(shè)的進(jìn)展情況?！崩罘舱f。

環(huán)球熱

據(jù)惠譽(yù)統(tǒng)計(jì)，全球結(jié)構(gòu)融資金額至今年三季度達(dá)到1.82萬億美元，全年總額有望超過去年的2.08萬億美元總額。雖然融資規(guī)模大幅增加，不過惠譽(yù)預(yù)計(jì)，2006年違約率將低于2005年的0.3％。

在惠譽(yù)的評級統(tǒng)計(jì)中，到今年9月止，僅有7％的評級為負(fù)面。同時(shí)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)評級下調(diào)的數(shù)量將低于2005年。不過，一些行業(yè)將出現(xiàn)走弱的趨勢，特別是高風(fēng)險(xiǎn)RMBS、消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券和具有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的CDO（Collateralized Debt Obligation，抵押債務(wù)證券）產(chǎn)品。

惠譽(yù)ABS消費(fèi)者指數(shù)顯示，2006年上半年整體表現(xiàn)不佳，與消費(fèi)者相關(guān)的資產(chǎn)出現(xiàn)凈虧損和總額虧損，拖欠數(shù)量上升。對于未來市場形勢，惠譽(yù)認(rèn)為，盡管一些產(chǎn)業(yè)開始走弱，但是全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境保持相對穩(wěn)定，違約率較低。

根據(jù)惠譽(yù)今年5月對全球十年內(nèi)發(fā)行的總額為4.2萬美元的38636只債券進(jìn)行的研究，穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾三家評級公司的評級，僅有0.21個(gè)級別差異。

美國RMBS市場交易量保持強(qiáng)勁勢頭，預(yù)計(jì)2006年將達(dá)到1.2萬億美元；同時(shí)，優(yōu)質(zhì)客戶信用卡的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定。

篇2

在中國區(qū)域文化的格局中，西安作為“世界歷史文化名城”，其地域文化歷來具有特殊的地位。中國歷史上曾有周、秦、漢、唐等13個(gè)王朝在西安建都，豐富的文化遺存和傳統(tǒng)的建筑風(fēng)貌，構(gòu)成了它獨(dú)特的內(nèi)涵和外在的形態(tài)。如秦始皇陵、漢陽陵、大明宮、興慶宮、華清宮等集中反映了當(dāng)時(shí)社會的政治、經(jīng)濟(jì)、文化生活概況，成為人們認(rèn)識、了解、考證歷史的一個(gè)重要渠道，另外，西安眾多的標(biāo)志性宗教遺存址，如大雁塔、小雁塔、青龍寺、興善寺等，這些都是與當(dāng)初封建王朝建都西安有直接關(guān)系；西安還有一批如鐘樓、鼓樓、明城墻等世界上獨(dú)一無二的古代建筑群。所有的這些說明，西安市是當(dāng)之無愧的世界著名古都，歷史文化資源非常豐富，為西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了重要的條件。

一、西安文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較滯后。在20世紀(jì)90年代后期以來，尤其是最近幾年文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度比較顯著，一批初具現(xiàn)代化文化設(shè)施的重點(diǎn)項(xiàng)目已逐步建立，如以大唐文化為主題全力打造的曲江文化旅游產(chǎn)業(yè)園區(qū)，目前其中的大雁塔北廣場已建成開放，每天接納游客達(dá)20萬人次、西安海洋科普世界主體部分已正式營業(yè)，展現(xiàn)大型唐文化主題的博物苑――大唐芙蓉園已經(jīng)開園。據(jù)最新調(diào)研統(tǒng)計(jì)，目前，西安各類文化企業(yè)經(jīng)營單位總數(shù)已達(dá)到15107家，約占西安企業(yè)工商登記總數(shù)的十分之一。近幾年文化產(chǎn)業(yè)的增長速度明顯高于全市其他產(chǎn)業(yè)的增長速度，已初步顯示出作為支柱產(chǎn)業(yè)的重要地位，可見文化產(chǎn)業(yè)已成為今后西安城市經(jīng)濟(jì)中最具潛力的增長點(diǎn)。按照《2004年～2010年西安市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》從現(xiàn)在開始到2010年，確保文化產(chǎn)業(yè)增長速度年增長15%以上，到2010年，要把西安建成中國文化產(chǎn)業(yè)重要基地和西部文化產(chǎn)業(yè)中心城市。

二、西安文化產(chǎn)業(yè)融資存在的問題

雖然西安市文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展比較迅速，已初具規(guī)模，但是與北京、上海、武漢、廣州等國內(nèi)幾個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)市相比，差距仍然很大。主要表現(xiàn)在參與文化產(chǎn)業(yè)國際化的競爭能力和運(yùn)作資金的能力方面。從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重要條件是文化資源、人才和資金。西安的文化資源非常豐富，處于全國領(lǐng)先地位，同時(shí)，西安市科研院校的數(shù)量也居全國前列，擁有眾多的文化產(chǎn)業(yè)人才，目前最主要的是資金短缺，困擾著西安文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向更深發(fā)展，在文化產(chǎn)業(yè)的融資過程中主要存在以下問題:

1.融資體系落后

目前西安市文化產(chǎn)業(yè)的融資體制滯后，融資體系尚未完全形成?，F(xiàn)行文化的投資體制仍以政府投資為主，社會各界參與投資很少，這與發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)和擴(kuò)大文化市場所需要的資本擴(kuò)張能力很不適應(yīng)，由于融資渠道不暢，大多數(shù)文化產(chǎn)業(yè)都缺乏資金，制約其進(jìn)一步發(fā)展。而且政府的投入與產(chǎn)出不協(xié)調(diào)，投資帶有隨意性，在文化投入資金在運(yùn)作過程中缺乏必要的監(jiān)督與保證機(jī)制。

2.投資渠道單一

目前，西安市文化產(chǎn)業(yè)的投資主體是政府，投資渠道單一，沒有形成多元化的投資主體，引進(jìn)民間資金和國外資金的能力都不夠。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，文化產(chǎn)業(yè)是非贏利的或低贏利的,文化被作為純粹的公益和消費(fèi)部門由政府財(cái)政全包，在這種體制下，西安市的投資渠道過于單一狹窄,西安市的文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和建設(shè)受到嚴(yán)重限制。實(shí)踐表明把文化投資看作一種完全由行政壟斷和政府投資來承擔(dān)的行為, 經(jīng)濟(jì)效率低下 。

3.企業(yè)投資意識落后

西安的一些企業(yè)看到文化產(chǎn)業(yè)巨大利潤之后，開始投資于文化產(chǎn)業(yè)。但是，在文化產(chǎn)業(yè)的投資過程中，因目光短淺，沒有充分的理解文化投資的規(guī)律和特殊性，投資失敗的也不少。例如在20世紀(jì)90年代，西安有的企業(yè)投資《百姓生活報(bào)》、《今早報(bào)》的等文化領(lǐng)域，因沒有考慮報(bào)業(yè)運(yùn)營的特點(diǎn)，兩年以后、因缺乏資金的進(jìn)一步投入，報(bào)社破產(chǎn)，企業(yè)血本無歸。文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)性的投資，同時(shí)也是一種持續(xù)性的投資，做文化產(chǎn)業(yè)實(shí)際上是在做知名度、做品牌，就是要引起社會的注意，形成一定的影響力而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的效益。當(dāng)投資者秉持一種春播秋收的農(nóng)民式的投資回報(bào)時(shí)，就與文化產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)的實(shí)際產(chǎn)出周期不相吻合，就會導(dǎo)致投資方與業(yè)主之間產(chǎn)生很大的矛盾、沖突，從而導(dǎo)致了市場操作的變形，甚至失敗。早在1998年，美國世界著名的摩根斯坦利投資公司發(fā)表的全球投資報(bào)告中，通過比較，分析了全球11種產(chǎn)業(yè)的大企業(yè)投資匯報(bào)率，發(fā)現(xiàn)大眾傳媒業(yè)所需的平均年限只有8年。

三、西安市文化產(chǎn)業(yè)融資的理論依據(jù)

文化投資有兩大形式：一是產(chǎn)業(yè)投資，一是風(fēng)險(xiǎn)投資。前者是指對有市場前景的文化經(jīng)營項(xiàng)目進(jìn)行投資，在文化產(chǎn)品和商業(yè)服務(wù)通過市場出售之后，獲得投資的超值回報(bào)，它看重的是迅速擴(kuò)大市場的占有率和銷售后產(chǎn)生的利潤;后者是對文化企業(yè)的盈利和理能力進(jìn)行投資，通過證券市場和產(chǎn)權(quán)交易市場出售股權(quán)，或者自行轉(zhuǎn)讓股權(quán)之后，兌現(xiàn)投資的盈利，它看重的是資本的快速擴(kuò)張和市場值的不斷提升。由于文化產(chǎn)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和連續(xù)性，而且投資回報(bào)期在8年以上，因此，世界上發(fā)達(dá)國家的文化產(chǎn)業(yè)大多以項(xiàng)目融資的方式來籌措資金。如默多克作為香港鳳凰衛(wèi)視的大股東，以“面向廣闊的中國大陸市場”為概念，推動(dòng)鳳凰衛(wèi)視在香港證券交易所上市，就是一個(gè)典型的例子。

所謂項(xiàng)目融資，是指以特定的資產(chǎn)、預(yù)期受益或以權(quán)益做抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。通俗的講，項(xiàng)目融資不是為了項(xiàng)目而融資，而是通過項(xiàng)目來融資，進(jìn)一步說就是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益做抵押來融資。因此，西安市可以嘗試?yán)庙?xiàng)目融資的模式， 來減輕文化產(chǎn)業(yè)的投資負(fù)擔(dān)和債務(wù)負(fù)擔(dān)。因?yàn)樵陧?xiàng)目融資的運(yùn)作過程中，通過招標(biāo)方法選擇投資者，這樣投資者為了降低成本，增加效益，必然使用先進(jìn)的技術(shù)，降低建設(shè)成本，實(shí)行科學(xué)管理，最終使企業(yè)收益，同時(shí)，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目發(fā)起人及相關(guān)參與人承擔(dān)，減少了企業(yè)承擔(dān)項(xiàng)目的事業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

四、西安市文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投融資模式創(chuàng)新分析

目前國際上通用的融資模式有以下幾種，可供西安市在文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中選擇。

一是BOT模式。BOT是(Building－OperateTransfer)的縮寫，指項(xiàng)目所在地政府將大型基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、融資和維護(hù)的權(quán)利特許給國內(nèi)外私營機(jī)構(gòu)的合作商和主辦人，允許該私營機(jī)構(gòu)在一個(gè)固定的期限內(nèi)運(yùn)營該設(shè)施，并且允許其在該期限內(nèi)收回對該項(xiàng)目的投資、運(yùn)營與維護(hù)費(fèi)用等各項(xiàng)合理費(fèi)用，以使該私營機(jī)構(gòu)有能力償還該工程所有的債務(wù)并取得預(yù)定的資金回報(bào)受益。最后，在規(guī)定的特許期限內(nèi)結(jié)束后，將該設(shè)施轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目政府。在財(cái)政資金有限的情況下，是一種比較理想的基礎(chǔ)設(shè)施融資項(xiàng)目。目前，國內(nèi)的廣西來賓B電廠、成都第六水廠、長沙電廠，北京第十水廠是運(yùn)用BOT的四個(gè)典型項(xiàng)目。該項(xiàng)目正式啟動(dòng)實(shí)施中，業(yè)主應(yīng)依據(jù)合同(或協(xié)議)來進(jìn)行管理，做到依法辦事,認(rèn)真履行各自應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)。項(xiàng)目建設(shè)完成投入使用后，合同期的經(jīng)營和管理也應(yīng)以合同為依據(jù)，不隨意進(jìn)行行政干預(yù)。只要經(jīng)營內(nèi)容，方式在合同范圍內(nèi)，符合國家政策規(guī)定，業(yè)主方就應(yīng)充分信任合作對方，不干預(yù)其管理，不以非合同理由插手對方的經(jīng)營，合同執(zhí)行中出現(xiàn)矛盾或政策性改變，雙方應(yīng)平等協(xié)商依法解，注意保護(hù)投資者的利益，并不斷創(chuàng)造條件營造良好的外部環(huán)境,使健康發(fā)展。BOT投資模式是吸引社會資金投資文化產(chǎn)業(yè)的一種新的融資模式，如果成功的運(yùn)用這種投資模式，可改變西安市文化產(chǎn)業(yè)單一投資渠道狀況。

二是TOT模式。TOT(Transfer―Operater Transfer)是一種國際上比較流行的項(xiàng)目融資方式，它是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理，投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到的合理回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回政府部門或原單位的一種融資方式。在中國，TOT多用于橋梁、公路、電廠、水廠等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。政府部門或原企業(yè)將項(xiàng)目移交出去后，能夠取得一定數(shù)額的資金，以另行建設(shè)其他項(xiàng)目。因此，西安市政府在進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)資本的融資過程中，可以通過TOT模式引進(jìn)外資或者私人資本，以便有效緩解基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等資金瓶頸。

三是ABS模式。ABS(Asset－Backed－Securitization)即資產(chǎn)證券化， 它是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)資產(chǎn)所能帶來的預(yù)期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS是近十幾年來國際金融領(lǐng)域十分重要的創(chuàng)新之一，雖然中國大陸開展ABS較晚，但也已經(jīng)有了一些嘗試，如1996年8月，珠海市以交通工具注冊費(fèi)和高速公路過路費(fèi)為支持發(fā)行兩批共2億美元的債務(wù)，由美國著名的投資公司摩根斯坦利安排在美國發(fā)行，分別獲得BBB和BB的評級和三倍超額認(rèn)購。這是中國大陸第一次開展ABS融資；1997年5 月23日，重慶市政府與亞洲擔(dān)保及豪升ABS(中國）控股公司簽訂了一個(gè)以城市建設(shè)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化合作協(xié)議。這為中國城市建設(shè)的融資和運(yùn)作模式積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。這種融資模式在我國目前還沒有大規(guī)模的展開，西安市政府也可以嘗試。

四是PPP模式。PPP(Public－Private－Partnership)即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項(xiàng)目融資模式。在該項(xiàng)模式下，鼓勵(lì)私人企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。PPP模式適用的范圍較廣，包括醫(yī)療衛(wèi)生、教育、交通、信息技術(shù)、環(huán)境保護(hù)和政府融資等。如美國克林頓政府提出的通過與私人部門合作（PPP模式）投資來提高公共部門經(jīng)濟(jì)和效能的方案，被稱為美國政府自1905年到1989年11個(gè)重要改革方案之一。由于公共基礎(chǔ)設(shè)施具有明顯的公益性，社會效益要高于經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)其初期建設(shè)的投資巨大，單靠運(yùn)營過程中的收入難以彌補(bǔ)。因此，PPP模式的使用對于在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引入市場競爭機(jī)制，拓寬融資渠道和發(fā)展多元化的投資主體，有效緩解建設(shè)資金不足的狀況等方面，將會產(chǎn)生積極的作用。PPP模式目前在我國文化產(chǎn)業(yè)的融資過程中有了一定的發(fā)展， 上海文廣集團(tuán)、文新報(bào)業(yè)的發(fā)展就采用這種投資方式。

通過以上對目前國際上通用的四種融資模式的分析，可以看出都注重的是項(xiàng)目實(shí)施的可行性，不同的是每一個(gè)融資模式的操作階段和方式不同，同時(shí)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)和收益也就不同。西安市應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的文化資源，制定不同的融資模式和融資戰(zhàn)略，以便更好的吸引國際資金?？傊?，無論采取哪一種融資模式，只要投資項(xiàng)目成功，它帶來的不僅是直接的經(jīng)濟(jì)效益，通過投資乘數(shù)作用，還可以帶來巨大的連帶經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

參考文獻(xiàn):

[1]劉吉發(fā)岳紅記等:《文化產(chǎn)業(yè)學(xué)》.經(jīng)濟(jì)管理出版社[M],2005.7

[2]陳玲:投資學(xué).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社[M],2000年

[3]丁永剛:西安構(gòu)建“世界歷史文化名城”的戰(zhàn)略思考[J].理論導(dǎo)刊,2005.7

篇3

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；商業(yè)銀行；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；灰色關(guān)聯(lián)分析法

Key words： the new economy norm；commercial banks；financial risk；grey correlation analysis method

中圖分類號：F253.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）05-0045-03

0 引言

在我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后，我國商業(yè)銀行面臨著不良貸款違約風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)、利率市場化進(jìn)程加快、政府隱性剛性擔(dān)保消失、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊[1]、金融監(jiān)管更加嚴(yán)格等經(jīng)營挑戰(zhàn)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增[2]。而商業(yè)銀行的健康穩(wěn)定發(fā)展關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃至國家安全。因此，商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究一直都是學(xué)者們重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容[3]。本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)新常B下商業(yè)銀行面臨著的經(jīng)營挑戰(zhàn)，建立起符合我國商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的自身發(fā)展要求的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系具有較強(qiáng)的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

1 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下商業(yè)銀行經(jīng)營面臨的挑戰(zhàn)

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增長換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期疊加”階段，經(jīng)濟(jì)增長速度由高速轉(zhuǎn)向中高速，已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)[4]。作為金融業(yè)核心組成部分的我國商業(yè)銀行，在新常態(tài)下面臨著許多新的挑戰(zhàn)。

1.1 商業(yè)不良貸款違約風(fēng)險(xiǎn)增加

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下國民經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，產(chǎn)能過剩行業(yè)部分經(jīng)營困難企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)難以為繼和還款困難等現(xiàn)象。商業(yè)銀行面臨的貸款違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，其不良貸款余額和不良貸款率出現(xiàn)一定程度的上升，商業(yè)銀行面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。

1.2 利率市場化進(jìn)程加快

自我國取消了對貸款利率的浮動(dòng)限制，并進(jìn)一步放寬存款利率的浮動(dòng)上限后。大多數(shù)商業(yè)銀行在經(jīng)營中均選擇將存款利率浮動(dòng)到上限，使得商業(yè)銀行的存貸利差不斷縮小。目前利息收入仍然是商業(yè)銀行的主要利潤來源，存貸利差的縮小必然會導(dǎo)致商業(yè)銀行收入的減少，增加銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 政府隱性剛性擔(dān)保消失

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國政府用商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、行業(yè)自保取代了原來的政府隱性剛性支付擔(dān)保。在這種情況下，商業(yè)銀行全權(quán)負(fù)責(zé)自己經(jīng)營行為的一切后果，這對于已經(jīng)積累了一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行來說，無形中又提升其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.4 互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融是指非金融機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)所從事的包括第三方支付平臺、眾籌、P2P等在內(nèi)的金融活動(dòng)。互聯(lián)網(wǎng)金融因其存入限額低、交易成本低、使用方便快捷、投資收益率高等特點(diǎn)，吸引著居民將資金從商業(yè)銀行體系向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)移，同時(shí)一批具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的非金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入到金融行業(yè)中，又進(jìn)一步擴(kuò)大了互聯(lián)網(wǎng)金融的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融同時(shí)沖擊著商業(yè)銀行的存款和理財(cái)業(yè)務(wù)，對商業(yè)銀行的收入和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1.5 監(jiān)管更加嚴(yán)格

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，為保障金融市場的健康發(fā)展，我國政府在盡可能減少對金融市場的影響的前提下，會加強(qiáng)對包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，更嚴(yán)的金融監(jiān)管會在一定程度上限制了商業(yè)銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展。

2 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系

2.1 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涵義

根據(jù)商業(yè)銀行自身的經(jīng)營特點(diǎn)和國內(nèi)外學(xué)者對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究成果，可以將商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)歸納為：商業(yè)銀行在其財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于宏觀環(huán)境的變化、自身經(jīng)營管理活動(dòng)的失誤等難以預(yù)料的因素導(dǎo)致其財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定而蒙受損失的可能性[5]。

2.2 商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)建立

完整合理的指標(biāo)體系是對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理客觀評價(jià)的基礎(chǔ)，本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下面臨著的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際，依據(jù)科學(xué)性、全面性、可操作性和可對比性等原則，從流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和資本風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)角度選擇指標(biāo)[6-8]，最終建立的指標(biāo)體系見表1。

3 實(shí)證研究

3.1 評價(jià)對象

本文選取在我國滬深兩地上市的18家商業(yè)銀行（具體見表2）作為商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的實(shí)證研究對象，主要是基于以下兩點(diǎn)：一是這18家基本涵蓋我國商業(yè)銀行的主要類別，且18家商業(yè)銀行的總市場份額處于市場絕對壟斷地位，樣本能反映商業(yè)銀行整體情況；這18家商業(yè)銀行均為上市公司，定期披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，信息獲取方便且真實(shí)，便于進(jìn)行分析對比。

3.2 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集

本文研究所采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于18家上市商業(yè)銀行的年度報(bào)告，為了充分反映出經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，所選取的年度財(cái)務(wù)報(bào)表的年份為自經(jīng)濟(jì)新常態(tài)概念自2014年被提出以后的一個(gè)完整年度――2015年。

3.3 評價(jià)過程

灰色關(guān)聯(lián)分析適用于定量描述一個(gè)系統(tǒng)的發(fā)展變化態(tài)勢，其運(yùn)作原理是先確定一個(gè)參考數(shù)據(jù)列，然后比較若干個(gè)比較數(shù)據(jù)列與參考數(shù)據(jù)列的幾何形狀相似程度，進(jìn)而確定比較數(shù)據(jù)列與參考數(shù)據(jù)列的聯(lián)系是否緊密。該方法的具體計(jì)算過程如下：

①確定被評企業(yè)的指標(biāo)值數(shù)列：

從18家上市商業(yè)銀行2015年年度報(bào)告中篩選出相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，得到指標(biāo)值數(shù)列A如下：

■

②確定參考評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)列：

從各項(xiàng)指標(biāo)中選取每個(gè)指標(biāo)的最佳值組成評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)列A0

A0=（49.10，69.31，0.83，205.31，2.88，3.23，15.61，21.59，

2.16，2.67，2.63，3.64，15.39，13.13，93.43）

③確定評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重：由集值迭代法計(jì)算得到各項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重為：

W=（0.0478，0.0488，0.0519，0.0509，0.0526，0.0537，

0.0557，0.0582，0.0519，0.0556，0.0552，0.0523，0.0520，0.0540，0.0538）

④求差序列、兩極最大差序列以及兩極最小差序列：

■

Δmax=[24.25，23.05，1.56，220.87，1.68，3.93，13.75，13.42，

1.29，2.12，0.62，1.39，4.7，4.7，1.85]

Δmin=[0，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0]

⑤計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)：取ξ=0.5，根據(jù)ξi（k）=■，計(jì)算得出結(jié)果：

■

⑥計(jì)算關(guān)聯(lián)度ri=■Wk？著i（k），由此可得到關(guān)聯(lián)度大小及排序，如表3所示。

從商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰色關(guān)聯(lián)度分析結(jié)果來看，我國18家上市商業(yè)銀行整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰色關(guān)聯(lián)度處于區(qū)間[0.42，0.53]的范圍內(nèi)：一方面說明雖然商業(yè)銀行的規(guī)模和經(jīng)營方式存在一定差異，但是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制管理方面能力我國商業(yè)銀行的水平比較接近；另一方面也反映出我國商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力普遍不是很高，面對經(jīng)濟(jì)新常態(tài)所帶來的眾多不利于商業(yè)銀行穩(wěn)定經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)因素，商業(yè)銀行未來面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有提升之勢，商業(yè)銀行必須要盡快提升其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力已應(yīng)對未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)語

基于歷史原因我國商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力不是很強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對商業(yè)銀行的沖擊進(jìn)一步降低了我國商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力。因此我國商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對商業(yè)銀行的影響研究，從而有針對性地采取相應(yīng)措施來提高其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，盡可能消除經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對商業(yè)銀行的不利影響。具體來看，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾方面：

4.1 降低不良貸款

商業(yè)銀行可采取信貸資產(chǎn)證券化來對盤活資產(chǎn)業(yè)務(wù)的存量，即商業(yè)銀行可與保險(xiǎn)、基金、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)簽訂合作協(xié)議，共同出資建立資產(chǎn)池來進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化合作，剝離自身的不良貸款，同時(shí)商業(yè)銀行還應(yīng)主動(dòng)參與到地方政府債務(wù)不良資產(chǎn)的剝離行動(dòng)中。

4.2 增加非息業(yè)主收入，減少對利息收入的依賴程度

利率市場化程度的提高，降低可商業(yè)銀行存貸業(yè)務(wù)的盈利空間。因此，商業(yè)銀行應(yīng)積極拓展中間業(yè)務(wù)，實(shí)施差異化經(jīng)營。不僅要滿足客戶的現(xiàn)行金融需求，還應(yīng)在挖掘客艫那痹諦棖螅從而為客戶提供通過個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)方案，提高客戶滿意度和忠誠度，與客戶共同成長。

4.3 采取有效技術(shù)措施追蹤和控制貸款風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，貸款利率會處于下降通道，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的防控，以減少不良貸款的發(fā)生。做好風(fēng)險(xiǎn)量化：商業(yè)銀行應(yīng)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等IT技術(shù)對其多年經(jīng)營所積累的信貸數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)量化評估體系，對貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跟蹤和預(yù)警。

4.4 利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)拓展新型業(yè)務(wù)

因金額少、存款時(shí)間比較短等特點(diǎn)，活期存款一直沒有得到商業(yè)銀行的充分重視。而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)徹底顛覆了對活期存款的傳統(tǒng)認(rèn)識，互聯(lián)網(wǎng)金融也因此取得了迅猛發(fā)展。因此，商業(yè)銀行應(yīng)打破思維定式，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行升級拓展，為客戶提供更多更適合的創(chuàng)新服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李宏暢.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式研究[J].遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會科學(xué)版），2015，17（3）：185.

[2]丁德臣.經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)研究[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2016（04）：124-134.

[3]尤海波，鄭曉亞.經(jīng)濟(jì)新常態(tài)與中小型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2015（09）：51-57.

[4]孫少巖，張亮.新時(shí)期商業(yè)銀行的戰(zhàn)略抉擇[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2015（03）：125-128.

[5]張劍光，孫哲峰.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評估與控制研究[J].中國市場，2013（23）：14-18.