導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國(guó)金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場(chǎng)上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場(chǎng)管理者不同。甚至一種證券的—二級(jí)市場(chǎng)之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu)，地級(jí)人民銀行在市場(chǎng)監(jiān)管上頗有影響，財(cái)政部、中央銀行介入市場(chǎng)管理，地方政府在交易場(chǎng)所的管理上擁有很大的權(quán)利。

自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管就伴隨著始終。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍然危機(jī)四起，從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng)，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的不到位，市場(chǎng)運(yùn)行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展。

1.1我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管體制可以說(shuō)是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對(duì)證券業(yè)和證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批，這意味著對(duì)于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開(kāi)來(lái)。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān)，但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營(yíng)管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國(guó)人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行以及歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的成效分析

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管成效的分析，即我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管所投入的成本與我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果的分析，可以從我國(guó)資本市場(chǎng)效率與監(jiān)管的角度來(lái)分析。市場(chǎng)監(jiān)管能否有效糾正市場(chǎng)失靈，充分保證市場(chǎng)效率，關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在，成為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中資本市場(chǎng)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對(duì)資本市場(chǎng)效率分析可以充分地說(shuō)明這一點(diǎn)。

根據(jù)市場(chǎng)證券價(jià)格對(duì)信息反映的范圍不同，把市場(chǎng)劃分為弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)、強(qiáng)型效率市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對(duì)弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)進(jìn)行研究。以往對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)弱型有效市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有，俞喬（1994）對(duì)上海、深圳股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值，通過(guò)對(duì)誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)，排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

半強(qiáng)型有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對(duì)各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析，以檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說(shuō)明中國(guó)股市一定程度上已能迅速反映某些公開(kāi)信息，但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)，而筆者在對(duì)2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國(guó)股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的結(jié)論。

2我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題及原因

2.1資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)不完善，證監(jiān)會(huì)效能不足

在中國(guó)資本市場(chǎng)管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問(wèn)題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威，導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割，又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對(duì)于市場(chǎng)的某些部分，尤其是針對(duì)證券商和機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上缺少監(jiān)管。

2.1.1證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān)，但在國(guó)務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu)，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權(quán)利和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場(chǎng)已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券；財(cái)政部主管國(guó)債的發(fā)行、兌付；中國(guó)人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

2.1.2證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場(chǎng)運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國(guó)證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級(jí)的地方首長(zhǎng)的干預(yù)，其獨(dú)立性受到很大制約。

2.1.3證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)資委等機(jī)構(gòu)之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面，各個(gè)地方從不同范圍（地域）對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場(chǎng)的統(tǒng)一性，造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無(wú)人監(jiān)管。

2.2資本市場(chǎng)監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場(chǎng)管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管理論研究主要還是局限在對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)行問(wèn)題的補(bǔ)救上。由于市場(chǎng)發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，沒(méi)有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用，證券市場(chǎng)的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了，對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問(wèn)題缺乏理論研究，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問(wèn)題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問(wèn)題，往往采取不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的急救方法，雖暫時(shí)解決了問(wèn)題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患，參考證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我們看到幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長(zhǎng)期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動(dòng)地長(zhǎng)期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3資本市場(chǎng)自律性監(jiān)管不足，沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)自律性監(jiān)管機(jī)制功能

我國(guó)目前的自律組織分為兩個(gè)層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問(wèn)題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù)，因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場(chǎng)多頭管理格局有關(guān)。因此，證券市場(chǎng)發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

2.4資本市場(chǎng)監(jiān)管法制建設(shè)不健全，市場(chǎng)主體法律意識(shí)不強(qiáng)

國(guó)家對(duì)于上市公司退市問(wèn)題存在法律盲點(diǎn)，難以準(zhǔn)確把握?qǐng)?zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，尺度難把握。對(duì)于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對(duì)地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒(méi)有明確規(guī)定，省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對(duì)駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上，《證券法》等于沒(méi)有明確對(duì)證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，以及應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管。

3啟示及對(duì)策

通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題分析，如何有效強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職能、提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

3.1構(gòu)建資本市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

3.2強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇2

    1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析

    中國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國(guó)金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場(chǎng)上就是多頭管理,政出多門。中央和地方各管—塊,不同品種證券的市場(chǎng)管理者不同。甚至一種證券的—二級(jí)市場(chǎng)之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是:證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu),地級(jí)人民銀行在市場(chǎng)監(jiān)管上頗有影響,財(cái)政部、中央銀行介入市場(chǎng)管理,地方政府在交易場(chǎng)所的管理上擁有很大的權(quán)利。

    自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管就伴隨著始終。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍然危機(jī)四起,從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng),到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件,這表明我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的不到位,市場(chǎng)運(yùn)行效率不高,信息披露制度不健全,法律框架不完善,分析我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀,將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展。

    1.1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

    我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管體制可以說(shuō)是集中型監(jiān)管體制,在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上,財(cái)政部、中國(guó)人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對(duì)證券業(yè)和證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu),監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批,這意味著對(duì)于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開(kāi)來(lái)。

    在1992年以后,人民銀行不再是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān),但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營(yíng)管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國(guó)人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

    財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行以及歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

    在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中,地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位,尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

    1.2 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的成效分析

    我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管成效的分析,即我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管所投入的成本與我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果的分析,可以從我國(guó)資本市場(chǎng)效率與監(jiān)管的角度來(lái)分析。市場(chǎng)監(jiān)管能否有效糾正市場(chǎng)失靈,充分保證市場(chǎng)效率,關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善,有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷,特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在,成為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中資本市場(chǎng)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀,對(duì)資本市場(chǎng)效率分析可以充分地說(shuō)明這一點(diǎn)。

    根據(jù)市場(chǎng)證券價(jià)格對(duì)信息反映的范圍不同,把市場(chǎng)劃分為弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)、強(qiáng)型效率市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對(duì)弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)進(jìn)行研究。以往對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)弱型有效市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有,俞喬(1994)對(duì)上海、深圳股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值,通過(guò)對(duì)誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn),排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性,得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

    半強(qiáng)型有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的有:楊朝軍等(1997)選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本,對(duì)各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析,以檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明,上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息,說(shuō)明中國(guó)股市一定程度上已能迅速反映某些公開(kāi)信息,但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng),而筆者在對(duì)2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國(guó)股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的結(jié)論。

    2 我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題及原因

    2.1 資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)不完善,證監(jiān)會(huì)效能不足

    在中國(guó)資本市場(chǎng)管理體系中,除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問(wèn)題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威,導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然,在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象,而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割,又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對(duì)于市場(chǎng)的某些部分,尤其是針對(duì)證券商和機(jī)構(gòu)投資者,事實(shí)上缺少監(jiān)管。

    2.1.1 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

    證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān),但在國(guó)務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu),只能起協(xié)調(diào)作用,監(jiān)督的權(quán)利和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

    現(xiàn)階段市場(chǎng)已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來(lái)看,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券;財(cái)政部主管國(guó)債的發(fā)行、兌付;中國(guó)人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化,易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦,不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

    2.1.2 證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

    本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位,證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu),與地方政府有很深淵源,受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場(chǎng)運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件,暴露出了我國(guó)證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足,中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級(jí)的地方首長(zhǎng)的干預(yù),其獨(dú)立性受到很大制約。

    2.1.3 證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

    證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的,監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)資委等機(jī)構(gòu)之間,各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處,居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間,多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面,各個(gè)地方從不同范圍(地域)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管,造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡,影響了資本市場(chǎng)的統(tǒng)一性,造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無(wú)人監(jiān)管。

    2.2 資本市場(chǎng)監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠,市場(chǎng)管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

    我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管理論研究主要還是局限在對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)行問(wèn)題的補(bǔ)救上。由于市場(chǎng)發(fā)展太快,政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作,沒(méi)有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用,證券市場(chǎng)的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了,對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問(wèn)題缺乏理論研究,如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問(wèn)題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問(wèn)題,往往采取不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的急救方法,雖暫時(shí)解決了問(wèn)題,但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患,參考證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),我們看到幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架,這種框架是其監(jiān)管部門長(zhǎng)期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下,監(jiān)管上被動(dòng)地長(zhǎng)期處于救火狀態(tài)就是難免的。

    2.3 資本市場(chǎng)自律性監(jiān)管不足,沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)自律性監(jiān)管機(jī)制功能

    我國(guó)目前的自律組織分為兩個(gè)層次,一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問(wèn)題,首先是兩地交易所存在明顯的地方利益,其對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù),因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用,這與目前證券市場(chǎng)多頭管理格局有關(guān)。因此,證券市場(chǎng)發(fā)展至今,監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

    2.4 資本市場(chǎng)監(jiān)管法制建設(shè)不健全,市場(chǎng)主體法律意識(shí)不強(qiáng)

    國(guó)家對(duì)于上市公司退市問(wèn)題存在法律盲點(diǎn),難以準(zhǔn)確把握?qǐng)?zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,尺度難把握。對(duì)于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督,主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對(duì)地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒(méi)有明確規(guī)定,省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對(duì)駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上,《證券法》等于沒(méi)有明確對(duì)證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管,以及應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管。

    3 啟示及對(duì)策

    通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題分析,如何有效強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職能、提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率,筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn):

    3.1 構(gòu)建資本市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

    及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控,是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

    3.2 強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度

    健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制,加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí),規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu),以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

    3.3 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇3

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X(2007)03-0071-02

1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國(guó)金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場(chǎng)上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場(chǎng)管理者不同。甚至一種證券的―二級(jí)市場(chǎng)之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu)，地級(jí)人民銀行在市場(chǎng)監(jiān)管上頗有影響，財(cái)政部、中央銀行介入市場(chǎng)管理，地方政府在交易場(chǎng)所的管理上擁有很大的權(quán)利。

自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管就伴隨著始終。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍然危機(jī)四起，從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng)，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的不到位，市場(chǎng)運(yùn)行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展。

1.1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管體制可以說(shuō)是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對(duì)證券業(yè)和證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批，這意味著對(duì)于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開(kāi)來(lái)。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān)，但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營(yíng)管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國(guó)人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行以及歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的成效分析

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管成效的分析，即我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管所投入的成本與我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果的分析，可以從我國(guó)資本市場(chǎng)效率與監(jiān)管的角度來(lái)分析。市場(chǎng)監(jiān)管能否有效糾正市場(chǎng)失靈，充分保證市場(chǎng)效率，關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在，成為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中資本市場(chǎng)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對(duì)資本市場(chǎng)效率分析可以充分地說(shuō)明這一點(diǎn)。

根據(jù)市場(chǎng)證券價(jià)格對(duì)信息反映的范圍不同，把市場(chǎng)劃分為弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)、強(qiáng)型效率市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對(duì)弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)進(jìn)行研究。以往對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)弱型有效市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有，俞喬（1994）對(duì)上海、深圳股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值，通過(guò)對(duì)誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)，排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

半強(qiáng)型有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對(duì)各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析，以檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說(shuō)明中國(guó)股市一定程度上已能迅速反映某些公開(kāi)信息，但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)，而筆者在對(duì)2005―2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國(guó)股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的結(jié)論。

2 我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題及原因

2.1 資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)不完善，證監(jiān)會(huì)效能不足

在中國(guó)資本市場(chǎng)管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問(wèn)題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威，導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割，又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對(duì)于市場(chǎng)的某些部分，尤其是針對(duì)證券商和機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上缺少監(jiān)管。

2.1.1 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān)，但在國(guó)務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu)，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權(quán)利和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場(chǎng)已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券；財(cái)政部主管國(guó)債的發(fā)行、兌付；中國(guó)人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

2.1.2 證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場(chǎng)運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國(guó)證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級(jí)的地方首長(zhǎng)的干預(yù)，其獨(dú)立性受到很大制約。

2.1.3 證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)資委等機(jī)構(gòu)之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面，各個(gè)地方從不同范圍（地域）對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場(chǎng)的統(tǒng)一性，造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無(wú)人監(jiān)管。

2.2 資本市場(chǎng)監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場(chǎng)管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管理論研究主要還是局限在對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)行問(wèn)題的補(bǔ)救上。由于市場(chǎng)發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，沒(méi)有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用，證券市場(chǎng)的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了，對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問(wèn)題缺乏理論研究，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問(wèn)題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問(wèn)題，往往采取不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的急救方法，雖暫時(shí)解決了問(wèn)題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患，參考證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我們看到幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長(zhǎng)期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動(dòng)地長(zhǎng)期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3 資本市場(chǎng)自律性監(jiān)管不足，沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)自律性監(jiān)管機(jī)制功能

我國(guó)目前的自律組織分為兩個(gè)層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問(wèn)題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù)，因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場(chǎng)多頭管理格局有關(guān)。因此，證券市場(chǎng)發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

2.4 資本市場(chǎng)監(jiān)管法制建設(shè)不健全，市場(chǎng)主體法律意識(shí)不強(qiáng)

國(guó)家對(duì)于上市公司退市問(wèn)題存在法律盲點(diǎn)，難以準(zhǔn)確把握?qǐng)?zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，尺度難把握。對(duì)于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對(duì)地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒(méi)有明確規(guī)定，省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對(duì)駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上，《證券法》等于沒(méi)有明確對(duì)證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，以及應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管。

3 啟示及對(duì)策

通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題分析，如何有效強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職能、提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

3.1 構(gòu)建資本市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

3.2 強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇4

一、資本市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展脈絡(luò)

資本市場(chǎng)中的一些理財(cái)產(chǎn)品是指我國(guó)商業(yè)銀行針對(duì)某些特定的客戶群開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定，通過(guò)科學(xué)管理投入到相關(guān)金融市場(chǎng)及購(gòu)買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品具有以下主要特點(diǎn)：一是由商業(yè)銀行自行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)并推廣；二是屬于定制式產(chǎn)品；三是理財(cái)產(chǎn)品按照事先的約定，進(jìn)行投資與管理。在這個(gè)過(guò)程中，銀行與客戶的關(guān)系是受托與被委托，由客戶委托銀行對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理。而銀行只是受客戶委托進(jìn)行理財(cái)，而并不是自營(yíng)業(yè)務(wù)，所以最后的盈虧均由客戶承擔(dān)。

與基金和保險(xiǎn)相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品這一行業(yè)起步較晚，從2003年開(kāi)始，首先是外匯結(jié)構(gòu)性存款，經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展到2004年已取得重大進(jìn)步。與此同時(shí)人民幣理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)，主要是以銀行之間的債券市場(chǎng)投資為主。2005年銀行的理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，出現(xiàn)本外幣連續(xù)結(jié)構(gòu)性存款，我國(guó)的四大銀行走上快速發(fā)展之路。2006年到2007年，是我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)式發(fā)展的階段，這一階段發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品以及募集到的金額都以百分之百以上的幅度快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)上出現(xiàn)各種項(xiàng)目的融資類產(chǎn)品、投資股票二級(jí)市場(chǎng)的相關(guān)產(chǎn)品。

據(jù)科學(xué)統(tǒng)計(jì)，到2011年我國(guó)的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到23889款，比2010年增長(zhǎng)75.3%，在這之中人民幣理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行21474款，占總量的90%，比2010年增長(zhǎng)了86.6%，銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行速度明顯提高，并且是以人民幣理財(cái)產(chǎn)品為主的增長(zhǎng)特點(diǎn)。同時(shí)面向的客戶也由個(gè)人擴(kuò)大到企業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2011年共有85個(gè)上市企業(yè)了關(guān)于閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的公告，總金額高達(dá)304.7億元，比2010年增加了十幾倍。

目前在我國(guó)市場(chǎng)上，主要流行的理財(cái)產(chǎn)品主要有代客境外理財(cái)、人民幣理財(cái)以及外匯和本外幣連接結(jié)構(gòu)性存款者三大類。

（一）代客境外理財(cái)（QDLL）

2006年4月，我國(guó)出臺(tái)了《商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，當(dāng)年7月31日，中國(guó)工商銀行就了國(guó)內(nèi)第一種代客境外理財(cái)產(chǎn)品，隨后大量的QDLL產(chǎn)品就開(kāi)始涌現(xiàn)在市場(chǎng)上。但是，由于這一理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是將資金投入到境外市場(chǎng)，因此產(chǎn)品的收益與全球經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)，在2011年國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體蕭條的情況下，QDLL產(chǎn)品全年的發(fā)行量?jī)H僅30款；由于受國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩惡化的影響，使投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的需求量萎縮使股票市場(chǎng)大幅度下跌，QDLL出現(xiàn)負(fù)收益現(xiàn)象，給QDLL產(chǎn)品的發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

（二）人民幣理財(cái)產(chǎn)品

2004年9月由光大銀行發(fā)行的陽(yáng)光理財(cái)B計(jì)劃成為人民幣理財(cái)產(chǎn)品正式出現(xiàn)在人們視野的標(biāo)志，隨著時(shí)間的推移，各大銀行紛紛開(kāi)始加緊人民幣理財(cái)產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)，從試探階段過(guò)渡到大發(fā)展時(shí)期。

從人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展來(lái)看，前期出現(xiàn)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品主要是針對(duì)銀行之間的市場(chǎng)債券，具有風(fēng)險(xiǎn)比較小、結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單、收益略高于存款的特點(diǎn)，基本上算是儲(chǔ)蓄的替代品。但是，進(jìn)入2006年后，隨著人民幣理財(cái)產(chǎn)品走向更廣闊的市場(chǎng)，因此出現(xiàn)兩大投資方向：首先是通過(guò)信托計(jì)劃在資本市場(chǎng)投資，同時(shí)也包括投資二級(jí)市場(chǎng)以及新股申購(gòu)型的理財(cái)產(chǎn)品；其次是為了滿足大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的項(xiàng)目融資需求，通過(guò)信托公司給各大企業(yè)發(fā)放信托貸款。

來(lái)自中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2007新股申購(gòu)類的理財(cái)產(chǎn)品期望收益達(dá)10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他的理財(cái)產(chǎn)品，成為人民幣理財(cái)產(chǎn)品中的絕對(duì)主力。

（三）外幣及本外幣連續(xù)結(jié)構(gòu)性存款

2003年5月，中國(guó)民生銀行推行了一款“安心理財(cái)”外匯理財(cái)產(chǎn)品。同年7月份，中國(guó)工商銀行推行了“個(gè)人外匯兩得存款”。這些外匯理財(cái)產(chǎn)品的推出促使外匯結(jié)構(gòu)性存款快速發(fā)展起來(lái)。

而進(jìn)入2004年初，隨著國(guó)家出臺(tái)《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各大銀行更是加大力度，如火如荼地開(kāi)發(fā)研究外匯理財(cái)產(chǎn)品，推出自己的外匯理財(cái)產(chǎn)品品牌，例如中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行推行的“匯利豐”外匯結(jié)構(gòu)性存款。同時(shí)，外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品保持了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)研究顯示，2005年跨幣種的結(jié)構(gòu)性存款逐漸面向市場(chǎng)，成為連接不同幣種之間投資的紐帶，在客戶進(jìn)行普通存款的基礎(chǔ)上添加了一些衍生產(chǎn)品，與其他理財(cái)產(chǎn)品不同的是，它多了一個(gè)兌換環(huán)節(jié)，是外匯結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展和延伸。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品存在的問(wèn)題

（一）理財(cái)產(chǎn)品種類繁多，但設(shè)計(jì)缺乏創(chuàng)新

資本市場(chǎng)中的很多理財(cái)產(chǎn)品的差異性很小，使各大銀行的理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)以及市場(chǎng)定位沒(méi)有明顯的特色，同一質(zhì)量的產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)完全體現(xiàn)在價(jià)格上。目前我國(guó)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品尚未形成一個(gè)專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)體系對(duì)理財(cái)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、客戶產(chǎn)品需求進(jìn)行深入研究，此外，由于金融產(chǎn)品容易復(fù)制的特點(diǎn)，使市場(chǎng)上只要有一家銀行推出相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，其他銀行就紛紛效仿，即使名字不盡相同但功能和投資收益都十分相似，嚴(yán)重阻礙了銀行自行開(kāi)發(fā)研究的積極性，而對(duì)于客戶而言，產(chǎn)品顯得眼花繚亂而缺乏吸引力。

（二）理財(cái)產(chǎn)品信息不對(duì)稱

一些銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的信息披露不充分，尤其是在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)上，雖然在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)上針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的詳細(xì)的說(shuō)明，但是很多銀行在編寫相關(guān)宣傳材料時(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)提醒卻是一提而過(guò)。此外，營(yíng)銷人員在銷售過(guò)程中，過(guò)分強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的具體收益，而對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分提醒，更有甚者連銷售人員自身也不明白可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國(guó)內(nèi)熟悉國(guó)際交易的專業(yè)人才短缺

在全球金融一體化的形勢(shì)下，由于我國(guó)的金融市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，使我國(guó)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將把境外市場(chǎng)作為重點(diǎn)投資方向，而主要投資產(chǎn)品是在衍生工具范疇內(nèi)，所以要想維護(hù)我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際衍生品交易上的合法權(quán)益就必須熟知相關(guān)的交易規(guī)則，但是我國(guó)缺乏相關(guān)行業(yè)的專業(yè)人才，不能靈活運(yùn)用國(guó)際交易規(guī)則來(lái)保障自己的合法權(quán)益，這就造成我國(guó)的商業(yè)銀行不管推出哪種理財(cái)產(chǎn)品都只相當(dāng)于零售終端，只能相對(duì)被動(dòng)地接納外資銀行的報(bào)價(jià)。

三、發(fā)展戰(zhàn)略

（一）創(chuàng)新策略

我國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)該加快創(chuàng)新型發(fā)展，研發(fā)理財(cái)新業(yè)務(wù)，盡量避免重復(fù)性產(chǎn)品，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行大多數(shù)金融產(chǎn)品的本質(zhì)相同，能夠真正符合客戶要求的產(chǎn)品不多，所以各大銀行應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)上目標(biāo)客戶范圍以及他們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的具體要求，要深入研究各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，要確定市場(chǎng)定位以及需求規(guī)模，制定出適銷對(duì)路的理財(cái)產(chǎn)品，真正保障客戶的財(cái)產(chǎn)增值。

（二）營(yíng)銷策略

目前市場(chǎng)上，商業(yè)銀行對(duì)客戶并沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)的分類，對(duì)目標(biāo)客戶的動(dòng)態(tài)管理比較落后，無(wú)法將優(yōu)勢(shì)資源集中，提供給客戶高效、滿意的個(gè)性化服務(wù)。所以，良好的營(yíng)銷策略應(yīng)該建立在準(zhǔn)確的市場(chǎng)分析的基礎(chǔ)上，要充分利用銷售渠道推廣理財(cái)產(chǎn)品。此外，隨著信息技術(shù)和電子商務(wù)技術(shù)的快速發(fā)展，從本質(zhì)上改變了銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)了由分支機(jī)構(gòu)向電子化服務(wù)的轉(zhuǎn)型服務(wù)模式，為了適應(yīng)這一變化，提高服務(wù)質(zhì)量，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的功能以及布局進(jìn)行改造，擴(kuò)展電子化服務(wù)的渠道，將大部分標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)實(shí)現(xiàn)由柜臺(tái)向電子服務(wù)上轉(zhuǎn)移，積極構(gòu)建較為傳統(tǒng)的物理網(wǎng)點(diǎn)以及電子銀行服務(wù)渠道共同發(fā)展的營(yíng)銷模式，基本形成以城市中大型理財(cái)中心為主體，以中小型的專業(yè)網(wǎng)點(diǎn)作為補(bǔ)充，ATM、網(wǎng)上銀行、電話銀行等共同發(fā)展的多方式、多渠道服務(wù)方式，滿足廣大客戶的需求。

（三）服務(wù)策略

首先是品牌化服務(wù)，產(chǎn)品的品牌給予產(chǎn)品許多內(nèi)涵和外延，從而將不同產(chǎn)品區(qū)分開(kāi)來(lái)，盡管金融產(chǎn)品具有易模仿性，但是不同銀行多年以來(lái)的營(yíng)銷活動(dòng)或者相關(guān)產(chǎn)品的使用價(jià)值等已經(jīng)在眾多消費(fèi)者的心中形成持久的形象，這是很難復(fù)制模仿的，隨著人們生活水平的日益提高，消費(fèi)者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的要求不僅僅是它自身的使用價(jià)值更在于一種品牌、一種格調(diào)、一種文化、一種象征和心理滿足，因此理財(cái)產(chǎn)品的品牌化服務(wù)要更加人文化、情感化、個(gè)性化，能夠精確體現(xiàn)銀行服務(wù)的文化內(nèi)涵，所以商業(yè)銀行建立起自己獨(dú)特品牌不僅可以提高產(chǎn)品在同質(zhì)化低層次中的競(jìng)爭(zhēng)力，還可以大大提高本銀行的知名度。

其次是個(gè)性化分層服務(wù)，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品其服務(wù)模式應(yīng)該以個(gè)性化服務(wù)為中心，以客戶的需求為導(dǎo)向，針對(duì)不同客戶的不同需求，并結(jié)合客戶對(duì)銀行利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度，為不同層次的客戶群提供不同的服務(wù)，因此銀行可以將個(gè)人金融服務(wù)延伸到保健、退休、旅行、居家生活等領(lǐng)域，滿足客戶不同年齡階段的理財(cái)需求。在實(shí)際推行過(guò)程中，我們可以根據(jù)客戶的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采取分層服務(wù)的形式，根據(jù)客戶自身的喜好和需要提高高效服務(wù)。

（四）人才策略

首先要制定一套完整的、嚴(yán)密的理財(cái)人員培訓(xùn)計(jì)劃，選取一批具有一定金融專業(yè)知識(shí)、通曉客戶心理、懂得營(yíng)銷技巧的優(yōu)秀員工作為理財(cái)產(chǎn)品的推銷員，與此同時(shí)加強(qiáng)與保險(xiǎn)、證券等行業(yè)建立系統(tǒng)的橫向培訓(xùn)機(jī)制；其次在銀行內(nèi)部應(yīng)采取競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使合適的人到合適的崗位上，新員工可以分配到一線上熟悉銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)，對(duì)于營(yíng)銷業(yè)績(jī)優(yōu)秀、具有豐富產(chǎn)品知識(shí)的員工可以競(jìng)選理財(cái)助理等崗位，以次類推，培養(yǎng)一批優(yōu)秀的專業(yè)人才。

目前我國(guó)理財(cái)行業(yè)中最專業(yè)、最權(quán)威的認(rèn)證應(yīng)當(dāng)是國(guó)際金融理財(cái)師（簡(jiǎn)稱CEP），我國(guó)金融理財(cái)師施行兩級(jí)制度，分別是金融理財(cái)師以及國(guó)際金融理財(cái)師，專業(yè)理財(cái)師的認(rèn)證在我國(guó)正在處于初級(jí)階段。因此培養(yǎng)一批專業(yè)人才，探索出一條適合市場(chǎng)及客戶需求的發(fā)展道路對(duì)于金融市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義。

四、資本市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

（一）產(chǎn)品數(shù)量越來(lái)越多，增速逐步放緩

市場(chǎng)研究發(fā)現(xiàn)，在今后一段時(shí)期內(nèi)，資本市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品期數(shù)與規(guī)模將會(huì)保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是增速會(huì)相對(duì)降低。其中原因有兩個(gè)方面：一是前期基數(shù)低，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之下，增長(zhǎng)速度較快，但是到一定程度時(shí)，高速發(fā)展就會(huì)難以持續(xù)；二是由于理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展很大程度是與資本市場(chǎng)關(guān)系密切，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較大，因此在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展速度也會(huì)逐步放緩。

（二）創(chuàng)新產(chǎn)品不斷研發(fā)，投資范圍逐漸拓展

隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展壯大，理財(cái)產(chǎn)品的種類會(huì)逐漸增多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會(huì)日益復(fù)雜。銀行理財(cái)產(chǎn)品的不斷研發(fā)就是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過(guò)程，每一款理財(cái)產(chǎn)品都是具有獨(dú)特的創(chuàng)新之處，以2006年出現(xiàn)的“打新股”產(chǎn)品為例，其經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展后，已經(jīng)出現(xiàn)了“新股隨心打”、“新股月月打”、“新股支支打”以及開(kāi)放式產(chǎn)品等多種形式；從投資的范圍上看，投資市場(chǎng)已經(jīng)擴(kuò)展到英國(guó)、新加坡、香港等地，再通過(guò)各種直接和間接的渠道，基本實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的全球化配置。

從產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)研究分析，2007年發(fā)行的3000多只產(chǎn)品大致可以分為8個(gè)基本結(jié)構(gòu)以及上百種資產(chǎn)衍生結(jié)構(gòu)。在這些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，凡是不確定性事件都可以掛鉤，包括商品、匯率、利率、信用、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn)以及各種衍生品。

（三）風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，實(shí)現(xiàn)理性發(fā)展

2007年以前，由于良好的國(guó)際金融環(huán)境以及廣大的市場(chǎng)需求，使得理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，但是因?yàn)槿虻墓墒姓{(diào)整，使很多理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了零收益或負(fù)收益的現(xiàn)象，這使得客戶與銀行之間的糾紛逐漸增多，也對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)很大負(fù)面影響。

在風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸增多以后，很多投資者開(kāi)始對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益和性質(zhì)進(jìn)行更為深刻的理解認(rèn)識(shí)。這種趨勢(shì)也促使各大商業(yè)銀行進(jìn)行反思，尋找失誤的原因，促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品的不斷改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的理性發(fā)展。

（四）理財(cái)產(chǎn)品成為常規(guī)投資產(chǎn)品

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸成為商業(yè)銀行重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，各大銀行中逐漸形成完整的理財(cái)產(chǎn)品管理體系，使理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展走向正規(guī)，個(gè)別大型商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品的連續(xù)發(fā)行，這使得理財(cái)產(chǎn)品能夠像保險(xiǎn)、基金等投資項(xiàng)目一樣，成為用戶首先考慮的投資方式之一。

（五）將以短期產(chǎn)品為主，出現(xiàn)基金化趨勢(shì)

由于我國(guó)正在處于加息周期，物價(jià)上漲過(guò)快，中長(zhǎng)期的理財(cái)產(chǎn)品受到一定的阻礙。同時(shí)，由于客戶對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的靈活性要求日益提高，這使得理財(cái)產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)了不可贖回到可贖回再到每月申購(gòu)贖回的變化。目前，很多商業(yè)銀行開(kāi)始推出隨時(shí)開(kāi)放的理財(cái)產(chǎn)品，這些短期理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，使基金化趨勢(shì)日益明顯。

（六）債券類理財(cái)產(chǎn)品將獲青睞

隨著股市市場(chǎng)的不斷變化，投資銀行之間的債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，很多客戶為了保險(xiǎn)起見(jiàn)，會(huì)使投資投入債券類的理財(cái)產(chǎn)品，因此這類產(chǎn)品具有重獲青睞的趨勢(shì)。

五、結(jié)語(yǔ)

根據(jù)以上分析得知，從2003年到如今，理財(cái)產(chǎn)品在資金管理上逐漸發(fā)揮著重要作用，但是隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)有的模式已經(jīng)滿足不了廣大用戶的需求，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的利率、債券等投資品種是最受歡迎的，而全國(guó)性股份銀行以及國(guó)有控股的商業(yè)銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，未來(lái)銀行之間理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)將實(shí)現(xiàn)數(shù)到量的轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)

[1]劉倩倩，楊立社.商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀研究[J].海南金融，2011，（8）.

[2]蘇春余.商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011，（29）.

[3]舒皓，劉洋.商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)分析[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2011，（21）.

篇5

1多層次資本市場(chǎng)體系的內(nèi)涵

多層次資本市場(chǎng)體系是指針對(duì)質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化市場(chǎng)主體的資本要求而建立起來(lái)的分層次的市場(chǎng)體系，具體說(shuō)來(lái)包括以下幾個(gè)方面：①主板市場(chǎng)，即證券交易所市場(chǎng)，是指在有組織交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易的市場(chǎng)，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；②二板市場(chǎng)，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，指與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，在主板之外專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場(chǎng)，此市場(chǎng)還可解決這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)）評(píng)價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題；③三板市場(chǎng)(場(chǎng)外市場(chǎng))，包括柜臺(tái)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)）評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。

2國(guó)外資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

2.1美國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

美國(guó)資本市場(chǎng)體系規(guī)模最大，體系最復(fù)雜也最合理，主要包括三個(gè)層次：①主板市場(chǎng)。美國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)是以紐約證券交易所為核心的全國(guó)性證券交易市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求比較高，主要表現(xiàn)為交易國(guó)家級(jí)的上市公司的股票、債券，在該交易所上市的企業(yè)一般是知名度高的大企業(yè)，公司的成熟性好，有良好的業(yè)績(jī)記錄和完善的公司治理機(jī)制，公司又較長(zhǎng)的歷史存續(xù)性和較好的回報(bào)。從投資者的角度看，該市場(chǎng)的投資人一般都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者；②以納斯達(dá)克（NASDAQ）為核心的二板市場(chǎng)。納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同，它主要注重公司的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期盈利性，在納斯達(dá)克上市的公司普遍具有高科技含量、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、規(guī)模小的特征。納斯達(dá)克雖然歷史較短，但發(fā)展速度很快，按交易額排列，它已成為僅次于紐約證交所的全球第二大交易市場(chǎng)，而上市數(shù)量、成交量、市場(chǎng)表現(xiàn)、流動(dòng)性比率等方面已經(jīng)超過(guò)了紐約證交所；③遍布各地區(qū)的全國(guó)性和區(qū)域性市場(chǎng)及場(chǎng)外交易市場(chǎng)。美國(guó)證券交易所也是全國(guó)性的交易所，但該交易所上市的企業(yè)較紐約證交所略遜一籌，該交易所掛牌交易的企業(yè)發(fā)展到一定程度可以轉(zhuǎn)到紐約交易所上市。遍布全國(guó)各地的區(qū)域性證券交易所有11家，主要分布于全國(guó)各大工商業(yè)和金融中心城市，他們成為區(qū)域性企業(yè)的上市交易場(chǎng)所，可謂是美國(guó)的三板市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）。

2.2日本和英國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

日本的交易所也是分為三個(gè)層次：全國(guó)易中心、地區(qū)性證券交易中心和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。①主板市場(chǎng)。東京證券交易所是日本證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)，具有全國(guó)中心市場(chǎng)的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司；②二板市場(chǎng)。大阪、名古屋等其他7家交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這7家地區(qū)性市場(chǎng)構(gòu)成日本的二板市場(chǎng)。③場(chǎng)外交易市場(chǎng)。包括店頭證券市場(chǎng)和店頭股票市場(chǎng)，在此交易的公司規(guī)模不大但很有發(fā)展前途，其中店頭市場(chǎng)的債券交易市場(chǎng)占了日本證券交易的絕大部分。

英國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：①主板市場(chǎng)。倫敦證券交易所是英國(guó)全國(guó)性的集中市場(chǎng)，它有著200多年的歷史，是吸收歐洲資金的主要渠道；②全國(guó)性的二板市場(chǎng)AIM(AlternativeInvestmentMarket)。與美國(guó)不同，英國(guó)的二板市場(chǎng)AIM是由倫敦交易所主辦，是倫敦證交所的一部分，屬于正式的市場(chǎng)。其運(yùn)行相對(duì)獨(dú)立，是為英國(guó)及海外初創(chuàng)的、高成長(zhǎng)性公司提供的一個(gè)全國(guó)性市場(chǎng)；③全國(guó)性的三板市場(chǎng)OFEX(Off-Exchange)。它是由倫敦證券交易所承擔(dān)做市商職能的JPJenkins公司創(chuàng)辦的，屬于非正式市場(chǎng)。主要是為中小型高成長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資服務(wù)的市場(chǎng)。

3中國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

和國(guó)外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，中國(guó)資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。中國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來(lái)的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾,主要有：重間接融資，輕直接融資；重銀行融資，輕證券市場(chǎng)融投資；在資本市場(chǎng)上“重股市，輕債市，重國(guó)債，輕企債”。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

具體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為：①主板市場(chǎng)，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國(guó)有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。②二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻”還是很高的；③三板市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）。包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?？偟恼f(shuō)來(lái)，中國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門主辦，市場(chǎng)定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

3推進(jìn)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的必要性

3.1有利于滿足資本市場(chǎng)上資金供求雙方的多層次化的要求

從資金供給方來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的股票；風(fēng)險(xiǎn)中立者會(huì)選擇購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)程度適中，預(yù)期報(bào)酬也非最高的股票；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者則可能去購(gòu)買國(guó)債。但是，中國(guó)僅有單一層次的主板市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從制度上無(wú)法為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場(chǎng)所。

從資金需求方來(lái)說(shuō)，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的需求不盡相同。對(duì)于大規(guī)模、穩(wěn)健型、成熟性強(qiáng)的公司，由于其發(fā)展歷史相對(duì)較長(zhǎng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，可能吸引大批投資者來(lái)購(gòu)買它的股票；但對(duì)于中小企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型科技企業(yè)，由于其規(guī)模小、產(chǎn)品不夠成熟、風(fēng)險(xiǎn)性大，通過(guò)主板市場(chǎng)進(jìn)行融資是不現(xiàn)實(shí)的。但受諸多因素影響，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)了高度集中化的傾向，交易過(guò)程中不可避免地會(huì)排斥一部分融資者而向具有優(yōu)勢(shì)的融資者傾斜。特別是在為國(guó)企服務(wù)的主導(dǎo)思想下，市場(chǎng)必定只會(huì)為大企業(yè)服務(wù)而將眾多的中小企業(yè)排斥在外。目前還在建設(shè)中的二板市場(chǎng)雖然增加了交易層次，但其附屬于交易所的性質(zhì)決定了其滿足融資需求的能力是有限的，從而造成了中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的融資困難。3.2有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量

從非證券資本市場(chǎng)到證券資本市場(chǎng)，從場(chǎng)外市場(chǎng)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)，入市標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)格，企業(yè)素質(zhì)也呈階梯式上升，這實(shí)際上提供了一個(gè)市場(chǎng)篩選機(jī)制。一方面，在下一級(jí)市場(chǎng)上掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過(guò)培育，將會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，從而進(jìn)入上一級(jí)市場(chǎng)交易；另一方面，對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，已不符合某一層次掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，則通過(guò)退出機(jī)制，退出到下一級(jí)市場(chǎng)交易。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證掛牌公司的質(zhì)量與其所在市場(chǎng)層次相對(duì)應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營(yíng)管理水平，提高上市公司質(zhì)量。

3.3有利于防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)

直接融資有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)集中，從而降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，在間接融資為主的金融體系中，一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致大量銀行壞賬，金融體系的脆弱性往往將經(jīng)濟(jì)拖入長(zhǎng)期不振的境地。當(dāng)前，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低。資料顯示，我國(guó)股市融資占總?cè)谫Y額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時(shí)，銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此，多層次的資本市場(chǎng)通過(guò)改善上市公司質(zhì)量、滿足多元化的投資需求，吸引資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資額度，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著多層次資本市場(chǎng)體系規(guī)模的擴(kuò)大，直接融資比重的提高，會(huì)逐步形成風(fēng)險(xiǎn)程度存在明顯差異的子市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體呈現(xiàn)多元化，有利于實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

4建立多層次資本市場(chǎng)體系的戰(zhàn)略構(gòu)想

4.1建立以深滬交易所為核心的主板市場(chǎng)

將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國(guó)證券市場(chǎng)的“精品市場(chǎng)”，由于該市場(chǎng)發(fā)展歷史較長(zhǎng)，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場(chǎng)輸送來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國(guó)的證券精品市場(chǎng)。該市場(chǎng)主要面向規(guī)模大、業(yè)績(jī)佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來(lái)源應(yīng)主要來(lái)自二、三板市場(chǎng)，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長(zhǎng)性達(dá)到一定要求，也可以在主板市場(chǎng)上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過(guò)主板市場(chǎng)再融資，特別是不能通過(guò)股權(quán)再融資的方式“圈錢”，這樣才能充分保證主板市場(chǎng)公司的質(zhì)量，降低該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場(chǎng)

目前國(guó)際上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要有三種典型的模式：①一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板，作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。②一所二板升級(jí)式，即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。③獨(dú)立模式，即二板市場(chǎng)本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。

4.3發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域易市場(chǎng)的建設(shè)

我國(guó)三板市場(chǎng)體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。我國(guó)先后在武漢、淄博、天津、沈陽(yáng)等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開(kāi)掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)，但這些市場(chǎng)絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。中央政府應(yīng)將近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)范化、合法化，為我國(guó)中小企業(yè)的健康發(fā)展開(kāi)辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺(tái)市場(chǎng)，從而為形成多層次資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

篇6

縣現(xiàn)有上市企業(yè)4家,總股本13.06億股,流通股11.98億股,總市值166億元,流通市值134億元。具體包括:

股票代碼:600702上市日期1996年5月24日總股本3.37億元（全流通），其中：集團(tuán)持有1.744億股，占31.85%，每股凈資產(chǎn)5.72元，現(xiàn)價(jià)21.94元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名1345位。

股票代碼:000731上市日期1997年6月17日總股本5億元（全流通），其中：集團(tuán)持有3062萬(wàn)股，占6.13%，每股凈資產(chǎn)4.06元，現(xiàn)價(jià)7.22元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名612位。

股份股票代碼:000448上市日期2001年9月3日總股本3.2億元（全流通），每股凈資產(chǎn)1.31元，現(xiàn)價(jià)4.2元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名494位。

鋰業(yè)股票代碼:002466上市日期2010年8月31日總股本1.47億元，流通股3859萬(wàn)股，每股凈資產(chǎn)6.64元，現(xiàn)價(jià)29.23元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名1268位。

三、進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)融資的措施

“十二五”期間,我縣資本市場(chǎng)融資目標(biāo)300億元。其中證券融資80億元,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)60億元,發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品融資30億元,信托融資20億元,企業(yè)債券融資20億元,銀行中長(zhǎng)期貸款60億元,國(guó)債及其他30億元。其主要措施是:

1.加快上市企業(yè)培育。經(jīng)市、縣二級(jí)篩選,我縣已將美青氰胺、天馬玻璃、洪達(dá)家鑫、晶源電氣、超強(qiáng)食品、清見(jiàn)桔橙共等企業(yè)納入“十二五”時(shí)期企業(yè)上市重點(diǎn)培育對(duì)象。經(jīng)過(guò)多方聯(lián)系,近期我縣將與有較強(qiáng)實(shí)力的券商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,全面做好上市企業(yè)培育、輔導(dǎo)、保薦工作,力爭(zhēng)在“十二五”時(shí)期,我縣新上市企業(yè)資本市場(chǎng)融資30億元以上。

2.發(fā)揮優(yōu)勢(shì),努力做好已上市企業(yè)再融資工作。縣委、縣政府將成立上市企業(yè)做大做強(qiáng)工作協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組,專題研究已上市企業(yè)再融資及擴(kuò)張發(fā)展,進(jìn)一步深化企業(yè)改革優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制,力爭(zhēng)“十二五”期間,至少3戶以上已上市企業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式實(shí)現(xiàn)再融資50億元。

3.積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。強(qiáng)力推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組。加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外500強(qiáng)企業(yè),各類投資公司,基金公司的合作,依托我縣優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資源,力爭(zhēng)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)融資60億元.

篇7

關(guān)鍵詞 資本市場(chǎng) 制度缺陷 根源

在經(jīng)歷了政策破水和牛市運(yùn)轉(zhuǎn)之后，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長(zhǎng)，中國(guó)的金融資產(chǎn)特別是證券化金融資產(chǎn)，進(jìn)入了一個(gè)前所未有的發(fā)展和膨脹時(shí)期。銀行長(zhǎng)期抵押貸款僅服務(wù)于安全性高、風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)有企業(yè)和大型集體企業(yè)。造成大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)特別是風(fēng)險(xiǎn)大的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)，不能通過(guò)銀行借款得到資金。且從證券市場(chǎng)的發(fā)行主體來(lái)看，上市公司為獲得證券發(fā)行資格等采取不正當(dāng)手段操縱資本市場(chǎng)等使得我國(guó)的資本市場(chǎng)存在許多缺點(diǎn)。缺陷主要體現(xiàn)在一下幾個(gè)方面。

首先是投資主體結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)資本市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來(lái)說(shuō)較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場(chǎng)隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性；而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析，選擇策略投資對(duì)象進(jìn)行理性的價(jià)值投資，是穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量。但是目前市場(chǎng)上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小，難以適應(yīng)投資的機(jī)構(gòu)化的需要，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

其次是上市公司的結(jié)構(gòu)不合理。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在：國(guó)家股、法人股等非流通股過(guò)于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象；公眾流通股的比重非常低，絕大部分股份不能上市流通；流通股過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者比重?。簧鲜泄镜淖畲蠊蓶|不是自然人，通常是一家控股公司。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了多方面的問(wèn)題：由于國(guó)家股和法人股不能上市流通，國(guó)家股和法人股就始終占上市公司股份的主要部分，在這種情況下，國(guó)有企業(yè)雖經(jīng)改制而成為股份公司，實(shí)質(zhì)上仍然是原來(lái)的國(guó)有企業(yè)，很難期望它能真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。這樣，上市雖然有助于企業(yè)在市場(chǎng)上直接得到資金從而緩解經(jīng)營(yíng)困難，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)的影響未必理想。同時(shí)，在國(guó)家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場(chǎng)的局面，并且由于國(guó)有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓，由市場(chǎng)所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)只是在政府部門授意下才可能發(fā)生，這就決定了我國(guó)的股市難免投機(jī)盛行。同時(shí)，上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)比重大，非國(guó)有企業(yè)比重??；大中型企業(yè)比重大，小企業(yè)比重?。粐?guó)有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。

再者，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。這體現(xiàn)在，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在銀行業(yè)，業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中，也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品，金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足；而國(guó)外銀行業(yè)在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展期、成熟期，甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會(huì)提供一系列的金融服務(wù)品種。金融衍生工具發(fā)展滯后。衍生工具是企業(yè)規(guī)避或分散經(jīng)營(yíng)與投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。但由于缺少組合投資所必需的金融衍生品，各類投資者行為趨同，容易形成市場(chǎng)的單邊運(yùn)行，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。金融手段創(chuàng)新不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中，各國(guó)金融業(yè)已借助電子技術(shù)的發(fā)展迅速實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化，為在日趨激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中提高競(jìng)爭(zhēng)力、拓展生存與發(fā)展空間。中國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化，銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步，但與國(guó)外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。同時(shí)，由于體制問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)在電子化與網(wǎng)絡(luò)化過(guò)程中各自為戰(zhàn)，如各銀行的自動(dòng)取款系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行、互不兼容，增加了金融業(yè)電子化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展成本，也因規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和便利性不足而抑制了自身的快速發(fā)展。

而且，資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)不合理，我國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。首先，僅從方便監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，形成了全國(guó)簡(jiǎn)單劃一的，以滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場(chǎng)，而缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系。我國(guó)目前只有主板市場(chǎng)，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場(chǎng)還有相當(dāng)?shù)木嚯x，三板市場(chǎng)還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場(chǎng)缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產(chǎn)權(quán)交易體系尚未完善，資本市場(chǎng)體系發(fā)展不完善。

鑒于這些缺陷，它的根源主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，我們?cè)诮⒆C券市場(chǎng)時(shí)的高速度同其他經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速度一樣，忽略了許多最基本的東西，建立股票市場(chǎng)的許多基本要素欠缺，我國(guó)資本市場(chǎng)賴以生存的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境并不完備，國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革不徹底，產(chǎn)權(quán)關(guān)系仍不明晰，政府沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中退出的動(dòng)機(jī)和意愿。第二，資本市場(chǎng)中的政府行為，在我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的權(quán)利和義務(wù)相對(duì)稱的原則沒(méi)有能夠得到真正貫徹，政府通過(guò)行政機(jī)制和行政手段，對(duì)股票發(fā)行和上市流通都有些干預(yù)，在相當(dāng)程度上扭曲了資本機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制。第三，資本市場(chǎng)的基石不牢，缺乏產(chǎn)權(quán)明確的市場(chǎng)主體，缺乏通過(guò)正常競(jìng)爭(zhēng)而形成的市場(chǎng)價(jià)格，缺乏市場(chǎng)主體間通過(guò)價(jià)格而形成的有效競(jìng)爭(zhēng)，是我國(guó)資本市場(chǎng)上資源流動(dòng)和動(dòng)態(tài)組合機(jī)制不健全而不能形成有效的資源配置機(jī)制的根源。第四，資本市場(chǎng)的監(jiān)督不力，資本市場(chǎng)在正常運(yùn)動(dòng)和有效運(yùn)行的一個(gè)重要前提是必須有一套反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求和資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律的完善的法律制度和健全的法律體制，但目前和未健全。這幾個(gè)方面正是資本市場(chǎng)制度缺陷的根源所在。

篇8

廣州國(guó)有企業(yè)能夠利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，突出體現(xiàn)為“四有”：

（一）“有優(yōu)勢(shì)”

一是金融資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。資本市場(chǎng)是企業(yè)重要的融資渠道。近年來(lái)，廣州金融業(yè)不斷發(fā)展壯大，金融業(yè)的綜合實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力位居全國(guó)大城市前列，作為全國(guó)重要的區(qū)域金融中心地位初步確立。截至2010年末，廣州地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款余額23954億元，貸款余額16284億元，資金實(shí)力繼續(xù)居全國(guó)大城市第3位。2010年廣州保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入426億元，居全國(guó)大城市第3位；廣州地區(qū)股票交易額4.14萬(wàn)億元，期貨交易額25.95萬(wàn)億元，均位居全國(guó)前列。二是金融證券機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)。目前，廣州擁有銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、期貨公司等各類金融機(jī)構(gòu)總部和地區(qū)總部179家，金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)近3000家，居于全國(guó)大城市前列。廣發(fā)證券、易方達(dá)基金、長(zhǎng)城偉業(yè)期貨等一批在穗法人金融企業(yè)綜合實(shí)力處于全國(guó)同行業(yè)先進(jìn)水平。三是上市公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)。僅2010年廣州就有12家企業(yè)上市，融資近100億元。目前，廣州境內(nèi)外上市公司達(dá)70家，通過(guò)資本市場(chǎng)累計(jì)融資940多億元，其中首發(fā)融資455億元。

（二）“有作為”

一是改制上市有突破。近年來(lái)，廣州大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革，加快國(guó)有企業(yè)改制上市步伐，國(guó)有上市公司數(shù)量不斷增多，隊(duì)伍不斷壯大，實(shí)力不斷增強(qiáng)。自1993年底珠江實(shí)業(yè)、廣州浪奇、白云山A、東方賓館在上?；蛏钲趻炫粕鲜幸詠?lái)，目前廣州國(guó)有上市公司已達(dá)21家，已實(shí)現(xiàn)融資200多億元，總市值達(dá)2062億元，分布在汽車、鋼鐵、醫(yī)藥、日化、能源、交通、商貿(mào)和建筑房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。2010年珠啤股份、廣汽集團(tuán)股份和海格通信股份3家國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市，取得了歷史性的突破。二是跨區(qū)并購(gòu)有成效。廣州國(guó)有企業(yè)上市公司擴(kuò)張步伐不斷加快，開(kāi)展跨地區(qū)、跨行業(yè)的并購(gòu)和擴(kuò)張，擴(kuò)大了上市公司的規(guī)模，提高資本的使用效率與效益。廣汽集團(tuán)繼與本田、豐田合作后，又?jǐn)y手日野、菲亞特，并購(gòu)浙江吉奧，不斷完善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局。廣百集團(tuán)采取自開(kāi)門店、資本并購(gòu)、商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)相結(jié)合的模式，進(jìn)軍成都、武漢等地開(kāi)設(shè)門店，努力打造百貨零售業(yè)航母。

（三）“有影響”

廣州國(guó)有上市公司質(zhì)量和影響力不斷提升，涌現(xiàn)了一批處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)。廣汽工業(yè)集團(tuán)綜合經(jīng)濟(jì)效益在全國(guó)汽車行業(yè)排名第一，珠江鋼琴產(chǎn)銷量全球第一，廣州無(wú)線電集團(tuán)ATM市場(chǎng)占有率全國(guó)第一，廣州發(fā)展集團(tuán)是珠三角地區(qū)最大的綜合能源供應(yīng)商，廣百集團(tuán)、廣州友誼集團(tuán)成為區(qū)域性商業(yè)流通龍頭企業(yè)。

（四）“有活力”

一是企業(yè)研發(fā)實(shí)力增強(qiáng)。目前，廣州國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心（含工程中心）7個(gè)、省級(jí)技術(shù)中心15個(gè)、省級(jí)工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心9家、市級(jí)工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心2家、博士后工作站9個(gè)，持有專利1,559件。二是企業(yè)品牌數(shù)量增多。廣州擁有注冊(cè)商標(biāo)2,178件，其中中國(guó)馳名商標(biāo)9個(gè)、“中華老字號(hào)”13個(gè)、中國(guó)名牌產(chǎn)品11個(gè)、省著名商標(biāo)125個(gè)、省名牌產(chǎn)品67個(gè)。三是多數(shù)企業(yè)資質(zhì)良好。在加工制造、進(jìn)出口貿(mào)易、建筑施工、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商品檢測(cè)等領(lǐng)域廣州國(guó)有企業(yè)擁有大量高等級(jí)資質(zhì)和認(rèn)證資格，掌握著大量稀缺的具有較高技術(shù)和資金壁壘的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

二、存在問(wèn)題，“四個(gè)不足”

廣州國(guó)有企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)取得了成效，但廣州國(guó)有企業(yè)上市融資水平與北京、上海、深圳等城市相比，仍有較大差距，主要體現(xiàn)在“四不”：

（一）“不夠強(qiáng)”

金融市場(chǎng)交易平臺(tái)是企業(yè)在金融要素市場(chǎng)強(qiáng)弱的重要標(biāo)志，對(duì)提高本市企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)起著重要作用。目前上海集中了包括證券交易所、期貨交易所、黃金交易所等所有種類的金融市場(chǎng)交易平臺(tái)，深圳有證券交易所，大連有期貨交易所，而廣州缺乏跨區(qū)域的全國(guó)性金融市場(chǎng)交易平臺(tái)，甚至連排在全國(guó)同行10名內(nèi)的證券公司、期貨公司也沒(méi)有。

（二）“不夠多”

積極發(fā)展和利用資本市場(chǎng)，是國(guó)有企業(yè)做大做強(qiáng)的可為之處。2009年底，廣州在國(guó)內(nèi)A股上市的公司有39家，比蘇州多11家，比天津多9家，比重慶多8家，但比上海少118家、比北京少87家、比深圳少75家。廣州上市企業(yè)無(wú)論從數(shù)量、融資規(guī)模到質(zhì)量、市值都與北京、上海、深圳存在較大差距，與天津、南京、成都等城市相當(dāng)，僅比江浙地區(qū)的一些中等城市略好一些。

（三）“不活躍”

廣州39家國(guó)有A股上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率要低于同期上海、北京、深圳的平均水平。由于國(guó)有上市公司整體盈利能力不強(qiáng)，造成國(guó)有上市公司再融資能力弱。目前廣州國(guó)有上市公司再融資額僅有59.5億元，而上海僅境內(nèi)國(guó)有控股上市公司已實(shí)現(xiàn)再融資達(dá)793.4億元。廣州國(guó)有上市公司在證券市場(chǎng)上整體表現(xiàn)不夠活躍，企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資源整合的力度不足，缺乏市場(chǎng)題材。企業(yè)雖然上了市，但并沒(méi)有很好地利用資本市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)化的金融平臺(tái)去籌融資，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。廣州是國(guó)家中心城市之一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量在全國(guó)大城市中位居前三甲，國(guó)有上市公司的融資規(guī)模不僅與廣州國(guó)家中心城市地位和總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力極不相稱，而且對(duì)全市經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)和輻射作用尚不明顯。

（四）“不均衡”

大多數(shù)上市公司并沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)的資源配置功能，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，使上市公司成為行業(yè)龍頭或形成支柱產(chǎn)業(yè)。除了剛剛在香港上市的廣汽集團(tuán)外，廣州沒(méi)有一家上市公司總資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前10名，沒(méi)有一家的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)入行業(yè)前5名。

三、 把握關(guān)鍵，“四個(gè)加強(qiáng)”

當(dāng)前，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，廣州要建設(shè)國(guó)家中心城市，全面提升科學(xué)發(fā)展實(shí)力，必須加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“主力軍”的國(guó)有企業(yè)，要改變現(xiàn)狀，發(fā)揮“長(zhǎng)子”風(fēng)范，必須著力打造一批能代表廣州形象的上市公司群，這樣才能躋身“國(guó)際巨星俱樂(lè)部”并有與“國(guó)際巨星”同臺(tái)競(jìng)技的實(shí)力。通過(guò)努力，要在“四個(gè)加強(qiáng)”方面取得新突破。

（一）加強(qiáng)“四個(gè)一批”戰(zhàn)略

重點(diǎn)圍繞現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，實(shí)施“四個(gè)一批”戰(zhàn)略。一是改造一批。全面深化公司制股份制改革，完善公司法人治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。市屬國(guó)有企業(yè)（下稱市屬企業(yè)）所屬各級(jí)企業(yè)，除待清理處置的企業(yè)外，具備條件的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)都要以股份制改革為主要形式，通過(guò)增資擴(kuò)股、存量轉(zhuǎn)讓、重組吸并、無(wú)償劃撥、債轉(zhuǎn)股等方式，積極引入中央企業(yè)、跨國(guó)公司、民營(yíng)企業(yè)等戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。二是培育一批。建立市屬企業(yè)上市后備資源庫(kù)，實(shí)施動(dòng)態(tài)管理和分類指導(dǎo)。重點(diǎn)培育主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著的大型企業(yè)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品技術(shù)含量高的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活力強(qiáng)、具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)以及經(jīng)營(yíng)收益穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。對(duì)條件成熟的重點(diǎn)后備企業(yè)傾力扶持其改制上市。三是上市一批。鼓勵(lì)和支持企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，以多種方式分別選擇在主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)及境外市場(chǎng)上市。積極推進(jìn)各市屬企業(yè)的主業(yè)核心企業(yè)改制上市，爭(zhēng)取每家重點(diǎn)市屬企業(yè)都擁有控股上市公司，并加大力度支持市屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。在國(guó)家政策允許的情況下，鼓勵(lì)和支持形象好、影響大、產(chǎn)品開(kāi)拓能力強(qiáng)的企業(yè)在境外上市。四是做強(qiáng)一批。鼓勵(lì)國(guó)有控股上市公司充分利用配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等渠道再融資；通過(guò)資本運(yùn)作，進(jìn)行跨地區(qū)、跨所有制的資產(chǎn)重組和收購(gòu)兼并，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。積極創(chuàng)造條件，大力推進(jìn)市屬優(yōu)勢(shì)資源向國(guó)有控股上市公司集中，促進(jìn)上市公司發(fā)展壯大。積極探索將市屬國(guó)有控股上市公司一定比例的股權(quán)通過(guò)劃撥等方式適當(dāng)集中，搭建市國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)，開(kāi)展資本運(yùn)作，為推動(dòng)國(guó)資戰(zhàn)略性重組、產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)化、重大項(xiàng)目啟動(dòng)以及解決歷史遺留問(wèn)題等提供服務(wù)。

（二）加強(qiáng)考核激勵(lì)

重點(diǎn)鼓勵(lì)主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、成長(zhǎng)性好的大中型企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)改制上市。在不影響上市進(jìn)程的前提下，對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展有重要作用的科技管理骨干，經(jīng)批準(zhǔn)可探索通過(guò)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、增量資產(chǎn)獎(jiǎng)股等多種方式取得企業(yè)股權(quán)，推進(jìn)建立健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。積極試行激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)上市公司高管人員和科技骨干的積極性。對(duì)于市屬企業(yè)通過(guò)首發(fā)、買殼等形式實(shí)現(xiàn)上市以及再融資等，視融資規(guī)模情況，給予專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)。

（三）加強(qiáng)降低上市成本

后備企業(yè)以上市為目的，進(jìn)行股份制改造、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組以及由此形成的收益所涉及的其他各種稅賦，符合減免規(guī)定的，予以減免。加大力度利用國(guó)資收益支持上市后備企業(yè)的項(xiàng)目啟動(dòng)和涉及的職工安置等歷史遺留問(wèn)題處理等工作。上市后備企業(yè)在繳納行政事業(yè)性收費(fèi)時(shí)，有關(guān)征收部門應(yīng)在規(guī)定范圍內(nèi)依法按最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)征收，或予以免繳。支持上市后備企業(yè)將退休人員移交社會(huì)化管理。支持整體改制的市屬企業(yè)在上市過(guò)程中，將其離休人員移交市離休老干部管理機(jī)構(gòu)管理，并按規(guī)定繳納相關(guān)費(fèi)用。

（三）加強(qiáng)項(xiàng)目扶持

在安排技術(shù)改造、研發(fā)與創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等各類專項(xiàng)資金時(shí)，要向符合條件的上市后備企業(yè)傾斜。上市后備企業(yè)投資新建和國(guó)有控股上市公司再融資建設(shè)符合國(guó)家、省、市產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，依法優(yōu)先作為市重大投資項(xiàng)目，優(yōu)先安排土地使用指標(biāo)，優(yōu)先辦理立項(xiàng)預(yù)審、轉(zhuǎn)報(bào)或核準(zhǔn)手續(xù)。鼓勵(lì)支持國(guó)有控股上市公司利用上市募集資金參與市政基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)等公共項(xiàng)目建設(shè)。

四、措施保障，“四個(gè)強(qiáng)化”

利用資本市場(chǎng)，做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)，必須把企業(yè)的主體作用和政府的支持推動(dòng)作用緊密結(jié)合起來(lái)，營(yíng)造良好的融資環(huán)境，著力破解難題，做到“四個(gè)加強(qiáng)”，切實(shí)加大對(duì)國(guó)企改制上市工作的支持力度。

一是強(qiáng)化組織領(lǐng)導(dǎo)。要高度重視國(guó)企改制融資上市工作，強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，進(jìn)一步完善聯(lián)席會(huì)議制度，迅速組織協(xié)調(diào)市屬國(guó)企上市、再融資等工作，并研究解決存在的主要問(wèn)題。強(qiáng)化市國(guó)資委的職能，建立領(lǐng)導(dǎo)掛鉤、服務(wù)掛牌制度，為國(guó)有企業(yè)提供良好服務(wù)。

二是強(qiáng)化規(guī)劃引領(lǐng)。已上市公司積極謀劃整體上市，擬上市公司加快推進(jìn)上市步伐，其它企業(yè)穩(wěn)妥推進(jìn)股份制改造，明確時(shí)間表，形成“梯次推進(jìn)”、“千帆競(jìng)發(fā)”的局面。

篇9

1 多層次資本市場(chǎng)體系的內(nèi)涵

多層次資本市場(chǎng)體系是指針對(duì)質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化市場(chǎng)主體的資本要求而建立起來(lái)的分層次的市場(chǎng)體系，具體說(shuō)來(lái)包括以下幾個(gè)方面：①主板市場(chǎng)，即證券交易所市場(chǎng)，是指在有組織交易所進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)交易的市場(chǎng)，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；②二板市場(chǎng)，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，指與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，在主板之外專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場(chǎng)，此市場(chǎng)還可解決這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)）評(píng)價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題；③三板市場(chǎng)(場(chǎng)外市場(chǎng))，包括柜臺(tái)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，主要解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)）評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。

2 國(guó)外資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

2.1 美國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

美國(guó)資本市場(chǎng)體系規(guī)模最大，體系最復(fù)雜也最合理，主要包括三個(gè)層次：①主板市場(chǎng)。美國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)是以紐約證券交易所為核心的全國(guó)性證券交易市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求比較高，主要表現(xiàn)為交易國(guó)家級(jí)的上市公司的股票、債券，在該交易所上市的企業(yè)一般是知名度高的大企業(yè)，公司的成熟性好，有良好的業(yè)績(jī)記錄和完善的公司治理機(jī)制，公司又較長(zhǎng)的歷史存續(xù)性和較好的回報(bào)。從投資者的角度看，該市場(chǎng)的投資人一般都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者；②以納斯達(dá)克（NASDAQ）為核心的二板市場(chǎng)。納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同，它主要注重公司的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期盈利性，在納斯達(dá)克上市的公司普遍具有高科技含量、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、規(guī)模小的特征。納斯達(dá)克雖然歷史較短，但發(fā)展速度很快，按交易額排列，它已成為僅次于紐約證交所的全球第二大交易市場(chǎng)，而上市數(shù)量、成交量、市場(chǎng)表現(xiàn)、流動(dòng)性比率等方面已經(jīng)超過(guò)了紐約證交所；③遍布各地區(qū)的全國(guó)性和區(qū)域性市場(chǎng)及場(chǎng)外交易市場(chǎng)。美國(guó)證券交易所也是全國(guó)性的交易所，但該交易所上市的企業(yè)較紐約證交所略遜一籌，該交易所掛牌交易的企業(yè)發(fā)展到一定程度可以轉(zhuǎn)到紐約交易所上市。遍布全國(guó)各地的區(qū)域性證券交易所有11家，主要分布于全國(guó)各大工商業(yè)和金融中心城市，他們成為區(qū)域性企業(yè)的上市交易場(chǎng)所，可謂是美國(guó)的三板市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）。

2.2 日本和英國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

日本的交易所也是分為三個(gè)層次：全國(guó)易中心、地區(qū)性證券交易中心和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。①主板市場(chǎng)。東京證券交易所是日本證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)，具有全國(guó)中心市場(chǎng)的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司；②二板市場(chǎng)。大阪、名古屋等其他7家交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這7家地區(qū)性市場(chǎng)構(gòu)成日本的二板市場(chǎng)。③場(chǎng)外交易市場(chǎng)。包括店頭證券市場(chǎng)和店頭股票市場(chǎng)，在此交易的公司規(guī)模不大但很有發(fā)展前途，其中店頭市場(chǎng)的債券交易市場(chǎng)占了日本證券交易的絕大部分。

英國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：①主板市場(chǎng)。倫敦證券交易所是英國(guó)全國(guó)性的集中市場(chǎng)，它有著200多年的歷史，是吸收歐洲資金的主要渠道；②全國(guó)性的二板市場(chǎng)AIM(Alternative Investment Market)。與美國(guó)不同，英國(guó)的二板市場(chǎng)AIM是由倫敦交易所主辦，是倫敦證交所的一部分，屬于正式的市場(chǎng)。其運(yùn)行相對(duì)獨(dú)立，是為英國(guó)及海外初創(chuàng)的、高成長(zhǎng)性公司提供的一個(gè)全國(guó)性市場(chǎng)；③全國(guó)性的三板市場(chǎng)OFEX(Off-Exchange)。它是由倫敦證券交易所承擔(dān)做市商職能的JPJenkins公司創(chuàng)辦的，屬于非正式市場(chǎng)。主要是為中小型高成長(zhǎng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資服務(wù)的市場(chǎng)。

3 中國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

和國(guó)外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，中國(guó)資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。中國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來(lái)的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾,主要有：重間接融資，輕直接融資；重銀行融資，輕證券市場(chǎng)融投資；在資本市場(chǎng)上“重股市，輕債市，重國(guó)債，輕企債”。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

具體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為：①主板市場(chǎng)，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國(guó)有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。②二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在5 000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻”還是很高的；③三板市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）。包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?？偟恼f(shuō)來(lái)，中國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門主辦，市場(chǎng)定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

3 推進(jìn)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的必要性

3.1 有利于滿足資本市場(chǎng)上資金供求雙方的多層次化的要求

從資金供給方來(lái)說(shuō)，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的股票；風(fēng)險(xiǎn)中立者會(huì)選擇購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)程度適中，預(yù)期報(bào)酬也非最高的股票；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者則可能去購(gòu)買國(guó)債。但是，中國(guó)僅有單一層次的主板市場(chǎng)，該市場(chǎng)對(duì)公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從制度上無(wú)法為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場(chǎng)所。

從資金需求方來(lái)說(shuō)，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的需求不盡相同。對(duì)于大規(guī)模、穩(wěn)健型、成熟性強(qiáng)的公司，由于其發(fā)展歷史相對(duì)較長(zhǎng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，可能吸引大批投資者來(lái)購(gòu)買它的股票；但對(duì)于中小企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型科技企業(yè)，由于其規(guī)模小、產(chǎn)品不夠成熟、風(fēng)險(xiǎn)性大，通過(guò)主板市場(chǎng)進(jìn)行融資是不現(xiàn)實(shí)的。但受諸多因素影響，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展出現(xiàn)了高度集中化的傾向，交易過(guò)程中不可避免地會(huì)排斥一部分融資者而向具有優(yōu)勢(shì)的融資者傾斜。特別是在為國(guó)企服務(wù)的主導(dǎo)思想下，市場(chǎng)必定只會(huì)為大企業(yè)服務(wù)而將眾多的中小企業(yè)排斥在外。目前還在建設(shè)中的二板市場(chǎng)雖然增加了交易層次，但其附屬于交易所的性質(zhì)決定了其滿足融資需求的能力是有限的，從而造成了中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的融資困難。

3.2 有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量

從非證券資本市場(chǎng)到證券資本市場(chǎng)，從場(chǎng)外市場(chǎng)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)，入市標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)格，企業(yè)素質(zhì)也呈階梯式上升，這實(shí)際上提供了一個(gè)市場(chǎng)篩選機(jī)制。一方面，在下一級(jí)市場(chǎng)上掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過(guò)培育，將會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，從而進(jìn)入上一級(jí)市場(chǎng)交易；另一方面，對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善，已不符合某一層次掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，則通過(guò)退出機(jī)制，退出到下一級(jí)市場(chǎng)交易。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證掛牌公司的質(zhì)量與其所在市場(chǎng)層次相對(duì)應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營(yíng)管理水平，提高上市公司質(zhì)量。

3.3 有利于防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)

直接融資有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)集中，從而降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，在間接融資為主的金融體系中，一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)生嚴(yán)重問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致大量銀行壞賬，金融體系的脆弱性往往將經(jīng)濟(jì)拖入長(zhǎng)期不振的境地。當(dāng)前，中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低。資料顯示，我國(guó)股市融資占總?cè)谫Y額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時(shí)，銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此，多層次的資本市場(chǎng)通過(guò)改善上市公司質(zhì)量、滿足多元化的投資需求，吸引資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資額度，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著多層次資本市場(chǎng)體系規(guī)模的擴(kuò)大，直接融資比重的提高，會(huì)逐步形成風(fēng)險(xiǎn)程度存在明顯差異的子市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體呈現(xiàn)多元化，有利于實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

4 建立多層次資本市場(chǎng)體系的戰(zhàn)略構(gòu)想

4.1 建立以深滬交易所為核心的主板市場(chǎng)

將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國(guó)證券市場(chǎng)的“精品市場(chǎng)”，由于該市場(chǎng)發(fā)展歷史較長(zhǎng)，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場(chǎng)輸送來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國(guó)的證券精品市場(chǎng)。該市場(chǎng)主要面向規(guī)模大、業(yè)績(jī)佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來(lái)源應(yīng)主要來(lái)自二、三板市場(chǎng)，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長(zhǎng)性達(dá)到一定要求，也可以在主板市場(chǎng)上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過(guò)主板市場(chǎng)再融資，特別是不能通過(guò)股權(quán)再融資的方式“圈錢”，這樣才能充分保證主板市場(chǎng)公司的質(zhì)量，降低該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場(chǎng)

目前國(guó)際上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要有三種典型的模式：①一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板，作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。②一所二板升級(jí)式，即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。③獨(dú)立模式，即二板市場(chǎng)本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。

4.3 發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域易市場(chǎng)的建設(shè)

我國(guó)三板市場(chǎng)體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。我國(guó)先后在武漢、淄博、天津、沈陽(yáng)等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開(kāi)掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)，但這些市場(chǎng)絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。中央政府應(yīng)將近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)范化、合法化，為我國(guó)中小企業(yè)的健康發(fā)展開(kāi)辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺(tái)市場(chǎng)，從而為形成多層次資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

篇10

第二個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)具有分散性。中國(guó)市場(chǎng)不同于外國(guó)市場(chǎng)，農(nóng)村市場(chǎng)不同于城市市場(chǎng)，農(nóng)資市場(chǎng)又不同于其它產(chǎn)品市場(chǎng)。農(nóng)資產(chǎn)品的市場(chǎng)在農(nóng)村，盡管農(nóng)村人口眾多，但它不像城市，人們是散居在不同的地域，以戶為種植單位，通常每家每戶只有一到幾十畝地不等，每家每戶根據(jù)自己對(duì)未來(lái)的估計(jì)和需求種植著不同的作物。

第三個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)具有季節(jié)性。農(nóng)作物生長(zhǎng)有著極強(qiáng)的季節(jié)性。這是自然條件決定的，盡管反季節(jié)生產(chǎn)有了很大的發(fā)展，但是不能代表整個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況。不同季節(jié)有完全不同的作物種類，因此病蟲(chóng)害發(fā)生也有著極強(qiáng)的季節(jié)性，對(duì)土肥條件的要求也根據(jù)生長(zhǎng)期的不同而不同。這些導(dǎo)致了農(nóng)資產(chǎn)品購(gòu)買的集中性，而且往往購(gòu)買的時(shí)間只有短短的幾天時(shí)間，過(guò)了這個(gè)季節(jié)只有等來(lái)年。

第四個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)有明顯的地域性。地域性表現(xiàn)在不同的地區(qū)農(nóng)作物種類和種植結(jié)構(gòu)不同，對(duì)農(nóng)資產(chǎn)品需求的種類和數(shù)量也不同。農(nóng)村分布在山區(qū)、平原、丘陵，有水澆地、干旱、半干旱之分。不同的地域有著不同的氣候、不同的作物結(jié)構(gòu)、不同的水肥條件，農(nóng)民有著完全不同的種植和生活習(xí)慣。不同地域的種植結(jié)構(gòu)不同，對(duì)種子、農(nóng)藥、化肥等的要求不同。即便是同一種作物，在不同的地域，由于氣候條件、水肥條件的不同，導(dǎo)致病蟲(chóng)害的發(fā)生種類不同、數(shù)量不同。以大田作物為例，南方以水稻為主，而北方以小麥為主。

第五個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)受氣候條件的影響。氣候條件對(duì)農(nóng)資市場(chǎng)的影響是間接的。氣候的變化直接影響作物生長(zhǎng)，病蟲(chóng)害的發(fā)生發(fā)展，作物對(duì)水肥的需求。這樣間接的影響了對(duì)農(nóng)資產(chǎn)品的需求量，對(duì)來(lái)年市場(chǎng)需求很難加以定量估計(jì)。農(nóng)民不可能在無(wú)水可澆灌的干旱天氣中施肥，因而對(duì)肥料的需求降為最低，在雨季不會(huì)想到去使用殺蟲(chóng)劑。而且，不同的地域有著不同的氣候條件。

第六個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響的是農(nóng)民對(duì)來(lái)年市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期和信心，從而影響本年度的投資力度。如果是針對(duì)短季節(jié)的經(jīng)濟(jì)作物，當(dāng)季的價(jià)格直接影響到農(nóng)民針對(duì)下個(gè)季節(jié)的投入。

第七個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)具有信息的不對(duì)稱性。農(nóng)村因?yàn)橥ㄐ泡^為落后，對(duì)市場(chǎng)信息的掌握很少，形成大量的信息無(wú)法到達(dá)農(nóng)民手中，指導(dǎo)農(nóng)民的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。從而使農(nóng)民對(duì)產(chǎn)品的技術(shù)性能、品質(zhì)知之甚少，使用成本增加。

第八個(gè)特征，農(nóng)資市場(chǎng)物流要求高。農(nóng)資中的化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具等品種或體積大或易燃易爆或有毒，這決定了農(nóng)資儲(chǔ)存和運(yùn)輸條件要求較高。