導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇財務(wù)風(fēng)險結(jié)論，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號：F840.3 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財務(wù)風(fēng)險而成長，財務(wù)風(fēng)險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務(wù)風(fēng)險的特征，探索控制風(fēng)險切實可行的方法，有效防范風(fēng)險。靠負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的保險公司，更應(yīng)重視財務(wù)風(fēng)險分析。

但是，企業(yè)的財務(wù)管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務(wù)風(fēng)險存在的客觀性與識別財務(wù)風(fēng)險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認(rèn)為，財務(wù)風(fēng)險一般可以通過財務(wù)杠桿系數(shù)、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差值、最佳資本結(jié)構(gòu)四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務(wù)風(fēng)險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、VaR法、風(fēng)險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務(wù)風(fēng)險是稅后每股收益的波動程度，可用財務(wù)杠桿來顯示了，企業(yè)財務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財務(wù)費用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權(quán)衡風(fēng)險和報酬，提高企業(yè)競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據(jù)企業(yè)的利潤表進行分析與計算，取得數(shù)據(jù)容易，而且也避免了成本分解的復(fù)雜計算，不必為成本分解的不準(zhǔn)確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結(jié)構(gòu)理論中的杠桿分析法應(yīng)用在財務(wù)風(fēng)險分析之中。

由于保險公司收取投保人保費承擔(dān)未來不確定的風(fēng)險，其外來資金與自有資金的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，而外來資金大部分以責(zé)任準(zhǔn)備金為主，其表現(xiàn)形式為保險公司的負(fù)債，因此保險公司資金來源中的負(fù)債相對其他行業(yè)來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿的作用特別大。財務(wù)杠桿概念屬于資本結(jié)構(gòu)范疇，資本結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，即公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權(quán)益資本/總資產(chǎn)、負(fù)債/資產(chǎn)、責(zé)任準(zhǔn)備金/股東權(quán)益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業(yè)講負(fù)債率相當(dāng)高，這種高度負(fù)債經(jīng)營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進而分析其財務(wù)風(fēng)險有重要意義。

一、壽險公司財務(wù)風(fēng)險的度量

（一）保險公司股東收益模型

筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負(fù)債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負(fù)債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負(fù)債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務(wù)杠桿的度量方法并進一步闡述了財務(wù)杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風(fēng)險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產(chǎn)收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產(chǎn)收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權(quán)益資本和負(fù)債資本有著密切關(guān)系。在此模型中，財務(wù)杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負(fù)債/股東權(quán)益。

（二）財務(wù)杠桿的意義

由于保險行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負(fù)債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務(wù)杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務(wù)杠桿的效應(yīng)具不確定性：可以當(dāng)公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現(xiàn)虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔(dān)責(zé)任，如果單看這種有限責(zé)任而缺少其他監(jiān)管激勵制度，股東有利益驅(qū)使其無限擴大財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務(wù)風(fēng)險，不僅股東的權(quán)益難以保障，債權(quán)人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時，鑒于保險行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉(zhuǎn)移被保險人的風(fēng)險、保障被保險人利益，中國保險行業(yè)有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產(chǎn)等情形下，應(yīng)用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構(gòu)平穩(wěn)退出市場，維護金融穩(wěn)定和公眾對保險業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務(wù)杠桿而不顧公司財務(wù)風(fēng)險過大。

因此，保險行業(yè)必須進行資本監(jiān)管，控制其財務(wù)杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結(jié)構(gòu)與其償付能力的關(guān)系，文中論證了“償付能力危機與資本結(jié)構(gòu)成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負(fù)債等措施”。

二、壽險公司的資本結(jié)構(gòu)分析

（一）數(shù)據(jù)來源

中國人身保險于1982年開始恢復(fù)試辦，當(dāng)年人身保險業(yè)務(wù)保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經(jīng)營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內(nèi)人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內(nèi)保險業(yè)的對外開放帶動了人身保險市場的快速發(fā)展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數(shù)據(jù)為原則，綜合各個壽險公司的總資產(chǎn)數(shù)以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數(shù)據(jù)進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負(fù)債和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。

（二）統(tǒng)計變量及數(shù)據(jù)

根據(jù)上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統(tǒng)計變量即財務(wù)杠桿，可以表示為總負(fù)債/所有者權(quán)益。根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算可得到各公司各年財務(wù)杠桿（見表2）。

（三）壽險公司資本結(jié)構(gòu)的特征

由上文闡述，我們用財務(wù)杠桿（總負(fù)債/股東權(quán)益）來表示資本結(jié)構(gòu)。本部分本文將對樣本公司的財務(wù)杠桿進行統(tǒng)計學(xué)分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統(tǒng)計量有均值、方差、中位數(shù)、最大值、最小值、偏度和峰度。在統(tǒng)計學(xué)中，均值（average）表征數(shù)據(jù)的總體平均特征。方差（Variance）測度數(shù)據(jù)的變異程度。中位數(shù)(Median) 不受極端變量值的影響，反應(yīng)數(shù)據(jù)中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當(dāng)分布為正態(tài)分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標(biāo)準(zhǔn)，來觀察比較某一次數(shù)分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統(tǒng)計特征。對樣本公司樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計表明，總平均財務(wù)杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務(wù)杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數(shù)據(jù)大于平均值15.39。

下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務(wù)杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務(wù)杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。

下頁圖1中我們還發(fā)現(xiàn)編號為56的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)。仔細(xì)對照原始數(shù)據(jù)以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務(wù)報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務(wù)報表），我們發(fā)現(xiàn)，2008年新華人壽的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩年報表不一致的現(xiàn)象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當(dāng)年的其他版本數(shù)據(jù)，本文認(rèn)為這種由于原始數(shù)據(jù)原因出現(xiàn)的極端現(xiàn)象應(yīng)予以剔除。

剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠(yuǎn)小于3，表示財務(wù)杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統(tǒng)計特征。各公司財務(wù)杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數(shù)據(jù)更新（見表4）。圖2是各公司財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務(wù)杠桿的變化趨勢和波動程度。

從各公司財務(wù)杠桿統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財務(wù)杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在壽險行業(yè)始終保持專業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預(yù)示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務(wù)杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當(dāng)，相互形成了掎角制約的關(guān)系，財務(wù)杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認(rèn)為，雖然財務(wù)杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務(wù)風(fēng)險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風(fēng)險與收益的權(quán)衡也很重要，積極擴展保險業(yè)務(wù)創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入，才能更好的保障股東的權(quán)益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業(yè)務(wù)范圍目前還沒有發(fā)展到全國，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經(jīng)營范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對應(yīng)的保費規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務(wù)杠桿除了2005年出現(xiàn)較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產(chǎn)品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務(wù)擴展創(chuàng)造了條件。由此可見，業(yè)務(wù)擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準(zhǔn)備金計提，公司負(fù)債額度也會增加，因此公司的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)提升，財務(wù)杠桿變大，公司將面臨更大的財務(wù)風(fēng)險。2006年12月，保監(jiān)會批準(zhǔn)太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務(wù)杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當(dāng)時的合資壽險公司中處于領(lǐng)先地位，整體償付能力大大超過監(jiān)管的要求。

觀察各個公司的財務(wù)杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務(wù)杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現(xiàn)，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內(nèi)壽險市場前三；2011年3月30日，經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預(yù)見，2011年新華人壽的財務(wù)杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③

3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數(shù)法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規(guī)模必然越來越大，就更能滿足大數(shù)法則的要求，經(jīng)營也會更穩(wěn)定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預(yù)期賠付率，相應(yīng)地對權(quán)益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務(wù)杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務(wù)杠桿雙向放大相應(yīng)，保險公司具有的社會責(zé)任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會影響財務(wù)杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩(wěn)定。因而，本文假設(shè)，財務(wù)杠桿的時間趨勢應(yīng)是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應(yīng)相應(yīng)擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財務(wù)杠桿、合理的資本結(jié)構(gòu)。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務(wù)杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務(wù)杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務(wù)杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務(wù)杠桿都出現(xiàn)峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務(wù)杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現(xiàn)拐點的具體原因。

2007年初召開的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發(fā)展”。在這樣的基調(diào)下，依托市場競爭主體增多、保險業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進一步改善的大勢，中小保險企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)超速發(fā)展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯(lián)成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會先后共批準(zhǔn)13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經(jīng)由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內(nèi)A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結(jié)論。（1）各公司財務(wù)杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導(dǎo)向等。（2）各公司財務(wù)杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務(wù)杠桿雙向放大效應(yīng)具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務(wù)風(fēng)險就越高。（3）大多數(shù)公司財務(wù)杠桿的波動性隨著時間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務(wù)杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務(wù)杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財務(wù)風(fēng)險處在可控之下。

小結(jié)

由于保險公司具有高負(fù)債的特點，其高財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經(jīng)濟生活的正常運轉(zhuǎn)。因此，如何控制保險公司的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)成為為保險業(yè)界及監(jiān)管機構(gòu)共同認(rèn)真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務(wù)杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務(wù)杠桿的特征。保險公司、行業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)關(guān)注行業(yè)及各個公司的財務(wù)杠桿水平：波動性及絕對數(shù)高于行業(yè)一般水平的公司應(yīng)敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數(shù)較低的企業(yè)，其保費收入、業(yè)務(wù)拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務(wù)。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結(jié)構(gòu)的因素，為壽險公司提供決策依據(jù)，增強保險公司的核心競爭力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會經(jīng)濟發(fā)展。

參考文獻：

[1] Booth，Laurence，Varouj AivaZian，Asl Demirguc-Kunt，and Vojislav Maksimovic，Capital Structure in developing countries，Journal

of Finance，2001，(56).

[2] Mohamed Ariff；Taufiq Hassan，How Capital Structure Adjusts Dynamically During Financial Crises，Corporate Finance Review，Nov/

Dec 2008.

[3] Etti Baranoff；Thomas Sager，The relations among organizational and distribution forms and capital and asset risk structures in the life

insurance industry，Journal of Risk and Insurance，2003，(9).

[4] 喻輝，余珍.論財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)危機的關(guān)系[J].商場現(xiàn)代化，2009，(1).

[5] 劉一橋.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險度量方法概述與評價[J].財會通訊:綜合(中)，2009，(8).

[6] 邵希娟.崔毅.企業(yè)風(fēng)險與杠桿效應(yīng)[J].山西大學(xué)學(xué)報:哲學(xué)社會科學(xué)版，2000，(4).

[7] 楊云鵬.中國上市公司財務(wù)風(fēng)險分析與防范的研究[D].西安:西安理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2000，(3).

[8] 梁躍華.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理探討[J].山西統(tǒng)計，2001，(8).

[9] 陳小悅，徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者利益保護[J].經(jīng)濟研究，2001，(11).

[10] 郭鵬飛，孫培源.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征:基于中國上市公司的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2003，(5).

[11] 吳世農(nóng)，章之旺.中國上市公司的財務(wù)困境成及其影響因素分析[J].南開管理評論，2005，(3).

[12] 馬敏，黎均湛.利用MM理論分析保險公司的資本結(jié)構(gòu)[N].汕頭大學(xué)學(xué)報:人文科學(xué)版，2001，(3).

[13] 張勇.資本結(jié)構(gòu)對壽險公司償付能力的影響[J].中山大學(xué)學(xué)報，2002，(6).

[14] 李莎，王韋，張建剛.保險公司資本結(jié)構(gòu)分析――以中國平安保險(集團)股份公司為例[J].保險研究，2009，(9).

[15] 吳洪，范文亮.保險保障基金制度及其公司治理效應(yīng)研究[J].保險職業(yè)學(xué)院學(xué)報，2007，(12).

An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

篇2

【關(guān)鍵詞】醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險防范

隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生改革的逐步深化，政府的衛(wèi)生投入重點正從醫(yī)療服務(wù)等個人衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域向疾病控制、衛(wèi)生監(jiān)督等公共衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)變，國家對醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的經(jīng)費投入逐年減少。而醫(yī)療市場的競爭卻日趨激烈，加上實行藥品招標(biāo)后藥品利潤空間壓縮等因素，醫(yī)院財務(wù)管理工作者面臨巨大壓力和挑戰(zhàn)。如何化解和防范財務(wù)風(fēng)險，成為財務(wù)管理的重要課題。但現(xiàn)階段就這方面問題研究的相對較少，筆者將在本文中，就如何加強醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險管理提出自己的看法。

一、醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的背景分析

1、宏觀風(fēng)險管理環(huán)境復(fù)雜多變

財務(wù)管理宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟、政策、社會、自然條件等各種因素。隨著我國加入WTO，醫(yī)療市場逐步放開，民營、外資和合資醫(yī)療機構(gòu)陸續(xù)興辦，現(xiàn)實或潛在的競爭者其競爭策略的變化，造成醫(yī)療市場競爭環(huán)境的不確定性。與此同時，國家醫(yī)療衛(wèi)生改革逐步深入，衛(wèi)生補償機制進行了重大調(diào)整，藥品利潤空間逐步壓縮，醫(yī)療定價不合理等境況都對醫(yī)院收支結(jié)余產(chǎn)生重大影響，加上醫(yī)院建設(shè)自籌資金比例過高，只能借助于負(fù)債籌資，這些都給醫(yī)院的經(jīng)營管理帶來一定的風(fēng)險。隨著人們生活水平的不斷提高，人們的醫(yī)療消費需求日益提高，疾病也出現(xiàn)了新的變化，這使得醫(yī)院提供的醫(yī)療服務(wù)是否符合患者需求，存在許多不確定的因素，也給醫(yī)院財務(wù)造成風(fēng)險。

2、醫(yī)院微觀風(fēng)險管理環(huán)境不容樂觀

財務(wù)風(fēng)險存在于醫(yī)院資金籌資、投資、運營及分配的各個環(huán)節(jié)中?；I資環(huán)節(jié)中的風(fēng)險主要表現(xiàn)為負(fù)債總量過度、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理等。一定的負(fù)債有利于降低醫(yī)院資金成本，與此同時，過度的負(fù)債籌資會加大醫(yī)院的財務(wù)風(fēng)險。在投資環(huán)節(jié)上，醫(yī)院對固定資產(chǎn)的投資后，經(jīng)營環(huán)境的變化和投資者自身的投資決策能力都會影響投資的最終成敗。此外，醫(yī)保部門監(jiān)管措施嚴(yán)密、力度加大，醫(yī)院為此墊付了大量資金，對營運資金產(chǎn)生重大影響。在使用資金環(huán)節(jié)中，為了日常業(yè)務(wù)活動的需要，醫(yī)院要購置藥品、衛(wèi)生材料、其他材料物資等，這部分業(yè)務(wù)花費在醫(yī)院流動資產(chǎn)中占很大的比例，各類物資購進比例、采購計劃、周轉(zhuǎn)情況等，都會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的具體原因分析

1、醫(yī)院財務(wù)管理人員對風(fēng)險的認(rèn)識不足

財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，只要有財務(wù)活動就必然存在財務(wù)風(fēng)險。在現(xiàn)實工作中，很多醫(yī)院的財務(wù)管理人員缺乏風(fēng)險意識，認(rèn)為只要管好用好資金就不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險意識淡薄是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一，財務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的又一主要原因。避免財務(wù)失誤的前提是實現(xiàn)財務(wù)決策的科學(xué)化，目前財務(wù)決策普遍存在經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象，導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，財務(wù)風(fēng)險也就隨之而來。

2、內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控機制不健全

內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控是醫(yī)院財務(wù)管理系統(tǒng)中一個非常重要而且相當(dāng)獨特的系統(tǒng)，為了使其能充分發(fā)揮作用，醫(yī)院不僅應(yīng)該設(shè)置獨立的組織機構(gòu)，而且要根據(jù)本醫(yī)院的特點，建立起一套比較完整的、系統(tǒng)的、強有力的內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度，來保證醫(yī)院內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)的高效運行。而我們國家的醫(yī)院大多沒有建立有效的內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控機制，即使有，其財務(wù)監(jiān)督制度執(zhí)行也不嚴(yán)格，在實踐中難以將醫(yī)院管理與監(jiān)督合二為一。同時，缺乏資產(chǎn)損失責(zé)任追究制度，對財經(jīng)紀(jì)律執(zhí)行不力，難以進行有效的約束，財務(wù)風(fēng)險極易發(fā)生。

3、重視具體風(fēng)險的管理，缺乏風(fēng)險管理整體策略

目前，醫(yī)院更多地將精力投入到具體風(fēng)險管理中，缺乏系統(tǒng)、整體地考慮醫(yī)院風(fēng)險組合與風(fēng)險的相互關(guān)系，從而導(dǎo)致風(fēng)險管理的資源分配不均，影響醫(yī)院風(fēng)險管理的效率和效果。另外，醫(yī)院尚未建立一套嚴(yán)謹(jǐn)、規(guī)范、完整的財務(wù)風(fēng)險管理體系，現(xiàn)有的管理體系中風(fēng)險管理功能與協(xié)調(diào)功能較為欠缺。

三、醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險的控制與防范

1、完善醫(yī)院財務(wù)管理系統(tǒng)

財務(wù)管理的宏觀環(huán)境雖然客觀上存在于醫(yī)院之外，醫(yī)院無法對其施加影響或加以控制，但并不意味著醫(yī)院面對環(huán)境變化就無能為力。首先，醫(yī)院應(yīng)對不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境認(rèn)真分析，把握其變化趨勢及規(guī)律，制定多種應(yīng)變措施，適時調(diào)整財務(wù)管理政策，改變財務(wù)管理方法，從而提高醫(yī)院對財務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，以此降低和規(guī)避因環(huán)境變化給醫(yī)院帶來的財務(wù)風(fēng)險。其次，面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，財務(wù)管理體系應(yīng)與時俱進，不斷更新、完善。醫(yī)院應(yīng)設(shè)置合理、高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項基礎(chǔ)工作，使醫(yī)院財務(wù)管理系統(tǒng)高效運行，以防范因財務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

2、建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制

營運資金的管理體現(xiàn)于醫(yī)院流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的管理。醫(yī)院的流動資產(chǎn)包括貨幣資金、藥品材料、往來賬款等，一般占醫(yī)院總資產(chǎn)的30%左右，因而，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制要以此為重點。同時，要認(rèn)識到財務(wù)危機通常都是經(jīng)歷了一個漸進積累轉(zhuǎn)化的過程，各種危機因素都將直接或間接地在資金運動的“晴雨表”——一些敏感性財務(wù)指標(biāo)值的不同變化上反映出來。這樣，通過觀察這些敏感性財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣變化，便可以對醫(yī)院的財務(wù)危機發(fā)揮監(jiān)測預(yù)警作用。為此，醫(yī)院在負(fù)債經(jīng)營過程中，建立一套規(guī)范、全面的風(fēng)險預(yù)警機制是非常必要的。為了更好地監(jiān)控醫(yī)院負(fù)債狀況，有效規(guī)避負(fù)債運營風(fēng)險，可以根據(jù)各個醫(yī)院自身特點和負(fù)債規(guī)模的大小，結(jié)合資金運營狀況，采用綜合評分的方式，建立全程風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警機制。通過收集有關(guān)財務(wù)信息，設(shè)立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，對醫(yī)院獲得能力、償債能力、運營狀況和發(fā)展?jié)摿Φ让舾行灶A(yù)警指標(biāo)進行動態(tài)跟蹤，進行事前、事中、事后的經(jīng)常性監(jiān)控，在警情擴大或風(fēng)險發(fā)生前及時發(fā)出信號，使其充分發(fā)揮“警報器”的作用；并通過對醫(yī)院每一重要決策活動將帶來的財務(wù)狀況變化，進行預(yù)先分析測定，評價醫(yī)院的償債能力，考核醫(yī)院運營業(yè)績，及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險，并提出有效的風(fēng)險防范對策，為醫(yī)院管理者做出正確經(jīng)營決策提供重要參考和合理建議。

3、健全行之有效的風(fēng)險防范機制

在建立醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的同時，要輔以一套有效的風(fēng)險防范機制。具體說來，首先要成立財務(wù)處風(fēng)險防范小組。風(fēng)險防范小組成員一般由財務(wù)審核、賬務(wù)處理、票據(jù)管理和門急診、出入院處組長等各個崗位人員組成。其次，風(fēng)險防范小組要引入流程再造的管理理念，對目前習(xí)以為常的財務(wù)流程進行梳理，找出重點風(fēng)險環(huán)節(jié)和風(fēng)險控制點，針對性地制定規(guī)章制度和操作細(xì)則，并確保制度的落實和執(zhí)行。對醫(yī)院來說，主要的風(fēng)險控制點包括財務(wù)退費、業(yè)務(wù)款收繳、病人欠款管理、住院醫(yī)藥費減免等環(huán)節(jié)，據(jù)此需要制定的相關(guān)的規(guī)章制度和操作細(xì)則如《業(yè)務(wù)收入解繳制度》、《財務(wù)收費退費管理制度及操作細(xì)則》、《住院病人費用核改操作規(guī)范》等項目。與此同時，還需要設(shè)立了與之配套的日常審核和定期抽查相結(jié)合的監(jiān)督機制，以確保各項制度的落實，在實踐中構(gòu)建一套完善的風(fēng)險防范機制。

4、加強醫(yī)院內(nèi)部控制制度建設(shè)

科學(xué)合理的財務(wù)管理制度是企事業(yè)單位搞好經(jīng)濟管理工作的前提，也是有效防止財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)，因此建立起完善的內(nèi)部控制制度，就顯得十分重要，這一點對醫(yī)院來說也不例外。首先，醫(yī)院應(yīng)根據(jù)2006年衛(wèi)生部印發(fā)的《醫(yī)療機構(gòu)財務(wù)會計內(nèi)部控制規(guī)定（試行）》，分別從預(yù)算、收入、支出、藥品及庫存物資和固定資產(chǎn)等方面結(jié)合本單位實際境況細(xì)化內(nèi)部控制制度并組織具體實施程序。同時，加強對醫(yī)院經(jīng)營和決策的管理與分析，重視內(nèi)部審計工作，發(fā)揮審計再監(jiān)督職能，在財務(wù)部門建立會計人員崗位責(zé)任制財務(wù)處理程序、內(nèi)部牽制、稽核、原始記錄管理、計量驗收、財產(chǎn)清查、財務(wù)收支審批、成本核算、財務(wù)會計分析等制度，足額提取折舊基金、大修理基金、壞賬準(zhǔn)備金，及時清理應(yīng)收賬款，并切實貫徹執(zhí)行，從而防范財務(wù)風(fēng)險。

5、加強醫(yī)院的流動資產(chǎn)管理

醫(yī)院的流動資產(chǎn)占醫(yī)院資產(chǎn)的絕大比重，因此是醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險防范的重要環(huán)節(jié)。醫(yī)療應(yīng)收款、應(yīng)收住院病人醫(yī)藥費、其他應(yīng)收款則是醫(yī)院流動資產(chǎn)的重要組成部分，其周轉(zhuǎn)速度快，說明資產(chǎn)流動性強，短期償債能力也強。為了降低這方面的財務(wù)風(fēng)險，要加強住院病人的預(yù)交金管理和催交欠費工作，做好各病區(qū)、醫(yī)技科室與收費處對住院病人的收費協(xié)調(diào)工作，建立完善的制約機制，使病人的欠費與科室的經(jīng)濟效益掛鉤；加強對醫(yī)療保險費的管理，把醫(yī)療保險費的超支控制在最低范圍內(nèi)；及時清理債權(quán)，按照財務(wù)制度規(guī)定，及時足額提取“壞賬準(zhǔn)備”。

醫(yī)院存貨中藥品、材料占據(jù)比重較大，其周轉(zhuǎn)速度快，則說明藥品材料所占用的資金就越少，即醫(yī)院的速動比率越高、財務(wù)風(fēng)險越低。藥品材料管理要遵循“計劃采購、定額管理、加速周轉(zhuǎn)、保證供應(yīng)”的原則，周轉(zhuǎn)不超過醫(yī)院財務(wù)預(yù)警機制制定的天數(shù)。超過周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)查找原因，減少庫存數(shù)量，保持良好的資產(chǎn)流動性。同時，還要建立健全三賬一卡制度，財產(chǎn)物資部門要定期與財務(wù)部門進行核對，做到賬賬相符。對于貴重物資設(shè)備、藥品實行專人管理，建立物資技術(shù)檔案和使用情況報告制度。

【參考文獻】

[1]王曉琴：淺議醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險與預(yù)防[J].當(dāng)代醫(yī)學(xué)，2007（12）.

篇3

企業(yè)集團財務(wù)公司（以下簡稱“財務(wù)公司”）是指以加強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。近年來，伴隨著我國金融行業(yè)的飛速發(fā)展、大型企業(yè)集團整體實力的不斷增強，財務(wù)公司在為集團提供全方位金融服務(wù)、發(fā)揮集團內(nèi)部金融協(xié)同作用等方面的發(fā)揮著日趨重要的作用。與此同時，財務(wù)公司的機構(gòu)數(shù)量、資金規(guī)模呈幾何形增長、業(yè)務(wù)種類不斷豐富、創(chuàng)新能力顯著提升，在金融行業(yè)的重要性和影響力日益顯現(xiàn)。結(jié)算業(yè)務(wù)作為財務(wù)公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，在為成員單位提供日常結(jié)算服務(wù)的同時，直接關(guān)系到財務(wù)公司的資金能否正常運轉(zhuǎn)，信貸、投資等業(yè)務(wù)能否有序開展，在財務(wù)公司各項業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位。有效的控制和防范風(fēng)險是保障財務(wù)公司高速發(fā)展的前提。結(jié)算風(fēng)險一旦轉(zhuǎn)化成損失，將直接影響到財務(wù)公司、成員單位乃至整個企業(yè)集團資金的安全。因此，防范結(jié)算風(fēng)險，提升結(jié)算效率和結(jié)算水平，已經(jīng)成為財務(wù)公司結(jié)算工作的重中之重。本人結(jié)合目前結(jié)算業(yè)務(wù)中存在的問題，就如何切實有效的防范財務(wù)公司結(jié)算風(fēng)險談以下淺見。

一、結(jié)算風(fēng)險的表現(xiàn)形式

（1）內(nèi)控風(fēng)險。內(nèi)控風(fēng)險是指由于內(nèi)部控制不健全或管理職能失效，使得實際管理效果達不到預(yù)期目標(biāo)，而產(chǎn)生結(jié)算風(fēng)險的可能性。主要表現(xiàn)為：結(jié)算管理制度不健全、管理技能下降、會計監(jiān)督不到位、內(nèi)部制約的基本規(guī)定未認(rèn)真執(zhí)行、內(nèi)部稽核流于形式等。（2）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是指工作人員在辦理日常結(jié)算業(yè)務(wù)時，由于責(zé)任心不強或者判斷失誤，導(dǎo)致操作失誤或違規(guī)操作而造成損失的可能性。具體包括：錯誤接收或者錄入結(jié)算指令、違反操作流程辦理業(yè)務(wù)、未按時辦理業(yè)務(wù)等。（3）技術(shù)風(fēng)險。目前，財務(wù)公司多采用第三方軟件公司提供的電子支付結(jié)算系統(tǒng)，該系統(tǒng)與商業(yè)銀行強大的電子結(jié)算系統(tǒng)相比存在很多功能上的缺陷，亟需進一步完善。這里所說的技術(shù)風(fēng)險是指由于財務(wù)公司電子支付結(jié)算系統(tǒng)出現(xiàn)記賬錯誤、數(shù)據(jù)丟失、甚至系統(tǒng)癱瘓而造成損失的可能性。（4）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險多為個別不法分子利用財務(wù)公司對集團內(nèi)部成員單位疏于防范，通過偽造開戶材料、支付指令等形式，給財務(wù)公司或成員單位造成經(jīng)濟損失的可能性。在現(xiàn)實工作中，盡管類似的風(fēng)險事件較少發(fā)生，但同樣需要引起財務(wù)公司的警覺和重視。

二、結(jié)算風(fēng)險的防范措施

（1）加強內(nèi)控管理。加強內(nèi)控管理的核心是內(nèi)控管理精細(xì)化，要制定盡可能詳盡的業(yè)務(wù)規(guī)章制度和操作流程，并通過切實有效的管理手段保證規(guī)章制度和流程的執(zhí)行力。首先，要建立健全適合本單位業(yè)務(wù)特點、盡可能詳盡的業(yè)務(wù)規(guī)章制度和管理辦法，做到每筆業(yè)務(wù)自始至終都有方法指引、有制度約束，以堵住制度上的漏洞。同時，要做到制度建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展同步，發(fā)生新業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)變更時，應(yīng)及時對有關(guān)規(guī)章制度進行補充和完善，始終保持管理制度的權(quán)威性和執(zhí)行力。制度建設(shè)要嚴(yán)格遵照人民銀行《加強金融機構(gòu)內(nèi)部控制的指導(dǎo)原則》中關(guān)于會計人員權(quán)力、職責(zé)以及相互監(jiān)督制約的規(guī)定，按照分工牽制、授權(quán)制約的原則，明確各崗位分工和責(zé)權(quán)劃分，各崗位人員按權(quán)限承擔(dān)相應(yīng)的工作責(zé)任。避免出現(xiàn)分工不清、責(zé)任不明、程序不合理的情況發(fā)生。其次，要逐條梳理業(yè)務(wù)操作流程，發(fā)現(xiàn)和消除流程漏洞和風(fēng)險隱患，可通過編制“結(jié)算業(yè)務(wù)操作手冊”等形式，統(tǒng)一和固化業(yè)務(wù)操作流程，作為結(jié)算業(yè)務(wù)權(quán)威指南，便于員工日常學(xué)習(xí)和查閱?！敖Y(jié)算業(yè)務(wù)操作手冊”內(nèi)容不僅要包括各崗位人員在業(yè)務(wù)流程中的具體操作方法，還要指出相關(guān)的風(fēng)險點以及相應(yīng)的內(nèi)部控制措施，幫助員工通過查閱和學(xué)習(xí)手冊，迅速了解業(yè)務(wù)辦理流程及風(fēng)險點，并知曉發(fā)生結(jié)算風(fēng)險后，應(yīng)該如何處理和向上級匯報。最后，要建立和健全崗位責(zé)任制，在制度建設(shè)和執(zhí)行中明確責(zé)任追究，做到有法可依，有責(zé)必究。增強內(nèi)控制度建設(shè)的嚴(yán)肅性，確保內(nèi)控工作的順利開展，內(nèi)控管理取得應(yīng)有的效果。（2）強化風(fēng)險意識。風(fēng)險意識是防控結(jié)算風(fēng)險的靈魂，也是檢驗風(fēng)險管理工作是否做到做實的關(guān)鍵。要倡導(dǎo)和強化全員風(fēng)險意識，引導(dǎo)員工樹立對風(fēng)險管理的認(rèn)同感，真正意識到風(fēng)險管理人人有責(zé)，使風(fēng)險意識真正融入每位員工的行為規(guī)范和工作習(xí)慣之中，讓每一位員工認(rèn)識到自身崗位上存在的風(fēng)險點，形成防范風(fēng)險的第一道屏障。結(jié)算業(yè)務(wù)人員作為財務(wù)公司的服務(wù)窗口，要充分利用和發(fā)揮窗口優(yōu)勢，增加對成員單位的實地走訪，加強與成員單位財務(wù)人員的業(yè)務(wù)交流，并與其建立起緊密的聯(lián)系機制。這樣不僅增強了結(jié)算業(yè)務(wù)人員對成員單位業(yè)務(wù)和人員情況的了解和掌握，為其提供更有針對性的服務(wù)，同時便于有效控制風(fēng)險，防治不法人員鉆空子，有效防范結(jié)算風(fēng)險。（3）提高員工素質(zhì)。對于金融企業(yè)來說，人才是核心競爭力，員工素質(zhì)的高低直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。提高結(jié)算人員素質(zhì)，可從以下幾個方面入手：一是通過多種形式的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，強化結(jié)算人員行為準(zhǔn)則、提高結(jié)算人員業(yè)務(wù)水平、增強結(jié)算人員風(fēng)險敏感度，使他們能夠在工作中及時發(fā)現(xiàn)問題、解決問題、防范風(fēng)險；二是通過鼓勵員工考取相應(yīng)的資格證書，促使員工掌握相關(guān)的業(yè)務(wù)知識和技能；三是通過與其他財務(wù)公司或銀行同業(yè)進行經(jīng)驗交流，學(xué)習(xí)和借鑒同業(yè)的先進結(jié)算風(fēng)險管理經(jīng)驗，增強員工結(jié)算風(fēng)險防控能力；四是科學(xué)分工，根據(jù)崗位職責(zé)和人員素質(zhì)優(yōu)化崗位人員結(jié)構(gòu)，實行任務(wù)到崗，責(zé)任到人，使全體員工熟悉自身崗位工作職責(zé)要求，熟練掌握業(yè)務(wù)知識，提升工作質(zhì)量和工作效率。（4）重視結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)。財務(wù)公司的電子支付結(jié)算系統(tǒng)不僅要滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，還要考慮與多家合作銀行、集團總部、成員企業(yè)、各上級監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)系統(tǒng)的對接。系統(tǒng)開發(fā)要在總體規(guī)劃指導(dǎo)下，分階段逐步開發(fā)建設(shè)，確保開發(fā)一套、實施一套。在結(jié)算系統(tǒng)正是上線前，要做好全面的測試工作，確保投入使用后萬無一失。此外，結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)在降低結(jié)算風(fēng)險方面還要做到以下幾個點：一是盡可能的實現(xiàn)賬務(wù)處理參數(shù)化，通過業(yè)務(wù)流程再造改變傳統(tǒng)手工記賬繁瑣、量大的落后局面，依靠結(jié)算系統(tǒng)高效、快捷的支付、記賬手段，提升結(jié)算業(yè)務(wù)的效率和準(zhǔn)確性；二是通過對系統(tǒng)用戶授權(quán)，實現(xiàn)分級審批，規(guī)范了操作流程，防控風(fēng)險；三是在日常業(yè)務(wù)處理中，發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)缺陷后要及時處理，通過對系統(tǒng)的不斷建設(shè)和完善，降低風(fēng)險；四是做好系統(tǒng)災(zāi)備工作，確保意外事件發(fā)生后系統(tǒng)正常運行；五是定期更換結(jié)算系統(tǒng)密鑰、密碼；六是對電子、紙質(zhì)等不同類型的檔案分類保管，（5）強化全程監(jiān)督、增強審計力度。實施對結(jié)算業(yè)務(wù)的事前、事中、事后全程監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險點及時補救和處理，消除風(fēng)險隱患。建立會計檢查及整改制度，明確檢查范圍、檢查手段、檢查頻率、檢查形式，整改要求，確保檢查監(jiān)督不流于形式。通過非現(xiàn)場監(jiān)督與現(xiàn)場檢查相結(jié)合，抽查、定期檢查、專項檢查等多種檢查形式，同時配合事后稽核，及時發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險隱患，提升監(jiān)督檢查的震懾力和執(zhí)行力。審計是對工作的事后審查，在結(jié)算風(fēng)險管理中發(fā)揮著重要作用。要充分發(fā)揮內(nèi)部審計和外部審計的監(jiān)督功能，不斷豐富和提升審計的監(jiān)督手段和監(jiān)督力度。特別是依托財務(wù)公司的內(nèi)部控制制度，健全監(jiān)督檢查機制，增強審計力量，重點關(guān)注各風(fēng)險點的把控，保證各項規(guī)章的嚴(yán)肅性，做到執(zhí)紀(jì)必嚴(yán)、違章必糾。（6）提升研究力度，加強同業(yè)交流。財務(wù)公司行業(yè)起步較晚，很多新業(yè)務(wù)還處于“摸索中前進”的狀態(tài)。因此，財務(wù)公司一方面應(yīng)加強與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的合作和學(xué)習(xí)，以獲取最新、最實用的業(yè)務(wù)信息；另一方面，財務(wù)公司應(yīng)積極利用財務(wù)公司協(xié)會等優(yōu)勢平臺，加強與同業(yè)的學(xué)習(xí)和交流，取長補短，相互促進，以不斷提升自身業(yè)務(wù)發(fā)展水平、經(jīng)營管理方式方法，風(fēng)險防范能力，增強自身實力，更好的為集團服務(wù)。

參 考 文 獻

篇4

（1）籌資時遇到的風(fēng)險

自從我國加入自貿(mào)組織以后，市場的競爭更為激烈，企業(yè)為了擴大規(guī)模而進行籌資。當(dāng)企業(yè)借入的資金的比重過高時，那么企業(yè)就將面臨籌資風(fēng)險。具體包括這幾種情形：①、企業(yè)像外界借的資金成本率過高，甚至還超過了自有的經(jīng)營資金投資收益率，那么對于自身的資金盈利是有一定的影響的，降低收益或者出現(xiàn)負(fù)收益；貸款者擔(dān)心借款給企業(yè)可能存在無法收回或者不能及時收回資金的情況，為避免這些風(fēng)險所以需要企業(yè)支付更多的報酬來彌補。這種情況可能導(dǎo)致兩個局面，第一種局面是企業(yè)的自有資金的成本率變得更高，導(dǎo)致企業(yè)的綜合資金成本率也增加了。第二種局面是企業(yè)無法支付更高的風(fēng)險報酬，導(dǎo)致投資人不想樂意將資金借給企業(yè)，那么便會影響企業(yè)的經(jīng)營，甚至出現(xiàn)公司股票價格下降的情況；企業(yè)借入的資金過多，導(dǎo)致負(fù)債比例過高，一旦資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難的情況，那么企業(yè)就無法及時的償還債務(wù)，如果資金周轉(zhuǎn)不靈，就會出現(xiàn)到期債務(wù)不能清償，對于企業(yè)的信用來說是造成損害的，更壞的局面是導(dǎo)致企業(yè)直接破產(chǎn)。

（2）投資時遇到的風(fēng)險

作為現(xiàn)代化企業(yè)，日常工作中所作出的投資決策較多。但由于信息不對稱、市場背景復(fù)雜等多方面的原因，導(dǎo)致投資風(fēng)險日漸加劇。投資風(fēng)險主要是指企業(yè)投資了某一項目之后，卻沒有得到期望收益，導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，且可能影響企業(yè)償還債務(wù)的能力。投資項目是否存在風(fēng)險有以下3種表現(xiàn)形式：①、投資項目沒有按照約定的時間投入生產(chǎn)，且沒有產(chǎn)出效益，或者雖然按時投入生產(chǎn)，然而卻沒有產(chǎn)出效益甚至還因各種原因?qū)е挛g本，從而減少了企業(yè)的整體的收益；②、盡管投資項目能夠產(chǎn)生效益，但是效益非常少，利潤率比銀行存款的利息率還要少；③、投資項目能夠產(chǎn)生效益，利潤率超過了銀行存款的利息率，不過對于企業(yè)自身的資金利潤率來說是更低的。

3、資金回收時遇到的風(fēng)險

對于企業(yè)財務(wù)工作來說，資金回收是其中的一個重點部分。資金回收主要由兩個方面的內(nèi)容組成：①、由待售的產(chǎn)品以及自制的半成品所占用的資金變成結(jié)算資金的流程；②、由結(jié)算資金變成貨幣資金的流程；在這幾個流程之中，存在著許多可變的因素，任何一點都可能導(dǎo)致企業(yè)難以完成資金回收，從而產(chǎn)生了資金回收的風(fēng)險。就目前情況而言，國家的經(jīng)濟政策對于資金回收風(fēng)險造成了很大的影響，特別是財政金融方面的政策。如果國家出臺了財政金融雙緊縮的政策，那么市場將會受到很大的沖擊，市場經(jīng)濟低迷，企業(yè)的產(chǎn)品難以出售，三角債的情況大量出現(xiàn)，資金回收風(fēng)險大大增加了。

二、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效對策

（1）健全對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)知

要做好企業(yè)風(fēng)險的防范工作，第一步就是要建立正確的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)知。有了這一認(rèn)知之后，企業(yè)在會在日常的經(jīng)營活動中注重對于財務(wù)風(fēng)險的防范。正確的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識包括以下幾個方面的內(nèi)容：①、增加對宏觀環(huán)境的分析。財務(wù)管理所處的宏觀環(huán)境是不斷發(fā)生變化的，對于環(huán)境的變化企業(yè)應(yīng)該保持較高的敏感度，從而為企業(yè)能夠依據(jù)市場情況及時調(diào)整經(jīng)營策略和投資決策；②、加深對于風(fēng)險價值的認(rèn)知。晚上財務(wù)部門的人員架構(gòu)，打造一支專業(yè)技能強、財務(wù)觀念先進的團隊，在日常工作中要注重對于財務(wù)人員的風(fēng)險價值的灌輸，同時結(jié)合企業(yè)實際情況和市場外部環(huán)境，將企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理制度進行完善，規(guī)范財務(wù)部門的管理工作。

（2）、完善企業(yè)內(nèi)部的資金結(jié)構(gòu)

籌集資金是目前企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的必要手段，在進行籌資時應(yīng)該選擇多種不同的融資渠道，將企業(yè)的外部盈余進行適當(dāng)?shù)闹?，保證企業(yè)的資本比例是處于一個合理的水平。在進行資金調(diào)配前要做出科學(xué)的使用方案，保障資金使用的過程中不會出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的情況，方能有效的避免籌資風(fēng)險的發(fā)生。除以以外，相關(guān)的政府部門應(yīng)該做好對于融資行業(yè)的管理工作，確?；厥召Y金可以準(zhǔn)時到賬，如此一來能夠減少不必要的資金支出。作為企業(yè)，為了規(guī)避籌資風(fēng)險，可將企業(yè)的股票以及債券用來籌集資金，增加企業(yè)的資本存儲，這樣不僅僅能夠幫助企業(yè)拓展自身的規(guī)模，還能夠讓外界的投資者產(chǎn)生與企業(yè)合作的興趣，開展更多的投資合作項目，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來說均是非常有利的。所以，要降低企業(yè)籌資時遇到的風(fēng)險，那么在日常的產(chǎn)經(jīng)營活動中一定要注重對于資金比例的把握，切不可將企業(yè)自有的資金全部使用，而是應(yīng)該將債務(wù)資本加以利用，從而有效的減少企業(yè)的資金成本。另外，必須注意的是，隨著企業(yè)所背負(fù)的債務(wù)不斷增加，企業(yè)必然會面臨一定的風(fēng)險。所以在進行資本機構(gòu)優(yōu)化時，應(yīng)該認(rèn)識清楚其所帶來的風(fēng)險和回報收益，找到兩者之間的平衡點，科學(xué)的制定資本結(jié)構(gòu)決策，采取多元化的融資渠道，從而將企業(yè)的風(fēng)險進行分散。

（3）加強投資決策的分析水平

篇5

眾所周知，一個企業(yè)投資項目運行的風(fēng)險狀況直接由財務(wù)風(fēng)險來體現(xiàn)，而財務(wù)風(fēng)險又直接關(guān)系著公司的破產(chǎn)經(jīng)營狀況。由此看來，一個企業(yè)的投資決策與財務(wù)風(fēng)險是共同依存、密不可分的，兩者共同決定著企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。所以在投資決策時，企業(yè)的投資者必須結(jié)合企業(yè)的財務(wù)狀況，以及投資項目的綜合情況，如，投資項目的市場前景、市場需求以及運營方案，制定科學(xué)性、合理性的投資計劃。有效投資這不僅僅體現(xiàn)了企業(yè)投資決策的效率水平，促進投資型企業(yè)健康的發(fā)展；而且，投資決策者的正確投資方案策略，他對市場的敏感度以及準(zhǔn)確的預(yù)見性，可以表現(xiàn)以及滲入企業(yè)員工的思維之中，有利于企業(yè)保留現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，吸納社會上人才，從而促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

一、研究方法

為了了解企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，本文以某外貿(mào)公司作為研究對象，通過對該公司近期投資的項目方案，以及公司的利潤狀況、資金支出狀況進行數(shù)據(jù)登記，并對記錄的數(shù)據(jù)進行關(guān)系比較，做出動態(tài)分析，總結(jié)投資過程中投資決策與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系藍圖，以此分析外貿(mào)公司投資決策的效率水平。以此貿(mào)易公司為社會企業(yè)的典型代表，綜合現(xiàn)在社會企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系。

二、調(diào)查研究結(jié)構(gòu)

通過對外貿(mào)公司最近投資項目的投資支出和財務(wù)風(fēng)險的研究調(diào)查，總結(jié)分析如下動態(tài)關(guān)系：①財務(wù)風(fēng)險約對投資支出的影響：財務(wù)風(fēng)險約束著企業(yè)的投資支出，其中對低成長企業(yè)不定約束，對高成長企業(yè)更強約束；②投資支出對財務(wù)風(fēng)險的影響：投資支出對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有抑制作用，其中，對低成長企業(yè)呈現(xiàn)抑制減弱，對高成長企業(yè)來說有著更強的抑制作用。

根據(jù)以上對外貿(mào)企業(yè)投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)分析，我們發(fā)現(xiàn)，財務(wù)風(fēng)險對投資支出的低成長企業(yè)和高成長企業(yè)有不定的約束作用，而對相應(yīng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有著一定的影響作用；投資支出對低成長企業(yè)和高成長企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有著一定的抑制作用。通過對上文動態(tài)作用關(guān)系的具體分析，我們對該外貿(mào)企業(yè)的研究做出如下總結(jié)：

結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用

結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

三、研究結(jié)論分析

結(jié)合對外貿(mào)公司的調(diào)研分析資料，以及在對企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系的研究結(jié)論中進行實證分析，首先對投資支出和財務(wù)風(fēng)險兩個方面各建立相關(guān)的方程式，如下：

投資支出I=a1+η1Rt-1+η2C+η3Qt-1+η4Szzl+η5Pt-1+η6VarLr+η7Size+Tdum+ξ1it

財務(wù)風(fēng)險R=a2+r1It-1+r2L+r3Beta+r4APD+r5VarLr+r6Size+η7Size+Tdum+ξ2it

其中，投資支出的變量計算是[（本期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目）-（上期末：固定凈資產(chǎn)值+在投資項目+長期投資項目）]/上期末總資產(chǎn)值，而財務(wù)風(fēng)險是期末Z分值的相反數(shù)，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5。其中：X1=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場價值/總負(fù)債；X5=銷售收入/總資產(chǎn)。

投資風(fēng)險除了與財務(wù)風(fēng)險R相關(guān)意外，還與C、Q、Szzl、P、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)，其中，C表示現(xiàn)金流量，其變量計算方法是：本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/上期末總資產(chǎn)；Q表示TobinQ值，其變量計算方法是：（流通股股數(shù)*每股股價+非流通股股數(shù)*每股凈資產(chǎn)+負(fù)債賬面價值）/資產(chǎn)總額；Szzl表示銷售增長率，其變量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；P表示利潤率，其變量計算方法是：期末利潤總額/期末總資產(chǎn)；VarLr表示銷售增長率，其標(biāo)量計算方法是：（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入；Size表示公司規(guī)模，其標(biāo)量計算方法是：期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。T表示時間模擬變量。

財務(wù)風(fēng)險與投資支出I相關(guān)，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)。其中，L表示期末負(fù)債率，其變量計算方法是期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)；Beta表示Beta系數(shù)，其變量計算方法是公司本年Beta系數(shù)，若1年內(nèi)個股有效的交易觀測值個數(shù)小于125，則不計算該指標(biāo)；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產(chǎn)”過去3年平均值。

由投資支出和財務(wù)風(fēng)險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務(wù)風(fēng)險不僅互相有聯(lián)系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務(wù)風(fēng)險均產(chǎn)生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系更加緊密。

結(jié)合投資支出和財務(wù)風(fēng)險的變量方程式，以及影響投資支出和財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現(xiàn)，投資支出在財務(wù)的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)。

結(jié)合變量方程式和投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系解釋，從投資支出方面，2010年財務(wù)風(fēng)險Rt-1的回歸系數(shù)為-0.1571，這個數(shù)據(jù)的意義是，財務(wù)風(fēng)險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當(dāng)收入大于投入支出時，財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)降低，從而見證了“結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險”的正確性。

四、企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險互相影響因素

（一）財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響

一個項目的投資，必定會加大負(fù)債率，這就是為什么企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用的本質(zhì)所在。企業(yè)項目的投資支出——負(fù)債率——企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是，企業(yè)家在現(xiàn)實的經(jīng)營中可以發(fā)現(xiàn)，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經(jīng)營管理上，一定要知道，企業(yè)內(nèi)部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標(biāo)只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面，投資支出/負(fù)債率/企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負(fù)債率必定相應(yīng)增加，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產(chǎn)成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現(xiàn)相應(yīng)的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應(yīng)的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產(chǎn)生的負(fù)債率，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。

其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權(quán)，并對公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的人。他們的利益關(guān)系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結(jié)一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關(guān)鍵人物，他們的損失其實只有一點點，股東在此投資情形下，有權(quán)利保障自己的利益，雖然是也有承擔(dān)公司面臨風(fēng)險的義務(wù)，但是，投資失敗的大部分責(zé)任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權(quán)人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權(quán)在此結(jié)果中將面臨轉(zhuǎn)移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹(jǐn)慎考慮投資行為。

（二）企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響

按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應(yīng)增多，而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎(chǔ)上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上，每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動，促進企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負(fù)債，因此降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

與財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資產(chǎn)生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的一點點股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進而會轉(zhuǎn)移自己身上所屬的財產(chǎn)。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險治理作用的原因所在。

綜上所述，企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關(guān)系。即上文結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用，結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

五、結(jié)語

作為一個企業(yè)的經(jīng)營者必須知道，財務(wù)風(fēng)險關(guān)系一個企業(yè)的負(fù)載、稅收、利益凈值以及風(fēng)險協(xié)調(diào)與適應(yīng)的關(guān)系[5]。而從上文中對企業(yè)投資決策和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系研究結(jié)果，我們又可以看出，企業(yè)投資決策和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系也不僅僅只是資金供求單方面的關(guān)系。因此，企業(yè)決策者在對企業(yè)投資項目進行評估時，一定要綜合分析企業(yè)負(fù)債、資金運轉(zhuǎn)的情況，以及投資項目的效益、稅收以及運轉(zhuǎn)狀況?？剂扛鱾€方面的牽扯的動態(tài)關(guān)系，以確保投資項目和財務(wù)管理的共同發(fā)展。

參考文獻：

[1]王 偉.關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范措施的研究[J].財經(jīng)界，2012（12）：236-237.

[2]鄭 崴，徐峰林.淺析企業(yè)對外投資的財務(wù)風(fēng)險及其對策[J]，商業(yè)會計，2011（6）：65-66.

篇6

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取2008年滬市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，對這些公司進行篩選。為了研究結(jié)論可靠，進行了以下篩選程序：剔除2008年度新上市的公司，因為部分新上市公司上年度財務(wù)數(shù)據(jù)是模擬的，這可能導(dǎo)致計算誤差；剔除所需財務(wù)數(shù)據(jù)和股價數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)為奇異值的上市公司，經(jīng)過上述篩選后，最后的樣本公司為411家。

（二）變量定義與模型構(gòu)建 主要包括：

（1）變量定義。主要包括：

一是財務(wù)風(fēng)險變量。本文選擇用美國學(xué)者Edward Altman提出的Z記分法來衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，在穩(wěn)健性檢驗部分，用單變模式之一的債務(wù)保障率作為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的替代指標(biāo)。本文所用的Z記分根據(jù)下列公式計算得到，公式為：

Z=1.2×營運資金/總資產(chǎn)+1.4×留存收益/總資產(chǎn)+3.3×息稅前利潤/總資產(chǎn)+0.6×股票總市值/負(fù)債賬面價值+1.0×銷售收入/總資產(chǎn)

根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，Altman得出一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險的企業(yè)。

二是內(nèi)部控制質(zhì)量的計量。本文參照證監(jiān)會等有關(guān)信息披露的要求以及相關(guān)文獻研究結(jié)果，從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督五個方面來衡量上市公司內(nèi)部控制的質(zhì)量。采用德爾菲法確定內(nèi)部控制五要素的權(quán)重，即內(nèi)部環(huán)境30%、風(fēng)險評估20%、控制活動25%、信息與溝通15%、監(jiān)督10%，最后計算出總分即為公司內(nèi)部控制質(zhì)量ICQ，公式為：

ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS

三是控制變量。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部對財務(wù)風(fēng)險的影響因素，本文設(shè)置如下控制變量，如表1所示：

（2）模型構(gòu)建。為了檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)聯(lián)性，本文構(gòu)建了如下模型：

FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε

二、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析 將全部樣本的變量進行描述性統(tǒng)計分析，并根據(jù)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)Z-score的不同區(qū)間進行分組統(tǒng)計和非參數(shù)檢驗。從表2可以看出：樣本企業(yè)Z-score平均為2.257，低于經(jīng)驗臨界值3.0。說明上市公司存在著財務(wù)危機或有破產(chǎn)風(fēng)險，當(dāng)然這也與2008年席卷全球的金融危機對企業(yè)的影響有關(guān)。內(nèi)部控制質(zhì)量全樣本均值為5.818，不同Z-score區(qū)間的內(nèi)部控制質(zhì)量存在著差異，Z-score低的樣本企業(yè)明顯低于Z-score高的樣本企業(yè)，這在K . Wallis Test也得到了明證。全樣本盈利能力均值為0.203，財務(wù)風(fēng)險低的樣本企業(yè)其盈利能力明顯優(yōu)于財務(wù)風(fēng)險高的樣本企業(yè)。企業(yè)規(guī)模全樣本均值為21.606，但財務(wù)風(fēng)險低的樣本企業(yè)其資產(chǎn)低于財務(wù)風(fēng)險高的樣本企業(yè)。成長性和經(jīng)營單元數(shù)組間差異不明顯。

（二）相關(guān)性檢驗 各變量的相關(guān)性分析系數(shù)如表3所示。內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風(fēng)險呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，控制變量盈利能力、 上市年限、 訴訟糾紛與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系也與理論預(yù)期一致?？刂谱兞科髽I(yè)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系呈顯著負(fù)相關(guān)，這與前文的理論分析不一致。 控制變量成長性、 經(jīng)營單元數(shù)存在多重共線性問題， 且與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系不顯著， 因此不會進入后面的回歸分析。

（三）多變量線性回歸 本文對樣本數(shù)據(jù)采用Stepwise進行回歸分析，變量選取的標(biāo)準(zhǔn)是：F值的概率值小于0.05時進入，大于0.10時剔除。多元回歸分析檢驗多重共線性的方差膨脹因子VIF值最大為1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，說明各變量之間不存在多重共線性問題?；貧w方程的DW值為1.945，不存在自相關(guān)問題。結(jié)果顯示：內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)顯著為正，說明上市公司加強內(nèi)部控制有利于降低財務(wù)風(fēng)險；盈利能力系數(shù)顯著為正，說明盈利能力越強的公司，其抵御風(fēng)險的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越低；上市年限的系數(shù)顯著為負(fù)，上市越早監(jiān)管要求相對寬松，上市公司的內(nèi)部控制健全程度較低；訴訟糾紛的系數(shù)顯著為負(fù)，其財務(wù)風(fēng)險顯然與其成正相關(guān)；企業(yè)規(guī)模系數(shù)顯著為負(fù)，說明資產(chǎn)規(guī)模越大的公司，其財務(wù)風(fēng)險越高，與前面的分析不一致，這可能與2008年金融危機中較大規(guī)模公司市場萎縮相對幅度較大有關(guān)。

（四）穩(wěn)健性檢驗 為增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文以“公司對內(nèi)部控制的自我評估報告”和“審計機構(gòu)對自我評估報告的核實評價意見”兩項指標(biāo)評分結(jié)果之和來替代上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量（ICQ）作進一步的研究，同時，以單變模式之一的債務(wù)保障率指標(biāo)代替財務(wù)風(fēng)險Z記分（FR）。得出的結(jié)論與前文一致，說明內(nèi)部控制的評價方法并沒有造成研究結(jié)果差異，內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險有顯著的正向影響。沒有通過穩(wěn)健性檢驗，原因在于2008年的金融危機對我國制造行業(yè)影響極大，外需萎縮、生產(chǎn)停滯，企業(yè)資金困難。這也說明單一模式的債務(wù)保障率不能反映企業(yè)的總體狀況。

三、結(jié)論

本文從企業(yè)內(nèi)部因素著手研究了其對財務(wù)風(fēng)險的影響，建立了分析模型，并利用2008年滬市制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)年報，對內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系進行了實證研究。結(jié)果表明該模型能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響，并得出以下結(jié)論：內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險有顯著正向影響。在金融危機狀況下，擁有更多資產(chǎn)的大公司面臨的財務(wù)風(fēng)險更高；盈利能力越強的公司，其抵御風(fēng)險的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越低；上市公司涉及到經(jīng)濟糾紛、訴訟，其面臨的財務(wù)風(fēng)險更高。

篇7

一、緒論

（一）研究背景和意義企業(yè)要想得到有效的發(fā)展，就要強化對于財務(wù)風(fēng)險的管控，確保在復(fù)雜多樣的社會環(huán)境中實現(xiàn)自身的良性運行。企業(yè)要想運用有效的措施規(guī)避風(fēng)險或者是減少風(fēng)險給企業(yè)帶來的威脅，就要從根本上提升管理預(yù)防措施和控制措施，確保企業(yè)經(jīng)營信息收集的完整性和健全性，真正實現(xiàn)提早預(yù)防的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，針對可能存在的問題，提升企業(yè)自身籌資項目、投資項目、收益結(jié)構(gòu)以及資金的營運框架等的能力，對于企業(yè)發(fā)展來說至關(guān)重要。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀在20世紀(jì)初期，國外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目的研究就已經(jīng)比較成熟了，其中主要是財務(wù)風(fēng)險理論研究和企業(yè)財務(wù)實證研究兩方面，結(jié)合公司實際情況，提出了風(fēng)險管理和企業(yè)治理效率之間的關(guān)系。我國研究時間相對較晚，研究方向主要集中鎖定在財務(wù)風(fēng)險界定、控制以及預(yù)警三個方面。其中對于影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素的劃分成為了社會關(guān)注的焦點，具有一定的研究價值和成果，但整體缺乏系統(tǒng)化的綜合分析。

二、理論綜述與方法

1.相關(guān)理論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要本著理論研究和管控水平提高的目的，深入研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理。其中較為突出的理論就是在1964年，《風(fēng)險管理和保險》一書中，對風(fēng)險管理的影響因素以及整體經(jīng)營結(jié)構(gòu)進行了全方面的解構(gòu)，并對風(fēng)險管理研究成本進行綜合分析，提出了企業(yè)價值決定于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控能力的理論。2.研究方法。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行研究的過程中，研究人員主要使用的是以下幾種方法。第一，案例分析法，在結(jié)合A公司經(jīng)營基本情況的基礎(chǔ)上，對其財務(wù)管理項目進行綜合分析和評價，要對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)籌整合。第二，定性和定量分析結(jié)合模式，在對其財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要保證定性管理和定量管理相結(jié)合的機制，確保研究人員能對所有財務(wù)結(jié)構(gòu)和基本情況進行整合分析，從而判斷財務(wù)風(fēng)險項目。第三，系統(tǒng)分析法。這是對數(shù)據(jù)和信息進行統(tǒng)一整合的常見方式，在保證數(shù)據(jù)分析全面性和統(tǒng)一性的同時，利用客觀性數(shù)據(jù)處理原則，提高識別和評價機制，從而建立有效的控制措施。

三、A公司的財務(wù)現(xiàn)狀與問題分析

1.A公司簡介。廣西建工集團國際有限公司是廣西大型國有企業(yè)———廣西建工集團有限責(zé)任公司的全資子公司，于2013年在廣西區(qū)政府將廣西建工集團打造成為“千億元企業(yè)集團”的戰(zhàn)略部署下成立。公司主要開展國際貿(mào)易和對外經(jīng)濟技術(shù)合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)公司業(yè)務(wù)遍布世界各大洲、輻射幾十個國家和地區(qū)，已擁有廣泛而穩(wěn)固的國內(nèi)外合作關(guān)系和業(yè)務(wù)渠道，經(jīng)營范圍涵蓋能源、建材、石材、汽車和機電產(chǎn)品四大板塊，在香港設(shè)立有分公司，打造海外業(yè)務(wù)拓展和融資增信平臺，是集團公司產(chǎn)業(yè)延伸、轉(zhuǎn)型升級的重要組成部分。2.A公司的經(jīng)營與財務(wù)情況。由于經(jīng)濟環(huán)境的影響，近幾年建工集團的發(fā)展前景并不理想，A公司的利潤空間在逐漸縮減，經(jīng)營項目和實際企業(yè)實力受到了嚴(yán)重的打擊，企業(yè)需要從自身發(fā)展路徑和市場需求進行集中分析。特別是在2008年到2012年，對財務(wù)指標(biāo)進行數(shù)據(jù)分析后，能得出企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論，甚至一部分指標(biāo)都無法達到行業(yè)的平均水平，很可能導(dǎo)致A公司迅速陷入財務(wù)危機問題。3.A公司財務(wù)風(fēng)險的問題分析。在對其財務(wù)風(fēng)險問題進行分析的過程中，主要從以下幾個方面進行分析。第一，籌資風(fēng)險問題。企業(yè)在實際運營過程中，會由于一些決策失誤導(dǎo)致籌資成本超出實際預(yù)算，給企業(yè)帶來很大的經(jīng)濟危機，加之籌資結(jié)構(gòu)安排不合理，也會導(dǎo)致籌資能力和實際結(jié)構(gòu)缺乏實效性。企業(yè)由于盈利能力降低，導(dǎo)致利潤不足以償還債務(wù)，從而陷入經(jīng)濟危機。第二，投資風(fēng)險問題。投資項目是企業(yè)在運營過程中必須建立的經(jīng)營框架，但是由于受到一些不可抗力因素或者是市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，導(dǎo)致實際投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不滿足預(yù)期收益，就導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生投資風(fēng)險問題，其主要的決定因素就是客觀環(huán)境的判斷以及主管預(yù)測能力。總之，結(jié)合A公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，管理人員要想扭虧為盈，就要針對市場環(huán)境進行綜合化的數(shù)據(jù)控制和信息收集，確保按照市場需求建立具有實效性的企業(yè)財務(wù)運營發(fā)展框架。

四、A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建與應(yīng)用

1.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系設(shè)計的原則。在對A公司財務(wù)狀況進行分析后，管理人員要針對具體問題建立具體的處理機制，健全完整的風(fēng)險評價體系，而在建立過程中，需要遵循客觀性原則、統(tǒng)一性原則以及可靠性原則，并保證評價體系在實際運行過程中便于操作。同時，企業(yè)財務(wù)管理人員也要綜合考量風(fēng)險評價體系和愜意財務(wù)指標(biāo)之間的平衡關(guān)系。第一，利用盈利能力判斷企業(yè)經(jīng)營成果。只有提升企業(yè)的實際盈利能力，才能一定程度上保證企業(yè)經(jīng)營的實力，獲取更大的利潤。第二，利用營運能力判斷企業(yè)財務(wù)資產(chǎn)的管理效果。對于營運能力的判斷，主要依據(jù)的是企業(yè)資金現(xiàn)金的回收效率、企業(yè)應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)效率以及企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率，管理人員只有保證以上三個指標(biāo)正向發(fā)展，才能真正提高企業(yè)的管控能力。第三，利用發(fā)展能力判斷企業(yè)的成長趨勢。企業(yè)在運營過程中，要想實現(xiàn)整體企業(yè)的良性發(fā)展，不僅僅要集中關(guān)注目前市場的發(fā)展現(xiàn)狀，也要結(jié)合市場發(fā)展動態(tài)建立有效的風(fēng)險應(yīng)對措施。2.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建。借助功效系數(shù)法建立有效的評價指標(biāo)體系，主要是依據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃，結(jié)合實際情況后設(shè)定滿意度和不滿意度，在區(qū)間內(nèi)對不同指標(biāo)進行打分，并且利用權(quán)重中的加權(quán)平均算法進行層次分析，得出有效的數(shù)據(jù)。但是，由于在實際風(fēng)險評價中存在一些不確定性，這就需要財務(wù)管理人員針對具體問題建立更加有效的數(shù)據(jù)計算公式。對上檔基礎(chǔ)分、本檔基礎(chǔ)分、調(diào)整分以及單項指標(biāo)得分等參數(shù)進行集中的優(yōu)化升級，得出結(jié)論為。3.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重的確定。對權(quán)重進行確定，要綜合分析盈利能力、運營能力、償債能力以及發(fā)展能力。盈利能力中營業(yè)利潤率權(quán)重為22.78%、成本費用利潤率6.96%、總資產(chǎn)報酬率13.29%；運營能力中存貨周轉(zhuǎn)率權(quán)重為5.41%、資產(chǎn)回收率1.91%、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率8.42%；償債能力中權(quán)重為現(xiàn)金流動負(fù)債比5.21%、資產(chǎn)負(fù)債率17.10%、速動比率9.97%；發(fā)展能力中總資產(chǎn)增長率權(quán)重為1.44%、資本保值增值率2.76%、營業(yè)增長率4.75%。4.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用。在A公司實際運營過程中，要對財務(wù)風(fēng)險進行等級劃分，確保財務(wù)管理系統(tǒng)的健全完整，管理人員也要秉持客觀性和權(quán)威性管理理念進行綜合評定，以實現(xiàn)整體風(fēng)險管理水平的優(yōu)化。其中，預(yù)警參數(shù)分為無警、輕警、中警、重警以及巨警，需要財務(wù)管理人員給于相應(yīng)的關(guān)注?？傊髽I(yè)財務(wù)管理人員在建立風(fēng)險評價體系的過程中，要針對具體問題建立具體分析機制，確保整體框架的完整度，從而對風(fēng)險項目給予必要的關(guān)注。

五、A公司財務(wù)風(fēng)險的改進措施

1.籌資風(fēng)險方面。對于企業(yè)運營來說，籌資結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險管理項目具有非常重要的價值，管理人員要在確定有效的資本結(jié)構(gòu)后，針對企業(yè)實際發(fā)展現(xiàn)狀選擇最佳籌資方式，確保企業(yè)能把握住良好的籌資機會，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。2.投資風(fēng)險方面。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理人員要從管理框架出發(fā)，深入貫徹落實管理措施，提升管控機制的同時，建構(gòu)符合企業(yè)發(fā)展的管控模式，不僅要建立健全合理化的投資風(fēng)險管理流程，也要保證投資決策和企業(yè)發(fā)展中的財務(wù)能力相匹配，真正實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。另外，企業(yè)在實際運營過程中，也要采取有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施，集中關(guān)注行業(yè)動態(tài)，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。3.運營風(fēng)險方面。隨著市場環(huán)境的改變，要想從根本上提升企業(yè)財務(wù)能力以及發(fā)展?fàn)顩r，企業(yè)要在運營風(fēng)險方面提高重視程度，要在強化存貨管理能力的同時，集中強化回收款的處理機制。例如，A公司要對化纖原材料建立動態(tài)化的市場管理，也要同時提升自身銷售人員的素質(zhì)和能力，確保企業(yè)文化和技術(shù)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的同步升級。4.其他風(fēng)險方面。對于企業(yè)來說，收益分配風(fēng)險也非常關(guān)鍵，企業(yè)要在實際經(jīng)營管理過程中，建立有效的管理框架，特別是針對A公司，本身是一家上市公司，只有建立具有實效性的利潤分配結(jié)構(gòu)，才能保證財務(wù)風(fēng)險項目能得到有效的管控。企業(yè)財務(wù)管理人員要對企業(yè)在實際運營過程中可能遭遇的風(fēng)險和管理瓶頸問題建立有效的管理結(jié)構(gòu)，強化企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)對不同風(fēng)險管理項目的能力，利用專業(yè)化的培訓(xùn)項目提高專業(yè)人員的素質(zhì)的能力。

六、結(jié)論與展望

1.研究結(jié)論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行綜合分析后，A公司管理人員要針對企業(yè)自身發(fā)展現(xiàn)狀進行綜合分析，結(jié)合市場情況以及客戶的實際需求，提升財務(wù)風(fēng)險管理的能力，并且借助財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立，企業(yè)要對缺失的能力進行有效的管控，提高產(chǎn)品競爭力的同時，進一步優(yōu)化公司內(nèi)部的財務(wù)管理制度。2.研究展望。企業(yè)運營中對財務(wù)風(fēng)險能力的分析和預(yù)測是時展的必然趨勢，管理人員要綜合考量財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，提升信息穩(wěn)定性的同時，建立更加全面的評估體系，為企業(yè)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

參考文獻：

[1]傅俊元,吳立成,吳文往等.企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的建立與運用[C].新世紀(jì)第二屆交通運輸業(yè)財務(wù)與會計學(xué)術(shù)研討會論文選.2013:316-334

[2]劉彥文,陳瑤.基于分組主成分的上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價模型研究[J].中國管理科學(xué),2016,14(z1):326-330

[3]莫力.基于FAHP法的高校財務(wù)風(fēng)險評價實證研究———以湖南H高校為例[J].邵陽學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版）,2013,12(03):71-77

篇8

財務(wù)風(fēng)險與投資支出I相關(guān)，還與L、Beta、APD、VarLr、Size以及T這幾項因素相關(guān)。其中，L表示期末負(fù)債率，其變量計算方法是期末總負(fù)債/期末總資產(chǎn)；Beta表示Beta系數(shù)，其變量計算方法是公司本年Beta系數(shù)，若1年內(nèi)個股有效的交易觀測值個數(shù)小于125，則不計算該指標(biāo)；APD是指平均利潤折舊，其變量計算方法是“（本期凈利潤+本期折舊）/本期末總資產(chǎn)”過去3年平均值。由投資支出和財務(wù)風(fēng)險的方程式上，我們還可以看出，投資支出與財務(wù)風(fēng)險不僅互相有聯(lián)系，互相影響，其中，公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T，對投資支出與財務(wù)風(fēng)險均產(chǎn)生影響。從公司規(guī)模公司規(guī)模Size、銷售增長率VarLr以及時間模擬變量T對兩個方程式的影響來看，投資支出和財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系更加緊密。結(jié)合投資支出和財務(wù)風(fēng)險的變量方程式，以及影響投資支出和財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)因素，我們理解一下變量方程式的意義，可以發(fā)現(xiàn)，投資支出在財務(wù)的很多方面造成一定的影響，如企業(yè)的現(xiàn)金流量、企業(yè)的銷售額、企業(yè)的利潤率，甚至還與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)。結(jié)合變量方程式和投資支出和財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)關(guān)系解釋，從投資支出方面，2010年財務(wù)風(fēng)險Rt-1的回歸系數(shù)為-0.1571，這個數(shù)據(jù)的意義是，財務(wù)風(fēng)險水平每提高一個單位，企業(yè)投資支出會降低0.1571個單位。由此見證了結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用；而通過圖1與表1，我們可以看出，企業(yè)投資決策的當(dāng)收入大于投入支出時，財務(wù)風(fēng)險也相應(yīng)降低，從而見證了“結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險”的正確性。

二、企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險互相影響因素

（一）財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資決策產(chǎn)生的影響

一個項目的投資，必定會加大負(fù)債率，這就是為什么企業(yè)財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用的本質(zhì)所在。企業(yè)項目的投資支出——負(fù)債率——企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，企業(yè)決策者在對投資決策制定方案時，必定會引出這三個問題，這三個問題如同鐵鏈鎖在一起的船只。如果脫離企業(yè)投資的項目單獨對這三個方面進行管理，在某些特定的時刻是確實是可以獨立的。但是，企業(yè)家在現(xiàn)實的經(jīng)營中可以發(fā)現(xiàn)，一旦一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他兩個環(huán)節(jié)將面臨癱瘓、不能運作的后果，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。所以，企業(yè)的決策者在對企業(yè)的經(jīng)營管理上，一定要知道，企業(yè)內(nèi)部雖然是明確分為各個部門，但要明白，制度的制定目標(biāo)只是為了方便對員工的管理。在公司的正常運營方面，投資支出/負(fù)債率/企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險在管理上是互相牽制的。投資支出金額大，企業(yè)的負(fù)債率必定相應(yīng)增加，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也更明顯，隨之而來的問題，還有對企業(yè)決策者心里上，增加了期望的破產(chǎn)成本，企業(yè)的繳稅方面就會出現(xiàn)相應(yīng)的違法“節(jié)約”的現(xiàn)象。反之，若企業(yè)家做出正確的投資決策，控制相應(yīng)的投資支出，降低了企業(yè)因新投入項目產(chǎn)生的負(fù)債率，企業(yè)所面臨的破產(chǎn)風(fēng)險也會越低，企業(yè)也會在這種良性循環(huán)中發(fā)展越來越好。其次，企業(yè)的投資項目的支持者——股東，股東是指通過向公司出資或其他合法途徑出資并獲得公司股權(quán)，并對公司享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的人。他們的利益關(guān)系在投資項目中會起到治理作用。為什么說是“治理作用”呢？小編在此簡單總結(jié)一下：我們要了解企業(yè)股東在企業(yè)中的角色定位。一般情況下，企業(yè)的投資決策失敗，股東作為企業(yè)的關(guān)鍵人物，他們的損失其實只有一點點，股東在此投資情形下，有權(quán)利保障自己的利益，雖然是也有承擔(dān)公司面臨風(fēng)險的義務(wù)，但是，投資失敗的大部分責(zé)任在企業(yè)的決策者身上。此時，企業(yè)的債權(quán)人在投資決策的失敗上，不得不面臨員工、股東、企業(yè)發(fā)展以及社會的壓力，企業(yè)控制權(quán)在此結(jié)果中將面臨轉(zhuǎn)移的危險。但是，若企業(yè)的決策者投資成功，受益最大的不是企業(yè)決策者也不是企業(yè)的員工，而是企業(yè)的股東。企業(yè)投資決策在這種成反比的規(guī)律中，提醒企業(yè)的決策者在度量投資項目的過程中，要謹(jǐn)慎考慮投資行為。

（二）企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響

按照簡單的邏輯思維，企業(yè)的投資越大，企業(yè)的收入也會相應(yīng)增多，而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會相應(yīng)的降低。這種邏輯的思維形成必須建立在一個基礎(chǔ)上，那就是企業(yè)的投資項目是有成效的投資項目并且在投資運營上，每個環(huán)節(jié)都必須運營成功。而在運營模式上促成這一優(yōu)勢的主要因素是企業(yè)的現(xiàn)金流分布狀況。企業(yè)有效的項目投資，能有效的控制企業(yè)現(xiàn)金流的波動，促進企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性，降低企業(yè)因投資新項目而帶來的負(fù)債，因此降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。與財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)投資產(chǎn)生的影響相同的是，企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險也有治理作用。形成這一作用的條件因素也在企業(yè)股東身上。企業(yè)股東在企業(yè)中的角色僅僅是持有企業(yè)股份而已，很多情況下，企業(yè)股東并不僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的一點點股票比例生存，所以企業(yè)股東對于市場項目的投資上，表現(xiàn)出的態(tài)度并不積極。若企業(yè)過度進行新項目的投資，企業(yè)股東在這種突發(fā)的投資中會深度缺乏安全感，進而會轉(zhuǎn)移自己身上所屬的財產(chǎn)。股東若在人力與財力上不支持決策者的投資決策，那么投資決策將很難進行。這就是企業(yè)投資對財務(wù)風(fēng)險治理作用的原因所在。綜上所述，企業(yè)投資決策與財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)投資存在一定的動態(tài)作用關(guān)系。即上文結(jié)論1：企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對投資支出產(chǎn)生抑制作用，結(jié)論2：投資支出通過收入效應(yīng)，可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

篇9

近年來，隨著人們對員工、環(huán)境和各種社會問題的關(guān)注，企業(yè)社會責(zé)任逐漸進入大眾視野，有關(guān)研究也越來越多。在社會責(zé)任研究領(lǐng)域，社會責(zé)任與公司績效的關(guān)系一直是研究的熱點。公司承擔(dān)社會責(zé)任能為公司塑造良好的形象，有助于提升公司績效，但履行社會責(zé)任也會增加公司的成本，對公司的績效產(chǎn)生不利影響。已有文獻在研究社會責(zé)任是通過何種途徑影響公司績效的文章并不多見。筆者認(rèn)為，公司的社會責(zé)任表現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險的作用，會影響到公司財務(wù)穩(wěn)定性，進而影響公司績效，這是社會責(zé)任影響公司績效的一個重要途徑。因此，本文把財務(wù)風(fēng)險作為傳導(dǎo)機制，按照“社會責(zé)任表現(xiàn)―財務(wù)風(fēng)險―公司績效”的思路，探討上市公司承擔(dān)社會責(zé)任對公司績效的影響。

總體來看，目前的研究大都把財務(wù)風(fēng)險作為研究社會責(zé)任與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)因素，基于社會責(zé)任與財務(wù)風(fēng)險的研究較少，從財務(wù)風(fēng)險角度探討社會責(zé)任與公司績效的文獻更不多見。本文正是從這一角度展開探討，希望能豐富現(xiàn)有的研究。

一、理論分析與研究假設(shè)

1.社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險。公司承擔(dān)社會責(zé)任，是維護包括債權(quán)人在內(nèi)的利益相關(guān)者權(quán)益的表現(xiàn)。它能向債權(quán)人傳遞積極的信號，幫助公司獲取債權(quán)人的信任，減輕公司的還款壓力，提高財務(wù)的穩(wěn)定性，而且公司積極承擔(dān)社會責(zé)任，主動關(guān)心員工、客戶、債權(quán)人等的利益，保護環(huán)境，處理好與政府的關(guān)系，能為公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境，有助于公司長期穩(wěn)定的發(fā)展，降低財務(wù)的波動性。反之，不履行或履行較少社會責(zé)任會給公司的形象造成不利影響，投資者會對公司的責(zé)任意識乃至風(fēng)險管理能力產(chǎn)生懷疑，從而會擴大公司的財務(wù)風(fēng)險。據(jù)此，本文提出第一個假設(shè)，H1：公司社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

2.財務(wù)風(fēng)險與公司績效。公司利用債務(wù)融資的目的之一是希望利用利息免稅的作用達到提高公司價值的目的，但債務(wù)融資也會給公司帶來還款壓力。負(fù)債率高的公司，償債能力較弱，財務(wù)穩(wěn)定性差。投資者中風(fēng)險規(guī)避型的居多，財務(wù)風(fēng)險高的公司對其的吸引力較弱。受其影響，公司的投資價值便低，公司績效也相應(yīng)較低。李義超、蔣振聲（2001）發(fā)現(xiàn)，上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間負(fù)相關(guān)；肖作平（2003）的研究也發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司，公司價值越低。因此，我們提出第二個假設(shè)，H2：財務(wù)風(fēng)險與公司績效負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）變量選擇與模型設(shè)計

1.社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)上文對社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險的分析，借鑒趙春光等（2011）的模型，本文設(shè)計了模型一：

Dar=α0+α1Csr+α2Lnasset+α3Roe+α4Growth+α5Collateral

+ε （1）變量的選擇和定義如下：

（1）被解釋變量Dar――財務(wù)風(fēng)險。衡量財務(wù)風(fēng)險的指標(biāo)較多，一般包括會計數(shù)據(jù)指標(biāo)和市場數(shù)據(jù)指標(biāo)。本文選用資產(chǎn)負(fù)債率來表示，因為資產(chǎn)負(fù)債率是以會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，相對于市場數(shù)據(jù)受到的干擾較少，精確度更高。資產(chǎn)負(fù)債率是公司年末負(fù)債總額與年末資產(chǎn)總額的比值，它反映了公司舉債的狀況，體現(xiàn)了公司的資本結(jié)構(gòu)，作為財務(wù)風(fēng)險的衡量指標(biāo)具有很好的解釋力。趙春光等（2011）也使用資產(chǎn)負(fù)債率衡量公司的財務(wù)風(fēng)險。

（3）控制變量。

①公司規(guī)模Lnasset是年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)。規(guī)模大的公司抗風(fēng)險能力較強，往往會選擇以借款的方式來滿足資金的需求，而且其獲得銀行貸款的機會相對較多，因而財務(wù)風(fēng)險會比較高。

②凈資產(chǎn)收益率Roe是年末凈利潤與年末總資產(chǎn)的比值。盈利能力強的公司，留存收益比較多，公司會優(yōu)先利用內(nèi)部留存來滿足資金的需求，對外部資金的依賴會少些，財務(wù)風(fēng)險相對較低。

③主營業(yè)務(wù)收入增長率Growth，計算公式為：（本年主營業(yè)務(wù)收入-上年主營業(yè)務(wù)收入）÷上年主營業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)收入增長率能反映公司的成長能力，一般成長性強的公司，發(fā)展速度快，對債務(wù)融資的需求較大，財務(wù)風(fēng)險會比較高。

④有形資產(chǎn)比率Collateral，計算公式為：（本年末存貨+本年末固定資產(chǎn)）÷年末總資產(chǎn)，用它代表公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。存貨和固定資產(chǎn)需要占用大量的資金，有形資產(chǎn)比率高的公司需要較多的借款滿足資金的需求，因而財務(wù)風(fēng)險會比較高。

2.財務(wù)風(fēng)險與公司績效。根據(jù)上文對財務(wù)風(fēng)險與公司績效的分析，借鑒肖作平（2005）的模型，文章構(gòu)建了模型二：

T/Roa=β0+β1Dar+β2Lnasset+β3Roe+β4Growth+β5H10

+δ （2）研究變量的選擇和定義分別為：

（1）被解釋變量T/Roa――公司績效。文章用Tobin Q值（T）和Roa來度量公司績效。Tobin Q值是公司市場價值與期末總資產(chǎn)之比，代表公司的市場價值；Roa是公司期末凈利潤與期末總資產(chǎn)之比，衡量公司的會計價值。

（2）解釋變量Dar――財務(wù)風(fēng)險。為了保證研究結(jié)果的一致性，模型二也用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量財務(wù)風(fēng)險。

（3）控制變量。

①公司規(guī)模Lnasset。公司規(guī)模對公司績效的影響已經(jīng)得到眾多研究的證實，因此本文把它作為控制變量。

②凈資產(chǎn)收益率Roe。Roe高的公司，滿足投資者利益的能力較強，公司的績效也相對較高。本文用它來控制盈利能力對公司績效的影響。

③主營業(yè)務(wù)收入增長率Growth。主營業(yè)務(wù)收入增長率能反應(yīng)公司的經(jīng)營狀況和市場前景，用它來控制成長性對公司績效的影響。

④前十大股東持股比率之和H10，是公司前十大股東持股之和與總股數(shù)的比值，用來衡量公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)會對公司治理產(chǎn)生作用，進而影響公司績效。肖作平（2005）發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與公司價值正相關(guān)。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2011年滬深兩市披露社會責(zé)任報告的上市公司為樣本，共有580家。在此基礎(chǔ)上，本文進行如下篩選：（1）刪除ST公司；（2）刪除金融保險類公司，因為該類公司的財務(wù)報表具有自身的特點；（3）刪除數(shù)據(jù)缺失的上市公司，根據(jù)模型一和模型二涉及到的變量，分別刪除數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終兩模型共取得相同的522個樣本。

本文的社會責(zé)任評級得分來源于“潤靈環(huán)球責(zé)任評級”網(wǎng)站，其他數(shù)據(jù)從國泰安數(shù)據(jù)庫獲得并經(jīng)整理而成。本文的數(shù)據(jù)處理使用stata軟件完成。

三、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

根據(jù)模型一和模型二所有變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果（限于篇幅，有關(guān)統(tǒng)計和回歸結(jié)果的數(shù)據(jù)表略，下同，編者注），可以看出，我國上市公司社會責(zé)任評級得分的差距比較大，各個公司社會責(zé)任的履行狀況迥異，而且中位數(shù)和平均數(shù)分別只有32.545和36.019 2，屬于較低水平，可知上市公司社會責(zé)任表現(xiàn)整體不是很好。財務(wù)風(fēng)險的衡量指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率，最小值和最大值的差距也很明顯，其中舉債最高的洛陽玻璃高達0.944 4，而最低的天源迪科只有0.038 9，顯示各個公司財務(wù)風(fēng)險的巨大差異。Tobin Q值最小值為0.700 2，最大值為6.942 5，平均值為1.557 2，表現(xiàn)出了較大的差別，Roa的情況亦然，可見無論是市場價值還是會計價值，樣本公司的績效都存在較大區(qū)別。盡管有凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的，但其均值為0.109 4，說明樣本公司的盈利能力比較強。主營業(yè)務(wù)收入增長率的標(biāo)準(zhǔn)差很大，表明公司的成長能力有很大的差別，而且最大值嚴(yán)重偏離中位數(shù)和平均數(shù)，可能存在異常值。有形資產(chǎn)比率的最大值和最小值的差距也比較顯著。前十大股東持股比率的均值為0.592 5，樣本公司的股權(quán)集中狀況還是比較明顯的。

（二）多元回歸分析

（三）敏感性分析

為保持研究結(jié)果的穩(wěn)定性，本文對模型一的解釋變量Csr和可能存在異常值的控制變量Growth在1%水平上進行winsor縮尾處理，回歸的結(jié)果與上文基本一致；在去除控制變量Growth后重新回歸，結(jié)論依然成立。可知模型一的研究結(jié)果具有一定穩(wěn)定性。對于模型二，本文也對解釋變量Dar和控制變量Growth在1%水平上進行winsor縮尾處理，回歸結(jié)果基本一致。去除可能存在異常值的控制變量Growth后，回歸結(jié)果也沒改變。模型二的結(jié)果也具有一定穩(wěn)定性。

（四）實證結(jié)果總結(jié)

文章以財務(wù)風(fēng)險為傳導(dǎo)機制，按照“社會責(zé)任表現(xiàn)―財務(wù)風(fēng)險―公司績效”的思路展開研究。其中模型一的實證結(jié)果驗證了“社會責(zé)任表現(xiàn)―財務(wù)風(fēng)險”的思路，公司履行社會責(zé)任越多，財務(wù)風(fēng)險越低，財務(wù)穩(wěn)定性越高；模型二驗證了“財務(wù)風(fēng)險―公司績效”的思路，即財務(wù)風(fēng)險與公司績效負(fù)相關(guān)，財務(wù)風(fēng)險越低的公司，公司績效越高。由實證結(jié)果可以推知：公司承擔(dān)社會責(zé)任對公司績效具有積極的作用，社會責(zé)任表現(xiàn)越好的公司，公司績效越高。這樣的推論也符合信號傳遞理論，積極主動承擔(dān)社會責(zé)任的公司，能向公司外部傳遞對公司有利的信息，提高公司聲譽，這有助于提升投資者對公司的信心，降低公司財務(wù)風(fēng)險，而良好的公司形象和公司聲譽也會促進公司的價值提高。

四、研究結(jié)論和啟示

與以往的研究將財務(wù)風(fēng)險作為社會責(zé)任與公司績效的調(diào)節(jié)因素不同，本文以財務(wù)風(fēng)險為傳導(dǎo)機制，通過構(gòu)建社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險的模型和財務(wù)風(fēng)險與公司績效的模型，探討社會責(zé)任表現(xiàn)與公司績效的關(guān)系，這也是文章的創(chuàng)新之處。本文的實證結(jié)果表明：公司的社會責(zé)任表現(xiàn)與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)，上市公司承擔(dān)社會責(zé)任有助于降低其財務(wù)風(fēng)險；而公司的財務(wù)風(fēng)險與公司績效負(fù)相關(guān)，財務(wù)風(fēng)險越低，公司績效越高。社會責(zé)任表現(xiàn)能通過降低財務(wù)風(fēng)險來提高公司績效。本文研究具有一定的啟示意義。雖然承擔(dān)社會責(zé)任會增加公司的成本支出，但其對公司的積極意義更高，本文的研究即從降低財務(wù)風(fēng)險和提高公司績效的方面提供了支持證據(jù)。公司應(yīng)樹立社會責(zé)任意識，主動承擔(dān)更多的社會責(zé)任，并加強社會責(zé)任信息的披露，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造條件。

本文的不足是只選擇了披露社會責(zé)任報告的上市公司為樣本，而沒有考慮未披露的上市公司，而這些公司或多或少會從各個方面承擔(dān)一定的社會責(zé)任，這使得本文研究結(jié)論的適用性受到一定的限制。另外，財務(wù)風(fēng)險的衡量方法有很多種，但本文只選擇了典型性的財務(wù)管理衡量指標(biāo)――資產(chǎn)負(fù)債率。希望今后能在這方面展開進一步的研究。

（作者為碩士研究生）

參考文獻

[1] Preston，O’Bannon.The corporate social financial performance relationship： a typology and analysis[J].Business and Society，1997， 36（12）：419-429.

[2] AUPPERLE K E，CARROLL A B and HATFIELD J D.An empirical examination of the relationship between corporate social responsibility and profitability[J].Academy of Management Journal，1985，28（2）：446-463.

[3] JENSEN M.Agency costs of free cash flow，corporate finance，and takeovers[J].American Economic Review，1986，76（2）：323-329.

[4] 沈洪濤.公司社會責(zé)任與公司財務(wù)業(yè)績關(guān)系研究――基于相關(guān)利益者理論的分析[D].廈門大學(xué)博士學(xué)位論文，2005.

[5] 李正.公司社會責(zé)任與公司價值的相關(guān)性研究――來自滬市上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].北京：中國工業(yè)經(jīng)濟，2006（2）：77-83.

[6] 溫素彬，方苑.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系的實證研究――利益相關(guān)者視角的面板數(shù)據(jù)分析[J].北京：中國工業(yè)經(jīng)濟，2008（10）：150-160.

[7] 劉長翠，孔曉婷.社會責(zé)任會計信息披露的實證研究――來自滬市2002年―2004年度的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].北京：會計研究，2006（10）：36-43.

[8] 趙春光，張人驥，李嫻.企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對其財務(wù)風(fēng)險的影響[C]//中國會計學(xué)會環(huán)境會計與企業(yè)社會責(zé)任2011學(xué)術(shù)年會會議論文，2011.

[9] 王力軍.大股東控制、財務(wù)杠桿與公司價值――國有及民營上市公司治理的比較研究[J].北京：證券市場導(dǎo)報，2006（11）：63-70.

[10] 王鳳.資本結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性研究――來自中國旅游上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].北京：經(jīng)濟管理，2007（8）：16-21.

[11] 肖作平.上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效互動關(guān)系實證研究[J].哈爾濱：管理科學(xué)，2005（3）：16-22.

篇10

一、引言

財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風(fēng)險通常指企業(yè)由于不能償還負(fù)債，所給企業(yè)財務(wù)狀況帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的財務(wù)活動中，由于內(nèi)、外部環(huán)境中各種難以控制和預(yù)計的風(fēng)險因素，使公司受到損失的可能性。本文定義的財務(wù)風(fēng)險主要是狹義的財務(wù)風(fēng)險，運用目前能夠得到的有關(guān)數(shù)據(jù)對家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素進行實證分析。由于財務(wù)狀況的好壞能夠影響企業(yè)的經(jīng)營效率和成果，所以研究家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素對家電行業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。

二、家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

（一）營業(yè)收入增長速度緩慢

眾所周知家電是耐用品，而且近年來由于家電市場不斷有新企業(yè)的加入，導(dǎo)致家電市場已經(jīng)過飽和，家電企業(yè)之間競爭激烈。在如此激烈的競爭環(huán)境下，家電市場的效益下降，營業(yè)收入增長緩慢，導(dǎo)致企業(yè)的贏利能力在下降，容易出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

（二）應(yīng)收賬款大幅增加

家電行業(yè)市場激烈的競爭使得大多數(shù)家電企業(yè)賒銷賒購政策不嚴(yán)格，為了能夠保持良好的業(yè)績而大量的賒銷產(chǎn)品，對購買者的信用監(jiān)控不嚴(yán)格，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增加，壞賬也大幅增加。以上原因致使某些家電企業(yè)業(yè)績雖好，但并沒有足夠的現(xiàn)金流入來保證日常經(jīng)營，致使公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的幾率大大增加。

（三）存貨積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)不靈

目前家電市場處于飽和狀態(tài)，一些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致庫存增多，占用了過多流動資金，致使資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不能及時償還借款或借入過多負(fù)債，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，由存貨積壓導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險十分常見。

（四）成本上升，盈利空間縮小

目前的家電市場是買方市場，家電企業(yè)要不斷地開發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，成本必然上升，盈利必然下降。同時，節(jié)能環(huán)保等政策的推出，也使得家電企業(yè)不斷增加研發(fā)費用，產(chǎn)品成本不斷上升。以上原因使得家電企業(yè)的盈利空間在不斷縮小，財務(wù)風(fēng)險日趨嚴(yán)重。

三、研究設(shè)計

（一）家電企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素分析

1.償債能力與財務(wù)風(fēng)險

償債能力即期償還債務(wù)的能力，是指家電企業(yè)以其資產(chǎn)對負(fù)債及時并足額償還的保障程度。一般來講，償債能力較弱的家電企業(yè)，難以及時并足額償還債務(wù)，容易面臨資不抵債的窘境。因此，償債能力差的企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險一般較大。所以提出如下假設(shè)：償債能力和財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。償債能力本文選用指標(biāo)X1=利息保障倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)，利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小。即利息保障倍數(shù)與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

2.營運能力與財務(wù)風(fēng)險

營運能力是指家電企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。一般來講，營運能力越好的家電企業(yè)其資金越充足，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：營運能力和財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。營運能力本文選用指標(biāo)X2=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，資金的使用效率越高，財務(wù)風(fēng)險越小，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

3.盈利能力與財務(wù)風(fēng)險

盈利能力也稱收益能力，是指家電企業(yè)獲取利潤的能力。一般來講，盈利能力越強，其在一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額越多，對債務(wù)的償還越有保障，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：盈利能力與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。盈利能力本文選用指標(biāo)X3=總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)凈利率是指公司將全部資產(chǎn)進行運用所獲得的利潤水平，總資產(chǎn)凈利率越高，表明投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)利用率越高，財務(wù)風(fēng)險越小，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

4.發(fā)展能力與財務(wù)風(fēng)險

發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。一般來講，發(fā)展能力越強，其實力越雄厚，務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：發(fā)展能力與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。發(fā)展能力本文選用指標(biāo)X4=營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額。營業(yè)收入增長率反映了營業(yè)收入的增長情況，營業(yè)收入增長率越大，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)發(fā)展前景越好，財務(wù)風(fēng)險越小，即營業(yè)收入增長率與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

5.投資收益與財務(wù)風(fēng)險

投資收益是企業(yè)對外投資獲得的凈收益，投資收益越多，企業(yè)資金越充足，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：投資收益與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。投資收益本文選用指標(biāo)X5=市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益。市盈率是股票價格與每股收益的比率，市盈率較大說明該股票價格具有泡沫，價值被高估，公司財務(wù)風(fēng)險較大，即市盈率與財務(wù)風(fēng)險正相關(guān)。

6.股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險

股權(quán)規(guī)模是指企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益所占的份額。一般來講，股權(quán)規(guī)模越大，企業(yè)負(fù)債越少，財務(wù)風(fēng)險就越小。所以提出如下假設(shè)：股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。股權(quán)規(guī)模本文選用指標(biāo)X6=股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，所有者權(quán)益比率越小，說明企業(yè)負(fù)債越嚴(yán)重，財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險越大，即所有者權(quán)益比率與財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)。

（二）樣本選擇

1.樣本選取

本文選取2012年12月31日已在滬深兩地A股上市，并持續(xù)交易至2015年12月31日的29家上市家電企業(yè)作為本文實證研究的樣本公司。同時為了保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在選取樣本時剔除了ST以及*ST等財務(wù)狀況異常的公司。

2.數(shù)據(jù)來源

本文實證分析的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及證券交易所披露的相關(guān)報表數(shù)據(jù)并進行加工整理。本文運用 SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件對所選樣本數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析和多元線性回歸分析處理。

四、實證分析

（一）原理分析

財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益對息稅前利潤變動的敏感程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度。財務(wù)杠桿（DFL）用公式表示為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，較為顯著地反映了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和收益之間的相關(guān)關(guān)系。所以本文采用財務(wù)杠桿系數(shù)法來衡量公司財務(wù)風(fēng)險，即用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）越大，公司財務(wù)風(fēng)險越大。

（二）相關(guān)性檢驗

在進行多元線性回歸之前首先對財務(wù)杠桿系數(shù)與選擇的六個指標(biāo)進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表1所示：財務(wù)杠桿系數(shù)與市盈率顯著正相關(guān)，而與利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入增長率以及股東權(quán)益比率不具備顯著的相關(guān)關(guān)系。在分析完自變量與因變量之間的相關(guān)關(guān)系之后，我們將進行線性回歸分析，分析他們之間的因果關(guān)系。

（三）多元線性回歸分析

本文運用逐步回歸法對自變量及因變量進行線性回歸，結(jié)果如表2所示：只有市盈率和股東權(quán)益比率通過了顯著性為95%的t檢驗。說明在所有的自變量中只有市盈率和股東權(quán)益比率與因變量財務(wù)杠桿系數(shù)具有顯著線性關(guān)系，回歸方程為Y=0.004X5-1.150X6+1.245。

（四）回歸方程檢驗

回歸方程檢驗結(jié)果如表3、表4所示，我們可以看出：F=27.493，P=.000a

表明回歸方程高度顯著；R2=.882，調(diào)整R2=.850，較為接近1表明擬合優(yōu)度比較好，回歸方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究結(jié)果表明財務(wù)風(fēng)險與投資收益、股權(quán)規(guī)模負(fù)相關(guān)，與本文之前的假設(shè)相同，而且市盈率越小、股東權(quán)益比率越大，則財務(wù)風(fēng)險越??；財務(wù)風(fēng)險與其他四個指標(biāo)不具備顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所以家電企業(yè)在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行控制時要著重考慮投資收益以及股權(quán)規(guī)模對財務(wù)風(fēng)險的影響，以達到有效控制財務(wù)風(fēng)險的目的。

首先在分析影響家電企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響因素時，只考慮了內(nèi)部因素沒有考慮外部因素；其次在指標(biāo)的選取上，每個研究方面只選擇了一個指標(biāo)，概括性較差，實驗結(jié)果不夠精確，以致在償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面并沒有得出一個完善的結(jié)論；在今后的分析過程中還要考慮外部因素以及指標(biāo)的概括性，提高實驗結(jié)果的精確性。

（二）建議

1.提高財務(wù)風(fēng)險意識

家電企業(yè)在日常生產(chǎn)過程中要提高財務(wù)風(fēng)險意識，時刻關(guān)注市場動向，當(dāng)市場需求減少時注意減少生產(chǎn)，切忌急躁冒進，防止庫存積壓，減少公司財務(wù)風(fēng)險。提高財務(wù)風(fēng)險意識可已從幾個方面入手：加強財務(wù)風(fēng)險方面的宣傳、加強信息溝通、建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)等。

2.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

家電企業(yè)在進行資本分配時要充分考慮各種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，使資本結(jié)構(gòu)保持在一個合理的水平，既能保證企業(yè)的日常經(jīng)營活動，又能使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降到最低，實現(xiàn)效益最大化。同時，也要嚴(yán)格控制所有者權(quán)益與負(fù)債的比重，保持適度的負(fù)債，防止出現(xiàn)由于負(fù)債過多而造成的務(wù)風(fēng)險。在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時要注意企業(yè)的資金來源、管理水平、經(jīng)營周期、客觀環(huán)境等，避免盲目地改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3.在進行日常投資是要充分考慮項目的風(fēng)險性

家電企業(yè)在進行日常投資時要保持清醒的頭腦，不要被利益蒙蔽雙眼，要避免片面追求項目的利益而忽視項目風(fēng)險的情況，要對項目的風(fēng)險性與利益性進行充分的衡量，力求在兩者中找到一個均衡狀態(tài)，既能獲得不錯的收益，又能降低財務(wù)風(fēng)險。在分析項目的風(fēng)險性時，要充分考慮企業(yè)的現(xiàn)有項目、資金狀況、新項目的行業(yè)狀況、發(fā)展前景等。

4.建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度

內(nèi)部控制制度對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。財務(wù)內(nèi)控制度作為內(nèi)部控制制度的核心決定了一個企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r。建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度可以從幾個方面入手：加強財務(wù)管理、不相容職位相分離、建立授權(quán)審批制等。

參考文獻：

[1]侯勇.基于回歸分析的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險研究[J].價值工程，2012（07）